《中國經(jīng)濟周刊》 記者 李永華︱北京報道

“在提高上市公司質量方面，上市公司是資本市場的基石，上市公司質量直接影響著市場功能的發(fā)揮?！?1月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會發(fā)表演講時強調，“尤其是在退市改革中，我們堅持‘應退盡退’，拓寬多元退出渠道，努力做到既要‘退得下’，又要‘退得穩(wěn)’，促進市場優(yōu)勝劣汰。”

11月23日，證監(jiān)會公布《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022—2025)》指出，鞏固深化常態(tài)化退市機制，堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場；優(yōu)化上市公司破產(chǎn)重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產(chǎn)重整實現(xiàn)重生。

此后，上交所、深交所發(fā)布的相應“提質”方案中，深化退市改革均處于重要位置。如深交所稱，將緊盯“關鍵少數(shù)”，壓實中介機構責任，加大對“首惡”的懲戒力度，嚴厲打擊財務造假、占用擔保等惡性違法違規(guī)行為。

退市最多的一年，“讓做壞事的人付出慘痛代價”

“讓做壞事的人付出慘痛代價。”在2022金融街論壇年會上，易會滿表示。

對一家上市公司來說，退市無疑是最慘痛的結局。以往，臨近年關，上市公司花式保殼運動總是要上演一波又一波。然而，今時不同往日，“應退進退”成為常態(tài)。

《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計，自2012年以來，我國上市公司股票共退市142只。自2016年以來，退市數(shù)量逐年增加，2020年起連續(xù)3年退市數(shù)量數(shù)倍于以往年份，2020、2021年分別退市20、23家，而截至2022年12月14日，2022年退市數(shù)量已達50家，是我國證券市場有史以來退市數(shù)量最多的一年。

這背后是“建制度”的持續(xù)努力。

2018年7月27日，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改〈關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》。滬深兩地交易所也推出相應規(guī)則。隨后，長生生物（002680.SZ）重大違法強制退市成為標志性案例。

2019年底，證券法大修完成，新證券法于2020年3月1日起正式施行，加大了對證券違法行為的處罰力度，為塑造健康的行業(yè)生態(tài)提供了法律依據(jù)。

2020年底，《中華人民共和國刑法修正案（十一）》將刑法第一百八十二條第一款修改為：“操縱證券、期貨市場，影響證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量，情節(jié)嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金；情節(jié)特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金?！?021年3月1日正式施行。

此舉扭轉了長期以來資本市場違法成本過低的局面。

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2021年7月，中辦、國辦出臺《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》指出，打擊證券違法活動是維護資本市場秩序、有效發(fā)揮資本市場樞紐功能的重要保障?！傲闳萑獭笔堑谝辉瓌t，其目標是，到2022年，資本市場違法犯罪法律責任制度體系建設取得重要進展，依法從嚴打擊證券違法活動的執(zhí)法司法體制和協(xié)調配合機制初步建立，證券違法犯罪成本顯著提高，重大違法犯罪案件多發(fā)頻發(fā)態(tài)勢得到有效遏制，投資者權利救濟渠道更加通暢，資本市場秩序明顯改善。

11月21日，易會滿表示，長期以來違法成本過低的情況得到根本扭轉，“零容忍”立體執(zhí)法震懾顯著增強，市場生態(tài)明顯好轉。

恪守“看門人”責任是對保薦中介機構的基本要求

2022年11月18日，＊ST紫晶（688086.SH）與＊ST澤達（688555.SH）同一天發(fā)布公告稱，因涉嫌欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)等收到證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告知書》，并稱公司可能被實施重大違法強制退市。

科創(chuàng)板退市第一股即將水落石出。

回溯公開信息，＊ST紫晶無論是上市前還是上市后，財務造假消息就未曾消停過。虛構銷售合同、偽造物流單據(jù)和驗收單據(jù)入賬、安排資金回款、提前確認收入，＊ST紫晶以種種手段虛增業(yè)績，并且年年如此。其中，2020年虛增營業(yè)收入3.41億元，虛增利潤1.70億元，占當期利潤總額的151.1%。

＊ST澤達的造假手段如出一轍，造假經(jīng)歷同樣一貫如此，其2020年財報虛增利潤8246萬元，占當期利潤總額的88.97%。

在連續(xù)發(fā)布4次可能被強制退市的風險提示之后，截至12月20日，＊ST紫晶股價最低已跌至2.42元/股。然而，在2020年2月26日登陸科創(chuàng)板之時，公司被譽為“光儲存第一股”，股價一度高達86.59元/股。

詭異的是，12月20日，＊ST澤達與＊ST紫晶雙雙出現(xiàn)暴漲，＊ST澤達更是封在19.95%的漲停板。

在此之前，金剛退（300064.SZ）在進入退市整理期后，曾出現(xiàn)11個交易日暴漲91.3%的情況；退市前夕，長生退（002680.SZ）甚至7個連續(xù)漲停板，累計成交超17億元；還有退市游久（600652.SH）、退市夏華(600870.SH)、退市西水（600291.SH）等也有漲停表現(xiàn)。然而，最終，這些股票價格跌落塵埃。

每一只強制退市的股票背后，都是投資者們血淋淋的損失?！吨袊?jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計，2022年退市的50只股票，有37只股票退市時的價格低于1元/股，有的股票價格甚至只有2分錢、3分錢，損失的市值相對于其歷史高點往往以10億元、100億元的規(guī)模計算。

注冊制下，信息披露是核心，信息披露的真實、準確、完整直接影響著投資者對上市公司的價值判斷，作為“看門人”的中介機構作用更加重要。

易會滿指出，恪守“看門人”責任是國際上對保薦中介機構的基本要求，把真實的公司選出來是底線，把優(yōu)秀的公司選出來是水平。但有的機構過于關注“可批性”，對“可投性”重視不夠，甚至還有的“帶病闖關”。

在科創(chuàng)板上市的＊ST澤達和＊ST紫晶造假性質如此惡劣，持續(xù)時間如此之長，身為“看門人”的保薦機構、律所、會計師事務所去哪兒了？

11月25日，＊ST紫 晶IPO的 保 薦 機構和主承銷商中信建投（601066.SH）公告稱，公司積極配合監(jiān)管部門工作，并深刻反省、查擺問題、全面整改,對該事件造成的負面影響向社會各界致以深深的歉意。同一天，＊ST澤達的上市保薦機構東興證券（601198.SH）也公告稱，公司將認真反思，加強管理，持續(xù)提升執(zhí)業(yè)質量，切實履行好資本市場 “看門人”的責任。

2022年1—9月，中 信 建 投完 成 境內(nèi)股權承銷金額2609億元，市場份額20.4%。然而，12月9日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布2022年證券公司投行業(yè)務質量評價結果，其中，A類12家，B類50家，C類15家，中信建投與東興證券均列入B類。

對上市公司違法違規(guī)“零容忍”的同時，監(jiān)管層對“看門人”也頻頻亮劍。

2022年11月25日，證監(jiān)會通報證券公司投行業(yè)務內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)專項檢查情況，對華金證券、華龍證券、民生證券、國泰君安證券、聯(lián)儲證券、華安證券、招商證券等7家公司分別采取監(jiān)管措施；其中，對違規(guī)問題多、情節(jié)嚴重的華金證券，采取責令改正、暫停保薦和公司債券承銷業(yè)務3個月的行政監(jiān)管措施。

根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》第七十條的規(guī)定，發(fā)行人出現(xiàn)“證券發(fā)行募集文件等申請文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”“持續(xù)督導期間信息披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”情形之一的，證監(jiān)會可以暫停保薦機構的保薦業(yè)務資格12個月到36個月，責令保薦機構更換相關負責人，對保薦代表人采取認定為不適當人選的監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，撤銷保薦業(yè)務資格，對相關責任人采取證券市場禁入的措施。

卷入＊ST澤達和＊ST紫晶造假旋渦中的中信建投與東興證券將面臨怎樣的處罰結果，無疑將成為注冊制下的典型案例。

在11月25日的上述通報中，證監(jiān)會表示，下一步，將常態(tài)化開展投行內(nèi)控現(xiàn)場檢查，從“帶病申報”、“一查就撤”、執(zhí)業(yè)質量存在嚴重缺陷等典型問題入手，重點檢查投行內(nèi)控制度是否健全、運行是否有效、人員及保障是否到位等，促進保薦機構真正發(fā)揮“看門人”功能，為注冊制行穩(wěn)致遠夯實基礎。