王琦浩

11月18日，證監(jiān)會官網(wǎng)公示了個人養(yǎng)老基金名錄，共有40家基金公司的129只目標(biāo)基金入選。至此，我國養(yǎng)老保險體系完成了由“基本養(yǎng)老保險”、“年金”以及“個人養(yǎng)老金和其他個人商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)”構(gòu)成的三大制度支柱。隨著這次個人養(yǎng)老金制度的推行，第三支柱規(guī)模預(yù)計將迅速增長，養(yǎng)老型FOF基金有望真正意義上成為養(yǎng)老基金。

根據(jù)統(tǒng)計，美國的目標(biāo)日期基金管理規(guī)模在2021年最高規(guī)模達到3.27萬億美元，其中85%由DC計劃（企業(yè)養(yǎng)老，占比66%）和IRAs計劃（個人養(yǎng)老賬戶，占比19%）的資金構(gòu)成。個人養(yǎng)老計劃認購的基金額規(guī)模達到了6213億美元。全美的共同基金規(guī)模一共27萬億美金，DC計劃和個人養(yǎng)老賬戶（IRAs）的資金占比整個共同基金市場比例不到10%。

國內(nèi)養(yǎng)老型基金市場規(guī)模更小，去除129只剛成立Y類，規(guī)模一共才1020億人民幣，相較國內(nèi)公募基金總規(guī)模26.93萬億人民幣，養(yǎng)老基金的規(guī)模占比還不到0.4%。未來若國內(nèi)個人養(yǎng)老基金市場規(guī)模能比肩美國水平，意味著在現(xiàn)在規(guī)?；A(chǔ)上增長6倍。

當(dāng)然對投資人來說，最關(guān)心的還是通過個人養(yǎng)老金賬戶有什么得失。首先是稅率低。根據(jù)目前的稅收優(yōu)惠政策測算，12000元的稅前扣除額度對應(yīng)當(dāng)期免稅額大約介于360元至5400元之間。比如某投資者在扣除各項社會保險金，扣除起征點每月5000元后的全年應(yīng)納稅所得額是3.6萬元以內(nèi)的，稅率3%，即12000元抵扣額度對應(yīng)免稅額是360元；全年應(yīng)納稅所得額在3.6萬元～14.4萬元之間的，稅率10%，即12000元抵扣額度對應(yīng)免稅額1200元；以此類推。

其次是買基金的認申購，管理費打折。相比普通的A類、C類基金，這次的Y類基金費率通常都能便宜一半。由于個人養(yǎng)老基金只可投資指定的銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品，以及基金產(chǎn)品，目前基金公司已經(jīng)為個人申購個人養(yǎng)老基金賬戶名下基金產(chǎn)品專門設(shè)立了Y類份額。這129只基金全部都是從市場上已經(jīng)續(xù)存，有歷史業(yè)績的目標(biāo)日期型養(yǎng)老基金和目標(biāo)風(fēng)險型養(yǎng)老基金挑選出來，只是新設(shè)置Y類份額。

那么這些基金都有哪些類別，過往表現(xiàn)如何呢？目前養(yǎng)老目標(biāo)FOF分為兩類，一類叫目標(biāo)日期型；一類叫目標(biāo)風(fēng)險型。所謂目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF，這類基金設(shè)立了目標(biāo)日期，代表退休年份，根據(jù)下滑曲線設(shè)定權(quán)益資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)配置范圍，借助一些數(shù)理工具，得到最優(yōu)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例下滑路線。一般來說，隨著目標(biāo)日期臨近，基金經(jīng)理會逐步降低組合風(fēng)險，降低權(quán)益資產(chǎn)配置比例。

要判斷一只養(yǎng)老FOF是不是此類基金，只需要看名稱就可以了。名稱上如果有明確的年份數(shù)字，就是養(yǎng)老FOF。數(shù)據(jù)顯示，目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF一共93只，成立以來夏普比率最高的是中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有（FOF）A，基金目前的年化收益率11.54%，最大回撤16%。

另外一類是目標(biāo)風(fēng)險型養(yǎng)老FOF。這類基金往往把資產(chǎn)配置的比例設(shè)置在一定范圍之內(nèi)，可在范圍之內(nèi)對基金所持有資產(chǎn)進行動態(tài)調(diào)整，目的是為了把基金的波動水平維持穩(wěn)定。

投資者也可以通過名稱判斷一只養(yǎng)老FOF是不是屬于目標(biāo)風(fēng)險型基金，如果名稱上有“穩(wěn)健”、“平衡”、“積極”等等這樣對風(fēng)險偏好的表述，那么這只基金就可以被判斷為目標(biāo)風(fēng)險型養(yǎng)老FOF。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前目標(biāo)風(fēng)險型養(yǎng)老FOF一共有113只，成立以來夏普比率最高的是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合（FOF）A。

對比發(fā)現(xiàn)，以上兩類養(yǎng)老FOF具有顯著不同的風(fēng)險收益特征。其中，目標(biāo)日期型養(yǎng)老型基金更類似于平衡混合型基金；而目標(biāo)風(fēng)險型養(yǎng)老基金更類似于偏債混合基金。統(tǒng)計顯示，2017年以來平衡混合型基金的最大回撤28%，平均波動率15%；同期93只目標(biāo)日期型養(yǎng)老型基金的平均成立以來最大回撤為17.07%，平均波動率為9.98%。同期偏債混合型基金平均最大回撤率7.02%，平均波動率5%；113只目標(biāo)風(fēng)險型基金的最大回撤8.47%，波動率5.47%。

目前全部206只養(yǎng)老基金中，累計收益率最高的是華夏養(yǎng)老2045三年持有期混合FOF。基金2019年4月9日成立。該基金成立以來累計收益率53.97%，年化收益14%，今年以來下跌13.29%?；鸶鷾?00做比較，收益水平要優(yōu)于滬深300。

而風(fēng)險收益比最高的是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合（FOF）A，該基金成立于2019年4月26日，成立以來累計收益28.60%，年化收益率7.31%，成立以來夏普比例1.39，最大回撤只有5.69%。但該基金主要投資債券型基金。

另外，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有（FOF）A這只基金也很有特色，主要是它上漲時能跟上指數(shù)，下跌時能大幅超越指數(shù)。統(tǒng)計顯示，成立以來它的夏普比率是1.02，最大回撤16%，年化收益11.2%。受到“機構(gòu)?！敝Γ瑴?00在2019年漲勢不錯，該基金同年雖然沒能跑贏滬深300，但整體收益率可以說不相伯仲。從2021年開始A股表現(xiàn)平淡，但它通過出色的風(fēng)控能力取得40個百分點以上的超額收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind

養(yǎng)老基金投資通常被認為是長期投資，因為投資者買入時通常需要退休后才能取出，那么在投資者的風(fēng)險測評中，如果可投資年限較長，往往也會被認為具有較高風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力，但現(xiàn)在養(yǎng)老基金的產(chǎn)品設(shè)計中卻普遍以低風(fēng)險產(chǎn)品設(shè)計居多。這或許和我國權(quán)益市場波動較大，即使超長期投資，從持有體驗和持有結(jié)果看，也沒必要大比例配置權(quán)益。

由此，在我們選擇養(yǎng)老基金的時候，還是需要特別警惕回撤，盡量避開風(fēng)險控制較弱，回撤較大的基金。比如前海開源康頤平衡養(yǎng)老三年，基金成立于2019年11月。這只基金最大回撤20.53%，本身應(yīng)該是一只平衡型養(yǎng)老基金，但是基金經(jīng)理明顯沒有對基金波動和回撤有較好把控，在極端行情里給投資者造成了一些損失，像這樣的基金建議避開。