紙漿期貨分析與點評

2022-11-09 06:42

造紙信息 2022年7期

基差吸引買入交割歐洲通脹難以遏制

◎潘盛杰銀河期貨

由于外盤報價堅挺，針葉木漿基差保持在較高位置。高基差帶來了套利機會，使市場中一口價的比例在近期回升。一方面，在現(xiàn)貨端的賣盤增加以兌現(xiàn)價差收益，另一方面，倉單貨源的性價比吸引買入交割。周內(nèi)（7 月4—8 日）社會庫存與期貨庫存皆呈現(xiàn)去庫態(tài)勢。

歐洲市場的通脹難以遏制，2022 年6 月紙品相關(guān)的CPI 繼續(xù)提升，維持著紙品的加工利潤。5 月，韓國造紙業(yè)產(chǎn)能利用率高位繼續(xù)提升，同比上升4.7%，需求較好。5 月，日本紙漿庫存指數(shù)報收77.5 點，前值為67.3 點，止跌企穩(wěn)。

海運方面，各航線價差收窄。海運運力在市場的作用下得到調(diào)節(jié)和恢復(fù)。但海運費的跌幅速率有所收窄，而絕對價格仍處高位，繼續(xù)限制國際貿(mào)易的活躍度?；久孓D(zhuǎn)弱。

交易策略：國內(nèi)黃紙板庫存周環(huán)比去庫6.3%，大范圍降雨對黃紙板供應(yīng)造成了影響。截至2022 年6 月，巴西紙制品出口量報收27.6 萬t，同比增長49.0%。SP2209 合約關(guān)注6950 點附近的壓力，及6400 點整數(shù)點位的支持力度，高空低平。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù)）。

宏觀決定方向供應(yīng)問題會成擾動

◎李青中信期貨

紙漿期貨主力價格2022 年7 月上半月基本以下行為主，跌幅在5%左右。導(dǎo)致這一情況的最主要因素是國內(nèi)外宏觀面經(jīng)濟下行風(fēng)險加大、大宗商品普跌。從上半月的相對跌幅來看，紙漿在國內(nèi)大宗商品期貨中跌幅是較小的。但從期貨盤面來看，近遠(yuǎn)合約分化較為明顯，遠(yuǎn)期合約跌幅更大，SP2301 合約跌幅10%。7 月下半月，紙漿期貨價格的矛盾依舊會集中在疲弱的宏觀下行驅(qū)動和針葉木漿流通貨源依舊不足且現(xiàn)貨價格較高的向上驅(qū)動中。針葉木漿的供應(yīng)在不同周期以及節(jié)點上多空齊聚。方向的判定主要還是取決于將權(quán)重放于哪一個因素點上。宏觀的走弱是一個偏中長期的邏輯，而在紙漿中長期的邏輯中，更為明確的是供應(yīng)偏緊的預(yù)期一定會消退，因為歐洲需求的走弱也會影響到中國供應(yīng)的松緊度和定價的絕對值判斷。而中國的需求不具備逆周期的強勢預(yù)期。因此，在大宏觀轉(zhuǎn)弱的背景下，紙漿中周期上也同樣維持著偏空的判斷。但是，現(xiàn)貨端流通貨源不足、進口價格極高的狀態(tài)當(dāng)前還沒有改變。在對期貨走勢預(yù)期進行判斷的過程中，當(dāng)和現(xiàn)貨價差拉大的時候，就會產(chǎn)生高波動的情況。因此針對紙漿期貨的策略上，每一次的反彈都是高拋的機會。

紙漿：宏觀下行易跌難漲

◎姚沁源永安期貨

紙漿主力合約從2022 年7 月初的6900 元/t 附近下跌至月中的6500 元/t 附近，跌幅接近5.8%。從宏觀角度來看出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的信號，美國高通脹、消費者信心減弱、美聯(lián)儲加息，量化緊縮對全球流動性的影響，再加上地緣事件對全球能源和食品價格的有害影響，很可能在未來對全球經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。以銅和原油為首的宏觀商品在7 月均有較大跌幅，商品指數(shù)從7 月初1374 點下跌至月中1212 點，跌幅達11%，遠(yuǎn)大于紙漿跌幅。從基本面角度來看，海關(guān)總署預(yù)報6 月紙漿進口量環(huán)比減少6.4 萬t，降至235.2萬t；均價環(huán)比增加33 美元/t，增至764 美元/t。供應(yīng)絕沒有出現(xiàn)明顯減量，隨著國外生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，預(yù)計后續(xù)供應(yīng)量會逐步提升。需求端紙廠依舊維持著低利潤，但在成本下跌過程中利潤略有回升。綜上所述，宏觀下行風(fēng)險加大，紙漿在成本端沒有持續(xù)縮減的情況下價格逐步從高位回落，近月進口成本支撐，整體易跌難漲。

宏觀驅(qū)動下預(yù)期和現(xiàn)實博弈

◎裴凱倫寧波中哲物產(chǎn)

進入2022 年6 月中下旬后，在商品市場，宏觀驅(qū)動來勢洶洶，似乎要蓋過一切產(chǎn)業(yè)驅(qū)動。但宏觀驅(qū)動也不是自始至終籠罩天地，在急速下跌后，紙漿的現(xiàn)實仍舊較強，表現(xiàn)是現(xiàn)貨價格堅挺，現(xiàn)實邏輯反撲，價格反彈，盤面進入宏觀預(yù)期和現(xiàn)實的博弈期，表現(xiàn)在月間結(jié)構(gòu)上是反向結(jié)構(gòu)加深。展望7 月下半月，預(yù)期和現(xiàn)實的矛盾依舊存在，月間結(jié)構(gòu)的根本性變化要依賴新驅(qū)動的出現(xiàn)。盤面價格和現(xiàn)貨價格之間的差異，需要期現(xiàn)回歸邏輯來修復(fù)。