張桔

編者按

2023年1月，北向資金全月凈買入A股1412億元，在包含春節(jié)假期的情況下，僅用16個(gè)交易日就創(chuàng)出了自陸港通開(kāi)通以來(lái)的歷史新高。這充分說(shuō)明外資延續(xù)了2022年四季度以來(lái)對(duì)A股的看好。

實(shí)際上，中外機(jī)構(gòu)的兔年阿爾法探索之路蓄勢(shì)已久。匯總本刊對(duì)內(nèi)外資機(jī)構(gòu)的采訪看，趨勢(shì)性抱團(tuán)賽道龍頭基本為組合底倉(cāng)的思路，而進(jìn)攻的彈性更多在深挖個(gè)性化、市值修復(fù)空間大的標(biāo)的上，尤其是市值較小、業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高、符合新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的賽道與公司越發(fā)受到青睞。即“小高新”（實(shí)際“小高新”并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，約定俗成以市值150億以內(nèi)、業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%為借鑒。）類標(biāo)的的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。

一是由于，總量彈性不大的環(huán)境下，個(gè)股阿爾法的關(guān)注度有所上升，預(yù)計(jì)“小高新”企業(yè)的基本面變化會(huì)更顯著，業(yè)績(jī)彈性也更大；另一方面，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)幅度的觀察驗(yàn)證期，指數(shù)從底部反彈至今幅度較大，短期可能處于震蕩，大市值股票短期彈性有所減弱。賣方分析師更是對(duì)“小高新”類標(biāo)的持續(xù)看好。近期，興業(yè)證券分析師張啟堯在報(bào)告中也表示，“小高新”成為內(nèi)外資機(jī)構(gòu)掘金新方向。

這種布局思路在外資公募中也充分體現(xiàn)。接受《紅周刊》專訪時(shí)，外資公募路博邁基金董事總經(jīng)理周平表示：“北向資金瘋狂掃貨A股既是對(duì)去年下半年外資大幅流出的修正，也反映了外資對(duì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的樂(lè)觀預(yù)期。”在成長(zhǎng)的賽道中，周平更看好科創(chuàng)板，因?yàn)榭苿?chuàng)板偏重于以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的硬科技，自2021下半年開(kāi)始受半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期下行以及美國(guó)對(duì)中國(guó)科技封鎖的影響，指數(shù)回撤了超過(guò)30%，目前處于底部位置。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)以及國(guó)產(chǎn)替代緊迫性的加強(qiáng)，科創(chuàng)板有可能在今年表現(xiàn)出較大的彈性。

談到兔年機(jī)構(gòu)的超額收益之路，港股投資所起到的作用或許越來(lái)越大，內(nèi)地機(jī)構(gòu)以本土公募為首在港股的投資占比逐漸增加，“彩蛋”預(yù)期明顯。

公募1月排名換新顏領(lǐng)先者開(kāi)年搶跑人工智能、新能源等“科創(chuàng)屬性”成主要推手

寶盈基金陳金偉表示：“科創(chuàng)關(guān)注度更高，科創(chuàng)成份股里面占比較多的是電子、醫(yī)藥創(chuàng)新藥、計(jì)算機(jī)，還有少量的光伏，成份占比高一些。”

先看內(nèi)資機(jī)構(gòu)，2022年四季度的政策調(diào)整疊加外資的大幅掃貨讓市場(chǎng)迅速回暖。今年1月，滬指月漲幅達(dá)5.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)達(dá)9.97%，而港股中的恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)月漲幅均超過(guò)10%。

在早春春風(fēng)拂面下，公募基金1月的收益迅速走高。Wind顯示，1月總共有5只主動(dòng)權(quán)益基金漲幅超過(guò)15%沖在前列，其中收益率最高的兩只分別為創(chuàng)金合信氣候變化和金鷹轉(zhuǎn)型動(dòng)力。前者的現(xiàn)任基金經(jīng)理為曹春林，他管理的新能源汽車和碳中和兩只基金同樣當(dāng)月凈值增長(zhǎng)率超過(guò)15%，在2023年阿爾法戰(zhàn)中起跑領(lǐng)先。

究其原因，2022年12月31日時(shí)點(diǎn)上的基金四季報(bào)能揭示大部分原因所在，以暫時(shí)領(lǐng)先的氣候變化基金為例，該基金投資目標(biāo)是精選氣候變化責(zé)任投資主題相關(guān)證券，一直呈現(xiàn)出極為青睞新能源與資源類股票的特征。12月31日時(shí)，該基金的十大重倉(cāng)股呈現(xiàn)幾大明顯特征：首先是組合的持股集中度較高，全部持倉(cāng)占比均超過(guò)6%且前五大重倉(cāng)股的占比均超過(guò)8%；其次是一度在重倉(cāng)中地位下降的比亞迪與寧德重回前兩位，同時(shí)占比均超過(guò)9.5%，兩者年初以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)漲幅均超過(guò)15%。

再次是其堅(jiān)定持有的資源類股票漲幅可觀，在最新的投資組合中，除寧德時(shí)代外，包括天齊鋰業(yè)、永興材料、中礦資源等公司年初以來(lái)上漲超20%；此外，四季度重回前十的恩捷股份和較少出現(xiàn)的光伏科創(chuàng)板公司天合光能，亦表現(xiàn)穩(wěn)健。目前，10家重倉(cāng)公司年內(nèi)全部實(shí)現(xiàn)上漲。在季報(bào)中，曹春林表示未來(lái)組合策略上還是關(guān)注景氣較高的核心資產(chǎn)。重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、光伏的龍頭個(gè)股?！安灰诖磥?lái)新能源汽車的股票估值再回到2021年的高估值，這也不現(xiàn)實(shí)。它是估值相對(duì)合理，靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)掙錢?！辈艽毫衷谧罱闹辈ブ腥缡潜硎尽?/p>

曹春林所管的3只基金基本重倉(cāng)一致，另兩只是王喆和楊凡共管的金鷹轉(zhuǎn)型動(dòng)力以及周思越的東方區(qū)域發(fā)展，兩只基金的重倉(cāng)完全無(wú)重疊標(biāo)的，且深耕的都是偏科技的成長(zhǎng)類標(biāo)的。先看前者，實(shí)際上去年四季度基金經(jīng)理僅調(diào)換了一處重倉(cāng)，新進(jìn)了光伏公司福萊特，以及從事高端裝備制造的奧特維，而當(dāng)季前兩大重倉(cāng)是市場(chǎng)上大熱的“鈣鈦礦電池”中的京山輕機(jī)和捷佳偉創(chuàng)。

特別是京山輕機(jī)在十大重倉(cāng)中今年表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，迄今年內(nèi)漲幅接近50%?；鸾?jīng)理在季報(bào)中表示，根據(jù)行業(yè)景氣周期變化，配置了需求旺盛、行業(yè)景氣處于上升周期的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)配置了其中盈利有望大幅提升的細(xì)分板塊，如電池片及后周期的設(shè)備材料等板塊。而1月的調(diào)研記錄顯示，其基金經(jīng)理似乎觸角更為拓展，楊凡調(diào)研了上海鋼聯(lián)和神農(nóng)集團(tuán)。

對(duì)比看，東方區(qū)域發(fā)展的重倉(cāng)行業(yè)更為集中，在潛在清盤風(fēng)險(xiǎn)的壓力下，周思越選擇了一邊倒式的重倉(cāng)信息安全與自主可控相關(guān)的公司，將上一季以地產(chǎn)為主打的十大重倉(cāng)全部更換，幸運(yùn)的是這一次她“賭”對(duì)了。從十大重倉(cāng)股來(lái)看，開(kāi)年至今全部上漲，特別是深信服、中國(guó)軟件、科大訊飛的漲幅超過(guò)了25%，其所挖掘的佳發(fā)教育流通市值大約也就35億，比較符合“小高新”的特征。美中不足的是，她的頭兩大重倉(cāng)金山軟件和用友網(wǎng)絡(luò)目前表現(xiàn)稍顯平淡。

表1 部分1月收益超15%權(quán)益基金2022年四季度重倉(cāng)一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

接受《紅周刊》專訪時(shí)，融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤表示，成長(zhǎng)股中尤其是新能源行業(yè)，長(zhǎng)期保持較高景氣度仍是大概率，但要結(jié)合行業(yè)的資本開(kāi)支、競(jìng)爭(zhēng)格局等因素去審慎考量公司的盈利能力變化，落地到2023年業(yè)績(jī)的確定性上去考慮，以此再去判斷估值高低，在此方向，仍看好儲(chǔ)能、風(fēng)電的高成長(zhǎng)。此外注重新的技術(shù)方向：電池方向，PET銅箔、鈉電池、燃料電池都可以保持跟蹤關(guān)注，發(fā)電方向，異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦、儲(chǔ)能等也保持關(guān)注。

此外，他還重點(diǎn)提及了軍工、半導(dǎo)體和數(shù)字經(jīng)濟(jì)?！败姽?、半導(dǎo)體都是經(jīng)歷了行業(yè)3年較高增長(zhǎng)的行業(yè)，其貝塔均有所減弱，所以要找細(xì)分方向的機(jī)會(huì)，比如軍工中，遠(yuǎn)程火箭彈可能放量帶來(lái)一些機(jī)會(huì)，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈仍維持30%-40%的增長(zhǎng)，選擇合適的估值位置；半導(dǎo)體中，國(guó)產(chǎn)化仍是趨勢(shì)所在，那么尋找具備替代能力、國(guó)內(nèi)惟一性的公司就比較重要，同時(shí)2023年下半年是否有半導(dǎo)體見(jiàn)底回升的周期也決定了半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司的對(duì)應(yīng)機(jī)會(huì)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)相對(duì)分散，還是要落到具體的行業(yè)上，比如過(guò)去幾年增速較高的金融、公用事業(yè)類國(guó)企等，在國(guó)產(chǎn)軟件等方向的投入較多，估值也相對(duì)合理?！彼缡菑?qiáng)調(diào)。

同樣看好半導(dǎo)體的還有華南某資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)。他強(qiáng)調(diào)：“成長(zhǎng)領(lǐng)域今年會(huì)把半導(dǎo)體排在第一位，因?yàn)槠渥畲蟮膬?yōu)勢(shì)是來(lái)自估值。該板塊的估值已經(jīng)殺到近幾年非常低的一個(gè)位置，但行業(yè)大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和趨勢(shì)不會(huì)改變。即便拿龍頭之一的華創(chuàng)去跟光伏新貴比，它今年明年的估值低于邁為股份了，但矛盾的是半導(dǎo)體的有序經(jīng)營(yíng)好、更新節(jié)奏快。”

回看2022年四季度新增前50大重倉(cāng)股中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票有約20只。

北向資金掃貨核心資產(chǎn)做貝塔“橋頭堡”外資公募精耕細(xì)作成長(zhǎng)標(biāo)的

北向整體掃貨的對(duì)象主要是核心資產(chǎn)類公司，在重倉(cāng)中作為底倉(cāng)。外資布局科技成長(zhǎng)謀求超額收益。

再看外資機(jī)構(gòu)，北向資金近幾個(gè)月的瘋狂有目共睹，有賣方保守預(yù)計(jì)今年外資凈流入將超過(guò)3000億元，回歸趨勢(shì)性流入的基準(zhǔn)水平。雖然北向整體掃貨的對(duì)象主要是核心資產(chǎn)類公司，但這類公司的用途基本和公募組合一樣，在重倉(cāng)中作為底倉(cāng)。但于細(xì)微之處，我們還捕捉到了外資布局科技成長(zhǎng)謀求超額收益的目的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2022年底的北上持股市值的TOP30中，有流通盤相對(duì)適中且非傳統(tǒng)強(qiáng)抱團(tuán)股的匯川技術(shù)和先導(dǎo)智能，兩家公司都可以被劃入到新能源板塊的范疇中。再對(duì)比看2023年1月1日到1月31日，在1月末按北上資金持股市值的前200名中，有國(guó)聯(lián)股份、老百姓、八方股份、日月股份、三六零、九州通等一些不常上榜的名字，這似乎也說(shuō)明外資在選股中逐漸開(kāi)始差異化思路。

再通過(guò)外資的“橋頭堡”外資公募更能直觀捕捉外資思路。當(dāng)前，內(nèi)地的外資公募已快速擴(kuò)展到6家，剔除掉變身后的上投摩根、泰達(dá)宏利和尚未正式開(kāi)業(yè)的施羅德基金，能夠被納入觀察樣本的包括了貝萊德、路博邁和富達(dá)，這3家中更具參考價(jià)值的是最早成立的貝萊德。數(shù)據(jù)顯示，目前該公司已成立的基金產(chǎn)品有4只，2022年四季度末憑借大約54億元的規(guī)模在總資產(chǎn)排名中位列第143位。

具體看，貝萊德現(xiàn)有3只偏股混基和1只偏債混基，在權(quán)益類產(chǎn)品中最早成立的是貝萊德中國(guó)新視野，其A類份額在2022年12月31日的資產(chǎn)凈值約為37.91億元，也是公司產(chǎn)品規(guī)模之最。復(fù)盤其成立以來(lái)的投資軌跡，能看到其重倉(cāng)中核心資產(chǎn)與科技成長(zhǎng)幾乎平分秋色。從2021年末的巨星科技、道通科技等到2022年的固德威、禾邁、邁為、伯特利、聯(lián)泓新科等，該基金通過(guò)新能源和汽車零部件公司深度參與到科技成長(zhǎng)的投資中。特別是其對(duì)邁為股份一路加倉(cāng)，去年四季度其升至第一重倉(cāng)。

基金經(jīng)理在季報(bào)中表示：“布局重點(diǎn)仍然在我們一直以來(lái)看好的高品質(zhì)成長(zhǎng)方向，如受益于全球能源局格變革及技術(shù)路徑迭代、增長(zhǎng)確定性較高的光伏設(shè)備，受益于長(zhǎng)期訂單好轉(zhuǎn)、利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的電池產(chǎn)業(yè)鏈，受益于國(guó)產(chǎn)替代以及需求持續(xù)旺盛的半導(dǎo)體板塊，以及受益于國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的機(jī)械設(shè)備板塊?！?/p>

而最新的調(diào)研顯示，該基金的雙基金經(jīng)理之一唐華春節(jié)后調(diào)研了數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊中的朗新科技。在回答能源數(shù)字化業(yè)務(wù)情況時(shí)，公司方回應(yīng)“與電網(wǎng)相關(guān)的能源數(shù)字化業(yè)務(wù)，整體收入和2021年同比基本持平”。

對(duì)比來(lái)看，貝萊德先進(jìn)制造一年持有成立于2022年的8月31日，四季報(bào)是其首份財(cái)報(bào)，曝光了其建倉(cāng)思路。從十大重倉(cāng)股的布局來(lái)看，前五大重倉(cāng)寧德、騰訊、隆基、美團(tuán)、陽(yáng)光皆為細(xì)分賽道的龍頭公司，而顧家家居、恩捷、匯川、偉星新材、邁為這后五位重倉(cāng)股，相對(duì)體現(xiàn)了基金經(jīng)理的偏個(gè)性化思路。略顯遺憾的是，目前該基金的最新凈值還沉于面值之下。

在接受《紅周刊》書面專訪時(shí)，外資公募路博邁基金董事總經(jīng)理周平表示：“創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都屬于成長(zhǎng)板塊，但創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)構(gòu)成更加分散，所屬公司的市值更大，上市時(shí)間更長(zhǎng)?？苿?chuàng)板偏重于以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的硬科技，自2021下半年開(kāi)始受半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期下行以及美國(guó)對(duì)中國(guó)科技封鎖的影響，指數(shù)回撤了超過(guò)30%，目前處于底部位置。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期反轉(zhuǎn)以及國(guó)產(chǎn)替代緊迫性的加強(qiáng)，科創(chuàng)板有可能在今年表現(xiàn)出較大的彈性?！?/p>

至于近期受政策催化活躍的北交所股票，周平也做出了理性的分析：“北交所上市公司的流動(dòng)性較低，資金流入流出對(duì)股價(jià)的影響也較大。目前來(lái)看北交所上市公司的基本面、市值和流動(dòng)性還不足以容納較大規(guī)模的資金，但部分私募和游資有可能開(kāi)始布局。”

機(jī)構(gòu)左側(cè)布局有跡可尋“小高新”標(biāo)的漸入專業(yè)買手法眼

總量彈性不大的環(huán)境下，個(gè)股阿爾法的關(guān)注度有所上升，預(yù)計(jì)“小高新”企業(yè)的基本面變化會(huì)更顯著，業(yè)績(jī)彈性也更大。

那么在基金、外資各有各精彩的表象下，究竟他們謀求超額收益有哪些具體的變化呢？要回答這一問(wèn)題，首先可以先透析2023年以來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)上市公司漲幅。

Wind顯示，從年初至2月1日收盤的交易日中，目前排在滬深兩市漲幅榜前十的公司基本為科技成長(zhǎng)陣營(yíng)中的公司，它們至今的漲幅均超過(guò)了70%，排在首位的是走出了10天9板的數(shù)字經(jīng)濟(jì)龍頭恒久科技，其同時(shí)兼具信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等多個(gè)概念，即便年報(bào)預(yù)虧也無(wú)礙股價(jià)直沖云霄。

漲幅第二的通達(dá)動(dòng)力作為新基建中的新貴，2023年漲幅也接近于翻番，而公司2022年12月中旬在投資者互動(dòng)平臺(tái)上曾表示，2022年公司營(yíng)收整體保持平穩(wěn)，凈利潤(rùn)下滑，主要是由于疫情、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素造成的。

與恒久科技此前未被機(jī)構(gòu)太過(guò)關(guān)注不同，通達(dá)動(dòng)力在2022年的三季度就被中外機(jī)構(gòu)所聯(lián)手布局。在截至2022年9月30日的十大流通股股東中，內(nèi)地機(jī)構(gòu)中信證券和公募廣發(fā)瑞軒3個(gè)月定開(kāi)均上榜。同時(shí)，具備一定外資屬性的中信里昂資產(chǎn)管理有限公司新進(jìn)進(jìn)入前十，憑借大約141.96萬(wàn)股的持股量排在了第七位。

再看同一時(shí)間段漲幅三至第十的公司，賽為智能來(lái)自人工智能（AI）賽道隸屬于數(shù)字經(jīng)濟(jì)，財(cái)富趨勢(shì)可以被劃入券商、創(chuàng)投板塊，凱華材料是在北交所上市的電子元件制造商材料應(yīng)用公司，中航產(chǎn)融可以被劃入軍工板塊，中遠(yuǎn)?？仆瑯邮菙?shù)字經(jīng)濟(jì)陣營(yíng)中的一員，通達(dá)股份的產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍工領(lǐng)域，海天瑞聲同樣歸屬于數(shù)字經(jīng)濟(jì)，奧聯(lián)電子主營(yíng)產(chǎn)品汽車零部件。

而從二級(jí)市場(chǎng)看，科技成長(zhǎng)陣營(yíng)中的公司在1月以來(lái)接棒成為二級(jí)市場(chǎng)的旗手，最為強(qiáng)悍的主線之一就是數(shù)字經(jīng)濟(jì)+人工智能，其中AIGC概念帶火了一批相關(guān)的股票，排頭兵則是漢王科技和視覺(jué)中國(guó)。雖然游資的追捧不容忽視，但機(jī)構(gòu)的推波助瀾大概率也發(fā)揮了作用。以后者為例，去年三季度時(shí)就有保險(xiǎn)、信托、公募等不同機(jī)構(gòu)類型，同時(shí)在前十出現(xiàn)。

與這兩者的偏概念不同，機(jī)構(gòu)追逐超額收益更為關(guān)注賽道股，新能源賽道被外資和內(nèi)資形成合力共識(shí)，后面大概率也成為行情主線之一，尤其是儲(chǔ)能、鈣鈦礦、固態(tài)電池等一批新型新能源技術(shù)，更容易產(chǎn)生預(yù)期差被機(jī)構(gòu)來(lái)追捧。

那么，科技成長(zhǎng)陣營(yíng)中起跑領(lǐng)先的公司，受益于概念催化的背后是否有業(yè)績(jī)支撐呢？雖然當(dāng)前上市公司年報(bào)尚未披露，但從基本落幕的基金年報(bào)預(yù)報(bào)披露可以窺見(jiàn)一二。整體來(lái)看，賽道方向的個(gè)股大多延續(xù)了較高的景氣度。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日晚，A股共有2656家公司披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，1058家業(yè)績(jī)預(yù)喜。其中，661家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)增，231家預(yù)計(jì)扭虧，28家預(yù)計(jì)續(xù)盈，138家業(yè)績(jī)略增。從行業(yè)來(lái)看，最為突出的就是新能源和醫(yī)藥兩大板塊，而其中的部分標(biāo)的恰好已經(jīng)在今年的二級(jí)市場(chǎng)上輕舞飛揚(yáng)。

表2 部分四季度公募新增成長(zhǎng)類標(biāo)的情況一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

例如上文提到的通過(guò)重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)了光伏化轉(zhuǎn)型的京山輕機(jī)，賣方對(duì)該股的看點(diǎn)標(biāo)注為“光伏設(shè)備+鈣鈦礦電池+特斯拉”等多重要素。據(jù)其公告，京山輕機(jī)預(yù)計(jì)2022年業(yè)績(jī)大幅上升，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.80億元—3.20億元，同比增長(zhǎng)92.00%—119.43%，主要原因在于2022年全資子公司晟成光伏新簽訂單數(shù)和年底在手訂單數(shù)、銷售收入和凈利潤(rùn)均較上年同期大幅增長(zhǎng)。從二級(jí)市場(chǎng)看，該股2023年到目前的漲幅已經(jīng)約為55%，而公募中海能源策略混合去年三季度就已經(jīng)新進(jìn)重倉(cāng)布局。

不過(guò)該股目前接近160億的市值顯然已脫離左側(cè)布局范疇，相比之下創(chuàng)業(yè)板公司藥易購(gòu)無(wú)論28億的市值還是年內(nèi)僅約3%的漲幅，當(dāng)前階段還是顯得物美價(jià)廉，畢竟從年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，公司的歸母凈利潤(rùn)比上年同期上升407.81%—564.06%。再結(jié)合機(jī)構(gòu)布局來(lái)看，摩根大通銀行在去年三季度就上榜成為十大流通股股東之一。

通過(guò)上述分析，或許可以看出中外機(jī)構(gòu)的阿爾法探索之路蓄勢(shì)已久，而基于左側(cè)布局獲得較高彈性的考慮，“小高新”類標(biāo)的的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。私募星石投資首席策略官方磊指出：“一方面，總量彈性不大的環(huán)境下，個(gè)股阿爾法的關(guān)注度有所上升，預(yù)計(jì)‘小高新企業(yè)的基本面變化會(huì)更顯著，業(yè)績(jī)彈性也更大；另一方面，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)幅度的觀察驗(yàn)證期，指數(shù)從底部反彈至今幅度較大，短期可能處于震蕩，大市值股票短期彈性有所減弱。”

“‘小高新類標(biāo)的一般具備較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸洼^高的新經(jīng)濟(jì)含量，具備了不錯(cuò)的成長(zhǎng)性，而市值較小意味著成長(zhǎng)性兌現(xiàn)后股價(jià)可能會(huì)有不錯(cuò)的漲幅。對(duì)于這類標(biāo)的，更關(guān)注企業(yè)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，選取符合國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、具有較強(qiáng)潛在政策驅(qū)動(dòng)、具備清晰自我規(guī)劃的投資標(biāo)的，公司自身層面更加關(guān)注其產(chǎn)品的生命力和公司的持續(xù)創(chuàng)新能力?！彼M(jìn)一步闡述了選擇這類標(biāo)的的大體思路。

而亦有不愿具名的機(jī)構(gòu)人士指出，在本周全面注冊(cè)制開(kāi)啟的背景下，未來(lái)上市公司數(shù)量快速增加是大勢(shì)所趨，更多代表新經(jīng)濟(jì)的細(xì)分賽道龍頭會(huì)涌現(xiàn)出來(lái)，而這恰好為機(jī)構(gòu)左側(cè)布局提供了更多選擇。結(jié)合首月機(jī)構(gòu)調(diào)研來(lái)看，汽車零部件上市公司祥鑫科技接待調(diào)研次數(shù)達(dá)447次，公司早已被公募頂流馮明遠(yuǎn)重倉(cāng)收入囊中。

再進(jìn)一步分析屬性近似的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，寶盈基金經(jīng)理陳金偉表示：“科創(chuàng)跟創(chuàng)業(yè)，從行業(yè)組成看，科創(chuàng)關(guān)注度更高，原因是科創(chuàng)成份股里面占比較多的是電子、醫(yī)藥創(chuàng)新藥、計(jì)算機(jī)，還有少量的光伏，成分占比高一些。創(chuàng)業(yè)板里面醫(yī)藥主要是大市值的核心資產(chǎn)，再加上新能源的占比太高，整體上不太看好，我比較看好計(jì)算機(jī)電子和醫(yī)藥的一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！?h3>掘金超額收益中港股戲份越來(lái)越重恒生科技指數(shù)更具彈性成為首選

全球投資型的QDII信誠(chéng)金磚四國(guó)，在最新的基金四季報(bào)中，出現(xiàn)了清一色的港股霸屏，其中排在前三位的分別是中國(guó)聯(lián)通、遠(yuǎn)東宏信、新秀麗。

談到兔年機(jī)構(gòu)的超額收益之路，港股投資所起到的作用或許越來(lái)越大，內(nèi)地機(jī)構(gòu)以本土公募為首在港股的投資占比逐漸增加，而外資亦對(duì)港股分外重視，上文提到的貝萊德的第二只產(chǎn)品就為港股通遠(yuǎn)景視野，同時(shí)旗下幾只基金四季報(bào)均顯示在港股布下一定倉(cāng)位。

Wind顯示，開(kāi)年以來(lái)，恒生指數(shù)上漲11.01%，延續(xù)了去年最后兩個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。而恒生科技指數(shù)更是扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，同一時(shí)間段上漲了13.75%。具體從30只成份股的首月表現(xiàn)來(lái)看，其中僅包括美團(tuán)、快手等5只標(biāo)的股出現(xiàn)小幅下跌，而在上漲的25家公司中，10家公司的漲幅超過(guò)了10%，排在前三的分別是閱文集團(tuán)、商湯和阿里巴巴，其中互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊控股的漲幅約為14.43%。

匯總春節(jié)后剛披露落幕的公募四季報(bào)，據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，截至去年四季度，公募基金的港股倉(cāng)位由此前的4.3%上升至5.8%，大致修復(fù)至2020年四季度水平，但較2021年一季度初港股牛市時(shí)的8.6%倉(cāng)位仍有一定差距。

至于公募集體提升含港量的原因，一方面自然與港股否極泰來(lái)式的表現(xiàn)有直接關(guān)系；另一方面也與南下資金洶涌澎湃密不可分，數(shù)據(jù)顯示去年四季度南下資金流入額超過(guò)1300億元。

國(guó)金證券的研報(bào)顯示，四季度國(guó)內(nèi)公募含港股234只，當(dāng)季收漲達(dá)210只。漲幅居前1/3的港股幾乎都吸引到了新增基金將其納入重倉(cāng)，微盟集團(tuán)、康方生物、錦欣生殖、新東方在線被較多基金慧眼相中。四季度新入選重倉(cāng)的港股56只，其中55只收漲，洪九果品、微盟集團(tuán)、和黃醫(yī)藥等表現(xiàn)搶眼。對(duì)于同時(shí)在A股與港股上市的AH股，無(wú)論持有的基金數(shù)量還是持股總市值均以港股為主流。

表3 恒生科技指數(shù)成份股1月漲幅居前個(gè)股

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

具體到公募基金經(jīng)理和產(chǎn)品來(lái)看，頂流張坤和丘棟榮是旗幟鮮明地看多港股的代表，而即便是全球投資型的QDII，也不乏單一重配港股的例子出現(xiàn)，比如成立于2010年的老牌國(guó)際QDII信誠(chéng)金磚四國(guó)，在最新的基金四季報(bào)中，我們并未看到在十大重倉(cāng)中有來(lái)自巴西、俄羅斯、印度的股票，而是出現(xiàn)了清一色的港股霸屏，其中排在前三位的分別是中國(guó)聯(lián)通、遠(yuǎn)東宏信、新秀麗。

有趣的是，在接受《紅周刊》專訪時(shí)，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理顧凡丁謹(jǐn)慎樂(lè)觀：“港股估值模型的分子端或受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，分母端或受益于海外流動(dòng)性邊際改善，雙重利好構(gòu)成對(duì)港股較有利的投資環(huán)境。今年港股投資的收益或受到行業(yè)布局及風(fēng)險(xiǎn)控制的影響：行業(yè)上關(guān)注符合國(guó)內(nèi)政策引導(dǎo)或邊際受益較大的板塊，如科技、消費(fèi)等；而國(guó)內(nèi)外潛在矛盾難以短時(shí)間內(nèi)完全解除，投資上也要控制好持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，不宜盲目采取趨勢(shì)投資?！?/p>

QDII已經(jīng)如此一邊倒，那么內(nèi)地所孕育的港股通基金名正言順全數(shù)重倉(cāng)港股更在情理之中，不過(guò)極度青睞港股中未在內(nèi)地上市的醫(yī)藥股還是最新的變化之處，比如西部利得港股通新機(jī)遇。四季度它將上一季的偏地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)龍頭的十大重倉(cāng)港股全部更換，幾乎變成了清一色的港股醫(yī)藥股，這里面除了康龍化成是在兩地同時(shí)上市的公司外，包括微創(chuàng)醫(yī)療、再鼎醫(yī)藥等都是港股中的獨(dú)門標(biāo)的。本周四，港股中的b類醫(yī)藥股全面爆發(fā)，而該基金今年上漲已經(jīng)約12%。

而外資并非僅僅熱衷于北上，同樣對(duì)南下亦青睞有加，以外資公募貝萊德打造的專屬產(chǎn)品港股通遠(yuǎn)景視野為例，四季報(bào)的十大重倉(cāng)中不僅有三大互聯(lián)網(wǎng)龍頭股，同時(shí)也有青島啤酒與華潤(rùn)啤酒兩大食品飲料股，還有友邦保險(xiǎn)、中銀香港兩大金融股，另外同樣是相對(duì)并不小眾的華潤(rùn)置地、紫金礦業(yè)、中銀航空租賃占據(jù)了另外三個(gè)重倉(cāng)席位。特別的是，公司派出了三位基金經(jīng)理聯(lián)手管理，為該基金保駕護(hù)航，顯示出了對(duì)港股投資足夠的重視。

基金經(jīng)理在季報(bào)中總結(jié)：“2022年第四季度，港股市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅回撤，又在二十條優(yōu)化疫情防控措施出臺(tái)后觸底反彈。在此期間，我們的組合在倉(cāng)位和個(gè)股上也做了較大變動(dòng)。我們減掉了一些之前股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺、基本面受疫情修復(fù)影響不大的股票，加倉(cāng)了受益于防控政策放開(kāi)的股票，例如食品飲料、澳門博彩、香港保險(xiǎn)等?！?/p>

同為外資公募的路博邁基金董事總經(jīng)理周平也對(duì)港股信心十足：“港股自去年10月底以來(lái)已經(jīng)大幅反彈。由于港股自2021年初以來(lái)的下跌幅度巨大，盡管短期反彈幅度不小，但港股仍然處于歷史低位，未來(lái)上升空間依然很大?；鹜ㄟ^(guò)配置港股中獨(dú)有的標(biāo)的，如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司和未在內(nèi)地上市的醫(yī)藥公司，以及相對(duì)于A股具有極大估值優(yōu)勢(shì)的H股，有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)復(fù)蘇中獲得比A股更高的收益?！?/p>