張 琪，張 琳

（1.吉林師范大學(xué)，吉林 四平 136000；2.澳門城市大學(xué)，澳門 999078）

一、碳排放交易權(quán)價格的意義

在全球變暖，環(huán)境污染日益嚴(yán)重的當(dāng)下，環(huán)境保護(hù)和資源合理分配問題已不再僅僅是一類人關(guān)注的重點(diǎn)，而是全人類應(yīng)重視和參與的話題。我國亦對環(huán)境問題極其重視，尤其是對引起全球變暖的碳排放問題，關(guān)注與日俱增。為了減少碳排放，早在1992年聯(lián)合國就制定了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》，并于1994年在中國生效。

碳排放權(quán)交易市場是為了進(jìn)一步減少碳排放，從而減緩全球變暖的新產(chǎn)物。2005年《京都協(xié)定書》的簽署正式開啟了國際碳排放權(quán)的交易，作為碳排放量最多的中國，碳排放交易權(quán)市場開放之路也不斷發(fā)展。2011年中國碳排放交易試點(diǎn)正式開啟，按照“十二五”規(guī)劃綱要中國在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東及深圳7個省市啟動了試點(diǎn)工作。

隨著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛發(fā)展，環(huán)境問題逐漸伴隨著生產(chǎn)力的發(fā)展成為中國可持續(xù)發(fā)展道路的重要條件。2021年全國兩會上提出了“碳達(dá)峰”“碳中和”的概念，意在通過減排、控制的方法維護(hù)環(huán)境，創(chuàng)建美好家園。

碳排放權(quán)交易作為節(jié)能減排的重要手段，其交易價格波動較為敏感且重要。中國作為能源消耗和碳排放最大的國家，碳排放交易權(quán)價格對中國乃至世界碳減排、環(huán)境都有著重要影響，故對中國碳排放價格的研究應(yīng)不斷深入和完善。

在此背景下，具體就中國碳排放交易權(quán)市場進(jìn)行了簡要了解，并對影響碳排放權(quán)交易價格的因素進(jìn)行了簡要分析。

我國碳排放交易市場尚處于初級發(fā)展階段，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)不足，不論是市場秩序還是政策法規(guī)都沒有完善的運(yùn)作理論，碳排放交易權(quán)價格不準(zhǔn)確。如果能夠通過進(jìn)一步分析影響碳排放交易價格的因素，找出綠色金融發(fā)展方向，不論是對微觀企業(yè)還是宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)都有著重要意義。從微觀角度來看發(fā)展綠色金融，合理運(yùn)用碳排放交易權(quán)能減少企業(yè)風(fēng)險增加企業(yè)利潤，避免因碳排放問題帶來的道德風(fēng)險問題。從宏觀的角度來看，發(fā)展有機(jī)的碳排放交易市場，有利于資金聚集，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)平衡的同時保護(hù)環(huán)境、保證經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。本文通過深入探析碳排放交易權(quán)價格影響因素，為推動和助力我國綠色金融發(fā)展提供理論貢獻(xiàn)。

二、文獻(xiàn)綜述

碳排放交易權(quán)的產(chǎn)生和發(fā)展最早可追溯到對于產(chǎn)權(quán)理論和外部性理論的研究上?？扑梗?960）提出，解決外部性的有效途徑之一就是明確產(chǎn)權(quán)，除了污染之外的產(chǎn)權(quán)也可以被明確，并且允許這些產(chǎn)權(quán)在市場上交易，從而在意識形態(tài)上初步形成了碳排放交易權(quán)。

Emilie Alberola（2008）認(rèn)為，工業(yè)產(chǎn)值、能源價值、溫度與碳排放交易價格密切相關(guān)。尤其我國是工業(yè)大國，工業(yè)生產(chǎn)量直接影響著二氧化碳排放量，工業(yè)產(chǎn)量的變化會直接影響碳排放量，隨即影響碳排放交易權(quán)的價格。同樣能源作為碳排放相關(guān)物其價值亦對碳排放交易權(quán)有必然影響。

鄭春梅（2014）構(gòu)建了（MS-VAR）向量自回歸模型對歐洲碳排放權(quán)市場價格波動及影響因素進(jìn)行了研究，他們指出不同時期碳期貨價格不同，且影響碳期貨價格的影響因素也不同，有道瓊斯歐洲公用事業(yè)指數(shù)、道瓊斯金融指數(shù)的影響、瓊斯歐洲公用事業(yè)指數(shù)和富時100指數(shù)的影響。

Yingkai Yin（2019）構(gòu)建了“中國碳交易價格指數(shù)”，通過實(shí)證分析證明歐盟碳交易價格和空氣質(zhì)量指數(shù)（AQI）和中國碳交易價格有直接相關(guān)關(guān)系，且隨著歐盟碳交易價格和工業(yè)指數(shù)變化波動而波動。

如此看來，雖然碳排放交易權(quán)市場的相關(guān)研究越來越多，但中國還處于發(fā)展的初級階段，研究仍有不足之處：因中國剛剛進(jìn)行碳交易市場的試點(diǎn)工作，對于碳排放交易權(quán)價格研究著重于借鑒國外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，且局限于區(qū)域相關(guān)指標(biāo)和變量的選取。對于中國國內(nèi)碳排放交易權(quán)的內(nèi)部驅(qū)動因素分析不足且沒有具體實(shí)證分析。

本文通過CSMAR數(shù)據(jù)庫和中國統(tǒng)計局獲得中國碳交易價格指數(shù)、消費(fèi)指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)和燃料類商品零售價格指數(shù)等相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用結(jié)構(gòu)向量自回歸（VAR）模型分析中國碳排放交易權(quán)價格的影響因素及其波動情況。

三、數(shù)據(jù)、變量及模型

為了從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度充分考慮影響中國碳排放權(quán)價格的因素，本文選取了宏觀經(jīng)濟(jì)中的四個代表性指標(biāo)作為研究變量：中國碳交易價格指數(shù)、消費(fèi)指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)和燃料類商品零售價格指數(shù)。本文主要選取了2014年1月至2021年12月的相關(guān)月度數(shù)據(jù)，除去了一些極值，共得到95組樣本數(shù)據(jù)，具體指標(biāo)與來源如表1所示。

表1 變量與數(shù)據(jù)源

中國碳交易價格指數(shù)是一個綜合指標(biāo)，是以8個碳排放權(quán)交易試點(diǎn)城市以及中國CEA日成交價格的平均值為基礎(chǔ)構(gòu)建的指標(biāo)，其中剔除了部分因試點(diǎn)初期無交易量而帶來的極端值。在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面著重選擇居民消費(fèi)指數(shù)作為衡量指標(biāo)，有利于觀察碳排放交易權(quán)與我國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系，尤其是與居民消費(fèi)之間的關(guān)系。另外，由于我國是工業(yè)大國，碳排放權(quán)的需求主要集中在工業(yè)產(chǎn)業(yè)，所以本文選取工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)作為工業(yè)數(shù)據(jù)代表，觀察其變動水平對碳交易價格指數(shù)是否有影響。同時相較于以上指標(biāo)，焦炭、原油等燃料類的相關(guān)指標(biāo)亦可能對碳排放權(quán)價格有著明確影響，遂選擇了燃料類商品零售價格指標(biāo)。

在模型選擇方面，本文運(yùn)用VAR模型即向量自回歸模型探尋影響我國碳排放交易權(quán)價格的影響因素。模型公式如下：

其中，C表示常數(shù)向量，φt表示自回歸系數(shù)矩陣，εt向量白噪聲，滿足E（εt）=0；E（εtε′t）=Ω；E（εtε′t?）=0，s≠t。

四、實(shí)證分析

（一）ADF穩(wěn)定性檢驗(yàn)

建立VAR模型的前提條件是變量數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，所以本文先對各個變量進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗(yàn)，避免偽回歸現(xiàn)象的產(chǎn)生。本文利用單位根檢驗(yàn)即（ADF）檢驗(yàn)檢驗(yàn)平穩(wěn)性。

ADF檢驗(yàn)有三種檢驗(yàn)形式，考慮yt存在截距項的p階序列相關(guān)：

ADF檢驗(yàn)假設(shè)如下：

若不拒絕原假設(shè)，y_t為含單位根的非平穩(wěn)時間序列；若拒絕原假設(shè)，情形一和情形二中y_t為平穩(wěn)時間序列，情形三中y_t為趨勢平穩(wěn)序列。

本文首先從最復(fù)雜的第三種情形進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，顯示出以下結(jié)果。

CTI在進(jìn)行原始數(shù)據(jù)三種情形ADF檢驗(yàn)時，發(fā)現(xiàn)變量不平穩(wěn)，于是對數(shù)據(jù)進(jìn)行了1階差分，差分后P值<0.05；拒絕原假設(shè)。且DW值=1.96接近2，說明檢驗(yàn)式的殘差序列不存在序列相關(guān)性，表明自回歸階數(shù)選擇是合適的，滯后1期。

CPI變量在進(jìn)行情形二的ADF檢驗(yàn)時，發(fā)現(xiàn)P值=0.0000<0.05，拒絕原假設(shè)，截距項顯著，且DW值=1.90，接近2，說明CPI變量的原始數(shù)據(jù)在有截距項的情況下數(shù)據(jù)平穩(wěn)，滯后0期。

IDI變量在進(jìn)行原始數(shù)據(jù)情形二的ADF檢驗(yàn)時，發(fā)現(xiàn)P值=0.0001<0.05，拒絕原假設(shè)，截距項顯著，且DW值=2.21，接近2，IDI變量原始數(shù)據(jù)平穩(wěn)。

FRPI變量在進(jìn)行原始數(shù)據(jù)三種情形ADF檢驗(yàn)時，發(fā)現(xiàn)變量也不平穩(wěn)，進(jìn)行了1階差分后P值<0.05，DW值=1.88，接近2，滯后1期。

（二）VAR模型分析

至此，所有變量通過穩(wěn)定性檢驗(yàn)，可以進(jìn)行VAR模型分析，找出滯后長度標(biāo)準(zhǔn)，糾正VAR模型。最終利用信息準(zhǔn)則和AIC與SC值最小原則選出了滯后長度標(biāo)準(zhǔn)：滯后2期。

最終得出VAR Model公式：

DLNCTI=C（1，1）*DLNCTI（-1）+C（1，2）*DLNCTI（-2）+C（1，3）*DLNFRPI（-1）+C（1，4）*DLNFRPI（-2）+C（1，5）*LNCPI（-1）+C（1，6）*LNCPI（-2）+C（1，7）*LNIDI（-1）+C（1，8）*LNIDI（-2）+C（1，9）

DLNFRPI=C（2，1）*DLNCTI（-1）+C（2，2）*DLNCTI（-2）+C（2，3）*DLNFRPI（-1）+C（2，4）*DLNFRPI（-2）+C（2，5）*LNCPI（-1）+C（2，6）*LNCPI（-2）+C（2，7）*LNIDI（-1）+C（2，8）*LNIDI（-2）+C（2，9）

LNCPI=C（3，1）*DLNCTI（-1）+C（3，2）*DLNCTI（-2）+C（3，3）*DLNFRPI（-1）+C（3，4）*DLNFRPI（-2）+C（3，5）*LNCPI（-1）+C（3，6）*LNCPI（-2）+C（3，7）*LNIDI（-1）+C（3，8）*LNIDI（-2）+C（3，9）

LNIDI=C（4，1）*DLNCTI（-1）+C（4，2）*DLNCTI（-2）+C（4，3）*DLNFRPI（-1）+C（4，4）*DLNFRPI（-2）+C（4，5）*LNCPI（-1）+C（4，6）*LNCPI（-2）+C（4，7）*LNIDI（-1）+C（4，8）*LNIDI（-2）+C（4，9）

（三）協(xié)整方差檢驗(yàn)和穩(wěn)定性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步確認(rèn)模型的使用和穩(wěn)定，確認(rèn)模型協(xié)整性無異方差，對模型進(jìn)行了Johanson協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)P值小于0.05，不存在協(xié)整關(guān)系，適用VAR模型。

在進(jìn)行了協(xié)整方差后，本文通過特征根檢驗(yàn)方法對模型穩(wěn)定性進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)特征根的倒數(shù)均小于1，說明VAR模型穩(wěn)定。

（四）格蘭杰檢驗(yàn)

最后在確定了滯后期并重新糾正VAR模型，判斷了模型穩(wěn)定后，本文通過格蘭杰檢驗(yàn)判斷各變量關(guān)系，得出只有DLNFRPI是LNIDI的格蘭杰原因，其余都接受原假設(shè)不是格蘭杰原因。也就是說，燃油類商品零售價格對工業(yè)生產(chǎn)總值有影響，且其他指標(biāo)之間無影響。

結(jié)語

本文利用2014年1月至2021年12月中國8個碳排放權(quán)交易試點(diǎn)城市以及中國CEA日成交價格的平均值構(gòu)建中國碳交易價格指數(shù)，采用VAR模型分析了影響中國碳交易價格的因素后得出以下結(jié)論：本文選取的另外三個變量消費(fèi)指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)總值和燃料類商品零售價格指數(shù)均不影響中國碳交易價格。至此引出了本文不足之處和未來研究方向。在變量選擇上應(yīng)考慮更多可能與碳交易價格指數(shù)相關(guān)的變量，比如在宏觀經(jīng)濟(jì)方面可以考慮GDP變量，在工業(yè)指標(biāo)變量上可以選擇更具體的指標(biāo)，比如更傾向碳排放的工業(yè)指標(biāo)，或者不單只考慮工業(yè)相關(guān)指標(biāo)，還應(yīng)考慮整體碳排放量高的相關(guān)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)。甚至于中國碳排放交易價格會受到國外碳排放交易權(quán)價格的波動影響，不僅應(yīng)該考慮內(nèi)因，還應(yīng)考慮外因。另外，考慮到目前中國碳排放權(quán)的相關(guān)交易剛剛試行，價格指數(shù)和其他相關(guān)數(shù)據(jù)不甚穩(wěn)定，在未來建立一個更加完善的碳排放權(quán)交易價格模型勢在必行，這也是未來研究方向之一。