韓金紅，曾 晟

（新疆財經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言

2021年7月，新疆維吾爾自治區(qū)人民政府印發(fā)《2021年自治區(qū)推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)工作要點(diǎn)》，提出進(jìn)一步完善核心區(qū)建設(shè)政策規(guī)劃體系、用好喀什和霍爾果斯經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)特殊政策、強(qiáng)化保障措施等17項(xiàng)工作任務(wù)，旨在高質(zhì)量推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)。自絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)相關(guān)工作開展以來，為加大對沿線企業(yè)的扶持力度，各地政府出臺并實(shí)施了一系列財政補(bǔ)貼政策和稅收優(yōu)惠政策，為沿線企業(yè)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。

目前，學(xué)界對實(shí)施財稅政策所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果以及企業(yè)成長等方面進(jìn)行了大量研究，如基于企業(yè)創(chuàng)新［1-2］、企業(yè)研發(fā)投入［3-5］、企業(yè)經(jīng)營績效［6-7］等視角分析財稅政策的經(jīng)濟(jì)后果，基于企業(yè)地域位置［8］、行業(yè)特征［9］、融資環(huán)境［10］、社會責(zé)任［11］、政治關(guān)聯(lián)［12］等外部環(huán)境視角以及企業(yè)融資能力［13-14］、公司治理［15-16］、研發(fā)投入［17-18］等內(nèi)部因素視角探討影響企業(yè)成長性的相關(guān)因素，取得了豐富的研究成果。但通過文獻(xiàn)梳理不難發(fā)現(xiàn)，既有研究中探析財稅政策對企業(yè)成長性影響的研究相對較少，且鮮有基于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)視角實(shí)證分析財稅政策對沿線企業(yè)成長性影響的研究，也缺乏關(guān)于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后財稅政策對企業(yè)成長性影響的對比研究。本文認(rèn)為，企業(yè)成長性是財稅政策微觀實(shí)施效果的最好體現(xiàn)，科學(xué)評價絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對沿線企業(yè)成長性的影響極為重要。此外，在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，政府實(shí)施的財稅政策是否確實(shí)提高了沿線企業(yè)成長性，以及財政補(bǔ)貼政策與稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響是否具有差異性，對這些問題的深入探討具有較強(qiáng)的理論價值和現(xiàn)實(shí)意義。

基于此，本文選取2007年—2020年間絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線的我國9個省份①絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線省份為陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、重慶、四川、云南、廣西。的面板數(shù)據(jù)為樣本，以2014年為研究節(jié)點(diǎn)，將樣本分為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前和絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后兩組，通過對比分析實(shí)證考察絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響。本文的貢獻(xiàn)主要在于：通過系統(tǒng)分析絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響，不僅可豐富政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策對微觀企業(yè)行為的影響研究，還可為政府部門科學(xué)評估絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)成效、完善財稅激勵政策等提供重要的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。同時，本文將絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響作用進(jìn)行對比分析，分析結(jié)果能在較大程度上反映政府財稅政策的實(shí)施效果，進(jìn)而為揭示政府財稅政策對微觀企業(yè)成長性的影響機(jī)制和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)提供依據(jù)。

二、理論分析與研究假說

本文主要探討絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中政府實(shí)施的財政補(bǔ)貼政策和稅收優(yōu)惠政策是否以及如何影響企業(yè)成長性，并在此基礎(chǔ)上分析財政補(bǔ)貼政策和稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性影響的差異性，因此基于以下3個方面提出相關(guān)研究假說進(jìn)而進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）財政補(bǔ)貼政策與企業(yè)成長性

市場是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的有效手段，政府為推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與進(jìn)步，會通過出臺財政補(bǔ)貼政策的方式，扶持對社會有積極影響但市場競爭力不強(qiáng)的企業(yè)。自推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)以來，國家擴(kuò)大了對絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線地區(qū)企業(yè)的財政補(bǔ)貼范圍，提高了財政補(bǔ)貼額度，以更好地實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，緩解企業(yè)融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)成長。

為加大對絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線企業(yè)的扶持力度，沿線各地方政府也出臺了一系列財政補(bǔ)貼政策。例如，西安市政府為落實(shí)國家關(guān)于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的相關(guān)要求，對符合項(xiàng)目申報條件的企業(yè)，以貸款貼息、獎勵補(bǔ)助等形式提供財政專項(xiàng)資金②詳見《2015年西安市絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶專項(xiàng)資金項(xiàng)目申報指南》，https://max.book118.com/html/2015/0819/23662981.shtm。；新疆為推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，對缺乏資金的中小型創(chuàng)新企業(yè)提供專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)支持等③詳見《關(guān)于推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)若干政策的意見》，https://www.163.com/dy/article/DA7MAPPQ0518T9V8.html。。通常來說，企業(yè)所獲財政補(bǔ)貼力度越大，越有利于緩解融資約束進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長。具體而言：一方面，企業(yè)可以利用政府提供的財政補(bǔ)貼彌補(bǔ)資金缺口［19］，特別是對陷入財務(wù)困境的企業(yè)來說，額外獲得的財政補(bǔ)貼資金可以幫助其渡過難關(guān)，改善內(nèi)部資金運(yùn)轉(zhuǎn)，提高內(nèi)源融資能力，把握更多的投資機(jī)會［20］；另一方面，基于信號傳遞理論，企業(yè)披露獲得財政補(bǔ)貼的相關(guān)消息會向外界傳遞利好信號［21］，不僅可以提高企業(yè)的外部融資能力［22］，還有助于降低銀行對企業(yè)的風(fēng)險評估級別，使企業(yè)獲得更多外部資金支持，緩解融資約束［23］。有學(xué)者指出，融資約束是影響企業(yè)成長性的重要因素［24］，會使企業(yè)管理層作出非效率投資的決定，從而制約企業(yè)成長［25］，而企業(yè)將得到的財政補(bǔ)貼用于優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大投資規(guī)模等，可有效緩解融資約束，進(jìn)而提高企業(yè)成長性［26-27］。

綜上，在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，企業(yè)所獲財政補(bǔ)貼力度越大，越有利于緩解融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)成長。據(jù)此，本文提出研究假說1：絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，政府實(shí)施的財政補(bǔ)貼政策有利于提高企業(yè)成長性。

（二）稅收優(yōu)惠政策與企業(yè)成長性

自推進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)以來，各級政府為進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如GDP），積極推動稅收改革，出臺了一系列稅收優(yōu)惠政策，這在很大程度上緩解了企業(yè)面臨的融資約束問題，進(jìn)而提高了企業(yè)成長性。例如，新疆在喀什地區(qū)設(shè)立了南疆地區(qū)首個綜合保稅區(qū)，對國內(nèi)貨物入?yún)^(qū)退稅，對國外貨物入?yún)^(qū)保稅①詳見《喀什綜合保稅區(qū)封關(guān) 新疆加速構(gòu)建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶保稅區(qū)群》，https://china.huanqiu.com/article/9CaKrnJGvYr。；甘肅對符合條件的企業(yè)實(shí)行稅收減免、稅收抵免、出口退稅等優(yōu)惠政策②詳見《甘肅出臺“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”甘肅段建設(shè)總體方案》，http://finance.takungpao.com/hgjj/q/2014/0522/2492272.html。。通常來說，企業(yè)獲得的稅收優(yōu)惠力度越大，越有利于緩解融資約束。具體而言：一方面，根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)披露與稅收優(yōu)惠相關(guān)的信息可以向外部傳遞利好信號［28］，有利于降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱［29］，降低銀行、債權(quán)人等外部市場主體對企業(yè)的風(fēng)險評級，放寬信貸政策標(biāo)準(zhǔn)［30］，從而提高企業(yè)獲得外部資金的能力，緩解融資壓力；另一方面，稅收優(yōu)惠可通過降低企業(yè)經(jīng)營成本、增加企業(yè)稅后現(xiàn)金流等方式，為企業(yè)節(jié)省資金，緩解融資壓力［31］，且享受政府稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)通過改善自身財務(wù)狀況可提高資金積累水平，進(jìn)一步增強(qiáng)融資能力［27］。有學(xué)者認(rèn)為，融資約束減少會促進(jìn)企業(yè)成長［24］，這是因?yàn)槿谫Y約束的減少給企業(yè)帶來了更多的投資機(jī)會，使企業(yè)有足夠的資金擴(kuò)大投資規(guī)模，降低交易成本，從而促進(jìn)企業(yè)成長［25-26］。

綜上，在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，企業(yè)所享受稅收優(yōu)惠力度越大，越有利于緩解融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)成長。據(jù)此，本文提出研究假說2：絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，政府實(shí)施的稅收優(yōu)惠政策有利于提高企業(yè)成長性。

（三）財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性影響的差異

政府干預(yù)理論認(rèn)為，市場對資源進(jìn)行優(yōu)化配置的功能并不是絕對的，當(dāng)市場存在壟斷、外部性、信息資源不充分等問題時，市場所發(fā)揮的優(yōu)化資源配置的功能就會減弱甚至消失，導(dǎo)致“市場失靈”。針對“市場失靈”所帶來的現(xiàn)實(shí)問題，政府實(shí)施干預(yù)無疑是一劑“良藥”，特別是我國政府所實(shí)施的財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠這兩種重要的政策手段［32-33］，可以在很大程度上緩解企業(yè)的融資約束，有利于提高企業(yè)成長性，但二者對提高企業(yè)成長性的影響可能存在差異。

具體而言：從激勵對象來看，財政補(bǔ)貼是在政府選定的特定領(lǐng)域或范圍內(nèi)進(jìn)行補(bǔ)貼，其更具針對性；而稅收優(yōu)惠則是對所有符合申報條件的企業(yè)進(jìn)行激勵，其靈活性較強(qiáng)，覆蓋面更廣，更具公平性和普遍性［34］，能使更多企業(yè)享受到政策優(yōu)惠，進(jìn)而緩解融資約束，提高企業(yè)成長性。從激勵效果來看，稅收優(yōu)惠主要通過市場來配置資源，因而由稅收優(yōu)惠產(chǎn)生的資源配置效率較財政補(bǔ)貼更高［35］，享受更多稅收優(yōu)惠的企業(yè)從某種意義上說能更為有效地進(jìn)行資源配置，更充分地利用資源，進(jìn)而緩解融資約束，促進(jìn)企業(yè)成長。從企業(yè)自主性來看，企業(yè)的稅負(fù)水平能否降低以及降低的程度在很大程度上取決于企業(yè)的自主決策［36］，與財政補(bǔ)貼專款專用不同，企業(yè)享受稅收優(yōu)惠，相當(dāng)于間接增加了可使用的自由現(xiàn)金流，從而可以更好地把握投資機(jī)會、推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施，企業(yè)也因此能得到更好的發(fā)展。

在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中，政府出臺并實(shí)施了一系列促進(jìn)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線企業(yè)發(fā)展的財稅政策。例如，對符合條件的企業(yè)提供財政專項(xiàng)資金，推動文化保稅業(yè)務(wù)和離境退稅，推進(jìn)綜合保稅區(qū)建設(shè)等，這勢必會對企業(yè)成長性帶來積極影響。通過上述分析可知，相較于財政補(bǔ)貼政策，稅收優(yōu)惠政策在激勵對象、激勵效果、企業(yè)自主性方面更具優(yōu)勢。據(jù)此，本文提出研究假說3：絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，相較于財政補(bǔ)貼政策，稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性的促進(jìn)作用更顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2007年—2020年絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線的我國9個省份A股上市公司為研究對象，在剔除金融類公司、ST公司以及財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本后，最終得到3610個樣本。絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)于2013年9月被首次提出，考慮到政策的滯后性，本文借鑒李鳳羽［37］、韓峰［38］、黃亮雄［39］等人的樣本分組回歸思路，以2014年為節(jié)點(diǎn)，將樣本分為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前（2007年—2013年）和絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后（2014年—2020年）兩組，通過分組分析對比絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后財稅政策對企業(yè)成長性的影響。此外，本文對連續(xù)變量進(jìn)行了1%的兩端縮尾處理，研究所需數(shù)據(jù)來自CSMAR和WIND數(shù)據(jù)庫，實(shí)證檢驗(yàn)由Stata15.0完成。

（二）變量定義

1.被解釋變量。本文的被解釋變量為企業(yè)成長性，借鑒Lang［40］的做法，選用凈值市價比來度量企業(yè)成長性。

2.解釋變量。本文的解釋變量為財政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠。借鑒白霄［41］的做法，以企業(yè)當(dāng)期獲得的政府補(bǔ)助扣除稅收返還后的金額除以上期期末總資產(chǎn)再乘以100來衡量財政補(bǔ)貼。借鑒吳聯(lián)生［42］的做法，以扣除遞延所得稅后的所得稅費(fèi)用與稅前利潤的比值來衡量稅收優(yōu)惠，該指標(biāo)值越大表明享受的稅收優(yōu)惠越少；同時，為更好地理解稅收優(yōu)惠政策效果，用該指標(biāo)乘以-1以進(jìn)行正向化處理，正向處理后該指標(biāo)值越大表明享受的稅收優(yōu)惠越多。

3.控制變量。本文借鑒王京［43］、吳先明［44］、李賁［45］等人的研究，選取企業(yè)規(guī)模（Size）、控股股東性質(zhì)（Soe）、資產(chǎn)報酬率（Roa）、企業(yè)存續(xù)年限（Age）、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（Cfo）、固定資產(chǎn)比例（FX）、第一大股東持股比率（Top）、流動比率（CuL）、市場競爭（Market）、董事長與總經(jīng)理兼任情況（Dual）作為控制變量，并在回歸過程中控制樣本的時間、行業(yè)。

（三）模型構(gòu)建

為驗(yàn)證研究假說1，本文構(gòu)建如下模型揭示絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中財政補(bǔ)貼政策對企業(yè)成長性的影響：

模型（1）中，Growth表示企業(yè)成長性，Sub表示財政補(bǔ)貼，Controls表示控制變量。若β1顯著為正，說明絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中政府實(shí)施的財政補(bǔ)貼政策有利于提高企業(yè)成長性，研究假說1得以驗(yàn)證。

為驗(yàn)證研究假說2，本文構(gòu)建如下模型揭示絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響：

模型（2）中，Growth表示企業(yè)成長性，Tax表示稅收優(yōu)惠，Controls表示控制變量。若β1顯著為正，說明絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中政府實(shí)施的稅收優(yōu)惠政策有利于提高企業(yè)成長性，研究假說2得以驗(yàn)證。

為驗(yàn)證研究假說3，本文借鑒劉暢［46］的做法構(gòu)建如下模型揭示絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性影響的差異：

模型（3）中各變量含義如前。本文重點(diǎn)關(guān)注Sub的系數(shù)β1和Tax的系數(shù)β2，且研究中為更好地對比財稅政策實(shí)施效果的差異而對Sub、Tax的系數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，從而使其量綱保持一致。同時，借鑒王龍偉［47］的做法，對Sub、Tax系數(shù)的差異進(jìn)行T檢驗(yàn)①后文均采用此方法進(jìn)行T檢驗(yàn)。，若Tax的系數(shù)β2顯著大于Sub的系數(shù)β1，說明在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中，相較于財政補(bǔ)貼政策，稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性的促進(jìn)作用更加顯著，則研究假說3得以驗(yàn)證。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表1為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表1可知：Growth最小值為-153.002，最大值為2788.704，表明不同樣本企業(yè)成長性存在較大差異；Sub最小值為-14.518，最大值為221.076，表明不同樣本企業(yè)獲得的政府財政補(bǔ)貼差異較大；Sub均值為0.157，中位數(shù)為0.108，Tax均值為0.277，中位數(shù)為0.157，表明樣本企業(yè)中有部分企業(yè)獲得了較多的財政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠。從控制變量來看，Size最小值為15.577，最大值為26.666，表明樣本企業(yè)中的企業(yè)規(guī)模存在較大差異；Soe均值為0.543，表明在樣本企業(yè)中，有54.3%的企業(yè)為國有企業(yè)；Dual均值為0.170，表明在樣本企業(yè)中，有17%的企業(yè)存在董事長兼任總經(jīng)理的情況；Size、Age、Cfo、Top等變量均值與中位數(shù)接近，表明大多數(shù)變量服從正態(tài)分布。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

（二）回歸結(jié)果

1.財政補(bǔ)貼與企業(yè)成長性。為驗(yàn)證研究假說1，本文在模型（1）中選用全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，并將絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前及建設(shè)后的樣本分別帶入模型中進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2所示。由表2可知：全樣本中，Sub回歸系數(shù)在1%水平上顯著，表明在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，政府實(shí)施的財政補(bǔ)貼政策有利于提高企業(yè)成長性。分樣本中，在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前和建設(shè)后，Sub回歸系數(shù)分別為0.184和0.226，且分別在10%和5%水平上顯著。本文借鑒李鳳羽［37］、錢明［48］、陳運(yùn)佳［49］等人的研究進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)①后文均采用此方法進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)。，檢驗(yàn)結(jié)果顯示在1%水平上顯著，說明絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后實(shí)施財政補(bǔ)貼政策對企業(yè)成長性的影響比建設(shè)前更顯著。即在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)期間，企業(yè)享受的財政補(bǔ)貼力度越大，越有利于緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而提高企業(yè)成長性。由此，研究假說1得到驗(yàn)證。

表2 絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后財政補(bǔ)貼對企業(yè)成長性影響的回歸結(jié)果

續(xù)表2

2.稅收優(yōu)惠與企業(yè)成長性。為驗(yàn)證研究假說2，本文對模型（2）選用全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，并將絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前及建設(shè)后的樣本分別帶入模型中，結(jié)果如表3所示。由表3可知：全樣本中，Tax回歸系數(shù)為0.974并在1%水平上顯著，表明絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施有利于提高企業(yè)成長性。分樣本中，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后Tax回歸系數(shù)為1.254并在1%水平上顯著，而建設(shè)前不顯著，且組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果在10%水平上顯著，說明絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響比建設(shè)前更顯著。即在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)期間，企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠力度越大，就有越多流動資金用于發(fā)展，融資壓力減輕，進(jìn)而提高了企業(yè)成長性。由此，研究假說2得到驗(yàn)證。

表3 絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性影響的檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表3

3.財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠對企業(yè)成長性影響的差異性檢驗(yàn)。為驗(yàn)證研究假說3，本文將絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后的樣本數(shù)據(jù)帶入模型（3），并對Sub、Tax系數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，結(jié)果如表4所示。由表4可知，Sub和Tax系數(shù)分別為0.217和1.231，至少在5%水平上顯著，且T檢驗(yàn)結(jié)果顯示二者系數(shù)在1%水平上顯著，說明Sub和Tax在模型（3）中有顯著差異。這表明絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中，相較于財政補(bǔ)貼政策，稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性的促進(jìn)作用更顯著。由此，研究假說3得到驗(yàn)證。

表4 財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠對企業(yè)成長性影響差異性的檢驗(yàn)結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換財政補(bǔ)貼的度量方法。本文借鑒魏志華［20］的做法，以企業(yè)政府補(bǔ)助乘以100后與營業(yè)收入的比值來衡量財政補(bǔ)貼，將其帶入模型（1）對研究假說1重新進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。由表5可知：全樣本中，財政補(bǔ)貼對企業(yè)成長性的影響在1%水平上顯著；分樣本中，Sub系數(shù)在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后分別為0.156和0.186，組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果在5%水平上顯著，說明絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后加大財政補(bǔ)貼力度有利于提高企業(yè)成長性。因此，在替換財政補(bǔ)貼度量方法后，前文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

表5 替換財政補(bǔ)貼度量方法的檢驗(yàn)結(jié)果

2.替換稅收優(yōu)惠的度量方法。本文借鑒楊國超［50］的做法，以所得稅費(fèi)用與稅前利潤之比作為稅收優(yōu)惠的替代變量，對指標(biāo)進(jìn)行正向化處理后帶入模型（2）中進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6所示。由表6可知：全樣本中，Tax的回歸系數(shù)為1.901且在1%水平上顯著；分樣本中，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后Tax的回歸系數(shù)分別為1.890和1.909且均在1%水平上顯著，組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果在10%水平上顯著，說明在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后加大稅收優(yōu)惠力度有利于提高企業(yè)成長性。因此，在替換稅收優(yōu)惠度量方法后，前文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

表6 替換稅收優(yōu)惠度量方法的檢驗(yàn)結(jié)果

3.替換企業(yè)成長性的度量方法。本文借鑒陳強(qiáng)遠(yuǎn)［51］的做法，以總資產(chǎn)增長率衡量企業(yè)成長性重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表7所示。由表7可知：全樣本中，Sub的回歸系數(shù)為0.026且在1%水平上顯著，說明在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，企業(yè)獲得的財政補(bǔ)貼有利于提高其成長性。分樣本中，Sub的回歸系數(shù)在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后均在統(tǒng)計上顯著，分別為0.023和0.029，且組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果在1%水平上顯著。這表明在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后，企業(yè)享受的財政補(bǔ)貼力度加大，面臨的融資約束在一定程度上得以緩解，企業(yè)可以更好地發(fā)展，提高了企業(yè)成長性，研究假說1再次得到驗(yàn)證。同時，全樣本中，Tax的回歸系數(shù)為0.093且在1%水平上顯著，說明在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中，企業(yè)獲得的稅收優(yōu)惠有利于提高企業(yè)成長性。分樣本中，Tax的回歸系數(shù)在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前后均在統(tǒng)計上顯著，分別為0.086和0.094，且組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果在1%水平上顯著。這表明在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后，企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠力度加大，面臨的融資約束在一定程度上得以緩解，企業(yè)不斷發(fā)展，提高了成長性，研究假說2再次得到驗(yàn)證。

表7 替換企業(yè)成長性度量方法的回歸結(jié)果

表8是替換企業(yè)成長性度量方法后財政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對企業(yè)成長性影響的差異性檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)果顯示Sub、Tax回歸系數(shù)均顯著為正。為對比二者差異，本文借鑒王龍偉［47］的做法進(jìn)行了T檢驗(yàn)，結(jié)果在1%水平上顯著。綜上可以說明，在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中，相較于財政補(bǔ)貼政策，稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性的促進(jìn)作用更顯著，研究假說3再次得到驗(yàn)證。

表8 替換企業(yè)成長性度量方法的差異性檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表8

五、結(jié)論與建議

本文選取2007年—2020年絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線的我國9個省份A股上市公司為研究對象，實(shí)證考察了絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)成長性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)過程中實(shí)施的財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策有利于提高企業(yè)成長性。通過對絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)前與建設(shè)后政策實(shí)施情況進(jìn)行對比分析發(fā)現(xiàn)，相較于建設(shè)前，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)后實(shí)施的財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性的促進(jìn)作用更顯著。同時，相較于財政補(bǔ)貼政策，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性的促進(jìn)作用更顯著。

基于以上結(jié)論，本文提出如下建議：一是政府部門應(yīng)繼續(xù)加大對絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線企業(yè)的財政補(bǔ)貼力度，并通過擴(kuò)大財政補(bǔ)貼范圍和領(lǐng)域，讓更多絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線企業(yè)受惠于政府紅利，從而提高企業(yè)成長性；二是政府部門應(yīng)進(jìn)一步加快稅收改革步伐，完善稅收優(yōu)惠政策，在給企業(yè)帶來更多切實(shí)優(yōu)惠的同時促進(jìn)其發(fā)展；三是政府部門應(yīng)明確角色定位，做好與企業(yè)的溝通協(xié)調(diào)工作，更加充分地發(fā)揮“無形之手”的宏觀調(diào)控作用，健全財稅政策體系，完善相關(guān)制度建設(shè)，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大保駕護(hù)航；四是相關(guān)部門應(yīng)全面評估絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線企業(yè)的運(yùn)營狀況、償債能力、發(fā)展?jié)摿Φ?，并根?jù)企業(yè)申請財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠的額度和時間，簡化審查程序，更好地發(fā)揮財政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策對提高企業(yè)成長性的促進(jìn)作用。