衛(wèi)彥琦

（山西大學(xué)商務(wù)學(xué)院，山西晉中 030036）

一、引言

當(dāng)前，新冠肺炎疫情全球大流行、國際經(jīng)貿(mào)博弈、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等因素對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈造成顯著影響[1-2]。變化與適應(yīng)成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心主題。從長期看，世界經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和變革將維持較長一段時(shí)期，其對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)市場的各種突變性、干擾性風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)會(huì)持續(xù)釋放。值此形勢，如何強(qiáng)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，有效抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊干擾，成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)問題。我國產(chǎn)業(yè)鏈根植于深厚制造業(yè)基礎(chǔ)和廣闊市場需求，已逐步形成自身獨(dú)特優(yōu)勢，具備較強(qiáng)應(yīng)對(duì)外部沖擊的韌性，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間較大。然而，核心技術(shù)“卡脖子”、價(jià)值鏈低端鎖定、創(chuàng)新能力有待提升等現(xiàn)實(shí)問題，仍舊長期制約著我國產(chǎn)業(yè)鏈的高質(zhì)量發(fā)展。2021 年12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。同時(shí)，2021 年、2022 年國務(wù)院政府工作報(bào)告均將“優(yōu)化和穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈”作為推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要任務(wù)。2022年10月，黨的二十大報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)“提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展提出宏觀政策要求和指引。由此可見，新時(shí)期增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性、確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行對(duì)鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化極具現(xiàn)實(shí)意義。

伴隨新一代信息技術(shù)的快速發(fā)展和廣泛應(yīng)用，依托區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)而發(fā)展起來的數(shù)字金融為產(chǎn)業(yè)鏈資本供給質(zhì)量的提升提供了可能[3]。作為金融與數(shù)字技術(shù)深度結(jié)合的產(chǎn)物，數(shù)字金融可有效縮短金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈主體間的資金供需匹配時(shí)間，快速縱深覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游主體的金融需求。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)受風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)，數(shù)字金融能夠快速作出反應(yīng)，滿足產(chǎn)業(yè)鏈主體在應(yīng)對(duì)沖擊時(shí)調(diào)整、維穩(wěn)的資金需求，提高產(chǎn)業(yè)鏈主體應(yīng)對(duì)沖擊的能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。那么，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響究竟如何？伴隨產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升，數(shù)字金融的影響效應(yīng)有何改變？二者間的作用機(jī)制是怎樣的？立足這些問題，本文基于2012—2020年省域面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，引入創(chuàng)新要素配置水平、市場分割和金融監(jiān)管變量考察數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的作用機(jī)制，以期為新時(shí)期增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性、穩(wěn)固實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供理論指導(dǎo)。

二、文獻(xiàn)評(píng)述

“韌性”一詞最早由國外學(xué)者引入經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。為解釋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性和復(fù)雜性，雷加尼（Reggiani）等[4]首度引入經(jīng)濟(jì)韌性概念，探討空間經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)外部沖擊的表現(xiàn)。后續(xù)學(xué)者在此基礎(chǔ)上，在研究經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)時(shí)廣泛沿用和擴(kuò)展經(jīng)濟(jì)韌性這一概念[5-8]。近年來，國內(nèi)學(xué)者也就經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域各方面的韌性展開豐富探討，相關(guān)研究主要集中在經(jīng)濟(jì)韌性、產(chǎn)業(yè)韌性、創(chuàng)新韌性等層面。就經(jīng)濟(jì)韌性而言，楊桐彬等[9]研究發(fā)現(xiàn)，我國城市群經(jīng)濟(jì)韌性達(dá)古姆（Dagum）基尼系數(shù)表現(xiàn)出波動(dòng)增長的發(fā)展態(tài)勢，且城市群之間經(jīng)濟(jì)韌性差距逐漸擴(kuò)大。王素素等[10]通過對(duì)比南北方經(jīng)濟(jì)韌性差異發(fā)現(xiàn)，南方地區(qū)社會(huì)韌性、制度韌性低于北方地區(qū)，而經(jīng)濟(jì)韌性綜合指數(shù)、結(jié)構(gòu)韌性、規(guī)模韌性、開放韌性和創(chuàng)新韌性均高于北方地區(qū)。就產(chǎn)業(yè)韌性而言，李勝會(huì)等[11]提出，知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范城市的設(shè)立對(duì)城市產(chǎn)業(yè)鏈韌性具有顯著正向作用。鄭濤等[12]研究指出，技術(shù)創(chuàng)新顯著促進(jìn)高技術(shù)制造業(yè)韌性提升，且產(chǎn)業(yè)升級(jí)在二者間產(chǎn)生中介作用。王鵬等[13]研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集群可顯著提升產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)沖擊的適應(yīng)能力和恢復(fù)能力。就創(chuàng)新韌性而言，胡甲濱等[14]提出創(chuàng)新韌性能夠顯著促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，且這一影響呈現(xiàn)倒U型變化特征。魏建漳等[15]發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新投入多樣化通過調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)新韌性。

近年來，伴隨世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)積累，產(chǎn)業(yè)鏈如何在沖擊中保持穩(wěn)定和快速恢復(fù)的問題受到學(xué)術(shù)界高度關(guān)注。從已發(fā)表的文獻(xiàn)看，關(guān)于數(shù)字金融和產(chǎn)業(yè)鏈韌性直接關(guān)系的研究較少，而關(guān)于二者間接關(guān)系的研究較多。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈韌性方面，陳曉東等[16]從補(bǔ)鏈、延鏈、固鏈、強(qiáng)鏈四個(gè)維度提出數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的可行路徑，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向更完整、更穩(wěn)定、更強(qiáng)健的方向發(fā)展。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)韌性方面，胡艷等[17]提出數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)長三角城市經(jīng)濟(jì)韌性具有顯著的促進(jìn)作用，其對(duì)城市經(jīng)濟(jì)抵抗與恢復(fù)力的提升效果最明顯；陳勝利等[18]提出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、提升創(chuàng)新能力和激發(fā)創(chuàng)業(yè)活力增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性。在數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)韌性方面，崔耕瑞[19]研究顯示，數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性具有顯著的正向促進(jìn)作用。在金融集聚與經(jīng)濟(jì)韌性方面，張學(xué)超[20]研究指出，金融集聚對(duì)城市經(jīng)濟(jì)韌性的促進(jìn)作用在沖擊抵御階段最為明顯；華桂宏等[21]研究指出，金融集聚可通過促進(jìn)科技創(chuàng)新提升城市經(jīng)濟(jì)韌性，且這一作用存在區(qū)域異質(zhì)性。

綜上所述，目前學(xué)者從不同視角對(duì)數(shù)字金融、產(chǎn)業(yè)鏈韌性進(jìn)行了諸多有益探討，為本文研究奠定了基礎(chǔ)。然而，在梳理文獻(xiàn)的過程中不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前關(guān)于二者的研究還存在如下不足：其一，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域韌性研究中，多數(shù)學(xué)者將研究重點(diǎn)置于經(jīng)濟(jì)韌性、創(chuàng)新韌性等層面，少數(shù)學(xué)者對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究也主要探討某單一產(chǎn)業(yè)的韌性，立足宏觀視角對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的分析有待進(jìn)一步深入；其二，現(xiàn)階段學(xué)者多聚焦研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)鏈韌性、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)韌性、數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)韌性、金融集聚與經(jīng)濟(jì)韌性的影響關(guān)系，而忽略了數(shù)字金融作為一種全新的金融形式對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響作用，對(duì)二者作用路徑的研究更匱乏。有鑒于此，本文基于我國30個(gè)省份面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型、中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的作用機(jī)制。本文的創(chuàng)新性貢獻(xiàn)在于：第一，立足于理論和實(shí)證兩個(gè)角度，對(duì)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性的直接關(guān)系進(jìn)行分析，進(jìn)一步豐富相關(guān)領(lǐng)域研究；第二，應(yīng)用分位數(shù)模型，分析數(shù)字金融對(duì)不同分位點(diǎn)上產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響，有助于提升數(shù)字金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的精準(zhǔn)性；第三，構(gòu)建中介效應(yīng)模型，探究創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性間的中介機(jī)制，彌補(bǔ)現(xiàn)有研究不足；第四，運(yùn)用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，引入金融監(jiān)管和市場分割兩個(gè)調(diào)節(jié)變量，審視二者對(duì)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，進(jìn)一步加深對(duì)二者關(guān)系的理解。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性

產(chǎn)業(yè)鏈韌性是產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)在受到風(fēng)險(xiǎn)沖擊過程中展現(xiàn)出的抵御能力、恢復(fù)能力和適應(yīng)能力[22]。作為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的源頭活水，金融通過資金配置功能不斷影響著產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)各個(gè)方面，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性產(chǎn)生深刻影響。數(shù)字金融作為金融與數(shù)字技術(shù)相結(jié)合的一種新金融形式，可借助區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)手段有效縮短金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈主體的資金供求匹配時(shí)間，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈金融資源配置結(jié)構(gòu)，為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提供高效的金融支持，助力產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升[22]。一方面，數(shù)字金融能夠通過平臺(tái)構(gòu)建、場景應(yīng)用等形式持續(xù)創(chuàng)新和豐富金融產(chǎn)品與服務(wù)，為產(chǎn)業(yè)鏈主體提供多元融資渠道，以此提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)遭受沖擊時(shí)，金融機(jī)構(gòu)能夠快速作出反應(yīng)，為產(chǎn)業(yè)鏈主體提供金融支持，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對(duì)沖擊的能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。另一方面，數(shù)字金融可借助強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，快速構(gòu)建起產(chǎn)業(yè)鏈主體間的聯(lián)結(jié)網(wǎng)絡(luò)，有效打破地域限制，使金融服務(wù)突破柜臺(tái)網(wǎng)點(diǎn)的局限，顯著增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈主體獲取金融服務(wù)的快速性、便利性[23-25]。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)遭受外部沖擊時(shí)，金融機(jī)構(gòu)能夠通過網(wǎng)絡(luò)空間的應(yīng)用快速為產(chǎn)業(yè)鏈主體提供金融服務(wù)，出臺(tái)針對(duì)性強(qiáng)的金融服務(wù)方案，填補(bǔ)其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資金缺口，提升鏈上主體應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

H1：數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性具有正向促進(jìn)作用。

（二）數(shù)字金融、創(chuàng)新要素配置與產(chǎn)業(yè)鏈韌性

數(shù)字金融作為一種新業(yè)態(tài)、新模式，能夠有力促進(jìn)人才、資本和技術(shù)等創(chuàng)新要素自由流動(dòng)，達(dá)到帕累托最優(yōu)①，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新要素的有效配置，從而增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。其一，完善人才創(chuàng)新要素配置，為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展輸送優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才。人力資本作為一種要素，既是創(chuàng)新活動(dòng)的發(fā)起者，也是創(chuàng)新產(chǎn)品的使用者[26-27]。數(shù)字金融借助數(shù)字化技術(shù)優(yōu)勢，能夠有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈主體規(guī)模擴(kuò)張和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成，為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才營造良好的創(chuàng)新環(huán)境、提供優(yōu)質(zhì)的就業(yè)崗位，吸引優(yōu)質(zhì)人才集聚。同時(shí)，外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)有助于降低創(chuàng)新成本，提高創(chuàng)新資源利用效率，完善創(chuàng)新人才評(píng)價(jià)和回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化人才創(chuàng)新要素配置，助力產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升[28]。其二，完善資本創(chuàng)新要素配置，為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展供給高效創(chuàng)新資本。傳統(tǒng)金融服務(wù)模式注重歷史數(shù)據(jù)和資產(chǎn)抵押，難以惠及產(chǎn)業(yè)鏈的中小微主體。借助區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)，數(shù)字金融能夠有效緩解資金供求雙方信息不對(duì)稱問題，通過項(xiàng)目篩選、動(dòng)態(tài)監(jiān)測等方式促進(jìn)資本創(chuàng)新要素向產(chǎn)業(yè)鏈高效率領(lǐng)域流動(dòng)，重塑產(chǎn)業(yè)鏈資本創(chuàng)新要素配置結(jié)構(gòu)，為創(chuàng)新項(xiàng)目提供成本合理的金融支持[29]。同時(shí)，伴隨數(shù)字金融的深度應(yīng)用，創(chuàng)新要素配置成本會(huì)因網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)邊際成本的降低而得到大幅削減，使更多金融資源得以向弱勢產(chǎn)業(yè)鏈主體流動(dòng)，提升金融服務(wù)的普惠性和精準(zhǔn)性，改善創(chuàng)新資本配置，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。其三，完善技術(shù)創(chuàng)新要素配置，為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提供高質(zhì)量創(chuàng)新技術(shù)支撐。作為數(shù)字技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物，數(shù)字金融可依托雙邊、多邊市場產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)外部性打破傳統(tǒng)的垂直組織結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)擴(kuò)散效率，優(yōu)化技術(shù)要素配置路徑，為產(chǎn)業(yè)鏈主體發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性[30]?？傮w而言，數(shù)字金融的發(fā)展可有效優(yōu)化創(chuàng)新要素配置結(jié)構(gòu)，推動(dòng)創(chuàng)新資源向優(yōu)勢領(lǐng)域集聚，提升產(chǎn)業(yè)鏈主體在面對(duì)危機(jī)時(shí)的自我調(diào)節(jié)能力和恢復(fù)能力，助推產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

H2：數(shù)字金融可通過優(yōu)化創(chuàng)新要素配置提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

（三）數(shù)字金融、市場分割與產(chǎn)業(yè)鏈韌性

近年來，伴隨國內(nèi)市場一體化進(jìn)程的推進(jìn)，地區(qū)間市場分割程度有所降低。但是，當(dāng)前地方保護(hù)主義仍然較為嚴(yán)重，對(duì)構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場造成阻礙，限制了地區(qū)間市場要素的自由流動(dòng)，從而對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈韌性造成一定影響[31]。其一，市場分割使地區(qū)間分工與合作效率顯著降低，阻礙研發(fā)資本和研發(fā)人員跨區(qū)域流動(dòng)，削弱產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新知識(shí)空間外溢效應(yīng)，不利于產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。其二，市場分割導(dǎo)致地區(qū)市場形成過度保護(hù)，使產(chǎn)業(yè)鏈主體的跨地區(qū)競爭受到阻隔，不利于形成良好的市場營商環(huán)境，限制了產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。其三，市場分割抑制生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)，使各地區(qū)制造業(yè)等部門的生產(chǎn)要素難以有效更新重組，造成生產(chǎn)要素的配置失衡，顯著降低本地產(chǎn)業(yè)鏈主體的市場活力，不利于產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)、均衡發(fā)展，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升產(chǎn)生消極影響。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

H3：市場分割在數(shù)字金融驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升過程中具有負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

（四）數(shù)字金融、金融監(jiān)管與產(chǎn)業(yè)鏈韌性

數(shù)字金融在充分降低金融交易成本、擴(kuò)大服務(wù)邊界的同時(shí)，存在較為嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)安全隱患，這對(duì)金融監(jiān)管體系提出更高要求。自2015 年中國人民銀行等十部門頒布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》后，各金融監(jiān)管部門分別從監(jiān)管政策、標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施細(xì)則等層面加強(qiáng)對(duì)數(shù)字金融的監(jiān)管指導(dǎo)。從金融監(jiān)管的功能價(jià)值看，其對(duì)數(shù)字金融驅(qū)動(dòng)效應(yīng)的影響主要分為兩個(gè)方面。一方面，金融監(jiān)管強(qiáng)度不足時(shí)，可能導(dǎo)致數(shù)字金融機(jī)構(gòu)的無序擴(kuò)張以及與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的惡性競爭，使數(shù)字金融業(yè)務(wù)開展過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)容易被放大[32-34]，削弱數(shù)字金融的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，阻礙區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。同時(shí)，金融監(jiān)管的缺位也可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展存在監(jiān)管真空地帶，制約產(chǎn)業(yè)規(guī)范發(fā)展，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和健康，降低產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的韌性。另一方面，金融監(jiān)管達(dá)到一定強(qiáng)度后，有助于相關(guān)金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)、高效地識(shí)別和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。金融監(jiān)管強(qiáng)度的提升有助于強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融市場的規(guī)范、限制、管理與監(jiān)督，避免部分企業(yè)利用數(shù)字金融的低門檻進(jìn)行金融套利，出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化等現(xiàn)象。金融監(jiān)管強(qiáng)度的提升能夠通過打擊懲處違法行為、鼓勵(lì)創(chuàng)新等措施，降低數(shù)字金融業(yè)務(wù)背后的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為數(shù)字金融的發(fā)展保駕護(hù)航[35]，提高產(chǎn)業(yè)鏈主體應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)開拓新路徑的能力，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。基于上述分析，提出如下假設(shè)：

H4：金融監(jiān)管在數(shù)字金融驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升過程中發(fā)揮U型調(diào)節(jié)效應(yīng)。

四、模型、變量與數(shù)據(jù)

（一）模型設(shè)計(jì)

1.基準(zhǔn)模型

為考察數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)，借鑒盛斌等[36]的研究，構(gòu)建如下計(jì)量模型：

其中，i、t分別表示地區(qū)和年份，ICT表示產(chǎn)業(yè)鏈韌性；IT表示數(shù)字金融；X為本次研究的一系列控制變量，a0為截距項(xiàng)，a1為數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的估計(jì)系數(shù)，a2為控制變量回歸系數(shù)；μi、vt、εit分別代表地區(qū)固定效應(yīng)、時(shí)間固定效應(yīng)以及誤差項(xiàng)。

2.中介效應(yīng)模型

在模型（1）的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步構(gòu)建中介效應(yīng)模型，實(shí)證檢驗(yàn)創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性間的中介效應(yīng)。雖然有學(xué)者對(duì)中介效應(yīng)模型提出了批評(píng)[37]，但其針對(duì)的是缺乏理論機(jī)制分析基礎(chǔ)的中介效應(yīng)模型。本文建立的中介效應(yīng)模型嚴(yán)格基于相關(guān)理論機(jī)制分析，不存在這種問題。具體中介效應(yīng)模型如下：

其中，b0、c0均為截距項(xiàng)，Mediator為中介變量，b1、c1均為數(shù)字金融回歸系數(shù)，c2為中介變量回歸系數(shù)，b2、c3均為控制變量回歸系數(shù)。

中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程如下：首先對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，a1表示總效應(yīng)，若a1顯著為正，則證明數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性影響顯著為正。其次，對(duì)模型（2）進(jìn)行回歸，若b1顯著為正，表明數(shù)字金融對(duì)中介變量具有正向促進(jìn)作用。最后，對(duì)模型（3）進(jìn)行回歸，c1表示數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的直接影響，c2×b1表示間接影響。在c2顯著為正的前提下，如果c1不顯著，說明存在完全中介效應(yīng)；c1顯著為正且與模型（1）中的數(shù)值a1相比有所下降時(shí)，表明存在部分中介效應(yīng)；否則證明中介效應(yīng)不存在。

3.調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

為考察數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性間的作用機(jī)制，進(jìn)一步引入市場分割或金融監(jiān)管與數(shù)字金融的交互項(xiàng)，構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型如下：

其中，REV表示市場分割或金融監(jiān)管，為本文的調(diào)節(jié)變量。γ0表示截距項(xiàng)，γ1表示數(shù)字金融回歸系數(shù)，γ2表示調(diào)節(jié)變量回歸系數(shù)，γ3表示交互項(xiàng)回歸系數(shù)，γ4表示控制變量回歸系數(shù)，其他變量與前述一致。

（二）變量說明

1.核心解釋變量

核心解釋變量為數(shù)字金融（IT）。采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)表示數(shù)字金融發(fā)展水平。該指數(shù)由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心聯(lián)合螞蟻金服集團(tuán)基于海量數(shù)據(jù)測算而成，具有一定的代表性和可靠性。

2.被解釋變量

被解釋變量為產(chǎn)業(yè)鏈韌性（ICT）?；谘莼?jīng)濟(jì)學(xué)和適應(yīng)性韌性理論，產(chǎn)業(yè)鏈韌性可以看作產(chǎn)業(yè)鏈在面臨風(fēng)險(xiǎn)沖擊的情景下，以技術(shù)增長和知識(shí)創(chuàng)新不斷增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)性和機(jī)動(dòng)性的能力。結(jié)合馬?。∕artin）[38]提出的韌性理論，本文認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈韌性反映產(chǎn)業(yè)鏈在應(yīng)對(duì)沖擊時(shí)的抗干擾能力及發(fā)現(xiàn)新路徑的能力。其中，抗干擾能力集中表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)鏈在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)推動(dòng)各個(gè)系統(tǒng)功能互補(bǔ)和資源互補(bǔ)，有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)吸收、保持產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)的能力；發(fā)現(xiàn)新路徑的能力集中體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)鏈在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)，及時(shí)通過創(chuàng)新手段加速生產(chǎn)活動(dòng)革新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)動(dòng)態(tài)演進(jìn)和平穩(wěn)增長的能力。綜上，借鑒李勝會(huì)等[11]、陳曉東等[16]的研究，從產(chǎn)業(yè)多樣化和創(chuàng)新能力兩個(gè)維度綜合表征產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

其中，產(chǎn)業(yè)多樣化通過赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）即產(chǎn)業(yè)集中度的倒數(shù)來度量，計(jì)算方法如下：

其中，Indiv表示產(chǎn)業(yè)多樣化指數(shù)；HHI表示產(chǎn)業(yè)集中度；Si表示i產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重。

創(chuàng)新能力（Inno）采用發(fā)明專利授權(quán)數(shù)來衡量。發(fā)明專利數(shù)越多，表示創(chuàng)新能力越強(qiáng)，即產(chǎn)業(yè)鏈在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)開拓新路徑的能力越強(qiáng)。

在得到產(chǎn)業(yè)多樣化指數(shù)和創(chuàng)新能力指數(shù)后，通過熵權(quán)法測算產(chǎn)業(yè)鏈韌性，具體測算過程如下：

首先，對(duì)產(chǎn)業(yè)多樣化指數(shù)和創(chuàng)新能力指數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，避免其受量綱干擾與影響，具體公式如下：

其中，fij表示初始指標(biāo)數(shù)值，i、j分別為地區(qū)與指標(biāo)，n表示指標(biāo)個(gè)數(shù)，sij意味著該指標(biāo)數(shù)值已得到標(biāo)準(zhǔn)化處理。

其次，計(jì)算指標(biāo)j的信息熵Ej和指標(biāo)權(quán)重Wj，具體如下所示：

最后，計(jì)算其綜合指數(shù)，得到不同地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈韌性評(píng)價(jià)值。

3.中介變量

創(chuàng)新要素配置水平（AIE）。創(chuàng)新要素是參與創(chuàng)新過程的生產(chǎn)要素，同時(shí)也是連接創(chuàng)新主體與創(chuàng)新活動(dòng)的載體。考慮到創(chuàng)新要素配置系統(tǒng)的多元性和復(fù)雜性，若僅從單一指標(biāo)視角測度創(chuàng)新要素，容易造成測度結(jié)果失真，不能完全體現(xiàn)創(chuàng)新要素配置水平。故而借鑒陶長琪等[39]、徐曄等[40]的研究，從與技術(shù)創(chuàng)新直接相關(guān)的人才、技術(shù)、資本三個(gè)層面著手，構(gòu)建創(chuàng)新要素配置水平評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1所示。采用主成分分析法對(duì)創(chuàng)新要素配置水平予以測算。

表1 創(chuàng)新要素配置水平評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

4.調(diào)節(jié)變量

調(diào)節(jié)變量為市場分割（MS）和金融監(jiān)管（FI）。其中，市場分割主要指地方政府利用行政手段限制區(qū)域間資源自由流動(dòng)的一種地方保護(hù)主義形式。本文借鑒桂琦寒等[41]、孔翔等[42]的研究，采用相對(duì)價(jià)格法測算地區(qū)市場分割程度。具體測算方法為：

第一步，將研究地區(qū)進(jìn)行兩兩配對(duì)，對(duì)每個(gè)地區(qū)的8 種居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別進(jìn)行相對(duì)價(jià)格差分，得到兩個(gè)地區(qū)間某類商品的相對(duì)價(jià)格指數(shù)。同時(shí)，考慮到相對(duì)價(jià)格指數(shù)表示的是相鄰地區(qū)價(jià)格之間的差異幅度，故而采用相鄰地區(qū)價(jià)格之差的絕對(duì)值來衡量相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)情況。具體測算公式如下：

其中，i、j均代表地區(qū)；t代表年份；k代表商品類型；代表k類商品（要素）的價(jià)格；代表t年地區(qū)i與地區(qū)j的k類商品（要素）相對(duì)價(jià)格。

2022年1月，中國人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，明確提出“加快監(jiān)管科技的全方位應(yīng)用，強(qiáng)化數(shù)字化監(jiān)管能力建設(shè)”要求，旨在利用金融科技實(shí)現(xiàn)穿透式監(jiān)管，提升抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。其中，金融監(jiān)管是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)（中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)等）對(duì)金融交易作出的規(guī)定或限制，其本質(zhì)是一種政府規(guī)制行為。本文借鑒王博峰[43]的研究，選取金融監(jiān)管支出占當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)增加值比重作為衡量指標(biāo)。

5.控制變量

為消除遺漏變量帶來的估計(jì)誤差，進(jìn)一步控制如下變量：（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP），選取人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率衡量。（2）對(duì)外開放水平（AS），采用地區(qū)進(jìn)出口總額與GDP 的比值衡量。（3）市場化水平（MAR），采用各地區(qū)民營企業(yè)員工比例衡量。（4）人口密度（PD），采用每平方公里人口數(shù)的對(duì)數(shù)衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源

鑒于西藏以及香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的數(shù)據(jù)較難獲取，在研究過程中剔除上述四個(gè)地區(qū)，僅以其他30 個(gè)省域作為研究樣本。研究時(shí)限設(shè)定為2012—2020年，所涉數(shù)據(jù)主要來自中國統(tǒng)計(jì)年鑒、中國農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒、國泰安數(shù)據(jù)庫、Bankscope數(shù)據(jù)庫、EPS數(shù)據(jù)庫②以及各省、市、自治區(qū)和縣區(qū)公布的官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告。同時(shí)，為消除數(shù)據(jù)量綱和數(shù)據(jù)波動(dòng)影響，對(duì)所有變量均取自然對(duì)數(shù)。各變量說明如表2所示。

表2 研究變量及說明

五、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

基于模型（1），分別使用隨機(jī)效應(yīng)（RE）和固定效應(yīng)（FE）兩種估計(jì)方法，測算數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)。表3 顯示了每種方法是否加入控制變量的回歸結(jié)果。表3 的四列中，列（1）為加入控制變量后，隨機(jī)效應(yīng)回歸的估計(jì)結(jié)果，列（2）為不加入控制變量時(shí)，固定效應(yīng)回歸的估計(jì)結(jié)果。列（3）為不加入控制變量時(shí)，隨機(jī)效應(yīng)的回歸結(jié)果，列（4）為加入控制變量后，固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。豪斯曼（Hausman）檢驗(yàn)表明應(yīng)選用固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析。由表3可知，列（2）和列（4）中數(shù)字金融的系數(shù)分別為0.097和0.084，可以看出不論是否在模型中加入控制變量，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響系數(shù)均為正，且均在1%的水平上顯著。同時(shí)，對(duì)比隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果后發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響均顯著為正。綜上表明，不論是否加入控制變量，也不論采用隨機(jī)效應(yīng)還是采用固定效應(yīng)進(jìn)行估計(jì)，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響均顯著為正。因此，H1 得以驗(yàn)證。在控制變量方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正。這可能是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高的地區(qū)，越能夠吸引更多的要素資源向本地集聚，從而增強(qiáng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。市場化水平的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，這可能是因?yàn)槟壳拔覈袌龌秸w偏低，不利于創(chuàng)新能力的提升和產(chǎn)業(yè)多樣化發(fā)展，一定程度上抑制了地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。對(duì)外開放水平的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，原因可能在于對(duì)外開放程度越高，越有利于相關(guān)產(chǎn)業(yè)借鑒國外先進(jìn)的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和吸引資金供給，有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。但也應(yīng)注意，國外市場沖擊會(huì)對(duì)本土產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展造成負(fù)面影響，從而抑制產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。人口密度對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響顯著為正，這是由于人口密度較大的地區(qū)，通常具備充足且優(yōu)質(zhì)的人力資本，在應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈沖擊時(shí)往往具有較強(qiáng)的抵御能力，更有利于維持產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展。

表3 數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性問題的處理

從前述分析可知，數(shù)字金融促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新，提升地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈韌性，而產(chǎn)業(yè)鏈韌性也可能對(duì)數(shù)字金融的發(fā)展產(chǎn)生影響。故二者間可能存在因果關(guān)系，進(jìn)而產(chǎn)生內(nèi)生性問題。對(duì)此，借鑒伍德里奇（Wooldridge）[44]的研究，采用系統(tǒng)GMM 方法予以解決。具體操作方法是：將數(shù)字金融的滯后一期變量納入系統(tǒng)GMM 模型中，重新對(duì)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性之間的關(guān)系進(jìn)行回歸，結(jié)果見表4 列（1）。結(jié)果表明，數(shù)字金融滯后一期對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響顯著為正，驗(yàn)證了前述結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

2.替換核心解釋變量測算方法

為避免在采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)時(shí)可能存在研究上的偏誤，保證研究結(jié)果準(zhǔn)確性，本文借鑒滕磊等[45]的研究，采用田霖等[46]測度的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)作為代替變量，重新對(duì)結(jié)果進(jìn)行回歸。與北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)不同的是，互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)從風(fēng)險(xiǎn)包容度、覆蓋廣度和使用深度三個(gè)層面衡量互聯(lián)網(wǎng)金融?；貧w結(jié)果如表4 列（2）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，重新回歸后數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響依舊為正，且在1%的水平上顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證前述結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4 內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（三）分位數(shù)檢驗(yàn)

采用分位數(shù)模型對(duì)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性的關(guān)系展開研究，以進(jìn)一步探究不同水平產(chǎn)業(yè)鏈韌性對(duì)數(shù)字金融的敏感程度。表5 顯示了產(chǎn)業(yè)鏈韌性在10%、25%、50%、75%、90%的階段下數(shù)字金融的影響結(jié)果。由表5 可知，在各分位點(diǎn)上，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響均為正，且均在1%的水平上顯著。但是，伴隨著分位點(diǎn)的增加，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響由0.224變?yōu)?.194，呈現(xiàn)出逐漸降低的態(tài)勢。究其原因，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整和產(chǎn)業(yè)鏈韌性不斷提升，數(shù)字金融的作用可能出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，且單一數(shù)字金融服務(wù)方式、業(yè)務(wù)將難以有效支撐產(chǎn)業(yè)鏈韌性不斷提升。因此，有關(guān)部門應(yīng)在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不同階段，及時(shí)制定具有差異性和針對(duì)性的數(shù)字金融發(fā)展方略，不斷拓寬數(shù)字金融服務(wù)渠道和業(yè)務(wù)種類，為增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)字金融服務(wù)保障。

表5 分位數(shù)回歸結(jié)果

六、進(jìn)一步分析

（一）中介效應(yīng)分析

將創(chuàng)新要素配置指數(shù)代入模型，探討創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性間的作用機(jī)制（參見表6）。

中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序中的第一步已經(jīng)在前面作了說明。第二步，檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新要素配置的影響。表6列（1）結(jié)果表明數(shù)字金融顯著促進(jìn)創(chuàng)新要素配置水平的提升。第三步，將數(shù)字金融與創(chuàng)新要素配置指數(shù)同時(shí)納入模型進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明數(shù)字金融與創(chuàng)新要素配置水平的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，且數(shù)字金融回歸系數(shù)相較表3 列（4）反映的數(shù)字金融總效應(yīng)有所下降。由此，可以證明創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性之間發(fā)揮部分中介效應(yīng)，H2得到驗(yàn)證。

表6 中介效應(yīng)回歸結(jié)果

（二）調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為進(jìn)一步檢驗(yàn)市場分割、金融監(jiān)管的調(diào)節(jié)作用，再次將市場分割、金融監(jiān)管的一次項(xiàng)與二次項(xiàng)及其與數(shù)字金融的交互項(xiàng)引入模型?？紤]到不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場化水平存在差異，故而針對(duì)全樣本、東部地區(qū)樣本、中部地區(qū)樣本和西部地區(qū)樣本，分別進(jìn)行檢驗(yàn)（參見表7）。就市場分割的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果而言，結(jié)合表7 中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，各樣本分組中市場分割的系數(shù)均顯著為負(fù)，這表明市場分割對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性起著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，H3得以驗(yàn)證。這主要是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈韌性提升與區(qū)域資源稟賦之間存在較大關(guān)聯(lián)。東部地區(qū)擁有較優(yōu)越的地理位置和一定程度的政策傾斜，并占據(jù)歷史發(fā)展優(yōu)勢，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈抵御、恢復(fù)和整合能力的提升效果更明顯。中西部地區(qū)市場分割較嚴(yán)重，且數(shù)字金融發(fā)展水平相對(duì)較低，導(dǎo)致該地區(qū)市場分割對(duì)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性的負(fù)向影響較大。就金融監(jiān)管的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果而言，分析表7中數(shù)據(jù)可知，數(shù)字金融與金融監(jiān)管一次項(xiàng)交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)，數(shù)字金融與金融監(jiān)管二次項(xiàng)交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為正。這表明金融監(jiān)管在數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性間發(fā)揮U型調(diào)節(jié)效應(yīng)。因此，H4得以驗(yàn)證。究其原因，當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度不足時(shí)，數(shù)字金融業(yè)務(wù)開展過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)容易被放大，最終反映為產(chǎn)業(yè)鏈主體應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力下降，即產(chǎn)業(yè)鏈韌性缺失。而嚴(yán)格的金融監(jiān)管有助于減少數(shù)字金融業(yè)務(wù)中的違規(guī)現(xiàn)象和風(fēng)險(xiǎn)，驅(qū)動(dòng)金融資源合理、合規(guī)配置，充分發(fā)揮數(shù)字金融的產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升效應(yīng)。

表7 調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

七、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文運(yùn)用2012—2020 年省域面板數(shù)據(jù)，考察數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的影響效應(yīng)及影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，第一，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升具有顯著促進(jìn)作用，且這一結(jié)論在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依舊成立。第二，通過分位數(shù)回歸發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈韌性越強(qiáng)，數(shù)字金融對(duì)其影響效應(yīng)越小。第三，中介機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新要素配置是數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈韌性的重要渠道，即數(shù)字金融可通過優(yōu)化創(chuàng)新要素配置提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。第四，調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，市場分割對(duì)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性的關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)，金融監(jiān)管在數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)呈U型變化特征。

（二）建議

1.推動(dòng)金融業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

數(shù)字金融可顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升，相關(guān)部門應(yīng)積極加大數(shù)字化投入，堅(jiān)持圍繞產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈等部署資金鏈，建立和完善金融資產(chǎn)信息庫，著力推動(dòng)金融業(yè)務(wù)數(shù)字化進(jìn)程。第一，拓展數(shù)字金融業(yè)務(wù)覆蓋范圍。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)深入運(yùn)用數(shù)字技術(shù)手段，提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的在線服務(wù)和觸達(dá)能力，優(yōu)先建立全方位數(shù)字化金融業(yè)務(wù)體系，拓展金融業(yè)務(wù)服務(wù)寬度，高效對(duì)接產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。在此基礎(chǔ)上，盡快建設(shè)數(shù)字化中臺(tái)體系，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化，通過場景、業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)字化組合，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的組合創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)發(fā)展提供高效、豐富的金融服務(wù)。第二，提升數(shù)字金融服務(wù)質(zhì)量。研究發(fā)現(xiàn)，伴隨產(chǎn)業(yè)鏈韌性分位點(diǎn)提升，數(shù)字金融的影響效應(yīng)逐漸降低。對(duì)此，有關(guān)部門應(yīng)依據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和發(fā)展特征不斷調(diào)整數(shù)字金融結(jié)構(gòu)，在擴(kuò)大數(shù)字金融服務(wù)“量”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升服務(wù)的“質(zhì)”，助推數(shù)字金融服務(wù)長效化發(fā)展。其一，提升數(shù)字金融服務(wù)精準(zhǔn)性。政府應(yīng)支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)與普惠金融、供應(yīng)鏈金融、科技金融、綠色金融、三農(nóng)金融等重點(diǎn)金融領(lǐng)域有機(jī)結(jié)合，構(gòu)建互信共生的數(shù)字金融協(xié)同發(fā)展體系，加強(qiáng)政府相關(guān)部門的溝通協(xié)調(diào)，為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的各階段提供靶向精準(zhǔn)服務(wù)。其二，增強(qiáng)數(shù)字金融服務(wù)的針對(duì)性。有關(guān)部門應(yīng)加大對(duì)裝備制造產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、航天航空產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的數(shù)字金融支持力度，切實(shí)提升重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的韌性。

2.打破地區(qū)市場分割

市場分割對(duì)數(shù)字金融和產(chǎn)業(yè)鏈韌性的關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。因此，地方政府應(yīng)加快落實(shí)、推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)進(jìn)程，破除地區(qū)間市場壁壘，消除地方保護(hù)主義，改變地方政府的策略行為，使之主動(dòng)放棄市場分割。在此基礎(chǔ)上，推動(dòng)地方積極融入國內(nèi)市場分工體系，加速地區(qū)間市場整合進(jìn)程，充分發(fā)揮我國龐大市場的優(yōu)勢，為產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升打造開放的市場基礎(chǔ)。從短期層面看，政府應(yīng)利用轉(zhuǎn)移支付等方式，鼓勵(lì)和推動(dòng)落后地區(qū)快速融入國內(nèi)市場體系。對(duì)融入積極性不高的地區(qū)，可采用一定的懲罰措施，提高地方進(jìn)行市場分割的成本和代價(jià)，促使這些地區(qū)全面融入國內(nèi)大市場。從長期層面看，有關(guān)部門應(yīng)強(qiáng)化制度約束，對(duì)地方市場分割行為加強(qiáng)監(jiān)管和干預(yù)，構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，為提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性提供良好的市場環(huán)境。

3.深化金融監(jiān)管體系變革

當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度達(dá)到一定程度后，會(huì)逐步釋放其對(duì)市場、金融發(fā)展的正向效應(yīng)，顯著優(yōu)化市場創(chuàng)新和發(fā)展環(huán)境，從而對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性產(chǎn)生積極作用。因此，有關(guān)部門應(yīng)積極加快數(shù)字金融監(jiān)管體系變革，逐步優(yōu)化金融監(jiān)管交叉性強(qiáng)、重復(fù)率高的環(huán)節(jié)，提升數(shù)字金融監(jiān)管質(zhì)量和監(jiān)管效率，促使金融監(jiān)管對(duì)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈韌性關(guān)系調(diào)節(jié)的拐點(diǎn)盡早到來。一方面，有關(guān)部門應(yīng)積極優(yōu)化、補(bǔ)充金融監(jiān)管體制機(jī)制，科學(xué)引導(dǎo)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的正向作用；另一方面，要積極利用現(xiàn)代化信息技術(shù)，重點(diǎn)發(fā)展監(jiān)管科技的研發(fā)和應(yīng)用，構(gòu)建綜合金融監(jiān)管服務(wù)平臺(tái)，提高金融監(jiān)管的有效性、針對(duì)性和及時(shí)性，強(qiáng)化金融監(jiān)管效能。

4.完善創(chuàng)新要素配置

數(shù)字金融可通過完善創(chuàng)新要素配置間接促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。因此，有關(guān)部門應(yīng)積極完善創(chuàng)新要素配置，逐步增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，為提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性夯實(shí)創(chuàng)新基礎(chǔ)。就人才創(chuàng)新要素而言，政府應(yīng)以人才強(qiáng)國戰(zhàn)略為依托，積極制定和實(shí)施人才引進(jìn)相關(guān)政策，吸引人才進(jìn)入本區(qū)域，形成規(guī)模效應(yīng)和集聚效應(yīng)，切實(shí)提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。就資本創(chuàng)新要素而言，應(yīng)進(jìn)一步加大政府對(duì)數(shù)字科研創(chuàng)新財(cái)政資金的投入力度，通過制定相關(guān)稅收優(yōu)惠政策、扶持政策等方式，引導(dǎo)企業(yè)、學(xué)校和科研機(jī)構(gòu)積極創(chuàng)新，提高相關(guān)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升。就技術(shù)創(chuàng)新要素而言，一方面，加速建設(shè)技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)。政府應(yīng)鼓勵(lì)和支持產(chǎn)業(yè)鏈主體與高校、科研機(jī)構(gòu)開展合作，共同建立技術(shù)研發(fā)中心、產(chǎn)業(yè)研究院等新型研發(fā)機(jī)構(gòu)，構(gòu)建產(chǎn)學(xué)研緊密結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系。另一方面，推動(dòng)技術(shù)要素與其他要素融合發(fā)展。有關(guān)部門應(yīng)積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等方式的融資，取消技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化過程中的金融服務(wù)壁壘，推動(dòng)科技成果資本化，從而提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

注釋：

①帕累托最優(yōu)（Pareto Optimality），也稱為帕累托效率（Pareto Efficiency），是指資源分配的一種理想狀態(tài)。假定固有的一群人和可分配的資源，從一種分配狀態(tài)到另一種狀態(tài)的變化中，在沒有使任何人境況變壞的前提下，使得至少一個(gè)人變得更好，這就是帕累托改進(jìn)或帕累托最優(yōu)化。

②數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（www.gtarsc.com）、Bankscope 數(shù)據(jù)庫（www.bvdinfo.com）、EPS數(shù)據(jù)庫（www.epsnet.com.cn）。