郭映江

（山東省港口集團(tuán)金融控股公司，山東 日照 276826）

一、研究背景

為實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)板塊和金融板塊風(fēng)險(xiǎn)“硬隔離”，防范金融風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相互傳導(dǎo)，2020年9月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》正式頒布。該《決定》以金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)為基本原則，在制度上明確了我國(guó)境內(nèi)的非金融企業(yè)、自然人以及經(jīng)認(rèn)可的法人控股或者實(shí)際控制兩個(gè)或者兩個(gè)以上不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)，具有規(guī)定情形的，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)人民銀行提出申請(qǐng)，經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立金控公司。金控公司作為產(chǎn)融結(jié)合的新型金融業(yè)態(tài)，是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。該《決定》的出臺(tái)填補(bǔ)了金控公司管理上的空白，有利于推動(dòng)金控公司規(guī)范健康發(fā)展，有效防控交叉金融風(fēng)險(xiǎn)傳染，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)，切實(shí)維護(hù)良好的金融活動(dòng)秩序。

通過(guò)梳理金控公司發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，金控公司設(shè)立始于2002年，2002～2007年為試點(diǎn)階段，這一時(shí)期主要特點(diǎn)是以國(guó)有企業(yè)為單一主體，中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)作為試點(diǎn)，成為首批被批準(zhǔn)的三家金融控股集團(tuán)。2008～2012年為國(guó)民共進(jìn)階段。2008年初，國(guó)務(wù)院原則同意銀行投資入股保險(xiǎn)公司，并組織開(kāi)展相關(guān)試點(diǎn)工作。銀保監(jiān)會(huì)和人民銀行聯(lián)合公布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)”，大型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試綜合化經(jīng)營(yíng)，部分民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始涉足金融行業(yè)，成立了數(shù)量眾多、形態(tài)各異的金控公司。2012～2017年為野蠻生長(zhǎng)階段。為防范地方政府融資風(fēng)險(xiǎn)，部分城投公司進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，組建成立了金控公司。2014年，國(guó)務(wù)院為加強(qiáng)政府債務(wù)管理，頒布了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》，導(dǎo)致了大量非金融企業(yè)設(shè)立金控公司，這一時(shí)期，這類(lèi)金控公司因缺少規(guī)范引導(dǎo)，盲目從事金融活動(dòng)，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。2018年至今為規(guī)范發(fā)展階段。十九大報(bào)告提出要建立完善金融監(jiān)管體系，強(qiáng)化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，黨的十八屆五中全會(huì)和中央政治局集體學(xué)習(xí)中指出要補(bǔ)齊監(jiān)管短板，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)總體要求，中國(guó)人民銀行2020年正式發(fā)布了《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》，該試行辦法的頒布，填補(bǔ)了監(jiān)管空白，金控公司被納入到全面金融活動(dòng)監(jiān)管中，標(biāo)志著金控公司監(jiān)管進(jìn)入新時(shí)代，將有利于金控公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)健康發(fā)展。

當(dāng)前，個(gè)別金控公司已經(jīng)出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)苗頭，虛假注資、脫實(shí)向虛、游離于監(jiān)管之外套利、交叉風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題凸顯，對(duì)中國(guó)系統(tǒng)性金融穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響。因此，高度正視金控公司發(fā)展過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，加強(qiáng)金控公司風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及對(duì)策措施的研究，有利于引導(dǎo)金控公司正本溯源，更好地防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、金控公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

（一）關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)于關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易有明確的概念界定，根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)和我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》規(guī)定，企業(yè)應(yīng)本著審慎、真實(shí)的原則，對(duì)全部關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)關(guān)系及其相關(guān)交易信息進(jìn)行對(duì)外披露；對(duì)外提供合并報(bào)表的企業(yè)，還應(yīng)當(dāng)對(duì)合并范圍外各關(guān)聯(lián)方的關(guān)系及其交易進(jìn)行披露。為了實(shí)現(xiàn)有效控制、戰(zhàn)略意圖實(shí)施以及出于風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，金控公司母公司通常會(huì)控股子公司，在母子公司、各子公司之間形成各種關(guān)聯(lián)關(guān)系，進(jìn)行一系列的關(guān)聯(lián)交易，比如資金調(diào)配、相互擔(dān)保、關(guān)聯(lián)貸款甚至是虛假交易、粉飾收入及調(diào)節(jié)利潤(rùn)等。合法合規(guī)的關(guān)聯(lián)交易能夠降低交易成本，提高交易效率，促進(jìn)金融資源的有效配置，但當(dāng)金控公司利用數(shù)量眾多、多層復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系惡意進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)，極易損害合法股東及客戶(hù)的權(quán)益，容易引發(fā)監(jiān)管套利和金融風(fēng)險(xiǎn)。劉暢（2020）認(rèn)為，金控公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的手段以實(shí)現(xiàn)降稅降費(fèi)、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和增加利潤(rùn)收入，最終目的是為了實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化。金控公司關(guān)聯(lián)交易因其具有復(fù)雜性、隱蔽性及易傳導(dǎo)性的特點(diǎn)，容易通過(guò)關(guān)聯(lián)交易傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚,一旦此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)波及到金融機(jī)構(gòu)，將會(huì)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性造成嚴(yán)重沖擊和影響。

（二）交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)

金控公司交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制較為復(fù)雜，出于協(xié)同性考慮，母公司與各子公司形成較為緊密的統(tǒng)一整體，通過(guò)股權(quán)關(guān)系、融資擔(dān)保關(guān)系和業(yè)務(wù)往來(lái)將各部門(mén)緊密聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)部各子公司之間容易蔓延，某一領(lǐng)域（部門(mén)）集聚的風(fēng)險(xiǎn)向其他領(lǐng)域（部門(mén)）溢出，形成風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?。連平（2020）認(rèn)為這種交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)聲譽(yù)和流動(dòng)性?xún)蓷l途徑進(jìn)行傳導(dǎo)，控股公司與各子公司之間“一榮俱榮、一損俱損”，任何一家子公司出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件都會(huì)對(duì)整個(gè)公司的形象造成影響，某一家子公司流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，金控公司必然會(huì)出手相助，由此可能會(huì)引發(fā)母公司整體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)通過(guò)以下三個(gè)方面進(jìn)行傳導(dǎo)：

1.股權(quán)關(guān)系引發(fā)的交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)。隨著金控公司跨行業(yè)投資范圍不斷拓寬，母公司通過(guò)交叉持股方式不斷拓展產(chǎn)業(yè)范圍和投資領(lǐng)域，金控公司成為實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)融發(fā)展的主流形式。一家母公司通常會(huì)持股各子公司，形成控制與被控制關(guān)系，當(dāng)母公司與子公司、子公司之間利用這種股權(quán)控制的天然優(yōu)勢(shì)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)甚至影子銀行業(yè)務(wù)時(shí)，一旦母公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)決策失誤，集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)將快速蔓延和傳染到多個(gè)子公司。反之，各子公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也容易向母公司集聚。

2.融資互保引發(fā)的交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)。金控公司可以通過(guò)內(nèi)部各子公司對(duì)外融資和互保等形式，獲得商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的大量流動(dòng)性，然后再通過(guò)母公司內(nèi)部資金的轉(zhuǎn)移調(diào)劑，解決子公司在產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展中面臨的資金緊張問(wèn)題，但與此同時(shí)，這也進(jìn)一步放大了交叉風(fēng)險(xiǎn)在各子公司之間的傳導(dǎo)。一旦一家子公司出現(xiàn)違約事件，作為擔(dān)保方的子公司將承擔(dān)連帶責(zé)任保證擔(dān)保，負(fù)有不可推卸的代償責(zé)任，如果這種擔(dān)保關(guān)系再嵌套外部企業(yè)擔(dān)保，將不可避免地引發(fā)區(qū)域性的擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)及金融系統(tǒng)性事件。

3.產(chǎn)品業(yè)務(wù)引發(fā)的交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)。隨著金控公司與商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)、金控公司與集團(tuán)實(shí)業(yè)公司、金控公司內(nèi)部各子公司之間業(yè)務(wù)合作的日益增多，為滿(mǎn)足業(yè)務(wù)不斷融合和創(chuàng)新發(fā)展需要，金控公司推出了大量的交叉型、嵌套性的金融產(chǎn)品和金融衍生品，這其中一部分金融產(chǎn)品具有投資屬性，投資于銀行間市場(chǎng)或者是金融衍生品市場(chǎng)；一部分產(chǎn)品具有產(chǎn)業(yè)服務(wù)屬性，為實(shí)體企業(yè)提供高效的產(chǎn)品服務(wù)。由于產(chǎn)品類(lèi)型不同，產(chǎn)品業(yè)務(wù)鏈條上各參與方在風(fēng)險(xiǎn)管理能力上存在差異，直接導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)不同業(yè)務(wù)品種，沿著業(yè)務(wù)鏈條不斷進(jìn)行傳導(dǎo)擴(kuò)散，呈現(xiàn)鏈?zhǔn)奖l(fā)的特點(diǎn)。

（三）資本重復(fù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)

金控公司通常會(huì)以產(chǎn)權(quán)為紐帶，與各個(gè)子公司之間形成復(fù)雜的控制及依存關(guān)系，母子公司之間存在重復(fù)使用同一資本的情況，由于母子公司內(nèi)部交叉持股情況的存在，也容易產(chǎn)生資本重復(fù)計(jì)算問(wèn)題。路春芳（2009）分析了金控公司產(chǎn)權(quán)紐帶與資本金重復(fù)計(jì)算的因果邏輯關(guān)系，認(rèn)為產(chǎn)權(quán)紐帶導(dǎo)致母子公司之間股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性及關(guān)聯(lián)性交易，從而導(dǎo)致資本的交叉重復(fù)，當(dāng)測(cè)算資本時(shí)，母子公司甚至是孫公司所有的股份都將被納入資本總額計(jì)算，造成資本金被多次重復(fù)計(jì)算，資產(chǎn)負(fù)債表被無(wú)形的數(shù)倍擴(kuò)張。一般而言，金控公司資本重復(fù)計(jì)算存在以下兩種情況：一是母公司對(duì)子公司的資本注資。當(dāng)注資的資金來(lái)源于集團(tuán)外部時(shí)，母公司與子公司的報(bào)表資產(chǎn)項(xiàng)都將同時(shí)增加，直接造成資本金的重復(fù)計(jì)算問(wèn)題。另外，子公司內(nèi)部的投資持股行為，同樣也會(huì)導(dǎo)致資本金的重復(fù)計(jì)算。二是各子公司以各自持有的股份再相互交叉持股，導(dǎo)致形成多重嵌套的股權(quán)結(jié)構(gòu)，造成資本金的重復(fù)計(jì)算。因此，金控公司交叉持股鏈條越長(zhǎng)，內(nèi)部資本重復(fù)計(jì)算的概率越大。

（四）高杠桿風(fēng)險(xiǎn)

高杠桿風(fēng)險(xiǎn)一般與資本重復(fù)計(jì)算具有直接關(guān)系，為了實(shí)現(xiàn)整體利益最大化，同一資本在母子公司之間存在被重復(fù)利用的可能。如果母公司和下屬公司之間存在復(fù)雜的互相持股關(guān)系，更會(huì)導(dǎo)致資本重復(fù)計(jì)算，容易掩蓋金控公司資本不足的真實(shí)狀況，削弱其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。金控公司屬于高杠桿行業(yè)，可利用較少的資本來(lái)控制多數(shù)企業(yè)，利用自身優(yōu)勢(shì)提高資本的使用效率。表面上看，公司利用多重交叉持股方式能使各子公司資本充足率符合監(jiān)管規(guī)定，如果剔除資本重復(fù)計(jì)算部分，實(shí)際上真實(shí)的資本充足率可能要低于監(jiān)管值。部分金控公司還通過(guò)復(fù)雜的股權(quán)架構(gòu)隱藏真實(shí)的控制人和受益人，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿比率比單一金融機(jī)構(gòu)更高。由此可見(jiàn)，多重財(cái)務(wù)杠桿加大了金控公司股權(quán)管理的復(fù)雜性，必將影響到整個(gè)金控公司的安全穩(wěn)定。

三、提升金控公司風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

（一）完善現(xiàn)代公司治理體系

一是要充分發(fā)揮黨的領(lǐng)導(dǎo)在公司治理中的核心作用，把強(qiáng)化黨的領(lǐng)導(dǎo)和加強(qiáng)公司治理有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)，同時(shí)要建立黨委決策溝通機(jī)制，正確理清和處理好黨組織和公司其他治理主體之間的關(guān)系，注重強(qiáng)化與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層的協(xié)調(diào)配合，切實(shí)形成“黨委領(lǐng)導(dǎo)核心，董事會(huì)戰(zhàn)略決策，監(jiān)事會(huì)獨(dú)立監(jiān)督，高級(jí)管理層全權(quán)經(jīng)營(yíng)”的現(xiàn)代公司治理體系。二是強(qiáng)化董事會(huì)的獨(dú)立性，切實(shí)發(fā)揮董事和專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的獨(dú)立性和專(zhuān)業(yè)性作用，進(jìn)一步規(guī)范股東行為，防范出現(xiàn)“隧道行為”。進(jìn)一步明確高級(jí)管理層職責(zé)范圍和權(quán)力邊界，確保管理層能夠正確履職，真正發(fā)揮好職工監(jiān)事、外部監(jiān)事的作用，防范出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象。三是在確保股權(quán)總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化股權(quán)管理，科學(xué)規(guī)范股權(quán)投資行為，不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，利用直接融資等多種形式不斷拓寬子公司資本補(bǔ)充渠道，要重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)出資人及其股東關(guān)聯(lián)方和入股資金的穿透式識(shí)別和管理，確保入股資金的真實(shí)性和合法性，嚴(yán)禁出現(xiàn)隱形股東和違規(guī)代持行為。

（二）建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系

一是從風(fēng)險(xiǎn)治理體系、政策制度、風(fēng)險(xiǎn)偏好、內(nèi)部審計(jì)四個(gè)方面，不斷創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理工具，加強(qiáng)數(shù)據(jù)系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，持續(xù)開(kāi)展好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估計(jì)量和壓力測(cè)試，搭建金控公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)框架。 二是建立垂直管理為主、矩陣式的風(fēng)險(xiǎn)管理治理架構(gòu)，確定一套風(fēng)險(xiǎn)管理策略，執(zhí)行統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理政策，實(shí)施統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，同時(shí)針對(duì)各子公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的不同情況，有針對(duì)性進(jìn)行差異化風(fēng)險(xiǎn)管控。三是加強(qiáng)內(nèi)控合規(guī)建設(shè)，確保內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，提高金控公司的風(fēng)險(xiǎn)控制水平。同時(shí)應(yīng)建立健全業(yè)務(wù)監(jiān)督、財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)等內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)合規(guī)文化建設(shè)，形成“合規(guī)人人有責(zé)”、“主動(dòng)合規(guī)”、“合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值”的合規(guī)理念。

（三）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制建設(shè)

一是加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易管理。對(duì)金控公司及其控股金融機(jī)構(gòu)、各關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行穿透式管理，重點(diǎn)防控違規(guī)關(guān)聯(lián)交易造成的風(fēng)險(xiǎn)放大及傳染風(fēng)險(xiǎn)，防止通過(guò)關(guān)聯(lián)交易開(kāi)展不正當(dāng)利益輸送、損害投資者或客戶(hù)權(quán)益和規(guī)避監(jiān)管規(guī)定等行為。二是加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)、資金、信息和人事的風(fēng)險(xiǎn)隔離，有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)隔離制度。具體而言，要加大對(duì)創(chuàng)新性業(yè)務(wù)及交叉類(lèi)金融產(chǎn)品的科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，有效識(shí)別、計(jì)量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)開(kāi)展前開(kāi)展壓力測(cè)試；在資金管理上要嚴(yán)格控制資金拆借行為，嚴(yán)格履行資金使用審批手續(xù)，嚴(yán)密關(guān)注資金流向，確保資金拆借符合相關(guān)規(guī)定；在信息隔離方面，要設(shè)定信息傳遞層級(jí)和必要的信息保密等級(jí)，規(guī)范信息傳遞，同時(shí)要做好客戶(hù)隱私、商業(yè)信息的保密工作，確保信息安全；在人事隔離上，要嚴(yán)格執(zhí)行金控公司關(guān)于董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職條件和兼任的相關(guān)規(guī)定，禁止相互進(jìn)行交叉任職。三是建立健全風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”制度，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下充分發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)，將金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有效隔離，引導(dǎo)金控公司回歸金融服務(wù)本源，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體企業(yè)能力。