郭宣澤 多宇陽(yáng) 李?lèi)?ài)華

（沈陽(yáng)大學(xué)）

一、案例企業(yè)簡(jiǎn)介

（一）美的集團(tuán)

1968年，美的集團(tuán)于廣東省佛山市成立，最初為美的電器，以生產(chǎn)汽車(chē)零配件為主營(yíng)業(yè)務(wù)，1980年，美的集團(tuán)開(kāi)始正式進(jìn)軍家電行業(yè)，并于2013年9月18 日成功在深交所上市，旗下?lián)碛袃杉易庸?，此后，美的集團(tuán)便開(kāi)始大量從企業(yè)外部吸收資金，并不斷拓展業(yè)務(wù)種類(lèi)和企業(yè)規(guī)模。2016年，美的集團(tuán)首次入圍《財(cái)富》世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)名單，位列第481 位。2019年，美的集團(tuán)全年?duì)I業(yè)收入2782 億元，位居中國(guó)家電行業(yè)第一名。2022年美的集團(tuán)于《財(cái)富》名單的排名上升至245 位。截至目前，美的集團(tuán)已經(jīng)在全球擁有200 多家子公司，35 個(gè)研發(fā)中心及科研基地，其業(yè)務(wù)范圍覆蓋全球200 多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。在新興產(chǎn)業(yè)方面，美的集團(tuán)不斷增加對(duì)智能產(chǎn)品的投資，實(shí)施“雙智”戰(zhàn)略，努力進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域，不斷適應(yīng)日新月異的科技環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境?，F(xiàn)如今的美的集團(tuán)已然成為我國(guó)家電行業(yè)的龍頭企業(yè)。

（二）庫(kù)卡集團(tuán)

庫(kù)卡機(jī)器人有限公司于1898年成立于德國(guó)巴伐利亞州的奧格斯堡，已有100 余年的歷史。建立初期其業(yè)務(wù)范圍主要集中于城市以及室內(nèi)照明，但不久之后，庫(kù)卡集團(tuán)就開(kāi)始涉足焊接工具及大型設(shè)備和容器的生產(chǎn)及制造。1973年，庫(kù)卡公司研發(fā)了第一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人。1980年，庫(kù)卡集團(tuán)于法蘭克福證券交易所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)領(lǐng)域的機(jī)器人業(yè)務(wù)，其余業(yè)務(wù)覆蓋能源、醫(yī)療、物流等多個(gè)領(lǐng)域。現(xiàn)如今，庫(kù)卡公司的業(yè)務(wù)已然覆蓋全球，在全球擁有20 余家子公司，旗下?lián)碛猩先f(wàn)名員工。

二、并購(gòu)過(guò)程

早在本次并購(gòu)的兩年以前，美的集團(tuán)就已然開(kāi)始為本次并購(gòu)做準(zhǔn)備。美的集團(tuán)在此次要約收購(gòu)前，已經(jīng)通過(guò)其境外全資子公司MECCA 持有了庫(kù)卡集團(tuán)13.51%的股份，成為了庫(kù)卡集團(tuán)的第二大股東。2016年5月，美的集團(tuán)先后三次召開(kāi)董事會(huì)，提出并通過(guò)了并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的議案。2016年6月，美的集團(tuán)正式啟動(dòng)對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)股份的要約收購(gòu)。此時(shí)，庫(kù)卡集團(tuán)的最大股東Voith 集團(tuán)持有著庫(kù)卡集團(tuán)25.1%的股份，在當(dāng)時(shí)的情況下，這也就意味著，如果Voith 集團(tuán)對(duì)于美的集團(tuán)的收購(gòu)計(jì)劃投出反對(duì)票，美的將幾乎沒(méi)有任何機(jī)會(huì)完成此次收購(gòu)。此外，還有10%的股權(quán)掌握在德國(guó)著名的富豪Friedhelm 手中。而美的本次收購(gòu)的困難并不僅僅來(lái)自于庫(kù)卡集團(tuán)的大股東，德國(guó)和歐盟的多方面掣肘也使得本次收購(gòu)的形勢(shì)愈加嚴(yán)峻，無(wú)論是德國(guó)的政界還是商界，都擔(dān)心庫(kù)卡集團(tuán)的核心技術(shù)會(huì)被中國(guó)廠商所掌控，為此，德國(guó)政府甚至還支持德國(guó)本土企業(yè)與美的競(jìng)爭(zhēng)，收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)。在此形勢(shì)下，美的卻依舊堅(jiān)持收購(gòu)庫(kù)卡的計(jì)劃：美的給出了保持庫(kù)卡公司經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性，尊重其技術(shù)專(zhuān)利并保密客戶(hù)數(shù)據(jù)的一系列承諾，甚至給出了115 歐元每股的收購(gòu)價(jià)格。在向兩大股東發(fā)出收購(gòu)要約后兩個(gè)月，Voith 集團(tuán)和Friedhelm 正式接受了收購(gòu)要約，將其手中所持有的庫(kù)卡集團(tuán)的股票全部清空。截至2016年8月3 日，要約收購(gòu)期限結(jié)束，美的集團(tuán)在本次要約期間共收購(gòu)了庫(kù)卡集團(tuán)81.04%的股份。加之先前持有的13.51%的股份，美的集團(tuán)的股份占比達(dá)到了94.55%。隨后，在8 ～10月，美的集團(tuán)對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)的收購(gòu)陸續(xù)通過(guò)了反壟斷組織的一系列調(diào)查。2022年11月16 日，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)庫(kù)卡少數(shù)股東持有的全部股份已由美的電氣完成收購(gòu)，至此，美的集團(tuán)通過(guò)其全資境外子公司間接合計(jì)持有庫(kù)卡100%股權(quán)。

三、美的集團(tuán)海外并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)動(dòng)因分析

（一）獲取先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)

美的集團(tuán)屬于典型的制造型企業(yè)，同時(shí)具備家電企業(yè)和制造型企業(yè)的雙重特征。因此，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的人工成本并提高生產(chǎn)效率便成為了美的集團(tuán)發(fā)展過(guò)程中的重中之重。2014年以來(lái)，美的集團(tuán)對(duì)其所提出的“雙智”戰(zhàn)略高度重視，并將其置于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心位置，“雙智”戰(zhàn)略指的是智慧家居+智能制造。為此投入了大量的資金進(jìn)行工業(yè)機(jī)器人的研發(fā)和實(shí)驗(yàn)。但是，相對(duì)于西方的一些發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)家電行業(yè)的工業(yè)機(jī)器人技術(shù)起步較晚，技術(shù)尚不成熟。而庫(kù)卡集團(tuán)的工業(yè)機(jī)器人技術(shù)和配套的控制系統(tǒng)較為完備，在全球范圍內(nèi)都獲得了廣泛認(rèn)可，能夠?yàn)槊赖奶峁C(jī)器人技術(shù)支持。美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的動(dòng)因之一就是為了能夠吸收庫(kù)卡集團(tuán)先進(jìn)的自動(dòng)化工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)技術(shù)。這樣一來(lái)，一方面可以節(jié)省美的集團(tuán)在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域起步階段的探索所需要投入的研發(fā)費(fèi)用和時(shí)間成本；另一方面，也降低了其對(duì)于國(guó)外進(jìn)口的依賴(lài)程度，提高了美的集團(tuán)自身的技術(shù)水平。且一旦該項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用于產(chǎn)品生產(chǎn)之中，便能夠提高美的集團(tuán)生產(chǎn)線的自動(dòng)化水平，實(shí)現(xiàn)智能生產(chǎn)、智能物流、智能配送，從而降低了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的人工成本、時(shí)間成本以及不良質(zhì)量成本。同時(shí)，高精度的自動(dòng)化生產(chǎn)線也會(huì)帶來(lái)美的集團(tuán)產(chǎn)品質(zhì)量的提升，實(shí)現(xiàn)了在提升產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)壓縮生產(chǎn)成本，從而增強(qiáng)美的集團(tuán)的盈利能力。

(二）提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

美的集團(tuán)不僅是我國(guó)知名的老牌家電企業(yè)，更是國(guó)內(nèi)家電行業(yè)中的龍頭企業(yè)。近年來(lái)，美的集團(tuán)的生產(chǎn)技術(shù)不斷更新，品牌知名度不斷提高，同時(shí)，其多次通過(guò)并購(gòu)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的企業(yè)來(lái)發(fā)展壯大，提高了自身的市場(chǎng)占有率。但美的集團(tuán)不僅僅注重于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的維護(hù)，其更是放眼于廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，不斷踐行“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略。庫(kù)卡集團(tuán)是四大機(jī)器人巨頭之一，其供應(yīng)商和客戶(hù)包含了許多歐洲知名企業(yè)，對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)的收購(gòu)無(wú)疑意味著美的集團(tuán)對(duì)于歐洲家電市場(chǎng)的進(jìn)軍。當(dāng)美的集團(tuán)獲得了歐洲最為先進(jìn)的智能制造技術(shù)，掌握了全球領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，就可以借助庫(kù)卡集團(tuán)的技術(shù)和聲譽(yù)以及影響力打開(kāi)歐洲市場(chǎng)，提高自身在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，不僅實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的國(guó)際化擴(kuò)張，更是實(shí)現(xiàn)了品牌的多元化發(fā)展，借此形成國(guó)內(nèi)外諸多競(jìng)爭(zhēng)者都難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

美的集團(tuán)在近年的發(fā)展過(guò)程中不斷對(duì)優(yōu)秀的國(guó)外企業(yè)發(fā)起吸收和并購(gòu)，其原因一方面在于美的集團(tuán)需要借助國(guó)外的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)提高自身的科技水平，另一方面在于美的集團(tuán)想要利用被并購(gòu)海外企業(yè)的聲譽(yù)、知名度、海外供應(yīng)關(guān)系和市場(chǎng)份額等一系列資源來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際業(yè)務(wù)的拓展。但歸根到底，美的集團(tuán)是想要通過(guò)一系列手段實(shí)現(xiàn)自身從先前的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)向產(chǎn)業(yè)多元化的方向發(fā)展。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景下，美的集團(tuán)大力拓展銷(xiāo)售渠道，發(fā)展電商業(yè)務(wù)。而隨著美的集團(tuán)電商業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展壯大，其也開(kāi)始發(fā)展屬于自身的倉(cāng)儲(chǔ)、物流業(yè)務(wù)。現(xiàn)如今的美的企業(yè)，早已形成了一套完整的產(chǎn)業(yè)鏈。此時(shí)，不論是在美的集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈的上游還是下游，庫(kù)卡集團(tuán)所掌握的工業(yè)機(jī)器人技術(shù)和人工智能技術(shù)，都能夠發(fā)揮極大的作用：在產(chǎn)品的研發(fā)過(guò)程中，美的集團(tuán)可以將庫(kù)卡集團(tuán)所掌握的人工智能和機(jī)器人技術(shù)應(yīng)用于智能家電的研發(fā)之中，提高客戶(hù)的使用體驗(yàn)，借此形成與市場(chǎng)上同類(lèi)產(chǎn)品的差異化，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，逐漸從原本粗獷的傳統(tǒng)制造業(yè)中轉(zhuǎn)型。在產(chǎn)品生產(chǎn)階段，美的集團(tuán)可以通過(guò)庫(kù)卡集團(tuán)的機(jī)器人技術(shù)形成自動(dòng)化生產(chǎn)的流水線，借此提高產(chǎn)品產(chǎn)出的質(zhì)量和效率。在產(chǎn)品的售后環(huán)節(jié)，美的集團(tuán)可以利用庫(kù)卡集團(tuán)的先進(jìn)技術(shù)研發(fā)倉(cāng)儲(chǔ)物流機(jī)器人，在倉(cāng)庫(kù)、物流中心及運(yùn)輸過(guò)程中實(shí)現(xiàn)貨物的自動(dòng)轉(zhuǎn)移和搬運(yùn)，提高美的集團(tuán)的物流效率，進(jìn)一步幫助美的集團(tuán)形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

四、美的集團(tuán)海外并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)于國(guó)內(nèi)并購(gòu)而言，海外并購(gòu)中所面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)就是政治風(fēng)險(xiǎn)。在美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的過(guò)程中，其不得不面對(duì)來(lái)自德國(guó)政府的質(zhì)疑和掣肘。引起德國(guó)政府擔(dān)心的主要原因在于庫(kù)卡集團(tuán)核心技術(shù)的轉(zhuǎn)移及用戶(hù)數(shù)據(jù)的泄露。德國(guó)政府甚至邀請(qǐng)瑞士的ABB 集團(tuán)及本國(guó)的西門(mén)子集團(tuán)收購(gòu)庫(kù)卡。除此之外，美的集團(tuán)的本次海外并購(gòu)還要面臨多個(gè)國(guó)家、地區(qū)以及國(guó)際組織的審查。被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的不支持無(wú)疑大大增加了本次并購(gòu)的難度，也使得美的集團(tuán)在并購(gòu)時(shí)不得不接受一系列的條件甚至支付更高的報(bào)價(jià)。

（二）估值風(fēng)險(xiǎn)

在海外并購(gòu)過(guò)程中，確定被收購(gòu)企業(yè)的商業(yè)價(jià)值是決定本次并購(gòu)能否順利進(jìn)行的重要影響因素，如果高估了被收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，美的集團(tuán)將可能支付更高的對(duì)價(jià)，這也就意味著收購(gòu)成本的增加，而美的集團(tuán)此次并購(gòu)又涉及到大量的債務(wù)融資，因此，被高估的企業(yè)價(jià)值會(huì)給美的集團(tuán)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。但本次并購(gòu)美的集團(tuán)又遭受著德國(guó)政界和商界的雙重壓力，此時(shí)如果低估了庫(kù)卡集團(tuán)的商業(yè)價(jià)值，給出了不合理的報(bào)價(jià)，也會(huì)使得談判因此而失敗。且?guī)炜瘓F(tuán)作為一家德國(guó)企業(yè)，美的集團(tuán)對(duì)其財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況等信息的收集存在諸多不便與困難，對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)的許多較為細(xì)節(jié)和具體的內(nèi)部情況可能無(wú)法充分了解，因此，信息的不對(duì)稱(chēng)給美的集團(tuán)帶來(lái)的很大的估值風(fēng)險(xiǎn)。

（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)

美的集團(tuán)在本次并購(gòu)中采用了現(xiàn)金支付的方式。作為中國(guó)企業(yè)，美的集團(tuán)的功能性貨幣為人民幣，而庫(kù)卡集團(tuán)是歐洲企業(yè)，美的集團(tuán)在并購(gòu)過(guò)程中需要將人民幣兌換為歐元，這就不可避免地涉及了匯率風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)庫(kù)卡的過(guò)程中，美的集團(tuán)并未宣布采用約定匯率的方式，且整個(gè)并購(gòu)過(guò)程持續(xù)了數(shù)月，在這數(shù)月期間，匯率波動(dòng)的不確定性會(huì)對(duì)并購(gòu)成本造成影響。

（四）融資風(fēng)險(xiǎn)

通常來(lái)說(shuō)，海外并購(gòu)需要大量的資金作為支持，本次并購(gòu)過(guò)程中，美的集團(tuán)的要約價(jià)格為115歐元/股，而此時(shí)庫(kù)卡集團(tuán)在外流通的普通股股數(shù)為3 977.547 萬(wàn)股，股權(quán)對(duì)應(yīng)的價(jià)值為45.2 億歐元，而為了支付如此之多的現(xiàn)金，美的集團(tuán)不得不采用外部融資的方式獲取資金。此時(shí)如果美的集團(tuán)通過(guò)發(fā)行新股進(jìn)行權(quán)益融資，就會(huì)存在融資成本高和控制權(quán)稀釋的問(wèn)題，而如果美的集團(tuán)通過(guò)負(fù)債進(jìn)行債務(wù)融資的話，雖然能夠利用稅盾效應(yīng)抵減一部分所得稅，但大量的債務(wù)無(wú)疑會(huì)帶來(lái)過(guò)大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，美的集團(tuán)年末的合并報(bào)表中也會(huì)因本次并購(gòu)帶來(lái)的巨大債務(wù)而呈現(xiàn)出不合理的資本結(jié)構(gòu)，給企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)?fù)瓿珊螅赖募瘓F(tuán)所涉及的主要風(fēng)險(xiǎn)便是整合風(fēng)險(xiǎn)。美的集團(tuán)和庫(kù)卡集團(tuán)合并前是位于兩個(gè)國(guó)家的相互獨(dú)立的企業(yè)，其在法律制度、企業(yè)文化、管理方式、管理理念、會(huì)計(jì)政策和主營(yíng)業(yè)務(wù)等諸多方面都存在著差異。能否做到并購(gòu)后對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)的合理整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)就決定了美的集團(tuán)后續(xù)能否健康運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，庫(kù)卡集團(tuán)在被并購(gòu)前就有著3000 余名員工，對(duì)于這些員工的后續(xù)安排也屬于整合風(fēng)險(xiǎn)之一。

五、美的集團(tuán)海外并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的啟示

（一）合理評(píng)估自身需求和被收購(gòu)企業(yè)

家電企業(yè)想要通過(guò)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，首先需要明確自身的發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展方向和需求，并結(jié)合自身的實(shí)力在市場(chǎng)上尋找合適的目標(biāo)企業(yè)。在選定目標(biāo)企業(yè)后，收購(gòu)方更需要充分了解被收購(gòu)企業(yè)的狀況：其一，收購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分調(diào)查目標(biāo)企業(yè)所掌握的企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)份額、核心技術(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)等方面是否契合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，為并購(gòu)后的整合奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。其二，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況作出充分的調(diào)研。對(duì)于被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)進(jìn)行充分研究，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行具體評(píng)估。同時(shí)還應(yīng)當(dāng)將無(wú)法量化的非定量指標(biāo)納入考慮范圍：例如被收購(gòu)企業(yè)的創(chuàng)新能力、發(fā)展前景、法律風(fēng)險(xiǎn)等。這樣一來(lái)，收購(gòu)方便能夠在充分了解被收購(gòu)企業(yè)的基礎(chǔ)上給出合理的報(bào)價(jià)。

（二）盡可能減少匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響

首先，收購(gòu)方可以盡量提高自身的議價(jià)能力，積極與被收購(gòu)企業(yè)溝通，爭(zhēng)取采用更好的支付方式：例如在支付價(jià)款時(shí)提高預(yù)付賬款所占的比例，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響程度?；蚴窃趫?bào)價(jià)時(shí)注明當(dāng)時(shí)的匯率，當(dāng)匯率波動(dòng)幅度較大時(shí)重新調(diào)整報(bào)價(jià)或是將損益由雙方共同負(fù)擔(dān)。隨后，在面對(duì)剩余的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，收購(gòu)方可以采取鎖匯的方式減輕匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響，或是使用金融衍生品如：買(mǎi)入期貨、買(mǎi)入遠(yuǎn)期、購(gòu)入看漲期權(quán)等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。借此來(lái)有效避免匯兌損益帶來(lái)的不確定性。

（三）合理選擇融資方式

企業(yè)應(yīng)當(dāng)拓寬自身的融資渠道，為并購(gòu)找到最合適的融資方式。企業(yè)可以在考慮自身資本結(jié)構(gòu)和償債能力的同時(shí)考慮各種融資方式的優(yōu)劣。例如：采用內(nèi)源融資的方式進(jìn)行留存收益再投資是一種優(yōu)秀的融資方式，但通常來(lái)說(shuō)能夠獲取的資金有限，且若長(zhǎng)期將留存收益進(jìn)行再投資而非發(fā)放股利，則會(huì)引起股東的不滿，影響企業(yè)的聲譽(yù)。若是采用發(fā)行新股的方式融資，雖然沒(méi)有法定還本付息的義務(wù)，但由于股東承擔(dān)著相對(duì)于債務(wù)人更高的風(fēng)險(xiǎn)，其勢(shì)必要求更高的回報(bào)，從而導(dǎo)致融資成本增加。而采用債務(wù)融資的方式，可以利用利息來(lái)沖減企業(yè)的利潤(rùn)，從而減少企業(yè)的所得稅，降低企業(yè)的融資成本，但也會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表上呈現(xiàn)出不佳的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，此外，若企業(yè)負(fù)債過(guò)多，不僅會(huì)面臨較大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)影響投資者的信心。綜上所述，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)充分考慮自身的盈利能力、資金實(shí)力、資本結(jié)構(gòu)等多種因素，合理采用各種融資方式獲取并購(gòu)所需資金。

（四）充分考慮并購(gòu)后的整合問(wèn)題

收購(gòu)方在收購(gòu)?fù)瓿珊髴?yīng)當(dāng)重視企業(yè)的整合，以便形成協(xié)同效應(yīng)。首先，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)重視文化方面的整合，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)與被收購(gòu)企業(yè)充分溝通，在了解雙方共同的需求和目標(biāo)的同時(shí)，尊重自身與對(duì)方的在文化、習(xí)俗等方面的差異。其次，在收購(gòu)?fù)瓿珊?，收?gòu)方應(yīng)當(dāng)注重人力資源方面的整合，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)在保留被收購(gòu)企業(yè)原先的核心管理團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上適當(dāng)?shù)貜哪腹景才判碌墓芾碚哌M(jìn)入，這樣一來(lái)一方面能夠保持被收購(gòu)企業(yè)的穩(wěn)定性和管理人員的積極性，也能夠加強(qiáng)收購(gòu)方對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的管理。最后，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)方面的整合，充分了解被收購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和法律法規(guī)，在此基礎(chǔ)上妥善經(jīng)營(yíng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)雙方財(cái)務(wù)系統(tǒng)的統(tǒng)一管理，對(duì)財(cái)務(wù)資源實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的調(diào)配，以此推動(dòng)財(cái)務(wù)方面的整合。