秦佳麗

歷經(jīng)前三季度量價(jià)齊跌后，四季度水泥價(jià)格迎來反彈。近期重慶、四川、河南、江蘇等多地水泥企業(yè)向客戶發(fā)出漲價(jià)函。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，部分標(biāo)號水泥漲價(jià)達(dá)兩位數(shù)。

有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》表示，水泥價(jià)格回暖主要是因?yàn)閮纱笠蛩?，一是各地密集?shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，有效調(diào)節(jié)產(chǎn)能過剩；二是煤炭價(jià)格持續(xù)上漲，成本增加推動(dòng)水泥價(jià)格上升。不過，由于目前市場需求依舊偏弱，預(yù)計(jì)四季度水泥價(jià)格、企業(yè)盈利僅限于溫和性回升，較去年同期仍有差距。該人士同時(shí)表示，水泥龍頭正在擴(kuò)大“非水泥業(yè)務(wù)”。

11月以來，多地水泥市場價(jià)格呈上漲趨勢。中國水泥網(wǎng)信息顯示，近日重慶、四川、河南、江蘇、云南近10個(gè)省份水泥價(jià)格上調(diào)10～60元/噸。其中，重慶主流水泥企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函稱，因原料價(jià)格大幅上漲，公司決定自11月10日起，所有品種水泥價(jià)格上調(diào)50元/噸。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年11月上旬，P.O42.5普通袋裝水泥、P.O42.5普通散裝水泥市場價(jià)格分別為440元/噸、410元/噸，較今年三季度的價(jià)格低點(diǎn)分別上漲9.15%、12.58%。

在此輪漲價(jià)之前，水泥價(jià)格今年以來連連下探?！都t周刊》查詢到，國內(nèi)P.O42.5普通袋裝水泥、P.O42.5普通散裝水泥市場價(jià)格于去年10月下旬達(dá)到698.6元/噸、618.9元/噸的峰值，后續(xù)持續(xù)震蕩下行并于今年7月下旬探底至403.1元/噸、364.2元/噸。歷經(jīng)8、9月份緩慢修復(fù)，水泥價(jià)格自今年四季度以來持續(xù)拉升。不過，與去年同期相比目前尚處于較低價(jià)位水平。

對于四季度水泥價(jià)格的回暖，中國水泥協(xié)會副秘書長、數(shù)字水泥網(wǎng)總裁陳柏林向《紅周刊》表示，影響水泥價(jià)格的核心因素是供需匹配情況，近期水泥價(jià)格回升其實(shí)出于兩點(diǎn)原因：“一是各地密集實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，成為調(diào)節(jié)產(chǎn)能過剩的有效措施；二是成本推動(dòng)，煤炭及電力成本占據(jù)了行業(yè)60%以上的成本支出，今年煤炭價(jià)格處于高位，而且接下來仍然有一定的上漲壓力?！?/p>

《紅周刊》了解到，燃料及動(dòng)力成本是水泥生產(chǎn)成本的主要構(gòu)成部分。以A股水泥龍頭海螺水泥為例，根據(jù)企業(yè)半年報(bào)，今年上半年海螺水泥的燃料及動(dòng)力單位成本達(dá)148.31元/噸，同比上升39.42%，在成本結(jié)構(gòu)占比64.14%，公司每生產(chǎn)一噸熟料所耗費(fèi)的燃料及動(dòng)力成本增加了41.93元。按其上半年新增240萬噸水泥熟料產(chǎn)能測算，僅燃料成本一項(xiàng)，便使海螺水泥多支出1億元。

除了燃料成本高漲，錯(cuò)峰生產(chǎn)也成為本輪水泥價(jià)格上調(diào)的重要助推器。今年各地錯(cuò)峰生產(chǎn)力度多有所增加，四季度以來已有10余個(gè)?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）推出冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃。其中河南、山東、河北、新疆、寧夏等地在供暖季實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，相關(guān)水泥熟料生產(chǎn)線在保障供暖任務(wù)前提下按照最低生產(chǎn)負(fù)荷運(yùn)行；此外，四川、重慶、云南、廣西等省份已推出新一輪不少于30天的錯(cuò)峰停窯計(jì)劃。

目前市場的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整已在部分地區(qū)中呈現(xiàn)。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院的市場監(jiān)測周報(bào)，近期西南地區(qū)價(jià)格指數(shù)、發(fā)運(yùn)率環(huán)比增速居于各區(qū)域之首。截至11月11日，當(dāng)?shù)厮鄡r(jià)格指數(shù)155.29，環(huán)比上周（11月4日）上升1.12%；發(fā)運(yùn)率57.5%，環(huán)比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)；庫容比56.25%，環(huán)比下降6.88個(gè)百分點(diǎn)、同比下降4.38個(gè)百分點(diǎn)，系目前全國惟一實(shí)現(xiàn)庫容比同比下降的區(qū)域。

對于西南地區(qū)在該輪市場回升中的亮眼表現(xiàn)，陳柏林認(rèn)為這得益于錯(cuò)峰生產(chǎn)力度的執(zhí)行：“當(dāng)?shù)赝菩绣e(cuò)峰力度比較大，比如貴州四季度執(zhí)行錯(cuò)峰停產(chǎn)60天，相當(dāng)于減產(chǎn)70%，所以庫存處于較低水平?！?/p>

在年內(nèi)水泥價(jià)格不振的同時(shí)，水泥行業(yè)的產(chǎn)量也出現(xiàn)收縮現(xiàn)象。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年前三季度，全國規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)水泥產(chǎn)量15.63億噸，同比下降12.5%，產(chǎn)量創(chuàng)下2012年以來同期最低值。

而需求的下滑，也帶來了水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率不足的問題?！靶袠I(yè)今年的產(chǎn)能利用率大概60%多一點(diǎn)，而2018年、2019年左右這個(gè)指標(biāo)能達(dá)到75%?！标惏亓纸榻B，今年水泥行業(yè)需求結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，“以往房地產(chǎn)在水泥市場需求結(jié)構(gòu)中占比達(dá)40%～45%，但今年房地產(chǎn)市場整體承壓，核心基建項(xiàng)目成為重要的建設(shè)領(lǐng)域，在需求結(jié)構(gòu)中的影響變大?！?/p>

在基建、房地產(chǎn)、民用等下游需求端口中，房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫對水泥需求形成拖累。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1～10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資113945億元，同比下降8.8%；房屋新開工面積103722萬平方米，同比下降37.8%。與之形成對比，今年1～10月全國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長8.7%。截至11月15日，今年各地方新增專項(xiàng)債4萬億元，創(chuàng)歷史同期新高。新增債券資金主要用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域重點(diǎn)項(xiàng)目。

行業(yè)“量價(jià)齊跌”背景下，水泥企業(yè)毛利率水平整體步入下行通道。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年三季度，A股水泥上市企業(yè)銷售毛利率平均值為15.83%，而2019年至2021年行業(yè)銷售毛利率均超過24%。

水泥企業(yè)凈利潤規(guī)模也普遍縮水。今年前三季度，25家滬深上市水泥企業(yè)（萬得申萬分類）凈利潤總和為294.78億元，較去年同期近乎腰斬。其中5家企業(yè)錄得虧損，八成企業(yè)凈利潤同比下跌。其間行業(yè)凈利潤規(guī)模TOP5陣營的企業(yè)首當(dāng)其沖，海螺水泥、天山股份、金隅集團(tuán)、華新水泥等前三季度依次錄得凈利潤127.58億元、43.89億元、30.94億元、23.96億元，同比下降44.46%、63.20%、32.30%、38.47%。

據(jù)相關(guān)企業(yè)公告，除了能源成本上升與產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，行業(yè)盈利水平收縮還與產(chǎn)品銷量下滑有關(guān)。2022年上半年，海螺水泥、天山股份、金隅集團(tuán)、華新水泥披露的水泥及熟料銷量分別為1.30億噸、1.10億噸、0.38億噸、0.29億噸，同比下降37.46%、17.80%、20%、21.50%。

與工程施工情況掛鉤，水泥行業(yè)也分區(qū)域呈淡旺季。據(jù)陳柏林介紹，北方區(qū)域的旺季在二、三季度；而由于三季度是南方雨季，南方市場旺季表現(xiàn)在二、四季度?！胺叛廴珖袌?，南方省份幾乎占據(jù)了80%的市場需求，主導(dǎo)國內(nèi)水泥市場整體的需求走向，所以總體而言二、四季度可以被視為行業(yè)需求旺季。”

《紅周刊》了解到，水泥企業(yè)也多在四季度迎來業(yè)績“暖冬”。以海螺水泥、天山股份、華新水泥3家頭部市值企業(yè)為例，2021年前述企業(yè)的四季度營收在全年占比27.53%、30.04%、30.83%。

陳柏林預(yù)測，“由于三季度水泥行業(yè)價(jià)格和銷量均處于歷史低位，因此，環(huán)比來看今年四季度行業(yè)景氣度有所回升，不過仍然以溫和性上漲為主；而由于去年同期水泥價(jià)格基數(shù)處于高位，并且目前市場需求整體較弱，同比來看今年四季度水泥價(jià)格、企業(yè)盈利改善面不大?！?/p>

銀河證券研報(bào)認(rèn)為，短期來看南方需求仍有可持續(xù)性，水泥價(jià)格上漲預(yù)期主要集中在南方地區(qū)，全國水泥價(jià)格將呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的情況。天風(fēng)證券分析，錯(cuò)峰生產(chǎn)疊加成本壓力下，水泥企業(yè)提價(jià)意愿較強(qiáng)。四季度水泥企業(yè)盈利環(huán)比或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但由于去年四季度高基數(shù)影響，同比情況仍然存在一定壓力。

據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院的市場監(jiān)測周報(bào)，雖然近期全國水泥價(jià)格指數(shù)、發(fā)運(yùn)率、庫容比等指標(biāo)整體有所回升，但較去年同期仍有差距。截至11月11日，全國水泥價(jià)格指數(shù)154.25，同比下降26.96%；發(fā)運(yùn)率47.98%，同比下降9.59個(gè)百分點(diǎn)；庫容比68.65%，同比增長11.94個(gè)百分點(diǎn)，庫存去化仍待持續(xù)。

值得一提的是，傳統(tǒng)主業(yè)承壓之際，目前水泥企業(yè)多在骨料、商用混凝土等業(yè)務(wù)板塊構(gòu)筑“第二增長曲線”?！都t周刊》了解到，今年上半年至少13家企業(yè)披露骨料業(yè)務(wù)營收規(guī)模，其中天山股份、華新水泥、海螺水泥3家企業(yè)的骨料業(yè)務(wù)營收規(guī)模居前，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)依次實(shí)現(xiàn)營收24.23億元、12.79億元、7.78億元，同比增長49.58%、39%、19.80%。

骨料業(yè)務(wù)也表現(xiàn)出較高利潤率，天山股份、海螺水泥披露其上半年骨料業(yè)務(wù)毛利率達(dá)47.36%、55.77%，高于公司整體18.43%、28.47%的銷售毛利率水平。

據(jù)前述企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，骨料等“水泥+”業(yè)務(wù)是其致力打造的新增長極。海螺水泥在今年11月份舉行的業(yè)績說明會上表示，其目前已有骨料產(chǎn)能8650萬噸，另計(jì)劃今年年底達(dá)1億噸產(chǎn)能，“十四五”末達(dá)3億噸產(chǎn)能，公司將通過新建、擴(kuò)建及并購等方式拓展骨料項(xiàng)目資源。

“砂石骨料業(yè)務(wù)的優(yōu)勢是毛利率水平較高，因?yàn)槠浔旧沓杀镜?，而且資源屬性更強(qiáng)，屬于‘短腿’產(chǎn)品，具有一定的區(qū)域特征?！标惏亓直硎荆澳壳八鄻I(yè)務(wù)整體處于下行周期，所以不少企業(yè)在尋找其他穩(wěn)定的利潤增長點(diǎn)，比如中國建材、華新水泥等幾家企業(yè)明確表態(tài)要提升‘非水泥業(yè)務(wù)’，當(dāng)前市場容量下水泥企業(yè)想要涉及這類關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)相對容易?！?/p>