李維安 衣明卉

內(nèi)容提要：本文基于2013—2018年中國A股國有上市公司數(shù)據(jù)，研究被賦予董事會話語權(quán)的非實際控制人對國有上市公司創(chuàng)新的治理效應。研究結(jié)果表明，非實際控制人董事會話語權(quán)對國有上市公司創(chuàng)新具有顯著的正向影響，且其擁有的董事會話語權(quán)越大，創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出越多；從分類、分層角度來看，非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新的治理效應在商業(yè)競爭類和地方國有上市公司更為顯著；機制檢驗結(jié)果表明，高管薪酬是非實際控制人董事會話語權(quán)影響創(chuàng)新的重要路徑；當實際控制人存在掏空行為時，非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出的影響更為顯著；同時，股權(quán)制衡度和非實際控制人性質(zhì)也會影響非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新的治理效應。

一、問題提出與文獻綜述

創(chuàng)新是社會進步的靈魂，是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，也是國家經(jīng)濟增長的驅(qū)動力和長期競爭優(yōu)勢的決定性因素[1-2]。黨中央、國務院高度重視科技創(chuàng)新，黨的十八大報告提出“科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐，必須擺在國家發(fā)展全局的核心位置”，并作出“實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”的重大決策部署；黨的十九大報告再次強調(diào)，從2020年到2035年，“在全面建成小康社會的基礎(chǔ)上……躋身創(chuàng)新型國家前列”，到2050年要“建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現(xiàn)代化強國”。當前中國科技發(fā)展正在進入由量的增長向質(zhì)的提升的躍升期，步入以跟蹤為主轉(zhuǎn)向跟蹤與并跑、領(lǐng)跑并存的新階段。2019年，全社會研發(fā)支出達2 017萬億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重為2.19%，科技進步貢獻率達到59.5%；世界知識產(chǎn)權(quán)組織評估顯示，中國創(chuàng)新指數(shù)位居世界第14。2020年，自然指數(shù)(Nature Index)年度榜單顯示，中國貢獻份額在2015—2019年增加了63.5%，是世界上增長最快的國家。但不可否認的是，中國科技基礎(chǔ)仍然薄弱，科技創(chuàng)新能力特別是原創(chuàng)能力還有待提高，許多產(chǎn)業(yè)仍處于全球價值鏈的中低端。2020年，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二○三五年遠景目標的建議》強調(diào)，“強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，促進各類創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚”“激勵企業(yè)加大研發(fā)投入”“發(fā)揮大企業(yè)引領(lǐng)支撐作用”。國有企業(yè)作為中國國民經(jīng)濟的中流砥柱，是科技創(chuàng)新的重要主體，然而，現(xiàn)有研究表明國有企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入強度仍然不足[3]。因此，在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略下，如何提高國有企業(yè)的創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新能力進而提高創(chuàng)新產(chǎn)出將直接影響國家整體的創(chuàng)新水平。

黨的十八屆三中全會明確提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”，黨的十九大報告強調(diào)“深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”，因此，混合所有制改革成為現(xiàn)階段國有企業(yè)改革的重要突破口[4]?；旌纤兄聘母镒钪苯拥谋憩F(xiàn)就是在保持國有資本控股地位的前提下，引入非實際控制人，實現(xiàn)國有資本與非國有資本交叉持股、相互融合，將國有資本的優(yōu)勢與民營資本靈活的市場機制優(yōu)勢相結(jié)合，推動國有企業(yè)行政型治理向經(jīng)濟型治理轉(zhuǎn)型[5]。但是目前中國混合所有制改革多停留在股權(quán)層面的形式混合，沒有充分發(fā)揮非實際控制人在推動國有企業(yè)治理轉(zhuǎn)型中的重要作用，而非實際控制人委派董事進入董事會是混合所有制改革從形式向?qū)嵸|(zhì)轉(zhuǎn)變的重要表現(xiàn)。董事會是企業(yè)的決策機構(gòu)，也是各方股東權(quán)力博弈的主戰(zhàn)場。非實際控制人在董事會占有一席之地：首先，在董事會博弈中非實際控制人具備了話語權(quán)，出于自身利益的考慮，在董事會決策中會積極發(fā)聲，與實際控制人形成權(quán)力制衡[6]，緩解國有企業(yè)代理鏈過長和所有者缺位問題[7]，加強對經(jīng)理層和實際控制人的監(jiān)督，減輕內(nèi)部人控制，抑制管理層和實際控制人的自利行為[8]，并內(nèi)部化控制權(quán)私人收益[9]；其次，在權(quán)力分享與博弈中，非實際控制人既可以通過股東大會投票，也可以通過董事會提案及表決通道“發(fā)聲”實現(xiàn)“用手投票”[10]，尤其在企業(yè)制定經(jīng)營目標和資源配置的決策中，利用董事會獲取的內(nèi)部信息優(yōu)勢，從市場化角度積極建言獻策[11]，降低政府的行政干預，減少國有企業(yè)“內(nèi)部治理外部化”現(xiàn)象[12]，推動國有企業(yè)治理轉(zhuǎn)型。

在非實際控制人委派董事的治理效果方面，已有研究發(fā)現(xiàn)，非實際控制人委派董事能夠改善國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量[13]、提高會計信息可靠性與可比性及企業(yè)績效[14-17]、改善國有企業(yè)高管薪酬業(yè)績敏感性[18]、抑制高管腐敗[19]、降低審計收費[20]、提高投資效率[21]、提升股利平穩(wěn)性[22]，以及實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值[23]。顯然，非實際控制人委派董事在國有企業(yè)發(fā)揮了重要的治理作用。在非實際控制人對創(chuàng)新的影響方面，目前大部分研究主要集中在股權(quán)集中度[24-27]、所有權(quán)性質(zhì)[28-29]、股權(quán)融合度[30]等股權(quán)結(jié)構(gòu)安排方面，部分學者從非控股股東參與決策積極性[11]、非國有股東的治理效應[21，29-30]、控制權(quán)配置[31-32]等股權(quán)治理角度對創(chuàng)新進行了探討，而鮮有文獻從非實際控制人委派董事的治理機制角度來探討國有企業(yè)的創(chuàng)新問題，且已有的從非國有股東角度的研究也并沒有達成一致意見。而事實上，在混合所有制改革背景下，從非實際控制人委派董事的治理機制角度來探討國有企業(yè)創(chuàng)新問題是十分重要且必要的。首先，單純從非國有股東或者非控股股東角度進行探討，忽略了控股股東與非控股股東、國有股東與非國有股東之間可能存在的控股關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系或一致行動關(guān)系；其次，目前已有的非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新影響的研究較少探討其作用機制；再次，已有的非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新影響的研究尚未達成一致意見，可能與非實際控制人未準確界定有關(guān)。

區(qū)別于已有的研究，本文的主要貢獻在于：第一，拓展了國有企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究視角。以往非實際控制人的研究僅集中于非國有股東或非控股股東，忽略了非國有股東或非控股股東與國有實際控制人之間可能存在的控股關(guān)系或一致行動關(guān)系，加之國有上市公司中仍存在大量與控股股東歸屬于不同控制集團的國有非實際控制人，因此單純從非國有股東或非控股股東角度進行探討并不能充分反映非實際控制人可能存在的治理效應?；诖耍疚脑跍蚀_界定非實際控制人的基礎(chǔ)上，探討非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新的治理效應，進一步拓展了國有企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究視角。第二，梳理導致現(xiàn)有研究中不一致結(jié)論的原因，為非實際控制人董事會話語權(quán)影響企業(yè)創(chuàng)新的結(jié)論提供進一步的實證支持。目前關(guān)于非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新的影響研究尚未達成一致意見。一方面，有學者研究表明非國有股東委派董監(jiān)事會產(chǎn)生塹壕效應，強化管理層短視，從而抑制國有企業(yè)創(chuàng)新[30-31]；另一方面，也有學者研究表明非國有股東具備董事會話語權(quán)，不僅能夠促進國有企業(yè)的創(chuàng)新投入，也有利于增加國有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出[32-35]。已有的非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新影響研究結(jié)論的不一致性，可能是由于現(xiàn)有研究多從非國有股東委派董事角度進行探討，忽略了非國有股東與國有實際控制人之間可能存在的控股關(guān)系或一致行動關(guān)系，因此，本文在系統(tǒng)梳理股東之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，從非實際控制人董事會話語權(quán)角度探討其對創(chuàng)新的影響，支持了現(xiàn)有的非國有股東委派董事正向影響創(chuàng)新的研究結(jié)論。第三，進一步拓展了非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新的影響機制與情境研究。以往研究較少探討非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新的影響路徑，本文從高管薪酬角度豐富了非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新影響的路徑研究。同時，本文還從掏空行為和股權(quán)制衡角度拓展了非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新影響的情境。

本文余下部分的安排如下：第二部分是理論分析和研究假設(shè)；第三部分是研究設(shè)計；第四部分為實證結(jié)果分析，包括主要變量的描述性統(tǒng)計、主回歸分析和穩(wěn)健性檢驗；第五部分為進一步分析，包括機制檢驗、第二類代理成本、非實際控制人與實際控制人的股權(quán)制衡度對創(chuàng)新的影響分析；第六部分為研究結(jié)論和啟示。

二、理論分析和研究假設(shè)

(一)非實際控制人董事會話語權(quán)與國有企業(yè)創(chuàng)新

國有企業(yè)作為國家重要的創(chuàng)新主體，其創(chuàng)新投入和產(chǎn)出的增加對于建設(shè)創(chuàng)新型國家具有重要作用。在當前國家創(chuàng)新戰(zhàn)略驅(qū)動下，國有企業(yè)創(chuàng)新活動活躍。但是，國有企業(yè)行政型治理模式的存在和特殊使命，導致國有企業(yè)缺乏企業(yè)家精神和創(chuàng)新動力，創(chuàng)新能力不高[35]。國有企業(yè)在中國經(jīng)濟中不僅肩負著經(jīng)濟使命，而且肩負著社會和政治使命。國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會在委派國有企業(yè)高管時，更加看重其行政能力，因此，國有企業(yè)高管選聘與激勵的“官員制”導致“官本位”而非“企業(yè)家本位”。同時，任期制和行政性考核激勵方式的存在，使得“官本位”思想下的“官員制”高管更多地關(guān)注短期效益和行政職位晉升，更愿意進行“短平快”的模仿式創(chuàng)新[35]，而不愿意進行周期長、投資多、見效慢且風險高的長期創(chuàng)新投資及發(fā)明專利創(chuàng)新[36]，導致國有企業(yè)發(fā)明專利產(chǎn)出普遍低下；另外，由于國有企業(yè)與政府關(guān)系密切，政府為實現(xiàn)其政治目標和社會目標，可能存在將政策性負擔強加給國有企業(yè)的情況，導致國有企業(yè)在承擔較多的政策性負擔的情況下，可能會放棄投入大、風險高的發(fā)明專利創(chuàng)新項目。已有研究表明，在國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略導向下，國有上市公司對研發(fā)的重視程度比較高，中央及地方國有上市公司投入均值高于全部上市公司投入均值，而從研發(fā)投入與營業(yè)收入的相對比例來看，國有上市公司相對比例均值卻低于全部上市公司，說明目前國有上市公司創(chuàng)新強度和效率仍有待提高[3]。

自黨的十八屆三中全會明確提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟以來，混合所有制改革成為現(xiàn)階段國有企業(yè)改革的重要突破口[4]。通過混合所有制改革，國有企業(yè)引入多種所有制經(jīng)濟，實現(xiàn)了多種性質(zhì)股權(quán)的相互融合，并借助國有資本的資本優(yōu)勢與民營資本的靈活市場機制優(yōu)勢，從而產(chǎn)生“1+1>2”的治理效果[4]，而非實際控制人進入后的權(quán)力分享與博弈機制有助于實現(xiàn)與國有實際控制人的權(quán)力制衡，以解決國有企業(yè)長期存在的代理鏈過長、所有者缺位、政府干預、信息不對稱等問題。非實際控制人參與國有企業(yè)治理的途徑主要包括董事會投票和股東大會投票兩種方式。但是由于目前國有股仍然存在“一股獨大”現(xiàn)象，非實際控制人在國有上市公司中持股比例相對較低，且在股東大會投票表決中“發(fā)聲”能力仍然有限，往往最終“用腳投票”而非“用手投票”。董事會具有參與公司戰(zhàn)略決策和監(jiān)督高管的作用[37-38]，在現(xiàn)代公司治理中發(fā)揮著非常重要的作用[21，39-40]。因此，在混合所有制改革中，非實際控制人保護自身利益最好的方式就是委派董事進入公司董事會[41]。

首先，已有研究表明，在董事會決策中，非實際控制人任命董事更有可能對董事會提案提出異議[8]。非實際控制人進入董事會，在董事會決策中擁有話語權(quán)，能夠更有效地提高各不同性質(zhì)主體尤其是國有與非國有主體之間的相互制衡程度，推動國有企業(yè)治理從行政型向經(jīng)濟型轉(zhuǎn)變[12]，確保國有企業(yè)的市場主體地位，降低政府干預及經(jīng)營目標和資源配置的行政化，減少國有企業(yè)的政策性負擔，純化其經(jīng)濟目標，提高資源配置效率[42]。尤其是處于激烈競爭環(huán)境中的非實際控制人，對市場競爭的反應速度更快，逐利天性使其更加關(guān)注經(jīng)濟目標，為保證自有投資的保值增值，非實際控制人董事會促使國有企業(yè)識別和把握市場、政策及技術(shù)革新機遇，加大創(chuàng)新投入力度；同時，非實際控制人會在國有企業(yè)創(chuàng)新決策的制定中積極發(fā)聲，對國有企業(yè)因政治與社會目標及管理層政績考慮導致的模仿式創(chuàng)新的投資偏好提出異議，促使企業(yè)在創(chuàng)新項目的選擇上更多地考慮經(jīng)濟目標，增加有助于企業(yè)長期效益最大化的發(fā)明專利創(chuàng)新投資；另外，由于國有企業(yè)中存在嚴重的第二類代理問題[8，43]，非實際控制人有強烈的動機對實際控制人進行監(jiān)督，緩解所有者缺位和一股獨大等問題，抑制實際控制人隧道挖掘和資金占用行為，確保企業(yè)創(chuàng)新投資所需資金。

其次，非實際控制人董事利用其在董事會會議中的提案權(quán)和表決權(quán)，在高管選聘和激勵政策制定中積極發(fā)聲，降低高管任免和激勵的行政化，提高市場選聘高管的比例，強化創(chuàng)新導向的薪酬激勵機制，避免高管的短視行為和“官本位”風險，降低高管對創(chuàng)新失敗風險的厭惡程度，提高其創(chuàng)新意愿。同時，通過市場機制選聘的高管更具企業(yè)家精神，其出于自身職業(yè)生涯的考慮和在創(chuàng)新激勵機制引導下，會更多地關(guān)注創(chuàng)新活動，增加企業(yè)創(chuàng)新投資力度。

再次，非實際控制人通過參與董事會活動能夠獲取更多信息，利用信息優(yōu)勢，在企業(yè)各項重大經(jīng)營決策中積極建言獻策[11]，并出于自利動機，促使企業(yè)在戰(zhàn)略決策制定中更多地考慮長遠經(jīng)濟目標。由于技術(shù)創(chuàng)新是提升企業(yè)競爭力的重要手段，非實際控制人為實現(xiàn)長期價值最大化的經(jīng)營目標會充分利用國有資本的政治及經(jīng)濟資源優(yōu)勢，緩解自身創(chuàng)新中的融資和技術(shù)約束問題。出于理性經(jīng)濟人的考慮，非實際控制人董事更愿意進行有利于增強企業(yè)競爭力和長遠發(fā)展的發(fā)明專利創(chuàng)新投資，以獲取更高的長期投資收益。

據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：當非實際控制人擁有董事會話語權(quán)時，國有企業(yè)創(chuàng)新投入增加，且非實際控制人擁有的董事會話語權(quán)越大，創(chuàng)新投入越大。

假設(shè)H2：非實際控制人擁有董事會話語權(quán)可以提高國有企業(yè)發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出，且非實際控制人擁有的董事會話語權(quán)越大，發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出越高。

(二)分類治理與層級屬性的調(diào)節(jié)效應

混合所有制改革的核心為混資本、混機制[30]。由于國有資本功能的特殊性、中央和地方國有企業(yè)資源稟賦的差異，企業(yè)的治理機制也存在差異。企業(yè)運行有其內(nèi)在的基本邏輯，企業(yè)使命不同，決定了企業(yè)戰(zhàn)略定位、戰(zhàn)略內(nèi)容、組織結(jié)構(gòu)、運行效率的不同，實現(xiàn)國家使命是國有企業(yè)生存發(fā)展的基本理由[44]。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟階段，除了承擔著彌補市場失靈的社會使命之外[45]，中國國有企業(yè)還承擔著實現(xiàn)中華民族偉大復興、國有資本保值增值的經(jīng)濟使命和鞏固社會經(jīng)濟制度、保證國家經(jīng)濟安全的政治使命，而“國家使命沖突”正是現(xiàn)階段國有企業(yè)眾多問題的深層原因[44]，因此，應引入分類治理理念，根據(jù)使命、地位、目標的不同確定差異化的國有企業(yè)治理思路[5,29,44-45]。

從分類監(jiān)管的角度來看，2013年黨的十八屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出，“準確界定不同國有企業(yè)功能”。2015年，《關(guān)于國有企業(yè)功能界定與分類的指導意見》將國有資本分為商業(yè)類和公益類，這標志著國有企業(yè)進入分類監(jiān)管與治理的新時期。由于特定功能類國有企業(yè)承擔著鞏固社會主義基本經(jīng)濟制度的任務，關(guān)鍵職位仍由政府任命，受政府管制程度相對較高，行政型治理更加突出，即使非實際控制人進入并委派董事參與董事會治理，其在重大決策方面的“實質(zhì)話語權(quán)”仍難以保證。而商業(yè)競爭類國有企業(yè)主要功能是實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，采用經(jīng)濟型治理模式，強調(diào)以市場調(diào)節(jié)為基礎(chǔ)的自主治理[4]，利用市場化機制進行人才選聘，高管由職業(yè)經(jīng)理人構(gòu)成，受政府管制程度比較低，非實際控制人相對容易進入，且委派董事進入董事會的可能性較高，能夠深入地參與到國有企業(yè)的經(jīng)營決策中，為實現(xiàn)自身長期價值最大化會更多地利用國有企業(yè)的資源優(yōu)勢來進行創(chuàng)新。

從企業(yè)的層級來看，中央層級的國有企業(yè)，一般更多地涉及國家經(jīng)濟安全和主導國民經(jīng)濟命脈的行業(yè)，其使命和戰(zhàn)略定位往往不同于地方國有企業(yè)，其承擔的政治使命更多，經(jīng)營活動更加復雜，混合所有制改革難度也更大，其高管的任免往往是由中央政府控制的。這種情況下，非實際控制人委派董事進入的可能性更低[6，18,30]，其對創(chuàng)新產(chǎn)生的治理作用更有限。而地方國有企業(yè)承擔的政治任務更多地表現(xiàn)在稅收和就業(yè)等方面，市場在資源配置和高管選聘中發(fā)揮的作用更大，混合所有制改革的難度相對更小，非實際控制人更容易獲得更高的持股比例和委派董事進入董事會，擁有更多話語權(quán)的非實際控制人能夠更有效地抑制實際控制人和經(jīng)理層的利益侵占和短視行為，更有利于企業(yè)做出正確的創(chuàng)新決策。

據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H3：相對于特定功能類國有企業(yè)，商業(yè)競爭類國有企業(yè)非實際控制人擁有董事會話語權(quán)會更多地進行創(chuàng)新。

假設(shè)H4：相對于中央國有企業(yè)，地方國有企業(yè)非實際控制人擁有董事會話語權(quán)會更多地進行創(chuàng)新。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

自黨的十八屆三中全會明確提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟開始，混合所有制改革已然成為現(xiàn)階段國有企業(yè)改革的重要突破口，混合所有制改革的大力推行為非實際控制人進入國有上市公司提供了可能。因此，本文以2013—2018年A股國有上市公司為研究樣本，并采用以下標準對樣本進行篩選：(1)剔除金融行業(yè)上市公司樣本；(2)剔除 ST、PT 樣本；(3)剔除無實際控制人的樣本；(4)剔除主要變量缺失的樣本。此外，本文對主要連續(xù)變量在1%的水平上進行了縮尾處理，通過樣本篩選，最終得到5 031個樣本觀測值。

非實際控制人董事會話語權(quán)數(shù)據(jù)通過手工搜集、整理國有上市公司年報方式獲取，借鑒蔡貴龍等(2018)[18]的做法，對國有企業(yè)股東關(guān)系進行了重新梳理以確定其控制權(quán)結(jié)構(gòu)。首先，根據(jù)國有上市公司年報披露的前十大股東梳理股東間的關(guān)聯(lián)關(guān)系及一致行動關(guān)系。如果不同股東有相同的實際控制人或存在一致行動關(guān)系，則將其視為同一股東。其次，根據(jù)國有上市公司實際控制人，將前十大股東劃分為實際控制人與非實際控制人。借鑒蔡貴龍等(2018)[18]的做法，本文對非實際控制人委派董事判斷如下：如果為法人股東，以國有上市公司董事是否在股東單位任職為依據(jù)，若其在股東單位任職，視為該股東委派；對于自然人股東，如果自然人股東在上市公司董事會任職，則視為該自然人委派。根據(jù)股東關(guān)系進行了梳理，將屬于不同股東的股權(quán)和董事會席位進行整合，劃分為不同的股東集團，以方便后面對不同性質(zhì)非實際控制人影響的討論。企業(yè)創(chuàng)新投入數(shù)據(jù)來自國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫，發(fā)明專利數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務平臺(CNRDS)數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

(二)模型設(shè)定與變量定義

為了檢驗假設(shè)H1和假設(shè)H2，本文構(gòu)建了以下回歸模型：

rd_ratioit+1=β0+β1×{seat1it//seat2it}+controlsit+∑year+∑indc+εit

(1)

patentit+1=β0+β1×{seat1it//seat2it}+controlsit+∑year+∑indc+εit

(2)

其中，模型(1)采用普通最小二乘(OLS)模型回歸，模型(2)采用泊松回歸，i和t分別表示公司和年份，ε為回歸模型殘差。

被解釋變量為研發(fā)創(chuàng)新，包括創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出。借鑒已有的研究[26,30,46-49]，本文分別以t+1期的研發(fā)支出與營業(yè)收入的比值(rd_ratio)和發(fā)明專利獲得數(shù)量(patent)來衡量國有上市公司的創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出。

解釋變量為非實際控制人董事會話語權(quán)，包括董事會話語權(quán)有無(seat1)和董事會話語權(quán)相對比例(seat2)。一般而言，非實際控制人董事會話語權(quán)主要源于持有股份和擁有董事會席位，而單純持有股份難以保證非實際控制人的實質(zhì)性話語權(quán)，只有委派董事進入董事會，實質(zhì)性地參與到國有企業(yè)重要經(jīng)濟事項的決策制定中，才能真正發(fā)揮非實際控制人的治理效應。因此，借鑒已有研究[10,18]，本文以非實際控制人委派董事席位數(shù)量情況衡量其董事會話語權(quán)。如果非實際控制人委派董事進入國有上市公司董事會，則董事會話語權(quán)有無取值為1，否則為0。非實際控制人委派越多董事進入董事會，其制衡能力越強，相應的話語權(quán)就越大，因而用非實際控制人委派董事人數(shù)占董事會除獨立董事以外的董事會人數(shù)的比例來衡量董事會話語權(quán)的相對比例。同時，考慮到后續(xù)研究，本文還用同樣方式確定了非實際控制人董監(jiān)事會話語權(quán)，作為解釋變量的替代變量進行穩(wěn)健性檢驗。

國有企業(yè)的分類變量，本文參考了夏立軍和陳信元(2007)[29]、黃群慧和余菁(2013)[44]、魏明海等(2017)[45]的做法，考慮到中國國有上市公司是國有企業(yè)的下層企業(yè)，其經(jīng)營的主要目標是實現(xiàn)利潤最大化，政府放權(quán)意愿比較高，不符合公益類國有企業(yè)的職能定位，因而本文將國有上市公司劃分為商業(yè)競爭類和特定功能類。并且，本文構(gòu)造了國有企業(yè)分類虛擬變量(fenlei)，如果國有上市公司為商業(yè)競爭類，則賦值為1，否則為0；同時，還構(gòu)造了層級分類虛擬變量(cengji),如果國有上市公司為中央層級，則賦值為1，否則為0。

此外，根據(jù)已有文獻[11,30，46-51]，本文還控制了以下可能影響國有上市公司創(chuàng)新的變量：企業(yè)規(guī)模(size)、資產(chǎn)負債率(lev)、資產(chǎn)收益率(ROA)、現(xiàn)金資產(chǎn)比率(cashr)、增長率(growth)、資本支出(expend)、市場競爭程度(market)、應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率(AR_in)、董事會人數(shù)(lnboard)、獨立董事占比(indep_rate)、兩職兼任情況(duality)、第一大股東持股比例(L_rate)、企業(yè)上市年齡(age)、地區(qū)(area)。此外，本文還控制了年份(year)和行業(yè)(indc)虛擬變量，以控制年度和行業(yè)效應。各變量的定義詳見表 1。

表1 變量定義

四、實證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計與分析

表2報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表中可以看出，在創(chuàng)新投入方面，國有上市公司創(chuàng)新投入(rd_ratio)均值為2.275，中位數(shù)為1.110，說明一半以上國有上市公司創(chuàng)新投入處于較低水平；創(chuàng)新投入的最小值為0.000，最大值為14.790，標準差為2.922，說明國有上市公司之間創(chuàng)新投入差距比較大，甚至有些國有上市公司沒有創(chuàng)新投入。在創(chuàng)新產(chǎn)出方面，國有上市公司發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量均值為8.000，中位數(shù)為0.000，說明至少有一半國有上市公司年度專利授權(quán)量為0，國有上市公司之間的創(chuàng)新產(chǎn)出差距比較大，國有上市公司作為國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的重要主體仍任重而道遠。

由表2可知，seat1的均值為0.365，表明樣本期間中國有36.5%的國有上市公司非實際控制人擁有董事會席位。進一步地，seat2的均值為0.096，意味著樣本期間非實際控制人的董事會席位數(shù)量占除獨董外董事總?cè)藬?shù)的9.6%，低于樣本期間非實際控制人股權(quán)均值的15.08%，說明相對于非實際控制人在國有上市公司中所持有的股份而言，非實際控制人雖具有了一定的董事會話語權(quán)，但董事會話語權(quán)仍然偏低，反映了目前混合所有制改革仍停留在股權(quán)混合層面，而混改后的控制權(quán)配置問題仍有待完善。另外，本文還對seat3進行了統(tǒng)計，結(jié)果表明，有40.2%的非實際控制人擁有董監(jiān)事會權(quán)力，說明部分非實際控制人雖不具有董事會話語權(quán)，但可能在監(jiān)事會占有一席之地，但seat4占比為8.4%，低于董事會話語權(quán)占比。

表2 變量描述性統(tǒng)計

表3報告了國有上市公司是否存在非實際控制人董事對創(chuàng)新影響的差異。由表3可知，當國有上市公司存在非實際控制人董事時，其創(chuàng)新投入和專利產(chǎn)出均值均高于不存在非實際控制人董事的公司，且均值差異在10%的水平上顯著，初步說明非實際控制人董事對國有上市公司創(chuàng)新存在正向影響，支持本文的假設(shè)H1和假設(shè)H2。

表3 是否存在非實際控制人董事對國有上市公司創(chuàng)新的差異對比

從控制變量來看，國有上市公司中企業(yè)規(guī)模(size)、第一大股東持股比例(L_rate)、年齡(age)總體差異比較大，其他控制變量總體差異比較小。本文還統(tǒng)計了各主要變量兩兩之間的相關(guān)系數(shù)，皮爾森(Pearson)系數(shù)絕對值均小于0.5，說明各變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。同時，本文還做了方差膨脹因子(VIF)檢驗，方差膨脹因子均值為1.3，各變量方差膨脹因子均小于2，進一步說明各變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。

(二)主回歸分析

1.非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新

表4列示了國有上市公司非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入影響的回歸結(jié)果。列(1)顯示，國有上市公司非實際控制人董事會話語權(quán)的有無與企業(yè)創(chuàng)新投入之間顯著正相關(guān)(β=0.348，P<0.01)，說明在國有上市公司中，當非實際控制人擁有董事會話語權(quán)，并能夠?qū)嶋H“發(fā)聲”時，企業(yè)創(chuàng)新投入越多。列(2)顯示，國有上市公司非實際控制人董事會話語權(quán)的相對比例與企業(yè)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)(β=1.029，P<0.01)，說明非實際控制人董事會話語權(quán)越大，國有企業(yè)創(chuàng)新投入越多，假設(shè)H1得到驗證。這證明了非實際控制人的董事會話語權(quán)對非實際控制人及經(jīng)理層可以產(chǎn)生有效的治理作用[10,18,39]。這說明混合所有制改革后，國有企業(yè)通過引入多種性質(zhì)的資本，有效緩解了國有上市公司由于委托代理鏈條過長及所有者缺位導致的創(chuàng)新效率缺乏問題。同時，非實際控制人在董事會占有一席之地，也有效地抑制了國有控股企業(yè)高管的自利動機和短視行為，優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部資源配置[50]，促進了有利于增強企業(yè)競爭力和長期價值最大化的創(chuàng)新投資。

表4中還列示了非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。列(3)顯示，國有上市公司非實際控制人是否擁有董事會話語權(quán)與企業(yè)發(fā)明專利的授權(quán)數(shù)量之間存在正相關(guān)關(guān)系(β=0.699)，并在1%的水平上顯著。這說明在國有上市公司中，當非實際控制人擁有董事會話語權(quán)時，會顯著增加發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出水平。列(4)表明，非實際控制人董事會話語權(quán)的相對比例與發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出之間正相關(guān)(β=2.051)，并在1%的水平上顯著，說明非實際控制人董事會話語權(quán)越大，國有上市公司發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量越多。上述結(jié)果驗證了假設(shè)H2，即非實際控制人擁有董事會話語權(quán)時，可以有效抑制管理層“官本位”思想和減輕國有上市公司的政策性負擔，減少“短平快”的模仿性創(chuàng)新，增加發(fā)明專利創(chuàng)新。同時，非實際控制人擁有的董事會話語權(quán)相對比例越大，發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量越多。

表4 非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新

表4(續(xù))

2.非實際控制人董事會話語權(quán)、分類治理與企業(yè)創(chuàng)新

表5報告了在分類治理下，非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。由表5可以看出，對商業(yè)競爭類國有上市公司而言，首先，從創(chuàng)新投入角度來看，非實際控制人是否擁有董事會話語權(quán)及其董事會話語權(quán)的相對比例均與創(chuàng)新投入正相關(guān)(前者β=0.461，后者β=1.314)，且在1%的水平上顯著。這表明，在商業(yè)競爭類國有上市公司中，當非實際控制人擁有董事會話語權(quán)時，創(chuàng)新投入增加，且其擁有的董事會話語權(quán)越大，創(chuàng)新投入越多。其次，從發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出角度來看，非實際控制人擁有董事會話語權(quán)與發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量之間正相關(guān)(β=0.740)，且在1%的水平上顯著；非實際控制人董事會話語權(quán)的相對比例與發(fā)明專利產(chǎn)出正相關(guān)(β=1.931)，且在1%的水平上顯著。這說明商業(yè)競爭類國有上市公司董事會引入非實際控制人董事能夠?qū)?chuàng)新產(chǎn)生有效的治理作用。對特定功能類國有上市公司而言，非實際控制人的董事會話語權(quán)有無及相對比例與創(chuàng)新投入和發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出之間負相關(guān)且均不顯著。上述結(jié)果支持了假設(shè)H3。這說明特定功能類上市公司主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，承擔重大專項任務，部分高管由政府任命，因而非實際控制人治理效應比較有限；而商業(yè)競爭類國有上市公司主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域，市場化水平比較高，主要關(guān)注經(jīng)營目標，非實際控制人比較容易進入并取得話語權(quán)，能夠在公司創(chuàng)新決策中發(fā)表意見，從而有效發(fā)揮治理作用。

表5 分類治理下非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新

表5(續(xù))

3. 非實際控制人董事會話語權(quán)、層級屬性與企業(yè)創(chuàng)新

表6報告了不同層級屬性國有企業(yè)非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。由表6可以看出，一方面，對于中央層級的國有上市公司而言，非實際控制人擁有董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新投入之間不相關(guān)，但是當非實際控制人擁有的董事會話語權(quán)占比越大時，企業(yè)創(chuàng)新投入越多(β=0.755)，并在10%的水平上顯著；從發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出的角度來看，非實際控制人董事會話語權(quán)有無及相對比例與發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出正相關(guān)，并在1%的水平上顯著。另一方面，對于地方層級的國有上市公司而言，非實際控制人擁有董事會話語權(quán)對創(chuàng)新投入及發(fā)明專利產(chǎn)出均存在正向影響(前者β=0.418，后者β=0.819)，并在1%的水平上顯著，并且非實際控制人擁有的董事會話語權(quán)越大，企業(yè)創(chuàng)新投入越多，發(fā)明專利產(chǎn)出水平越高(β=1.168，后者β=2.250)。這說明由于目標定位不同，不同層級的國有上市公司非實際控制人的董事會話語權(quán)治理效應在創(chuàng)新投入方面存在一定差異。假設(shè)H4得到驗證。

表6 分層治理下非實際控制人董事會話語權(quán)與創(chuàng)新

(三)穩(wěn)健性檢驗

為保證結(jié)論的可靠性，本文還進行了以下穩(wěn)健性檢驗。

1.內(nèi)生性問題

由于國有企業(yè)的混合所有制改革程度可能受其創(chuàng)新戰(zhàn)略安排的影響，因此，非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新可能存在反向因果關(guān)系。為解決這一問題，借鑒劉運國等(2016)[13]的做法，選擇地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平(lngdp)作為非實際控制人董事會話語權(quán)的工具變量進行廣義矩估計(GMM)。本文用上市公司所在省份GDP的自然對數(shù)來衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平。首先，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平與制度改革密切相關(guān)，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平越高，市場化進程越快，混合所有制改革就越深入，非實際控制人委派董事進入國有企業(yè)董事會的可能性越大，相應的話語權(quán)可能就越大；其次，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平并不直接影響國有企業(yè)的創(chuàng)新情況，符合外生性變量要求。結(jié)果如表7所示，在解決了反向因果導致的內(nèi)生性問題后，回歸結(jié)果與前文基本保持一致。

表7 工具變量法：GMM回歸結(jié)果

考慮到可能存在樣本自選擇問題導致結(jié)論產(chǎn)生偏差，本文采用傾向得分匹配(PSM)法來進行控制。具體地，本文將存在非實際控制人委派董事的國有企業(yè)作為處理組，將不存在非國有股東委派董事的樣本作為控制組，利用公司層面控制變量對非實際控制人委派董事樣本進行1:1最近鄰匹配，用匹配后的樣本對模型重新進行回歸，結(jié)果如表8所示，結(jié)論保持不變。

表8 PSM回歸結(jié)果

表8(續(xù))

2.替換解釋變量

非實際控制人進入國有上市公司后，存在雖未向國有上市公司委派董事，但卻委派了監(jiān)事會成員的情況。因此，為保證本文結(jié)論的可靠性和嚴謹性，本文采用非實際控制人董監(jiān)事會話語權(quán)作為解釋變量，檢驗非實際控制人董監(jiān)事會話語權(quán)對國有上市公司創(chuàng)新投入和發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。結(jié)果表明，非實際控制人董監(jiān)事會話語權(quán)的有無及相對比例與國有上市公司創(chuàng)新投入和發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出均正相關(guān)，并在1%的水平上顯著，結(jié)論保持不變。同時，無論是從分類治理角度，還是從分層治理角度，替換解釋變量后，結(jié)論均保持不變。

3.替換被解釋變量

借鑒以往研究[52]，本文還替換了被解釋變量，用t+1期研發(fā)支出的自然對數(shù)(lnRD)和t+1期發(fā)明專利的申請數(shù)量分別作為創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出的替代變量，檢驗非實際控制人董事會話語權(quán)對國有上市公司創(chuàng)新投入和發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，以及從分類治理和分層治理的角度進行檢驗，結(jié)論均保持不變。

五、進一步分析

(一)高管薪酬對非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的影響

創(chuàng)新的長期性和高風險特征使高管的創(chuàng)新收益與風險承擔出現(xiàn)不對等狀況，從而降低了高管的創(chuàng)新意愿。而非實際控制人委派董事可以利用在董事會會議中的提案權(quán)和表決權(quán)來制定以創(chuàng)新為導向的高管薪酬激勵政策，提高高管的貨幣薪酬水平，降低高管對創(chuàng)新風險的厭惡程度，從而提高高管的創(chuàng)新意愿。同時，非實際控制人進入國有企業(yè)，可以推動高管任免的市場化，而市場化選聘高管更加注重經(jīng)濟利益，采用薪酬激勵的方式效果更好。因此，本文認為提高高管貨幣薪酬可能是非實際控制人董事會話語權(quán)影響企業(yè)創(chuàng)新的重要機制。為檢驗高管薪酬是否是非實際控制人董事會話語權(quán)影響創(chuàng)新的重要路徑，本文借鑒溫忠麟和葉寶娟(2014)[53]的研究建立以下中介模型：

lnmoneyit=α0+α1×{seat1it//seat2it}+controlsit+∑year+∑indc+εit

(3)

rd_ratioit+1/patentit+1=λ0+λ1×{seat1it//seat2it}+λ2lnmoneyit+controlsit+∑year+∑indc+εit

(4)

其中，高管薪酬(lnmoney)用董事、監(jiān)事及高管中前三名的薪酬總額的自然對數(shù)來衡量。檢驗結(jié)果如表9所示，α1、λ1、λ2均在1%的水平上顯著，且α1、λ2與λ1同號，根據(jù)溫忠麟和葉寶娟(2014)[53]的中介機制檢驗模型，表明高管薪酬是非實際控制人董事會話語權(quán)影響創(chuàng)新的重要路徑，存在部分中介作用。即非實際控制人董事會話語權(quán)顯著提高了高管薪酬，高管薪酬的增加提高了管理層的創(chuàng)新意愿，從而提高了創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出。

表9 非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的作用機制檢驗

(二)第二類代理成本下非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的影響

前文的回歸結(jié)果證實了非實際控制人董事會話語權(quán)對國有企業(yè)創(chuàng)新具有顯著促進作用，說明非實際控制人進入董事會可以獲取更多的話語權(quán)和信息優(yōu)勢，在一定程度上可以降低國有企業(yè)的代理成本。考慮到國有企業(yè)中第二類代理問題更為嚴重，本文以實際控制人是否存在掏空行為作為第二類代理成本的代理變量來進一步探討非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的影響。借鑒陳艷利等(2020)[22]的研究，本文用其他應收款的年度增量來衡量實際控制人是否存在掏空行為。如果其他應收款的年度增量大于0，則為掏空組；否則為非掏空組。結(jié)果如表10所示。首先，從創(chuàng)新投入角度來看，無論是在掏空組還是在非掏空組，非實際控制人董事會話語權(quán)的有無和相對比例與創(chuàng)新投入均存在顯著的正向關(guān)系，但非實際控制人董事會話語權(quán)對創(chuàng)新投入的影響系數(shù)在掏空組更高。其次，從發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出角度來看，在掏空組，非實際控制人董事會話語權(quán)有無和相對比例對國有上市公司發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出均存在顯著正向影響；而在非掏空組，非實際控制人擁有董事會話語權(quán)對發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出存在顯著正向影響，但是非實際控制人董事會話語權(quán)相對比例增加會顯著抑制發(fā)明專利產(chǎn)出。這說明當實際控制人存在掏空行為時，非實際控制人為維護自身利益，會利用其董事會話語權(quán)來強化監(jiān)督效應，抑制實際控制人的利益侵占行為，從而提高創(chuàng)新投入力度和發(fā)明專利產(chǎn)出水平。

表10 第二類代理成本下非實際控制人董事會話語權(quán)與國有企業(yè)創(chuàng)新

(三)不同制衡度下非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司治理的基礎(chǔ)，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排將直接影響各股東之間的權(quán)力博弈和公司治理的有效性。國有企業(yè)通過混合所有制改革引入多種所有制經(jīng)濟，一方面，不同性質(zhì)資本通過重復博弈可以形成有效的制衡機制，非實際控制人在股東大會上積極“用手投票”可以約束實際控制人的掏空行為。同時，非公有資本的進入弱化了國有企業(yè)的政治屬性，純化了其經(jīng)營目標，降低了實際控制人利益侵占對研發(fā)資金的影響[54]。另一方面，《中華人民共和國公司法》規(guī)定，單獨或者合計持有公司百分之三以上股份的股東，可以在股東大會召開十日前提出臨時提案并書面提交董事會。非實際控制人持股比例越高，在股東大會上的表決權(quán)越大，其制衡能力越強。同時，非實際控制人董事會話語權(quán)受其與實際控制人博弈能力的影響。一般來講，非實際控制人的制衡能力越強，最終委派到國有上市公司的董事人數(shù)越多，在董事會決策中的話語權(quán)就越大。因此，借鑒以往學者[6,55]的研究，本文用前十大股東中非實際控制人持股與實際控制人持股的比值來衡量制衡度，并根據(jù)制衡度中位數(shù)進行分組檢驗。檢驗結(jié)果如表11所示。在非實際控制人制衡度較高組，非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入及發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出均存在顯著的正向作用(P<0.01)；在制衡度較低組，非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響不顯著，但對發(fā)明專利產(chǎn)出存在顯著的抑制作用。這表明只有當非實際控制人在股權(quán)上能夠制衡實際控制人時，非實際控制人委派董事才能在企業(yè)創(chuàng)新決策中發(fā)揮有效的治理作用。

表11 不同制衡程度下非實際控制人董事會話語權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新

(四)不同性質(zhì)非實際控制人的董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的影響

非實際控制人的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在一定程度上會影響其在董事會決策博弈中作用的發(fā)揮。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同決定了股東政治地位的差異，從而影響非實際控制人董事在董事會決策中的發(fā)聲能力。在目前中國國有企業(yè)中，既存在非國有非實際控制人，也存在大量國有非實際控制人，因此，有必要進一步探討不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的影響。由于國有企業(yè)中可能存在多種性質(zhì)非實際控制人并存的情況，為更好地檢驗不同性質(zhì)非實際控制人委派董事對企業(yè)創(chuàng)新的治理效應，借鑒逯東等(2019)[10]的研究，本文用第一大非實際控制人委派董事情況來進行分析。本文的樣本期間第一大非實際控制人中擁有董事會話語權(quán)的企業(yè)約占32%，說明目前擁有董事會席位的非實際控制人中絕大部分是第一大非實際控制人，與逯東等(2019)[10]的研究一致。進一步，在第一大非實際控制人董事中，國有非實際控制人董事比重均值為16.9%，而非國有股東委派董事所占比重為15%。為驗證不同性質(zhì)非實際控制人董事會話語權(quán)的治理效應，本文對國有及非國有非實際控制人董事會話語權(quán)分別進行回歸，結(jié)果如表12所示。當存在國有非實際控制人時，非實際控制人擁有董事會話語權(quán)對創(chuàng)新投入不存在顯著的影響，卻顯著增加了企業(yè)的發(fā)明專利產(chǎn)出(P=5%)。但是，隨著國有非實際控制人董事會話語權(quán)的增加，發(fā)明專利產(chǎn)出卻顯著減少，說明國有非實際控制人董事會話語權(quán)越大，國有企業(yè)的政策性負擔越重，經(jīng)理人也更多地來自政府部門，出于對自身政績的考慮，其在創(chuàng)新項目選擇上可能更多地考慮“短平快”的模仿式創(chuàng)新。當非國有股東擁有董事會話語權(quán)時，會顯著增加國有企業(yè)的創(chuàng)新投入，但同時會抑制其發(fā)明專利產(chǎn)出；當非國有股東董事會話語權(quán)比例增加時，對國有企業(yè)創(chuàng)新投入及發(fā)明專利產(chǎn)出均不產(chǎn)生顯著影響，即對非國有股東來講，影響企業(yè)創(chuàng)新決策的關(guān)鍵在于是否擁有董事會話語權(quán)，而擁有董事會話語權(quán)后增加董事會席位占比對企業(yè)創(chuàng)新的影響不大。

表12 不同性質(zhì)非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的影響

六、結(jié)論與啟示

自黨的十八大提出實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略以來，科技創(chuàng)新已成為國家發(fā)展全局的核心。國有企業(yè)作為重要的創(chuàng)新主體，應積極響應國家戰(zhàn)略決策，增加創(chuàng)新投入，提高創(chuàng)新產(chǎn)出?；诖?，結(jié)合當前國有企業(yè)混合所有制改革的背景，本文以2013—2018年國有上市公司為研究對象，深入考察了非實際控制人董事會話語權(quán)對國有企業(yè)創(chuàng)新的影響。研究結(jié)果表明：(1)從創(chuàng)新投入來看，當非實際控制人擁有董事會話語權(quán)時，國有上市公司的創(chuàng)新投入越大，且非實際控制人董事會話語權(quán)越大，創(chuàng)新投入越大；從發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出來看，當非實際控制人擁有董事會話語權(quán)時，會減少“短平快”的模仿式創(chuàng)新，增加發(fā)明專利創(chuàng)新投資，提高發(fā)明專利產(chǎn)出水平，且非實際控制人董事會話語權(quán)越大，發(fā)明專利產(chǎn)出水平越高。(2)從分類治理角度來看，在商業(yè)競爭類國有上市公司中，非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入與發(fā)明專利產(chǎn)出均發(fā)揮了有效的治理作用。但是，在特定功能類國有上市公司中，非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入及發(fā)明專利創(chuàng)新產(chǎn)出均不具有有效的治理作用。(3)從分層治理角度來看，對中央國有上市公司而言，非實際控制人擁有董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新投入不存在顯著的治理效應，但對發(fā)明專利產(chǎn)出存在顯著的正向影響。同時，當非實際控制人擁有話語權(quán)比例增加時，企業(yè)創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出均顯著增加。但對地方國有上市公司而言，非實際控制人在董事會占有一席之地會顯著增加創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出，且其話語權(quán)越大，創(chuàng)新投入和發(fā)明專利產(chǎn)出水平越高；(4)機制檢驗結(jié)果表明，高管薪酬是非實際控制人董事會話語權(quán)影響企業(yè)創(chuàng)新的重要機制，存在部分中介作用。同時，本文還從掏空行為和股權(quán)制衡度兩個角度來進一步探討非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的影響情境。研究結(jié)果表明，非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的治理效應在掏空組更為顯著，說明當實際控制人存在掏空行為時，非實際控制人董事會話語權(quán)的監(jiān)督效應更大。另外，股權(quán)制衡度對非實際控制人董事會話語權(quán)治理效應的發(fā)揮也起著重要作用。(5)非實際控制人的性質(zhì)也影響其治理效應的發(fā)揮。國有非實際控制人董事的存在可以顯著增加發(fā)明專利產(chǎn)出，但是其比例增大時對發(fā)明專利產(chǎn)出會產(chǎn)生抑制作用；對非國有股東而言，影響企業(yè)創(chuàng)新決策的關(guān)鍵在于是否擁有董事會話語權(quán)，而擁有董事會話語權(quán)后增加董事會席位占比對創(chuàng)新的影響不大。

本文的經(jīng)驗證據(jù)表明，委派董事進入董事會是增強國有上市公司非實際控制人話語權(quán)的關(guān)鍵所在。擁有董事會話語權(quán)的非實際控制人可以獲得更多內(nèi)部信息，降低代理鏈過長造成的委托代理問題，同時通過參與董事會決策發(fā)揮監(jiān)督與咨詢作用，減少信息不對稱造成的經(jīng)理層機會主義和道德風險行為，從而保證企業(yè)創(chuàng)新決策的科學性。本文的政策啟示在于：(1)在推進混合所有制改革的過程中，國有企業(yè)非實際控制人的股權(quán)與控制權(quán)出現(xiàn)不匹配現(xiàn)象，而非實際控制人發(fā)揮治理效應的關(guān)鍵在于如何賦予其董事會話語權(quán)以保障發(fā)聲效力。因此，國有企業(yè)應注重董事會治理層面非實際控制人的引入，以保障非實際控制人的控制權(quán)；(2)在商業(yè)類和地方國有企業(yè)中，非實際控制人董事會話語權(quán)對企業(yè)創(chuàng)新的治理效應更加明顯，因此要想培育具有世界競爭力的一流企業(yè)，應繼續(xù)堅持分類、分層推進混合所有制改革，實現(xiàn)國有資本的保值增值，推動國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展；(3)國有企業(yè)在改革過程中，應進一步推進治理模式由行政型向經(jīng)濟型轉(zhuǎn)變，降低經(jīng)營目標、資源配置和高管任免的行政化水平，減少企業(yè)的政策性負擔，制定有效的高管激勵政策，增強國有企業(yè)的創(chuàng)新意愿。