王東岳

5月26日，天合光能（688599.SH）發(fā)布減持公告，公司第三大股東興銀成長(zhǎng)資本管理有限公司（下稱“興銀資本”）擬減持合計(jì)不超過5.23%的股票；上海興璟投資管理有限公司（下稱“興璟投資”）擬減持合計(jì)不超過總股本0.42%的股票。

公告發(fā)布后的首個(gè)交易日，天合光能股價(jià)大跌16.34%，單日市值蒸發(fā)超過百億。

受光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)，近年來，天合光能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。2019-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)53.92%，歸母凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)79.06%。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.19億元，同比增長(zhǎng)39.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.68億元，同比大幅增長(zhǎng)225.43%。

但自年初以來，天合光能二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格卻是一路下行，由年內(nèi)最高的73.88元/股一路下跌至35.57元/股，跌幅超過50%，市值蒸發(fā)超過800億元。股價(jià)與業(yè)績(jī)不匹配反映出的或許是投資者對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)當(dāng)下供需失衡的擔(dān)憂。

股東再減持

截至披露日，天合光能總股本為21.73億股，興銀資本持有天合光能2.33億股股份，占公司總股本的10.73%；興璟投資直接持有公司 921.13萬股，占公司總股本的0.42%；按減持計(jì)劃，興銀資本和興璟投資分別擬減持不超過1.14億股和921.13萬股股份，占兩家公司持有上市公司股權(quán)比例的50%和100%。

以公告披露日的收盤價(jià)計(jì)，興銀資本和興璟投資本次合計(jì)套現(xiàn)金額將超過40億元。

此前，興銀資本和興璟投資已完成對(duì)天合光能的一輪減持事項(xiàng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年11月至2023年5月，興銀資本和興璟投資各自累計(jì)減持天合光能股份4771.24萬股和475.04萬股股份，占公司總股本的2.19%和0.21%。以交易區(qū)間均價(jià)計(jì)，對(duì)應(yīng)市值接近30億元。

對(duì)于股東持續(xù)減持上市公司股份，天合光能在接受《證券市場(chǎng)周刊》采訪時(shí)表示，“根據(jù)興銀資本和興璟投資公司提供的反饋，減持主要是因其自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要?！?/p>

在減持公告發(fā)布后，天合光能又馬上推出了公司上市以來的首個(gè)股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃，擬以不超過65元/股回購(gòu)不低于3億元且不超過6億元，上述回購(gòu)股份將被用于后續(xù)的員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)。

對(duì)于在股東減持計(jì)劃發(fā)布后推出回購(gòu)計(jì)劃，天合光能方面表示，“回購(gòu)原因主要系增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)公司全體股東利益，與股東減持無任何關(guān)系?！?h3>產(chǎn)能過剩“隱憂”

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，近年來，天合光能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼；2021年和2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入444.8億元和850.52億元，同比增長(zhǎng)51.2%和91.21%；歸母凈利潤(rùn)18.04億元和36.8億元，同比增長(zhǎng)46.77%和103.97%。

股東減持本是資本市場(chǎng)中一個(gè)較為普遍的正常行為，但結(jié)合近期關(guān)于光伏產(chǎn)能過剩的探討，天合光能股東的減持時(shí)點(diǎn)就顯得十分敏感。換言之，股價(jià)與業(yè)績(jī)逆向而行的背后，或許是投資者對(duì)當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)供需失衡的擔(dān)憂。

自年初以來，光伏上游的硅料、硅片先后經(jīng)歷了價(jià)格大“跳水”，硅料價(jià)格連續(xù)12周呈下跌走勢(shì)，產(chǎn)品價(jià)格由年初的30萬元/噸跌至11萬元/噸，降幅超過60%；硅片價(jià)格也由8.9元/片降至6.5元/片。

6月1日，TCL中環(huán)公布了最新的硅片報(bào)價(jià)，公司182尺寸的P型（150μm）硅片和N型（130μm、110μm）硅片均較前次報(bào)價(jià)（5月11日）下調(diào)了24%，這是公司在近一個(gè)月時(shí)間里第三次下調(diào)硅片價(jià)格。而此前，隆基綠能也下調(diào)了硅片報(bào)價(jià)，公司P型182尺寸硅片價(jià)格由4月末的6.3元/片下調(diào)至4.36元/片，降幅超過30%。同時(shí)，多晶硅料最低價(jià)也跌穿11萬元/噸，再下一個(gè)臺(tái)階。

從根本上說，光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌的背后，本質(zhì)上還是市場(chǎng)供需關(guān)系的轉(zhuǎn)換。2023年以來，從光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料到下游的組件，均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中一個(gè)重要因素就是光伏行業(yè)的產(chǎn)能出現(xiàn)了階段性過剩。以硅料為例，近年來，在“雙碳戰(zhàn)略”推動(dòng)下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來大發(fā)展，下游光伏裝機(jī)需求持續(xù)增加，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈需求爆增。2022年，光伏鏈條上游的硅料價(jià)格一路走高，由年初的8萬元/噸大幅上漲至30萬元/噸。受此影響，2022年，通威股、大全能源、協(xié)鑫科技、新特能源等硅料公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)紛紛預(yù)喜，歸母凈利潤(rùn)同比增幅均超過200%。

但利潤(rùn)爆增也吸引了大量資本向硅料行業(yè)涌入。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2022年，發(fā)布跨界轉(zhuǎn)型光伏的上市企業(yè)數(shù)量就達(dá)到75家，硅料產(chǎn)能投放規(guī)模一路“狂飆”。

根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)的預(yù)測(cè)，2023年，國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能將達(dá)到240.4萬噸，全年新增硅料產(chǎn)能規(guī)模約120.1萬噸。其中，通威股份、東方希望、大全能源、協(xié)鑫科技和特變電工5大頭部企業(yè)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過130萬噸。

而在需求端上，國(guó)內(nèi)的裝機(jī)需求增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及供應(yīng)增速。目前，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2023年，國(guó)內(nèi)硅料的總需求預(yù)計(jì)在110萬噸上下；按照硅業(yè)分會(huì)預(yù)計(jì)，2023年，全球光伏新增裝機(jī)約為355GW，對(duì)應(yīng)硅料的需求量約為102.4萬噸。因此，硅料行業(yè)目前階段性產(chǎn)能過剩的情況十分突出，硅料價(jià)格的下跌在所難免。

和硅料相比，組件行業(yè)的產(chǎn)能投放同樣面臨短期大量過剩的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年，中國(guó)光伏組件出貨產(chǎn)量約為288.7GW，同比增長(zhǎng)58.8%；其中，海外市場(chǎng)是消納國(guó)內(nèi)光伏組件產(chǎn)能的重要出口。2022年全年，中國(guó)總共出口光伏組件約為154.8GW，相較2021的88.8GW大幅增長(zhǎng)74.32%。

但年初以來，中國(guó)的光伏出口開始頻繁受到限制。民生證券研究報(bào)告顯示，出口方面，1-4月電池組件出口1206.40億元，同比增長(zhǎng)26.60%；其中4月電池組件出口304.99億元，同比增長(zhǎng)36.48%，雖然總體增幅穩(wěn)健，但低于市場(chǎng)預(yù)期。

按照此前機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2023年，全球光伏新增裝機(jī)預(yù)計(jì)約為330GW-350GW，部分光伏廠家樂觀預(yù)計(jì)全球新增裝機(jī)在470GW至500GW。

在5月下旬的SNEC光伏展會(huì)上，隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國(guó)指出，“到今年（2023年）年底，國(guó)內(nèi)組件的落地產(chǎn)能可能要超過700GW，明年甚至有可能達(dá)到1000GW?！蓖瑫r(shí)，他還表示，“今年開始光伏的產(chǎn)能過剩問題逐漸顯現(xiàn)，今后兩三年會(huì)有超過一半的企業(yè)被淘汰出局?！?/p>

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，天合光能的電池產(chǎn)能約為50GW，光伏組件產(chǎn)能約為65GW。按照公司規(guī)劃，到2023年底，公司計(jì)劃電池年產(chǎn)能將達(dá)到75GW，組件年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到95GW，分別同比增長(zhǎng)50%和46.15%。以組件產(chǎn)能計(jì)，公司市場(chǎng)占有率需接近30%，較2022年提升10個(gè)百分點(diǎn)以上，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的全部消化。

面對(duì)行業(yè)產(chǎn)能過剩趨勢(shì)，天合光能在采訪中表示，“2023年行業(yè)大量的產(chǎn)能投放主要偏向于N型先進(jìn)產(chǎn)能，N型光伏技術(shù)正在成為替代P型光伏技術(shù)的新一代主流技術(shù)。為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展需求，天合光能對(duì)此做了充足的準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)到2023年年底，公司N型TOPCon先進(jìn)電池產(chǎn)能達(dá)到40GW。綜合來看，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能存在長(zhǎng)時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力?！?h3>價(jià)格“戰(zhàn)”傳導(dǎo)

與上游環(huán)節(jié)相比，光伏組件環(huán)節(jié)由于更貼近終端需求，所以此前在價(jià)格方面反倒獲得了更多支撐，甚至由于上游硅片環(huán)節(jié)大幅降價(jià)導(dǎo)致成本下降，組件公司在一季度還實(shí)現(xiàn)了更多的利潤(rùn)釋放。

但在上游價(jià)格大幅走低、行業(yè)產(chǎn)能投放過剩的情況下，市場(chǎng)難免擔(dān)心組件價(jià)格還能強(qiáng)硬多久。

從近期的市場(chǎng)招標(biāo)情況來看，組件報(bào)價(jià)已有所松動(dòng)。近日，國(guó)家能源集團(tuán)湖南電力有限公司發(fā)布了2023年光伏組件設(shè)備采購(gòu)開標(biāo)公告，分兩個(gè)標(biāo)段采購(gòu)916MW的210mm雙面雙玻P型組件，兩個(gè)標(biāo)段的最低開標(biāo)價(jià)均低于1.5元/W；同時(shí)，華電集團(tuán)2023年第二批光伏組件集采開標(biāo)結(jié)果顯示，其分為五個(gè)標(biāo)段總采購(gòu)規(guī)模為4.08GW的招標(biāo)項(xiàng)目，共有38家企業(yè)參與投標(biāo)。在上游價(jià)格下跌背景下，本次組件開標(biāo)價(jià)格創(chuàng)下了2023年新低，其中P型雙面的最低報(bào)價(jià)已經(jīng)低至1.425元/W，N型雙面的最低報(bào)價(jià)已經(jīng)低至1.495元/W，較5月報(bào)價(jià)下降約13%。

面對(duì)產(chǎn)品價(jià)格下跌，天合光能能夠獨(dú)善其身嗎？

對(duì)此，天合光能表示，“光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)價(jià)格主要由各環(huán)節(jié)供需關(guān)系決定，公司持續(xù)關(guān)注原材料降價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)帶來的影響。”