張亞欣 張怡明

作為全球國際減排共同使命，我國在追求可持續(xù)發(fā)展的現代化建設中，提出了“碳達峰”“碳中和”目標，碳金融成為“雙碳”目標實現的重要舉措。文章首先概述了碳市場、碳金融及其衍生工具；其次從國內外視角講述了碳金融實踐；最后借鑒國際經驗對中國碳市場發(fā)展產生的問題提出建議。

一、碳排放權交易市場和碳金融及其衍生工具

（一）碳排放權交易市場

實現“雙碳”目標的核心政策工具之一即碳排放權交易市場。碳排放權交易市場將政府和市場聯系起來，是通過碳排放配額權和市場機制來解決產生碳排放企業(yè)的負外部性問題，將外部成本內部化。交易市場與行業(yè)之間、省市之間、國際之間，也即碳交易既可以小范圍進行，更可以在全球范圍內優(yōu)化配置碳排放權資源，進而實現溫室氣體減排。碳排放權不僅是為解決環(huán)境資源問題而設計的產權，更是一種有效的制度安排［1］。應提高對碳資源價值的認識，加強宏觀調控，建立多層次的碳交易市場，并積極參與國際碳市場交易，提高我國在國際碳市場的地位和競爭力［2］。

（二）碳金融工具和碳金融衍生工具的概念

碳金融工具是指在碳金融市場中可交易的金融資產，全球主要的碳金融工具包括碳市場配額、抵償信用的現貨和碳金融衍生產品。碳金融衍生工具是在原生碳金融工具基礎之上派生出來的金融產品，包括遠期、期權、期貨、互換和結構化票據等，但具備碳信用、套保和價值發(fā)現功能［3］，也可以管理原生碳金融工具的風險暴露。

碳金融工具設計的初衷是加快經濟綠色低碳轉型，助力實現雙碳目標。碳金融工具覆蓋領域廣泛，如生態(tài)改善，清潔技術研發(fā)，環(huán)境治理等環(huán)境友好型的工程，只要是涉及碳排放的企業(yè)都需要進行碳排放測算，國家按照目標和標準，對減排效益好的企業(yè)予以獎勵，對減排差甚至高污染的企業(yè)實施懲罰，將生態(tài)環(huán)境保護機制納入經濟生產中，只要產生碳排放，都需要碳金融工具和碳金融市場來降低碳排放成本，履行企業(yè)生態(tài)環(huán)境保護義務。

二、國際與國內碳金融的實踐

（一）國際碳金融實踐

1997年，為使人類免受氣候變暖威脅，簽訂了《京都議定書》。到2009年，占全球碳排放量61%的183個國家通過了該條約。為了適應國家之間經濟發(fā)展水平不同和碳排放量的不同，《京都議定書》第12條確定了一個清潔發(fā)展機制（CDM），即國家之間可以通過碳排放權的買賣或互相幫助減排來增加自己在已有固定配額的碳排放額度。在此框架下，排放的二氧化碳等溫室氣體成為一種權利，空氣中的二氧化碳成為了具有經濟價值的資產。

歐盟具有國際上最完備的碳交易市場，其在2005年啟動歐盟碳排放交易體系，為其降低減排成本和實現氣候和減排目標發(fā)揮重要作用。歐盟碳排放權交易體系（EU-ETS）從試驗期到完善期經歷四個階段［4］，在市場成立初期，EU-ETS期貨市場與現貨市場同時交易，如今已具備碳遠期、碳期權、碳期貨、碳掉期等金融衍生工具，碳期貨從2005年不足1億噸/年的成交量上漲到2022年71.2億噸/年，成交價格也從均價17歐元/噸上漲到86.87歐元/噸，活躍的碳金融工具為碳市場持續(xù)增加流動性。

與歐盟類似，美國得益于較為發(fā)達的金融市場，在碳市場設立之初就開始發(fā)展碳金融產品，在碳現貨交易基礎上，發(fā)展碳期貨、碳期權等衍生品，部分地區(qū)由于制度安排與規(guī)避價格風險需要，期貨甚至早于現貨出現，對緩解碳市場成立之初的沖擊、盤活市場交易、優(yōu)化資源配置起重要作用。但在活躍的碳市場面前，衍生品所帶來的“次級碳風險”不容忽視，這需要完善的金融監(jiān)管機制與之相對應，美國將其氣候變化與金融相連接的問題納入金融穩(wěn)定框架，但與歐洲市場不同，其在特殊的政治制度影響下，并沒有設立統(tǒng)一性的監(jiān)管主體，但建立了區(qū)域性碳金融市場的立法協(xié)調機制，賦予各州更多自主權，明晰了職權劃分［5］。

亞洲較為有代表性的碳市場和碳金融發(fā)展的國家為印度。印度的能源結構與中國類似，煤炭在一次能源中占比超過50%（中國為70%），因此其首要任務即是轉變能源結構，開發(fā)新能源，在減排目標基礎上實現能源獨立［6］。在碳金融實踐中，印度探索碳期貨和碳融資，其大宗商品交易所（MCX）和國家商品和衍生品交易所（NCDEX）先后推出碳排放權期貨和核證減排量期貨，并在二級市場上廣泛地與歐盟各國合作，從而獲得更多資金用于本國的新能源技術研發(fā)。

（二）我國碳市場及碳金融實踐

2011年，國家發(fā)改委下發(fā)《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》，將北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳（深圳碳市場獨立于廣東碳市場）七個省市設立為開展碳排放權交易試點地區(qū)，為建設全國碳排放權交易體系充分積累經驗。2016年，四川和福建兩地作為非試點地區(qū)也先后啟動碳排放權交易市場。2017年底，中國啟動碳排放權交易。2021年7月16日，全國碳排放權交易市場開市［7］。

在政策引導和宣傳下，企業(yè)實體和廣大投資者對碳市場的認識逐漸加深，從試點地區(qū)再到全國碳市場，控排企業(yè)、金融機構、中介服務機構、各種相關機構乃至個人投資者不斷加入碳市場的運行中。在碳市場不斷發(fā)展的基礎上和對碳期貨的實驗中，越來越多的產業(yè)客戶及上市公司意識到利用期貨市場進行價格風險管控是經營的內在需求，開始發(fā)揮期貨市場的套期保值功能［8］。

北京是我國碳市場試點地區(qū)中減碳效果較為顯著的省份之一，2022年PM2.5值連續(xù)兩年達到國家空氣質量二級標準并再創(chuàng)歷史新低，這離不開北京市企業(yè)在碳金融市場上的努力。北京對標國際領先的碳市場標準，借鑒國際碳市場中碳期貨、碳期權等成熟經驗，發(fā)展資源減排交易、探索綠色資產跨境轉讓，并開展新型碳金融工具［9］。天津市國家核證自愿減排項目（CCER）是天津市碳減排重點實踐方向之一，在天津排放權交易所公布CCER產生和交易的整體流程，為減排項目提供指導服務，2022年全年天津市CCER成交量為254.54萬噸，全國利用CCER抵銷機制減排量的至少50%來自京津冀地區(qū)溫室氣體自愿減排項目，這得益于天津建設太陽能、地熱能、風能、生物質能等綜合可再生利用體系的支持；上海市2021年10月發(fā)布《上海加快打造國際綠色金融樞紐服務碳達峰碳中和目標的實施意見》，“到2025年，上海將基本建成具有國際影響力的碳交易、定價、創(chuàng)新中心，基本確立國際綠色金融樞紐地位”，利用創(chuàng)新推出碳金融衍生產品的價格發(fā)現與風險管理功能，能更好服務于交易主體，穩(wěn)定碳市場，從而更利于完善碳金融產品體系；重慶市是西部地區(qū)唯一納入地方試點碳市場的省份，到2022年底，全市碳市場各類產品累計成交量達3999萬噸、交易額達8.35億元，為促進區(qū)域協(xié)調發(fā)展，重慶市與四川省共同建立區(qū)域性碳排放權交易市場，在碳普惠、核證減排量互認等方面推進合作，助力碳排放權交易向全國覆蓋；深圳得益于其減排企業(yè)涵蓋范圍廣、市場參與主體多、國家核證自愿減排項目類型豐富等原因，碳市場流動率（碳市場現貨二級市場交易量與其配額總量之比）連續(xù)多年穩(wěn)居全國第一，2022年為21.25%；廣東省在鞏固工業(yè)經濟增長的同期，探索環(huán)境友好型發(fā)展，2013年12月19日，廣州碳排放權交易所正式成立，到2021年廣東省二氧化碳排放量減排4700萬噸左右，覆蓋到6大行業(yè)250家左右排放型企業(yè)的控排。目前，廣東省碳交易市場進入新的探索期，鼓勵中小型綠色金融機構參與碳排放權市場，開發(fā)和創(chuàng)新碳交易產品；2012年9月湖北成立碳排放權交易中心，為區(qū)域性碳排放權交易和自愿碳減排交易以及相關服務和咨詢提供場所，并承擔全國碳排放權交易機構成立前的注冊登記、結算、履約等工作。

三、我國碳金融市場面臨的問題及國際經驗借鑒

（一）引入碳儲備緩解價格波動

通常在一個碳排放履約期內，國家規(guī)定的碳配額清繳期限相對集中，所以碳市場配額的交易往往集中在清繳期限內，此時配額需求量相對較高，這導致在清繳期價格水漲船高，而在供大于求的配額發(fā)放期，碳價又迅速回落。我國碳市場試點地區(qū)的一年度履約期內，清繳期一般在5、6月份，有時延伸到七月份，同時由于控排企業(yè)為防止本企業(yè)有較高的碳核算排量，也不愿意出售自己手中富余的碳排放權，故在6、7月份的價格順勢升高。

我國在穩(wěn)定碳市場價格方面，除了引入多樣化的金融工具去增強交易主體在非清繳期交易動機，提高非清繳期碳價外，也可借鑒歐盟推出的“市場穩(wěn)定儲備機制（MSR）”使行政干預，發(fā)揮市場和政府雙向驅動作用引入碳儲備手段，將市場過剩配額回收，適量減少市場上和控排企業(yè)手中的碳配額數量，在清繳期供小于求階段，向市場發(fā)放儲備配額，以緩解價格緊張趨勢。另外，政府也可以賦權給碳資產管理金融機構，對市場上富余的自愿減排項目所產生的減排量，進行出資回收，增加碳儲備數量。

（二）延伸碳金融市場挖掘碳匯價值

我國碳期貨、碳基金、碳融資等相關碳金融工具相比歐美等發(fā)達國家還處于起步階段，一方面，我國在碳市場試點的某些地區(qū)只推出了碳遠期等金融工具，而碳期貨等對沖風險的有效工具使用還在觀察，這不利于我國碳金融市場服務控排企業(yè)的風險控制和碳金融市場的穩(wěn)定。另一方面，我國全國性的CCER碳交易仍沒有重啟，區(qū)域性交易集中于現貨市場，據相關模型估計，CCER自啟動至2017年暫停，簽發(fā)約8000萬噸，其中試點多年消化約3000萬噸，企業(yè)碳中和消化約200萬噸，國家市場第一履約期消化約3300萬噸，目前市場余量1000余萬噸［10］。

碳金融除了碳排放權現貨交易外，還包括碳排放權衍生品、碳融資和碳金融支持工具，良好的碳市場便是從減碳政策發(fā)布后對碳排放產生需求的碳現貨交易市場開始的，而后在現貨市場逐漸形成規(guī)模，且有一定基礎后逐漸發(fā)展出碳金融其他類型產品，對活躍碳市場、降低金融風險、盤活碳資產具有一定意義。一方面，歐美等發(fā)達國家主體在碳市場成立初期便開始引入碳期貨等衍生工具，我國碳市場雖起步較晚，但目前已經建成全球規(guī)模最大碳市場，可利用后發(fā)優(yōu)勢，在試點地區(qū)規(guī)范市場，開展期貨交易。另一方面，我國可以借鑒印度等國家利用國內豐富的草原碳匯、森林碳匯、創(chuàng)新竹林碳匯等優(yōu)勢，既可以參與國際減排項目合作，也可將國內的剩余碳匯額度發(fā)展成碳融資質押品或開發(fā)成資產證券等融資類金融工具。

（三）培養(yǎng)專業(yè)人才提升服務碳金融市場能力

面對國家“雙碳”目標指引，產業(yè)結構清潔轉變、科學技術綠色變革、市場更加低碳式的服務，對我國人才培養(yǎng)提出了革命性要求。金融機構層面上，商業(yè)銀行作為服務實體經濟轉型的重要戰(zhàn)略支撐，對碳市場的認知有待提升，在一線城市，由于政策直接指向，商業(yè)銀行普遍設立了低碳綠色服務、產品設計或營銷等部門，對企業(yè)在碳市場活動提供幫助，但在二、三線城市，商業(yè)銀行工作人員對碳市場領域知識相對匱乏。人才缺口上，2022年“雙碳”相關從業(yè)者已從約1萬人，增長至10萬左右，2025年預計相關從業(yè)人員數量會增長至50萬—100萬人［11］，若不考慮年份，一個成熟的碳市場需要的碳資產管理師將達到2000萬，我國碳市場人才缺口較大。

不論是碳金融定價、產品設計或協(xié)調金融與實體經濟發(fā)展，實現“雙碳”目標與社會轉型都需要大量人才支撐。一方面，商業(yè)銀行自身要加強人才隊伍建設，將碳市場活躍地區(qū)的一線城市在碳金融相關方面的經驗下傳到二、三線城市分行，循序漸進、因地制宜在急需轉型的工業(yè)企業(yè)聚集城市開展碳金融相關實踐。另一方面，面對碳市場巨大的人才缺口，從培養(yǎng)人才入手，完善交叉學科教育體系，培養(yǎng)復合型人才［12］。中國人民大學2021年獲批全國首個“碳經濟”碩士專業(yè)點，對我國碳金融發(fā)展具有戰(zhàn)略前瞻性意義。放眼全國，多地政府部門的“雙碳”實施方案，也將提升綠色低碳人才培養(yǎng)能力列入其中。

四、總結

碳金融工具把碳排放權作為有價值的資產，運用碳市場機制配置稀缺的環(huán)境和生態(tài)資源，管理著碳排放和碳交易的風險。參與碳交易市場、利用碳金融工具，企業(yè)能更好地在環(huán)境成本內部化下發(fā)揮減排功能，為國家“雙碳”目標貢獻力量。為了實現對世界承諾的減排目標，要因地制宜建立健全全國性碳排放權交易市場、利用好碳金融工具，提高中國在世界碳排放市場的參與度與貢獻度，以期緩解氣候變化的不利影響，進而實現可持續(xù)發(fā)展。

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［7］重磅官宣！全國碳排放權交易7月16日開市［EB/OL］．每經網，2021-07-15.

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［9］袁劍琴.全國碳市場建設的進展、問題及政策建議［J］.中國能源，2021，43（11）：63-66+80.

［10］碳中和專業(yè)委員會.CCER重啟需多部委協(xié)作，若持續(xù)難產或將進一步推高2022年國家碳市場均價［EB/OL］，2022.2.14.

［11］財經十一人.雙碳人才需求一年擴10倍，供給跟不上怎么辦［EB/OL］.2022.4.8

［12］劉牧心.碳中和目標下復合型金融人才培養(yǎng)研究——以碳金融專業(yè)方向為例［J］.科技風，2021，No.474（34）：34-36.

基金項目：遼寧省社會科學規(guī)劃基金資助項目（L17AJY012）。

作者單位：張亞欣，沈陽大學經濟學院，教授，碩士生導師；張怡明，沈陽大學經濟學院，碩士。