許曉楠

「中國經(jīng)濟恢復的基礎還不牢固，若要穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，仍需付出艱苦努力?！?月19日，中國國務院總理李克強在全球企業(yè)家視訊特別對話會上表示，將推動中國經(jīng)濟運行盡快回歸正常軌道，主要支撐是就業(yè)穩(wěn)物價穩(wěn)。

二季度中國經(jīng)濟受到新一輪疫情的沖擊，按國家統(tǒng)計局的說法，二季度經(jīng)濟頂住壓力實現(xiàn)正增長，4月深度下跌，5月降幅收窄，6月企穩(wěn)回升。

7月15日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值562642億元（人民幣，下同），按不變價格計算，同比增長2.5%。二季度經(jīng)濟頂住壓力實現(xiàn)正增長，同比增長0.4%。海關(guān)總署公佈的數(shù)據(jù)顯示，上半年中國貨物貿(mào)易進出口總值19.8萬億元，同比增長9.4%。其中，出口11.14萬億元，增長13.2%；進口8.66萬億元，增長4.8%。

這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，充分體現(xiàn)出了中國經(jīng)濟的韌性以及中長期高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略前景看好。不過，務善策者無惡事，無遠慮者有近憂。我們應當注意到數(shù)據(jù)背後的本質(zhì)問題。

當前世界經(jīng)濟滯脹風險加大，國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍在，下半年中國經(jīng)濟運行依然面臨較多不確定性。隨著高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，以及一攬子穩(wěn)增長政策的落地，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出進一步復甦向穩(wěn)的趨勢。

下半年中國經(jīng)濟還面臨哪些挑戰(zhàn)？能否頂住壓力、實現(xiàn)反彈並保持增長？

止跌反彈

經(jīng)濟「壓艙石」穩(wěn)住大盤

二季度，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.7%，其中4月份下降2.9%，5月份增長0.7%，6月份進一步加快到了3.9%，企穩(wěn)回升態(tài)勢比較明顯。

國家統(tǒng)計局7月15日公佈的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長2.5%，其中二季度經(jīng)濟頂住壓力實現(xiàn)正增長。面對國內(nèi)外超預期突發(fā)因素的影響，中國多措並舉及時推出多項政策，穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。當前，國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍面臨不少挑戰(zhàn)，不過更多宏觀政策的落地將助力中國經(jīng)濟進一步向穩(wěn)。

中國經(jīng)濟「半年報」：頂住壓力 保持增長

7月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)佈上半年工業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.4%。

尤其是6月份，隨著穩(wěn)增長一系列措施顯效，工業(yè)生產(chǎn)回升更為明顯。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.9%。三大工業(yè)門類也均有明顯提升，採礦業(yè)增加值同比增長8.7%，較上月提高1.7個百分點；製造業(yè)增長3.4%，較上月提升3.3個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長3.3%，較上月提高3.1個百分點。

受訪專家表示，疫情疊加國際地緣政治沖突等影響，工業(yè)生產(chǎn)受到短暫沖擊。得益於復工復產(chǎn)的快速推進，重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈明顯修複，工業(yè)品出口恢復兩位數(shù)增長，上半年工業(yè)經(jīng)濟總體呈企穩(wěn)回升態(tài)勢，體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟大盤的「壓艙石」作用。但從產(chǎn)品銷售率、工業(yè)產(chǎn)能利用率等數(shù)據(jù)上看，工業(yè)經(jīng)濟完全恢復尚需時日，下半年需要加快國內(nèi)需求恢復，全力打通產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈堵點卡點，有效引導市場預期，提升工業(yè)生產(chǎn)效能，努力確保工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)定恢復。

汽車製造帶動作用突出

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付淩暉介紹，二季度，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.7%，其中4月份下降2.9%，5月份增長0.7%，6月份進一步加快到了3.9%，企穩(wěn)回升態(tài)勢比較明顯。其中，東部和東北部分地區(qū)受疫情沖擊影響較大，但中西部地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定，支撐了工業(yè)生產(chǎn)。二季度，中部、西部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比分別增長5.9%和6%，均快於全國增速。

而進入到6月份，前期受疫情沖擊較大的地區(qū)也出現(xiàn)了工業(yè)生產(chǎn)的明顯恢復。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份，上海、吉林規(guī)模以上工業(yè)增加值同比分別增長13.9%和6.3%，5月份分別為下降30.9%和4.9%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，6月工業(yè)增長企穩(wěn)主要得益於國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的基本暢通，製造業(yè)復工達產(chǎn)的企業(yè)面擴大，尤其是長三角製造業(yè)供應鏈和生產(chǎn)恢復的帶動最為明顯。

值得注意的是，本次吉林、上海此前均將汽車產(chǎn)業(yè)鏈作為重點恢復對象。有關(guān)部門也在6月以來不斷推出汽車穩(wěn)增長政策。在此帶動下，6月汽車製造業(yè)同比增長16.2%，成為今年以來的首次正增長。汽車產(chǎn)量增長則更為明顯，6月汽車產(chǎn)量為257.7萬輛，同比增長26.8%，其中新能源汽車60.5萬輛，增長120.8%。

國家統(tǒng)計局工業(yè)統(tǒng)計司副司長江源分析，6月份，汽車製造業(yè)增加值同比增速由5月份下降7.0%轉(zhuǎn)為大幅增長16.2%；在全部規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增速較上月加快的3.2個百分點中，汽車製造業(yè)就貢獻了1.3個百分點，起到了顯著的支撐作用。

乘聯(lián)會秘書長崔東樹說，目前汽車行業(yè)已經(jīng)走出4月份的最低谷，6月產(chǎn)銷表現(xiàn)更是好於歷史同期。市場超強增長的原因主要是車市自身因素和政策驅(qū)動的組合效果。新推出的購置稅減半征收政策實施範圍廣，受益面大。按照乘聯(lián)會的預測，從供給端來看，7月供給將基本恢復常態(tài)，全國汽車生產(chǎn)能力有望得到充分釋放。

付淩暉指出，工業(yè)出口的拉動作用也十分明顯。中國工業(yè)生產(chǎn)能力強，國際競爭力較強，工業(yè)出口保持較快增長。二季度，規(guī)模以上工業(yè)出口交貨值同比增長8.2%，其中6月份增長15.1%，比上月加快4個百分點。

中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所研究員張航燕表示，以汽車為代表的機電產(chǎn)品是工業(yè)出口交貨值快速回升的主要拉動力量。但需要注意的是，當前歐美等國正在經(jīng)歷高通脹，帶動中國主要出口商品價格隨之上漲，使得部分工業(yè)品出口存在「價漲量跌」的情況。6月外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，鞋靴、手機、集成電路等主要商品出口額增速均明顯高於出口量增速。因此，下半年經(jīng)濟的回暖，還是要堅持從內(nèi)外需共同發(fā)力。

溫和之中需警惕全球通脹風險

值得注意的是，雖然上半年國際大宗商品價格整體走高，但由於近期對歐美經(jīng)濟衰退的擔憂和對部分金屬需求下降，大宗商品價格開始出現(xiàn)下滑。國際原油價格從高位回落至每桶100美元附近，鋁、鎳、鋅等多個商品價格創(chuàng)下階段新低。

中國宏觀經(jīng)濟研究院綜合形勢研究室主任郭麗巖說，現(xiàn)階段，油氣、銅鋁等有色金屬價格的高位回調(diào)，有利於緩解中國製造業(yè)中下遊企業(yè)原材料成本壓力，改善經(jīng)營效益狀況；但是考慮到主要大宗商品價格仍在歷史相對較高水平較大幅波動，對於企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)而言還有不確定性影響。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤指出，目前輸入性通脹壓力主要體現(xiàn)在PPI端口，在國內(nèi)重要大宗商品保供穩(wěn)價政策的影響下，供給恢復快於需求，使得國內(nèi)輸入性通脹壓力表現(xiàn)相對溫和，近期原油、有色等大宗商品價格下跌也在一定程度上緩和了壓力。

展望後市，考慮到不同品種的供求基本面有明顯差異，郭麗巖分析，未來國際大宗商品價格可能出現(xiàn)較明顯的分化，供求基本面偏緊的品種仍有反彈可能，供求關(guān)係明顯緩解將延續(xù)價格下行走勢?？紤]到國內(nèi)針對大宗商品的保供穩(wěn)價政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，加之下半年翹尾因素逐步縮小，預計國內(nèi)PPI將延續(xù)回落態(tài)勢。

加快築牢工業(yè)恢復基礎

「目前工業(yè)經(jīng)濟呈企穩(wěn)恢復態(tài)勢。但也要看到，外部環(huán)境依然複雜嚴峻，市場需求不足，工業(yè)產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率偏低，不穩(wěn)定不確定性因素較多?！?江源表示，當前工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復仍然存在一定壓力，保障工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)運行仍需付出艱苦努力。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為96.0%，同比下降1.1個百分點。二季度，全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.1%，比上年同期下降3.3個百分點。

「根據(jù)2020年的經(jīng)濟修複經(jīng)驗，生產(chǎn)端修複的速度要快於需求端，工業(yè)生產(chǎn)和出口的修複最快，而投資次之，消費的修複速度最慢?！箯埡窖鄰娬{(diào)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率上半年持續(xù)低於歷史同期水平，也使得多類工業(yè)產(chǎn)品的庫存水平居於同期高位；下半年工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵在於下遊需求的恢復進度，加快產(chǎn)銷協(xié)同。但企業(yè)也需要對市場需求形勢做好預判，避免無視需求變化而盲目生產(chǎn)。

以鋼鐵行業(yè)為例，6月中國粗鋼產(chǎn)量9073萬噸，同比下降3.3%。上海鋼聯(lián)資訊總監(jiān)徐向春指出，盡管前6個月粗鋼累計產(chǎn)量較去年同期有所下降，但粗鋼產(chǎn)量自今年春節(jié)後逐月上升，為解決需求軟弱導致市場供大於求的情況，需要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)主動進行減產(chǎn)調(diào)整。如果後續(xù)月份粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)上升，則會進一步加劇供應端壓力，屆時有關(guān)部門對於粗鋼減產(chǎn)的監(jiān)管力度也將加大。

周茂華還指出，目前工業(yè)生產(chǎn)和去年同期相比，仍有進一步提升的空間，近期部分地方又出現(xiàn)散發(fā)疫情，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈恢復基礎尚不牢固，疫情仍將是下半年穩(wěn)經(jīng)濟的最大不確定性因素。

江源表示，下階段，要繼續(xù)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，認真落實落細黨中央各項決策部署，加大穩(wěn)投資擴消費的政策力度；加快國內(nèi)需求恢復，全力打通產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈堵點卡點，精準落實助企紓困政策，穩(wěn)定市場主體預期，提升工業(yè)生產(chǎn)效能，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，推動工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

企穩(wěn)回升下半年向好勢頭持續(xù)

「期中考」後中國經(jīng)濟如何再發(fā)力？多位業(yè)內(nèi)專家認為，隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的持續(xù)顯效，下半年中國經(jīng)濟將繼續(xù)修複，逐漸回歸原有發(fā)展路徑，三季度將是重要的穩(wěn)增長窗口期?？傮w來看，下半年中國經(jīng)濟向好勢頭將會持續(xù)。

隨著中國經(jīng)濟「半年報」的出爐，可以看到，即便在二季度受國內(nèi)外等超預期因素的影響，上半年，中國GDP仍實現(xiàn)了同比2.5%的增長，且經(jīng)濟運行總體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

下半年經(jīng)濟增速將好於上半年

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，在4月份主要經(jīng)濟指標深度下跌的情況下，二季度中國經(jīng)濟仍頂住壓力實現(xiàn)正增長，即GDP同比增長0.4%。結(jié)合上半年GDP同比增長2.5%這一數(shù)據(jù)來看，這也預示著下半年要想實現(xiàn)全年的發(fā)展目標，難度不小。

瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席中國經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理汪濤認為，下半年經(jīng)濟復甦並非一帆風順。預計年內(nèi)大部分時間現(xiàn)行的動態(tài)清零防疫政策不會出現(xiàn)明顯調(diào)整。整體而言，考慮到防疫政策持續(xù)、不確定性猶存，下半年增長反彈幅度可能受限，尤其是消費和服務業(yè)活動。

東北證券研究所總經(jīng)理助理沈新鳳表示，即便以今年3月份之前的經(jīng)濟環(huán)境來看，要想實現(xiàn)全年5.5%左右的發(fā)展目標，仍需較大力度的政策提振才能努力實現(xiàn)。而3月底上海等地的疫情影響在預期之外，較大地拖累了全年經(jīng)濟增長。因此，下半年至少需要達到8%以上的增速才能實現(xiàn)全年發(fā)展目標。但從近年來的GDP同比增速看，實現(xiàn)的難度不小。

沈新鳳認為，隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的實施，從6月份的數(shù)據(jù)來看，已有積極反映。如企業(yè)新增中長期貸款大幅度高於歷史同期次高水平，企業(yè)生產(chǎn)投資的信心已有大幅改善，固定資產(chǎn)投資中基建（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）、製造業(yè)投資顯著改善。可以說，目前已有的穩(wěn)經(jīng)濟政策已經(jīng)比較充分，如果下半年能繼續(xù)充分落實，發(fā)揮出政策實際效益，這本身就會形成強有力的政策托底提振效果。在政策提振下，預計下半年經(jīng)濟同比增速將顯著好於上半年的情況，全年GDP同比增速有望達到4%以上。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，展望下半年，在穩(wěn)增長政策效果持續(xù)顯現(xiàn)的情況下，經(jīng)濟向好勢頭將會持續(xù)，第三、第四季度的GDP同比增速會逐步向潛在增長水平回歸，預計有望分別達到5.0%和5.5%左右。結(jié)合上半年GDP同比增速為2.5%，預計今年全年GDP增速將在4.1%至4.5%之間。

「考慮到上半年疫情及國際地緣政治因素都遠超年初設定經(jīng)濟增長目標時的預期，這一實際增長水平並不算低?！雇跚啾硎荆匾氖?，伴隨穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，就業(yè)市場將逐步修複，預計年末城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率有望回落至5.5%的控制目標之下。

而汪濤認為，防疫政策及針對性支持措施對勞動力市場和消費至關(guān)重要。受疫情及相關(guān)防疫措施影響，二季度勞動力市場惡化。官方數(shù)據(jù)顯示6月全國城鎮(zhèn)失業(yè)率為5.5%、依然處於高位，青年失業(yè)率則攀升至19.3%。不過，這些數(shù)據(jù)可能低估了勞動力市場的真實情況，因為部分外來務工人員或小商販可能已在失業(yè)後離城返鄉(xiāng)。預計未來防疫政策可能繼續(xù)微調(diào)和小幅放松，經(jīng)濟活動和勞動力市場有望改善。

消費仍存較大回升空間

盡管二季度中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭明顯，但從結(jié)構(gòu)上看，消費數(shù)據(jù)仍稍顯「低迷」。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，二季度，社會消費品零售總額同比下降4.6%，明顯落後於二季度GDP增速。

「疫情影響下居民消費場景受限、消費心理更趨謹慎，加之部分人群收入受到一定影響，因此消費方面往往受到的沖擊較大、修複偏緩。」在王青看來，下半年消費修複將是宏觀政策需要重點解決的問題。

不過，消費數(shù)據(jù)已有積極信號開始顯現(xiàn)，特別是6月份以來大宗商品消費帶動作用明顯。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，乘用車購置稅減半等促進重點領域消費政策出臺落地，促進了汽車、家電等大宗商品消費改善。6月份，限額以上單位汽車類、家用電器和音像器材類商品零售額同比分別增長13.9%和3.2%，比上月明顯回升，拉動當月社零增速超過1.5個百分點。

王青指出，這表明政策在促消費方面仍大有可為。下半年只要政策找準發(fā)力點，包括出臺並落地支持汽車、家電等大宗消費品銷售的措施，較大力度向低收入群體發(fā)放消費券和消費補貼等，無論是商品消費還是服務消費都存在較大的回升空間?？偟膩砜?，預計下半年宏觀政策在促消費方面將集中發(fā)力，社會消費品零售總額將在上半年同比下降0.7%的基礎上，反彈至4.5%左右，且不排除消費在下半年會有超預期表現(xiàn)的可能。

汪濤指出，如果下半年防疫政策未出現(xiàn)根本性改變，政府還可以直接向低收入群體發(fā)放收入補助或者提供消費補貼，但前者的可能性很低，而消費補貼的規(guī)模和範圍都會比較有限。因此，預計下半年消費復甦比較乏力，許多服務業(yè)行業(yè)活動可能依然明顯低於疫情前的水平。

一位來自交通銀行金融研究中心的研究員指出，得益於有效的疫情防控，在「動態(tài)清零」總方針下，疫情對消費的影響將逐步減小，預計下半年消費狀況將得到改善。其中，汽車類消費增速有望繼續(xù)回升，特別是新能源汽車消費增長較快。整體上看，二季度或是全年消費的低點，下半年增速可能高於7%，預計全年社會消費品零售總額增速在3%至4.5%左右。

樓市將在三季度末前後出現(xiàn)趨勢性回暖

相較於二季度其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)回升，對房地產(chǎn)開發(fā)投資來說，擺在眼前的仍是如何企穩(wěn)的問題。數(shù)據(jù)顯示，上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.4%。其中，二季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.1%，與固定資產(chǎn)投資整體同比增長4.2%形成鮮明對比。

沈新鳳認為，房地產(chǎn)開發(fā)投資尚未企穩(wěn)的根本原因，在於企業(yè)端資金壓力較大，拿地和新開工的能力和意願不足。

「二季度房地產(chǎn)開發(fā)投資下滑，與疫情關(guān)係不大，主要還是行業(yè)自身處在下行周期?！雇跚嗾J為，考慮到當前房貸利率仍然高於一般貸款利率，並且處於歷史平均水平附近，由此判斷，下半年為推動樓市盡快企穩(wěn)，在5年期以上LPR（Loan Prime Rate，貸款市場報價利率）報價繼續(xù)下調(diào)驅(qū)動下，預計房貸利率還有較大下行空間。這意味著房地產(chǎn)市場最快可能在三季度末前後出現(xiàn)趨勢性回暖，進而帶動房地產(chǎn)施工、投資、土地購置等指標全面觸底反彈。房地產(chǎn)市場在下半年有望恢復良性循環(huán)，這將是緩解經(jīng)濟下行壓力的關(guān)鍵點。

值得一提的是，結(jié)合國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)看，雖然上半年全國商品房銷售面積和商品房銷售額同比降幅均在20%以上，但5月份以來，伴隨著疫情影響的逐漸弱化、樓市調(diào)控政策的持續(xù)顯效以及穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的持續(xù)，房地產(chǎn)市場交易規(guī)模已觸底回升，商品房銷售面積和銷售額累計同比下行趨勢得到緩解。即1月份至6月份，商品房銷售面積和銷售額較前5個月分別收窄1.4個百分點和2.6個百分點，6月份單月同比降幅較5月份分別收窄13.5個百分點和16.9個百分點。

58安居客房產(chǎn)研究院分院院長張波表示，總的來說，目前房地產(chǎn)開發(fā)投資的內(nèi)在動力仍有不足，市場信心恢復面臨較大壓力。未來需要在房企側(cè)出臺更多靈活性政策，以便在防控風險的同時實現(xiàn)投資方面的穩(wěn)增長。