劉增祿　吳海珊

7 月底國家高層會(huì)議的召開，一舉提振了市場信心。自會(huì)議召開以來，北向資金快速流入，積極掃貨A股市場。摩根士丹利近期發(fā)文稱，中共中央政治局會(huì)議的基調(diào)比預(yù)期更為溫和，這是市場信心改善的主要推動(dòng)因素。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊也表示，7 月政治局會(huì)議有兩點(diǎn)明顯超出市場預(yù)期：第一，此次會(huì)議并未重申“房住不炒”，而是指出要“ 適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。第二，會(huì)議首次提出“活躍資本市場，提振投資者信心”。

本刊據(jù)Choice 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從7 月25 日到8 月1 日，北向資金流入超過500 億元。從行業(yè)和板塊來看，按照增持市值排序，釀酒、電池、證券、銀行和汽車整車是北向資金增持最多的行業(yè)。尤其是證券板塊和房地產(chǎn)開發(fā)板塊，按照市值增幅分別增長了11% 和12.7%。而這兩個(gè)板塊，也是最近帶動(dòng)指數(shù)大漲的領(lǐng)漲板塊。

摩根士丹利同時(shí)表示，之后最關(guān)鍵問題是要迅速出臺(tái)具體措施。如果盈利增長觸底和結(jié)構(gòu)改革前景進(jìn)一步明朗，那么可能會(huì)帶來更可持續(xù)的市場重新評級和資金流入。

北向資金大舉加倉證券、房地產(chǎn)

從最近北向資金的持倉來看，證券、房地產(chǎn)以及鋼鐵行業(yè)是此次外資流入的重點(diǎn)行業(yè)。尤其是7 月25～28 日當(dāng)周，多家證券公司出現(xiàn)漲停。證券板塊的上漲通常被看作是牛市初期的特征。自5 月23 日以來，A 股一直徘徊在3300 點(diǎn)以下，多家機(jī)構(gòu)也因此認(rèn)為A 股處于底部，并認(rèn)為下半年可能會(huì)反彈。

孟磊表示，“7 月28 日A 股券商板塊大幅上漲，引發(fā)部分投資者對于下半年行情的憧憬。但在我們看來，下半年A 股市場難以呈現(xiàn)單邊上漲或者一蹴而就的情況?！彼硎?，近三個(gè)月公募基金月度發(fā)行規(guī)模均值僅為206 億元，低于2022 年360 億元和2021 年1740 億元的月均發(fā)行規(guī)模。缺乏新增資金，將在某種程度上制約短期市場的上行空間。此外，部分投資者仍在場外觀察政策支持的力度與節(jié)奏。不過，隨著政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)環(huán)比轉(zhuǎn)暖，市場有望呈階梯式逐級上行，持續(xù)數(shù)月。

表1 北向資金區(qū)間增持統(tǒng)計(jì)（截至7 月31 日，統(tǒng)計(jì)區(qū)間5 日，下同）

數(shù)據(jù)來源：Choice

本周，證券板塊先行調(diào)整，然后再次上漲，8 月3 日證券板塊上漲達(dá)到3.73%，包括方正證券、首創(chuàng)證券、國聯(lián)證券、華鑫股份等證券公司漲停。該板塊幾乎所有標(biāo)的都實(shí)現(xiàn)了上漲，僅有一家公司下跌。截至8 月3日，證券板塊過去5 日漲幅為14.22%，過去10 日漲幅為19.07%。

從滬深港通結(jié)算持股記錄來看，部分標(biāo)的持倉市值的增幅遠(yuǎn)大于持倉股票數(shù)量的增幅，在證券行業(yè)尤為明顯，在7 月24 日至31 日之間，東方財(cái)富的持股量增長了超過18%，市值增長接近35%；同花順持股量增加了47.85%，市值增加了77%。

表2 滬深港通中央結(jié)算持股記錄（不包括港股通7月24日至7月31日

數(shù)據(jù)來源：Choice

毫無疑問，在此期間，這些北向資金的買入標(biāo)的都出現(xiàn)了一定幅度的上漲。在截至8 月3 日的10 個(gè)交易日中，東方財(cái)富漲幅接近20%，其中7 月25 日，上漲了7.17%，7 月28 日漲停，8 月3 日上漲4.64%；同花順在此期間同樣上漲20% 左右，7 月25 日、28 日和8 月3 日，分別上漲13%、16.8% 和4.9%。同花順半年報(bào)顯示，其營業(yè)收入14.7 億元，同比增長5.83%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.59 億元，同比減少5.29%。

房地產(chǎn)板塊在持續(xù)的政策推動(dòng)下，也走出一波上漲行情。8 月3 日，房地產(chǎn)開發(fā)板塊上漲了1.59%，截至8 月3 日，5 日漲幅為7.71%，過去10日為18.18%。8 月3 日當(dāng)天，榮盛發(fā)展、財(cái)信發(fā)展、京投發(fā)展?jié)q停。最受北向資金關(guān)注的萬科A，在7 月24 日至31 日北向資金的持股量增加26.5%，持股市值增長了近40%。在截至8 月3 日的過去10 個(gè)交易日中，萬科A 上漲超過10%，尤其是在7 月25 日當(dāng)天上漲8.1%。

富達(dá)基金管理（中國）有限公司基金經(jīng)理周文群認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動(dòng)力的時(shí)代可能已經(jīng)是過去式了，但無論是直接或間接，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)仍有很大影響，國家高層會(huì)議中強(qiáng)調(diào)的供需關(guān)系、適時(shí)的政策調(diào)整，大大起到了增強(qiáng)市場信心的作用。因此在這一環(huán)境下，房地產(chǎn)行業(yè)或會(huì)迎來比較明顯的拐點(diǎn)，頭部建材企業(yè)會(huì)迎來行業(yè)集中度提升。在過去兩年行業(yè)較為低迷的時(shí)期，很多高質(zhì)量企業(yè)仍然做到了持續(xù)擴(kuò)張，因此將繼續(xù)呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局，所以建材以及地產(chǎn)鏈相關(guān)的一系列板塊仍是她持續(xù)關(guān)注的領(lǐng)域。

孟磊則表示， 在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中， 看好需求穩(wěn)健的家電和建材板塊。

釀酒、銀行、電池等 北向資金持倉占比居前

從7 月31 日的持倉來看，北向資金持倉占比居前的分別為釀酒、銀行、家電、電池，持倉占比依次為13.6%、8.8%、8.1%、7.5%。其中，在釀酒行業(yè)按照市值來看，按區(qū)間增倉市值統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)仍然是外資最喜歡的標(biāo)的，按照市值比例重慶啤酒是北向資金的區(qū)間最大增持股；最大的減持股，無論從市值或者市值占比來看，都是舍得酒業(yè)。孟磊表示，高端白酒板塊有望受益于商務(wù)活動(dòng)的復(fù)蘇和公募倉位的回補(bǔ)。

貴州茅臺(tái)最新發(fā)布的半年報(bào)顯示，過去六個(gè)月，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長超過20%，達(dá)到359.8 億元。同時(shí)貴州茅臺(tái)半年報(bào)顯示，香港中央結(jié)算有限公司持有其7% 的股份，為茅臺(tái)的第二大股東。而香港中央結(jié)算有限公司的背后通常是外資機(jī)構(gòu)。

截至7 月31 日，在北向資金持股中，除了釀酒占比最高的兩個(gè)行業(yè)是銀行和家電，占比均超過8%。在銀行板塊，平安銀行極受青睞；家電在當(dāng)期按照市值統(tǒng)計(jì)買入最多的是美的集團(tuán)。

周文群最近表示，“ 隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)板塊彈性較大，從細(xì)分板塊來看，家電板塊高質(zhì)量公司密集度高，通常擁有較高的成本競爭力、管理能力以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，持續(xù)受益于消費(fèi)升級需求，同時(shí)積極拓展海外市場業(yè)務(wù)取得了不錯(cuò)的成績。而且家電板塊還擁有較強(qiáng)的地產(chǎn)周期屬性，鑒于國家高層會(huì)議對房地產(chǎn)的定調(diào)，家電板塊的地產(chǎn)周期屬性或可成為扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的契機(jī)。”

在電池板塊，寧德時(shí)代是無可爭議的龍頭，也是北向資金加倉的標(biāo)的。7 月26 日寧德時(shí)代半年報(bào)顯示，寧德時(shí)代上半年?duì)I業(yè)收入1892.5 億元，同比增長67.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤207.17 億元，同比增長153.64%。同時(shí)半年報(bào)顯示，香港中央結(jié)算有限公司持有寧德時(shí)代股份為9.3%。

其他備受關(guān)注的板塊來看，在證券板塊，北向資金青睞中信證券和第一創(chuàng)業(yè)，華泰證券則被賣出；汽車整車主要獲得買入的是比亞迪和北汽藍(lán)谷，賽力斯被賣出。

比亞迪盡管還沒有發(fā)布中報(bào)，但是產(chǎn)銷快報(bào)顯示，1～7 月份比亞迪銷售新能源汽車1517798 輛，同比增長88.8%。

同時(shí)，當(dāng)周滬港通活躍成交股依次為貴州茅臺(tái)、隆基綠能、中國平安、山西汾酒、招商銀行等，無一例外，均為行業(yè)龍頭公司。在這些活躍成交股中，凈賣出的為中國太保、海天味業(yè)和國電南瑞，其他均為凈買入標(biāo)的。從證監(jiān)會(huì)行業(yè)來看，制造業(yè)和金融業(yè)占比最高。

外資持續(xù)流入值得期待 權(quán)益市場存較大投資機(jī)會(huì)

盡管出現(xiàn)了一個(gè)北向資金買入小高峰，但從過往歷史來看，外資的流入不會(huì)是一個(gè)單向趨勢。興業(yè)證券研報(bào)指出，2020 年以來的三次外資的預(yù)期顯著改善后，交易盤往往率先大幅回補(bǔ)倉位，但后續(xù)其流入節(jié)奏則逐步放緩，本輪大概率也是如此。事實(shí)上，8 月2 日交易盤已經(jīng)轉(zhuǎn)為流出。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，到四季度中后期，如若美國核心通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落、疊加超額儲(chǔ)蓄逐步耗盡后美國經(jīng)濟(jì)或逐步承壓，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)有望轉(zhuǎn)鴿派，美元和美債利率進(jìn)入下行通道，屆時(shí)外資尤其是交易盤有望出現(xiàn)更大幅度回流，為市場帶來增量資金。

摩根士丹利表示，房地產(chǎn)市場刺激措施可能是金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)。自該機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告一周以來，中國房地產(chǎn)市場刺激措施持續(xù)推進(jìn)。

周文群認(rèn)為，“ 未來幾個(gè)月，財(cái)政端的刺激政策將會(huì)是市場反彈的號角，7 月底政治局會(huì)議大幅提升市場信心。預(yù)計(jì)在海內(nèi)外宏觀補(bǔ)庫共振的背景下，外資會(huì)持續(xù)流入，權(quán)益市場有比較大的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注的板塊包括食品飲料、消費(fèi)建材、有國產(chǎn)替代概念的工業(yè)股、消費(fèi)電子，以及低估值的金融板塊?！?/p>

孟磊表示在宏觀流動(dòng)性充裕的大背景下，隨著市場表現(xiàn)逐漸回暖，部分場外資金與北向資金可能重回A 股，預(yù)計(jì)公募新發(fā)規(guī)模有望在未來一個(gè)季度內(nèi)逐步回升，今年北向資金或?qū)袅魅?000 億元。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

表3 北向資金持股情況（截至7 月31 日）

數(shù)據(jù)來源：Choice

表4 北向資金區(qū)間增持統(tǒng)計(jì)（截至7月31 日）

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表5 滬港通上榜十大活躍股統(tǒng)計(jì)（截至7 月31 日）

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