谷晉

能源短缺現(xiàn)狀短期內(nèi)大幅刺激了油氣行業(yè)發(fā)展，油氣公司借此東風(fēng)在2022年賺取了前所未有的高額利潤(rùn)。長(zhǎng)期來(lái)看，逐步擺脫對(duì)化石能源的依賴、實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型的主線卻并未動(dòng)搖。正是在這種背景下，油氣公司重新調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，以更好地適應(yīng)當(dāng)前的形勢(shì)。

近期，能源咨詢公司伍德麥肯茲基于對(duì)大型國(guó)際石油公司和國(guó)家石油公司的評(píng)估，預(yù)測(cè)了2023年全球油氣公司發(fā)展的四大趨勢(shì)。

資本配置優(yōu)化

隨著近一年來(lái)的油氣價(jià)格走高，油氣公司普遍運(yùn)營(yíng)狀況良好，為其實(shí)現(xiàn)2023年周期性去杠桿化目標(biāo)提供了條件。頭部油氣公司多數(shù)以債務(wù)清零為目標(biāo)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表。

如果國(guó)際油價(jià)能繼續(xù)保持在80美元/桶以上，則高負(fù)債企業(yè)的運(yùn)營(yíng)將達(dá)到最佳狀態(tài)。過(guò)去一年的高收益增加了油氣公司的財(cái)務(wù)彈性，為其迎接下一輪油氣價(jià)格暴跌提供了基礎(chǔ)。

實(shí)現(xiàn)去杠桿目標(biāo)后，油氣公司或?qū)⒄{(diào)低用于降低凈債務(wù)的資本比例。越來(lái)越多的公司將轉(zhuǎn)向雙重資本配置策略，即或投資或向股東分紅?？傮w而言，2023年，油氣公司在去杠桿和資本配置上將有以下幾大看點(diǎn)。

刷新年度回購(gòu)紀(jì)錄。伍德麥肯茲跟蹤的54家公司，年債務(wù)償還能力在2022年達(dá)到了2870億美元。伍德麥肯茲預(yù)測(cè)，以布倫特油價(jià)為95美元/桶估算，這些公司2023年的盈余現(xiàn)金流（分紅后股權(quán)回購(gòu)前的現(xiàn)金流）將達(dá)到4000億美元。加上減少負(fù)債，2023年油氣公司的股權(quán)回購(gòu)力度可能加大，甚至刷新2022年約1100億美元的年度股權(quán)回購(gòu)紀(jì)錄。

更多的油氣公司將考慮擴(kuò)大投資邊際。2022年，大型國(guó)際石油公司和美國(guó)獨(dú)立石油公司分別將運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的27%和35%進(jìn)行再投資。預(yù)測(cè)新的一年，一些公司可能更多考慮維持或增加油氣產(chǎn)量、加快脫碳和發(fā)展可再生能源投資速度，加大短期油氣項(xiàng)目投入力度。

回避一次性大筆投資，以避免向注重收益率的投資者傳遞不良信號(hào)。油氣公司將采用逐步調(diào)整預(yù)算、遞增式分段增加投資的方式，以實(shí)現(xiàn)更高的再投資率，預(yù)計(jì)有較大可能會(huì)出現(xiàn)以現(xiàn)金為主的并購(gòu)行為。

油氣投資再洗牌

2023年，油氣公司仍將低調(diào)投資油氣資源，以增產(chǎn)和保障能源供應(yīng)。油氣投資組合仍將聚焦更具靈活性和可持續(xù)性的資產(chǎn)。少數(shù)實(shí)力雄厚的油氣公司將推動(dòng)碳捕集服務(wù)商業(yè)模式的發(fā)展。

優(yōu)先考慮有利于碳減排的項(xiàng)目。油氣公司主要通過(guò)提高效率、上游電氣化、碳捕集和高質(zhì)量自然減碳方法降低碳排放，大力推進(jìn)新凈零油氣項(xiàng)目的開(kāi)展。相較不易實(shí)現(xiàn)碳減排的新油氣發(fā)現(xiàn)，易于實(shí)現(xiàn)碳減排的新油氣發(fā)現(xiàn)將因更受油氣公司青睞而被納入資產(chǎn)組合，高碳油氣發(fā)現(xiàn)在投資組合中的地位進(jìn)一步下降。

大型國(guó)際石油公司進(jìn)一步優(yōu)化投資組合。隨著市場(chǎng)行情高漲，高評(píng)級(jí)資產(chǎn)價(jià)格更堅(jiān)挺，私人投資者信心重燃。大型國(guó)際石油公司將抓住機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)或出售雞肋資產(chǎn)相結(jié)合的方法，進(jìn)一步優(yōu)化投資組合，實(shí)現(xiàn)更佳業(yè)績(jī)。

天然氣資產(chǎn)熱度不減。天然氣資產(chǎn)能更快實(shí)現(xiàn)貨幣化，促使油氣公司進(jìn)一步轉(zhuǎn)手利潤(rùn)率低、碳密度高的石油資產(chǎn)，由油轉(zhuǎn)氣依然是油氣行業(yè)的主流。大型國(guó)際石油公司，如康菲石油和其他美國(guó)獨(dú)立石油公司將繼續(xù)擴(kuò)大在美國(guó)的液化天然氣（LNG）業(yè)務(wù)規(guī)模。

私募股權(quán)“沙里淘金”。私募股權(quán)將主要聚焦在一些被遺忘或不被看好，但仍具產(chǎn)生現(xiàn)金流潛力的地區(qū)或項(xiàng)目，從中尋找掘金機(jī)會(huì)，既能實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的多元化，又將為其帶來(lái)新的上游投資。

碳捕集、利用與封存（CCUS）項(xiàng)目更受重視。在全球相關(guān)新稅法、新排放交易計(jì)劃，以及新扶持性法規(guī)推動(dòng)下，CCUS項(xiàng)目將獲得進(jìn)一步發(fā)展。

高油價(jià)刺激投資

對(duì)于大型的石油公司而言，2022年的能源短缺和高油氣價(jià)格傳遞出明確的保供增產(chǎn)信號(hào)。大型石油公司在所在國(guó)承擔(dān)的去碳義務(wù)雖然重要，但相對(duì)于保障油氣供應(yīng)和能源安全而言，去碳仍將處于次要地位。

石油出口國(guó)將加大投資，提高產(chǎn)能。2022年，沙特阿美的支出增加了50%。未來(lái)5年，沙特阿美的投資將保持類似增速，直至石油產(chǎn)能增至1300萬(wàn)桶/日。巴西國(guó)家石油公司將以年增30%以上的支出，使海上平臺(tái)的產(chǎn)能增加50萬(wàn)～60萬(wàn)桶/日。阿布扎比國(guó)家石油公司未來(lái)5年的預(yù)算高達(dá)1500億美元，主要用于提前3年實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量目標(biāo)。

大型石油公司將在擴(kuò)大天然氣供應(yīng)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。卡塔爾能源公司將繼續(xù)擴(kuò)大LNG項(xiàng)目規(guī)模。阿爾及利亞國(guó)家石油公司和尼日利亞國(guó)家石油公司，正與歐洲國(guó)家（如意大利）和鄰國(guó)（如摩洛哥）簽訂天然氣供應(yīng)協(xié)議，以填補(bǔ)俄羅斯天然氣供應(yīng)缺位形成的空白。

以進(jìn)口為主的石油公司將重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)投資。巨額能源進(jìn)口賬單和能源安全問(wèn)題，將刺激擁有油氣資源的國(guó)家增加對(duì)內(nèi)油氣勘探開(kāi)發(fā)的投資。如，馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司和印度石油天然氣公司將加大勘探力度，以增加國(guó)內(nèi)天然氣的供應(yīng)。

拓展海外將被重新提上日程。不少國(guó)家石油公司將再次放眼海外。如，印尼國(guó)家石油公司和印度石油天然氣公司將尋找海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)。

當(dāng)下能源的三難困境，可能有助于推動(dòng)這些公司與地區(qū)之間結(jié)成新的聯(lián)盟或強(qiáng)化舊的合作關(guān)系。中國(guó)的石油公司，將加大與中東地區(qū)和拉美地區(qū)的合作力度。

兼顧能源轉(zhuǎn)型。2023年，石油公司新的能源轉(zhuǎn)型商業(yè)模式將更具體，或?qū)⒊雠_(tái)一系列公告，宣布其新能源增長(zhǎng)策略和目標(biāo)，就相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行披露等。

在戰(zhàn)略上，將執(zhí)行以藍(lán)氫和CCUS為重點(diǎn)的低碳路徑，并將在確保油氣核心業(yè)務(wù)的同時(shí)兼顧低碳業(yè)務(wù)發(fā)展。

此外，石油公司將涉足可再生能源領(lǐng)域。擁有相關(guān)技術(shù)和商業(yè)框架的大型國(guó)際石油公司，將有機(jī)會(huì)與有志于此的國(guó)家石油公司進(jìn)行合作。預(yù)計(jì)巴西石油將在新總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下，重啟可再生能源戰(zhàn)略。

可再生能源勢(shì)頭強(qiáng)勁

大型國(guó)際石油公司的可再生能源業(yè)務(wù)，得到了政府的大力支持。但仍受到競(jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)鏈困局、獲得許可和電網(wǎng)接入限制等不利因素影響。

2023年，對(duì)于綠氫發(fā)展來(lái)說(shuō)很關(guān)鍵。油氣公司需要厘清與之有關(guān)的過(guò)度炒作和現(xiàn)實(shí)之間的差距。綠氫相關(guān)業(yè)務(wù)可能大量增加，可再生能源和氫氣行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步加劇。

引領(lǐng)可再生能源發(fā)展步伐的油氣公司將站穩(wěn)腳跟。主推能源轉(zhuǎn)型的道達(dá)爾能源可能成為2023年第一家從可再生能源領(lǐng)域獲得10億美元息稅折舊攤銷前利潤(rùn)的油氣公司。歐洲大型國(guó)際石油公司的工作重點(diǎn)，將轉(zhuǎn)移到可再生能源項(xiàng)目執(zhí)行上。項(xiàng)目延誤和成本超支風(fēng)險(xiǎn)，可能在新的一年內(nèi)加劇。

歐洲大型國(guó)際石油公司將成為可再生能源投資主力，并被迫調(diào)整商業(yè)模式。超級(jí)石油巨頭在可再生能源領(lǐng)域的投入甚至可能超過(guò)一些新能源公司。預(yù)計(jì)2023年將成為可再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展的大年，以并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大為特色。

歐洲大型國(guó)際石油公司對(duì)可再生能源投資方向有了更清晰的理念，達(dá)成相關(guān)轉(zhuǎn)型交易的可能性更大。同時(shí)，這些公司將調(diào)整商業(yè)模式，改變以回報(bào)為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)策略，直面更多的風(fēng)險(xiǎn)和整合。

美國(guó)大型國(guó)際石油公司具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。以往，美國(guó)大型國(guó)際石油公司在可再生能源領(lǐng)域的表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于歐洲同行。但2023年，雪佛龍和埃克森美孚或?qū)⒏淖円酝Ｊ氐目稍偕茉赐顿Y策略，并更新低碳路線圖，成為可再生能源領(lǐng)域的新生力量。

這些公司可能重新評(píng)估將可再生能源項(xiàng)目作為業(yè)務(wù)擴(kuò)張途徑的可能性。類似于Denbury公司收購(gòu)二氧化碳管網(wǎng)或擴(kuò)大生物燃料資產(chǎn)規(guī)模的方式，或成為美國(guó)大型國(guó)際石油公司進(jìn)軍可再生能源領(lǐng)域的主打手段。

更多國(guó)際石油公司將加入低碳能源業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。在新的國(guó)際碳減排目標(biāo)激勵(lì)下，一些公司將不滿足于單純的CCUS排放管理，而將瞄準(zhǔn)藍(lán)氫和綠氨業(yè)務(wù)。這包括澳大利亞桑托斯公司和伍德賽德石油公司等。

美國(guó)的免稅激勵(lì)措施，將促使更多獨(dú)立石油公司試水低碳多元化經(jīng)營(yíng)模式。預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)際石油巨頭進(jìn)入可再生能源領(lǐng)域后，可能產(chǎn)生強(qiáng)大的多米諾骨牌效應(yīng)，將其他石油巨頭卷入該領(lǐng)域。bp或殼牌有可能宣布在電力行業(yè)進(jìn)行超過(guò)100億美元的企業(yè)收購(gòu)，并將引發(fā)更多的并購(gòu)行為。

責(zé)任編輯：曲紹楠