駱超

摘 要：互聯(lián)網企業(yè)因業(yè)務模式與傳統(tǒng)商業(yè)及制造業(yè)不同，其財務風險管理也有其特別的地方。文章通過對互聯(lián)網企業(yè)財務管理特征的研究，分析互聯(lián)網企業(yè)財務風險的成因及常見財務風險類型。通過導入N游戲企業(yè)案例，指出N游戲企業(yè)在財務風險管理上存在的問題。同時文章提出了應該設計出適合互聯(lián)網企業(yè)的財務風險預警機制。

關鍵詞：互聯(lián)網企業(yè) 財務風險管理 風險控制

中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）07-055-03

風險是指在特定條件下與給定的期間內，可能發(fā)生結果與期望結果之間的負差異。財務風險是一種從風險概念具象化的風險，財務風險管理也是風險管理的一部分。朱亞紅在《企業(yè)財務風險的評價與控制》中指出，財務風險的本質是企業(yè)預期的收益與實際獲得收益之間的差異。本文認為財務風險主要表現為代價的不確定性，代價是企業(yè)承擔財務風險的最終結果。如果用概率表示不確定性，能找到對應概率下代價的大小，則財務風險可以用公式表達為：財務風險=概率*代價。

互聯(lián)網企業(yè)發(fā)展為我國經濟發(fā)展做出了極大的貢獻，但是互聯(lián)網企業(yè)的財務管理相對薄弱，由于互聯(lián)網企業(yè)的運營特點，其財務風險的管理非常重要。因此，相關研究具有理論和現實意義。

一、研究依據的理論基礎

（一）內部控制理論

該理論認為企業(yè)內部控制與財務管理的目標是一致的，在實現財務目標的過程中，企業(yè)對相關風險進行確認和分析，以形成管理該風險的依據。隨著經濟、行業(yè)、監(jiān)管和商業(yè)環(huán)境的變化，企業(yè)的財務風險也在不斷變化，企業(yè)需要建立一套識別和應對相應金融風險的機制。

這套機制包括根據企業(yè)實際情況，對財務會計崗位進行科學設計，建立崗位責任制，賦予每個崗位相應的權力，使每個崗位之間互相牽制，減少工作失誤，強化分工協(xié)作，提高工作效率；有效地支持企業(yè)參與市場競爭，擴大市場占有率，按照企業(yè)的經營模式設計符合企業(yè)的財務管理流程和核算方法；建立企業(yè)價值管理體系，及時發(fā)現企業(yè)財務管理中存在的異常問題，增強企業(yè)財務風險抵御能力，將財務管理的各個環(huán)節(jié)與企業(yè)價值創(chuàng)造有機地結合在一起。

（二）委托代理理論

該理論由美國經濟學家伯利·阿道夫和米恩斯于20世紀30年代提出。該理論認為，企業(yè)所有權和經營權的分離，造成了委托代理雙方在責任、權利和利益上的不對等，也造成了信息的不對稱。其中代理人掌握著企業(yè)的經營決策權，而最終承擔企業(yè)虧損責任的仍然是委托者，這可能使得代理人不顧股東的利益訴求，隨意決策，從而加大企業(yè)的財務風險；即使委托人與代理人之間通過詳細的契約進行約束，也難免會受約束成本、信息傳遞等因素的影響而出現代理人任意決策的行為。

二、互聯(lián)網企業(yè)財務風險分析

（一）互聯(lián)網企業(yè)財務風險形成的原因分析

互聯(lián)網企業(yè)財務風險形成的外部原因是影響企業(yè)經營活動的外部環(huán)境，主要包括國家的宏觀經濟環(huán)境和對互聯(lián)網企業(yè)的相關政策、互聯(lián)網行業(yè)的發(fā)展前景和競爭格局；互聯(lián)網企業(yè)財務風險形成的內部原因是企業(yè)的內部經營環(huán)境，主要有企業(yè)的資本結構、投資決策、財務管理制度、市場營運能力等。

（二）互聯(lián)網企業(yè)財務風險類型分析

根據互聯(lián)網企業(yè)的財務管理特征，通過對互聯(lián)網企業(yè)財務風險形成原因的分析，本文總結了以下幾種互聯(lián)網企業(yè)常見的財務風險類型：

1.資本結構的財務風險?；ヂ?lián)網企業(yè)因其特殊的資產配置，普遍具有較低的資產負債率，大多通過風險資本融資計入企業(yè)所有者權益。然而風險資本是以獲取風險報酬作為根本目的，一旦風險資本進入較多，則會削弱甚至剝奪企業(yè)創(chuàng)始人的控制權。隨著互聯(lián)網企業(yè)一輪又一輪的融資，風險資本與管理層之間的矛盾也會變得越來越明顯，這種矛盾甚至會演變?yōu)闆_突，使得企業(yè)既定的發(fā)展目標難以實現。

股權集中度與中小企業(yè)財務風險之間存在顯著的負關系，即股權集中度越高財務風險反而越低。因此，互聯(lián)網企業(yè)在融資過程中應掌握好股權融資與債務融資之間的比例關系，從資本結構層面控制好企業(yè)的財務風險。

2.投資決策的財務風險。眾所周知，投資決策不當在任何行業(yè)都會帶來巨大的財務風險。根據：財務風險=投資失敗概率*代價，企業(yè)作出的投資決定通常代價都是比較巨大的，如果企業(yè)預期沒有十足的把握投資成功，則將會影響企業(yè)未來的發(fā)展、盈利和現金流入。

本文認為互聯(lián)網企業(yè)應當根據產業(yè)生命周期在不同的時期做出不同的投資決策。比如在產業(yè)增長期，企業(yè)選擇橫向并購或者縱向并購，選擇市場開發(fā)、產品開發(fā)或者多元化策略；在產業(yè)穩(wěn)定期，企業(yè)應當選擇擴大業(yè)務規(guī)模，控制單位成本從而獲取最大現金流入；在產業(yè)衰退期，企業(yè)一方面應當選擇合適的退出策略獲取最后的現金流，另一方面尋找具有增長潛力的產業(yè)進行投資。

3.盈利模式的財務風險?；ヂ?lián)網行業(yè)的特點是技術更新快，從而使得其盈利模式也在不斷變化，往往一種創(chuàng)新的盈利模式能在短時間內實現對舊盈利模式的顛覆。比如團購模式、菜鳥驛站模式、淘菜菜模式等，將傳統(tǒng)的單個消費者按照一定屬性劃分為某類消費者進行銷售推廣，從而有效控制單位成本，而且大幅提高了銷售效率。

互聯(lián)網企業(yè)盈利模式變化的同時也給企業(yè)帶來財務風險。一方面企業(yè)需要跟進市場當前最新的盈利模式，一旦落后則可能面臨業(yè)務量大幅下降、收入大幅下降從而導致現金流大幅下降的風險；另一方面企業(yè)需要投入資源創(chuàng)新盈利模式，創(chuàng)新的不確定性又為企業(yè)財務管理增加了風險。

4.技術開發(fā)的財務風險?；ヂ?lián)網企業(yè)的技術研發(fā)活動需要根據網絡客戶的需求進行投入。當今網絡信息技術變化很快，網絡客戶的需求也在不斷變化，這就給互聯(lián)網企業(yè)的技術路線提出了很高的要求。既要滿足當前客戶的需求現狀，又要迎合消費者未來新的需求，從而導致互聯(lián)網企業(yè)不斷地增加新項目。最終的結果可能是大量的項目技術開發(fā)失敗，增加互聯(lián)網企業(yè)的財務風險。

5.市場轉化的財務風險。對于互聯(lián)網企業(yè)來說獲取網絡流量是至關重要的，通過市場推廣將服務產品轉化為企業(yè)價值。獲取網絡流量的方式有兩種：公域流量和私域流量。當前，公域流量（如微信平臺、淘寶平臺、抖音平臺等）是通過競價方式獲得，通常價高者獲得的流量最多，這就要求互聯(lián)網企業(yè)要有充足的資金支持；打造私域流量通常需要很長的周期才能實現，并且在資金投入方面比購買公域流量更大，對于中小型互聯(lián)網企業(yè)來說是比較困難的。

因此，互聯(lián)網企業(yè)要想實現服務產品到企業(yè)價值的轉化，需要付出大量的現金獲取網絡流量，這可能增加企業(yè)的財務風險。

三、案例分析

本案例研究的是一家國內游戲企業(yè)。游戲企業(yè)的盈利模式：首先需要經營一款受眾較多的游戲，流量是游戲企業(yè)的生命。一款游戲玩的人越多廣告效應就越大，通過內置廣告的形式將游戲玩家的生活需求導入到廣告商品形成購買力；另一個方面，針對舍得在游戲上投入的游戲玩家，推出相應的虛擬游戲商品滿足這部分玩家的購買需求，從而實現盈利。

（一）N游戲企業(yè)基本情況

N公司是一家互聯(lián)網行業(yè)高新技術企業(yè)，其主要業(yè)務是在線游戲、在線教育、電子音樂等。2022年前三季度，N公司總收入為22.4億元人民幣，其中游戲及相關增值服務收入為18.7億元，在線教育收入為1.3億元，電子音樂收入為2.4億元，總成本16.31億元，其中研發(fā)支出11.25億元，實現凈利潤5.18億元。

N公司股權結構如下：

截至2022年9月30日，N公司短期借款2.5億元，長期借款3億元，關聯(lián)方借款4億元，短期資產19.5億元，長期資產20.5億元，未分配利潤2.5億元。

N公司2019年至2022年1—9月現金流量如下：

2022年10月15日，N公司股東會決議，對2022年9月30日未分配利潤的80%按照持股比例進行分配。

N公司目前在研項目涉及游戲開發(fā)22個（其中2022年新立項15個）、在線教育軟件開發(fā)2個、云音樂智能模塊開發(fā)4個及其他智能平臺開發(fā)5個。

（二）問題分析

1.資本結構不合理導致的財務風險。N公司自2018年引入風險資本后業(yè)務得到發(fā)展，至2020年現金流量已為正值，且2021年業(yè)務得到進一步拓展現金流量大幅流入的情況下仍然選擇風險資本作為籌資渠道，這無形中增加了企業(yè)的融資成本。2021年N公司引入風險資本D后，風險資本持股比例已超過創(chuàng)始人A持股比例，進一步削弱了創(chuàng)始人A對N公司的控制權。

2.未計算利息的關聯(lián)方資金拆借。N公司因日常資金周轉向關聯(lián)方借款4億元，該部分借款未簽訂書面合同，同時也未約定往來借款利率，未計提利息。根據財稅〔2016〕36號《關于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》，關聯(lián)方資金使用是無償的，資金借出方需視同銷售繳納增值稅。對不符合獨立交易原則的關聯(lián)方借款利息，稅務機關有權根據《企業(yè)所得稅法》第四十一條的規(guī)定，對其納稅進行調整。

因此，N公司與關聯(lián)方的往來款項，未按照獨立交易原則計算利息并繳納稅款，會給企業(yè)帶來潛在的稅務風險。

3.投資決策導致的財務風險。2022年受全球經濟下滑的影響，眾多游戲企業(yè)面臨倒閉。在這種情況下，N公司依然選擇自己開發(fā)游戲，在已有7個游戲開發(fā)項目的基礎上又新增15個游戲開發(fā)項目。游戲開發(fā)項目通常周期長、投入大，在當前經濟環(huán)境下企業(yè)未來盈利不明朗，N公司應謹慎做出這樣的決定，避免因投資決策不當，大量消耗了企業(yè)現金流，增加企業(yè)的財務風險。

4.人才流失導致的財務風險。N公司新立項游戲開發(fā)項目后，從其他公司引進不少游戲開發(fā)人才，原本有限的研發(fā)資金被進一步攤薄。加上風險資本要求每年對公司凈利潤進行分紅，使得N公司單個游戲開發(fā)項目所得到的資金比以前大幅減少。新游戲開發(fā)項目人員進入后與N公司原有開發(fā)人員之間存在文化差異，最終導致N公司原有核心技術研發(fā)人員選擇離開。

N公司的人才流失問題，本質上是財務風險管理問題。單位研發(fā)項目資金投入應當作為財務風險管理的重要指標，企業(yè)應關注該指標的變動，同時制定相應的財務風險應對方案。

四、對策建議

資本結構、盈利模式、技術創(chuàng)新、市場轉化是導致互聯(lián)網企業(yè)發(fā)生重大財務風險的四個方面，本文提出如下建議：

（一）建立適合企業(yè)的財務風險預警機制

互聯(lián)網企業(yè)業(yè)務模式比較特殊，其產品通常為虛擬商品或服務，企業(yè)應結合實際建立一套適合自身發(fā)展情況的財務風險預警指標，通過預警指標的變化提前識別企業(yè)財務風險，從而有效地制定風險應對措施。同時，互聯(lián)網企業(yè)還應經常對財務風險預警指標進行維護和更新，以適應內外部環(huán)境的變化，反映企業(yè)真實的財務風險。

（二）加強人才儲備與技術創(chuàng)新

互聯(lián)網企業(yè)應隨時把握市場動向，關注行業(yè)盈利模式變化并積極探索新的盈利模式。同時互聯(lián)網企業(yè)應加強技術人才儲備，制定人才績效考評機制和人才激勵計劃，鼓勵技術創(chuàng)新，從而增強企業(yè)核心競爭力。

（三）注重企業(yè)內外部環(huán)境變化

互聯(lián)網行業(yè)是一個對資金量需求很大的行業(yè)，特別是處于初創(chuàng)期的互聯(lián)網企業(yè)，應當注重資本結構的優(yōu)化和治理，確保企業(yè)核心控制權不被風險資本所掌控；其次互聯(lián)網企業(yè)應加強內部控制建設，形成相互牽制、協(xié)同效應；同時互聯(lián)網企業(yè)還應關注市場業(yè)務流量變化，采取切實可行的措施努力提升業(yè)務流量，使企業(yè)擁有穩(wěn)定的現金流入。

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（作者單位：浙江無端科技股份有限公司 浙江杭州 310000）

（責編：賈偉）