吳建利 王榿倫 朱毅

2022年3月，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）， 指出加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系，加快建設(shè)能源強(qiáng)國，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家提供可靠的能源保障。習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和，立足我國能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)，深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，積極參與應(yīng)對(duì)氣候變化全球治理。我國現(xiàn)代能源體系的構(gòu)建與ESG（Environmental，Social and Corporate Governance，環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理）理念不謀而合、密切關(guān)聯(lián)，商業(yè)銀行面臨能源業(yè)務(wù)發(fā)展的重大戰(zhàn)略機(jī)遇期，相關(guān)投資前景十分廣闊，但同時(shí)也面臨相應(yīng)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

國內(nèi)外能源格局現(xiàn)狀

國際能源格局更加復(fù)雜。近年來，在全球能源低碳化轉(zhuǎn)型背景下，全球能源格局加速演進(jìn)，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，全球能源消費(fèi)重心開始東傾、生產(chǎn)重心西移，亞太地區(qū)成為能源需求增長的主要地區(qū)。北美地區(qū)原油生產(chǎn)增量占比大幅提升，世界能源多極化供應(yīng)格局進(jìn)一步凸顯，人類生產(chǎn)生活方式加快轉(zhuǎn)向低碳化、智能化，能源體系和發(fā)展模式正在進(jìn)入非化石能源快速發(fā)展的新階段。俄烏沖突爆發(fā)以來，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的刺激下，世界能源價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲（見圖1）。

我國能源戰(zhàn)略體系更加完善。黨的十八大以來，習(xí)近平總書記提出“四個(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略和“能源強(qiáng)國”新目標(biāo)，為新時(shí)代我國能源高質(zhì)量發(fā)展指明了方向、開辟了道路。2021年3月15日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要構(gòu)建清潔低碳安全高效的能源體系。商業(yè)銀行要緊跟國家能源戰(zhàn)略導(dǎo)向并全面融入其中，在踐行國家戰(zhàn)略，服務(wù)大“勢(shì)”中體現(xiàn)金融企業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

我國能源市場(chǎng)更加多元。我國能源發(fā)展正處于安全保障攻堅(jiān)期、低碳轉(zhuǎn)型窗口期、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)期、普遍服務(wù)鞏固提升期的“四期”交匯點(diǎn)，能源需求總量持續(xù)增加，能源需求結(jié)構(gòu)開始由化石能源向非化石能源加速轉(zhuǎn)變?！兑?guī)劃》提出，建設(shè)現(xiàn)代能源市場(chǎng)，優(yōu)化能源資源市場(chǎng)化配置，深化價(jià)格形成機(jī)制市場(chǎng)化改革。

國內(nèi)ESG投資發(fā)展情況

2006年，聯(lián)合國責(zé)任投資原則（Principles for Responsible Investment，PRI）報(bào)告中首次提出ESG投資理念，指在投研過程中關(guān)注環(huán)境、社會(huì)、公司治理，以獲得長期、可持續(xù)的投資回報(bào)，本質(zhì)上是一種長期投資、價(jià)值投資。

基于Wind“ESG投資基金”的概念，從總量看，截至2022年一季度末，我國ESG主題概念基金共有140只，基金資產(chǎn)凈值總規(guī)模約2117.04億元。從發(fā)展趨勢(shì)看，我國ESG投資基金自2010年起每年以9.47%的復(fù)合增速快速增長。從類別看，截至2021年三季度末，我國ESG主題公募基金存續(xù)產(chǎn)品92只，總凈值規(guī)模近3000億元，泛ESG公募基金存續(xù)產(chǎn)品共900只。除未披露規(guī)模產(chǎn)品外，泛ESG公募基金產(chǎn)品凈值總規(guī)模達(dá)到1.65萬億元（人民幣）。另外，截至2022年6月，我國開放式證券投資基金數(shù)量為8765只，規(guī)模為23.52萬億，ESG投資基金的數(shù)量占開放式投資基金數(shù)量的1.60%，基金規(guī)模占開放式投資基金規(guī)模的0.79%；從國際上看，ESG主題基金中60%為權(quán)益類基金。截至2022年8月，全球已經(jīng)有5098家機(jī)構(gòu)投資者簽署了聯(lián)合國責(zé)任投資原則，其中包含了109家中國投資機(jī)構(gòu)。國內(nèi)越來越多的公募基金管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始將ESG因素納入投研管理中。

國內(nèi)ESG能源投資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

能源對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長、人民生活改善和社會(huì)長治久安至關(guān)重要，當(dāng)今世界能源格局正處于破舊勢(shì)、建新局的時(shí)期，能源問題將是我國未來幾十年發(fā)展中的重大戰(zhàn)略議題。商業(yè)銀行要在準(zhǔn)確把握全球能源周期的基礎(chǔ)上，學(xué)會(huì)穿越周期捕捉能源市場(chǎng)發(fā)展“拐點(diǎn)”，搶抓發(fā)展機(jī)遇。

主要發(fā)展機(jī)遇

“雙碳”戰(zhàn)略布局為銀行的ESG能源投資明確了方向。隨著我國“雙碳”戰(zhàn)略和《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》的陸續(xù)出臺(tái)，我國未來能源體系建設(shè)路線圖已清晰呈現(xiàn)。能源的綠色轉(zhuǎn)型是未來能源體系建設(shè)的明確導(dǎo)向，商業(yè)銀行可在這一方向上持續(xù)發(fā)力。由于ESG理念與能源的綠色轉(zhuǎn)型不謀而合，風(fēng)電、光電、水電和核電等清潔能源領(lǐng)域?qū)⒂瓉碇攸c(diǎn)建設(shè)期，商業(yè)銀行在開展ESG能源業(yè)務(wù)時(shí)面臨新能源創(chuàng)新賽道、傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新攻關(guān)等諸多發(fā)展機(jī)遇。

現(xiàn)代能源體系規(guī)劃有利于銀行對(duì)公業(yè)務(wù)創(chuàng)新?；谀茉淳G色轉(zhuǎn)型的政策引導(dǎo)，商業(yè)銀行在對(duì)公能源業(yè)務(wù)方面將迎來諸多變革和調(diào)整，涉及能源客戶結(jié)構(gòu)、客戶授信、客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力等，為銀行經(jīng)營業(yè)績和盈利能力的提升提供新的動(dòng)力源，銀行將面臨針對(duì)能源綠色轉(zhuǎn)型方面的對(duì)公業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新。其中，銀行ESG概念的能源融資將迎來重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。

ESG能源投資有助于發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行ESG能源投融資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，將激發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)ESG能源投資的極大興趣和投資熱情，進(jìn)而增加大眾對(duì)銀行ESG能源投資相關(guān)的金融產(chǎn)品的投資需求，銀行將迎來ESG能源投資領(lǐng)域大財(cái)富管理的蓬勃發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)輕資本轉(zhuǎn)型和財(cái)富管理業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。商業(yè)銀行也將憑借自身的ESG能源投資能力進(jìn)一步改善資產(chǎn)質(zhì)量、提升市場(chǎng)信心和估值。

ESG能源投資有助于提升銀行市值管理能力。目前我國商業(yè)銀行市值分化、估值普遍偏低，各家銀行都在努力探索提升自身市值的方法和途徑，ESG概念的能源投資將為其提供一個(gè)重要的途徑。對(duì)于銀行來說，ESG不僅是踐行可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和“雙碳”戰(zhàn)略的一個(gè)重要方面，而且可以在較大程度上吸引長期價(jià)值投資者的青睞，拓寬融資渠道、降低融資成本，大幅提升市值管理能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

主要風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

目前國內(nèi)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。ESG是應(yīng)對(duì)氣候變化背景下產(chǎn)生的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的落腳點(diǎn)，同時(shí)也是投資領(lǐng)域?qū)ふ页~收益的新領(lǐng)域。但ESG相關(guān)信息難以獲取、披露不統(tǒng)一、可信度不高，缺少規(guī)范的信息披露規(guī)則是商業(yè)銀行開展ESG投資的主要挑戰(zhàn)。一是ESG信息披露制度不統(tǒng)一，企業(yè)發(fā)布ESG相關(guān)報(bào)告的命名多種多樣，無法有效識(shí)別；二是ESG信息披露可信度不高，在已發(fā)布的企業(yè)年度ESG報(bào)告中，鮮有經(jīng)過第三方機(jī)構(gòu)審核的，內(nèi)容也多以定性描述為主，定量描述較少且真實(shí)性不足；三是ESG信息披露整體質(zhì)量不高，因?yàn)橄嚓P(guān)ESG披露報(bào)告中很多核心指標(biāo)的披露嚴(yán)重不足，并且企業(yè)披露的頻率較低，難以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)上市公司ESG綜合績效表現(xiàn)。

現(xiàn)有ESG評(píng)級(jí)體系無法體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的異質(zhì)性。20世紀(jì)90年代，海外就已經(jīng)擁有不少ESG評(píng)價(jià)體系，我國ESG評(píng)價(jià)體系發(fā)展起步至少晚了20年，目前仍處于探索階段。盡管國內(nèi)ESG評(píng)價(jià)體系呈現(xiàn)出多元化發(fā)展格局，但各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)框架和標(biāo)準(zhǔn)各有側(cè)重、不統(tǒng)一。我國目前已經(jīng)形成工商銀行ESG評(píng)價(jià)體系、商道融綠ESG評(píng)級(jí)體系、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的ESG評(píng)價(jià)體系、潤靈環(huán)球責(zé)任ESG評(píng)級(jí)體系、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院ESG評(píng)價(jià)體系等幾類相對(duì)完整的ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，但各指標(biāo)體系之間仍存在較大差異，在全面性、可量化、準(zhǔn)確性等方面各有側(cè)重，缺乏權(quán)威、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。致使不同評(píng)價(jià)體系對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的ESG評(píng)價(jià)結(jié)果存在較大偏差，對(duì)于商業(yè)銀行來說，一些無法量化的評(píng)估指標(biāo)導(dǎo)致不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的評(píng)級(jí)結(jié)果差異巨大，最終導(dǎo)致銀行的ESG評(píng)級(jí)參差不齊。

缺乏政策引導(dǎo)，ESG產(chǎn)品相對(duì)單一。目前國家層面關(guān)于綠色金融方面的政策出臺(tái)了很多，但是并沒有專門針對(duì)ESG相關(guān)金融服務(wù)與產(chǎn)品方面的扶持政策，金融機(jī)構(gòu)ESG相關(guān)產(chǎn)品較為匱乏。當(dāng)下，ESG金融產(chǎn)品僅局限于ESG主題基金、貸款以及債券，并且種類不夠豐富。這在很大程度上限制了我國ESG投資的發(fā)展，也造成ESG投資供不應(yīng)求的局面。因此，需要國家相應(yīng)的決策部門出臺(tái)專門針對(duì)ESG投資的扶持政策?？上驳氖?，監(jiān)管部門已在ESG信息披露層面出臺(tái)了系列政策。比如，2016年8月31日，中國人民銀行、財(cái)政部等七部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)和調(diào)動(dòng)更多的社會(huì)資本投入到綠色產(chǎn)業(yè)中，抑制污染性投資。2018年9月30日，中國證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》，確立了ESG信息披露的基本框架。2021年6月28日，證監(jiān)會(huì)公布了修訂后的上市公司年度報(bào)告和半年度報(bào)告格式準(zhǔn)則，將與社會(huì)責(zé)任、環(huán)境保護(hù)有關(guān)的內(nèi)容統(tǒng)一整合并前移。此外，深圳交易所、上海交易所、香港聯(lián)交所和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)等先后發(fā)布了ESG相關(guān)指引。

無法構(gòu)建微觀、可量化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型。2022年6月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》不僅為綠色金融發(fā)展指明了方向，更對(duì)綠色金融風(fēng)控提出了具體要求。該指引指出，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要防范ESG風(fēng)險(xiǎn)。但目前我國金融機(jī)構(gòu)在ESG風(fēng)控方面還存在問題。一方面，商業(yè)銀行缺乏客觀、結(jié)構(gòu)化、可量化、可考核的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化程度也不高，ESG信息停留在描述性和定義性的層面，需要強(qiáng)化ESG投資的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息披露；另一方面，國內(nèi)的投資管理人普遍沒有建立組合管理層面的ESG檢測(cè)思路和體系，不能做到動(dòng)態(tài)的分析檢測(cè)、組合整體的ESG風(fēng)險(xiǎn)敞口變化。

商業(yè)銀行ESG能源投資建議

能源體系和發(fā)展模式正在進(jìn)入非化石能源主導(dǎo)的嶄新階段，我國商業(yè)銀行必須緊跟形勢(shì)，踐行國家“雙碳”戰(zhàn)略，充分利用ESG理念，創(chuàng)新ESG能源投資工具，提升、優(yōu)化自身的業(yè)務(wù)。

統(tǒng)籌新能源與傳統(tǒng)能源的關(guān)系。一方面，對(duì)風(fēng)電、光電、水電、核電及其他可再生能源等新能源領(lǐng)域提供“產(chǎn)供儲(chǔ)運(yùn)銷用”、全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合融資服務(wù)，依托核心企業(yè)，深入重點(diǎn)客戶“朋友圈”，為客戶提供多元化、全生命周期的綜合融資服務(wù)，踐行輕型發(fā)展戰(zhàn)略；另一方面，新能源對(duì)傳統(tǒng)能源的替代是一個(gè)長期過程，不可“畢其功于一役”，煤炭、油氣等傳統(tǒng)能源依然是保障我國能源供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和安全性的主體，商業(yè)銀行要在化解存量不良資產(chǎn)、支持傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型、提升能源產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平方面提供全方位的金融服務(wù)。

積極創(chuàng)新ESG能源投資產(chǎn)品和服務(wù)。商業(yè)銀行要從國家“雙碳”戰(zhàn)略和現(xiàn)代能源體系規(guī)劃中精準(zhǔn)識(shí)別未來銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，并提早進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，創(chuàng)新ESG能源投資產(chǎn)品和服務(wù)。對(duì)公業(yè)務(wù)方面，銀行ESG能源投資主要針對(duì)新能源（風(fēng)能、光能、水能、核能）創(chuàng)新、傳統(tǒng)能源升級(jí)改造、新型儲(chǔ)能設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)，根據(jù)ESG標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)的授信額度、年限和定價(jià)進(jìn)行差別化設(shè)計(jì)，在維護(hù)優(yōu)質(zhì)大客戶的基礎(chǔ)上，積極挖潛中小客戶的融資需求，豐富銀行ESG能源投資客戶種類。財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，銀行應(yīng)以金融科技為重要支撐不斷創(chuàng)新ESG能源投資相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，將此類財(cái)富管理業(yè)務(wù)打造成銀行提升整體業(yè)績和盈利能力的核心業(yè)務(wù)。

搭建銀行的ESG數(shù)據(jù)庫。近年來ESG理念逐漸為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)所重視，銀行類金融機(jī)構(gòu)率先布局ESG資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，眾多商業(yè)銀行開始搭建自己的“碳賬戶”體系，為搭建ESG底層數(shù)據(jù)奠定了十分重要的基礎(chǔ)。在合規(guī)獲取個(gè)人和企業(yè)“碳賬戶”信息數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行可以構(gòu)建自己的ESG底層數(shù)據(jù)庫，為后續(xù)構(gòu)建個(gè)人和企業(yè)的ESG投資畫像、評(píng)估、預(yù)測(cè)提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支撐，進(jìn)而促進(jìn)銀行在ESG領(lǐng)域的創(chuàng)新，為客戶提供更加多元化、定制化的ESG投資服務(wù)和產(chǎn)品。

構(gòu)建ESG能源投資的量化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型。商業(yè)銀行在建立ESG數(shù)據(jù)庫的基礎(chǔ)上，可通過扎實(shí)盡調(diào)、融資人信用分析和財(cái)務(wù)基本面分析，構(gòu)建ESG能源投資的量化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型，提前識(shí)別不同能源行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特性，在事前、事中的ESG能源投資中優(yōu)化風(fēng)控體系、壓降風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在獲取ESG能源投資收益的同時(shí)，為國家實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、促進(jìn)現(xiàn)代能源體系建設(shè)發(fā)揮重要紐帶作用。

日常經(jīng)營管理中踐行ESG理念。ESG在銀行市值管理和銀行可持續(xù)發(fā)展中扮演越來越重要的角色，各大型商業(yè)銀行近年來也高度重視ESG管理工作，并開展了一系列工作。比如從董事會(huì)層面統(tǒng)籌推動(dòng)ESG體系建設(shè)，就ESG治理架構(gòu)、運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制、制度建設(shè)等開展調(diào)研，對(duì)照自檢，厘清細(xì)項(xiàng)差距，梳理ESG評(píng)級(jí)提升工作思路。后續(xù)，商業(yè)銀行要繼續(xù)推動(dòng)完善頂層設(shè)計(jì)，全面履行國有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，強(qiáng)化ESG目標(biāo)與過程管理，夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。同時(shí)，要通過與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的積極溝通提升ESG評(píng)級(jí)，加強(qiáng)ESG領(lǐng)域的研究和信息披露，不斷提升資本市場(chǎng)對(duì)銀行的價(jià)值認(rèn)可，主動(dòng)傳遞ESG能源投資價(jià)值。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在單位無關(guān)）

（作者單位：中信銀行資產(chǎn)負(fù)債部、中信銀行博士后科研工作站）

責(zé)任編輯：楊生恒