周心鈺

操縱證券市場的行為，就像一只看不見的股市黑手，不僅嚴重侵害投資者合法權(quán)益，也影響資本市場資源配置作用的正常發(fā)揮，更危害國家金融安全穩(wěn)定。“投?！惫ぷ鞔笥锌蔀?，金管“一號文”恰逢其時。

5月18日，國家金融監(jiān)督管理總局正式掛牌，還未滿月，6月2日即與中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融消費者反映事項辦理工作安排的公告》（下稱“一號文”）?！耙惶栁摹狈Q，金融機構(gòu)應(yīng)切實履行金融消費者權(quán)益保護主體責(zé)任。前后腳，最高檢通報A股最大“盤后票”案因證券市場操縱罪已于近日入監(jiān)服刑。引發(fā)市場對嚴厲打擊證券市場操縱、保護投資者利益的熱議。

我國中小投資者權(quán)益保護正式進入“金管時代”，金管“一號文”對證券市場釋放了什么信號？投資者該如何順應(yīng)新監(jiān)管保護自身權(quán)益？資本市場相關(guān)方又該如何建設(shè)“投保”高質(zhì)量發(fā)展新格局？

證監(jiān)會“投?！甭氊?zé)正式劃入金管總局“一號文”吹響“三嚴”集結(jié)令

金管“一號文”的第一個關(guān)鍵詞：權(quán)益保護。

在重要會議上，黨中央做出關(guān)于黨和國家機構(gòu)改革的決策部署，設(shè)立國家金融監(jiān)督管理總局，體現(xiàn)了“雙峰”監(jiān)管模式的核心特征，除了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，另一個根本目的在于更加切實地保護金融消費者的權(quán)益。具體對證券市場來講，就是維護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。把中國人民銀行對金融控股公司等金融集團的日常監(jiān)管職責(zé)、有關(guān)金融消費者保護職責(zé)，中國證券監(jiān)督管理委員會的投資者保護職責(zé)劃入國家金融監(jiān)督管理總局。

筆者認為，這是對改革開放以來消費者金融保護法律實踐活動的總結(jié)，也是對我國金融監(jiān)管體系的重構(gòu)，重構(gòu)監(jiān)管者、金融服務(wù)機構(gòu)以及投資者在金融產(chǎn)品和服務(wù)市場上的關(guān)系。

故金管“一號文”說“金融機構(gòu)應(yīng)切實履行金融消費者權(quán)益保護主體責(zé)任。各金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴格按照投訴處理要求，積極妥善處理與金融消費者的矛盾糾紛；嚴格依法合規(guī)經(jīng)營，杜絕侵害金融消費者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為?！?/p>

該文進一步體現(xiàn)了強化打擊違法違規(guī)金融活動，治理金融亂象，“敢于監(jiān)管、嚴于監(jiān)管、嚴格問責(zé)”的方式保護金融消費者合法權(quán)益的堅強決心和意志。

A股最大“盤后票”案黑嘴正式入獄“一號文”發(fā)出響箭或醞釀執(zhí)法風(fēng)暴

金管“一號文”的第二個關(guān)鍵詞：信訪、舉報、投訴。

“一號文”說“金融消費者反映信訪、舉報、投訴事項的渠道、辦理方式、告知等暫保持不變”。其目的是廣泛收集投資者反映強烈的意見或熱點事件及線索，為其后開展投資者權(quán)益保護活動，打擊違法犯罪活動，增加極強的工作針對性。不打無把握之戰(zhàn)。這更像暴風(fēng)雨來臨前的寧靜，更像是一種引而不發(fā)的威懾?！案矣诙窢?、善于斗爭”，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在正式掛牌儀式上的講話顯然不是一般的表態(tài)，而是透露一種工作策略、方法與戰(zhàn)斗風(fēng)格。

就在國家金融監(jiān)督管理總局掛牌成立前兩日，最高人民檢察院5月16日通報，兩年前震驚市場的A股最大“盤后票”案大A最大的黑嘴教父主犯吳承澤因為證券市場操縱罪被判19年，并處罰金7903萬元；另有團伙14人，被分別判處2-6年不等刑期，已于近日入監(jiān)服刑。這是大A操縱市場案刑期的最高紀錄?！氨P后票”也稱“搶帽子”，是指犯罪嫌疑人先大量買入股票建倉，再通過對該股票進行公開預(yù)測、評價，誘騙投資者跟風(fēng)買入，待股價被抬高時，嫌疑人借機反向賣出獲利，廣大的投資者因此上當(dāng)受騙。操縱證券市場形式多種多樣，“搶帽子”僅僅為其中的一個形式。

筆者認為，操縱證券市場，歸根到底就是通過證券交易與信息的運作以影響“金融工具價格的正確形成”和“市場的正確和有效運行”，然后借以謀求巨額利益，進而危害以公平公正公開為根基的證券市場。價格是證券市場的核心要素，證券價格形成機制也是刑法保護的重點。交易與信息運作手法多種多樣，本質(zhì)分為欺詐操縱與優(yōu)勢濫用（見附圖），而“一號文”的定位預(yù)示著“投?！贝┰萍寻l(fā)，一場比A股最大“盤后票”案的執(zhí)法風(fēng)暴已在醞釀中，新官上任三把火，“投?！边@只火箭將會給新時代A股高質(zhì)量發(fā)展奠定“安全墊”。

附圖詐欺操縱和優(yōu)勢濫用

資料來源：操縱證券市場罪歸屬根基的重塑（耿佳寧）

明辨“詐欺操縱”和“優(yōu)勢濫用”中小投資者擦亮雙眼補齊自保短板

作為中小投資者，如何在金管新時代進行自保？筆者認為，要識別明辨“詐欺操縱”和“優(yōu)勢濫用”。

關(guān)于信息優(yōu)勢濫用，有研究認為，在全面推行注冊制的背景下，上市公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員、實際控制人、持股5%以上股東具有控制信息生成或披露的動態(tài)信息優(yōu)勢。

同時，應(yīng)對控制信息操縱深入分析。一般認為，控制信息操縱系“通過控制發(fā)行人、上市公司信息的生成或控制信息披露的內(nèi)容、時點、節(jié)奏，誤導(dǎo)投資者作出投資決策，影響證券交易價格或證券交易量，并進行相關(guān)交易或謀取相關(guān)利益”。若行為人從信息供給入手，生成或披露的為虛假信息，支配虛假價量信號的生成，則其具有操縱性。但若只是從信息供給入手，去主動制造、拆分、加工信息或控制信息披露的節(jié)奏、時點，但信息本身并非虛假，則歸屬信息優(yōu)勢濫用。

值得警惕的是動態(tài)信息優(yōu)勢濫用對證券市場的危害性。曾經(jīng)轟動一時的“朱德洪案”就是如此。朱德洪作為上市公司宏達新材股份有限公司的實際控制人，與楊紹東合謀，由宏達新材陸續(xù)發(fā)布利好信息，并告知楊紹東；楊紹東利用獲悉宏達新材收購進程、發(fā)展戰(zhàn)略等信息的優(yōu)勢，在二級市場連續(xù)買賣拉抬股價，構(gòu)成操縱證券市場罪。

關(guān)于交易優(yōu)勢的濫用是指“集中資金優(yōu)勢、持股或持倉優(yōu)勢或者利用靜態(tài)信息優(yōu)勢”操縱證券市場的不法行為。與動態(tài)信息優(yōu)勢不同的是，靜態(tài)信息優(yōu)勢，即“行為人相對于市場上一般投資者對標(biāo)的證券及其相關(guān)事項的重大信息，具有獲取或了解更易、更早、更準確、更完整的優(yōu)勢”，通常就是指重大事件操縱。

關(guān)于欺詐操縱，違反誠實信用原則，既可表現(xiàn)為不實信息的發(fā)布——蠱惑交易，或隱瞞重大利益沖突的陳述——“搶帽子”交易，也可通過不實際轉(zhuǎn)移證券及資金產(chǎn)權(quán)的虛假交易——約定交易、自我交易，或不具有成交可能性的申報行為——幌騙交易來實現(xiàn)。

在豐富的實際證券市場操縱活動中，更多的是操縱方式的復(fù)合性，即除了控制信息的生成和披露之外，還配合著二級市場的聯(lián)動交易，借機漁利。投資者更應(yīng)該擦亮眼睛。

利益攸關(guān)方共建高質(zhì)量發(fā)展新格局設(shè)金融檢察院加大“投?！狈ㄖ喂┙o

其實，設(shè)立國家金融監(jiān)督管理總局，其目的、目標(biāo)和功能都是為我們所熟悉的資本市場“打圍欄”，將違法違規(guī)的黑手黑嘴提前鎖在“籠子”里。

筆者認為，一個良好運行的市場必須具備以下最基本的特點：其一保證投資者獲得及時且易理解的信息作出負責(zé)的決定；其二保護投資者不受到不公平、欺詐或濫用行為以及歧視的損害；其三保證我國投資者金融法律的一致執(zhí)行，提倡公平競爭；其四在遭受證券欺詐等不法損害后，投資者能夠及時獲得司法救濟。因此，必須采取嚴厲措施：首先，要強化大要案懲治，繼續(xù)聚焦財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，強化行政與刑事執(zhí)法司法合作，加快構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的三位一體的追責(zé)體系，進一步推動形成“零容忍”的強大震懾，提升“穩(wěn)準狠”的嚴厲打擊力度。

具體而言，一是要嚴厲打擊重大信息披露違法。加快立案調(diào)查上市公司涉嫌信息披露違法案件，嚴肅查處一批財務(wù)造假典型案件。二是要堅決查辦惡性操縱市場及內(nèi)幕交易。在實時大數(shù)據(jù)的技術(shù)條件下，以快治快及時對上市公司股票異常交易展開調(diào)查。嚴肅查辦上市公司實際控制人涉嫌操縱市場違法行為。三是要加快查快辦市場高度關(guān)注的重大案件，重點突破，提高威懾力。堅決打擊公募、私募證券投資的重大違法行為，集中查辦一批上市公司實際控制人內(nèi)外勾結(jié)操縱本公司股票典型案件，切實維護公募、私募市場良好生態(tài)和信用環(huán)境。

最后，強化法治基礎(chǔ)，在加大資本市場法治供給、暢通民事賠償渠道、健全市場約束機制、加強資本市場信用體系建設(shè)等方面持續(xù)發(fā)力，加快構(gòu)建中國特色資本市場法律責(zé)任制度體系。同時，進一步完善民事訴訟體系、金融法院體系，應(yīng)該考慮設(shè)立金融檢察院等。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）