上善若水

“果鏈”龍頭傳出砍單消息

“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子”的諺語(yǔ)同樣適用于科技圈——從歐菲光到歌爾股份，曾經(jīng)的“果鏈”巨頭們逐漸失去了往日的光環(huán)。

上一次傳出境外大客戶砍單消息的是歐菲光，而這一次，同樣作為“果鏈”細(xì)分龍頭的歌爾股份，近日也傳出砍單消息。

歌爾股份最新披露稱，公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。此次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響上市公司2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%?！澳壳芭c該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開(kāi)展。該事項(xiàng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響仍在評(píng)估中?！?p>

消息傳出后，歌爾股份次日就在二級(jí)市場(chǎng)上一字跌停。

不少機(jī)構(gòu)分析，歌爾股份所稱的“大客戶”，很可能是蘋果公司，“智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品”為AirPods Pro 2，而且由于蘋果對(duì)于供應(yīng)商的資質(zhì)審查非常嚴(yán)格，對(duì)于代工廠的考察主要在于員工、生產(chǎn)機(jī)器、電子元件等產(chǎn)品原材料、制作工藝、生產(chǎn)環(huán)境五個(gè)方面，且一般不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。歌爾股份一直與蘋果合作穩(wěn)定，此時(shí)突然被暫停生產(chǎn)，大概率與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)。

利空消息傳出后，歌爾股份股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日跌停，而后隨著市場(chǎng)情緒的緩解，其股價(jià)雖有所反彈，但市值始終沒(méi)能重回700億元，這意味著無(wú)論是市值還是股價(jià)，歌爾股份均不及高位時(shí)的三分之一。

面對(duì)這樣的頹勢(shì)，歌爾股份方面也做出了正面回應(yīng)。

歌爾股份方面的回應(yīng)

針對(duì)投資者普遍關(guān)注的大客戶砍單、清退作業(yè)員、公司業(yè)績(jī)等問(wèn)題，智能硬件制造巨頭歌爾股份在互動(dòng)平臺(tái)密集回應(yīng)。

11月9日，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)：請(qǐng)公司正面回答，你們33億的大客戶砍單，是否嚴(yán)重影響到明年的利潤(rùn)？AR/VR的利潤(rùn)增長(zhǎng)能否抵消蘋果的砍單影響？

對(duì)此，歌爾股份回應(yīng)稱，請(qǐng)關(guān)注公司后續(xù)公告。

歌爾股份在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司收到境外大客戶通知，暫停其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品的生產(chǎn)，目前與該客戶的其他項(xiàng)目合作仍在正常進(jìn)行中。

歌爾股份稱，公司在VR/AR領(lǐng)域內(nèi)長(zhǎng)期持續(xù)投入，布局VR/AR產(chǎn)品及其核心的精密零組件相關(guān)業(yè)務(wù)，目前該領(lǐng)域業(yè)務(wù)在正常開(kāi)展中。

在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)其他投資者提問(wèn)時(shí)，歌爾股份表示，很尊重投資者的問(wèn)題，客戶保密協(xié)議需要遵守，短期挑戰(zhàn)不改公司中長(zhǎng)期在虛擬現(xiàn)實(shí)等主要賽道的顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和良好發(fā)展前景，公司上下正全力以赴推進(jìn)各項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，增持承諾也會(huì)合規(guī)履行。

同時(shí)，該負(fù)責(zé)人也強(qiáng)調(diào)了公司對(duì)此事件的應(yīng)對(duì)情況。“公司會(huì)堅(jiān)持整合的戰(zhàn)略，積極推動(dòng)聲學(xué)、光學(xué)、微電子和精密結(jié)構(gòu)件精密零組件產(chǎn)品和VR/AR、智能可穿戴和智能家居等智能硬件整機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，還在積極拓展一些汽車電子、觸覺(jué)等新業(yè)務(wù)方向?！?/p>

據(jù)了解，在產(chǎn)品線方面，歌爾股份除了聲學(xué)產(chǎn)品外，還大力研發(fā)生產(chǎn)智能硬件板塊，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)/AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件產(chǎn)品、智能家居產(chǎn)品等。近日，工信部、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)組織開(kāi)展第七批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)（產(chǎn)品）培育遴選，濰坊歌爾電子有限公司的虛擬現(xiàn)實(shí)頭戴產(chǎn)品進(jìn)入了“國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”公示名單。

三季報(bào)顯示，今年前三季度歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入435.52億元，同比增長(zhǎng)95.87%?！爸悄苡布脊究偁I(yíng)業(yè)收入的比例已高達(dá)58.73%，VR/AR已成公司重要增長(zhǎng)引擎?！痹撠?fù)責(zé)人稱。

同時(shí)，該負(fù)責(zé)人還表示，“如今歌爾已與全球主流VR頭顯品牌達(dá)成長(zhǎng)期深度合作，占據(jù)全球中高端VR頭顯80%的市場(chǎng)份額。”

雖然歌爾股份方面對(duì)自身業(yè)務(wù)的表述看起來(lái)很有信心，但資本市場(chǎng)卻更為看重當(dāng)下。

11月9日，歌爾股份開(kāi)盤一字跌停，盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)正在大量拋售。當(dāng)日賣出前五位中有三個(gè)機(jī)構(gòu)席位，分別賣出3954.65萬(wàn)元、3829.56萬(wàn)元、2341.36萬(wàn)元，共計(jì)逾1億元，其余兩個(gè)賣出席位分別是中金公司上海分公司、銀河證券嘉興環(huán)城南路證券營(yíng)業(yè)部。顯然，機(jī)構(gòu)并不愿意一同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

擔(dān)心成為下一個(gè)歐菲光

面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的蘋果，供應(yīng)商一旦被踢出局，無(wú)論是股價(jià)還是業(yè)績(jī)都將遭受巨大打擊，主攻手機(jī)鏡頭模組制造的歐菲光就是前車之鑒。

2021年3月，歐菲光被蘋果終止了合作關(guān)系（但從2020年的20億虧損來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為更早的時(shí)候就被終止了合作）。隨后，歐菲光業(yè)績(jī)一蹶不振。截至今年第三季度，公司凈虧損已超過(guò)30億元，同比擴(kuò)大了超8倍。

早在2010年，歌爾股份便開(kāi)始為蘋果供應(yīng)聲學(xué)組件、有線耳機(jī)等。2018年，憑借拿下蘋果耳機(jī)AirPods 30%的代工份額，歌爾股份一躍成為AirPods全球第二大代工廠。隨后，歌爾股份的收入爆發(fā)式增長(zhǎng)：2018年到2021年的三年間，公司營(yíng)收從238億元增長(zhǎng)至782億元，凈利也從8.68億元猛增至42.75億元。

如此強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，使得歌爾股份不得不依賴蘋果，這也成為歌爾股份的業(yè)績(jī)隱憂之一。

目前，歌爾股份被砍掉的訂單是否來(lái)自蘋果還不能蓋棺定論，但過(guò)于依賴大客戶，也成為部分投資者對(duì)歌爾股份的擔(dān)憂之一。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年公司營(yíng)收中前五大客戶的貢獻(xiàn)占比達(dá)到86.54%，蘋果作為最大客戶，營(yíng)收占比高達(dá)42.49%。

而從蘋果角度而言，不可能讓某些供應(yīng)商長(zhǎng)期做大，總要在不同供應(yīng)商之間分散風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)狀況很可能呈現(xiàn)“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”的局面，更為麻煩的是消費(fèi)電子行業(yè)處于下行期，加劇了產(chǎn)業(yè)鏈上議價(jià)能力的下降及不確定性提升。從蘋果公司自身角度來(lái)看，通過(guò)對(duì)全球范圍內(nèi)供應(yīng)鏈上企業(yè)的管理，從而轉(zhuǎn)移自身在供應(yīng)鏈上的風(fēng)險(xiǎn)，提升了自由度及靈活性，對(duì)成本管控也充分，對(duì)蘋果公司自身的凈資產(chǎn)收益率提升也更有空間。

如此大環(huán)境下，“果鏈”上的企業(yè)們多少應(yīng)該提前打算了。

該降低“蘋果”依賴癥了

歐菲光也好，歌爾股份也罷，在過(guò)去數(shù)年時(shí)間里，“果鏈”的確幫助不少制造業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)?；厮莞锠柟煞荻嗄臧l(fā)展，其在2012年就打入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，成為蘋果耳機(jī)、微型揚(yáng)聲器和微型麥克風(fēng)的主流供貨商。作為蘋果代工的龍頭，自2018年，歌爾股份拿下蘋果AirPods30%的代工份額，成為AirPods全球第二大代工廠。

能夠進(jìn)入“果鏈”，固然確保了企業(yè)營(yíng)收并對(duì)企業(yè)技術(shù)和制造實(shí)力進(jìn)行了肯定，但正如同大多數(shù)“果鏈”企業(yè)一樣，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的蘋果，這類企業(yè)大多只能接受低利潤(rùn)率的現(xiàn)實(shí)。2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，歌爾股份的毛利率從2018年的18.81%下降到了14.13%，即便是這樣，蘋果開(kāi)始將代工廠向勞動(dòng)力更為廉價(jià)的地區(qū)轉(zhuǎn)移，讓一眾果鏈企業(yè)頗為難受。

事實(shí)上，經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)磨煉和考驗(yàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)無(wú)論是產(chǎn)品品質(zhì)還是供應(yīng)鏈穩(wěn)定性已經(jīng)足以滿足市場(chǎng)需要，長(zhǎng)期低利潤(rùn)率賺辛苦錢顯然不適于企業(yè)成長(zhǎng)，而歐菲光、歌爾股份等“果鏈”企業(yè)均將目光放到了成長(zhǎng)性、利潤(rùn)率均非常不錯(cuò)的VR/AR設(shè)備領(lǐng)域，雖有陣痛，但如能成功降低對(duì)蘋果的依賴，顯然有助于企業(yè)成長(zhǎng)。