承承　趙文娟

在政策暖風(fēng)頻吹、消費(fèi)環(huán)境持續(xù)改善下，家居行業(yè)景氣度正在緩慢復(fù)蘇。據(jù)iFinD 數(shù)據(jù)，有不少實力派們通過降本增效等方式交出了不錯的上半年成績單，25 家披露今年上半年業(yè)績預(yù)告的家居類上市公司中，有13 家公司業(yè)績預(yù)喜，占比超過50%。

值得一提的是，在一系列促進(jìn)家居等消費(fèi)政策的落地下，目前有不少家居類公司正在積極組團(tuán)搶灘資本市場。據(jù)本刊統(tǒng)計，今年滬深兩市有超過10 家家居企業(yè)遞交招股書，排隊等待注冊上市。

家居行業(yè)利好政策密集發(fā)布

近段時間，促消費(fèi)一攬子措施逐步細(xì)化，尤其是家居行業(yè)相關(guān)政策進(jìn)入密集發(fā)布期。6 月29 日召開的國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》，就促進(jìn)家居消費(fèi)部署相關(guān)舉措。

7 月18 日，為貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，釋放家居消費(fèi)潛力，鞏固消費(fèi)恢復(fù)發(fā)展勢頭，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，商務(wù)部等13部門《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知》正式發(fā)布，為正處于復(fù)蘇回暖階段的家居產(chǎn)業(yè)注入一劑強(qiáng)心針。其中提到，家居消費(fèi)涉及領(lǐng)域多、上下游鏈條長、規(guī)模體量大，采取針對性措施加以提振，有利于帶動居民消費(fèi)增長和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)；當(dāng)日，國務(wù)院召開政策例行吹風(fēng)會，商務(wù)部發(fā)言人就如何細(xì)化促進(jìn)家居消費(fèi)及開展活動答記者問。

7 月19 日，工信部發(fā)言人出席國新辦新聞發(fā)布會時再次提出，近期將發(fā)布實施輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案，要著力穩(wěn)住家居用品等重點行業(yè)并充分激發(fā)內(nèi)需潛力。7 月24 日，中共中央政治局會議也提到，要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，要提振家居等大宗消費(fèi)。

在利多政策消息的刺激下，家居地產(chǎn)板塊在7 月25 日迎來強(qiáng)勢拉升行情，有多家家居類上市企業(yè)開啟一波“漲停潮”，比如致歐科技、好太太、皮阿諾、金牌廚柜等公司紛紛漲停，而漲幅在5% 以上的公司也有多家。

據(jù)國海證券研報，當(dāng)前家居板塊整體估值處于低位，板塊估值有望在政策刺激下底部回升。渤海證券研報也指出，國內(nèi)家居行業(yè)迎來政策托底，有助于進(jìn)一步夯實年內(nèi)行業(yè)保持良好景氣度的基礎(chǔ)，現(xiàn)階段家居板塊整體處在估值相對較低的位置，政策出臺有利于強(qiáng)化市場信心，板塊中長期配置價值凸顯。事實上，不久前的“6·18”大促各大品牌公開的捷報數(shù)據(jù)也顯示出，家居零售復(fù)蘇的態(tài)勢漸趨明顯，不少頭部品牌交出了不錯的成績單。

據(jù)天貓發(fā)布的“6·18”全周期（5 月31 日～6 月20 日）品牌商家排行榜，住宅家具方面，林氏家居、源氏木語、喜臨門位列前三名；定制建材方面，索菲亞、歐派、金牌廚柜霸榜前三；床上用品方面，前三名為羅萊超軟床品、水星家紡、博洋家紡；家裝家居新零售店鋪銷售榜前三為林氏家居、源氏木語、索菲亞，前十名中有7 家上市公司上榜。此外，多個家居品牌亮出“6·18”成績單，如林氏家居官微顯示，其大促期間全渠道成交總額達(dá)22.3 億，整家定制板塊的訂單總數(shù)同比增445%，全國門店訂單數(shù)完成率超120%；九牧官微顯示，其電商6·18 銷售額同比增長65%；芝華仕全網(wǎng)實現(xiàn)銷售額9.6 億元；喜臨門“6·18”期間實現(xiàn)銷售近10 億元。

值得一提的是，家居行業(yè)作為房地產(chǎn)的下游產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展也與房地產(chǎn)市場息息相關(guān)。與以往政策不同的是，《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》明確提出了“支持舊房裝修”，重點鼓勵將高質(zhì)量發(fā)展融入家居消費(fèi)理念、重心從房屋的數(shù)量轉(zhuǎn)向安居的質(zhì)量，結(jié)合舊改、適老化改造、便民生活圈，建材家居產(chǎn)品力升級配套。如此安排，也為家居消費(fèi)打開了新的市場空間。

業(yè)績逐步好轉(zhuǎn)

回顧2022 年，受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、原材料及能源等大宗材料價格上漲等因素影響，家居行業(yè)確實面臨了不少挑戰(zhàn)，有不少企業(yè)業(yè)績明顯承壓，申萬二級行業(yè)分類的68 家A 股上市家居企業(yè)中，愛麗家居、江山歐派、德爾未來等公司2022 年扣非后凈利潤分別下滑了907.49%、273.33%、271.35%，而扣非后凈利潤出現(xiàn)下滑的則達(dá)到35 家。

進(jìn)入2023 年后，雖然家居行業(yè)已上市企業(yè)一季度業(yè)績依然不樂觀，68家公司中有40 家公司扣非后凈利潤出現(xiàn)同比下滑，但進(jìn)入二季度后，在消費(fèi)環(huán)境明顯改觀下，家居類企業(yè)的業(yè)績開始逐步好轉(zhuǎn)。據(jù)iFinD 數(shù)據(jù)，已披露上半年業(yè)績預(yù)告的25 家上市家居企業(yè)中，業(yè)績預(yù)喜公司達(dá)13 家，占比超過50%。

具體來看，上半年業(yè)績預(yù)喜的13家公司幾乎囊括了家居行業(yè)的各個領(lǐng)域，且多數(shù)都是在家居某一個細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行深耕的企業(yè)，如悅心健康、東鵬控股、蒙娜麗莎主要做瓷磚，王力安防主要做安全門，中源家居主要做沙發(fā)，海象新材主做PVC 地板、森鷹窗業(yè)主要做門窗。

附表 預(yù)告2023 年中期業(yè)績的家居類公司

數(shù)據(jù)來源：上市公司業(yè)績預(yù)告

以悅心健康為例，2023 年上半年預(yù)計實現(xiàn)營收5.5 億元元至6.5 億元，同比增長10% 到30%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.55 億元元至1.75 億元，較2022 年上半年的虧損860.88 萬元扭虧為盈，同比增長1900% 到2133%。悅心健康表示，公司上半年業(yè)績扭虧為盈，主要由于其主營業(yè)務(wù)瓷磚銷售收入同比增長約15%，投資性房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)收入同比增長約10%。同時，悅心健康于2022 年終止了負(fù)離子健康材料業(yè)務(wù)，剝離了不良資產(chǎn)，降低了對其經(jīng)營業(yè)績的負(fù)面影響，減少了其經(jīng)營性虧損。

此外，從已披露業(yè)績快報的家居企業(yè)來看，上半年凈利潤在1 億元以上的企業(yè)也有5 家，分別是東鵬控股、蒙娜麗莎、海象新材、致歐科技、悅心健康。從這些公司業(yè)績向好原因來看，今年以來，多家家居行業(yè)上市公司通過降本增效等方式，實現(xiàn)了業(yè)績的修復(fù)和增長。比如凈利潤最高的東鵬控股，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.58 億元至4.12 億元，同比增長202.65% 至248.30%。其在業(yè)績預(yù)告中稱，公司上半年通過精心運(yùn)營，降本增效，毛利率同比提升超過4 個百分點，費(fèi)用同比下降超過6%。蒙娜麗莎同樣表示，上半年公司通過各項降本增效措施，產(chǎn)品毛利率提高，費(fèi)用同比下降，利潤率提升。

在預(yù)憂的企業(yè)中，目前預(yù)虧金額最高的是曲美家居，公司預(yù)計今年上半年凈利虧損1.08 億至1.28 億元，同比減少186.02% 到227.44%。對于虧損原因，曲美家居提及有息負(fù)債成本提高、境外訂單減少、原材料價格上漲等。此外，上半年凈利潤同比下滑最為嚴(yán)重的是德力股份，該公司預(yù)計2023 年上半年歸母凈利潤虧損4500萬元至6500 萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下滑1410.73% 至1993.28%，虧損原因涉及產(chǎn)品成本仍處于高位等。

對于上半年家居企業(yè)的業(yè)績繼續(xù)分化的表現(xiàn)，中國家居、設(shè)計產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略專家王建國認(rèn)為，相對眾多行業(yè)如房產(chǎn)，家居行業(yè)市場價程度高，頭部企業(yè)包括上市公司占比并不具備行業(yè)“絕對影響力”，家居行業(yè)還有較大的競爭和成長空間，加之這個大賽道上上市公司數(shù)量也有較大基數(shù)（含建材、家具、裝修、木業(yè)、家電等已有百家以上），上市公司層面已“卷到天際”。

本刊也注意到，這些在上半年實現(xiàn)業(yè)績預(yù)增長的家居企業(yè)，大多在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道建設(shè)等方面進(jìn)行持續(xù)投入，從而增強(qiáng)了核心競爭力，如蒙娜麗莎通過品牌升級提高了產(chǎn)品附加值，中高端產(chǎn)品收入占比大幅提升；東鵬控股則深耕零售主戰(zhàn)場，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時在智能家居產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局和發(fā)展。

“具體來說，在產(chǎn)品研發(fā)制造、品牌打造、渠道建設(shè)、經(jīng)營管理等各個能力上，家居企業(yè)都已在全面比拼，產(chǎn)品科技化創(chuàng)新、制造硬軟件升級、渠道建設(shè)全面化年輕化、經(jīng)營管理現(xiàn)代化等，都是影響企業(yè)在市場中分化、洗牌的重要因素?！蓖踅▏M(jìn)一步表示。

家居企業(yè)“組團(tuán)”IPO

盡管從中期業(yè)績預(yù)期看，有多家家居類上市公司在經(jīng)營上仍面臨不小的挑戰(zhàn)，但從一級市場來看，未上市的家居企業(yè)搶灘資本市場的積極性依然高漲。

本刊不完全統(tǒng)計，截至今年上半年，滬深兩市有超過10 家家居企業(yè)更新了A 股市場上市進(jìn)程。其中，致歐科技、豪江智能兩家已成功上市，皇派家居、馬可波羅等多家企業(yè)根據(jù)相關(guān)流程穩(wěn)步推進(jìn)，而千年舟、詩尼曼、三威新材等四家企業(yè)則首發(fā)終止，上市腳步告一段落。正在排隊的企業(yè)中，不乏有不少是細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，如定制家居頭部企業(yè)瑪格家居、科凡家居，陶瓷企業(yè)新明珠、馬可波羅等。

本刊注意到，家居行業(yè)擬上市企業(yè)在沖刺IPO 進(jìn)程中呈現(xiàn)出的特點是需要投資人注意的，比如瑪格家居等并非首次沖擊上市，且有部分企業(yè)再次IPO 時募資規(guī)模出現(xiàn)縮水。

此外，盡管各企業(yè)聚焦的細(xì)分賽道各不相同，多家企業(yè)募資用途卻不約而同地都涉及到全屋定制和智能化生產(chǎn)項目等方向，比如科凡家居本次擬募集資金4 億元，主要用于智造生產(chǎn)基地擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目等；云峰新材擬募資12.49 億元，用于智能化全屋定制家居建設(shè)等項目。

在排隊企業(yè)中，書香門地雖然明確表示，公司目前在包括智能地板技術(shù)研發(fā)等多個方面繼續(xù)推進(jìn)，但公司去年上半年的營收和扣非后歸母凈利潤卻分別下滑了22.81%、19.24%，且至今未披露2022 全年的財務(wù)數(shù)據(jù)。招股書中，書香門地明確提示，因應(yīng)收款項壓力、相關(guān)地產(chǎn)企業(yè)等主要客戶資金流動性問題等，極端情況下，可能存在公司上市當(dāng)年營業(yè)利潤較上一年度下滑50% 以上或上市當(dāng)年即虧損的風(fēng)險。而至于專注于智能家居領(lǐng)域的瑪格家居，其雖然已經(jīng)進(jìn)入問詢階段，但其業(yè)績波動、高度依賴線下經(jīng)銷商、研發(fā)設(shè)計能力等問題仍需重視。

對于家居行業(yè)，王建國認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)首先要認(rèn)準(zhǔn)國策導(dǎo)向，如國家政策對舊房裝修、家居智能化等倡導(dǎo)，抓住新的戰(zhàn)略性市場機(jī)遇；其次，適應(yīng)消費(fèi)迭代需求，供應(yīng)端應(yīng)提高持續(xù)思考和迭代的能力；做好產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈優(yōu)化整合，這是對冗余和低質(zhì)量供給的“擠出”，也是提升效率、打造性價比的必出動作；最后一點就是要了解年輕消費(fèi)者的新型消費(fèi)需求，在互聯(lián)網(wǎng)通道、產(chǎn)品方向、人貨場場景等方面提升能力、精準(zhǔn)發(fā)力。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）