陳煜文　萬(wàn)幼清

摘要： 黨的二十大強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向要由速度、規(guī)模向質(zhì)量、效益的可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)我國(guó)家族企業(yè)正面臨著跨代延續(xù)的關(guān)鍵時(shí)期?；?012-2021年我國(guó)滬深兩市家族企業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效正相關(guān)，家族企業(yè)代際傳承會(huì)促進(jìn)企業(yè)ESG績(jī)效；家族企業(yè)二代繼承人異質(zhì)性對(duì)家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效之間的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用；當(dāng)二代繼承人具備綠色經(jīng)歷、海外背景和政治身份時(shí)，家族企業(yè)代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的促進(jìn)作用更顯著。從家族企業(yè)代際接力的研究視角切入，探索家族企業(yè)代際傳承和ESG績(jī)效之間的關(guān)系，對(duì)豐富家族企業(yè)行為決策研究具有重要意義。

關(guān)鍵詞： 家族企業(yè)； 代際傳承； ESG績(jī)效； 二代繼承人異質(zhì)性

中圖分類號(hào)： F275.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： ADOI： 10.3963/j.issn.1671|6477.2023.02.012

ESG是環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Society）、公司治理（Governance）的縮寫(xiě)，是把環(huán)境、社會(huì)和治理貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資決策全過(guò)程的和諧發(fā)展理念。2020年，習(xí)近平總書(shū)記提出雙碳目標(biāo)，倡導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)新優(yōu)化與綠色發(fā)展。黨的“二十大”強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的首要任務(wù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向由速度、規(guī)模向質(zhì)量、效益的可持續(xù)發(fā)展。2021年，普華永道第十次家族企業(yè)調(diào)查報(bào)告中指出，家族企業(yè)的未來(lái)在于著重可持續(xù)發(fā)展和專業(yè)家族治理及加快ESG建設(shè)。ESG建設(shè)給家族企業(yè)帶來(lái)的不僅是社會(huì)效益，更是能加強(qiáng)其在合作伙伴之間的商業(yè)價(jià)值和信任度。

本文把家族企業(yè)代際傳承情境與ESG績(jī)效聯(lián)系起來(lái)，豐富了家族企業(yè)行為決策的研究視角。通過(guò)對(duì)家族企業(yè)代際傳承過(guò)程的研究，探討所有權(quán)和管理權(quán)交接中，家族企業(yè)為維護(hù)長(zhǎng)期發(fā)展和穩(wěn)定性而進(jìn)行的企業(yè)管理實(shí)踐活動(dòng)，延伸家族企業(yè)代際傳承研究。本文還對(duì)代際傳承情境下二代繼承人身份特征的異質(zhì)性進(jìn)行調(diào)節(jié)作用分析，進(jìn)一步為家族企業(yè)人物特征研究提供補(bǔ)充。相較于以前學(xué)者的相關(guān)研究，本文從家族企業(yè)代際傳承視角研究ESG績(jī)效具有一定的創(chuàng)新性。

一、 相關(guān)文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

家族企業(yè)是一種歷史悠久的企業(yè)類型，以家族成員的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)為核心，以代代延續(xù)為愿景，對(duì)企業(yè)形成控制和經(jīng)營(yíng)。Litz認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的所有權(quán)和管理集中在一個(gè)家族單位內(nèi)時(shí)，可以將企業(yè)定義為家族企業(yè)[1]。Shankar建議從所有權(quán)百分比、投票控制權(quán)、戰(zhàn)略決策權(quán)、多代人參與和積極管理家庭成員多方面定義家族企業(yè)[2]。賀志鋒強(qiáng)調(diào)家族企業(yè)與非家族企業(yè)的區(qū)別在于是否為家庭契約連結(jié)的企業(yè)組織形式[3]。Daspit等認(rèn)為，家族企業(yè)代際傳承是指家族企業(yè)在不同代之間進(jìn)行的企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)移和傳承，代際傳承是控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的權(quán)力交接過(guò)程[4]。何曉斌等認(rèn)為代際傳承的核心參與方是在任者和繼承者，在任者對(duì)于繼承者的傳承意愿是代際傳承活動(dòng)的起點(diǎn)[5]。周立新指出，代際傳承意愿是在任者希望將企業(yè)所有權(quán)或管理權(quán)傳承給繼承者的態(tài)度，同時(shí)繼承人也有選擇是否繼承的自由意愿[6]。竇軍生等聚焦于企業(yè)家個(gè)體探究代際傳承要素，研究得出企業(yè)家默會(huì)知識(shí)、企業(yè)家關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)家精神是三大類代際傳承的重要內(nèi)容[7]。家族代際傳承是一個(gè)長(zhǎng)期的漸進(jìn)過(guò)程，一代需不斷培養(yǎng)企業(yè)二代的勝任力。

ESG表示環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理三個(gè)方面的因素，是一種將環(huán)境、社會(huì)和治理因素納入企業(yè)決策和管理結(jié)構(gòu)中的方法和思想。ESG不僅是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的一種表現(xiàn)形式，也是一種可持續(xù)性發(fā)展的戰(zhàn)略，可以幫助企業(yè)識(shí)別和管理與環(huán)境、社會(huì)和治理相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展保持可持續(xù)性的特點(diǎn)并以此提升企業(yè)的價(jià)值。沈璐等對(duì)于國(guó)家政策改革影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行了探究，其研究表明，綠色金融改革針對(duì)重污染行業(yè)的倒逼作用尤為顯著，可促使其更好地履行社會(huì)責(zé)任[8]。Yasser以歐盟企業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)更佳的企業(yè)有著更低的融資成本[9]。企業(yè)通過(guò)社會(huì)責(zé)任報(bào)告增加信息透明度，為企業(yè)獲取了更多的融資資源[10]。企業(yè)社會(huì)績(jī)效發(fā)揮著風(fēng)險(xiǎn)緩沖作用，可降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少債務(wù)融資成本[11]。Skaife還發(fā)現(xiàn)公司治理更有序可以降低股權(quán)融資成本[12]。周方召提出，在新冠疫情沖擊下，ESG表現(xiàn)越好，越受到投資者的追捧，從而獲得更高的超額回報(bào)率[13]。在環(huán)保、社會(huì)責(zé)任和有效的公司治理方面表現(xiàn)良好往往被視為可持續(xù)性和可信賴的信號(hào)，有助于提升企業(yè)價(jià)值。

（一） 家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效

Gomez|Mejia等指出，家族企業(yè)以家族聯(lián)結(jié)為核心的社會(huì)情感財(cái)富追求而兼顧注重非經(jīng)濟(jì)利益為戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)[14]。Berrone等對(duì)社會(huì)情感財(cái)富理論劃分了五個(gè)不同維度，包括家族企業(yè)追求社會(huì)情感財(cái)富的意愿和能力[15]。其中，家族成員對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感及情感依附代表著家族成員更愿意把企業(yè)形象與自身形象建立身份聯(lián)結(jié)。代際傳承作為家族企業(yè)的關(guān)鍵，是否能實(shí)現(xiàn)平滑過(guò)渡是影響家族企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青的重要因素。Shen N.以動(dòng)態(tài)社會(huì)情感財(cái)富視角研究得到在代際傳承情境下，家族企業(yè)尤為注重維護(hù)社會(huì)情感財(cái)富以應(yīng)對(duì)其潛在發(fā)生的流失[16]。積極承擔(dān)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任是增強(qiáng)家族文化認(rèn)同、提高企業(yè)聲譽(yù)和樹(shù)立優(yōu)質(zhì)外部企業(yè)形象的有效途徑。

依據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)必須認(rèn)真考慮各方利益，并在其決策和行動(dòng)中盡可能平衡各方利益的需求，從而建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。特別是在企業(yè)代際傳承期間企業(yè)也面臨著外部利益相關(guān)者的關(guān)注，如其利益訴求是否能在二代接管后得到保障和存在的利益沖突是否會(huì)減弱。而環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任的擔(dān)當(dāng)可以提高企業(yè)的聲譽(yù)，樹(shù)立良好的家族企業(yè)形象，筑牢家族企業(yè)與利益相關(guān)者的信任壁壘，實(shí)現(xiàn)利益分配的協(xié)調(diào)。因此，為了實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，代際傳承期間家族企業(yè)更愿意積極履行環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任，提升ESG績(jī)效。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：家族企業(yè)代際傳承會(huì)促進(jìn)企業(yè)ESG績(jī)效。

（二） 二代繼承人綠色經(jīng)歷、家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效

高階梯隊(duì)理論認(rèn)為，高層管理者的個(gè)人特質(zhì)影響著其價(jià)值選擇和行為判斷，進(jìn)而影響企業(yè)的發(fā)展。二代繼承人綠色經(jīng)歷的異質(zhì)性影響著其認(rèn)知水平和價(jià)值判斷。二代繼承人由于價(jià)值觀與認(rèn)知基礎(chǔ)形成的戰(zhàn)略決策深刻地影響著企業(yè)的發(fā)展走向[17]。管理者的認(rèn)知基礎(chǔ)會(huì)影響企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和選擇，最終傳導(dǎo)到企業(yè)的成長(zhǎng)[18]。二代繼承人接受綠色教育或綠色工作經(jīng)歷的過(guò)程也是對(duì)行為理念和選擇的不斷強(qiáng)化或塑造過(guò)程。通常認(rèn)為，二代繼承人受綠色教育水平越高，其知識(shí)素養(yǎng)、認(rèn)知水平和社會(huì)感知能力越好，更加追求履行環(huán)境治理、慈善捐贈(zèng)、公司薪酬體系等的環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任，越容易意識(shí)到企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任的重要性，越能做出相適應(yīng)的企業(yè)戰(zhàn)略決策。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：當(dāng)二代繼承人有綠色經(jīng)歷時(shí)，家族企業(yè)代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的促進(jìn)作用更顯著。

（三） 二代繼承人海外經(jīng)歷、家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效

二代繼承人是否具有海外背景影響著其國(guó)際視野和思維理念。區(qū)別于家族企業(yè)創(chuàng)始人，一代創(chuàng)始人給予二代繼承人更加優(yōu)越的生活條件，使其能夠接觸到國(guó)外先進(jìn)的教育資源，開(kāi)闊其個(gè)人眼界，因此具有海外背景的二代繼承人形成雙文化構(gòu)念網(wǎng)絡(luò)，并依賴其實(shí)現(xiàn)此認(rèn)知任務(wù)[19]。ESG的概念作為一種新穎的投資和企業(yè)評(píng)價(jià)理念是由海外研究者最早提出的，目前其在海外的研究比國(guó)內(nèi)相對(duì)要完善。海外的經(jīng)歷可以讓二代繼承人接觸到更多元的管理理念，豐富知識(shí)儲(chǔ)備，同時(shí)使其具備更開(kāi)闊的國(guó)際眼界，更能推進(jìn)企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任的不斷提高，但二代繼承人海外期間其與緘默資本的繼承會(huì)存在“真空期”[20]。二代繼承人可能會(huì)存在因赴海外研學(xué)等，短期內(nèi)減少與企業(yè)相互熟悉與了解的問(wèn)題，在代際傳承完成后，其更容易面臨權(quán)威性不足的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，增強(qiáng)了其通過(guò)承擔(dān)企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任樹(shù)立個(gè)人良好形象的動(dòng)機(jī)，以應(yīng)對(duì)初期權(quán)威性不足的局面。因此，本文提出假設(shè)3：

H3：當(dāng)二代繼承人有海外背景時(shí)，家族企業(yè)代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的促進(jìn)作用更顯著。

（四） 二代繼承人政治經(jīng)歷、家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效

二代繼承人政治身份是家族企業(yè)社會(huì)資本的積累，在獲取資源、提高家族企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)等多方面對(duì)企業(yè)發(fā)揮著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。社會(huì)資本資源給企業(yè)資源獲取和資源配置以便利[21]，良好的社會(huì)資本資源能為企業(yè)爭(zhēng)取更多的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)支持[22]。一方面，ESG與我國(guó)“碳達(dá)峰”和“碳中和”構(gòu)想不謀而合，家族企業(yè)為了獲得和維持社會(huì)資本，更傾向于投入更高的環(huán)境社會(huì)治理力度以響應(yīng)政府號(hào)召，以建立良性的政企關(guān)系和增進(jìn)政府對(duì)家族企業(yè)的認(rèn)同和信任；另一方面，二代繼承人的政治身份也敦促其承擔(dān)起更高的社會(huì)責(zé)任，以維持家族企業(yè)及個(gè)人的聲譽(yù)，建立良好的社會(huì)形象。因此，本文提出假設(shè)4：

H4：當(dāng)二代繼承人具備政治身份時(shí)，家族企業(yè)代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的促進(jìn)作用更顯著。

二、 研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012-2021年中國(guó)A股上市公司家族企業(yè)為初始研究樣本。采取下列原則對(duì)其進(jìn)行篩選：

（1） 剔除ST、*ST類公司，ST、*ST類公司較為特殊，容易導(dǎo)致極端值影響；

（2） 剔除數(shù)據(jù)值缺失的家族企業(yè)樣本。最終得到了11628個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。

本文主要涉及到的變量為家族企業(yè)代際傳承、二代繼承人綠色經(jīng)歷、二代繼承人海外留學(xué)背景、二代繼承人政治身份和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)。其中，家族企業(yè)代際傳承、二代繼承人綠色經(jīng)歷、二代繼承人海外背景和二代繼承人政治身份數(shù)據(jù)通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)、上市公司官網(wǎng)、百度索引等手工收集整理并同CSMAR家族企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)交叉驗(yàn)證，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本文使用STATA軟件進(jìn)行實(shí)驗(yàn)。

（二） 變量定義

1.被解釋變量

ESG績(jī)效（ESG_Score）：采用華證ESG評(píng)級(jí)從高到低分為九檔：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，從高到低依次為9到1。

2.解釋變量

家族企業(yè)代際傳承（Suc）：家族企業(yè)代際傳承（Suc）賦值為1，表示當(dāng)公司實(shí)際控制人的二代進(jìn)入公司擔(dān)任董事或高管，否則賦值為0。

3.調(diào)節(jié)變量

（1） 二代繼承人綠色經(jīng)歷（Green）：對(duì)于二代繼承人綠色經(jīng)歷（Green），若家族二代繼承人曾接受過(guò)綠色教育或有綠色工作經(jīng)歷，則二代繼承人綠色經(jīng)歷賦值為1，否則賦值為0。綠色教育是指二代繼承人專業(yè)為環(huán)境工程專業(yè)、環(huán)境科學(xué)專業(yè)等，綠色工作經(jīng)歷是指二代繼承人工作崗位涉及或?qū)儆诃h(huán)境保護(hù)部等。

（2） 二代繼承人海外背景（Oversea）：二代繼承人海外背景變量賦值為1，表示家族二代繼承人有過(guò)海外求學(xué)或工作經(jīng)歷，否則賦值為0。

（3） 二代繼承人政治背景（Po）：二代繼承人政治背景賦值為1，表示二代繼承人在政府部門擔(dān)任過(guò)職務(wù)，沒(méi)有則賦值為0。

4.控制變量

（1） 公司規(guī)模（Size）：企業(yè)期末總資產(chǎn)。企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)越有更大的貢獻(xiàn)能力從事環(huán)境社會(huì)治理活動(dòng)。

（2） 資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）：期末總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的杠桿水平，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的債務(wù)資金占有率越低，越有能力進(jìn)行環(huán)境社會(huì)治理活動(dòng)。

（3） 資產(chǎn)收益率（ROA）：公司當(dāng)年凈利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的比值。資產(chǎn)收益率是公司反映收益的重要指標(biāo)，也可能對(duì)環(huán)境社會(huì)治理投入產(chǎn)生影響。

（4） 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）：公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的可持續(xù)性，能夠影響企業(yè)的環(huán)境社會(huì)治理活動(dòng)。

（5） 企業(yè)成長(zhǎng)性（Tobin Q）：本文采用Tobin Q值來(lái)替代衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性越好的企業(yè)，為了維護(hù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)，進(jìn)一步壯大，更容易投入到環(huán)境社會(huì)治理活動(dòng)中。

（6） 董事會(huì)結(jié)構(gòu)：選取董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、兩職合一（Dual）衡量企業(yè)董事會(huì)結(jié)構(gòu)，用董事會(huì)人數(shù)衡量董事會(huì)規(guī)模，用獨(dú)立董事人數(shù)占比衡量獨(dú)立董事比例。Dual取值為代表董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人，否則為0。董事會(huì)決定企業(yè)重要行為決策，會(huì)對(duì)環(huán)境社會(huì)治理活動(dòng)產(chǎn)生重要影響。

（7） 行業(yè)（Industry）：不同行業(yè)在環(huán)境社會(huì)治理活動(dòng)方面的表現(xiàn)也存在差異，因此本文設(shè)置了行業(yè)啞變量控制行業(yè)固定效應(yīng)。

（8） 年份（Year）：根據(jù)樣本所在年份的不同設(shè)置年度啞變量，用以控制所處年度對(duì)環(huán)境社會(huì)治理活動(dòng)的影響。

變量定義如表1所示。

（三） 模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證前文提出的假設(shè)H1，即探索ESG績(jī)效和家族企業(yè)代際傳承之間的關(guān)系，本文構(gòu)建如下模型：

ESG_Score=α₀+α₁Suc+∑Controls+∑Industry+∑Year+ε₁（1）

其中，α₀為常數(shù)項(xiàng)，α₁為家族企業(yè)代際傳承的回歸系數(shù)，Controls為各控制變量，Industry和Year分別表示行業(yè)和年度的虛擬變量，ε₁是模型（1）的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。本文認(rèn)為，家族企業(yè)進(jìn)入代際傳承期傾向于有更好的ESG績(jī)效。根據(jù)上述模型，若α₁顯著為正，則假設(shè)H1成立。

為了驗(yàn)證H2，即二代繼承人綠色經(jīng)歷會(huì)促進(jìn)家族企業(yè)ESG績(jī)效，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上引入二代繼承人綠色經(jīng)歷（Green）以及與家族企業(yè)代際傳承（Suc）的交乘項(xiàng)（Green*Suc）來(lái)驗(yàn)證假設(shè)H2，具體模型如（2）：

ESG_Score=α₀+α₁Suc+α₂Green+α3Green*Suc+∑Controls+∑Industry+∑Year+ε₂（2）

其中，α₂為二代繼承人綠色經(jīng)歷的系數(shù)，Green*Suc為二代繼承人綠色經(jīng)歷與家族企業(yè)代際傳承的交乘項(xiàng)，α₃為交乘項(xiàng)的系數(shù)，ε₂為模型（2）的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。根據(jù)前文的理論推導(dǎo)，本文預(yù)測(cè)二代繼承人綠色經(jīng)歷會(huì)增強(qiáng)家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效正相關(guān)關(guān)系，若交乘項(xiàng)系數(shù)α₃顯著為正，則證明H2的推導(dǎo)正確。

為了驗(yàn)證H3，即二代繼承人有海外背景會(huì)促進(jìn)家族企業(yè)ESG績(jī)效，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上引入二代繼承人海外背景（Oversea）以及與家族企業(yè)代際傳承（Suc）的交乘項(xiàng)（Oversea*Suc）來(lái)驗(yàn)證假設(shè)H3，具體模型如（3）：

ESG_Score=α₀+α₁Suc+α₄Oversea+α₅Oversea*Suc+∑Controls+∑Industry+∑Year+ε₃（3）

其中，α₄為二代繼承人海外背景的系數(shù)，Oversea*Suc為二代繼承人海外背景與家族企業(yè)代際傳承的交乘項(xiàng)，α5為交乘項(xiàng)的系數(shù)，ε3為模型（3）的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。根據(jù)前文的理論推導(dǎo)，本文預(yù)測(cè)二代繼承人海外背景會(huì)增強(qiáng)家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效正相關(guān)關(guān)系，若交乘項(xiàng)系數(shù)α5顯著為正，則證明H3的推導(dǎo)正確。

為了驗(yàn)證H4，即二代繼承人有政治背景會(huì)促進(jìn)家族企業(yè)ESG績(jī)效，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上引入二代繼承人政治背景（Po）以及與家族企業(yè)代際傳承（Suc）的交乘項(xiàng)（Po*Suc）來(lái)驗(yàn)證假設(shè)H4，具體模型如（4）：

ESG_Score=α₀+α₁Suc+α₆Po+α₇Po*Suc+∑Controls+∑Industry+∑Year+ε₄（4）

其中，α₆為二代繼承人政治背景的系數(shù)，Po*Suc為二代繼承人政治背景與家族企業(yè)代際傳承的交乘項(xiàng)，α₇為交乘項(xiàng)的系數(shù)，ε4為模型（4）的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。根據(jù)前文的理論推導(dǎo)，本文預(yù)測(cè)二代繼承人政治背景會(huì)增強(qiáng)家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效正相關(guān)關(guān)系，若交乘項(xiàng)系數(shù)α₇顯著為正，則證明H4的推導(dǎo)正確。

三、 實(shí)證分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，主要采用樣本個(gè)數(shù)、樣本平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最值、中位數(shù)繪制描述性統(tǒng)計(jì)表，如表2所示。

（二） 基準(zhǔn)回歸分析

由表3可知，代際傳承（Suc）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。具體而言，對(duì)家族企業(yè)來(lái)說(shuō)，家族二代參與企業(yè)管理?yè)?dān)任重要職位能促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)。進(jìn)入代際傳承的家族企業(yè)相較于未進(jìn)入代際傳承時(shí)期，其ESG績(jī)效顯著上升，表明家族企業(yè)傾向于積極履行環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任來(lái)應(yīng)對(duì)高不穩(wěn)定性的代際傳承時(shí)期，假設(shè)H1成立。

在模型中加入了二代繼承人綠色經(jīng)歷（Green）以及二代繼承人綠色經(jīng)歷與代際傳承交乘項(xiàng)之（Suc*Green）后，代際傳承與二代繼承人綠色經(jīng)歷的交乘項(xiàng)（Suc*Green）的回歸系數(shù)為0.336，在1%的水平上與ESG績(jī)效顯著相關(guān)。二代繼承人擁有綠色經(jīng)歷，越能注重公司ESG投入，他們自身受綠色教育水平越高，對(duì)于家族企業(yè)治理有著更先進(jìn)的管理理念，更愿意推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，在代際傳承期間使企業(yè)有更好的ESG績(jī)效表現(xiàn)。二代繼承人綠色經(jīng)歷增強(qiáng)了代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的正向作用。結(jié)合前文所述，在家族企業(yè)二代繼承人進(jìn)入企業(yè)擔(dān)任重要職位時(shí)，二代繼承人具有綠色經(jīng)歷，自身認(rèn)知水平較高，并需要通過(guò)提高企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任來(lái)樹(shù)立個(gè)人聲望和權(quán)威，維護(hù)代際傳承的合法性，進(jìn)而對(duì)代際傳承和ESG績(jī)效之間的關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2成立。

在模型中加入了二代繼承人海外背景（Oversea）以及二代繼承人海外背景與代際傳承交乘項(xiàng)之（Suc*Oversea）后，代際傳承與二代繼承人海外背景的交乘項(xiàng)（Suc*Oversea）的回歸系數(shù)為0.237，在1%的水平上與ESG績(jī)效顯著相關(guān)，二代繼承人具備海外工作或留學(xué)經(jīng)歷正向影響著家族企業(yè)ESG績(jī)效，說(shuō)明具有海外背景的家族二代在涉入家族企業(yè)后，更傾向于履行企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任。二代繼承人的海外背景增強(qiáng)了代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的正向作用。與國(guó)內(nèi)培養(yǎng)的二代相比，由于海外背景的二代繼承創(chuàng)始人特殊資產(chǎn)的難度更大，不易在家族企業(yè)內(nèi)建立權(quán)威，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力更弱，其通過(guò)履行企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任增加其權(quán)威合法性的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，因而對(duì)于企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任的履行會(huì)更加積極，促進(jìn)家族企業(yè)ESG績(jī)效，假設(shè)H3成立。

在模型中加入了二代繼承人政治背景（Po）以及二代繼承人政治背景與代際傳承交乘項(xiàng)之（Suc*Po）后，代際傳承與二代繼承人政治背景的交乘項(xiàng)（Suc*Po）的回歸系數(shù)為0.248，在1%的水平上與ESG績(jī)效顯著相關(guān)，說(shuō)明二代繼承人的政治背景增強(qiáng)了代際傳承對(duì)ESG績(jī)效的正向作用。這表明在家族二代存在政治關(guān)聯(lián)的條件下，代際傳承對(duì)家族企業(yè)環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任的促進(jìn)作用增強(qiáng)。具有政治背景的二代，在涉入家族企業(yè)后，出于積累社會(huì)資本、提升個(gè)人聲譽(yù)的目的，會(huì)更加積極地履行環(huán)境社會(huì)治理責(zé)任，進(jìn)一步促進(jìn)家族企業(yè)ESG績(jī)效，假設(shè)H4成立。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量。目前針對(duì)ESG績(jī)效的評(píng)價(jià)方法多樣，國(guó)際主流評(píng)價(jià)方法還有彭博ESG評(píng)分，其涵蓋2000多個(gè)字段，是較為可靠的評(píng)價(jià)方法。本文替換華證ESG得分，使用彭博ESG評(píng)分，回歸結(jié)果顯示，家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效在1%的水平上顯著為正。

2.改變縮尾程度。將原連續(xù)變量的縮尾程度由1%擴(kuò)大至5%，以減弱極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響?；貧w結(jié)果顯示，家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效仍在1%的水平上顯著為正。

3.內(nèi)生性檢驗(yàn)

采用PSM（傾向得分匹配）對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行一對(duì)一配對(duì)，以減少偏差和混雜變量的影響，更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匮芯考易迤髽I(yè)代際傳承與ESG績(jī)效的關(guān)系，以驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健型?；貧w結(jié)果顯示，家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效仍在1%的水平上顯著為正。

四、 結(jié)論與建議

家族企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，兼?zhèn)湄暙I(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定的雙重作用，其影響是多方面的、長(zhǎng)期的和深遠(yuǎn)的。家族企業(yè)有著很深的家族文化烙印，家族企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展不僅僅是商業(yè)活動(dòng)，更是家族文化和價(jià)值觀的傳承和延續(xù)過(guò)程。ESG治理為家族企業(yè)發(fā)展、延續(xù)和管理提供了新的思考點(diǎn)。本文以2012-2021年中國(guó)A股上市家族企業(yè)為研究對(duì)象，以家族企業(yè)跨世代繼承為切入點(diǎn)，分析了家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)ESG績(jī)效的影響，以及二代繼承人身份特征的調(diào)節(jié)作用。本文研究結(jié)論如下：

（1） 家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效正相關(guān)。家族企業(yè)進(jìn)入代際傳承期后企業(yè)ESG績(jī)效更好。家族企業(yè)權(quán)力接棒是對(duì)家族企業(yè)的深刻考驗(yàn)。在傳承期通過(guò)積極從事ESG活動(dòng)，家族企業(yè)可以增強(qiáng)其家族文化認(rèn)同，提升企業(yè)聲譽(yù)，并樹(shù)立高質(zhì)量的外部企業(yè)形象。同時(shí)企業(yè)的口碑可以作為一種聲譽(yù)保險(xiǎn)機(jī)制，幫助緩解外部環(huán)境對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的沖擊。而通過(guò)開(kāi)展ESG活動(dòng)，企業(yè)可以提高公眾對(duì)企業(yè)的認(rèn)可度，樹(shù)立一個(gè)良好的形象和信譽(yù)，進(jìn)而增強(qiáng)與利益相關(guān)者之間的信任關(guān)系，并實(shí)現(xiàn)有效的利益分配與協(xié)調(diào)。所以，企業(yè)進(jìn)入代際傳承期后，會(huì)正向影響家族企業(yè)的ESG績(jī)效。

（2） 二代繼承人身份特征對(duì)家族企業(yè)代際傳承與ESG績(jī)效之間的關(guān)系有正向的調(diào)節(jié)作用。具體表現(xiàn)為當(dāng)二代繼承人具備綠色經(jīng)歷、海外背景和政治背景時(shí)，代際傳承期家族企業(yè)有更好的ESG績(jī)效，二代繼承人綠色經(jīng)歷、海外背景和政治背景能夠正向影響代際傳承與ESG績(jī)效的關(guān)系。這表明，二代繼承人擁有綠色經(jīng)歷和海外背景能接觸到更多元的管理理念，豐富知識(shí)儲(chǔ)備，更利于注重企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)在代際傳承過(guò)程中，二代繼承人出于維持社會(huì)資本，積極參與企業(yè)ESG治理，獲取更多的社會(huì)認(rèn)可，助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

家族企業(yè)作為商業(yè)經(jīng)濟(jì)中重要的組成部分，正普遍面臨著代際傳承的挑戰(zhàn)。然而，代際傳承并不容易，家族企業(yè)在這一過(guò)程中面臨著許多問(wèn)題。素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)不足的繼承人、治理機(jī)制不完善、財(cái)產(chǎn)分割等問(wèn)題無(wú)不考驗(yàn)著家族企業(yè)的傳承能力和持續(xù)發(fā)展能力。而ESG治理將有助于家族企業(yè)實(shí)現(xiàn)代際傳承的順利進(jìn)行，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和未來(lái)的繁榮。根據(jù)以上研究結(jié)果，現(xiàn)提出家族企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的如下建議：

（1） 家族企業(yè)應(yīng)在代際傳承期間積極從事ESG治理，提升企業(yè)的社會(huì)治理水平。在代際傳承期間，家族企業(yè)應(yīng)該積極從事ESG治理，以保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展并提升企業(yè)的社會(huì)認(rèn)同度。家族企業(yè)在傳承過(guò)程中面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，其中包括經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)等因素，而積極推進(jìn)ESG治理可以幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，保障企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。此外，ESG治理還可以提高企業(yè)在社會(huì)上的信譽(yù)度，塑造企業(yè)良好的公眾形象，吸引更多優(yōu)秀的人才和資源，為企業(yè)的未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（2） 家族企業(yè)一代創(chuàng)始人應(yīng)該制定可行的長(zhǎng)期計(jì)劃，并通過(guò)合適的機(jī)制和培訓(xùn)來(lái)培養(yǎng)合適的人才來(lái)推進(jìn)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行工作，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展目標(biāo)。為了成功實(shí)現(xiàn)代際接替，家族企業(yè)需要制定尋求合適的人才培養(yǎng)計(jì)劃。這需要家族企業(yè)將接班人的培養(yǎng)與家族治理緊密結(jié)合起來(lái)，明確家族企業(yè)內(nèi)需要的二代繼承人特質(zhì)，使得接班人在日常工作中能夠逐漸獲得實(shí)際的管理經(jīng)驗(yàn)和家族企業(yè)治理知識(shí)。

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（責(zé)任編輯文格）

Intergenerational Inheritance of Family Business，

Second|generation Heir Heterogeneity

and ESG Performance

CHEN Yu|wen， WAN You|qing

（School of Management，Wuhan University of Technology，Wuhan 430070，Hubei，China）

Abstract：The report of the 20th National Congress of the Communist Party of China emphasizes the direction of economic development from speed and scale to sustainable development of quality and efficiency，while Chinas family enterprises are facing a critical period of cross|generational continuity.Based on the data of family business in Shanghai and Shenzhen Exchanges in China from 2012|2021，an empirical study is conducted on the relationship between intergenerational inheritance of family business and ESG performance.The results show that intergenerational inheritance of family business is positively related to ESG performance，and intergenerational inheritance of family business will promote corporate ESG performance.The heterogeneity of second|generation heirs in family business has a moderating effect on the relationship between intergenerational succession of family business and ESG performance.The contribution of intergenerational succession to ESG performance is more significant when the second|generation heirs have green experience，overseas background and political relationship.It is important to explore the relationship between intergenerational succession of family business and ESG performance from the perspective of intergenerational succession，which will help enrich the research on family business behavioral decision making.

Key words：family business; intergenerational transmission; ESG performance; second|generation heir heterogeneity