吳欣雨 高立 郭震 林綠

關(guān)鍵詞：“雙碳”目標(biāo)；綠色信貸；生態(tài)環(huán)境；傳導(dǎo)機(jī)制；異質(zhì)性特征

一、引言

自改革開放以來，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)，取得了舉世矚目的成就。然而，我國(guó)長(zhǎng)期以來粗放型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也帶來了嚴(yán)重的環(huán)境問題。2013年黨的十八屆三中全會(huì)提出“用制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境”的路徑；2016年12月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》，《規(guī)劃》中明確了打好污染防治三大戰(zhàn)役、加快推進(jìn)生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的目標(biāo)；2020年9月22日，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出“碳達(dá)峰”和“碳中和”的目標(biāo)。這些環(huán)境污染治理政策的提出對(duì)我國(guó)的環(huán)境污染治理和生態(tài)文明建設(shè)提出了更高的要求，對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義。

在“碳達(dá)峰”“碳中和”及“打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)”的目標(biāo)下，綠色發(fā)展成為了推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。而金融發(fā)展與綠色發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)日益緊密（凌玲等，2020），近年來，我國(guó)逐步重視利用金融手段引導(dǎo)資金流向生態(tài)環(huán)保等綠色領(lǐng)域（李哲和王文翰，2021）。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)階段，綠色金融是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇（文書洋等，2021）。由于我國(guó)的金融體系的特征是銀行主導(dǎo)（梅應(yīng)丹和高立，2011），因此綠色信貸是綠色金融領(lǐng)域最重要的組成部分（王馨和王營(yíng)，2021）。綠色信貸是我國(guó)在國(guó)際社會(huì)普遍實(shí)行“赤道原則”的背景下提出的。所謂“赤道原則”，是一套旨在判斷、評(píng)估和管理項(xiàng)目融資中的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的金融行業(yè)基準(zhǔn)，出現(xiàn)在2003年6月，也是綠色信貸的實(shí)踐準(zhǔn)則。2007年，綠色信貸的概念在《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》中被首次提出。2012年，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)制定的《綠色信貸指引》中，正式推出了綠色信貸政策。2021年以來，在“雙碳”目標(biāo)的指引下，商業(yè)銀行綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年末，綠色貸款余額為15.9萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)33%，比上年末提高12.7個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前，對(duì)于綠色信貸發(fā)展及其影響效應(yīng)的研究，學(xué)界大多從微觀的角度出發(fā)，研究綠色信貸政策對(duì)企業(yè)和商業(yè)銀行的微觀影響。從企業(yè)角度，何凌云等（2019）認(rèn)為，綠色信貸水平的提高對(duì)環(huán)保企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。楊柳勇和張澤野（2022）、Zhang等（2022）的研究表明，在成本效應(yīng)與信貸約束效應(yīng)的作用下，綠色信貸政策會(huì)抑制重污染企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。從商業(yè)銀行角度，汪煒等（2021）認(rèn)為，綠色信貸政策能夠通過降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)而提升商業(yè)銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。廖筠等（2019）研究表明，綠色信貸對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)效率有長(zhǎng)期顯著的正向促進(jìn)作用。丁寧等（2020）發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策的實(shí)施會(huì)通過成本效應(yīng)機(jī)制降低銀行成本效率，但同時(shí)能夠改善銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理、提升銀行的聲譽(yù)，對(duì)銀行成本效率施加正向影響。而從宏觀角度研究綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的文獻(xiàn)相對(duì)較少，Zhang等（2021）以中國(guó)為例，實(shí)證檢驗(yàn)了綠色信貸對(duì)環(huán)境質(zhì)量改善的積極作用。江紅莉等（2020）、李增福等（2022）研究表明，綠色信貸對(duì)地區(qū)碳排放具有顯著的抑制效應(yīng)。蔡海靜等（2019）發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策在一定程度上促進(jìn)了節(jié)能減排，改善了環(huán)境質(zhì)量。此外，學(xué)界尚未對(duì)綠色信貸影響環(huán)境污染治理的異質(zhì)特征及傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行深入研究。在我國(guó)加快推進(jìn)綠色低碳發(fā)展的背景下，綠色信貸政策的實(shí)施對(duì)推進(jìn)我國(guó)環(huán)境治理及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)究竟如何？對(duì)于發(fā)展?fàn)顩r不同的地區(qū)，綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)是否有顯著差異？二者之間存在怎樣的邏輯關(guān)系與傳導(dǎo)機(jī)制？對(duì)這些問題進(jìn)行深入研究將會(huì)對(duì)我國(guó)進(jìn)一步有針對(duì)性地推進(jìn)綠色信貸政策、使其更好地發(fā)揮對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

2021年11月19日，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的示范區(qū)的長(zhǎng)三角地區(qū)推出了《長(zhǎng)三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)綠色金融發(fā)展實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），《方案》中明確了大力發(fā)展綠色信貸的主要任務(wù)以及助力一體化示范區(qū)實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”“碳中和”的目標(biāo)。這極大促進(jìn)了長(zhǎng)三角地區(qū)綠色信貸的發(fā)展、推進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。根據(jù)浦發(fā)銀行公布的數(shù)據(jù)，2020年末，浦發(fā)銀行在長(zhǎng)三角地區(qū)的綠色信貸余額超過1000億元。同時(shí)，根據(jù)《長(zhǎng)三角高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)報(bào)告（2020）》，在2019年，長(zhǎng)三角高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)達(dá)到127.1，較2013年累計(jì)提升27.1個(gè)點(diǎn)，較2018年提升4.9個(gè)點(diǎn)，長(zhǎng)三角地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展總體趨勢(shì)向好。長(zhǎng)三角地區(qū)是生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)，因此選擇長(zhǎng)三角地區(qū)作為研究區(qū)域，這對(duì)推進(jìn)我國(guó)其他區(qū)域的綠色信貸的發(fā)展，具有一定的借鑒意義和參考價(jià)值。

基于上述原因，本文深入研究了綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理效應(yīng)的異質(zhì)性特征及傳導(dǎo)機(jī)制。在實(shí)證過程中，本文選取長(zhǎng)三角地區(qū)41個(gè)城市2013-2019年的年度面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建綠色信貸與環(huán)境污染的雙向固定效應(yīng)模型，分析了綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的影響、異質(zhì)特征及作用機(jī)制。

本文的創(chuàng)新之處在于：（1）依據(jù)改進(jìn)的STIRPAT模型對(duì)控制變量進(jìn)行了選取。（2）對(duì)城市是否屬于長(zhǎng)三角城市群、城市規(guī)模、財(cái)政不平衡程度和環(huán)境污染程度存在的差異，進(jìn)行了異質(zhì)性分析。（3）從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)角度，實(shí)證研究了綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的傳導(dǎo)機(jī)制，并且對(duì)財(cái)政失衡在傳導(dǎo)機(jī)制中的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行了討論。希望本文的研究為長(zhǎng)三角地區(qū)推進(jìn)綠色信貸政策、推動(dòng)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，提供一定的理論支持或決策參考。

二、理論機(jī)制及研究假設(shè)

推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展是當(dāng)今時(shí)代的主題，也是我國(guó)加快形成“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的必然要求。在這一背景下，綠色發(fā)展的理念深入人心，綠色信貸則是綠色發(fā)展的產(chǎn)物之一。綠色信貸又被稱為可持續(xù)融資，其概念的提出及發(fā)展旨在在金融信貸領(lǐng)域建立環(huán)境準(zhǔn)入門檻，從源頭上影響高污染企業(yè)的發(fā)展，推進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而更好實(shí)現(xiàn)環(huán)境污染治理及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?；诰G色信貸政策提出的背景及預(yù)期目標(biāo)，該部分主要從理論角度分析綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的直接影響及作用機(jī)制，并提出本文的研究假設(shè)。

（一）綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的直接影響

銀行是綠色信貸業(yè)務(wù)的主要實(shí)施者（林綠等，2020），綠色信貸政策要求銀行在進(jìn)行評(píng)估和授信決策的同時(shí)，將企業(yè)的環(huán)保性質(zhì)和環(huán)境效益納入重要考量。這可能使得商業(yè)銀行通過“差異化定價(jià)”的方式引導(dǎo)資金流向節(jié)能環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，而重污染企業(yè)的融資成本上升，以銀行貸款為來源的負(fù)債融資會(huì)顯著降低（蘇冬蔚和連莉莉，2018），影響了高耗能、重污染的企業(yè)進(jìn)行融資和發(fā)展。而高污染、高耗能企業(yè)的快速發(fā)展正是造成我國(guó)環(huán)境問題的首要根源（Zhangetal.，2021）。并且，高污染企業(yè)與環(huán)境友好型企業(yè)間的資源錯(cuò)配是導(dǎo)致環(huán)境污染問題的重要因素。傳統(tǒng)的信貸資源更容易流入高耗能型企業(yè)而非環(huán)境友好型企業(yè)，不利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展（戰(zhàn)明華，2015）。綠色信貸政策一方面通過增加企業(yè)融資約束和降低投資水平來降低高污染企業(yè)的績(jī)效（Yaoetal.，2021），另一方面促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型以降低污染成本、減少環(huán)境污染，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，并帶來了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（文榮光和王江波，2020），使得企業(yè)與政府擁有更多的資金用于環(huán)境治理，改善了環(huán)境質(zhì)量?；谏鲜龇治觯岢鋈缦录僭O(shè)1：

假設(shè)1：綠色信貸的發(fā)展對(duì)城市環(huán)境污染治理具有正向促進(jìn)作用。

（二）綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的傳導(dǎo)機(jī)制

Grossman和Kuerger（1995）、Antweiler等（2001）均提出了環(huán)境污染的三大效應(yīng)，即環(huán)境污染存在企業(yè)技術(shù)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。因此，本文分別從微觀、中觀、宏觀三個(gè)角度，即企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)方面來分析綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的傳導(dǎo)機(jī)制，傳導(dǎo)機(jī)制如圖1所示。

從企業(yè)的微觀視角分析。綠色信貸發(fā)揮環(huán)境治理效應(yīng)的途徑之一就是促使企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。一方面，企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新比進(jìn)行企業(yè)普通產(chǎn)品創(chuàng)新的投入更大（王馨和王營(yíng)，2021），而綠色信貸政策為企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)，如清潔型設(shè)備和綠色技術(shù)的研發(fā)等提供了大量的資金，這會(huì)激勵(lì)企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)。另一方面，對(duì)于高污染企業(yè)，在制度壓力下，它們?yōu)榱双@得資金、降低融資成本，需要通過綠色技術(shù)創(chuàng)新的手段進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。謝喬昕和張宇（2021）的研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策的推出極大促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。而綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)能夠提高資源利用率，具有環(huán)境污染治理效應(yīng)（許可和張亞峰，2021）。基于上述分析，提出如下假設(shè)2a：

假設(shè)2a：綠色信貸發(fā)展通過促使企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而改善環(huán)境污染。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中觀視角分析。綠色信貸作為一種金融方式，通過金融資源的配置，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整（陸菁等，2021）。一方面，綠色信貸政策通過資金形成、導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（陳偉光和胡當(dāng)，2011）。綠色信貸政策的出現(xiàn)可以有效引導(dǎo)資金流向節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)業(yè)（張可等，2022），政策效應(yīng)帶來的快速資金聚集支持了綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化了資源配置，進(jìn)而促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。另一方面，綠色信貸支持綠色產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，而綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造的財(cái)富又會(huì)正反饋于銀行信貸，二者相互作用，形成正反饋機(jī)制（徐勝等，2018）。因此，綠色信貸發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間存在良性循環(huán)。在資金形成、導(dǎo)向機(jī)制與正反饋機(jī)制的作用下，綠色信貸的發(fā)展能夠推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。在此背景下，高污染行業(yè)發(fā)展受到阻礙，良性的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將會(huì)給環(huán)境改善帶來積極影響?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)2b：

假設(shè)2b：綠色信貸發(fā)展通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)而降低環(huán)境污染。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀視角分析。一方面，投資是拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素之一（劉瑞翔和安同良，2011）。而綠色信貸政策能夠通過差別化的貨幣金融政策，吸收更多的資金聚集、形成綠色投資，這直接拉動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)（王遙等，2016）。另一方面，綠色信貸政策能夠通過提升信貸資源配置效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。綠色信貸政策作為一種環(huán)境規(guī)制的手段（張小可和葛晶，2021），能夠引導(dǎo)資源流向節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，從而提升全要素生產(chǎn)率（王亞飛和陶文清，2021），進(jìn)而提高整體經(jīng)濟(jì)資源的配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。而社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加大了用于城市環(huán)境治理的資金投入，促進(jìn)了環(huán)境污染的改善。基于上述分析，提出如下假設(shè)2c：

假設(shè)2c：綠色信貸發(fā)展通過促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)而促進(jìn)環(huán)境污染治理。

城市環(huán)境污染是一種負(fù)外部性的問題，城市環(huán)境污染的治理亟須當(dāng)?shù)卣哟蟓h(huán)境規(guī)制的力度。綠色信貸作為一種政府實(shí)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制的正向鼓勵(lì)型工具，其對(duì)城市環(huán)境治理效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)需要污染企業(yè)、商業(yè)銀行和政府（主要是地方政府）的共同努力（馬秋君和劉文娟，2013）。在中國(guó)式分權(quán)的背景下，過度的財(cái)政失衡則削弱了中央環(huán)境政策對(duì)地方政府的激勵(lì)與約束力（申洋和郭俊華，2021），使得地方政府在制定和實(shí)施環(huán)境規(guī)制中產(chǎn)生“搭便車”和“逐底競(jìng)爭(zhēng)”等行為（李勝蘭等，2014；潘敏杰等，2017），這不利于綠色信貸政策的實(shí)施及環(huán)境污染治理效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。第一，在基于GDP的考核機(jī)制下，地方政府為了增加財(cái)政收入，會(huì)干預(yù)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，抑制了其轄區(qū)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)投入（解維敏，2012）。在這種情況下，綠色信貸通過促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)對(duì)環(huán)境污染的治理效果可能會(huì)被弱化。第二，由于高污染行業(yè)聚集的制造業(yè)較服務(wù)業(yè)在短時(shí)期內(nèi)更容易拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)（譚洪波和鄭江淮，2012），在政績(jī)考核等的多重壓力下，地方政府更傾向于支持能夠帶來更高短期效益的第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；財(cái)政失衡則加劇了這種情況，進(jìn)而阻礙了地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)（林春和孫英杰，2020）。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)這一路徑被阻礙，城市綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)可能會(huì)被弱化。第三，張宇（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，在財(cái)政分權(quán)的大背景下，地方政府出于對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的需求而進(jìn)行的保護(hù)型活動(dòng)，會(huì)帶來地區(qū)間的博弈，往往并不能實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，甚至?xí)鹌毡樾援a(chǎn)出下滑。因此，財(cái)政失衡可能會(huì)阻礙地方經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，進(jìn)而減弱綠色信貸對(duì)當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境治理效果?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2d：地方財(cái)政失衡會(huì)抑制綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)。

假設(shè)2d-1：地方財(cái)政失衡會(huì)抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在綠色信貸促進(jìn)環(huán)境污染治理過程中發(fā)揮的機(jī)制作用。

假設(shè)2d-2：地方財(cái)政失衡會(huì)抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸促進(jìn)環(huán)境污染治理過程中發(fā)揮的機(jī)制作用。

假設(shè)2d-3：地方財(cái)政失衡會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在綠色信貸促進(jìn)環(huán)境污染治理過程中發(fā)揮的機(jī)制作用。

三、實(shí)證分析

（一）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型的設(shè)定

為驗(yàn)證綠色信貸發(fā)展對(duì)環(huán)境污染治理的效應(yīng)，同時(shí)有效地控制個(gè)體效應(yīng)與時(shí)間效應(yīng)，本文構(gòu)建的綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的固定效應(yīng)模型如下：

其中，下標(biāo)i表示城市；t表示年份；表示個(gè)體效應(yīng)；表示時(shí)間效應(yīng)；代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；Control代表一系列控制變量，包括城鎮(zhèn)化率（urb）、人口密度（lnpop）、科技投入（lntec）、外商投資強(qiáng)度（fdi）、固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度（iffa）和環(huán)境規(guī)制（er）。

2.機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷脑O(shè)定

為了檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的傳導(dǎo)機(jī)制，本文參考鄭萬騰等（2022）、柏培文和張?jiān)疲?021）對(duì)于傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)的方法，在模型（1）中加入核心解釋變量和機(jī)制變量的交互項(xiàng)，通過關(guān)注交互項(xiàng)系數(shù)及顯著性進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)。lnpat、lninv、lnind、lnpgdp分別作為機(jī)制變量的計(jì)量模型如下：

（二）變量選取

1.核心解釋變量

核心解釋變量為綠色信貸，以對(duì)綠色信貸余額取對(duì)數(shù)（lncre）來衡量。參照李江濤和黃海燕（2022）的研究方法，選擇23家國(guó)內(nèi)主要銀行作為綠色信貸數(shù)據(jù)的來源①，并得出23家主要銀行在全國(guó)的網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)和在長(zhǎng)三角41個(gè)城市的網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)。每個(gè)城市的權(quán)重計(jì)算公式為：

2.被解釋變量

僅考慮單一指標(biāo)無法全面系統(tǒng)衡量環(huán)境污染的程度，“三廢”（廢水、廢氣和固體廢棄物）的排放是現(xiàn)階段對(duì)環(huán)境污染程度衡量的主要指標(biāo)。但由于城市統(tǒng)計(jì)年鑒中尚未完全披露一般固體廢棄物數(shù)據(jù)，因此，本文綜合考慮工業(yè)二氧化硫排放量、工業(yè)煙（粉）塵排放量和工業(yè)廢水排放量（余東升等，2021），使用熵權(quán)-TOPSIS方法對(duì)城市環(huán)境污染指數(shù)進(jìn)行有效的測(cè)算。

（1）指標(biāo)體系構(gòu)建?；谏鲜龇治?，本文從大氣污染和水污染兩方面構(gòu)建環(huán)境污染指標(biāo)體系，如表1所示。

（2）標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)價(jià)矩陣構(gòu)建。根據(jù)二級(jí)指標(biāo)，本文將環(huán)境污染指數(shù)的評(píng)價(jià)指標(biāo)初始矩陣設(shè)定為：

（3）計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重。根據(jù)不同指標(biāo)的變異程度，基于信息熵的含義，各指標(biāo)信息熵的計(jì)算公式如下：

（4）正、負(fù)理想解的確定與距離計(jì)算。在此之后，我們將最佳方案定義為正理想解，將最不佳方案定義為負(fù)理想解，由此得出：

（5）我們可以計(jì)算環(huán)境污染指數(shù)得分，即為環(huán)境污染指數(shù)：

（6）基于上述方法測(cè)算得到的環(huán)境污染指數(shù)，本文選擇長(zhǎng)三角地區(qū)五個(gè)城市2013-2019年的環(huán)境污染指數(shù)得分，如圖2所示。

由圖2可以看出，2013-2019年五個(gè)城市的環(huán)境污染程度大致處于下降趨勢(shì)，其中，上海市的環(huán)境污染下降趨勢(shì)最為明顯。與2013年相比，上述五個(gè)城市2019年的生態(tài)環(huán)境質(zhì)量都有了很大的提升，說明以這五個(gè)城市為代表的長(zhǎng)三角地區(qū)環(huán)境污染治理成效顯著。

3.控制變量

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)自然環(huán)境影響的研究中，環(huán)境壓力控制模型（IPAT）被廣泛應(yīng)用（Sternetal.，1992），它規(guī)定了影響生態(tài)環(huán)境的三個(gè)關(guān)鍵因素：人口（P）、富裕程度（A）以及技術(shù)水平（T）。但I(xiàn)PAT模型存在不允許各影響因素產(chǎn)生非單調(diào)、非同比例變動(dòng)效應(yīng)的局限性，例如：環(huán)境庫茲涅茨曲線假說表明，富裕程度可能對(duì)環(huán)境有非比例及非單調(diào)的影響（GroosmanandKrueger，1995）。為解決該問題，Dietz和Rosa（1994）建立了IPAT模型的隨機(jī)形式——改進(jìn)的STIRPAT（StochasticImpactsbyRegressiononPopulation，AffluenceandTechnology）模型，其引入彈性概念使系數(shù)解釋更精確，引入指數(shù)使該模型可分析人文因素對(duì)環(huán)境的非比例影響。同時(shí)分解“T”，擴(kuò)展“T”的范圍使其可以代表除人口和富裕程度外的所有影響因素（Yorketal.，2003）。

本文以改進(jìn)的STIRPAT模型為參照，在選取人口、富裕程度和技術(shù)水平作為控制變量的基礎(chǔ)上，加入外商直接投資強(qiáng)度，以衡量地區(qū)對(duì)外開放程度。同時(shí)考慮到固定資產(chǎn)的更新具有創(chuàng)新性，能夠影響經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展（陳甬軍和高廷帆，2021），因此加入固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度作為控制變量。由于政府的環(huán)境規(guī)制會(huì)影響高污染企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)生態(tài)環(huán)境治理（羅知和齊博成，2021），因此將環(huán)境規(guī)制加入控制變量。

選取各城市人口密度取對(duì)數(shù)（lnpop），衡量人口數(shù)量；各城市常住人口城鎮(zhèn)化率（urb），衡量富裕程度；各城市科學(xué)技術(shù)投入取對(duì)數(shù)（lntec），衡量技術(shù)水平；各城市外商投資總額占GDP的比重（fdi），衡量外商直接投資強(qiáng)度；各城市固定資產(chǎn)投資總額占GDP的比重（iffa），衡量固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度。參照陳詩一和陳登科（2018）的做法，本文選取地級(jí)市政府工作報(bào)告中與環(huán)境相關(guān)詞匯出現(xiàn)頻數(shù)及其比重衡量地級(jí)市環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。

4.機(jī)制變量

基于理論模型，本文從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)方面進(jìn)行綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制研究。

（1）綠色技術(shù)創(chuàng)新。參考胡江峰等（2020）的研究方法，采用綠色專利的申請(qǐng)量來衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新。根據(jù)WIPO所定義的綠色技術(shù)專利分類對(duì)各項(xiàng)專利進(jìn)行篩選，得出各城市綠色專利申請(qǐng)量。其中，由于發(fā)明專利是實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，實(shí)用新型專利是策略性創(chuàng)新（黎文靖和鄭曼妮，2016），因此，采用綠色專利申請(qǐng)量取對(duì)數(shù)（lnpat），衡量各城市綠色創(chuàng)新數(shù)量；采用綠色發(fā)明專利申請(qǐng)量取對(duì)數(shù)（lninv），衡量綠色創(chuàng)新質(zhì)量（宋德勇，2021）。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)率高于第二產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)率是在“經(jīng)濟(jì)服務(wù)化”過程中的一個(gè)顯著特征，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的標(biāo)志（干春暉等，2011）。因此，本文以第三產(chǎn)業(yè)增加值占第二產(chǎn)業(yè)增加值的比重（lnind）來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（李毓等，2020）。

（3）社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文以人均GDP取對(duì)數(shù)（lnpgdp）來衡量各城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文運(yùn)用我國(guó)長(zhǎng)三角地區(qū)41個(gè)城市2013-2019年度的數(shù)據(jù)。其中，商業(yè)銀行綠色信貸余額數(shù)據(jù)，來自23家商業(yè)銀行披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告；環(huán)境污染及控制變量的數(shù)據(jù)，來自《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)等。其中少部分城市環(huán)境污染物排放的數(shù)據(jù)存在缺失，對(duì)于缺失值的填充方法，本文選擇回歸填充法和均值填充法進(jìn)行補(bǔ)充。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

本文在研究的過程中運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型，針對(duì)綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的影響進(jìn)行基準(zhǔn)回歸，估計(jì)結(jié)果如表3所示。其中，第（1）列僅將綠色信貸水平作為解釋變量；第（2）列加入了城鎮(zhèn)化水平和人口密度作為控制變量；第（3）列加入了所有控制變量。從結(jié)果可以看出，無論是否加入控制變量，綠色信貸的系數(shù)始終在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明綠色信貸水平對(duì)環(huán)境污染具有顯著的抑制效應(yīng)。從模型（3）來看，綠色信貸水平每增加1%，促進(jìn)環(huán)境污染程度降低0.166%。并且，城鎮(zhèn)化水平的系數(shù)始終顯著為正，這表明城鎮(zhèn)化水平與環(huán)境污染之間呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。原因在于，隨著城市化的推進(jìn)，大量農(nóng)村人口流入城市，加大了生產(chǎn)和消費(fèi)，這給城市環(huán)境帶來較大壓力。

在實(shí)踐中，部分城市環(huán)境污染程度高，這可能是造成地方政府大力支持綠色信貸發(fā)展的直接原因。對(duì)于回歸結(jié)果可能存在的內(nèi)生性問題，本文采用工具變量法進(jìn)行回歸估計(jì)。商業(yè)銀行的綠色信貸主要約束對(duì)象是企業(yè)而非個(gè)人。在當(dāng)前的融資體系下，任何企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開銀行貸款的資金支持。企業(yè)向商業(yè)銀行進(jìn)行借貸需要在銀行進(jìn)行開戶。因此，企業(yè)在銀行的開戶數(shù)與銀行績(jī)效密切相關(guān)，而績(jī)效良好的銀行對(duì)于綠色信貸政策的反應(yīng)也更加及時(shí)。因此，本文選取各城市的企業(yè)銀行開戶數(shù)（acc）作為工具變量。鑒于數(shù)據(jù)的可得性，各城市企業(yè)在銀行的開戶數(shù)，以各城市23家主要商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)占全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)的比重作為權(quán)重進(jìn)行估算得到，然后采用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行估計(jì)。表3中第（4）、第（5）列分別報(bào)告了第一、第二階段的結(jié)果。結(jié)果表明，工具變量的系數(shù)在1%的水平上顯著，說明工具變量對(duì)環(huán)境污染程度有較高的解釋度。豪斯曼檢驗(yàn)的結(jié)果顯著拒絕原假設(shè)，表明綠色信貸變量是內(nèi)生的。第一階段的F值和估計(jì)得到的最小特征統(tǒng)計(jì)量均大于10，表明模型中不存在弱工具變量問題。在使用工具變量回歸后，綠色信貸的系數(shù)仍然顯著為負(fù)，并且由系數(shù)可以看出其對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)相對(duì)于基準(zhǔn)回歸的結(jié)果增加了，這說明基準(zhǔn)回歸的結(jié)果往往是實(shí)際政策應(yīng)用參考的一個(gè)下限值（鄧慧慧和楊露鑫，2019），因此，基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是穩(wěn)健可靠的，該結(jié)論證實(shí)了假設(shè)1。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使實(shí)證結(jié)果更加可靠，本文采用以下三種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

1.引入外生沖擊

本文已使用工具變量法進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)，為了進(jìn)一步解決內(nèi)生性問題，檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的可靠性，本文參考王桂虎等（2022）的研究方法，使用廣義雙重差分模型（DID）進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，自2015年6月12日中國(guó)A股達(dá)到最高點(diǎn)后，中國(guó)股市在兩個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了崩盤似的下跌，股災(zāi)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大沖擊。一方面，股災(zāi)的發(fā)生對(duì)于綠色信貸是外生的。另一方面，由于股災(zāi)對(duì)金融市場(chǎng)的主要參與者商業(yè)銀行產(chǎn)生了沖擊，因此綠色信貸的發(fā)展也會(huì)受到股災(zāi)的影響。不同地區(qū)商業(yè)銀行受到的沖擊不同，對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)也會(huì)存在差異。

在實(shí)證分析中，本文以綠色信貸余額的均值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組。由于綠色信貸水平低的地區(qū)，其金融市場(chǎng)往往不太發(fā)達(dá)，宏觀調(diào)控能力較弱，因此受到股災(zāi)的沖擊就越大，進(jìn)而對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)會(huì)下降。因此，本文將綠色信貸余額小于均值的城市劃分為實(shí)驗(yàn)組，treat賦值為1；將綠色信貸余額大于均值的城市設(shè)置為對(duì)照組，treat賦值為0。在時(shí)間選取上，由于股災(zāi)發(fā)生在2015年，且對(duì)金融市場(chǎng)有持續(xù)的影響。因此，將2013年和2014年的time賦值為0，將2015年和2016年的time賦值為1。廣義DID模型設(shè)定為如下形式：

表4的第（1）列是廣義DID模型回歸的結(jié)果。結(jié)果表明，交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，這表明綠色信貸水平越低的城市，其環(huán)境污染程度越大、環(huán)境污染治理效應(yīng)越弱，進(jìn)而驗(yàn)證了本文的假設(shè)1。

2.替換被解釋變量

在“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)的指引下，2021年5月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)高耗能、高排放建設(shè)項(xiàng)目生態(tài)環(huán)境源頭防控的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），《意見》中將碳排放影響評(píng)價(jià)納入環(huán)境影響評(píng)價(jià)體系。近年來，碳排放帶來的溫室效應(yīng)逐漸成為亟待解決的難題，以碳排放作為指標(biāo)來衡量環(huán)境污染的做法得到學(xué)界的普遍認(rèn)同（占華，2016）。因此，本文選取碳排放作為環(huán)境污染指數(shù)的代理變量，從能源消耗方面衡量環(huán)境污染的程度。鑒于城市碳排放的核算方法，本文參考吳建新和郭智勇（2016）的做法，綜合考慮電能、煤氣和液化石油氣、交通運(yùn)輸和熱能消耗產(chǎn)生的碳排放，對(duì)各城市的碳排放量進(jìn)行測(cè)度，并從碳排放強(qiáng)度（pco2）和人均碳排放（aco2）兩個(gè)角度進(jìn)行具體衡量。

表4第（2）、第（3）列分別是以碳排放強(qiáng)度和人均碳排放作為被解釋變量，并運(yùn)用固定效應(yīng)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果。結(jié)果表明，在替換被解釋變量后，綠色信貸的系數(shù)依舊顯著為負(fù)，這表明基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是穩(wěn)健的。

3.剔除各省省會(huì)與上海市

各省省會(huì)、上海市與其他地級(jí)市在綠色信貸發(fā)展水平、政府科技投入、對(duì)外開放程度等方面存在較大差異，此類城市可能對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果產(chǎn)生一定影響。因此，本文將上海市、杭州市、南京市和合肥市的樣本剔除后進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表4第（4）列是對(duì)其他樣本進(jìn)行雙向固定效應(yīng)回歸的結(jié)果。結(jié)果表明，在剔除省會(huì)城市與上海市后，綠色信貸的回歸結(jié)果仍然是顯著的。因此，基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是穩(wěn)健的。

（三）異質(zhì)性分析

我國(guó)長(zhǎng)三角地區(qū)由三省一市組成。在此區(qū)域中，不同城市之間的發(fā)展水平存在著一定差異。各城市的城市類型、財(cái)政不平衡程度及環(huán)境污染程度之間均存在一定程度的差異。在城市類型方面，大規(guī)模城市與小規(guī)模城市及城市群與非城市群城市的發(fā)展存在差異；從財(cái)政不平衡角度出發(fā)，不同城市的財(cái)政失衡程度之間存在一定差異；并且，不同城市的環(huán)境污染程度也存在較大差異。這些差異均會(huì)對(duì)估計(jì)結(jié)果產(chǎn)生影響。本文參考張正平和陳楊（2021）對(duì)于異質(zhì)性的研究方法，從上述三個(gè)維度對(duì)綠色信貸的環(huán)境治理效應(yīng)進(jìn)行異質(zhì)性分析。

1.城市規(guī)模異質(zhì)性

城市規(guī)模的大小會(huì)影響綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的效果。為驗(yàn)證不同城市規(guī)模下綠色信貸的環(huán)境治理效應(yīng)，本文以城市年末總?cè)丝诘木禐榻鐚颖緞澐譃榇笠?guī)模城市和小規(guī)模城市（韓峰和李玉雙，2019）。同時(shí)參考連玉君和廖俊平（2017）提出的分組回歸后組間系數(shù)差異的檢驗(yàn)方法，引入虛擬變量size，大規(guī)模城市的size為1，小規(guī)模城市的size為0，交互項(xiàng)lncre×size的系數(shù)則體現(xiàn)了回歸系數(shù)差異。

表5是城市規(guī)模異質(zhì)性的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，對(duì)于小規(guī)模和大規(guī)模的城市，綠色信貸的系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明小規(guī)模城市和大規(guī)模城市的綠色信貸對(duì)環(huán)境污染都有顯著的治理效應(yīng)。交乘項(xiàng)lncre×size的系數(shù)也在1%的顯著性水平上為負(fù)值，且大規(guī)模城市組綠色信貸系數(shù)的絕對(duì)值為0.299，大于小規(guī)模城市組的0.127，這表明城市規(guī)模越大，綠色信貸對(duì)環(huán)境的改善效應(yīng)越大。原因在于，規(guī)模較大的城市往往擁有更高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)綠色信貸的環(huán)境污染治理效應(yīng)具有一定的促進(jìn)作用。同時(shí)，大規(guī)模城市的金融體系也較為發(fā)達(dá)，擁有更多的商業(yè)銀行，綠色信貸的投放規(guī)模也較大。并且，規(guī)模較大的城市往往也有更強(qiáng)的政策實(shí)施和落實(shí)力度，進(jìn)而綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)也更顯著。

2.是否屬于長(zhǎng)三角城市群的異質(zhì)性

2016年5月11日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過《長(zhǎng)江三角洲城市群發(fā)展規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）?！兑?guī)劃》中包含了長(zhǎng)三角地區(qū)的26個(gè)城市（上海1個(gè)、江蘇9個(gè)、浙江8個(gè)、安徽8個(gè)）①，明確了長(zhǎng)三角城市群帶頭發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、以生態(tài)保護(hù)提供發(fā)展新支撐、創(chuàng)造聯(lián)動(dòng)發(fā)展新模式的發(fā)展目標(biāo)。2019年黨中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》，著重強(qiáng)調(diào)了推動(dòng)形成區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局、推進(jìn)生態(tài)環(huán)境共保聯(lián)治、建設(shè)長(zhǎng)三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)的目標(biāo)。作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)、綜合實(shí)力最強(qiáng)的區(qū)域之一，長(zhǎng)三角城市群在提升區(qū)域綠色發(fā)展效率、創(chuàng)新生態(tài)文明建設(shè)等方面肩負(fù)重要使命（吳潔和張?jiān)疲?020）。被納入長(zhǎng)三角城市群的城市與其他城市相比，對(duì)綠色信貸政策的執(zhí)行和落實(shí)力度可能存在差異，進(jìn)而環(huán)境污染治理效應(yīng)也可能存在差異。因此，本文引入虛擬變量square，從2016年起，屬于長(zhǎng)三角城市群的城市的square為1，交互項(xiàng)lncre×square的系數(shù)體現(xiàn)了回歸系數(shù)差異。

表6的回歸結(jié)果表明，長(zhǎng)三角城市群和非長(zhǎng)三角城市群的綠色信貸系數(shù)均在1%的水平上顯著，且lncre×square的系數(shù)顯著為負(fù)，二者的系數(shù)在統(tǒng)計(jì)意義上具有顯著差異。這表明長(zhǎng)三角城市群的城市，其綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)相對(duì)于非城市群的城市更強(qiáng)。原因在于，首先，長(zhǎng)三角城市群發(fā)揮著引領(lǐng)長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)帶共同建設(shè)美麗中國(guó)建設(shè)示范區(qū)的作用，對(duì)于有利于區(qū)域可持續(xù)發(fā)展的綠色信貸政策，在執(zhí)行力度和落實(shí)情況方面都會(huì)更具示范效應(yīng)。因此，長(zhǎng)三角城市群的綠色信貸水平更高，它們對(duì)環(huán)境污染的改善效應(yīng)也較為顯著。其次，長(zhǎng)三角城市群的區(qū)域一體化程度較高，擁有較完善的立體綜合交通網(wǎng)絡(luò)，城市間的聯(lián)系更加密切，經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的程度更高，進(jìn)而區(qū)域整體擁有更高的經(jīng)濟(jì)水平，綠色信貸的環(huán)境污染治理效應(yīng)也更為顯著。再次，長(zhǎng)三角城市群是具有全球影響力的科技創(chuàng)新區(qū)域，擁有更具吸引力的高新技術(shù)人才引入政策以及更良好的科研創(chuàng)新環(huán)境，具備更豐富的創(chuàng)新要素。由于綠色信貸能夠通過提升城市創(chuàng)新能力進(jìn)而發(fā)揮環(huán)境污染治理功效，因此，對(duì)于更具創(chuàng)新要素的城市，其對(duì)環(huán)境污染的改善也更為顯著。

3.財(cái)政失衡程度的異質(zhì)性

本文借鑒Eyraud和Lusinyan（2013）對(duì)財(cái)政失衡的測(cè)度方法，對(duì)城市的財(cái)政失衡程度進(jìn)行測(cè)度。并且，以財(cái)政失衡的中位數(shù)為界限，將樣本劃分為“財(cái)政失衡程度高”和“財(cái)政失衡程度低”的城市，引入虛擬變量balance，財(cái)政失衡程度高的balance為1；財(cái)政失衡程度低的balance為0；交互項(xiàng)lncre×balance的系數(shù)則體現(xiàn)回歸系數(shù)的差異。

表7的回歸結(jié)果表明，財(cái)政失衡程度高和財(cái)政失衡程度低的地區(qū)綠色信貸的系數(shù)均顯著為負(fù)，說明綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的效應(yīng)均顯著，這也驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。財(cái)政失衡程度低的城市，其綠色信貸系數(shù)的絕對(duì)值更大，且lncre×balance的系數(shù)在1%的顯著性水平上為正值，這表明財(cái)政失衡會(huì)抑制綠色信貸發(fā)揮環(huán)境污染治理效應(yīng)，該結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)2d。

4.環(huán)境污染程度異質(zhì)性

本文以碳排放量的均值為劃分標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)城市碳排放量的均值劃分為“高污染城市”和“低污染城市”，并引入虛擬變量pollution，高污染城市的pollution為1，低污染城市的pollution為0，交互項(xiàng)lncre×pollution的系數(shù)則體現(xiàn)回歸系數(shù)的差異。

表8是環(huán)境污染程度異質(zhì)性的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，高污染城市和低污染城市的綠色信貸均在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明無論環(huán)境污染程度高低，綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理均具有顯著的改善效應(yīng)。高污染城市的綠色信貸系數(shù)的絕對(duì)值大于低污染城市，且交乘項(xiàng)lncre×pollution的系數(shù)顯著為負(fù)，二者系數(shù)存在顯著差異。因此，在環(huán)境污染程度高的城市，綠色信貸發(fā)揮的環(huán)境治理效應(yīng)更強(qiáng)。原因在于，環(huán)境污染程度高的城市往往工業(yè)化進(jìn)程較快，高污染高耗能的企業(yè)較多，這些城市具有更大的環(huán)境治理需求，政府對(duì)綠色政策的實(shí)施和落實(shí)力度會(huì)更為嚴(yán)格。在更高的綠色信貸激勵(lì)機(jī)制下，商業(yè)銀行會(huì)傾向于發(fā)放更多的綠色貸款，進(jìn)而該類地區(qū)高污染型企業(yè)發(fā)展的受限程度相對(duì)較高、環(huán)境污染的治理效應(yīng)會(huì)更為顯著。

（四）機(jī)制檢驗(yàn)

1.傳導(dǎo)機(jī)制分析

為了研究綠色信貸促進(jìn)環(huán)境污染治理的傳導(dǎo)機(jī)制，根據(jù)本文的假設(shè)，我們分別從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三方面實(shí)證檢驗(yàn)了傳導(dǎo)機(jī)制，表9報(bào)告了機(jī)制檢驗(yàn)的結(jié)果。

在表9中，第（1）、第（2）列分別表示綠色創(chuàng)新數(shù)量和綠色創(chuàng)新質(zhì)量作為機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。實(shí)證結(jié)果表明，二者分別與綠色信貸余額的交互項(xiàng)系數(shù)均顯著為負(fù)，這表明城市綠色信貸的發(fā)展能夠激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)，包括增加以綠色專利申請(qǐng)量來衡量的策略性、數(shù)量型的創(chuàng)新活動(dòng)以及以綠色發(fā)明專利申請(qǐng)量為代表的實(shí)質(zhì)性、高質(zhì)量型的創(chuàng)新投入，進(jìn)而促進(jìn)環(huán)境質(zhì)量的改善。該結(jié)論與假設(shè)2a一致。第（3）列表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)作為機(jī)制變量的結(jié)果。其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和綠色信貸余額交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，這說明綠色信貸發(fā)展能夠通過促進(jìn)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而對(duì)環(huán)境污染產(chǎn)生治理效應(yīng)。該結(jié)論與假設(shè)2b相符。第（4）列表示社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為機(jī)制變量的結(jié)果。其中社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與綠色信貸余額交互項(xiàng)的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，這說明綠色信貸發(fā)展能夠通過促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而減少環(huán)境污染。該結(jié)論與假設(shè)2c相符。

2.進(jìn)一步分析：財(cái)政失衡對(duì)傳導(dǎo)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用

為了驗(yàn)證假設(shè)2d-1、假設(shè)2d-2和假設(shè)2d-3，本文參考田畢飛等（2018）的研究思路，首先以財(cái)政失衡的中位數(shù)為基準(zhǔn)，將樣本劃分為財(cái)政失衡程度高的城市組和財(cái)政失衡程度低的城市組。然后從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)方面，運(yùn)用模型（2）-（5）分別檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的機(jī)制。政府對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的干預(yù)，主要影響的是企業(yè)進(jìn)行以增加創(chuàng)新數(shù)量為特征的“策略性創(chuàng)新”活動(dòng)，而對(duì)高質(zhì)量的“實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新”投入的影響并不顯著（黎文靖和鄭曼妮，2016）。因此，該部分從綠色創(chuàng)新數(shù)量的角度分析企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制。通過關(guān)注交互項(xiàng)系數(shù)的顯著性，實(shí)證檢驗(yàn)不同財(cái)政失衡程度下的傳導(dǎo)機(jī)制差異。

表10第（1）、第（2）列是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新作為機(jī)制變量的分組回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，對(duì)于財(cái)政失衡程度低的城市，交互項(xiàng)lncre×lnpat的系數(shù)顯著為負(fù)值，而財(cái)政失衡程度高的城市的交互項(xiàng)系數(shù)則不顯著，且組間系數(shù)在統(tǒng)計(jì)意義上存在顯著差異。這表明，地方政府嚴(yán)重的財(cái)政失衡阻礙了企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，進(jìn)而抑制了綠色信貸發(fā)揮環(huán)境治理效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑。該結(jié)論與假設(shè)2d-1相符。第（3）、第（4）列是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)作為機(jī)制變量的分組回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，財(cái)政失衡程度低的城市，其lncre×lnind的系數(shù)在10%的顯著性水平上為負(fù)值，而財(cái)政失衡程度高的城市交互項(xiàng)系數(shù)不顯著，且組間系數(shù)檢驗(yàn)的F值顯著。這表明，政府嚴(yán)重的財(cái)政失衡在綠色信貸通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)環(huán)境污染治理效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制中，發(fā)揮著負(fù)向調(diào)節(jié)作用。該結(jié)論證實(shí)了假設(shè)2d-2。第（5）、第（6）列是社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為機(jī)制變量的分組回歸結(jié)果。結(jié)果表明，低財(cái)政失衡程度的城市，其交互項(xiàng)lncre×lnpgdp的系數(shù)在5%的水平上顯著為負(fù)，高財(cái)政失衡程度城市的交互項(xiàng)系數(shù)不顯著，且組間系數(shù)存在顯著差異。這表明，嚴(yán)重的財(cái)政失衡會(huì)抑制綠色信貸通過促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)環(huán)境治理的傳導(dǎo)路徑。該結(jié)論與假設(shè)2d-3相符。

五、結(jié)論與建議

本文基于“雙碳”目標(biāo)的背景下，綠色信貸發(fā)展對(duì)城市環(huán)境污染治理的理論分析，運(yùn)用我國(guó)長(zhǎng)三角地區(qū)41個(gè)城市2013-2019年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理效應(yīng)、異質(zhì)特征及作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：（1）綠色信貸發(fā)展對(duì)環(huán)境污染治理具有積極作用，在內(nèi)生性檢驗(yàn)、替換被解釋變量等多重穩(wěn)健性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，該結(jié)論仍然成立。（2）綠色信貸的環(huán)境污染治理效應(yīng)具有顯著的異質(zhì)特征，長(zhǎng)三角城市群的城市、大規(guī)模城市、財(cái)政失衡程度較低的城市和環(huán)境污染程度高的城市，綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的改善效應(yīng)更加顯著。（3）綠色信貸的發(fā)展能夠通過推動(dòng)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、推進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑，進(jìn)而改善地區(qū)的環(huán)境質(zhì)量，且財(cái)政失衡在上述傳導(dǎo)路徑中均發(fā)揮著負(fù)向調(diào)節(jié)作用?；谝陨涎芯拷Y(jié)果，本文提出如下政策建議：

第一，鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)、創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品和服務(wù)，推進(jìn)落實(shí)綠色信貸政策?！半p碳”目標(biāo)對(duì)綠色信貸的發(fā)展提出了更高要求，作為生態(tài)綠色一體化的示范區(qū)，長(zhǎng)三角地區(qū)應(yīng)當(dāng)積極支持綠色信貸業(yè)務(wù)的開展，完善綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)體系，進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行的綠色信貸業(yè)務(wù)，明確商業(yè)銀行對(duì)綠色信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，高效引導(dǎo)綠色信貸的發(fā)展。同時(shí)，作為我國(guó)發(fā)展創(chuàng)新潛力最大的區(qū)域之一，長(zhǎng)三角地區(qū)應(yīng)當(dāng)著力構(gòu)建以市場(chǎng)為導(dǎo)向的綠色信貸創(chuàng)新體系，鼓勵(lì)商業(yè)銀行創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品和服務(wù)。并且，管理部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)綠色信貸政策的實(shí)施，建立健全監(jiān)管和評(píng)估機(jī)制，保證綠色信貸政策真正落地，使其最大程度發(fā)揮環(huán)境污染治理效應(yīng)。

第二，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展。長(zhǎng)三角地區(qū)應(yīng)重視綠色信貸推進(jìn)環(huán)境治理的區(qū)域異質(zhì)性特征，優(yōu)化區(qū)域內(nèi)資源合理配置，緩解區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的問題。同時(shí)，通過推進(jìn)區(qū)域一體化，打破地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，有效調(diào)節(jié)地方政府資源競(jìng)爭(zhēng)，促使地方政府在環(huán)保資源上的合作與共享。大規(guī)模城市及長(zhǎng)三角城市群的城市應(yīng)當(dāng)發(fā)揮推動(dòng)引領(lǐng)全區(qū)域發(fā)展的作用，引導(dǎo)城市之間進(jìn)行合作，發(fā)揮城市間的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展；小規(guī)模城市應(yīng)當(dāng)把握一體化機(jī)遇，明確自身的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、確定合適的發(fā)展路徑，加快融入長(zhǎng)三角一體化發(fā)展，以促進(jìn)長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而在全區(qū)域范圍內(nèi)推進(jìn)綠色信貸的環(huán)境污染治理效應(yīng)。

第三，鼓勵(lì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。實(shí)證結(jié)果表明，綠色信貸能通過推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制進(jìn)而實(shí)現(xiàn)環(huán)境污染治理。長(zhǎng)三角地區(qū)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的正向激勵(lì)，建立與研發(fā)投入、發(fā)明專利授權(quán)量等相掛鉤的激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)，著重發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，建立區(qū)域綠色產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、綠色城市群等合作群體，引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，加快區(qū)域整體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。重視綠色信貸推進(jìn)環(huán)境治理的機(jī)制作用，發(fā)揮綠色信貸對(duì)環(huán)境污染的治理改善效應(yīng)。

第四，深化財(cái)政分權(quán)體制改革，完善地方發(fā)展考核指標(biāo)?；谪?cái)政失衡對(duì)綠色信貸的環(huán)境治理效應(yīng)所產(chǎn)生的負(fù)向影響，需要優(yōu)化財(cái)政分權(quán)制度。對(duì)于中央政府而言，需要改進(jìn)與完善以GDP為單一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的考核指標(biāo)，嘗試納入與生態(tài)文明建設(shè)相關(guān)的指標(biāo)；對(duì)于地方政府而言，應(yīng)理性看待地方資源競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)地方合作與資源共享，以緩解地方財(cái)政不平衡的現(xiàn)象，進(jìn)而最大可能發(fā)揮綠色信貸對(duì)環(huán)境污染治理的效應(yīng)，共同推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。