李洪力

近日，久違露面的“復星系”掌門人郭廣昌出現(xiàn)在公眾面前，他以視頻方式參加了復星旗下4家A 股公司說明會。面對投資者提出的如何把握新發(fā)展機遇，郭廣昌給出回應是：聚焦主業(yè)，加強創(chuàng)新，做好全球化。

郭廣昌之所以受到投資人關注，原因是深陷債務壓頂和變賣資產回血的漩渦中的“復星系”，一直徘徊在輿論的風口浪尖。從清倉青島啤酒股權到出售金徽酒股權，從減持牽手近20 年的南鋼股份到甩賣持股10 多年的紫金礦業(yè)，再到中山公用、復星醫(yī)藥等等，“復星系”已經從非核心資產減持到了核心資產，就連作為“復星系”的“現(xiàn)金奶?！北ｋU業(yè)務也被擺上貨架。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，在“復星系”的投資版圖中，保險業(yè)務一直是其富足板塊的主要組成部分，“保險+投資”的商業(yè)模式長期備受推崇。然而從最新的情況看，“復星系”的國內保險業(yè)務運營狀況似乎不佳，存在大量投訴。此外，“復星系”參股的新華保險、永安財險等國內知名保險公司，與“復星系”間也存在關聯(lián)交易，多次買入“復星系”股票、信托計劃。

隨著投資的不斷加大，“復星系”的保險版圖不斷壯大，覆蓋到財險、壽險、再保險、特殊險、健康險等眾多細分領域，形成海內和海外兩大版塊。其中，旗下的復星保德信人壽保險有限公司（簡稱“復星保德信人壽”）、復星聯(lián)合健康保險股份有限公司（復星聯(lián)合健康保險）等，作為嫡系成員公司是主要從事國內業(yè)務的險企。

近日，有多位投保人向《紅周刊》反映，其在復星聯(lián)合健康保險購買了針對新冠肺炎的意外險，在申請理賠時一再被拒，遲遲不給理賠。據了解，新冠肺炎意外險通俗講就是疫情隔離險，被保險人在保險期間被隔離，可以申請一定賠償?shù)谋ｋU產品。

“去年，我在線上花了69元投保了復星聯(lián)合健康保險的隔離險，當時宣傳說是居家隔離就可以每天理賠200元；今年5月，我愛人在北京途徑高風險地區(qū)，造成居家隔離，剛開始讓提供資料，資料提交完以后，又找各種理由推脫，直到現(xiàn)在都沒有賠付?！边|寧錦州的周女士如是說。

根據合同規(guī)定，保險合同生效兩日后，被保險人居住地或工作所在地、旅行途徑地或目的地被國家確定為中高風險地區(qū)，而被當?shù)胤酪卟块T要求強制隔離，可以承擔被保險人在隔離期間的每日津貼保險金。

周女士按照保險公司要求提供了隔離證明，但保險公司又要求提供中高風險地區(qū)的證明。周女士認為，途徑地是官方發(fā)布的中高風險地區(qū)，還讓提供中高風險證明實則有意刁難。

周女士的情況并非個例，上海王先生就隔離險理賠事項自今年5月一直與復星聯(lián)合健康保險斡旋，直到前兩天才將隔離津貼要到手。王先生表示，整個理賠過程持續(xù)了很久，沒有耐心的投保人基本上都放棄了，由于簽署了保密協(xié)議，不方便透露整個理賠過程。

《紅周刊》了解到，復星聯(lián)合健康保險在黑貓投訴平臺的投訴量居高不下，在近30日的27起投訴中，幾乎全部指向隔離險這款產品，原因均是“符合條件拒絕理賠”。其中，11月6日，用戶名為“曾是萌萌萌”投訴稱，2021年10月27日購買了復星聯(lián)合保險的隔離險，2022年10月21日小區(qū)有確診病例，升級為中風險地區(qū)，開始強制隔離至10月28日，符合該保險理賠標準，并在隔離結束后按照保險公司的理賠材料上傳了社區(qū)蓋章的隔離材料及西安發(fā)布官方公眾號的中風險材料，卻一直以未上傳中風險材料為由拒賠，打客服電話一直拖延不處理。

北京盈科（上海）律師事務所黃丹律師對《紅周刊》表示，隔離險的設計存在很多問題，新冠對于我們是一個新的未知挑戰(zhàn)，病毒的變異不可控，防控措施也要充分發(fā)揮人的主觀能動性，保險公司沒有辦法預測損失，更沒有現(xiàn)成的定價基礎。嚴峻的疫情形式下，保險公司費率被擊穿，面臨高額虧損，所以出現(xiàn)了險企惜賠，老百姓面臨理賠難問題。

事實上，復星聯(lián)合健康保險旗下其它產品也存在拒絕賠付的情況，廣東省江門市新會區(qū)某紅木家具廠負責人崔女士為了降低風險，為員工購買了復星聯(lián)合健康保險的1500元每人每年的團體險，然而在員工受傷后，賠付過程也是一波三折。

崔女士對《紅周刊》表示，因為我們是做紅木家具的工廠，工人有時候會被機器弄傷手，所以當?shù)氐墓S都會買這種團體險?？晒と耸軅?，復星聯(lián)合健康保險無故拒賠。無奈，我們當?shù)?家工廠就聯(lián)合起來向監(jiān)管部門投訴，經過相關部門協(xié)商，最終以合同規(guī)定的7折進行賠付，理賠過程持續(xù)1年之久。

“不同意7折賠付的話，可以自己找律師，同意就立馬付錢?！贝夼勘硎?，因為保險公司不賠錢，工廠也沒錢給工人，工人就起訴工廠老板。工廠老板也希望盡快結案，拿到錢好和工人盡快和解，因此很多工廠老板同意了7折賠付?！百r償極為不合理，以后再也不會購買這家保險公司的產品了?！?/p>

其實，有關復星聯(lián)合健康保險的投訴情況從官方披露的數(shù)據上也能得到佐證。9月28日，銀保監(jiān)會消費者權益保護局發(fā)布的《關于2022年第二季度保險消費投訴情況的通報》顯示，復星聯(lián)合健康保險的億元保費投訴量、萬張保單投訴量和萬人次投訴量位列人身保險公司第一。

另外，中國銀行保險信息技術管理有限公司發(fā)布的2021年度保險服務質量指數(shù)也顯示，復星聯(lián)合健康服務質量指數(shù)為58.08，在79家人身保險公司中居倒數(shù)第二，服務質量有待提高。

產品屢遭投訴、服務質量墊底的背后，復星聯(lián)合健康保險長期處于虧損狀態(tài)，償付能力遠低于行業(yè)平均水平。

根據《2022年三季度償付能力報告》顯示，第三季度，復星聯(lián)合健康保險綜合償付能力充足率為136.01%，第四季度末預測數(shù)更是低至101.26%。拉長時間線來看，復星聯(lián)合健康2017年～2021年核心償付能力分別為160.7%、152.99%、156.59%、150.13%和143.34%，償付能力持續(xù)下滑。而據銀保監(jiān)會統(tǒng)計的2021年末保險行業(yè)平均綜合償付能力充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%，人身險公司平均綜合償付能力充足率為222.5%。

成立已有5年的復星聯(lián)合健康保險經營情況難言樂觀。據統(tǒng)計，2017年～2020年，公司營收分別為0.69億元、4.85億元、15.84億元和21.91億元；凈利潤為-0.45億元、-0.87億元、-0.39億元和-0.74億元。2021年實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)收入32.42億元，同比增長47.97％，凈利潤0.2億元。不過，截至今年三季度末，復星聯(lián)合健康保險仍出現(xiàn)361萬元虧損。

根據中國銀行保險監(jiān)督管理委員會償二代監(jiān)管信息系統(tǒng)公布的風險綜合評級結果，復星聯(lián)合健康保險在2022年一季度、2022年二季度均被評定為B類。

公開資料顯示，復星聯(lián)合健康保險成立于2017年，由“復星系”公司上海復星產業(yè)投資有限公司（以下簡稱“復星產投）、廣東宜華房地產開發(fā)有限公司（簡稱“廣東宜華房地產”）、寧波西子資產管理有限公司等6家股東共同發(fā)起設立，復星產投持股20%，為第一大股東。

值得一提的是，今年3月，復星聯(lián)合健康原第二大股東廣東宜華房地產持有的19.5%股權再次被掛網拍賣，評估價格為2.01億元，最后以約1.12億元的價格被北京和平聯(lián)合科技發(fā)展有限公司競得，以近乎“腰斬”價格易主。

與復星聯(lián)合健康保險一樣，“復星系”另一家嫡系公司復星保德信人壽也一直深陷虧損泥潭。公開資料顯示，復星保德信成立于2012年9月，由復星與美國保德信金融集團聯(lián)合發(fā)起組建，中外雙方股東各持股50%。

經營近10年之久，即便擁有了接連不斷的增資和連年增長的業(yè)績，復星保德信人壽也始終仍未能實現(xiàn)盈利，截至2022年前三季度，凈利潤為-3.9億元，仍處在大額虧損的狀態(tài)。而2013年～2021年，復星保德信人壽分別實現(xiàn)凈利潤-0.89億元、-1.16億元、-1.13億元、-1.69億元、-1.22億元、-1.11億元、-2.5億元、-2.42億元、-1.75億元，10年累計虧損超過17億元。

相較業(yè)績的持續(xù)虧損，復星保德信人壽營收卻一路上揚。復星保德信人壽的保費收入從2013年的0.16億元增長至2019年的40.65億元，2020年開始下滑，保費收入減少至25.86億元，2021年又上升為32.29億元。截至2022年前三季度，保險業(yè)務收入為16.41億元。

復星保德信人壽10年五次增資。根據官網發(fā)布的公告，該公司分別于2015年5月、2016年7月、2017年8月、2020年9月增資5億元、3億元、13.6億元、7億元。其注冊資金由最初的5億元增長至33.6億元。

首都經貿大學保險系副主任李文中對《紅周刊》表示，壽險業(yè)一般有著“七平八盈”的說法。首先，成立于2017年的復星聯(lián)合健康保險公司一方面成立的時間才剛剛5年；另一方面近年來健康險的高增長更多是處于搶地盤階段，多數(shù)公司暫時還不是特別在意盈利。而成立于2012年的復星保德信人壽保險公司沒有能夠在七八年之后迎來盈利應該與近年來整個行業(yè)步入調整轉型期，面臨的外部壓力較大有關?！皬托潜５滦湃藟垆N售的主要是投資理財型保險產品，過度依賴銀保渠道，一方面渠道成本高；另一方面資本成本也高，也嚴重削弱了公司的盈利能力?！?/p>

金融分析師廖鶴凱對《紅周刊》表示，保險公司運營并不容易，市場競爭非常激烈，特別是對于年輕的保險公司來說，前期投入較大，盈利需要的周期是比較長的，而業(yè)務和渠道的諸多限制都導致了在同質化業(yè)務情況下，小公司更難有規(guī)模優(yōu)勢，沉淀優(yōu)質客戶的周期也更長。

除了上述兩家?guī)в小皬托恰弊诸^的嫡系保險公司外，“復星系”還入股了永安財險、新華人壽保險、泰康保險集團、鼎睿再保險（香港）保險機構。《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，“復星系”控股與參股的險企存在很多關聯(lián)交易，這些險企給予“復星系”大量的資金支持。

償付能力本來就不佳的復星聯(lián)合健康保險，在2020年12月斥資1.2億元投向“民生通惠-蘇州星浩不動產債權投資計劃”。資料顯示，該信托計劃募資金額30億元，期限2+1年，預期收益率為6.80%，擔保人穿透股權后的控股股東為上海復星高科技（集團）有限公司（簡稱“復星集團”）。

此外，2020年4月，復星健康保險花8000萬元購買了“2020年中誠信托漢江1號集合資金信托計劃”；于2020年6月29日投資亞特01A（168006.SH，德邦海通-復星旅文-三亞亞特蘭蒂斯資產支持專項計劃優(yōu)先級證券）約2527萬元。與此同時，復星保德信人壽也購買了該證券共計7500萬元。

以參股的上市公司新華保險為例，新華保險2018年公告顯示，新華保險及其資產管理公司與“復星系”多家公司簽訂框架協(xié)議，將與復星醫(yī)藥、復星國際、復星高科等發(fā)生債券交易，金額上限分別為1億元、3億元、4億元；與復星醫(yī)藥等發(fā)生股票交易，金額上限分別為5億元等；與復星旗下的德邦基金管理有限公司發(fā)生基金交易，金額上限為3億元；投資上海復星創(chuàng)富投資管理有限公司擔任普通合伙人或者管理人的私募股權基金，金額上限為1.5億元；投資FosunCMF、FosunInvestment擔任普通合伙人或者管理人的私募股權基金，金額上限合計為3.5億元。

此外，2019年，新華保險還斥資15億元認購了“中信信托-聚鑫71號復地投資貸款集合資金信托計劃”，該信托計劃用于向上海復地投資管理有限公司（以下簡稱“復地投資”）發(fā)放信托貸款，而復地投資為“復星系”旗下公司，已構成關聯(lián)交易。

截至2022年半年報，新華保險向“復星系”的往來款余額仍有超10億元，其中，復星國際可供出售的金融資產為11.82億元，應收利息為4600萬元。此外，今年上半年，新華保險投資涉及復星國際的信托計劃的投資收益為3700萬元，投資復星國際集團發(fā)行金融產品的投資收益6100萬元。

在李文中看來，保險公司通過關聯(lián)交易將大量保險資金“輸血”旗下其他企業(yè)顯然已經違背保險資金運用應當適度分散以保證安全性的基本要求，而且關聯(lián)交易的風險隱蔽性強，不易早期發(fā)現(xiàn)，一旦最終爆發(fā)風險將給保險公司帶來巨大損失，甚至誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險，最終損害保單持有人的利益和社會公眾利益。

廖鶴凱也認為，保險“輸血”“復星系”其他上市公司的做法會導致風險傳染，一旦資金鏈出現(xiàn)斷裂，必然會造成骨牌效應。

2007年，獨具慧眼的郭廣昌斥資4.69億元收購了永安財險14.6%的股份，正式進軍保險業(yè)。除了國內布局，2014年以來，“復星系”還拿下葡萄牙最大的保險公司葡萄牙保險、美國保險公司MIG、美國保險公司Ironshore、美國保險集團Meadowbrook等國外保險公司，資產規(guī)模進一步擴大。

保險業(yè)務作為郭廣昌開啟“中國巴菲特”模式的重要支點，其曾多次表示，復星要學習巴菲特“產業(yè)+保險+投資”的業(yè)務模式。所謂“巴菲特模式”，是指通過收購保險公司，將低成本獲得的保險“浮存金”作為源源不斷的投資資本，然后通過投資“滾雪球”擴大資產。

基于這一模式，“復星系”也確實有了在資本市場縱橫捭闔的資格，也吃到了保險業(yè)帶來的紅利，“復星系”核心上市公司復星國際的資產規(guī)模從2012年的1600多億元迅速增長至2021年末的8000多億元。

不過，在今年“復星系”持續(xù)減持“瘦身”過程中，保險板塊也未能幸免。今年8月，復星國際旗下的某股份發(fā)布公告稱，擬以每股66.58元向泰康保險集團轉讓其持有的泰康保險1737.36萬股股份，約占泰康保險總股本的0.64%，轉讓對價約為11.57億元。轉讓完成后，該股份公司將不再持有泰康保險集團股份。截至6月30日，保險板塊資產規(guī)模為2116.79億元，占集團總資產比重為24.6%。

9月8日，在永安保險發(fā)布的兩則股權變更公告中，復星工業(yè)、復星投資、亞東杉控、亞東翼航這4家“復星系”公司分別將所持部分或全部永安保險股權，轉讓給陜西國資委旗下的公司。若股權轉讓完成，“復星系”公司持有的永安保險股權比例將從原有的40.68%降至14.69%。

9月19日，新華保險也發(fā)布公告稱，復星國際通過大宗交易方式減持公司2615.95萬股H股股份，約占總股份的0.8386%。其減持導致復星國際及其一致行動人合計持有公司股份比例下降至約4.9999%，持股比例低于5%。

對于“復星系”持續(xù)減持國內險企的做法，廖鶴凱表示，主要原因是監(jiān)管趨嚴，對于復星來說，持有保險公司的投資價值和協(xié)同效應可能大幅減弱了。

海外市場方面，今年4月，復星國際旗下間接全資附屬公司以7.4億美元出售所持MiracleNovaI（US），LLC全部股權，而該公司間接持有ATG100%的權益，后者是一家專業(yè)的財產和意外傷害保險公司。

對于此次出售，復星國際表示，本集團將繼續(xù)堅定地致力于以保險為導向的綜合金融能力，并將發(fā)展保險作為本集團的主要增長引擎之一。出售事項并未改變公司致力于余下保險及投資業(yè)務的承諾，預期出售事項完成將進一步提升公司的財務靈活性。

值得一提的是，“復星系”在不斷減持手中早年買入的資產同時，也在選擇性買入一些新的資產。據公開報道，在2022年2月，復星葡萄牙保險還收購了TheProsperityCompany70％的股份；6月，復星葡萄牙保險達成協(xié)議擬收購秘魯?shù)谌蟊ｋU公司LaPositiva公司余下最少40.5％的股份。

除了保險，“復星系”還加碼了地產、旅游這兩個領域，今年3月，復星宣布以63.42億元收購外灘金融中心50％股權。10月25日，旗下的某股份還公告，此前公司與螞蟻集團聯(lián)合拿下的上海黃浦區(qū)老城廂歷史文化風貌區(qū)16宗地塊（即福佑地塊），最終出讓價格129.3億元?！皬托窍怠逼煜聫托锹梦膭t于2022年年初至2024年年底，已簽約且計劃新開的ClubMed度假村達17家（其中7家度假村位于中國），同時，2022年上半年，復星旅文開設了長白山度假村、Marbella度假村及千島湖度假村。

雖然買賣仍在繼續(xù)，但整體來看，“復星系”將保險作為投資的杠桿可能會越來越不容易了。在9月3日舉行的2022中國保險業(yè)高質量發(fā)展論壇上，銀保監(jiān)會副主席肖遠企明確指出，由于保險資金投資范圍廣泛，很容易涉足不熟悉領域，也容易使一些公司產生無所不能的幻覺，偏離主業(yè)甚至反客為主都是很危險的。

廖鶴凱認為，在監(jiān)管趨嚴下，未來“復星系”保險+投資的模式在國內很難大行其道，未來保險業(yè)會延續(xù)國有為主導的態(tài)勢，以持續(xù)穩(wěn)定經營為目標，資金和投資監(jiān)管都會有所加強。國內的保險+投資的快速擴張模式是特定歷史階段的產物，有其制度套利的背景，后續(xù)無法復制。

李文中也表示，近年來監(jiān)管部門從降杠桿、防風險出發(fā)加強了對保險業(yè)的監(jiān)管，要求保險業(yè)回歸保障并不斷調整完善監(jiān)管政策，以引導保險業(yè)回歸保障本源。例如，“償二代”二期工程明顯從資產與負債兩端加強了對保險公司的資本約束，使得保險公司經營投資理財型保險產品的資本成本明顯上升。因此，“保險+投資”的發(fā)展模式今后在中國將越來越規(guī)范化。