范應(yīng)勝

（中國(guó)人民銀行保山市中心支行，云南 保山 678000）

0 引言

2020 年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行受到了較大沖擊。為統(tǒng)籌推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，中國(guó)人民銀行全面貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于金融支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作要求，不斷完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有效推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，并且加大了對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，并取得了較好成效。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是在總的貨幣政策工具基礎(chǔ)上有選擇地對(duì)某些特殊的內(nèi)容加以調(diào)節(jié)，在調(diào)節(jié)的過(guò)程中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具能夠突破數(shù)量性貨幣政策存在的局限性，充分發(fā)揮出貨幣政策的最大效應(yīng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供有效支持。

2013 年，我國(guó)逐步推出各種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，主要包括短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、借貸便利類(lèi)工具、定向降準(zhǔn)、抵押補(bǔ)充貸款、信貸支持再貸款以及定向再貼現(xiàn)等，目的是運(yùn)用這些工具對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行流動(dòng)性釋放，促進(jìn)更多金融資源流向社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)及重大項(xiàng)目，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?？傮w上看，雖然我國(guó)的貨幣政策工具較為豐富，但這些工具在實(shí)際運(yùn)用的過(guò)程中并不是直接對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用的，而是需要通過(guò)貨幣政策的中介目標(biāo)將政策效果傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

因此，文章的研究目標(biāo)就是通過(guò)分析結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在實(shí)踐過(guò)程中如何影響和傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，評(píng)估其實(shí)施效果，深入分析結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施效應(yīng)，對(duì)如何進(jìn)一步完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系、更好發(fā)揮其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的實(shí)施效應(yīng)等方面提出相應(yīng)的政策建議。這對(duì)于充分發(fā)揮貨幣政策工具的有效性和針對(duì)性、引導(dǎo)信貸機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸的方式對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等特定領(lǐng)域形成支持、緩解結(jié)構(gòu)性信用緊縮問(wèn)題等具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

1 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具概述

結(jié)構(gòu)性貨幣政策是指一國(guó)的中央銀行為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展，所采取的與一般貨幣政策體系不同的貨幣政策，主要有貸款優(yōu)惠、利率優(yōu)惠、消費(fèi)者信用管制與證券保證金比率等。由于結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響具有一定的局部性，它不能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生全局性影響，所以結(jié)構(gòu)性貨幣政策又被稱(chēng)為差異性貨幣政策。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的推出不僅豐富了央行貨幣政策工具箱，也為貨幣政策理論發(fā)展提供了新的視角和經(jīng)驗(yàn)。從結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)施效果來(lái)看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有效克服了數(shù)量性貨幣政策的局限性，大大提升了金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，總體上發(fā)揮出了貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，不僅增加了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)渠道，還提高了重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的融資效率，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有“帕累托改進(jìn)”功效。政策實(shí)施過(guò)程中存在的透明度不高、目標(biāo)不清晰等問(wèn)題，可以在實(shí)踐中通過(guò)其他措施加以解決和修正。如此看來(lái)，實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策總體“利大于弊”，關(guān)鍵是要科學(xué)推進(jìn)改革，不斷完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

2 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐

2.1 推動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)信貸支持再貸款政策工具落地

2020 年以來(lái)，中國(guó)人民銀行保山市中心支行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“人行保山中支”）積極協(xié)調(diào)地方政府和金融機(jī)構(gòu)，積極爭(zhēng)取3 000 億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款支持，推動(dòng)5 000億元專(zhuān)用額度快速落地，用好10 000 億元額度支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)按相關(guān)要求對(duì)利率實(shí)行優(yōu)惠，為小微企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供融資便利，同時(shí)對(duì)使用專(zhuān)項(xiàng)再貸款發(fā)放貸款的真實(shí)性、準(zhǔn)確性嚴(yán)格審核，確保央行優(yōu)惠政策資金真正惠及疫情防控相關(guān)企業(yè)。地方法人金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用從中央銀行借用的再貸款，從儲(chǔ)備客戶中篩選符合要求的個(gè)人和企業(yè)、農(nóng)民合作社發(fā)放貸款。2020 年，全轄區(qū)地方法人機(jī)構(gòu)支農(nóng)再貸款和扶貧再貸款累計(jì)發(fā)放了34 筆、貸款金額總計(jì)6.11 億元，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用中國(guó)人民銀行再貸款發(fā)放的涉農(nóng)、小微、扶貧貸款，比自有資金發(fā)放貸款平均利率低約2 個(gè)百分點(diǎn)，每年為貸款主體節(jié)約融資成本約1 300 萬(wàn)元。

2.2 加強(qiáng)定向降準(zhǔn)調(diào)控，發(fā)揮政策激勵(lì)效用

近年來(lái)，中國(guó)人民銀行相繼實(shí)施定向降準(zhǔn)政策：2018 年，連續(xù)5 次實(shí)施定向降準(zhǔn)；2019 年，分3 次實(shí)施定向調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，正式形成了“三檔兩優(yōu)”的制度框架；2020 年以來(lái)，為緩解疫情沖擊、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)人民銀行又實(shí)施兩次存款準(zhǔn)備金率定向調(diào)整政策。從轄區(qū)實(shí)施情況來(lái)看，人行保山中支認(rèn)真落實(shí)調(diào)控政策，督促指導(dǎo)相關(guān)法人金融機(jī)構(gòu)制訂降準(zhǔn)資金使用方案，加強(qiáng)降準(zhǔn)資金使用考核。自2020 年以來(lái)，人行保山中支分3 次對(duì)轄區(qū)內(nèi)10 家法人銀行機(jī)構(gòu)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)1.5 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)為充分發(fā)揮縣域金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的積極性，其按照政策要求，對(duì)達(dá)到條件的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了普惠金融定向降準(zhǔn)政策和新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款的相關(guān)考核政策。2019 年，云南省保山市首次實(shí)現(xiàn)8家縣域法人金融機(jī)構(gòu)“新增存款用于當(dāng)?shù)匕l(fā)放貸款達(dá)到一定比例”的考核達(dá)標(biāo)率為100%。自2020 年7 月1 日起，這些考核通過(guò)的金融機(jī)構(gòu)可享受1 年低于正常水平1 個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠政策。

2.3 充分發(fā)揮扶貧再貸款政策工具效應(yīng)

為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)，降低金融機(jī)構(gòu)信貸扶貧資金成本，人行保山中支充分使用扶貧再貸款政策工具，積極推動(dòng)地方法人金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用扶貧再貸款，探索開(kāi)展“扶貧再貸款+龍頭企業(yè)（或農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社）+建檔立卡貧困戶”模式，支持從事蔬菜、茶葉、核桃等種植、收購(gòu)及農(nóng)產(chǎn)品加工的企業(yè)和農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)將從中國(guó)人民銀行借用的扶貧再貸款資金全部投放貧困地區(qū)用于涉農(nóng)貸款，主要支持轄區(qū)內(nèi)貧困戶或者帶動(dòng)建檔立卡貧困戶就業(yè)的企業(yè)或養(yǎng)殖大戶，用于支持貧困戶養(yǎng)殖、種植等方面。截至2020 年末，保山市扶貧再貸款余額4.87 億元，限額使用率達(dá)93.65%。金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用扶貧再貸款發(fā)放的貸款余額4.80 億元，直接支持帶動(dòng)建檔立卡貧困戶共計(jì)6 099 戶，支持帶動(dòng)建檔立卡貧困戶就業(yè)的企業(yè)或養(yǎng)殖大戶15 個(gè)。

2.4 及時(shí)啟動(dòng)和加強(qiáng)新型政策工具的使用

為支持小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，切實(shí)提高金融政策的精準(zhǔn)性和直達(dá)性，人民銀行推出了“普惠小微企業(yè)貸款延期支持”和“普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃”兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。從轄區(qū)落實(shí)情況來(lái)看，人行保山中支按照兩項(xiàng)貨幣政策工具的實(shí)施要求加強(qiáng)政策宣傳，及時(shí)推動(dòng)兩項(xiàng)政策工具落地生效，支持符合條件的地方法人金融機(jī)構(gòu)使用兩項(xiàng)政策工具。2020 年，轄區(qū)共申報(bào)3 批普惠小微信用貸款支持計(jì)劃，金額共計(jì)4.49 億元，惠及轄區(qū)3 000 多個(gè)市場(chǎng)主體，已經(jīng)向金融機(jī)構(gòu)提供1.79 億元信用貸款支持計(jì)劃資金；簽訂支持普惠小微企業(yè)貸款延期的《利率互換協(xié)議》，惠及轄區(qū)93 戶市場(chǎng)主體，地方法人銀行已獲得192 萬(wàn)元的激勵(lì)資金。

3 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效

3.1 提高了金融機(jī)構(gòu)信貸投放的積極性

在多次釋放流動(dòng)性的背景下，保山市地方法人金融機(jī)構(gòu)根據(jù)轄區(qū)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展的特點(diǎn)，積極拓展信貸支持與服務(wù)領(lǐng)域，有效促進(jìn)了貸款的增長(zhǎng)，信貸規(guī)模也不斷擴(kuò)大。截至2020 年，全轄區(qū)貸款余額1 050.86 億元，同比增長(zhǎng)13.28%，增速高于全省平均增速2 個(gè)百分點(diǎn)，貸款余額比年初增加了123.21 億元。其中，全市農(nóng)商行貸款余額達(dá)335.43 億元，同比增長(zhǎng)6.93%，村鎮(zhèn)銀行貸款余額達(dá)9.38 億元，同比增長(zhǎng)12.34%。全市地方法人金融機(jī)構(gòu)（農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行）占全市金融機(jī)構(gòu)的比重達(dá)32.81%。

3.2 特定領(lǐng)域的融資成本明顯降低

發(fā)揮再貸款政策利率工具的引導(dǎo)效應(yīng)，能夠引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將政策優(yōu)惠傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轄區(qū)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)下調(diào)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)、降低利率水平等方式，讓利于企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)融資提質(zhì)降本。按相關(guān)口徑計(jì)算，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用中國(guó)人民銀行發(fā)放的再貸款，比自有資金發(fā)放貸款平均利率低約2 個(gè)百分點(diǎn)，每年為貸款主體節(jié)約融資成本約1 300 萬(wàn)元，其中金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用再貸款發(fā)放普惠小微企業(yè)、農(nóng)戶貸款、精準(zhǔn)扶貧貸款的平均利率為4.8%，比自有資金貸款平均利率低1.92個(gè)百分點(diǎn)，每年為其節(jié)約利息支出550 萬(wàn)元左右。

3.3 普惠領(lǐng)域的信貸投放得到強(qiáng)化

全市金融機(jī)構(gòu)針對(duì)小微企業(yè)融資需求，積極拓展小微企業(yè)客戶資源，不斷擴(kuò)大小微企業(yè)金融服務(wù)范圍，加大對(duì)小微企業(yè)及普惠小微企業(yè)的信貸支持力度。2020 年末，保山市小微企業(yè)貸款余額249.25 億元，同比增長(zhǎng)13.12%。普惠小微企業(yè)貸款余額達(dá)90.91 億元，同比增加15.34 億元，增長(zhǎng)20.3%。同時(shí)，保山市積極發(fā)揮支農(nóng)再貸款、扶貧再貸款結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大“三農(nóng)”信貸投入力度，加強(qiáng)對(duì)精準(zhǔn)扶貧、農(nóng)資及農(nóng)副產(chǎn)品流通、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)產(chǎn)品加工等的信貸支持。2020 年末，保山市涉農(nóng)貸款余額510.88 億元，同比增長(zhǎng)11.94%，金融精準(zhǔn)扶貧貸款余額131.91 億元，同比增長(zhǎng)13.57%。

4 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題

4.1 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具設(shè)計(jì)有待進(jìn)一步完善

一是定向降準(zhǔn)激勵(lì)作用有待增強(qiáng)。定向降準(zhǔn)考核側(cè)重于考核銀行的歷史表現(xiàn)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)當(dāng)期及將來(lái)的行為缺乏考核和約束。二是定向降準(zhǔn)考核對(duì)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的約束有待加強(qiáng)。由于定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，大部分地方法人金融機(jī)構(gòu)均能享受到定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策，對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款投向的引導(dǎo)作用減弱。三是擴(kuò)大信貸支持再貸款政策效果的約束條件較多，主要表現(xiàn)在部分地方法人機(jī)構(gòu)未持有合格債券，無(wú)法提供符合央行內(nèi)部企業(yè)評(píng)級(jí)要求的企業(yè)貸款作為質(zhì)押品，如部分村鎮(zhèn)銀行因?yàn)橐?guī)模較小，能夠獲得的央行授信額度有限。

4.2 金融機(jī)構(gòu)使用政策工具的需求減弱和積極性降低

近年來(lái)，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整力度逐漸加大、頻率逐漸加快，法人金融機(jī)構(gòu)資金較為充裕，加之使用央行資金后續(xù)各類(lèi)檢查及核查較為嚴(yán)格，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)使用貨幣政策工具的需求有所減弱。同時(shí)，利差縮小也影響銀行使用央行資金的積極性，運(yùn)用再貸款資金發(fā)放的貸款較正常貸款收益下降，從而導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)使用央行資金的主觀意愿不強(qiáng)。

4.3 借款主體資質(zhì)不佳抑制了銀行放貸的積極性

一是多數(shù)涉農(nóng)、小微企業(yè)缺乏健全的企業(yè)內(nèi)部治理能力。企業(yè)管理缺少規(guī)范性，財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性欠缺，申貸時(shí)資料信息不規(guī)范給銀行了解企業(yè)的真實(shí)情況帶來(lái)一定困難。二是小微企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)較高。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的不穩(wěn)定因素增多，同時(shí)部分企業(yè)出現(xiàn)惡意逃避金融債務(wù)的行為，使得銀行放貸趨于謹(jǐn)慎。

5 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策建議

5.1 進(jìn)一步完善貨幣政策工具設(shè)計(jì)

一是完善激勵(lì)約束措施。在普惠金融定向降準(zhǔn)考核方面，適當(dāng)提高普惠金融領(lǐng)域貸款占比的要求，增強(qiáng)定向降準(zhǔn)工具對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款投向的定向引導(dǎo)作用。二是適當(dāng)放寬對(duì)政策工具的使用條件限制。建議在宏觀審慎評(píng)估（Macro Prudential Assessment，MPA）體系和央行評(píng)級(jí)方面適當(dāng)提高容忍度，鼓勵(lì)更多金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用貨幣政策工具，加大對(duì)涉農(nóng)、小微、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。三是優(yōu)化授信管理。適度增加村鎮(zhèn)銀行的授信額度，不斷完善支農(nóng)與扶貧再貸款利率形成機(jī)制。

5.2 規(guī)范金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為

一是各金融機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)政治意識(shí)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞涉農(nóng)、小微企業(yè)的實(shí)際融資需求，有針對(duì)性地開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)通過(guò)擴(kuò)大審批權(quán)限、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等方式，充分發(fā)揮貨幣政策工具和信貸政策的疊加效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效益和社會(huì)效應(yīng)相統(tǒng)一。二是加強(qiáng)再貸款管理。各借款機(jī)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)專(zhuān)款專(zhuān)用，提高再貸款資金使用的透明度。同時(shí)，要加強(qiáng)貸后管理，建立跟蹤監(jiān)測(cè)制度，確保央行資金精準(zhǔn)用于涉農(nóng)、小微、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。三是加強(qiáng)精準(zhǔn)管理。完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具信息管理系統(tǒng)，對(duì)接金融機(jī)構(gòu)信貸審批系統(tǒng)，以電子化渠道采集金融機(jī)構(gòu)貸款信息數(shù)據(jù)，提高數(shù)據(jù)的真實(shí)性和引導(dǎo)性。

5.3 提高企業(yè)合規(guī)能力和誠(chéng)信意識(shí)

企業(yè)主管部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督管理，指導(dǎo)企業(yè)完善內(nèi)控、會(huì)計(jì)等制度，促使企業(yè)提升規(guī)范經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)，減少銀行在授信過(guò)程中的顧慮，更好促成銀企合作，嚴(yán)厲打擊逃廢債行為，對(duì)逃廢債行為形成強(qiáng)有力的約束和震懾。同時(shí)，金融監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)監(jiān)管政策聯(lián)動(dòng)，實(shí)施差異化的監(jiān)管政策，適當(dāng)提高涉農(nóng)、小微企業(yè)不良貸款容忍度，建立敢貸、能貸和愿貸的長(zhǎng)效機(jī)制。