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杭州銀行之所以要連續(xù)大規(guī)模再融資，與其規(guī)?？焖僭鲩L帶來的資本補充壓力有關(guān)。此次80億元的定增方案若能成功實施，則其一級資本充足率預計將提升約0.8個百分點

杭州銀行近期公布125億元的定增方案后又很快下調(diào)了募資規(guī)模，募資規(guī)模調(diào)整為80億元，下調(diào)幅度超過3成。自上市以來，杭州銀行已通過發(fā)行優(yōu)先股、定增、可轉(zhuǎn)債等措施進行了多次募資。

《紅周刊》了解到，杭州銀行之所以要連續(xù)大規(guī)模再融資，與其規(guī)?？焖僭鲩L帶來的資本補充壓力有關(guān)。目前，杭州銀行的核心一級資本充足率在A股城商行中墊底，凈息差持續(xù)下滑，內(nèi)生性補充資本存在一定難度。

為充足核心資本率杭州銀行大額定增融資

去年以來，金融行業(yè)的上市公司再融資動作不斷，譬如券商領(lǐng)域的華泰證券在今年年初就公告計劃配股280億元，中泰證券也在近日公告計劃定增60億元，而銀行業(yè)的杭州銀行則在6月26日發(fā)布公告稱，為更好支持實體經(jīng)濟，擬增發(fā)不超過9億股股票，預計募資125億元，募資全部用于補充公司核心一級資本，支持公司業(yè)務持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。

對于杭州銀行百億定增融資一事，有投資人表達了不同意見，認為這一次融資對股東權(quán)益攤薄效應較強，定增計劃一旦實施后，杭州銀行的總股本將大幅提升。然而僅僅過了一晚，定增預案就被修改。6月27日，杭州銀行發(fā)布公告稱，把募資總額從125億元下調(diào)到80億元。對于融資規(guī)模的下調(diào)原因，公告未解釋。

杭州銀行為何要實施大額定增？《紅周刊》注意到，截至今年一季度末，杭州銀行的核心一級資本充足率為8.1%，iFinD顯示在申銀萬國行業(yè)分類下的A股17家城商行中，排名已滑落到末席。相比之下，浙江另一家A股城商行寧波銀行的核心一級資本充足率卻達到9.6%。

換言之，杭州銀行公告籠統(tǒng)地解釋此次定增是為了更好的扶持實體，可實際的原因很可能就是公司的核心一級資本較低，核心一級資本充足率A股靠后。

iFinD顯示，2017年年底杭州銀行的核心一級資本充足率為8.69%。2019年底，其核心一級資本充足率降至8.08%。2020年底提升到8.53%。之所以大幅提升，和當年實施的定增有關(guān)，公司當年以8.95元/股的價格，定增募資72億元。但隨著業(yè)務的開展，規(guī)模繼續(xù)擴張，核心資本又逐漸消耗，到2022年底，杭州銀行的核心一級資本充足率又下降到8.08%。

如果此次80億元的定增方案能夠成功實施，以杭州銀行2022年末的加權(quán)風險資產(chǎn)總額靜態(tài)測算，本次定增募資大約可提升核心一級資本充足率0.8個百分點。

上市后再融資總額接近360億元

除了定增，杭州銀行多渠道補充資本。杭州銀行于2018年初發(fā)行優(yōu)先股，募資100億元用于補充其他一級資本；2021年發(fā)行了募資規(guī)模達150億元的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股后用于補充核心一級資本。整體來看，2017年以來，杭州銀行IPO、再融資的募資總額接近360億元，若本次定增能夠成功發(fā)行，則其上市以來的募資總額將達到440億元。

除了權(quán)益類融資工具，杭州銀行還通過債券補充資本。今年6月初，杭州銀行公告稱，為充實資金來源、優(yōu)化負債期限結(jié)構(gòu)，發(fā)行2023年金融債第一期，期限為3年期，募資100億元。

可就在此次融資半個多月后，公司又發(fā)布了大額定增預案。

并非所有資本充足率較低的銀行都選擇多次再融資以補充資本的道路。在17家A股城商行中，成都銀行最新的核心一級資本充足率為8.15%，雖然僅高于杭州銀行，但其2018年初上市以來，目前僅實施了一次可轉(zhuǎn)債，募資80億元，尚未發(fā)行優(yōu)先股、配股和實施定增。

成都銀行更多依靠內(nèi)生資本的補充。可參考的是，其2021～2023年的股東回報方案中，以現(xiàn)金方式向普通股股東分配的利潤不低于當年歸屬于普通股股東可分配利潤的10%，為留存更多利潤，直到去年底才修改公司章程，把給股東的現(xiàn)金分紅占凈利潤比例提升到三成（注：成都銀行實際的分紅率不低，2021/2022年度給普通股東的現(xiàn)金分紅占凈利潤比例分別是29%、30%）。

不同的發(fā)展和融資思路，最終導致股本擴張速率、攤薄效應的差異。iFinD顯示，2018年初至現(xiàn)在，成都銀行的總股本從32.5億股增加到37.4億股，增長了15%，同期杭州銀行的總股本從36.6億股擴張到59.3億股，增幅超過六成。體現(xiàn)在二級市場上，成都銀行IPO發(fā)行價6.99元，如今漲至12.2元，是近兩年銀行板塊走勢“領(lǐng)頭羊”，而杭州銀行IPO發(fā)行價14.39元，目前股價卻僅有11.7元。

凈息差跌落A股城商行尾部

2023年4月，市場利率定價自律機制發(fā)布《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》，對商業(yè)銀行ROA、凈息差、成本收入比等指標作出明確要求。其中對凈息差的要求是不得低于1.8%，若凈息差高于1.8%，給銀行的評分為100分；若處于0.8%～1.8%之間，評分標準為60～100分。換言之，如果凈息差低于1.8%，會對銀行內(nèi)生補充資本的能力形成遏制。據(jù)監(jiān)管部門披露的數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，全國商業(yè)銀行的平均凈息差為1.74%，較去年底下降了17個BP。

與行業(yè)均值相比，杭州銀行的凈息差指標要更低一些。公開信息顯示，2022年底，杭州銀行的凈息差為1.69%，今年一季度末下滑到1.53%，低于行業(yè)平均水平。

杭州銀行一季報業(yè)績說明會上，CFO章建夫透露：截至一季度末，杭州銀行的凈息差是1.61%，較去年同期下跌了10個BP。和其他上市銀行對比，杭州銀行的凈息差位于A股城商行的尾部，而浙江省內(nèi)另一家上市城商行寧波銀行的最新凈息差則達到2%。

結(jié)合資產(chǎn)負債表的擴張情況，杭州銀行的凈息差較低，部分原因可能和公司以較高成本攬儲的經(jīng)營戰(zhàn)略有關(guān)。2018年初至今年一季度末，杭州銀行的總資產(chǎn)從8333億元增長到1.69萬億元，2019年邁過萬億元大關(guān)后繼續(xù)高速增長。去年以來，杭州銀行的總資產(chǎn)增幅接近22%，貸款總額增長了27.5%。

官網(wǎng)顯示，2022年10月以來，以儲蓄存款整存整取為例，三月期的整存整取定期存款為1.3%，半年期整存整取的定期存款為1.55%，一年期1.85%，三年及五年期是2.85%。

不過如果在線下支行存款，實際的利息略高?！都t周刊》以客戶身份向杭州銀行某支行網(wǎng)點員工咨詢，最晚至今年5月時，在線下的支行門店，5萬元起存，3年期定存的利息為3.3%，1萬元～5萬元檔，三年期定存利率是3.25%，明顯高于官網(wǎng)標示的利息。

銀行線下支行利率高于線上渠道，是不少銀行的攬儲利器，也催生了“坐火車去異地銀行存錢”的現(xiàn)象，引發(fā)媒體和監(jiān)管層關(guān)注。不過此舉也加大了銀行的息差壓力。近期大行、股份行率先下調(diào)存款利息，中小銀行跟進。杭州銀行的官方存款利息去年10月后一直未調(diào)整，不排除近期會有所下調(diào)，以改善息差壓力，加強內(nèi)生性補充資本的能力。

因此，從凈息差的角度考慮，杭州銀行也存在通過再融資補充資本的動力。

現(xiàn)金分紅Vs再融資如何取得最大公約數(shù)

杭州銀行的核心資本之困，也契合公司的股東回報方案。IPO招股書、《2020～2022年股東回報方案》《2023～2025股東回報方案》中，公司承諾對普通股股東的現(xiàn)金分紅不低于當年可供普通股股東分配利潤的20%，可實際上，公司的絕對分紅金額并沒有隨著業(yè)績的增長而同步增長。

iFinD顯示，2019～2021年，杭州銀行的母公司口徑凈利潤分別是66億元、70億元、86.5億元，2020年、2021年度給普通股股東的現(xiàn)金分紅都是20.7億元，絕對規(guī)模未提高，相對比例還下降了。2020～2021年的利潤分配方案顯示，給普通股股東的現(xiàn)金分紅占凈利潤比例從31.37%降至24.55%。

最新的分紅比例仍在下降。杭州銀行2022年母公司口徑的凈利潤為103億元，同比增長近兩成，但今年4月發(fā)布的利潤分配方案卻顯示，給普通股股東的現(xiàn)金分紅為23.7億元，同比增長15%，落后于凈利潤增速。折算來看，給普通股股東分紅占凈利潤的比例已經(jīng)降至21.82%，接近《2023～2025股東回報方案》“給普通股東現(xiàn)金分紅不低于兩成”的承諾底線。

其實，除了杭州銀行修改融資方案，近期有多家金融機構(gòu)的巨額再融資方案要么修改，要么募資額縮水。譬如券商板塊的財達證券、國聯(lián)證券、南京證券，均在不久前先后修改了再融資方案，其中，國聯(lián)證券把定增融資額從70億元下調(diào)至50億元，財達證券、南京證券也下調(diào)或取消了對重資本的兩融業(yè)務募資投入金額。

《紅周刊》了解到，上述情況并不是孤立的個別現(xiàn)象，其背后隱含著監(jiān)管對再融資節(jié)奏的合理把控，預期未來金融機構(gòu)對再融資的規(guī)模和募投方向?qū)②呌诟雍侠砘?。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）