光大證券：10月出口回落速度快于市場預(yù)期，對歐洲出口增速快速回落，對美出口增速維持低位，海外發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)加息對其需求的沖擊效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。分鏈條來看，除工業(yè)品和出行品類表現(xiàn)相對較強，消費品和電子品類出口增速已經(jīng)普遍轉(zhuǎn)負。向前看，2023年全球經(jīng)濟走弱將持續(xù)拖累出口?？紤]到今年的高出口和低進口，明年進口回落壓力小于出口，凈出口對于經(jīng)濟的貢獻也將走弱。在外需加速回落的背景下，內(nèi)需發(fā)力的緊迫性進一步提升。

川財證券：盡管東盟國家復(fù)工復(fù)產(chǎn)不斷推進，對我國出口造成一定的替代效應(yīng)，尤其是勞動密集型的產(chǎn)業(yè)，但是國內(nèi)疫情防控優(yōu)勢以及制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈韌性仍舊助力我國外貿(mào)保持平穩(wěn)增長，我國前10月勞動密集型產(chǎn)品出口均增長。這主要得益于我國經(jīng)濟韌性強、長期向好的基本面沒有變，穩(wěn)增長政策措施靠前發(fā)力。隨著歐洲寒冬的到來，能源危機仍未緩解，我國保暖需求相關(guān)的出口訂單增加，出口韌性仍然較強，四季度經(jīng)濟有望進一步提升。

招商證券：我們認為，9月和10月出口增速下降的核心邏輯沒有發(fā)生改變，盡管都受到去年同期高基數(shù)的影響，但更重要的依然是海外經(jīng)濟持續(xù)放緩，全球需求總額下降對出口的阻力大于“出口份額”保持韌性對出口的拉力，這也是未來四季度我國出口增速會再次回落的主要原因。我們維持四季度出口增速會繼續(xù)下滑的原有判斷。全球PMI呈現(xiàn)下降趨勢、主要耐用品庫存同比下降等領(lǐng)先指標(biāo)均表明海外需求市場持續(xù)萎縮的概率較大，這也就意味著我國出口面臨的阻力會繼續(xù)大于“出口份額”保持韌性對我國出口的拉力。此外，11月份國內(nèi)疫情反撲形勢嚴(yán)峻，國內(nèi)生產(chǎn)和消費修復(fù)受阻，我國進口和出口均會受到其負面影響。

華鑫證券：總結(jié)來說，當(dāng)前兩拖累（歐美）一支撐（東盟）的格局在進入到2023年之后將逐漸變?yōu)槿侠鄹窬?，出口增速預(yù)計在2023年一季度仍有加速下行的可能，最快會在二季度見底回暖。后續(xù)來看，外需的衰退加大了刺激內(nèi)需的必要性，期待后續(xù)積極經(jīng)濟政策出臺，進一步推動穩(wěn)經(jīng)濟工作的進行。

平安證券：往后看，以中國出口額加權(quán)的主要國家PMI指數(shù)對中國出口有約3個月的領(lǐng)先性，考慮到該指標(biāo)從6月開始快速下滑，預(yù)計后續(xù)中國出口的下行壓力還將進一步加大，中國經(jīng)濟對“內(nèi)循環(huán)”的依賴將顯著增強，穩(wěn)增長需要在促進房地產(chǎn)投資企穩(wěn)、保持基建投資支持力度及爭取制造業(yè)投資取得良好成績方面取得更大進展。

圖說

10月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，顯示經(jīng)濟內(nèi)生融資需求偏弱，以及財政政策的支持力度下降。往前看，促內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)市場的政策仍需持續(xù)發(fā)力才能推動社融增速回升。10月居民貸款和企業(yè)短期貸款同比少增，顯示經(jīng)濟內(nèi)生融資需求相對偏弱，尤其是地產(chǎn)需求可能仍在筑底過程中，而政府債凈融資同比下降，反映財政政策對經(jīng)濟的支持力度有所下降。往前看，隨著外需開始走弱，促內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)市場的政策仍需持續(xù)發(fā)力才能推動社融增速回升，帶動經(jīng)濟企穩(wěn)，否則經(jīng)濟自身的融資需求可能會偏弱。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟研究報告