孫潔

一、我國利率定價自律機(jī)制回顧和發(fā)展

（一）我國利率定價自律機(jī)制的建立

2013年7月，中國人民銀行全面放開貸款利率管制，標(biāo)志著人民幣利率市場化進(jìn)入到去存款利率管制的最終攻堅階段。國際經(jīng)驗表明，存款利率管制的放開是利率市場化改革的深水區(qū)，是最為復(fù)雜和驚險的環(huán)節(jié)。市場利率定價自律機(jī)制在此背景下應(yīng)運(yùn)而生，于2013年9月24日在北京中國人民銀行組織召開的會議上宣布成立。本次會議同時發(fā)布了《市場利率定價自律機(jī)制工作指引》，明確指出利率定價自律機(jī)制是由金融機(jī)構(gòu)組成的市場利率定價自律和協(xié)調(diào)機(jī)制。其主要職責(zé)是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)市場利率自律，維護(hù)公平的市場競爭秩序，為促進(jìn)利率市場化改革創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2015年3月24日，中國人民銀行發(fā)布《建立省級市場利率定價自律機(jī)制的通知》，引導(dǎo)各省逐步建立市場利率定價自律委員會。在維護(hù)利率市場正當(dāng)競爭秩序，促進(jìn)市場規(guī)范健康發(fā)展的目標(biāo)下，各省級利率自律組織先后建立，隨著機(jī)制的不斷完善，中國人民銀行又指導(dǎo)建立了市級利率自律組織。各省市金融機(jī)構(gòu)自愿組成的市場利率定價自律協(xié)調(diào)機(jī)制，充分發(fā)揮市場利率自律作用，更好地打通了利率自律機(jī)制在金融機(jī)構(gòu)總分行之間及與全國、省、市級自律組織的交叉式多重聯(lián)動與協(xié)作，有效確保了我國利率自律約束范圍的全覆蓋。

由上可見，在利率市場化改革的大背景下，利率定價自律機(jī)制的分步建設(shè)，是維護(hù)公平有序的利率市場環(huán)境，保障金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的堅實基礎(chǔ)，為利率市場化改革的持續(xù)深化奠定了扎實的基礎(chǔ)。

（二）我國利率自律機(jī)制在利率市場化改革關(guān)鍵時期被賦予重任

2015年10月，中國人民銀行宣布放開存款利率上浮限制，金融機(jī)構(gòu)可以結(jié)合實際情況，自行在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上確定其存款的實際執(zhí)行利率。這意味著我國利率市場化改革進(jìn)入了新的歷史性階段，標(biāo)志著中國顯性利率行政管制基本取消，利率市場化取得了突破性進(jìn)展。面對“驚險的一躍”，如何完善和優(yōu)化利率市場化形成及調(diào)控機(jī)制，如何加強(qiáng)我國利率調(diào)控和監(jiān)督管理，如何有效地運(yùn)用市場化手段管理利率風(fēng)險，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率成為了亟需解決的問題。利率定價自律機(jī)制作為實現(xiàn)我國利率市場化目標(biāo)的重要抓手，被賦予了更加艱巨的任務(wù)及使命。

2015年11月，國務(wù)院召開的以“利率市場化改革”為議題的常務(wù)會議，明確“增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)自主合理定價能力、強(qiáng)化自律機(jī)制的約束作用、發(fā)揮央行的指導(dǎo)作用”是利率市場化改革中的三項重要任務(wù)，將自律機(jī)制的約束作用同金融機(jī)構(gòu)、央行的各自職責(zé)作為同等重要的任務(wù)出現(xiàn)。同月召開的金融機(jī)構(gòu)存款定價模板研討會暨利率市場化改革座談會，易綱行長提出利率市場化改革的三道防線，明確了金融機(jī)構(gòu)、利率自律機(jī)制、中國人民銀行在利率市場化培育過程中的各自職能。一是金融機(jī)構(gòu)要樹立利率定價第一責(zé)任人意識、樹立自主定價意識；二是利率自律機(jī)制要激勵和約束金融機(jī)構(gòu)的定價行為；三是中國人民銀行要監(jiān)測管理、監(jiān)督維護(hù)定價秩序、防范金融風(fēng)險。

（三）我國利率定價自律機(jī)制發(fā)揮的關(guān)鍵作用

2021年6月，存款利率自律上限在中國人民銀行的指導(dǎo)下，由原基準(zhǔn)利率浮動倍數(shù)改為由基準(zhǔn)利率加一定的基點確定，避免了之前存款期限結(jié)構(gòu)的扭曲和利率上限乘數(shù)放大導(dǎo)致的“杠桿效應(yīng)”。優(yōu)化后，存款利率自律上限的報價機(jī)制與LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點的方式更加匹配。2022年4月，利率定價自律機(jī)制在中國人民銀行指導(dǎo)下，建立了存款利率市場化的調(diào)整機(jī)制，確定了新的價格“錨點”，自律機(jī)制成員在確定存款利率水平時，需參考10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期貸款市場報價利率（LPR）為代表的貸款市場利率。這一機(jī)制進(jìn)一步提高了我國存款利率市場化定價的能力，有效提升了市場相關(guān)產(chǎn)品的定價聯(lián)動性。2022年9月，在利率自律機(jī)制指導(dǎo)下，國有六大行率先主動下調(diào)存款利率，隨后部分股份制銀行和中小銀行跟進(jìn)。2023年4月，市場利率定價自律機(jī)制首次引入定價評估扣分項，在存款利率的定價行為考核中由原來的“以激勵為主”變成“引入懲罰措施”，由“柔性機(jī)制”變?yōu)椤皠傂詸C(jī)制”。2023年5月，各省市利率定價自律機(jī)制組織召開會議，對通知存款、協(xié)定存款等存款品種的利率指導(dǎo)下調(diào)。2023年6月，在利率定價自律機(jī)制作用下，國有六大行再次下調(diào)存款利率，中長期定期存款利率或告別“3時代”。

由上可見，市場利率定價自律機(jī)制在持續(xù)引導(dǎo)利率自律成員提高市場化定價能力，加強(qiáng)經(jīng)營行為理性化水平，不斷完善宏觀審慎評估體系（MPA），提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置多元化的主動性方面起到了明顯地推動作用。同時，在我國銀行業(yè)凈息差收緊，經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)放緩的情況下，利率自律機(jī)制對優(yōu)化銀行負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高金融支持實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，促進(jìn)利率市場化深入發(fā)展起到了不可或缺的作用。

二、市場利率定價自律機(jī)制與利率市場化的辯證關(guān)系

（一）利率定價自律機(jī)制是利率市場化的產(chǎn)物

利率市場化是確保市場在貨幣資金配置中起決定作用的重要前提，而利率定價自律機(jī)制則是保證利率市場化改革順利進(jìn)行的重要產(chǎn)物。不論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，在漸進(jìn)式推進(jìn)利率改革過程中都需要有配套的機(jī)制推進(jìn)利率市場化，而不是機(jī)械式、盲目的放松管制，否則極易引起金融機(jī)構(gòu)無序競爭，存貸產(chǎn)品定價驟烈波動，甚至摧毀整個金融系統(tǒng)。國外經(jīng)驗表明，在利率市場化條件尚不成熟就貿(mào)然推進(jìn)的國家，利率市場化推行或完成的5至10年內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)往往會面臨一波破產(chǎn)潮。為此，必須有足夠的配套機(jī)制來避免這種情況的發(fā)生?；仡櫸覈?020年前后，市場也曾一度出現(xiàn)了異地高額攬儲、靠檔計息、周期付息等不規(guī)范的存款創(chuàng)新產(chǎn)品，造成市場存款價格猛增，大多數(shù)商業(yè)銀行被迫卷入競爭。關(guān)鍵時刻，在中國人民銀行的指導(dǎo)下，利率定價自律機(jī)制精準(zhǔn)調(diào)控，通過發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)合格審慎評估實施辦法（2020年修訂版）》，調(diào)整MPA考核項目，將其中“定價行為”指標(biāo)由2019年的30分大幅提升至45分，并在該項下新增“不規(guī)范的存款創(chuàng)新產(chǎn)品壓降情況”考核指標(biāo)，引導(dǎo)市場規(guī)范存款產(chǎn)品，高息產(chǎn)品在市場有序壓降，為利率市場化的穩(wěn)健發(fā)展鋪平了道路。

在討論利率市場化的配套機(jī)制時，必須提到存款保險制度。存款保險制度也是利率市場化的重要產(chǎn)物，是不可或缺的重要保障。我國自2015年5月1日建立存款保險制度，完善了金融機(jī)構(gòu)市場化退出機(jī)制，為利率完全市場化清除了最后障礙，也為銀行走向充分競爭清除了最后障礙。如果說存款保險制度是利率市場化進(jìn)程中最后的保護(hù)墊，則市場利率定價自律機(jī)制是利率市場化進(jìn)程中的安全防護(hù)欄。

（二）利率定價自律機(jī)制的完善是利率市場化深入的表現(xiàn)

利率定價自律機(jī)制對市場利率定價的約束作用，一方面對利率市場化的平穩(wěn)運(yùn)行起到了護(hù)航作用，另一方面也對“市場化”的本質(zhì)提出了挑戰(zhàn)。諸如“利率定價自律機(jī)制是改革倒退”的聲音此起彼伏。2016年5月，一些外媒炒作報道北京地區(qū)的市場利率定價自律機(jī)制協(xié)商工作，歪曲為“中國開始恢復(fù)銀行利率管制”“重新為存貸款利率浮動幅度設(shè)限”，質(zhì)疑自律機(jī)制就是存款的價格聯(lián)盟，存在價格操縱。這種提法顯然是錯誤的。要明確利率市場化并非要放任金融機(jī)構(gòu)自由定價，構(gòu)建市場利率自律定價機(jī)制也不是對金融市場資產(chǎn)負(fù)債定價形成硬性約束，簡單的一放了之和過多地管制都不是利率市場化。利率既是資源配置的結(jié)果，由市場供求關(guān)系所決定，同時也是宏觀調(diào)控的一個重要內(nèi)容。微觀上，利率市場化能夠優(yōu)化資源配置；宏觀上，中國人民銀行也要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控目標(biāo)，對利率進(jìn)行調(diào)控。可見，利率市場化的工作不僅是要完善利率宏觀調(diào)控體系，健全利率傳導(dǎo)機(jī)制，還要更好地培育金融機(jī)構(gòu)自主定價的能力。而充分挖掘并發(fā)揮利率自律機(jī)制的強(qiáng)大作用，在推進(jìn)我國利率市場化改革進(jìn)程方面無疑是進(jìn)步之舉。

（三）市場利率自律定價機(jī)制與利率管制的區(qū)別

表面上看，市場利率定價自律機(jī)制與利率管制都是對金融機(jī)構(gòu)利率定價行為產(chǎn)生約束，兩者在某些表現(xiàn)上存在一定的相似性，極易引起誤會，甚至?xí)徽J(rèn)為是我國的特色管理手段。但事實上，市場利率定價自律機(jī)制與利率管制在很多方面都有著質(zhì)的不同。比如，在作用機(jī)制上，自律機(jī)制是通過行業(yè)自律組織的自律制衡，使得成員機(jī)構(gòu)實現(xiàn)自律約束。而利率管制是央行依據(jù)法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對金融機(jī)構(gòu)的利率定價行為進(jìn)行外部強(qiáng)制性約束。在作用層面上，自律機(jī)制比較微觀，是自律組織對金融機(jī)構(gòu)微觀層面利率定價的監(jiān)督和約束。利率管制則側(cè)重于宏觀層面，主要為央行對金融市場主體共性和突出行為開展政策性約束。在作用形式上，自律機(jī)制主要運(yùn)用制度引導(dǎo)、成員監(jiān)督、違規(guī)懲戒等手段約束。而利率管制主要運(yùn)用行政命令、窗口指導(dǎo)、檢查處罰等約束利率定價行為。在作用效果上，自律機(jī)制可以通過金融機(jī)構(gòu)自律規(guī)范和相互監(jiān)督，快速調(diào)節(jié)需求，糾正不當(dāng)行為。而利率管制具有強(qiáng)制性和權(quán)威性，不能及時反映市場最新的情況，面對復(fù)雜的市場狀況，往往具有滯后性。

三、持續(xù)優(yōu)化市場利率自律機(jī)制的幾點建議

（一）持續(xù)深化金融改革開放，強(qiáng)化監(jiān)管和引導(dǎo)

持續(xù)深化金融改革開放，營造穩(wěn)定、透明的金融發(fā)展環(huán)境，不斷促進(jìn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是未來我國金融發(fā)展的方向。一是不斷發(fā)揮利率自律機(jī)制的作用，引導(dǎo)成員發(fā)現(xiàn)和挖掘更多的自律約束工具，在面對新的經(jīng)濟(jì)形勢和市場突發(fā)狀態(tài)時有的放矢，能夠迅速地適應(yīng)市場變化。二是通過科技手段，加強(qiáng)市場不當(dāng)價格監(jiān)測。如運(yùn)用中國人民銀行的EAST系統(tǒng)等數(shù)據(jù)平臺，探索利用金融大數(shù)據(jù)分析手段，加強(qiáng)對市場競爭行為的監(jiān)測和定性能力。三是加強(qiáng)違規(guī)行為懲戒力度。提升違規(guī)成本，使得金融機(jī)構(gòu)不敢違規(guī)，不能違規(guī)成為常態(tài)。四是借助全國、省、市自律機(jī)制網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)縱橫約束。不斷強(qiáng)化各級自律機(jī)制的聯(lián)動和信息共享，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的總分行壓力傳導(dǎo)，建立自律機(jī)制的縱橫網(wǎng)絡(luò)，在管理的精準(zhǔn)性、及時性和有效性上下功夫。五是進(jìn)一步吸納利率定價自律機(jī)制成員，擴(kuò)大影響范圍。2022 年10 月利率定價自律機(jī)制公布有2101 家成員，對比同期參加存款保險的3998 家金融機(jī)構(gòu)，仍有較高提升空間。

（二）持續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)市場化經(jīng)營水平

商業(yè)銀行作為利率市場的主要參與者，應(yīng)不斷增強(qiáng)自身的內(nèi)力，提高市場化經(jīng)營水平。一是繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險定價和差異化定價能力建設(shè)，深度挖掘優(yōu)質(zhì)客戶和重點產(chǎn)品潛力，精準(zhǔn)配置資源，通過差異化定價實現(xiàn)客戶綜合收益貢獻(xiàn)最大化和量價平衡的最優(yōu)化，增強(qiáng)自身定價管理的市場適應(yīng)性，加快完善利率管理制度，提高利率風(fēng)險管理能力。二是加強(qiáng)自身精細(xì)化管理，用好如內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）等商業(yè)銀行精細(xì)化管理工具，達(dá)到公平績效考核、分離利率風(fēng)險、優(yōu)化資源配置、指導(dǎo)產(chǎn)品定價的目的。三是積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型力度。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，要優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大中小企業(yè)和個人貸款占比，保持貸款收益率穩(wěn)定，通過資產(chǎn)多元化改善整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高非信貸資產(chǎn)占比。在負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，要加快發(fā)展客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，促進(jìn)多元化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的形成。在收入結(jié)構(gòu)上，應(yīng)進(jìn)一步提高財富管理等中間業(yè)務(wù)收入比重，改善利差收窄可能出現(xiàn)利潤下滑的情況。四是合理確定利率風(fēng)險管理目標(biāo)，建立利率風(fēng)險識別、計量監(jiān)測模型，及時調(diào)整利率風(fēng)險缺口，減少利率波動對利息收入的不利影響。

（三）繼續(xù)加強(qiáng)利率市場體系建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化

利率市場化改革是金融領(lǐng)域最重要的改革之一，利率市場化體系建設(shè)仍舊任重而道遠(yuǎn)，未來推進(jìn)我國存、貸款利率與市場利率的最終并軌將是一項異常重要的任務(wù)。一是繼續(xù)審慎穩(wěn)妥地推進(jìn)存款利率市場化。2022年末，我國金融業(yè)機(jī)構(gòu)全部負(fù)債約380萬億元，銀行業(yè)為350萬億元，占比91%。而銀行業(yè)負(fù)債中存款占比為三分之二，可見存款能否有序定價，事關(guān)大局。二是持續(xù)推進(jìn)貸款利率與市場利率的并軌。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和形成新發(fā)展格局，積極培育貸款市場的基準(zhǔn)利率體系，培育市場化的貸款定價機(jī)制，推動LPR與市場基準(zhǔn)利率并軌，以改革推動實際貸款利率下行，更好地服務(wù)我國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是完善基準(zhǔn)利率體系，持續(xù)加強(qiáng)利率走廊建設(shè)。準(zhǔn)確估計利率市場化均衡利率水平非常重要。目前我國的利率走廊邊界已經(jīng)越來越明顯，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率有序波動，強(qiáng)化以常備借貸便利利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊地位，尋找出最適合市場利率的價格中樞和利率邊界。四是注重金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的平衡發(fā)展。在控制風(fēng)險的前提下，要積極鼓勵金融創(chuàng)新。從國際經(jīng)驗上看，金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的平衡發(fā)展是考驗國家金融水平的有力視角。如果單純的嚴(yán)監(jiān)管，將可能削弱我國金融業(yè)的國際競爭力及吸引力。要在有效防范金融風(fēng)險的同時，找到金融創(chuàng)新的良性發(fā)展路徑，實現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管沿著“監(jiān)管—創(chuàng)新—再監(jiān)管—再創(chuàng)新”的動態(tài)博弈路線發(fā)展。

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作者單位：大連銀行