中信證券：上中下游行業(yè)間利潤格局保持穩(wěn)定，中下游行業(yè)利潤占比小幅回升。根據工業(yè)企業(yè)產成品存貨和營收同比增速，我們判斷當前經濟仍處于主動去庫存向被動去庫存的過渡期。2023 年1～5 月，電氣水行業(yè)和裝備制造業(yè)利潤保持較快增長，消費品制造業(yè)利潤降幅收窄。預計今年6～7 月份出口因素對工企利潤可能構成一定拖累，但PPI 同比的底部或將在2023Q2 出現(xiàn)，綜上所述預計短期內工業(yè)企業(yè)盈利增速將保持穩(wěn)定。

招商證券：總體而言，與上個月相比，5月份公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據再次顯示出探底爬坡信號，企業(yè)去庫存的節(jié)奏進一步加快，除了中游裝備制造業(yè)，下游多個行業(yè)的營業(yè)利潤增速也開始明顯爬升，營業(yè)收入增速依然為正，營業(yè)利潤增速降幅收窄。我們維持先前觀點，當前正處于第6次工業(yè)企業(yè)利潤探底階段（從2000 年開始計算），目前我國仍面臨內需增長緩慢和外需疲弱的“弱復蘇”階段，本輪工業(yè)企業(yè)利潤增速爬坡回升趨勢較為確定，但反彈速度大概率較為緩慢。

浙商證券：1～5 月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速保持穩(wěn)步修復態(tài)勢，主因營業(yè)收入利潤率在減稅降費延續(xù)性政策呵護下有所回升，但企業(yè)內生的成本壓力仍存，工業(yè)企業(yè)盈利的進一步修復仍待規(guī)模效應回歸。被動去庫趨勢延續(xù)，預計三季度末庫存可能筑底，但若需求不強則補庫初期強度或將偏弱。我們繼續(xù)提示，在企業(yè)內生修復動力不足的情況下，下半年貨幣政策仍有可能進一步發(fā)力從成本端助力企業(yè)盈利修復，三季度可能降準，四季度可能降息。

渤海證券：從量、價、成本三因素拆分來看，5 月工業(yè)增加值累計同比維持在3.6% 的水平，延續(xù)恢復態(tài)勢。與此同時，營收累計增速回落0.4 個百分點至0.1%，需求有待提振導致營收增速有所回落。價格端，在大宗商品價格延續(xù)回落態(tài)勢背景下繼續(xù)成為拖累項，PPI 當月同比進一步回落1.0 個百分點至-4.6%。成本端，每百元營業(yè)收入中的成本和費用繼續(xù)抬升至93.6元，較去年同期增加1.30 元。與此同時，營收利潤率同比下降1.21 個百分點至5.19%。從不同類型企業(yè)的經營情況來看，各類型企業(yè)利潤增速的降幅均有收窄，國有企業(yè)、私企、股份制企業(yè)、外資及港澳臺投資企業(yè)的利潤降幅分別收窄0.2、1.2、1.6、2.6 個百分點至-17.7%、-21.3%、-20.4%、-13.6%。

綜合而言，工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅連續(xù)3 個月降幅收窄，顯示企業(yè)經營效益正穩(wěn)步恢復。短期價格端雖仍受翹尾因素的拖累，不過逆周期調節(jié)周期已啟動的背景下，有效需求將獲得提振，未來工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據有望進一步改善。

圖說

5 月規(guī)模以上工業(yè)利潤總額同比增速較4月明顯改善，盈利端盡管持續(xù)恢復但營收增速卻由正轉負，反映宏觀經濟需求不足，內生修復動能依然偏弱。結構上看，在新能車、專用設備、儀器儀表等行業(yè)利潤改善的帶動下，中游裝備制造業(yè)盈利占比持續(xù)回升，PPI 下探以及終端需求疲軟拖累上下游利潤表現(xiàn)。此外，5 月庫存繼續(xù)去化，但節(jié)奏略有放緩，當前更接近主動去庫向被動去庫過渡的階段。往前看，若無較大力度政策出臺，全年增長預期上限可能會拉低，或延長本輪庫存去化周期。

——摘自西部證券宏觀經濟研究報告