劉臻垚

（貴州財經(jīng)大學(xué) 大數(shù)據(jù)應(yīng)用與經(jīng)濟學(xué)院，貴陽 550025）

0 引言

資產(chǎn)證券化過程以未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流但流動性較差的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過一系列打包和分級，借助信用增級手段，以提升其信用等級，再將其出售給有特殊需求的實體，最終使其能夠在資本市場上買賣。資產(chǎn)證券化作為新型金融創(chuàng)新的方式之一，能夠提高資產(chǎn)流動性和信貸資源配置效率。在資產(chǎn)證券化背景下，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式和盈利模式得以轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)收益來源渠道得以拓展。眾多商業(yè)銀行將資產(chǎn)證券化作為其多元化創(chuàng)新發(fā)展、提高盈利收入、增加競爭力的重要方式?？梢?，資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟發(fā)展都有著深刻的影響。因此，加深對資產(chǎn)證券化的認(rèn)識，探究資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行帶來的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變和銀行監(jiān)管方式的變革，對于促進商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型、彌補現(xiàn)有銀行業(yè)監(jiān)管存在的弊端、加強金融監(jiān)管，具有重要的理論與現(xiàn)實意義。

1 商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展

1.1 產(chǎn)生：基于“資產(chǎn)流動性”需求

資產(chǎn)證券化是20 世紀(jì)70 年代以來國際金融市場重要的金融創(chuàng)新之一。隨著金融管制逐漸放松、金融發(fā)展呈現(xiàn)自由化趨勢，各經(jīng)濟主體面臨的經(jīng)營風(fēng)險日益增大。作為重要融資手段的資產(chǎn)證券化在這種背景下應(yīng)運而生。資產(chǎn)證券化最早起源于美國以住宅抵押貸款為基礎(chǔ)的證券，之后迅速發(fā)展到各種金融資產(chǎn)中。對商業(yè)銀行而言，證券化可以改善其資產(chǎn)的流動性。流動性問題是商業(yè)銀行經(jīng)營面臨的主要問題之一。由于商業(yè)銀行的貸款中長期貸款的比例與存款中長期存款比例不相匹配，進而由存款和貸款期限的不匹配造成了流動性問題。資產(chǎn)證券化通過把缺乏流動性但未來有可能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券，再向各類投資者出售，將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為具有流動性的證券，恰好可以解決商業(yè)銀行流動性不足的問題。

1.2 發(fā)展：基于“風(fēng)險轉(zhuǎn)移”的需求

從表面上看，資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行主導(dǎo)下的一種金融創(chuàng)新工具。然而，實際上這是基于商業(yè)銀行滿足特定需求的一種理性行為。商業(yè)銀行資產(chǎn)為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險，推動證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新發(fā)展。隨著自由化程度不斷加深，經(jīng)濟發(fā)展中的商業(yè)風(fēng)險問題逐步暴露出來，打破了金融穩(wěn)定的局面。因此，商業(yè)銀行進一步通過嵌入資產(chǎn)證券化的“風(fēng)險隔離機制”以達(dá)到轉(zhuǎn)移自身風(fēng)險的目的，盡可能減弱因風(fēng)險的存在而可能造成的損失。

2 基于資產(chǎn)證券化發(fā)展看商業(yè)銀行機制變革

2.1 “發(fā)起-持有”模式到“發(fā)起-分銷”模式

在資產(chǎn)證券化過程中，關(guān)鍵創(chuàng)新在于“發(fā)起-分銷”這一模式，體現(xiàn)了資產(chǎn)證券化過程中最核心的服務(wù)創(chuàng)新。這一創(chuàng)新模式不同于以往的“發(fā)起-持有”模式。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式中，就商業(yè)銀行而言，其業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和盈利模式主要依靠存款和貸款的利差和時間差。同時，由于在貸款到期前，信貸資產(chǎn)缺乏正規(guī)的市場流動渠道，不具備一定程度的流動性，難以實現(xiàn)資金融通。因此，商業(yè)銀行難以獲得流動性收入，或者只能獲得較低水平的基本貸款利息收入，類似的基礎(chǔ)收入難以滿足商業(yè)銀行盈利增長的目標(biāo)。這種借助信貸資產(chǎn)低流動性的盈利模式即為“發(fā)起-持有”模式。在資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生和發(fā)展背景下，“發(fā)起-分銷”模式應(yīng)運而生。商業(yè)銀行可以通過“風(fēng)險隔離機制”將信貸資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中分離出來，避免信貸資產(chǎn)的變動直接影響資產(chǎn)負(fù)債表，之后再定價出售，如此一來，商業(yè)銀行既能滿足其短期融資需求，還能達(dá)到提高資產(chǎn)的流動性的效果。

2.2 經(jīng)營機制由被動轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?/h3>

傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營機制較為被動，依據(jù)存款和貸款的利差和時間差，通過承擔(dān)流動性風(fēng)險而進行盈利，并且不斷擴大利差區(qū)間以達(dá)到提高經(jīng)營效率的目的。隨著資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新和發(fā)展，應(yīng)運而生的“發(fā)起-分銷”模式促使商業(yè)銀行的經(jīng)營機制發(fā)生變革。商業(yè)銀行的經(jīng)營機制逐漸由被動轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃印Ｒ环矫?，商業(yè)銀行不再僅依靠吸收存款被動獲得流動性資產(chǎn)，而是將負(fù)債和資產(chǎn)都作為提高流動性的一種方式。例如，商業(yè)銀行可主動出售信貸資產(chǎn)給特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，SPV），主動實現(xiàn)非流動資產(chǎn)向流動資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換。另一方面，在風(fēng)險的承擔(dān)上，商業(yè)銀行更加主動，通過主動承擔(dān)風(fēng)險開展新的業(yè)務(wù)模式，而不同于以往僅依靠手續(xù)費收入和大規(guī)模融資的業(yè)務(wù)模式。這意味著商業(yè)銀行可以從傳統(tǒng)的負(fù)債流動性向資產(chǎn)流動性轉(zhuǎn)變，從而促使“發(fā)起-分銷”模式拓寬商業(yè)銀行獲取流動性的渠道，使得商業(yè)銀行能主動出擊、提高自身流動性。

2.3 盈利模式趨于多元化

隨著資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，新業(yè)務(wù)模式應(yīng)運而生，商業(yè)銀行有了正規(guī)的二級市場進行信貸資金的融通，通過二級市場的交易實現(xiàn)信貸資產(chǎn)期限的多樣化組合，從而提高資產(chǎn)的流動性，拓寬其盈利渠道。在以往盈利模式中，商業(yè)銀行作為基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)中間人，更多起著樞紐和橋梁的作用，然而在這種新模式下，商業(yè)銀行將會更有動力發(fā)放或“創(chuàng)造”貸款，并且將其從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移出來以賺取收入。由此可見，商業(yè)銀行的盈利模式正隨著二級市場的出現(xiàn)而發(fā)生新的轉(zhuǎn)變，并與傳統(tǒng)的利差模式相結(jié)合，使其盈利模式逐漸趨于多元化。

2.4 風(fēng)險管理機制的變革

對比原有的“發(fā)起-持有”模式，商業(yè)銀行對自身風(fēng)險的管理主要是通過增加風(fēng)險防范準(zhǔn)備金和提高資本金比例來提升風(fēng)險承擔(dān)能力，商業(yè)銀行在風(fēng)險管理體系中起著不可或缺的關(guān)鍵作用，需要承擔(dān)監(jiān)管的風(fēng)險責(zé)任?！鞍l(fā)起-分銷”模式的創(chuàng)新為金融市場引入了一種新的風(fēng)險分擔(dān)機制，即橫向風(fēng)險分擔(dān)機制。在這種風(fēng)險分擔(dān)機制的轉(zhuǎn)化之下，貸款風(fēng)險最終從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)支持證券的投資者、信用評級機構(gòu)和各類保險公司。在這種橫向風(fēng)險分擔(dān)機制下，商業(yè)銀行不必對信用價值進行監(jiān)控和持續(xù)監(jiān)督，也不必以損失資本金或準(zhǔn)備金為代價來承擔(dān)風(fēng)險。由此可見，這種新模式下的風(fēng)險分擔(dān)機制基本上將商業(yè)銀行與風(fēng)險分擔(dān)體系隔離開來，其中，商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化創(chuàng)新中受益頗多。

3 資產(chǎn)證券化背景下銀行監(jiān)管變革

3.1 監(jiān)管的必要性

從次貸危機的演變來看，資產(chǎn)證券化過度創(chuàng)新造成質(zhì)量低下且風(fēng)險較高的信貸資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，風(fēng)險持續(xù)攀升，對金融穩(wěn)定造成沖擊。資產(chǎn)證券化創(chuàng)新來源的脆弱性將為今后的風(fēng)險爆發(fā)埋下隱患。在初始實踐中，盡管商業(yè)銀行主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化的模式相對穩(wěn)定，但這并不能掩蓋整個金融創(chuàng)新模式的脆弱性。一旦創(chuàng)新模式的穩(wěn)定性崩塌，將對整個金融體系的穩(wěn)定性造成影響。過度開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、忽視風(fēng)險防控等現(xiàn)象將會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響，具體體現(xiàn)在以下兩個方面。

一方面，雖然商業(yè)銀行可以借助資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險，但是為了保證資產(chǎn)證券化的順利運作，商業(yè)銀行往往通過持有資產(chǎn)支持證券來增加信貸，使得信貸風(fēng)險無法完全轉(zhuǎn)移。商業(yè)銀行是有效的信貸風(fēng)險管理者，但資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新使得商業(yè)銀行將信貸風(fēng)險和市場風(fēng)險進行了轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)證券化作為一種市場化的融資工具，既要分擔(dān)市場風(fēng)險，又要承擔(dān)信用風(fēng)險。

另一方面，資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新提高了商業(yè)銀行與金融市場之間的關(guān)聯(lián)度，使商業(yè)銀行的行為在市場中得到充分反映和體現(xiàn)。商業(yè)銀行作為金融市場的一部分在開展業(yè)務(wù)時，其穩(wěn)定運行必須建立在穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)上。商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新過程中，吸引了一大批偏好風(fēng)險的投資者。這些投資者對市場信息十分敏感，能夠迅速察覺到市場信息的變動，并隨之采取行動。一旦形勢扭轉(zhuǎn)，流動性風(fēng)險很快就會出現(xiàn)，商業(yè)銀行由于和市場聯(lián)系緊密，隨之很快將遭到擠兌。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量大幅度降低時，投資者信息會受到動搖，相關(guān)資產(chǎn)被拋售，資產(chǎn)價格下跌。這種競爭破壞了商業(yè)銀行的市場基礎(chǔ)，影響了銀行的穩(wěn)定。

3.2 商業(yè)銀行未來的監(jiān)管趨勢

3.2.1 加強宏觀審慎監(jiān)管

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展體現(xiàn)了商業(yè)銀行與金融市場、證券化創(chuàng)新平臺的相互融合，多方聯(lián)系更加緊密。這一變化符合當(dāng)前金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢。然而，次貸危機的爆發(fā)反映現(xiàn)階段監(jiān)管機構(gòu)對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管仍存在不足之處。針對監(jiān)管漏洞，監(jiān)管部門已經(jīng)開始采取行動，首先從監(jiān)管理念上進行轉(zhuǎn)變，其次逐步轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，針對“審慎監(jiān)管”，實現(xiàn)由微觀到宏觀的轉(zhuǎn)變。同時，未來對商業(yè)銀行的監(jiān)管將更多地體現(xiàn)在加強“宏觀審慎監(jiān)管”上。針對商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面的問題，要及時監(jiān)控并采取防范措施，注重監(jiān)控其參與資產(chǎn)證券化對金融穩(wěn)定性造成的影響。就現(xiàn)實情況而言，監(jiān)管機構(gòu)的專業(yè)化水平還有待提高。多次金融危機的爆發(fā)表明目前的監(jiān)管水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金融機構(gòu)的創(chuàng)新速度和風(fēng)險爆發(fā)速度。因此，從未來的發(fā)展趨勢來看，隨著商業(yè)銀行與金融市場的聯(lián)系更加緊密，未來對商業(yè)銀行的監(jiān)管將更多地體現(xiàn)在加強“宏觀審慎”上，而監(jiān)管政策也將更加側(cè)重于風(fēng)險防范，對風(fēng)險危險值加以設(shè)限，避免資產(chǎn)證券化過度創(chuàng)新。

3.2.2 加強混業(yè)監(jiān)管

在資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新過程中，各個機構(gòu)之間必然會出現(xiàn)相互合作和業(yè)務(wù)交叉現(xiàn)象，若實施分業(yè)監(jiān)管，這個交叉點將成為監(jiān)管盲區(qū)。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化意味著商業(yè)銀行與基金管理公司、保險公司聯(lián)系更加緊密，業(yè)務(wù)出現(xiàn)交叉，在交叉過程中進行金融創(chuàng)新。這種金融機構(gòu)之間的相互合作也是金融監(jiān)管部門一直面臨的難題。因此，在金融創(chuàng)新的同時，監(jiān)管體制也要更新和完善，加強監(jiān)管機構(gòu)之間的合作與協(xié)調(diào)，完善職能監(jiān)督機制。

3.2.3 提高銀行風(fēng)險管理水平

商業(yè)銀行在開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的同時，還應(yīng)進行全面風(fēng)險管理與防控，重點體現(xiàn)在加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險的管理，確保未來存在持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，避免出現(xiàn)無限度、無底線的資產(chǎn)證券化行為。同時，商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險管理條例，注重風(fēng)險的內(nèi)部控制和外部監(jiān)督，促進其資產(chǎn)證券化健康快速發(fā)展。金融機構(gòu)的風(fēng)險防控對保障整個金融體系安全具有重要意義。因此，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在著許多類型的金融風(fēng)險加以監(jiān)測和防控，并且提高防范與化解風(fēng)險的能力。一旦這些風(fēng)險無法得到及時規(guī)避和應(yīng)對，極易可能導(dǎo)致風(fēng)險擴大，進而波及整個金融系統(tǒng)。

4 結(jié)語

在資產(chǎn)證券化發(fā)展與創(chuàng)新的過程中，商業(yè)銀行發(fā)揮了不可或缺的主導(dǎo)作用，同時資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新與發(fā)展又反過來促使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式以及運行機制發(fā)生變革。這種變革雖然提高了商業(yè)銀行和金融機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)度，幫助商業(yè)銀行實現(xiàn)流動性的增強、橫向風(fēng)險的分擔(dān)，但若不對其加以約束，過度資產(chǎn)證券化必將在一定程度上對金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊，極易出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。對此，未來商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)與時俱進，提出新的監(jiān)管要求和監(jiān)管原則，以維護金融穩(wěn)定。