劉靖宇

（長(zhǎng)沙師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410148）

一、引言

綠色創(chuàng)新具有推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和降低環(huán)境外部性的雙重效應(yīng)，是有效緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境污染間矛盾的核心驅(qū)動(dòng)因素[1，2]，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的重要原動(dòng)力[3]。但綠色創(chuàng)新具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高和投入大的特征，企業(yè)內(nèi)源融資常無(wú)法滿足其綠色研發(fā)需要，此時(shí)外部金融體系應(yīng)運(yùn)成為綠色創(chuàng)新資金的重要外源[4]，然而資本市場(chǎng)還普遍存在信息不對(duì)稱問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性缺陷，致使企業(yè)無(wú)法籌措滿足其綠色創(chuàng)新所需的全部資金[5]，為此發(fā)展中國(guó)家普遍運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼手段去激勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)開(kāi)展綠色創(chuàng)新活動(dòng)[6，7]。

關(guān)于政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響問(wèn)題的研究，已有部分學(xué)者做了頗有成效的探索，但關(guān)于政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的研究并未形成一致性結(jié)論。一些學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼政策顯著緩解了企業(yè)融資約束，對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生明顯正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)[8，9]。但也有學(xué)者研究認(rèn)為政府補(bǔ)貼政策并未對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新決策產(chǎn)生重大影響，甚至?xí)?duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生顯著擠出效應(yīng)[10]。通過(guò)對(duì)以往文獻(xiàn)系統(tǒng)梳理發(fā)現(xiàn)，未形成一致研究結(jié)論的主要原因是：第一，研究所選測(cè)量指標(biāo)存在差異，學(xué)者多用綠色專利申請(qǐng)數(shù)測(cè)量企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效，然而申請(qǐng)并不代表最終一定會(huì)獲得授權(quán)，所以綠色專利授權(quán)數(shù)更能準(zhǔn)確衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效；第二，學(xué)者多用政府補(bǔ)貼規(guī)模測(cè)量補(bǔ)貼政策實(shí)施力度，未剔除規(guī)模效應(yīng)的影響導(dǎo)致研究結(jié)論缺乏可靠性，即剔除規(guī)模效應(yīng)的補(bǔ)貼強(qiáng)度指標(biāo)相對(duì)更能精確反映補(bǔ)貼政策實(shí)施力度；第三，缺乏微觀基礎(chǔ)的宏觀研究，無(wú)法可靠解釋補(bǔ)貼政策對(duì)微觀企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生的效應(yīng)問(wèn)題；第四，關(guān)于政府補(bǔ)貼政策對(duì)不同質(zhì)量層次綠色創(chuàng)新績(jī)效或不同方式層面綠色創(chuàng)新績(jī)效驅(qū)動(dòng)效應(yīng)的檢驗(yàn)問(wèn)題，前期文獻(xiàn)更是鮮有研究?？梢?jiàn)，基于微觀企業(yè)視角，科學(xué)設(shè)計(jì)測(cè)量指標(biāo)，厘清補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)問(wèn)題，顯得尤為迫切和重要。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.政府補(bǔ)貼政策與企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效

企業(yè)綠色創(chuàng)新旨在通過(guò)產(chǎn)品、工藝和服務(wù)等實(shí)現(xiàn)減少企業(yè)能耗并降低環(huán)境污染目的[11]，其具有提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量和實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)的雙重價(jià)值貢獻(xiàn)屬性，這同地方政府財(cái)政激勵(lì)政策目標(biāo)相容。企業(yè)綠色創(chuàng)新存在高風(fēng)險(xiǎn)性、高不確定性和強(qiáng)外部性等特征，使企業(yè)在面臨內(nèi)源融資不足問(wèn)題時(shí)，往往亦同步陷入嚴(yán)重外源融資約束困境，此時(shí)企業(yè)綠色創(chuàng)新項(xiàng)目常常首當(dāng)其沖成為棄子[12]。鑒于此，地方政府為驅(qū)動(dòng)引導(dǎo)轄區(qū)企業(yè)積極開(kāi)展綠色創(chuàng)新活動(dòng)，一方面通過(guò)科學(xué)地設(shè)計(jì)補(bǔ)貼政策，去適時(shí)注入補(bǔ)貼資金幫助企業(yè)擺脫融資約束困境，穩(wěn)定企業(yè)綠色創(chuàng)新中風(fēng)險(xiǎn)與收益間的失衡問(wèn)題，引導(dǎo)管理層重拾綠色創(chuàng)新意愿；另一方面建立健全同補(bǔ)貼政策相得益彰的審核評(píng)估機(jī)制，該機(jī)制被資本市場(chǎng)認(rèn)定為是最有公信力和權(quán)威性的第三方認(rèn)證[13，14]，能向資本市場(chǎng)傳遞強(qiáng)烈的積極信號(hào)，會(huì)顯著地拓展企業(yè)外源融資渠道，進(jìn)一步緩解企業(yè)綠色創(chuàng)新所受的融資約束，有效盤活企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)。基于上述分析，文章提出第一個(gè)研究假設(shè)：

H1：政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

2.政府補(bǔ)貼政策與企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)量

文章參照以往研究基于創(chuàng)新質(zhì)量分層動(dòng)機(jī)，將創(chuàng)新成果區(qū)分為漸進(jìn)式創(chuàng)新和突破式創(chuàng)新，前者用企業(yè)實(shí)用新型專利數(shù)衡量，后者用企業(yè)發(fā)明類型專利數(shù)衡量，并且突破式創(chuàng)新質(zhì)量高于漸進(jìn)式創(chuàng)新質(zhì)量。以往研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)漸進(jìn)式創(chuàng)新能產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)[15-17]，而關(guān)于政府補(bǔ)貼政策對(duì)突破式創(chuàng)新產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)問(wèn)題，學(xué)術(shù)界并未形成一致性結(jié)論[18]。一些學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)新項(xiàng)目普遍面臨嚴(yán)重融資約束[19]，加之外部金融市場(chǎng)又存在發(fā)展滯后和結(jié)構(gòu)性缺陷問(wèn)題[20，21]，致使企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目面臨停滯或質(zhì)量下跌問(wèn)題，此時(shí)政府適時(shí)給企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目注入財(cái)政資金，能顯著地提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量[22]；但也有部分學(xué)者持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為政府補(bǔ)貼政策只會(huì)不斷強(qiáng)化企業(yè)對(duì)公共資源的依賴性，最終會(huì)降低企業(yè)創(chuàng)新的積極意愿，會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量改進(jìn)[23]，然而卻有越來(lái)越多文獻(xiàn)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論與之相左，即政府補(bǔ)貼政策能顯著地提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量[24，25]?；谏鲜龇治?，文章提出如下兩個(gè)研究假設(shè)：

H2：政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

H3：政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

3.政府補(bǔ)貼政策與企業(yè)綠色創(chuàng)新方式

基于企業(yè)綠色方式的異質(zhì)性，將企業(yè)綠色創(chuàng)新方式劃分為獨(dú)立綠色創(chuàng)新和聯(lián)合綠色創(chuàng)新，前者綠色創(chuàng)新主體為單一企業(yè)，后者綠色創(chuàng)新主體為某企業(yè)聯(lián)合外部其他綠色創(chuàng)新主體的綜合體。少數(shù)研究文獻(xiàn)涉及政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，且研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)獨(dú)立綠色創(chuàng)新產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)作用[26]，但鮮有研究政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)聯(lián)合綠色創(chuàng)新的影響。為數(shù)不多文獻(xiàn)研究了政府補(bǔ)貼和產(chǎn)學(xué)研合作對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應(yīng)，并且發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼政策通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)學(xué)研合作顯著地提升了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效[27]，還有個(gè)別學(xué)者研究跨組織合作創(chuàng)新問(wèn)題時(shí)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼政策不僅能引導(dǎo)和激勵(lì)企業(yè)從事合作創(chuàng)新，而且還能通過(guò)調(diào)節(jié)創(chuàng)新投入實(shí)現(xiàn)最優(yōu)產(chǎn)出[28]?；谏鲜龇治觯恼绿岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

H4：政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

H5：政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

文章選取滬深兩市A 股上市企業(yè)為研究樣本，并做出如下篩選和預(yù)處理：一是金融類企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露準(zhǔn)則有別于其他類型企業(yè)，故為克服披露口徑差異給研究帶來(lái)不利影響，剔除金融類樣本企業(yè)；二是企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則于2006 年發(fā)生重大變更，為避免前后會(huì)計(jì)信息披露口徑不一致對(duì)研究產(chǎn)生的影響，故將樣本時(shí)間序列設(shè)定為2007—2020 年；三是為避免財(cái)務(wù)異?，F(xiàn)象對(duì)研究產(chǎn)生不利影響，剔除資不抵債和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大于150%的樣本；四是剔除數(shù)據(jù)存在缺漏值樣本；五是為克服樣本數(shù)據(jù)潛在離群值問(wèn)題，對(duì)連續(xù)型變量樣本數(shù)據(jù)在1%和99%分位點(diǎn)上做出縮尾處理。綠色專利數(shù)據(jù)選自于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)(CNRDS)，其他數(shù)據(jù)均采集于萬(wàn)得金融數(shù)據(jù)庫(kù)(Wind)。

2.模型構(gòu)建

（1） 基準(zhǔn)模型構(gòu)建

文章核心研究目標(biāo)是實(shí)證檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，鑒于此構(gòu)建如下計(jì)量分析模型：

在模型(1)中，被解釋變量LSit可分別代表Lszlit、Fmlxit、Syxxit、Dlfmit和Lhfmit，其含義分別為企業(yè)i在t時(shí)期的總體綠色創(chuàng)新績(jī)效、漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效、突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效、獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效，Subit代表企業(yè)i在t時(shí)期收受政府補(bǔ)貼的強(qiáng)度，Controlsit代表控制變量，τind、γprov和θtime分別代表行業(yè)虛擬變量、省份虛擬變量和時(shí)間虛擬變量，εit代表隨機(jī)干擾項(xiàng)。

（2） 中介效應(yīng)模型構(gòu)建

為實(shí)證檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策通過(guò)緩解企業(yè)融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投資決策產(chǎn)生的間接效應(yīng)，構(gòu)建如下中介效應(yīng)分析模型。其中，模型(2)用于檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投資決策影響，模型(3)用于檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)中介變量（企業(yè)融資約束） 影響，模型(4)在控制Subit影響后，檢驗(yàn)中介變量（企業(yè)融資約束） 對(duì)企業(yè)研發(fā)投資決策的影響。

接下來(lái)，為實(shí)證檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策通過(guò)影響企業(yè)研發(fā)投資決策對(duì)企業(yè)總體綠色創(chuàng)新績(jī)效、漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效、突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效、獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生的間接效應(yīng)，構(gòu)建如下中介效應(yīng)分析模型。其中，模型(5)用于檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效影響，模型(6)用于檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)中介變量（企業(yè)研發(fā)投資密度） 影響，模型(7)在控制影響后，檢驗(yàn)中介變量（企業(yè)研發(fā)投資密度） 對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效的影響。

在模型(2)～(7)中，YSit代表企業(yè)i 在t 時(shí)期的融資約束水平，其他變量定義同模型(1)的定義。在對(duì)中介效應(yīng)模型實(shí)施估計(jì)時(shí)，使用Bootstrap 法獲取相關(guān)參數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤和置信區(qū)間等信息，據(jù)此展開(kāi)相關(guān)統(tǒng)計(jì)推斷分析[29]。

3.變量設(shè)定與測(cè)量

被解釋變量設(shè)定為企業(yè)總體綠色創(chuàng)新績(jī)效(Lszl)、突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效(Fmlx)、漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效(Syxx)、獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效(Dlfm)和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效(Lhfm)產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，并且分別用企業(yè)綠色專利授權(quán)總數(shù)、發(fā)明類型綠色專利授權(quán)數(shù)、實(shí)用新型綠色專利授權(quán)數(shù)、獨(dú)立發(fā)明綠色專利授權(quán)數(shù)和聯(lián)合發(fā)明綠色專利授權(quán)數(shù)予以衡量，其具體取值等于企業(yè)各類型綠色專利授權(quán)數(shù)加1 后取自然對(duì)數(shù)。核心解釋變量為政府補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度(Sub)，取值等于企業(yè)年度所受政府補(bǔ)貼額與營(yíng)業(yè)收入比值，控制變量選取與設(shè)定同主流文獻(xiàn)保持一致，變量詳細(xì)定義信息見(jiàn)表1。

表1 變量定義和描述統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果與分析

1.描述統(tǒng)計(jì)

表1 列式各變量描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果，結(jié)果顯示各連續(xù)型變量樣本數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)縮尾處理后，各主要研究變量平均值和中位數(shù)都已經(jīng)比較接近，并且其標(biāo)準(zhǔn)差也都比較小，說(shuō)明主要研究變量樣本數(shù)據(jù)已不存在明顯離群值問(wèn)題，數(shù)據(jù)平穩(wěn)性比較好，可用于進(jìn)一步實(shí)證研究。

2.結(jié)果與分析

政府補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度與企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效回歸結(jié)果置于表2 中?；貧w結(jié)果(1)顯示政府補(bǔ)貼強(qiáng)度在1%顯著水平上對(duì)企業(yè)總體綠色創(chuàng)新績(jī)效有顯著正向影響，說(shuō)明政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，研究假設(shè)H1 得證?；貧w結(jié)果(2)和(3)表明政府補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度在1%顯著水平上對(duì)企業(yè)突破性綠色創(chuàng)新績(jī)效和漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效均有顯著正向影響，意味著政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效和漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效都產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，研究假設(shè)H2和H3 得證。回歸結(jié)果(4)和(5)顯示政府補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度在1%顯著水平上對(duì)企業(yè)獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效都在1%顯著水平上有顯著正向影響，表明政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效均產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，研究假設(shè)H4 和H5 得證。

表2 政府補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度與企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效回歸結(jié)果

五、進(jìn)一步分析

1.穩(wěn)健性分析

本研究使用各類綠色專利授權(quán)數(shù)測(cè)量對(duì)應(yīng)類別綠色創(chuàng)新績(jī)效水平，因此被解釋變量樣本數(shù)據(jù)具有計(jì)數(shù)數(shù)據(jù)屬性，此時(shí)采用OLS 法實(shí)施估計(jì)潛在可能導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)偏誤和統(tǒng)計(jì)推斷不可靠問(wèn)題，為此采用偽最大似然泊松估計(jì)法對(duì)模型展開(kāi)進(jìn)一步回歸分析，以檢驗(yàn)前述實(shí)證結(jié)論可靠性，回歸結(jié)果列示于表3中?；貧w結(jié)果(1)～(5)顯示，政府補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度在1%水平上對(duì)企業(yè)總體綠色創(chuàng)新績(jī)效、突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效、漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效、獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效均具有顯著正向影響，即實(shí)證研究結(jié)論并未因回歸估計(jì)方法差異而發(fā)生根本性變化，可見(jiàn)文章實(shí)證設(shè)計(jì)中并不存在嚴(yán)重內(nèi)生性問(wèn)題，故回歸分析結(jié)論具有良好穩(wěn)健性。

表3 基于偽最大似然泊松估計(jì)法的回歸結(jié)果

2.敏感性分析

潛在重要控制變量遺漏會(huì)引發(fā)內(nèi)生性問(wèn)題，為此采用Krauth(2015)的敏感性分析方法[30]，檢驗(yàn)研究結(jié)論的可靠性，測(cè)試結(jié)果置于表4 中，約束邊界0≤λ≤0.1 代表分別基于約束λ=0 和λ=0.1 估算模型(1)中參數(shù)β0的上界和下界，其他含義與此相同。敏感性測(cè)試結(jié)果顯示，在不同約束邊界中，參數(shù)99%置信區(qū)間中均不包含0，表明政府補(bǔ)貼政策在1%顯著水平上對(duì)企業(yè)總體綠色創(chuàng)新績(jī)效、突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效、漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效、獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效均產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，表明變量遺漏問(wèn)題潛在引發(fā)的內(nèi)生性問(wèn)題并未影響結(jié)論可靠性。

表4 政府補(bǔ)貼強(qiáng)度對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效影響的敏感性分析結(jié)果

3.中介效應(yīng)分析

（1） 補(bǔ)貼強(qiáng)度對(duì)企業(yè)研發(fā)投資影響的中介效應(yīng)分析

文章實(shí)證結(jié)論中隱含一個(gè)重要前提性假設(shè)，即補(bǔ)貼政策能顯著緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題，并由此提高企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效，但前文并未對(duì)這一假設(shè)做出檢驗(yàn)。文章采用張金鑫、王逸(2013)構(gòu)造的FC 指數(shù)[31]和Hadlock & Pierce(2010)構(gòu)造的SA 指數(shù)[32]衡量企業(yè)融資約束水平，并使用前述計(jì)量模型(2)～(4)，檢驗(yàn)補(bǔ)貼強(qiáng)度通過(guò)緩解融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投資密度產(chǎn)生的間接效應(yīng)，檢驗(yàn)結(jié)果置于表5 中。表5 中介效應(yīng)分析結(jié)果顯示，補(bǔ)貼強(qiáng)度于1%顯著水平對(duì)企業(yè)研發(fā)投資密度產(chǎn)生顯著正向影響，表明補(bǔ)貼政策通過(guò)緩解企業(yè)融資約束顯著地提高企業(yè)研發(fā)投資水平。而且，補(bǔ)貼強(qiáng)度在1%顯著水平對(duì)企業(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生顯著正向影響，可見(jiàn)補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投資決策產(chǎn)生顯著的直接正向促進(jìn)效應(yīng)。

表5 補(bǔ)貼強(qiáng)度對(duì)企業(yè)研發(fā)投資密度影響的中介效應(yīng)分析結(jié)果

（2） 補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效影響的中介效應(yīng)分析

文章采用前述計(jì)量模型(5)～(7)，對(duì)補(bǔ)貼政策影響企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效的間接效應(yīng)和直接效應(yīng)做出檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果置于表6中。補(bǔ)貼強(qiáng)度通過(guò)影響研發(fā)投資密度對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新總績(jī)效、突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效、漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效、獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效均具有顯著間接驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，同時(shí)補(bǔ)貼強(qiáng)度于1%顯著水平上對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新總績(jī)效、突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效、漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效、獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效亦產(chǎn)生顯著直接驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

表6 政府補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效影響的中介效應(yīng)分析結(jié)果

六、研究結(jié)論與政策啟示

文章使用2007—2020 年滬深兩市A 股上市企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用OLS 回歸法和偽最大似然泊松回歸法，實(shí)證檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色績(jī)效產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)：第一，補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度在1%顯著水平上對(duì)企業(yè)總體綠色創(chuàng)新績(jī)效有顯著正向影響，表明政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)總體綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)；第二，補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度于1%顯著水平上對(duì)企業(yè)突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效和漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效都具有顯著正向影響，說(shuō)明政府補(bǔ)貼政策的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)并未在綠色創(chuàng)新質(zhì)量差異層面產(chǎn)生分異，即補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效和漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效均產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)；第三，補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度于1%顯著水平上對(duì)企業(yè)獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效均具有顯著正向影響，意味著政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)并未在創(chuàng)新方式差異層面產(chǎn)生分化，即補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)獨(dú)立綠色創(chuàng)新績(jī)效和聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效均產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)；第四，政府補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)機(jī)制分析顯示，補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度通過(guò)作用企業(yè)研發(fā)投資決策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著的間接正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，并對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效同樣產(chǎn)生顯著的直接正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)；第五，補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效的更深層次間接驅(qū)動(dòng)機(jī)制分析結(jié)果表明，補(bǔ)貼政策通過(guò)顯著緩解企業(yè)研發(fā)投資決策中所面臨融資約束問(wèn)題，最終顯著提高企業(yè)研發(fā)投資水平，由此對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

研究政策啟示為：第一，企業(yè)綠色創(chuàng)新具有顯著外部性，政府可運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)企業(yè)積極開(kāi)展綠色創(chuàng)新活動(dòng)，促使企業(yè)不斷改進(jìn)綠色創(chuàng)新績(jī)效；第二，補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)漸進(jìn)式綠色創(chuàng)新績(jī)效和突破式綠色創(chuàng)新績(jī)效均產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)軌關(guān)鍵時(shí)期，財(cái)政補(bǔ)貼政策應(yīng)更積極傾斜于企業(yè)突破式綠色創(chuàng)新活動(dòng)，激勵(lì)企業(yè)積極持續(xù)地改善綠色創(chuàng)新質(zhì)量；第三，補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)獨(dú)立創(chuàng)新活動(dòng)和聯(lián)合創(chuàng)新活動(dòng)均產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，而中國(guó)企業(yè)和企業(yè)間、企業(yè)和學(xué)校間、企業(yè)和機(jī)構(gòu)間聯(lián)合研發(fā)還有很大尚待開(kāi)發(fā)空間，故補(bǔ)貼政策應(yīng)更積極傾斜于企業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新活動(dòng)，引導(dǎo)企業(yè)更加積極推進(jìn)同外部主體間開(kāi)展聯(lián)合綠色創(chuàng)新計(jì)劃，促進(jìn)提高企業(yè)聯(lián)合綠色創(chuàng)新績(jī)效；第四，補(bǔ)貼政策通過(guò)作用企業(yè)研發(fā)決策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，政府運(yùn)用補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)企業(yè)積極開(kāi)展綠色創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，政策著力點(diǎn)在聚焦于企業(yè)綠色創(chuàng)新末端績(jī)效的同時(shí)，亦要聚焦于企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)前側(cè)的研發(fā)決策，系統(tǒng)保障補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)發(fā)揮實(shí)效；第五，補(bǔ)貼政策通過(guò)緩解企業(yè)融資約束促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投資，故政府可通過(guò)補(bǔ)貼政策引導(dǎo)企業(yè)增加研發(fā)投入，驅(qū)動(dòng)企業(yè)提升綠色創(chuàng)新績(jī)效，其補(bǔ)貼政策應(yīng)適當(dāng)傾斜于融資約束問(wèn)題較為嚴(yán)重企業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)補(bǔ)貼政策邊際驅(qū)動(dòng)效應(yīng)更顯著。