馮 瑞

（連云港金海岸開發(fā)建設(shè)有限公司，江蘇 連云港 222001）

隨著國企深化改革的逐步深入，國有企業(yè)融資渠道也實現(xiàn)了全面拓展，包括外部融資、內(nèi)部融資以及股權(quán)融資等多種渠道。實施國有企業(yè)混合所有制改革、適當放開國家壟斷行業(yè)后，吸引了民營資本進入，將民營資本留在國內(nèi)，有效解決了民營資本外流問題，促進了我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展。另外，當前國有企業(yè)對投融資項目的管控也變得十分靈活，推動了國有企業(yè)朝著市場化、資本化方向發(fā)展，改變了國企經(jīng)營模式，同時也提高了國有企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)了國有企業(yè)保值增值的目標。面對深化國有企業(yè)改革的大趨勢，當前必須做好國有企業(yè)投融資項目的風(fēng)險分析，提出有效風(fēng)險防控對策，實現(xiàn)國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

一、深化國有企業(yè)改革給投融資帶來的影響

首先，深化國有企業(yè)改革對投融資帶來的影響，不但有利于實現(xiàn)國有資本解縛，使國有企業(yè)從根本上獲取國有資產(chǎn)的經(jīng)營自主權(quán)和管理權(quán)，使國企在自主經(jīng)營方面實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，同時還調(diào)動了國有企業(yè)的主觀能動性與積極性，并且混合所有制的改革也實現(xiàn)了國有企業(yè)與民營企業(yè)、外資企業(yè)的深度合作，提高了對外部資本的吸引力，實現(xiàn)了國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

其次，深化國有企業(yè)改革加快了資本運作的步伐，混合所有制改革推動了外部資本參與國有企業(yè)共同發(fā)展，實現(xiàn)了戰(zhàn)略投資人與國有企業(yè)的深度融合，推動了國有企業(yè)向多元化方面發(fā)展。這樣國有企業(yè)真正成為市場主體，經(jīng)營模式也發(fā)生了根本改變，并憑借全新的角色參與市場化經(jīng)營與競爭，提升了國有企業(yè)資產(chǎn)存量，推進了國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展。

最后，在深化國有企業(yè)改革的背景下，國際投資并購成為企業(yè)外延式發(fā)展的重要途徑。在經(jīng)濟全球化的推動下，國有企業(yè)逐步開展了國際投資與并購，雖然受到國際形勢的影響，但是，海外項目投資熱度依然未減，通過“一帶一路”倡議、“走出去”戰(zhàn)略的實施，為國有企業(yè)投資、并購提供了充足動力。在混合所有制改革的推動下，國有企業(yè)必然會發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極做好全球資源整合，加強與海外企業(yè)合作，推動國際化進程，提高我國國有企業(yè)在國際市場上的地位，實現(xiàn)國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

二、國有企業(yè)混合所有制改革背景下的投融資風(fēng)險

《國有企業(yè)融資管理暫行辦法》第四條規(guī)定，企業(yè)投融資決策應(yīng)當嚴格遵守有關(guān)法律、法規(guī)，遵循科學(xué)、民眾的決策程序規(guī)范可行性研究，落實責任追究制度。充分預(yù)計投資風(fēng)險，在可行性研究論證中對存在不確定因素應(yīng)作否定判斷，存在重大不確定因素的項目原則上不得實施。國有企業(yè)投融資風(fēng)險主要包括違約風(fēng)險、道德風(fēng)險、機會風(fēng)險、法律風(fēng)險等，在國企混合所有制改革過程中，或企業(yè)進行并購過程中，應(yīng)重點防范國有資產(chǎn)流失、并購風(fēng)險高、國有資產(chǎn)負債率過高等風(fēng)險威脅。

1.資產(chǎn)流失風(fēng)險

目前，國有企業(yè)的投融資項目活動中最容易引發(fā)的是國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險。國有資產(chǎn)主要包括國家債券、國有企業(yè)物資以及國企財產(chǎn)等，而國企資產(chǎn)流失具體可分為體制性流失和交易性流失。對體制性流失來說，由于國有企業(yè)內(nèi)部管理力度不足，體制僵化問題或者決策不科學(xué)現(xiàn)象的出現(xiàn)，就會引發(fā)資源浪費現(xiàn)象，這種體制性資產(chǎn)流失并不是人為活動所產(chǎn)生的，而是由于國有體制內(nèi)的漏洞引發(fā)的資產(chǎn)流失，同時也難以追究主體責任，體制性國有資產(chǎn)的流失一般很難得到有效解決。對于交易性國有資產(chǎn)流失來說，一般都是人為因素造成的，同時大多數(shù)都屬于違法行為。當開展國有資產(chǎn)交易時，對國有資產(chǎn)的評估不準確，導(dǎo)致其價格低于市場交易額，因此，便會產(chǎn)生交易性國有資產(chǎn)流失。根據(jù)實際調(diào)研發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)資產(chǎn)并購過程中資產(chǎn)流失并沒有相應(yīng)的評估準則，導(dǎo)致國有企業(yè)流失風(fēng)險增加，不利于國有企業(yè)健康發(fā)展。

2.投資并購風(fēng)險

由于國有企業(yè)投資并購從本質(zhì)上來說屬于風(fēng)險與收益共存的經(jīng)濟活動，同時國有企業(yè)投資并購風(fēng)險具有一定的主觀性，也難以評估其風(fēng)險。因此，國有企業(yè)投資并購中也面臨著較大的風(fēng)險。從國有企業(yè)實際投融資活動來看，國有企業(yè)投資并購交易所帶來的風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險、訴訟信息風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、體制風(fēng)險、財產(chǎn)風(fēng)險以及欺詐風(fēng)險等。如果在投資活動中缺乏準確的認知，或者存在故意掩飾行為，就會導(dǎo)致國有企業(yè)并購?fù)顿Y風(fēng)險的發(fā)生。

3.資產(chǎn)負債率過高的風(fēng)險

據(jù)2019年我國國有企業(yè)資產(chǎn)報告顯示，全國國有企業(yè)總資產(chǎn)超過為233.9萬億元，其中，全國國有企業(yè)總負債金額為149.8萬億元，國有企業(yè)資本權(quán)益僅有64.9萬億元，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率高達64%，其中，央企更是達到了67.2%?？梢钥闯觯傮w來講國企混合所有制改革對于外部資本的吸引力并不強。引申而言，如果在國有企業(yè)混改中雙方或一方不重視資產(chǎn)負債率，將會給投融資帶來巨大的風(fēng)險。另外，雖然現(xiàn)有的國有企業(yè)資產(chǎn)負債率依然保持在合理范圍，但是相比于民營企業(yè)與外資企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率，國企的資產(chǎn)負債率依然超出了平均水平，特別是央企更是高出了平均線的10%。當然，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率過高的問題主要是因為它們更多地參與了軍工產(chǎn)業(yè)、航天產(chǎn)業(yè)、鐵路交通建設(shè)以及電力工程建設(shè)等公共服務(wù)類項目建設(shè)，這些產(chǎn)業(yè)市場化程度往往很低，且多數(shù)不是以營利為目的，同時它們還受到過多的體制性因素約束。這些項目開發(fā)的特點基本上是低回報、高風(fēng)險，因此，缺乏對社會資本的吸引力，同時也無法拓展投融資渠道，不利于國有企業(yè)的健康發(fā)展。

三、國企深改背景下投融資項目的風(fēng)險應(yīng)對策略

1.規(guī)范國有企業(yè)投資程序

為了更好地適應(yīng)深化國企改革，降低國有企業(yè)投融資風(fēng)險，必須重視國有企業(yè)經(jīng)營投資活動的規(guī)范化程序，具體包括以下幾點：

第一，完善國有企業(yè)資產(chǎn)管理制度。為了避免國有企業(yè)投資活動中出現(xiàn)資產(chǎn)流失，必須嚴格構(gòu)建資產(chǎn)管理體系，明確國有企業(yè)資產(chǎn)負責人，并科學(xué)劃分相關(guān)職能，提高管理人員資產(chǎn)管理意識。為了有效地解決國有企業(yè)長久以來存在的問題，應(yīng)該構(gòu)建規(guī)范化的國有企業(yè)工作和監(jiān)督考核體系，同時也要實現(xiàn)職責與權(quán)力的劃分。另外，還要充分發(fā)揮國有企業(yè)監(jiān)事委員會和審計委員會的基本職能，構(gòu)建資產(chǎn)損失追責制度，加強國有企業(yè)投資風(fēng)險控制。

第二，提高國有企業(yè)資產(chǎn)評估水平。當國有企業(yè)開展投資或并購項目時，要選擇高信譽和高水平的資產(chǎn)評估機構(gòu)，同時做好市場監(jiān)管，與評估機構(gòu)共同協(xié)作，提高國有資產(chǎn)評估的準確性和有效性。

第三，國有企業(yè)投資方式創(chuàng)新。隨著信息化時代的全面發(fā)展，國有企業(yè)投融資也要緊跟時代發(fā)展步伐，利用信息化網(wǎng)絡(luò)平臺實現(xiàn)公開征集合作企業(yè)，并且綜合評估合作方的信息，對投融資合作企業(yè)的資質(zhì)進行有效審核，提高國有企業(yè)投融資項目的透明度。

2.有效防范國有企業(yè)融資風(fēng)險

隨著新一輪深化國企改革的實施，為國有企業(yè)發(fā)展帶來了全新的機遇，但也給國有企業(yè)投融資帶來了一定的風(fēng)險?，F(xiàn)階段，國有企業(yè)投融資風(fēng)險普遍存在于企業(yè)內(nèi)部，倘若沒有從根本上防范和杜絕這些風(fēng)險，那么必然會對企業(yè)融投資帶來巨大的阻礙。為此，國有企業(yè)必須采取科學(xué)的方法來應(yīng)對投融資風(fēng)險。結(jié)合當前國有企業(yè)發(fā)展來看，要不斷完善內(nèi)部風(fēng)險控制體系，如能進一步實現(xiàn)國有企業(yè)投融資風(fēng)險全過程跟蹤與監(jiān)控，則能更好地防范國有企業(yè)投融資風(fēng)險。首先，在國有企業(yè)融資審批和決策中，必須著眼于長遠發(fā)展，并結(jié)合國企當前的發(fā)展情況，對國有企業(yè)融資決策和審批進行嚴格約束；其次，國有企業(yè)管理人員要全面地分析目標資金流入可能存在的風(fēng)險與收益，從而實現(xiàn)靈活調(diào)整資金流向的目的。國有企業(yè)要做好權(quán)益融資和債務(wù)融資比例的合理化分配，避免出現(xiàn)高風(fēng)險融資項目；最后，國有企業(yè)財務(wù)部門要嚴格把關(guān)財務(wù)信息的真實性，杜絕粉飾財務(wù)報表的行為出現(xiàn)。

3.構(gòu)建市場化資產(chǎn)定價模式

深化國有企業(yè)投融資體制改革工作并非一朝一夕之事，實現(xiàn)國有企業(yè)投融資機制創(chuàng)新的核心目標是達到國有企業(yè)市場化發(fā)展目標，提高國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營收益，從而提升國有企業(yè)市場競爭力。所以，國有企業(yè)對投融資項目要構(gòu)建市場化資產(chǎn)定價模式，實現(xiàn)國有企業(yè)資本保值增值，避免低估國有資產(chǎn)價值。在評估確定國有企業(yè)資產(chǎn)價格時，要鼓勵第三方機構(gòu)共同參與企業(yè)資產(chǎn)定價。

4.加強國有企業(yè)投融資產(chǎn)業(yè)、規(guī)模和渠道的統(tǒng)籌規(guī)劃

對以公益性和服務(wù)性業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的國有企業(yè)投融資項目來說，可以構(gòu)建財政融資和市場融資聯(lián)動機制，以財政融資為政策導(dǎo)向，對市場融資方向與規(guī)模發(fā)揮引導(dǎo)作用，同時構(gòu)建多種財務(wù)投資與市場融資聯(lián)合運營的模式，例如，國有企業(yè)可以對民營資本開設(shè)特許經(jīng)營權(quán)，通過BOT模式和外包DBO模式的開展，實現(xiàn)國有企業(yè)投融資的產(chǎn)業(yè)細分。另外，國有企業(yè)也可以成立國有資本投資和發(fā)展基金，打造產(chǎn)融結(jié)合一體化融資運營平臺，對企業(yè)投融資規(guī)模和渠道進行統(tǒng)籌規(guī)劃，有效整合各方資源，實現(xiàn)國有企業(yè)資本戰(zhàn)略管理。

5.強化海外項目投融資風(fēng)險控制

在深化國企改革的背景下，國有企業(yè)海外發(fā)展項目也不斷增多，對推動我國國民經(jīng)濟發(fā)展起到了重要作用。針對國有企業(yè)海外項目，必須高度重視國企項目資金的分配、使用和流動，如何提高資金的使用效率、抵御外部風(fēng)險、保障項目資金的正常運轉(zhuǎn)是海外項目投融資的重要內(nèi)容。為此，國有企業(yè)首先要為海外項目提供足夠的資金支持，同時在與海外企業(yè)合作過程中，充分考慮各項合作因素，做好合同規(guī)劃和付款等內(nèi)容，避免引發(fā)各類經(jīng)濟風(fēng)險。開展海外項目要制定詳細的管理計劃，對項目資金的使用情況進行精準把控，提高項目資金的合理性，同時還要定期進行總結(jié)，完善海外項目計劃。

6.有效防控籌資風(fēng)險

當前，國有企業(yè)普遍存在投融資風(fēng)險，而在深化國有企業(yè)改革背景下，如何從根源上防范國有企業(yè)的籌資風(fēng)險是當前需要國有企業(yè)重點關(guān)注的問題。因此，國有企業(yè)必須科學(xué)地制定防范籌資風(fēng)險的對策，從當前形勢來看，國有企業(yè)要不斷完善籌資風(fēng)險控制體系，將風(fēng)險管控舉措貫穿到籌資的每一個環(huán)節(jié)中，只有這樣才能有效防范籌資風(fēng)險。例如，國有企業(yè)必須重點約束籌資審批和籌資決策，結(jié)合國有企業(yè)當前的籌資現(xiàn)狀進行優(yōu)化改進，同時國有企業(yè)管理者也要謹慎分析投入目標資金存在的潛在風(fēng)險和收益情況，從而對國有企業(yè)資金方向進行靈活調(diào)整，避免籌資風(fēng)險過高。

7.全面優(yōu)化現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)

當前部分國有企業(yè)自身尚不具備完善的資本結(jié)構(gòu)，那么必然會給國有企業(yè)的投融資帶來一定的風(fēng)險。因此，在深化國有企業(yè)改革背景下，必須在開展具體的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化時，充分考慮國有企業(yè)的各項融資及其內(nèi)容，同時了解各類籌資渠道，通過全面的分析對比，衡量利弊，最終選擇投融資風(fēng)險最低的方式。此外，作為中小型國有企業(yè)還要著眼于拓展自身投融資渠道，避免國有企業(yè)陷入缺乏資本支持的境遇中，確保國有企業(yè)的資金能夠有效周轉(zhuǎn)，提高投融資的實效性。國有企業(yè)還要嚴格遵守信息披露標準，做到信息披露的真實與公開。

8.監(jiān)管投融資行為

投融資問題一直是當前國有企業(yè)資金周轉(zhuǎn)無法回避的問題，為了加強投融資風(fēng)險的有效監(jiān)管，國有企業(yè)必須通過現(xiàn)代科學(xué)的手段，針對國有企業(yè)自身投融資的行為進行規(guī)范。在國有企業(yè)防范投融資風(fēng)險的過程中，必須構(gòu)建完善的事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險監(jiān)督、事后風(fēng)險防控機制，同時完善投融資風(fēng)險監(jiān)管體系。國有企業(yè)還要對特定的投融資項目開展綜合性評估與總結(jié)，采取科學(xué)的方法進行后期預(yù)測和追蹤。當前國有企業(yè)必須具備完善的企業(yè)內(nèi)控機制，避免內(nèi)部財務(wù)人員出現(xiàn)貪腐和欺詐行為。在外部環(huán)境發(fā)生重大變化時，國有企業(yè)還要及時調(diào)整投融資思路，最大限度地避免投融資失誤帶來的經(jīng)濟損失。

9.財務(wù)人員對于投融資風(fēng)險要進行深入的分析和預(yù)判

每一種投融資風(fēng)險都會對國有企業(yè)的收益產(chǎn)生巨大的影響，從而阻礙企業(yè)的發(fā)展。因此，財務(wù)人員要加強對投融資風(fēng)險的認識，提高自己的專業(yè)素質(zhì)能力，對于各種風(fēng)險進行分析，包括對海外投融資項目的風(fēng)險進行分析。一般情況下，項目的每一個參與方都需要提供自己的信用保證，而且企業(yè)也需要對參與方的信用保證進行核驗，以保證對方可以履行相應(yīng)的職責。由于投資項目中會隱藏著不同程度的金融風(fēng)險，因此，對于金融風(fēng)險進行評估以及分析的過程會比較長，工作難度也會比較大。所以，相關(guān)財務(wù)人員就需要利用更加科學(xué)的手段預(yù)警投融資中可能遇到的風(fēng)險，以保障和提高企業(yè)的收益。

四、結(jié)語

綜上所述，基于深化國有企業(yè)改革的背景，加強投融資項目的風(fēng)險分析與管控，有助于提高國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的水平，打破傳統(tǒng)國有企業(yè)發(fā)展中存在的體制弊端，提高國有企業(yè)資本保值增值效果；同時還有助于國有企業(yè)引入外部資本，提升國有企業(yè)的市場競爭力，最終實現(xiàn)國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。