●本刊評論員

地方政府專項(xiàng)債券融資投資以有收益的公益性項(xiàng)目為依托，要求項(xiàng)目產(chǎn)生政府基金性收入和專項(xiàng)收入能覆蓋融資本息，實(shí)現(xiàn)“自求平衡”。理論界、實(shí)務(wù)界的調(diào)查都反映“自求平衡”的要求兌現(xiàn)難度在一些地方和項(xiàng)目中很大程度地存在。這一帶有普遍性的現(xiàn)象必須引起高度重視，要把防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)置于突出地位。否則，多年累積巨額專項(xiàng)融資，一旦支付危機(jī)集中爆發(fā)，對宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政的健康運(yùn)行將產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊，還會(huì)形成一個(gè)新的金融風(fēng)險(xiǎn)源。

開地方政府專項(xiàng)債的“前門”，堵住地方政府違規(guī)融資的“后門”是必要的，這一制度需要持續(xù)下去。因?yàn)檫@是當(dāng)前“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)投資”的必要手段，基層財(cái)政收支缺口的平衡也較大程度地依賴這一融資方式，積極財(cái)政政策的落實(shí)總是需要相應(yīng)可操作性方案。但是，地方政府專項(xiàng)債券融資也有一個(gè)度的問題，“過猶不及”。合格的項(xiàng)目是有限的，基建項(xiàng)目也應(yīng)有輕重緩急的客觀“排序”，能形成有效供給且公益性與經(jīng)濟(jì)效益性兼?zhèn)涞捻?xiàng)目更需要精挑細(xì)選、科學(xué)論證。超過了這個(gè)度，盲目爭項(xiàng)目、爭資金，就“過”了。追求規(guī)模擴(kuò)張、不重實(shí)效被理論界視為一種“行政頑疾”，與績效目標(biāo)背道而馳。這種癥候擴(kuò)散到專項(xiàng)債券融投資項(xiàng)目，實(shí)際上是項(xiàng)目決策者、債務(wù)資金的使用者存在國家“兜底”，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能轉(zhuǎn)嫁出去的“幻覺”。之所以稱之為“幻覺”，是因?yàn)樗c制度設(shè)計(jì)初衷顯然是不相符合的，制度上沒有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁的余地?！盎糜X”支配下的行為難保審慎性，無法產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的自覺。所以就存在為爭項(xiàng)目、爭資金，不顧風(fēng)險(xiǎn)地搞假項(xiàng)目、過度包裝的項(xiàng)目、申報(bào)項(xiàng)目與實(shí)際建設(shè)內(nèi)容不同的項(xiàng)目。

成文制度不被信奉是有客觀原因的。部分地方政府實(shí)際上是不管項(xiàng)目收益如何，對債券持有人進(jìn)行剛性兌付：“專項(xiàng)債的還本付息基本上是由地方政府統(tǒng)籌資金解決”。這樣的實(shí)際行動(dòng)又因此蔓延到金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾投資者，債券持有人也因此失去了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)為“反正有政府兜底”。結(jié)合上述“自求平衡”難的共性現(xiàn)象，按如此邏輯推論，不合格的項(xiàng)目、失敗的項(xiàng)目產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要么表現(xiàn)為隱性債務(wù)的重新累積，要么剛性支付鏈條中斷，產(chǎn)生更廣泛的金融風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)化地方政府專項(xiàng)債券融投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，最根本的一條就是切實(shí)執(zhí)行國家制定的相關(guān)制度，打破項(xiàng)目決策者、資金使用者、債券購買者“國家兜底”的幻覺，形成債務(wù)責(zé)任的硬約束，同時(shí)讓債券持有人具有投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。有論者提出增強(qiáng)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和“終身負(fù)責(zé)”理念。筆者認(rèn)為，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與“終身負(fù)責(zé)”的制度執(zhí)行是相互依存的，只有責(zé)任落實(shí)、風(fēng)險(xiǎn)不能外嫁，相關(guān)部門和個(gè)人才會(huì)更審慎地對待決策、投資、管理、運(yùn)營，共同為績效負(fù)責(zé)，政府和市場才不會(huì)形成“一哄而上”“蘿卜快了不洗泥”式的“投資饑渴癥”，才能讓地方政府、金融機(jī)構(gòu)及其他債券購買者對于專項(xiàng)債券的不切實(shí)際的需求適當(dāng)降溫。