鄭可欣

（重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，重慶 400021）

1 引言

我國政府自2009年以來就提出結(jié)構(gòu)性減稅，真正大規(guī)模實(shí)施則是始于2015年底提出供給側(cè)改革以后，近年來力度越來越大。2021 確定實(shí)施提高制造業(yè)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等政策，這是近年結(jié)構(gòu)性減稅中力度最大的一項(xiàng)政策。2022年國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定加大服務(wù)業(yè)、工業(yè)所得稅減免力度。對于制造業(yè)中小微企業(yè)，延長相關(guān)延稅政策。2022年，對中小企業(yè)新購置價(jià)值500 萬元以上設(shè)備器具，折舊為4年、5年、10年的可允許減半扣除；折舊為3年的可一次性在稅前扣除。結(jié)構(gòu)性減稅政策2022年正在持續(xù)施行。

高科技企業(yè)是指以技術(shù)創(chuàng)新為主要支撐的，在高技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行研究開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。在黨的十九屆五中全會(huì)做出的戰(zhàn)略部署中，其中首要的一條是“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位”，把科技自立自強(qiáng)上升到“國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”的戰(zhàn)略高度。科技創(chuàng)新可以被稱作高科技企業(yè)的生命線，是高科技企業(yè)保持競爭力的根本動(dòng)力。但是科技創(chuàng)新存在資本花費(fèi)高、資源投入時(shí)間久、后續(xù)投入成本高和科技成果產(chǎn)出不穩(wěn)定等問題，面臨較大的資金風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資本投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足創(chuàng)新的不確定性、長期性，高科技企業(yè)持續(xù)面臨著融資難、融資貴等難題。高科技企業(yè)內(nèi)外部資本錯(cuò)配，抑制了企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力，不利于高科技企業(yè)的長足發(fā)展。

在結(jié)構(gòu)性減稅政策實(shí)施后，高科技企業(yè)積極運(yùn)用政策，提高了企業(yè)績效。以LP 醫(yī)療科技公司為例，在2018年之前企業(yè)資本多投放于經(jīng)營活動(dòng)，投資活動(dòng)支出僅為經(jīng)營活動(dòng)支出的三分之一，企業(yè)資本錯(cuò)配嚴(yán)重，不利于企業(yè)長期的發(fā)展。在2018年研發(fā)費(fèi)用按75%加計(jì)扣除政策頒布后，LP 醫(yī)療用于投資活動(dòng)資本投放大幅增加。以創(chuàng)新支出為例，LP 醫(yī)療研發(fā)投入金額由2018年之前的2 億多元增長至2019年的6.31 億元，2018-2019年實(shí)現(xiàn)增量授權(quán)專利169 項(xiàng)，增幅達(dá)到21.86%，企業(yè)創(chuàng)新績效可觀。凈資產(chǎn)收益率由2018年的18.43%一躍至23.62%。可見，由結(jié)構(gòu)性減稅所導(dǎo)致的資本錯(cuò)配治理，對LP 的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生了積極的影響。

在以上背景下，研究結(jié)構(gòu)性減稅政策對于高科技企業(yè)資本錯(cuò)配的治理顯得十分重要。隨著中國結(jié)構(gòu)性減稅政策改革推進(jìn)，結(jié)構(gòu)性減稅是否能實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本錯(cuò)配治理，具體的作用機(jī)理研究十分必要。

2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

2.1 結(jié)構(gòu)性減稅的影響

2.1.1 結(jié)構(gòu)性減稅政策的微觀影響

①結(jié)構(gòu)性減稅對企業(yè)資本成本的影響。結(jié)構(gòu)性減稅的積極運(yùn)用可以切實(shí)減少企業(yè)各生產(chǎn)要素成本，增加企業(yè)的內(nèi)部利潤留存以及現(xiàn)金流水平，從而增加內(nèi)源性融資，降低外部融資成本。降低邊際稅率可以提高資本勞動(dòng)比率、提升社會(huì)生產(chǎn)率，進(jìn)而影響債務(wù)融資成本（李傳憲和周筱易，2020）。結(jié)構(gòu)性減稅政策中差異化股利稅政策從財(cái)務(wù)杠桿、融資約束、現(xiàn)金股利等方面降低了企業(yè)股權(quán)資本成本。政府將通過結(jié)構(gòu)性減稅政策（投資稅收抵免、投資扣除、所得稅優(yōu)惠）對投資進(jìn)行了稅收刺激，實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅政策還能夠降低投資的機(jī)會(huì)成本，增加社會(huì)投資（楊燦明，2017），降低資金使用成本。

②結(jié)構(gòu)性減稅對企業(yè)融資約束的作用。結(jié)構(gòu)性減稅政策包括增值稅轉(zhuǎn)型、研發(fā)費(fèi)用稅收減免、固定資產(chǎn)加速折舊政策，將改善企業(yè)融資環(huán)境，緩解融資約束（江笑云等，2019）。從內(nèi)部資金供給角度來看，“營改增”政策下企業(yè)的總體經(jīng)營現(xiàn)金流量水平得以上升，進(jìn)而提高了企業(yè)內(nèi)部資金的供給（錢曉東，2018）。從外部資金補(bǔ)充角度來看，第一，結(jié)構(gòu)性減稅中差異化股利稅等政策降低了個(gè)人及企業(yè)投資稅收，提高了投資者報(bào)酬率，增加了投資動(dòng)機(jī)（李桂萍和劉薇，2018）；第二，結(jié)構(gòu)性減稅減小了企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，降低了與之相對應(yīng)的市場必要報(bào)酬率，增強(qiáng)了市場外部投資者對于企業(yè)的投資信心，從而有效緩解了因信息不對稱導(dǎo)致的外部融資約束（陳小亮，2018）。

2.1.2 結(jié)構(gòu)性減稅政策的宏觀效應(yīng)

國外研究發(fā)現(xiàn)所得稅稅率下降加劇了企業(yè)之間的競爭，提高資源配置效率和全要素生產(chǎn)率（Melitz，2003）。增值稅轉(zhuǎn)型、固定資產(chǎn)稅收優(yōu)惠政策提升生產(chǎn)率（Liu 和Mao，2019）。國內(nèi)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所得稅改革、新購進(jìn)固定資產(chǎn)加速折舊政策，提高了資本配置效率（劉行等，2019）和企業(yè)生產(chǎn)率（李永友和嚴(yán)岑，2018）。“營改增”提高了企業(yè)固定資產(chǎn)投資，由于服務(wù)業(yè)中資本和勞動(dòng)互補(bǔ)，這將提高勞動(dòng)需求，進(jìn)而提高平均工資率，最終導(dǎo)致勞動(dòng)收入份額的上升（蘇梽芳等，2021），新個(gè)稅有效地實(shí)現(xiàn)了納稅人收入要素的合理化分配，促進(jìn)了有限資源的合理化分配，維護(hù)了社會(huì)的穩(wěn)定和公平（賀麗萍，2021）。

2.2 高科技企業(yè)資本錯(cuò)配的相關(guān)研究現(xiàn)狀

從市場層面，企業(yè)資本錯(cuò)配是指市場資源分配的效率低，把一定的社會(huì)資源無效分配到不同的經(jīng)濟(jì)主體或不同生產(chǎn)單位之間（蘇澤美和孫長江，2015）。在本文中，資本錯(cuò)配指企業(yè)籌集到的資本包括物質(zhì)資本、人力資本、自然資源、技術(shù)知識在經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)二者之間分配的低效狀態(tài)（王竹泉等，2017）。

2.2.1 企業(yè)資本錯(cuò)配現(xiàn)狀

從宏觀層面看，企業(yè)資本錯(cuò)配主要來源于所有制結(jié)構(gòu)扭曲、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲、區(qū)域結(jié)構(gòu)扭曲三大重要方面（靳來群等，2019）。由于我國市場化程度依然有待提升，國有企業(yè)在二元所有制體制背景下通?？梢垣@得創(chuàng)新扶持政策的傾斜。這些政策傾斜最終會(huì)導(dǎo)致不同所有制部門間的科技創(chuàng)新資源配置效率存在差異（張潔和唐潔，2019）。而除所有制外，中國仍然存在其他方面的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配因素，如地域結(jié)構(gòu)，在地區(qū)間的市場分割問題及地方政府最大化本地經(jīng)濟(jì)增長卻忽視全局效率的現(xiàn)實(shí)背景下，生產(chǎn)要素及創(chuàng)新資源無法有效跨地區(qū)流動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致創(chuàng)新資源在國家整體層面的優(yōu)化配置過程受到阻礙，進(jìn)而導(dǎo)致創(chuàng)新資源錯(cuò)配（張伯超，2019）。此外，由于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍相對落后，盡管政府出臺了一系列支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資源投入依然相對不足（程遠(yuǎn)等，2021）。

從微觀層面看，企業(yè)資本錯(cuò)配是由于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相對落后和失衡（馬蓓麗等，2017）。我國企業(yè)獲取股權(quán)融資的渠道狹窄，融資渠道主要為間接融資，但以銀行為主導(dǎo)的間接融資結(jié)構(gòu)弊端明顯，仍然無法適應(yīng)高科技企業(yè)對長期創(chuàng)新資本的需求，高科技企業(yè)還是面臨著較大的資金不確定性和融資約束。

2.2.2 高科技企業(yè)資本錯(cuò)配現(xiàn)狀

根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，理想的經(jīng)營狀況在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營中是不可能存在的，所有企業(yè)都面臨著或嚴(yán)重或不嚴(yán)重的資本錯(cuò)配問題。高科技企業(yè)本身具有高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)營、投資活動(dòng)等的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)本身就會(huì)存在融資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資本錯(cuò)配。目前，相較于非高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)資源配置處于失衡的情況，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)資源投入相對不足，尤其是醫(yī)療設(shè)備制造業(yè)。在中國高科技企業(yè)資本錯(cuò)配中物資資本錯(cuò)配比研發(fā)人力資源錯(cuò)配更嚴(yán)重（靳來群等，2019）。資本錯(cuò)配對高科技企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新行為的抑制正是導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率損失的關(guān)鍵因素，嚴(yán)重制約了高科技企業(yè)的長期發(fā)展。

3 結(jié)構(gòu)性減稅與高科技企業(yè)資本錯(cuò)配現(xiàn)狀評價(jià)與問題分析

3.1 結(jié)構(gòu)性減稅政策持續(xù)施行

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和增強(qiáng)居民、企業(yè)的“獲得感”，我國政府堅(jiān)持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，核心手段之一就是實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅。2018年兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理提出加大力度推進(jìn)減稅降費(fèi)，堅(jiān)持?jǐn)U大降稅規(guī)模到1.1 萬億元。2020年《政府工作報(bào)告》明確表明要更加積極地推進(jìn)財(cái)政政策實(shí)施。未來一段時(shí)間里，結(jié)構(gòu)性減稅政策實(shí)施力度仍將持續(xù)加大，作為積極財(cái)政政策不可或缺部分，結(jié)構(gòu)性減稅政策將繼續(xù)貫徹施行。

3.2 高科技企業(yè)資本錯(cuò)配廣泛存在

由于地域分布、所有制差異、行業(yè)類型不同等導(dǎo)致了高技術(shù)企業(yè)存在更嚴(yán)重的融資約束、用資成本高等情況，高科技企業(yè)資源投入相對不足，資本錯(cuò)配情況廣泛存在且問題嚴(yán)重。尤其是醫(yī)療設(shè)備制造行業(yè)，資本配置效率低，相對產(chǎn)出率增長較慢。

4 結(jié)構(gòu)性減稅對高科技企業(yè)資本錯(cuò)配的治理效應(yīng)分析

4.1 結(jié)構(gòu)性減稅通過降低資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本錯(cuò)配治理

結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)著眼于整體稅負(fù)減少，使企業(yè)預(yù)期未來留存收益增加，內(nèi)源融資空間更大，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。直接融資比重提高將降低企業(yè)資本成本，有助于企業(yè)資本流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

4.2 結(jié)構(gòu)性減稅通過緩解融資約束，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本錯(cuò)配治理

結(jié)構(gòu)性減稅降低了高科技企業(yè)實(shí)際稅負(fù)，增加了盈利能力，擴(kuò)大了現(xiàn)金流，提升了內(nèi)源融資能力，降低了外部融資需求，從而改善了融資約束。融資困境的改善將有效治理緩解高科技企業(yè)中資本錯(cuò)配。

5 結(jié)構(gòu)性減稅治理高科技企業(yè)資本錯(cuò)配的優(yōu)化策略

基于結(jié)構(gòu)性減稅改革對高科技企業(yè)資本錯(cuò)配的治理效應(yīng)，考慮到二者之間的交互、傳導(dǎo)效應(yīng)，應(yīng)從政策監(jiān)管部門和企業(yè)層面，構(gòu)建監(jiān)督與管理優(yōu)化機(jī)制。

5.1 結(jié)構(gòu)性減稅政策監(jiān)管機(jī)制

政府結(jié)構(gòu)性減稅政策制定和監(jiān)管部門應(yīng)實(shí)時(shí)了解結(jié)構(gòu)性減稅在高科技企業(yè)中的施行情況，調(diào)研結(jié)構(gòu)性減稅政策對企業(yè)行為決策的影響，及最終對宏觀經(jīng)濟(jì)效率和風(fēng)險(xiǎn)的作用。及時(shí)通過調(diào)整結(jié)構(gòu)性減稅細(xì)則，強(qiáng)化落實(shí)具體監(jiān)管措施。

5.2 金融監(jiān)管機(jī)制

金融監(jiān)管部門需更多關(guān)注了解高科技企業(yè)現(xiàn)有的融資困難，積極發(fā)揮引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用，從貸款政策、金融服務(wù)等多個(gè)方面改善企業(yè)融資環(huán)境，有效緩解高科技企業(yè)融資約束問題。

5.3 企業(yè)資本管理優(yōu)化機(jī)制

高科技企業(yè)自身也應(yīng)該積極了解運(yùn)用結(jié)構(gòu)性稅收政策紅利，增加內(nèi)源融資和直接投資比例，減少金融化投資，動(dòng)態(tài)監(jiān)測和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來緩解資本錯(cuò)配問題，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。