胡 飛

（中國宏觀經濟研究院市場與價格研究所，北京 100038）

初級產品供給保障是經濟循環(huán)正常運轉的微觀基礎和根據前提，具有“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用。近年來，隨著社會經濟的發(fā)展和經濟全球化進程的持續(xù)推進，一些中資企業(yè)通過投資參股、并購收購等方式在鐵礦石、鋰、鈷、鎳等戰(zhàn)略性資源領域獲取的海外礦產資源權益越來越多，推動了我國初級產品供給保障能力顯著提升。但從中航油、國儲銅、原油寶、倫敦鎳等風險事件來看，國內企業(yè)在維護海外資源權益方面還存在明顯短板，在國際大宗商品和金融市場劇烈波動的高風險時期，被國際壟斷資本圍獵風險增加。面對國際經濟環(huán)境發(fā)生的深刻變化，2021年底中央經濟工作會議把正確認識和把握初級產品供給保障作為五個重大問題之一?！笆奈濉币?guī)劃也明確提出，要“建立重要資源和產品全球供應鏈風險預警系統(tǒng)”“構建海外利益保護和風險預警防范體系”。維護海外正當權益，保障初級產品供給安全，必須把保障海外礦產資源權益安全放在更加重要的位置，有效防范和化解海外礦產資源權益被圍獵風險，全面提升供給保障能力。

一、國際經濟環(huán)境變化給企業(yè)海外資源權益帶來的風險

隨著國際形勢深刻演變、大國關系深度調整，世界經濟形勢仍然復雜、嚴峻，地緣沖突、經濟制裁、突發(fā)事件、極端天氣等頻頻對礦產資源全球供應鏈造成沖擊，成為初級產品市場供需失衡、價格暴漲暴跌的重要推手。

（一）地緣政治沖突加劇全球供應鏈矛盾，沖擊企業(yè)海外資源控制力

受新冠肺炎疫情蔓延、通貨膨脹嚴峻、貧富分化加劇等因素影響，一些區(qū)域大國面臨發(fā)展焦慮和安全焦慮，全球地緣政治風險加劇。當前，俄烏沖突等地緣政治緊張局勢進一步增加了全球經濟的不確定性，顯著沖擊全球供給端，加劇國際能源資源供應鏈矛盾。2022年初以來，石油天然氣及鈀金、鈷、鎳、鋁等俄烏出口份額較大的大宗商品價格大幅上漲。受避險情緒影響，避險資產和生產生活剛需產品被階段性超買，更多多頭入場引起商品期貨持倉量快速上升，將空頭及背后的經紀商、融資機構推向保證金穿倉甚至爆倉，避險工具反成風險隱患。

（二）長臂管轄、金融制裁等人為切割國際市場，限制企業(yè)借助國際市場履約能力

受新冠肺炎疫情沖擊、地緣風險、貿易保護、單邊制裁等因素影響，國際商品市場和資本市場波動加劇。匯率、大宗商品價格大起大落，商品和貿易流通受限，這增加了中資企業(yè)海外經營風險，其礦產資源權益更加脆弱。例如，由于俄羅斯部分銀行受歐美SWIFT制裁，北溪2號天然氣管道認證程序的暫停，以及對俄羅斯航空海運等限制，全球供應鏈問題進一步惡化，對全球大宗商品的影響不容忽視。再如，倫敦鎳逼空事件的一個重要細節(jié)是俄烏沖突爆發(fā)后，俄鎳因西方國家制裁被禁止用于LME期貨交割。而在期貨市場交割的電解鎳產品中，僅俄羅斯一家企業(yè)2021年產量就占全球產量的15%，俄鎳無法交割導致青山集團短期內難以籌集到相應的現貨。

（三）新冠肺炎疫情反復與大范圍極端天氣頻發(fā)，供應鏈瓶頸推高價格波動、形成逼倉風險隱患

新冠肺炎疫情的反復使產能缺口始終無法全面恢復，加上氣候變化引起的極端天氣和突發(fā)事件增多，加劇全球能源資源等大宗商品供應的不穩(wěn)定性，形成供應鏈瓶頸，進一步加劇了資源價格波動。倫敦鎳逼空事件中，中國民營企業(yè)青山集團是最大的空頭頭寸持有者，在外資惡意逼倉下，LME鎳上演歷史性暴漲行情，在不到兩個交易日內最高漲幅達250%，完全脫離產業(yè)基本面，若按實際收盤價交割，將面臨巨大損失。

二、國際壟斷資本操縱市場加劇海外資源權益圍獵風險

國際壟斷資本通過層層股權架構、資本市場運作、壟斷信用評級、引導市場預期等方式實現對重要資源和產業(yè)鏈的控制，在市場信息、場內交易、現貨控制、安全保障等方面具備強大優(yōu)勢，為其在金融衍生品市場實施定向圍獵提供了有利條件。

（一）通過全球化配置強化資源控制，獲取資源定價權

國際壟斷資本股權盤根錯節(jié)，大量參股有色金屬、鐵礦石等礦企，通過進入董事會等方式，通過直接投資、兼并收購、排擠打壓等方式實現優(yōu)質礦產資源全球化配置，在不斷擴大市場占有率的基礎上，對資源行業(yè)形成全鏈條控制，打造全產業(yè)鏈優(yōu)勢。目前，貴金屬、鐵礦石、有色金屬、石油及礦產勘探與開發(fā)設備等領域都被少數國際礦業(yè)巨頭壟斷[1]，在供給端形成強大價格影響力，獲取超額利潤。以嘉能可為例，自1974年成立以來，嘉能可通過投資、并購等方式在全球掌控豐富的上游資源，成長為集金屬、礦產、能源、農產品等多種重要產品的生產、加工、存儲、運輸為一體的全球大宗商品全產業(yè)鏈巨頭，通過產量控制和貿易控制使鋅、鈷、銅等產品價格從低位不斷攀升。

（二）通過資本市場運作廣泛募集資金，具備雄厚資金實力

國際礦業(yè)資本與貝萊德、先鋒集團等金融資本相互融合，短時間內可調集海量資金用于市場炒作，為其操縱市場提供強大資金支持。以必和必拓公司為例，其控股股東主要包括澳洲匯豐銀行、JP摩根、澳大利亞投資基金、花旗銀行及巴黎銀行等[1]。由于金融資本的深度介入，資源定價體系金融化程度加深，導致資源價格與價值的嚴重背離，大量利潤被投機性金融游資所攫取[1]。以倫敦鎳逼空事件為例，倫敦金屬交易所（LME）數據顯示，自2022年1月10日開始，某單一客戶持有的鎳期貨倉單占比從30%～39%逐日增加，自2022年1月13日開始，其在到期日最近的三張鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和占總倉單的比例已超過90%，為逼空提供了基礎條件。

（三）利用信息資訊影響力，操縱市場預期和價格走向

評級機構，發(fā)布報告，引導預期。國際壟斷資本通過交叉持股等方式與國際咨詢機構、國際投行等結成利益聯合體，通過發(fā)布研報、預測等信息資訊操縱市場預期和價格走向。例如，在中航油事件中，高盛持續(xù)引導中航油在期貨市場做空原油期貨、加大看空數量，最終導致巨額虧損。倫敦鎳逼空事件中，在俄烏沖突之前，多個研究機構認為2022年鎳將供過于求，如全球鈀基金（Global Palladium Fund）發(fā)布預測稱，2022年全球鎳供應預計過剩59000噸，從而推動鎳價會出現回落，成為企業(yè)做空的一大誘因。

（四）利用諳熟市場規(guī)則優(yōu)勢，在臨近交割日等特殊時點實施定向圍獵

嘉能可等國際礦業(yè)巨頭和摩根大通等金融資本長期浸淫國際商品和金融市場，甚至直接參與規(guī)則制訂，善于利用規(guī)則漏洞或短期沖擊博取高額收益。根據交易規(guī)則，WTI原油期貨5月合約于4月21日交割，且實物交割時由多頭尋找倉儲并支付倉儲費用。2020年原油寶事件中，2020年4月17日之前部分投機資金已將交割地油罐裝滿，導致多頭無法實物交割而只能在期貨市場扎堆平倉。而在2020年4月5日，美國交易所修改規(guī)則，允許原油期貨以負價格結算，最終導致原油寶穿倉事件[2]。倫敦鎳逼空事件中，根據交易規(guī)則，2020年3月9日是許多日度、周度合約交割日，空頭在臨近交割日容易被多頭逼倉。由于LME對大戶持倉占比沒有限制，導致一些企業(yè)持倉過大、過于集中，容易造成交割擠兌，推高價格。

三、海外資源權益被圍獵將帶來多重負面影響

當前，國內企業(yè)參與國際衍生品交易增多，若我國海外礦業(yè)權益被圍獵，不僅對企業(yè)生產經營、安全保障、價格穩(wěn)定等產生負面影響，侵蝕海外資源供應保障能力，還將沖擊現貨市場價格體系和交易體系，沖擊新能源汽車等關鍵產業(yè)的發(fā)展及安全。

（一）影響中企海外資源供應保障能力

國際壟斷資本對中資企業(yè)的圍獵將嚴重損害我國海外礦業(yè)權益，可能導致數年積累的部分礦權易手。即使圍獵未得逞，也可能對海外礦業(yè)企業(yè)生產經營、安全保障、價格穩(wěn)定等產生負面影響，對相關產業(yè)安全形成沖擊。例如，鎳、鈷、鋰等有色金屬是新能源汽車產業(yè)的重要原材料，一旦國際壟斷資本控制相關產業(yè)上游，國內新能源汽車產業(yè)的發(fā)展將受到嚴重不利影響，產業(yè)發(fā)展的紅利將被攫取，還可能被長期鎖定在附加值較低的環(huán)節(jié)。

（二）削弱中企在礦業(yè)領域的國際競爭力

通過打擊中資海外礦業(yè)龍頭企業(yè)，國際礦業(yè)巨頭可以削弱其在國際市場中的競爭對手。相應地，中資礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展將受到制約，我國在國際礦業(yè)市場中的地位或進一步下滑。受此影響，我國在初級產品領域的市場主體培育和市場體系建設將被延緩。

（三）沖擊現貨市場價格體系和交易體系

鎳期貨價格暴漲并被LME暫停交易后，國內相關領域價格體系出現嚴重紊亂，市場失去定價基準。部分實體企業(yè)為規(guī)避損失暫停現貨交易，對相關產業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展造成一定影響。在期貨價格暴漲過程中，一些正常套期保值的企業(yè)受波及而爆倉。多數大宗商品貿易企業(yè)利潤率不超過10%，在期貨價格翻倍式上漲、腰斬式下跌的行情下，貿易企業(yè)面臨極大風險，存在大幅虧損和資金鏈斷裂風險。

四、加強海外資源權益保障和風險管控的對策及建議

國內企業(yè)具有參與國際市場交易的需要，但普遍缺乏風險管控意識和能力手段，在保障礦產權益安全和實現經濟收益方面仍存在較大不足，被國際壟斷資本圍獵的風險大幅攀升。筆者建議加大海外資源權益保護力度，提升初級產品運輸安全保障能力，切實維護我國企業(yè)的海外資源權益。

（一）構建海外權益保障工作機制

推進海外權益保障有關法律、政策和服務體系建設，研究制定海外權益安全保護相關法律法規(guī)，延伸我國對海外投資國的政治、軍事、外交、輿論影響力。在國家層面設立以保護海外權益為主要任務的專職機構，協調外交、商務、情報、安全等部門，加強海外利益保護的內部協同，統(tǒng)籌推進和加強我國海外權益保障工作。建立海外權益保障跨部門信息共享和快速響應機制，暢通和拓寬涉外企業(yè)和人員訴求救濟和利益保障渠道，及時介入海外合法權益受侵害事件處置，最大限度地維護海外權益和發(fā)展利益。

（二）持續(xù)優(yōu)化全球礦產資源布局

從國家戰(zhàn)略需求出發(fā)，集中力量優(yōu)化與國家戰(zhàn)略需求密切關聯資源的全球化布局。利用礦業(yè)周期波動，從國際市場上收購一些暫時面臨困境的礦山，同時積極開辟新礦產資源。鼓勵國內礦企在多個國際資本市場上市，增強全球資金募集能力，推進具有中國特色的風險勘查資本市場建設。加大礦企科技創(chuàng)新與管理制度改革，挖潛與提升內部和整個供應鏈生產效率，提高產品國際競爭力。推進具有中國特色的風險勘查資本市場建設。

（三）加大海外資源權益保護力度

一方面，要妥善應對經濟制裁與安全審查。對于有海外資源權益或相關業(yè)務的國內企業(yè)，健全企業(yè)內部決策機制和風險管理制度，推動建立海外經濟制裁和安全審查風險甄別、監(jiān)測和預警機制，加強外部顧問的專業(yè)支持，對潛在風險進行有效防范和規(guī)避[3]。另一方面，要強化企業(yè)海外交易風險評估和處置機制。構建高效、及時的風險預警體系，建立健全突發(fā)事件應急機制，提高維護我國海外資源權益的能力和效率。建立海外投資溝通協調機制，對民營企業(yè)海外投資加強宏觀引導。綜合運用外交、經濟、金融等多種手段，最大限度地維護中資企業(yè)的經濟利益。在緊急情況下，應加強金融企業(yè)和國內資本對相關企業(yè)的支持，可以通過多途徑協調國際資源，幫助企業(yè)渡過難關。

（四）提升航運服務和保障能力

一方面，要加快提升航運貿易服務能力。培育具有國際競爭力的初級產品航運貿易企業(yè)。引導企業(yè)構建集投資、研發(fā)、生產、運輸、銷售于一體的全產業(yè)鏈運行模式，逐步從簡單貿易商、傳統(tǒng)生產商向業(yè)務涵蓋航運、貿易、金融、信息等的綜合服務商轉型。圍繞全球重要初級產品生產基地布局鐵路、公路、港口等基礎設施，建設產品采購點和倉儲體系。通過收購、參股等方式提升對全球性商品交易中心的影響力。另一方面，完善運輸保障機制。加強對全球海上安全機制的研究，以國際通行規(guī)范擴大利益空間。加強遠海力量投送能力建設，謀劃布局海外補給基地，提升重點區(qū)域投送補給能力。發(fā)展遠程救助力量，發(fā)展遠洋公務船隊，進一步擴大救助力量輻射范圍[4]。扎實推進中巴、中緬通道及中歐班列建設，拓展北極航道，探索海上通道替代方案。