張彩平 余寧 尹香香

【摘要】低碳經(jīng)濟賦予企業(yè)價值新的內(nèi)涵， 開發(fā)碳資產(chǎn)是提升企業(yè)低碳價值最有效的途徑之一。本文以利益相關(guān)者、可持續(xù)發(fā)展及價值鏈等理論為基礎(chǔ)， 以豐田汽車公司的低碳實踐為研究對象， 采用單案例研究法， 探索并構(gòu)建碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制。研究表明： 碳資產(chǎn)與企業(yè)價值創(chuàng)造之間存在積極的互動關(guān)系； 企業(yè)的低碳價值創(chuàng)造首先要均衡利益相關(guān)者的利益， 碳資產(chǎn)可以滿足利益相關(guān)者的低碳要求， 從而為企業(yè)的低碳價值創(chuàng)造提供必要條件； 碳資產(chǎn)利用低碳價值鏈得以充分和有效開發(fā)， 并在低碳基礎(chǔ)價值活動和輔助價值活動中得到價值增值和價值實現(xiàn)， 為企業(yè)創(chuàng)造長期、協(xié)同的經(jīng)濟價值和環(huán)境價值， 促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】碳交易；碳資產(chǎn)；低碳價值創(chuàng)造；低碳基礎(chǔ)價值鏈；低碳輔助價值鏈

【中圖分類號】 F425 ? ? 【文獻標識碼】A ? ? ?【文章編號】1004-0994（2023）16-0106-10

一、 引言

溫室氣體超常排放引起的氣候變化給全球造成了廣泛而深遠的不利影響。 《巴黎協(xié)定》確定了“2℃安全線”， 即如果不控制溫室氣體排放導(dǎo)致全球溫度上升超過2℃， 全球生態(tài)系統(tǒng)將遭受不可逆的巨大損傷（IPCC，2014）。由此， 碳交易市場在控排的背景下應(yīng)運而生。其是利用市場化機制對企業(yè)排放的二氧化碳進行定價， 通過發(fā)揮價格的信號作用， 使超排企業(yè)為環(huán)境污染買單、 控排企業(yè)因環(huán)境保護而受益， 從而推動企業(yè)低碳技術(shù)創(chuàng)新， 引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)濟實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型（王麗穎，2021）。然而， 由于碳交易市場不活躍， 碳價持續(xù)處于低位水平， 導(dǎo)致企業(yè)無法在碳交易市場中獲得合理補償和激勵。尤其是像汽車企業(yè)這種需花費大量成本來進行低碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)， 始終無法在低碳投資上盈利， 從而降低了企業(yè)進行低碳轉(zhuǎn)型的積極性。由此可見， 要提高企業(yè)節(jié)能降碳的主觀能動性， 亟需探索一種價值創(chuàng)造機制以提升企業(yè)的低碳價值。碳資產(chǎn)的出現(xiàn)為低碳價值創(chuàng)造提供了新的契機。

碳資產(chǎn)是伴隨碳排放權(quán)交易市場的產(chǎn)生而發(fā)展的（傅強和李濤，2010）。根據(jù)碳排放權(quán)交易制度， 政府通過分配一定數(shù)量的碳配額， 允許其通過自由交易從碳交易市場中獲益， 從而使碳配額具有了“資產(chǎn)”的性質(zhì)。因此， 大部分學者使用狹義的碳資產(chǎn)定義將碳資產(chǎn)界定在碳配額和碳信用的范圍內(nèi)（王曉燕和王宇，2014； 郭文軍，2015 ）。在狹義的碳資產(chǎn)定義范圍內(nèi)， 陶春華（2016）認為碳資產(chǎn)管理可以提高碳排放權(quán)資源的使用效率， 從而通過碳排放權(quán)交易市場為企業(yè)創(chuàng)造價值。黃錦鵬等（2019）建議企業(yè)建立碳資產(chǎn)管理體系， 積極參與碳排放權(quán)交易市場， 以此為企業(yè)帶來收益， 推動減排技術(shù)創(chuàng)新， 實現(xiàn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。然而， 僅將碳配額視為碳資產(chǎn)無法實現(xiàn)企業(yè)碳減排與生產(chǎn)經(jīng)營管理的有效結(jié)合， 忽略了企業(yè)為減排付出的努力， 也就不能全面反映碳排放和碳減排的經(jīng)濟影響和環(huán)境影響。因此， 在狹義碳資產(chǎn)的定義內(nèi)研究碳資產(chǎn)管理及其價值創(chuàng)造是片面的， 會削弱碳資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。曾尹等（2017）在廣義的碳資產(chǎn)范疇內(nèi)建立碳資產(chǎn)培育仿真模型， 結(jié)果表明汽車企業(yè)碳資產(chǎn)能為企業(yè)培育低碳競爭力， 創(chuàng)造長期價值。但是， 其未深入剖析碳資產(chǎn)與企業(yè)價值的邏輯關(guān)系以及碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。

基于此， 本文在廣義定義的基礎(chǔ)上對碳資產(chǎn)進行重新界定， 通過分析碳資產(chǎn)與企業(yè)價值之間的邏輯關(guān)系， 明確碳資產(chǎn)管理的必要性和重要性， 并以高污染、 高排放、 低碳價值潛力大的汽車企業(yè)為研究對象， 分析豐田汽車公司在實際低碳經(jīng)營過程中， 碳資產(chǎn)是如何為企業(yè)創(chuàng)造更多價值的， 并由此歸納提煉出碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制。本文的主要理論貢獻有以下三點：

第一， 豐富了碳資產(chǎn)的內(nèi)涵和定義。我國目前對碳資產(chǎn)的概念界定不清， 大多將碳資產(chǎn)限定在碳配額和碳信用的范圍內(nèi)（王曉燕和王宇，2014； 郭文軍，2015）， 未深入企業(yè)的低碳經(jīng)營活動識別碳資產(chǎn)， 制約了碳資產(chǎn)管理活動的有效開展。本文借助廣義碳資產(chǎn)的定義， 從豐田汽車公司的低碳價值基礎(chǔ)活動和輔助價值活動中發(fā)現(xiàn)， 低碳技術(shù)、 清潔能源、 低碳固定資產(chǎn)、 低碳產(chǎn)品、 碳積分等同樣具有碳資產(chǎn)的屬性， 不僅促進了企業(yè)的節(jié)能減排， 還能帶來經(jīng)濟利益的流入。

第二， 結(jié)合利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論， 探究了碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造低碳價值的理論邏輯。已有文獻集中于探討“碳資產(chǎn)是否會影響企業(yè)價值創(chuàng)造”這一問題（Orsato，2006；Reinhardt，2008）， 鮮有學者厘清企業(yè)為什么培育碳資產(chǎn)以及碳資產(chǎn)為什么會為企業(yè)創(chuàng)造價值。本文基于利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論， 深入剖析了碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造的內(nèi)在機理， 即： 企業(yè)通過培育不同種類的碳資產(chǎn)來均衡不同類型利益相關(guān)者之間的利益， 從而獲得合法性和長期生存， 為創(chuàng)造最大化企業(yè)價值提供必要條件。同時， 碳資產(chǎn)不僅能幫助企業(yè)提高收入、 降低成本、 挖掘新的利潤增長點， 而且具備節(jié)能減排和提高資源使用率的作用， 能幫助企業(yè)在綠色健康的環(huán)境中長期發(fā)展。

第三， 首次提出低碳價值鏈作為碳資產(chǎn)管理的新方法， 拓展了碳資產(chǎn)管理的相關(guān)研究。目前碳資產(chǎn)管理的研究僅針對碳配額資產(chǎn)（陶春華，2016； 黃錦鵬等，2019）， 忽略了其他碳資產(chǎn)創(chuàng)造的價值， 不利于企業(yè)形成主動節(jié)能減排的意識。低碳價值鏈作為碳資產(chǎn)管理的新方法， 能通過企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動識別關(guān)鍵的低碳價值活動， 從而有效、 合理地培育不同類型的碳資產(chǎn)， 并使碳資產(chǎn)在低碳價值活動或價值活動的組合中提升價值和實現(xiàn)價值， 助力企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

二、 文獻綜述與理論分析

（一）文獻綜述

1. 碳資產(chǎn)的內(nèi)涵。自碳市場產(chǎn)生以來， 學者們就開始關(guān)注碳資產(chǎn)， 并對其定義和范圍界定提出了一系列的觀點。Marland等（2001）根據(jù)碳排放權(quán)交易市場的特征， 指出碳資產(chǎn)就是碳排放權(quán)， 其價值就是碳排放權(quán)的交易價值。世界銀行（2006）通過分析不同碳排放權(quán)交易制度的本質(zhì)， 發(fā)現(xiàn)強制減排和自愿減排分別形成不同的碳資產(chǎn)， 即碳配額資產(chǎn)和碳信用資產(chǎn)。Chevallier（2009）提出， 碳資產(chǎn)是經(jīng)濟主體擁有的碳排放權(quán)的存量及其金融衍生品。在碳資產(chǎn)的確認和計量上， 賈建軍和孫錚（2016）提出了基于碳排放權(quán)持有意圖的混合會計處理方法， 將碳排放權(quán)按自用、 交易性和可供出售三類核算， 以彌補國際會計準則和美國會計準則確認碳資產(chǎn)的缺陷。隨著全球碳交易市場的深入發(fā)展， 學者們逐漸意識到碳交易所產(chǎn)生的影響遠不限于碳配額， 需拓展碳資產(chǎn)的內(nèi)涵和外延， 從更廣泛的視角審視碳資產(chǎn)。Bigsby（2009）認為碳資產(chǎn)不僅僅是碳排放權(quán)， 所有能吸收溫室氣體的草地、 森林、 海洋等都屬于碳資產(chǎn)的范疇。韓立巖和黃古博（2015）指出， 能降低碳排放的生產(chǎn)經(jīng)營活動都能形成碳資產(chǎn)， 具體包括碳固定資產(chǎn)、 碳無形資產(chǎn)、 碳生物資產(chǎn)和交易性碳金融資產(chǎn)四大類。張彩平和吳莉（2019）同樣持廣義碳資產(chǎn)觀， 認為應(yīng)將碳資產(chǎn)界定為企業(yè)擁有或控制的由過去的碳交易形成的預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的氣候資源， 并需要對碳資產(chǎn)進行分類管理。

可見， 目前學術(shù)界對碳資產(chǎn)的定義未能達成統(tǒng)一。隨著企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的深入， 碳資產(chǎn)的定義和范疇逐漸拓寬。因此， 本文認為碳資產(chǎn)的產(chǎn)生不僅與某一環(huán)節(jié)或某一權(quán)利有關(guān)， 還與整個生產(chǎn)經(jīng)營過程密切相關(guān)。要降低碳排放量， 獲得剩余碳配額或者碳信用以形成碳資產(chǎn)， 需要低碳無形資產(chǎn)、 低碳能源、 低碳設(shè)備、 低碳產(chǎn)品等資產(chǎn)的密切配合。本文借鑒傳統(tǒng)資產(chǎn)的定義， 將碳資產(chǎn)定義為企業(yè)擁有或控制的由過去的交易或事項形成的能減少企業(yè)碳排放且預(yù)期能為企業(yè)帶來經(jīng)濟價值流入的資源， 具體可分為碳配額和碳信用、 低碳技術(shù)、 清潔能源、 低碳原材料、 低碳固定資產(chǎn)、 低碳產(chǎn)品以及碳積分等不同類別。

2. 碳資產(chǎn)與價值創(chuàng)造。資產(chǎn)的性質(zhì)和規(guī)模會影響企業(yè)的價值（劉玉平和趙興莉，2013）， 而碳資產(chǎn)是低碳經(jīng)濟下的新產(chǎn)物， 對于碳資產(chǎn)是否影響企業(yè)價值， 以及碳資產(chǎn)與企業(yè)價值創(chuàng)造的邏輯關(guān)系， 學者們見仁見智。部分學者基于股東財富最大化理論來探索碳資產(chǎn)與企業(yè)價值創(chuàng)造之間的內(nèi)在邏輯。Matsumura等（2014）對2006 ～ 2008年標普500企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)、 自愿碳信息披露與企業(yè)價值之間的關(guān)系進行研究， 發(fā)現(xiàn)額外排放CO2會導(dǎo)致公司價值降低， 開發(fā)碳資產(chǎn)可以降低碳排放， 從而提升企業(yè)價值。何玉等（2017）指出， 企業(yè)能通過低碳投資降低碳排放，意味著可減少能源消耗， 節(jié)約能源成本， 進而降低企業(yè)的經(jīng)營風險。風險越低， 企業(yè)資金成本也就越低， 因而具有更高的企業(yè)價值。然而， 在企業(yè)的實際經(jīng)營中， 碳資產(chǎn)提升企業(yè)價值的效應(yīng)不能立馬顯現(xiàn)， 在某一時期內(nèi)可能會降低股東財富。Orsato（2006）和Reinhardt（2008）挖掘出這樣一個事實： 盡管企業(yè)努力通過投資碳資產(chǎn)來降低碳排放以提升社會形象， 但是前期為了找到最適合的路徑會盲目投資， 初期碳績效可能和財務(wù)績效呈負相關(guān)關(guān)系， 降低利潤和企業(yè)現(xiàn)金流。周志方等（2017）發(fā)現(xiàn)， 短期內(nèi)企業(yè)減少對碳排放的投資會降低財務(wù)績效。可見， 市場和投資者在短期內(nèi)可能不會承認企業(yè)在碳減排方面所做出的努力， 認為這是碳支出而非碳資產(chǎn)， 從而犧牲當前的企業(yè)價值， 降低股東財富。

基于股東財富最大化理論分析碳資產(chǎn)與企業(yè)價值創(chuàng)造的關(guān)系， 可能導(dǎo)致僅關(guān)注碳資產(chǎn)為股東創(chuàng)造的經(jīng)濟價值， 而忽略碳資產(chǎn)創(chuàng)造的環(huán)境價值。因此， 也有學者站在利益相關(guān)者的角度， 全面考量碳資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系。Freeman（1984）認為利益相關(guān)者是可以影響企業(yè)價值同時又受企業(yè)價值創(chuàng)造活動影響的多方群體。雖然企業(yè)是股東為獲取利潤而設(shè)立的經(jīng)濟體， 但企業(yè)不能只關(guān)注股東的利益， 尤其是涉及環(huán)境問題時， 企業(yè)要站在各利益相關(guān)者的角度解決綠色戰(zhàn)略問題（Philip，2000）。崔秀梅（2013）認為企業(yè)必須實現(xiàn)利益相關(guān)者的利益均衡， 這是企業(yè)價值最大化的前提條件。以利益相關(guān)者的利益需求為出發(fā)點， 指導(dǎo)企業(yè)通過投資綠色技術(shù)來提升企業(yè)綠色價值， 并反哺利益相關(guān)者， 以此形成獨特的“綠色”優(yōu)勢。曹春輝等（2013）從利益相關(guān)者角度展開研究， 發(fā)現(xiàn)企業(yè)節(jié)能減排的動因有三個： 獲得差異化競爭優(yōu)勢、 在消費者市場中獲得低碳認可、 在政治市場謀求合法合規(guī)性與政府支持。以利益相關(guān)者理論為編制原則的碳信息披露對提升企業(yè)價值有顯著作用， 因為碳信息披露可以降低企業(yè)與利益相關(guān)者間的信息不對稱， 減少利益相關(guān)者的搜尋成本， 進而降低融資成本（李雪婷等，2017）。

綜上分析， 基于利益相關(guān)者理論考量碳資產(chǎn)與價值創(chuàng)造的關(guān)系， 相比只關(guān)注經(jīng)濟價值創(chuàng)造的股東財富最大化理論更為全面、 合理。但是， 利益相關(guān)者理論只為企業(yè)實施碳資產(chǎn)管理提供價值導(dǎo)向， 即不能只注重為股東創(chuàng)造價值， 而需要通過碳資產(chǎn)來為各利益相關(guān)者創(chuàng)造低碳價值； 該理論也未提供碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造的具體目標。因此， 現(xiàn)有研究并未全面深入地剖析碳資產(chǎn)與價值創(chuàng)造的具體關(guān)系和邏輯。

3. 碳資產(chǎn)管理。多種形式的碳資產(chǎn)功能各異， 需要進行全面的管理才能充分發(fā)揮其在提升企業(yè)低碳價值方面的積極作用。關(guān)于如何進行碳資產(chǎn)管理， 國內(nèi)外學者從不同角度進行了探討。萬林葳和朱學義（2010）嘗試借鑒存貨管理方法進行碳資產(chǎn)的優(yōu)化配置。張亞連和張夙（2013）認為企業(yè)碳資產(chǎn)管理不應(yīng)局限于碳配額的管理， 還需要將碳要素與產(chǎn)品結(jié)合， 實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，使碳資產(chǎn)發(fā)揮其最大價值。Herold和Lee（2017）在總結(jié)2000 ～ 2015年物流和運輸部門的碳管理實踐活動后發(fā)現(xiàn)，有效的碳管理由碳戰(zhàn)略制定、碳風險評估、碳目標設(shè)定、減排措施實施以及碳信息披露五個核心部分組成。然而， 當前的碳資產(chǎn)管理存在的弊端主要是只對碳配額資產(chǎn)進行管理， 并不適用于廣義碳資產(chǎn)的管理， 故亟待探索新的碳資產(chǎn)管理方法以適應(yīng)當前管理的需求。

價值鏈理論把企業(yè)看作一系列創(chuàng)造價值和支持價值創(chuàng)造的功能活動的集合， 認為通過有效管理組成價值鏈的內(nèi)部活動可以創(chuàng)造競爭優(yōu)勢（白長虹，2001）， 因此許多學者將價值鏈和低碳經(jīng)濟進行有機融合。焦俊和李垣（2008）結(jié)合資源理論、價值鏈理論和可持續(xù)發(fā)展理論，構(gòu)建了企業(yè)綠色價值鏈，為企業(yè)培育獨特且無法模仿的低碳競爭力。鄭世剛等（2012）運用可持續(xù)發(fā)展理念設(shè)計了綠色建筑環(huán)境價值鏈，并利用博弈論發(fā)現(xiàn)建筑企業(yè)的利益相關(guān)者在綠色價值鏈中可以解決利益沖突問題。許暉等（2015）在利益相關(guān)者的基礎(chǔ)上，對企業(yè)綠色價值鏈進行重構(gòu)，將利益相關(guān)者綠色價值主張作為價值鏈管理的起點，運用價值鏈系統(tǒng)觀念將其整合到綠色價值共創(chuàng)的過程中。然而， 鮮有學者從碳資產(chǎn)的角度設(shè)計低碳價值鏈。李碧浩和陳波（2016）發(fā)現(xiàn)， 隨著低碳經(jīng)濟深入到企業(yè)的具體經(jīng)營活動層面，企業(yè)內(nèi)部開始形成碳價值鏈，其中碳資產(chǎn)管理是碳價值鏈的重要價值活動。但是， 其并沒有提出如何將碳資產(chǎn)管理融入碳價值鏈。因此，本文將借鑒價值鏈理論，結(jié)合企業(yè)實際低碳生產(chǎn)經(jīng)營活動，將低碳價值鏈作為碳資產(chǎn)管理的新方法，助力企業(yè)培育不同類型的碳資產(chǎn)，并使其在低碳價值鏈中創(chuàng)造低碳價值。

綜上所述， 有必要基于廣義碳資產(chǎn)的定義， 重新分析碳資產(chǎn)與價值創(chuàng)造的內(nèi)在聯(lián)系和理論邏輯， 并探討碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造價值等問題， 這有助于加強企業(yè)主動實施碳資產(chǎn)管理的意識。

（二）理論分析

本文以利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論為指導(dǎo)， 分析碳資產(chǎn)與低碳價值創(chuàng)造的內(nèi)在機理， 并運用價值鏈理論建立企業(yè)的低碳價值鏈， 解決碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造更多低碳價值的問題， 據(jù)此構(gòu)建企業(yè)碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制的理論分析框架， 如圖1所示。

企業(yè)碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制分析框架包括兩層含義：

第一， 碳資產(chǎn)與價值創(chuàng)造存在什么邏輯關(guān)系？根據(jù)對相關(guān)文獻的研究， 本文將利益相關(guān)者理論作為低碳價值創(chuàng)造的理論導(dǎo)向。低碳經(jīng)濟的行為主體是企業(yè)， 或者是以企業(yè)為依托點的各利益相關(guān)者互動， 因此需要從利益相關(guān)者的角度來研究企業(yè)低碳發(fā)展的邏輯和驅(qū)動因素（諸大建，2016）。開發(fā)碳資產(chǎn)作為企業(yè)創(chuàng)造低碳收益、 履行低碳責任的主要方式， 能夠滿足利益相關(guān)者的利益需求； 同時， 可持續(xù)發(fā)展理論為低碳價值創(chuàng)造提供了具體的價值實現(xiàn)目標， 即追求企業(yè)價值最大化其實就是追求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展（李光明，2005）。

第二， 碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值？由于大多數(shù)學者將碳資產(chǎn)界定在碳配額的范圍內(nèi)， 有關(guān)碳資產(chǎn)管理的研究也就只針對碳配額管理， 并沒有將其納入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。價值鏈在一定程度上代表了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程， 通過對價值活動的分析， 可以識別增值空間， 為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值（肖紅軍和陽鎮(zhèn)，2020）。因此， 將碳資產(chǎn)管理嵌入價值活動， 構(gòu)建低碳價值鏈， 可以有效開發(fā)碳資產(chǎn)， 同時使碳資產(chǎn)在低碳價值活動中得到價值實現(xiàn)和價值增值。

三、 豐田汽車公司低碳價值鏈分析

交通運輸業(yè)是僅次于工業(yè)和建筑業(yè)的第三大碳排放源， 碳排放量占我國總排放量的9%， 而汽車企業(yè)是交通運輸業(yè)實現(xiàn)減污降碳、 凈零排放的關(guān)鍵所在。因此， 探索汽車企業(yè)如何盡早實現(xiàn)凈零排放具有重要的現(xiàn)實意義。為什么會選擇豐田汽車公司（簡稱“豐田”）為研究對象？原因如下： 首先， 截至2019年12月31日， 豐田是市值最高的汽車企業(yè)， 也是汽車廠商中唯一入選2019年福布斯全球最具價值品牌前十的汽車企業(yè)， 遵循了案例典型性的原則。其次， 豐田是最早踐行低碳汽車研發(fā)和制造的汽車企業(yè)之一， 投入了數(shù)十萬億日元開發(fā)低碳技術(shù)等碳資產(chǎn)， 并成功量產(chǎn)了世界上第一臺混合動力汽車。截至2019年， 豐田累計銷售混合動力汽車約1353萬輛， 創(chuàng)造了3萬多億元人民幣的低碳收入， 減少全球碳排放約1.08億噸， 而東京市2015年的碳排放量為6084萬噸。這驗證了豐田的碳資產(chǎn)可以為其創(chuàng)造經(jīng)濟價值和環(huán)境價值。最后， 豐田的碳信息披露明顯優(yōu)于其他汽車企業(yè)。因此， 本文使用單案例研究法， 對豐田進行深入剖析， 探索其碳資產(chǎn)的價值創(chuàng)造情況， 為提出碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制奠定堅實的實踐基礎(chǔ)。

本文數(shù)據(jù)主要來源于以下幾個渠道： ①豐田發(fā)布的報告， 如年度財務(wù)報告、 環(huán)境報告、 可持續(xù)發(fā)展報告、 豐田（中國）社會責任報告、 回收報告等， 也囊括了豐田在我國的合營企業(yè)發(fā)布的報告； ②各國政府及非營利組織公布的數(shù)據(jù)和報告； ③從汽車企業(yè)的上游供應(yīng)商、 下游經(jīng)銷商（如4S店）及駕駛豐田汽車的消費者中了解成本、 產(chǎn)品價格及駕駛體驗等情況； ④親自深度試駕豐田生產(chǎn)的多臺低碳汽車， 檢驗其油耗、 質(zhì)量和駕駛感受是否與報告中披露的一樣。

（一）低碳基礎(chǔ)價值鏈分析

低碳基礎(chǔ)價值鏈是基于豐田主要的生產(chǎn)經(jīng)營活動而構(gòu)造的， 包含低碳設(shè)計和研發(fā)、 低碳物料和能源采購、 低碳生產(chǎn)、 低碳銷售和廢棄物回收。根據(jù)對豐田資料和數(shù)據(jù)的整理分析可以發(fā)現(xiàn)， 由于豐田的低碳基礎(chǔ)價值鏈代表了它的低碳生產(chǎn)經(jīng)營流程， 使得碳資產(chǎn)在這個循環(huán)的價值鏈中被生產(chǎn)和培育出來。同時， 碳資產(chǎn)又利用低碳基礎(chǔ)價值鏈逐步得到增值， 為豐田創(chuàng)造了可觀的經(jīng)濟價值和環(huán)境價值。其具體措施如下：

1. 低碳設(shè)計和研發(fā)。豐田2016年低碳研發(fā)投入只有3437億日元， 低碳研發(fā)占總研發(fā)比例僅為30%。為了加快新能源技術(shù)的開發(fā)， 其2017 ～ 2019年年均低碳研發(fā)投入高達10466億日元， 年均低碳研發(fā)占總研發(fā)的比例高達90%， 是2016年的3倍。這種大規(guī)模投資獲得了豐厚的成果。在汽車生產(chǎn)架構(gòu)設(shè)計方面， 豐田于2017年提出了豐田新全球架構(gòu)（TNGA）， 以開發(fā)結(jié)構(gòu)化、 通用化和低碳化的技術(shù)和產(chǎn)品， 設(shè)計用料少、 易拆解、 易回收的汽車。此外， 在此架構(gòu)上可生產(chǎn)數(shù)十種車型， 它們共用絕大部分零件， 可大規(guī)模采購零部件， 降低采購成本， 縮減20%的生產(chǎn)成本。

在2017 ～ 2018年， 豐田布局了行業(yè)領(lǐng)先的混合動力技術(shù)， 簡稱“雙擎”。使用“雙擎”技術(shù)的豐田混合動力汽車（HV）的油耗平均為4.1L， 相比燃油車減少了30%的油耗和67%的尾氣排放。為了盡早實現(xiàn)產(chǎn)品的零碳排放， 豐田在2019年開發(fā)了油耗更低的插電混合動力技術(shù)和純電動技術(shù)， 插電混合動力車型（PHEV）的綜合油耗為1.3L， 相比燃油車油耗降低75%， 純電動汽車（EV）的油耗更是為零。豐田的混合動力技術(shù)歷史悠久、 公認安全可靠， 同時純電動汽車在銷售的第一年未收到一例投訴， 為其低碳汽車產(chǎn)品線的規(guī)劃和企業(yè)低碳競爭力的提升奠定了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。豐田生產(chǎn)的產(chǎn)品愈來愈綠色， 也更加滿足利益相關(guān)者的低碳利益主張， 助力企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2. 低碳物料和能源采購。豐田在宣布《豐田2050年環(huán)境挑戰(zhàn)》后， 修改了其《全球綠色采購準則》， 要求供應(yīng)商采取廣泛的環(huán)境舉措以減少生產(chǎn)原材料產(chǎn)生的碳排放， 并提高原材料的可利用率。2017年， 豐田采購的貨物比2016年多10%， 但采購貨物的碳排放減少了1萬噸。2018年中國汽車技術(shù)研究中心發(fā)布的《中國汽車低碳行動計劃研究報告》顯示， 豐田的凱美瑞雙擎（HV）全生命周期碳排放最低， 僅為187 g/km， 遠低于基準值322 g/km， 原材料采購階段碳排放量為5403 kg。而作為零排放的純電動車榮威Mavel ?X的全生命周期碳排放高達303 g/km， 原材料采購階段碳排放量高達11446 kg， 是凱美瑞的兩倍。隨著豐田越來越嚴格地甄選低碳供應(yīng)商， 2019年凱美瑞雙擎（HV）全生命周期碳排放進一步降低至176 g/km。由此可見， 豐田通過采購低碳原材料， 不僅減少了新車全生命周期碳排放， 降低了環(huán)境的負荷， 而且提升了其低碳聲譽。

豐田于2017、 2018及2019年分別從外部采購了171404MWh、 371376MWh、 827521MWh清潔能源， 根據(jù)豐田環(huán)境報告采用的電力排放因子0.3707 kg·CO2/kWh計算可得， 采購上述清潔能源分別減少2017、 2018及2019年碳排放約63540tCO2、 137669tCO2、 311975tCO2。表面上看采購低碳清潔能源只能降低企業(yè)碳排放并為企業(yè)創(chuàng)造環(huán)境價值， 但是削減企業(yè)碳排放所獲得的剩余碳配額將會在低碳輔助價值鏈中的碳排放權(quán)交易活動中實現(xiàn)其潛在的巨大經(jīng)濟價值。

3. 低碳生產(chǎn)。豐田為了實現(xiàn)“工廠零碳排放挑戰(zhàn)”的目標， 2017 ～ 2019年對低碳設(shè)備進行大規(guī)模投資， 平均每年達9825億日元， 是2016年投資額的5倍， 主要投資于高效的生產(chǎn)設(shè)備、 照明設(shè)備及自產(chǎn)清潔能源設(shè)備等低碳固定資產(chǎn)。

2017年， 豐田更換了高效的空調(diào)、 冷凍機和噴香機， 年節(jié)約6億日元的電力成本， 降低61607tCO2。在日本的豐田總部， 原來的鍋爐只有一半的能量可有效利用， 現(xiàn)更新為小型化、 緊湊化的供暖鍋爐， 減少了7億日元的燃料成本， 削減了10000tCO2。涂裝工序是能耗最大的汽車生產(chǎn)過程， 豐田使用高級涂料系統(tǒng)和無氣涂料， 將余熱通過熱泵回收利用， 結(jié)果成功地減少40%的能耗和32%的CO2， 年節(jié)省200多萬元人民幣。同時， 豐田還引入零碳的可再生能源自產(chǎn)系統(tǒng)。2017年， 其在全球總共自產(chǎn)了17578MWh的清潔能源， 節(jié)約了1.7億日元的能源成本， 減少了約6516tCO2。其中： 在我國安裝年發(fā)電量為28MWh的光伏發(fā)電設(shè)備； 在加州從牲畜排泄物和污水的沼氣中提取氫氣用于發(fā)電， 每天發(fā)電約860MWh， 可滿足約86萬個家庭一年的用電需求。2017年， 低碳固定資產(chǎn)總共每年可節(jié)約20億日元的能源成本， 并削減企業(yè)碳排放127256tCO2。

2018年， 豐田將重點放在涂料和清潔能源生產(chǎn)設(shè)備上， 繼續(xù)購買低碳固定資產(chǎn)。其在泰國裝備新的涂料系統(tǒng)Karakuri， 使得年能耗下降12082 kWh， 降低650tCO2。同時， 加速在歐洲、 南非、 日本等地布局光伏發(fā)電設(shè)備， 使豐田在歐洲和日本的工廠實現(xiàn)100%的可再生能源使用率。豐田在全球生產(chǎn)了39528MWh的可再生電力， 可降低14653tCO2。低碳固定資產(chǎn)的節(jié)能減排效應(yīng)為豐田在2018年節(jié)省了36億日元的能源成本， 全年減少了205453tCO2。

2019年， 豐田引入更多的低碳固定資產(chǎn)和創(chuàng)新技術(shù)。在南美洲、 日本、 印度等地繼續(xù)加碼更多的清潔能源自產(chǎn)設(shè)備， 在南美洲四個工廠實現(xiàn)了100%的可再生能源引入率， 并在日本Tahara工廠建造21.5MWh風力發(fā)電設(shè)施。豐田全球工廠和辦公樓總共自產(chǎn)了156325MWh的可再生能源， 能減少企業(yè)碳排放57950tCO2。豐田新投資的低碳固定資產(chǎn)， 加上原先2017 ～ 2018年布局的低碳固定資產(chǎn)， 在2019年總共為企業(yè)節(jié)約了70.2億日元的能源成本， 約削減企業(yè)直接碳排放286514tCO2。

4. 低碳銷售。豐田通過減少包裝物的使用、 提高可回收容器的使用率以及降低物流活動的碳排放來增強營銷環(huán)節(jié)的低碳化程度。2017年， 豐田在銷售環(huán)節(jié)使用的包裝物材料同比下降10.9%， 減少包裝物使用量6.4萬噸。相比于2017年， 2018和2019年豐田分別成功地降低了1萬噸和5萬噸包裝物材料的使用。

2017和2018年豐田分別銷售了152.06萬輛、 164.2萬輛低碳汽車， 混合動力車型在這兩年內(nèi)都是全球銷量第一。來自低碳產(chǎn)品的銷售收益占比分別為14%、 15.3%， 為豐田創(chuàng)造了41131億日元、 46543億日元的低碳收入。同時， 減少使用環(huán)節(jié)化石燃料的消耗也為客戶帶來了巨大的經(jīng)濟利益。2017和2018年銷售的低碳汽車相比同級別燃油車少消耗60億和65億升汽油， 分別削減了全球1400萬噸和1512萬噸CO2， 為客戶節(jié)約了7232億日元和7809億日元的使用成本。

由于豐田在2019年首次布局插電混合動力車型和純電動車型， 并將混合動力車型擴大至48種， 使得低碳汽車的銷售收入占比提高至19.8%， 創(chuàng)造了59261億日元的低碳收入。2019年豐田全年銷售了186.4萬輛混合動力汽車、 5.6萬輛插電混合動力汽車及5.52萬輛純電動汽車， 進一步降低化石燃料的使用以及提高使用環(huán)節(jié)的低碳程度， 相比同級別燃油車少消耗約80.2億升汽油， 為客戶節(jié)約了9672億日元的燃油成本， 更重要的是削減了1872萬噸CO2， 滿足了消費者的低碳出行需求及社會公眾對綠色自然環(huán)境的需求， 同時為股東創(chuàng)造了可觀的低碳經(jīng)濟價值。

5. 廢棄物回收。豐田認為資源的無節(jié)制消耗會導(dǎo)致資源的枯竭， 使企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到嚴重的限制。因此， 其開始推動全球汽車回收項目， 利用報廢。具體如下： ①研發(fā)回收技術(shù)。與傳統(tǒng)汽車相比， 混合動力車使用更多的稀有金屬和稀土， 而稀有金屬和稀土價格昂貴， 同時提煉出來需要排放大量CO2。2017年豐田總共收集了9.87萬個廢電池， 從中提取了60%的稀有金屬和稀土材料， 并榮獲第一屆稀有金屬回收獎， 2018和2019年分別累計回收13.2萬、 17.1萬個廢電池， 從中提取了41噸和47噸的磁鐵。②使用低碳環(huán)保材料。豐田全球首次從甘蔗中提取生物材料， 制造可循環(huán)利用的生態(tài)塑料， 新的生態(tài)塑料在汽車室內(nèi)裝飾部件的使用面積為80%， 減少了石油衍生塑料的使用。③在全球建立汽車回收處理廠， 使用報廢車輛制造新車， 施行“車到車”的閉環(huán)回收。位于日本的豐田金屬公司， 每年回收2.4萬噸廢棄物， 再利用率可達99%。豐田在北京的模型拆解廠每年可無害化處置3.2萬輛報廢車。2018年其在泰國建立3R廠（Rebuild、Reuse、Recycle）， 將回收的廢舊電池用于太陽能儲能， 使多余的能源得到有效利用。2019年， 豐田在比利時和馬來西亞建立回收處理廠， 每年可回收2.1萬輛報廢車， 循環(huán)再利用1.5萬噸廢棄物。

在這三個關(guān)鍵領(lǐng)域采取的措施， 使豐田2019年廢物產(chǎn)生量比2001年減少63%以上， 大大降低了對環(huán)境造成的污染， 同時提高了廢棄物的回收利用率。在2017、 2018和2019年分別節(jié)省了1億、 1.4億和2.3億日元的廢棄物處理成本， 回收品的銷售額為118億、 145億和186億日元， 廢棄物回收價值活動為豐田協(xié)同創(chuàng)造了經(jīng)濟價值和環(huán)境價值， 助力其實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

綜上， 在低碳經(jīng)濟背景下， 以低碳價值創(chuàng)造為經(jīng)營目標的豐田， 利用低碳基礎(chǔ)價值鏈為企業(yè)培育了優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)， 并隨著低碳價值活動的進行逐步提升和實現(xiàn)碳資產(chǎn)價值。分析其2017 ～ 2019年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)， 豐田碳資產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟價值和環(huán)境價值的能力不斷提升， 滿足利益相關(guān)者的低碳利益需求， 如為股東和債權(quán)人增加低碳收入、 降低碳成本和企業(yè)風險、 提升企業(yè)低碳競爭力， 為政府低碳政策的推行提供實踐支撐， 為消費者提供安全可靠、 物美價廉的低碳汽車， 為社會公眾提供更優(yōu)美的生活環(huán)境， 同時助力自身實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）低碳輔助價值鏈分析

低碳輔助價值鏈與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系， 但可以通過外部環(huán)境或主體幫助企業(yè)擴大低碳增值空間。根據(jù)豐田的低碳價值實踐活動， 可歸納出其低碳輔助價值鏈包括碳排放權(quán)交易、 積分交易、 碳金融及政策和法規(guī)。具體實踐情況如下：

1. ?碳排放權(quán)交易。碳排放權(quán)交易市場的建立和推廣符合“誰超排誰補償、 誰減排誰受益”的公平原則， 利用市場機制激勵控排企業(yè)自發(fā)進行減排， 使得企業(yè)在低碳基礎(chǔ)價值鏈中付出的減排成本變成碳資產(chǎn)， 幫助控排優(yōu)秀的企業(yè)實現(xiàn)“減排”與“盈利”雙收。豐田在低碳物料和能源采購及低碳生產(chǎn)兩項低碳基礎(chǔ)價值活動中削減的碳排放在2017、 2018及2019年分別為190796tCO2、 343122tCO2、 598489tCO2。 雖然2017年歐盟碳交易市場平均碳價只有6.22歐元/噸， 僅為豐田節(jié)約了1.4億日元的碳交易成本， 但隨著碳排放權(quán)的日益稀缺， 碳價不斷上升， 到2018年歐盟平均碳價達到16歐元/噸， 可節(jié)約6.5億日元的碳交易成本。到2019年平均碳價更是上升至25歐元/噸， 為豐田節(jié)約了17.7億日元的碳交易成本。

豐田的碳信息披露項目（CDP）報告中披露了豐田（英國）的碳配額履約情況。豐田汽車（英國）有限公司將節(jié)能與使用可再生能源作為符合歐盟碳市場的雙效措施， 這兩種措施使其每年都能獲得剩余碳配額。其在2017、 2018和2019年分別獲得38477t、 16245t、 17332t剩余碳配額， 在歐盟碳交易市場分別可盈利1350萬、 3110萬和5200萬日元。2020年7月13日， 歐盟碳價已經(jīng)突破30歐元/噸， 并且英國政府風險分析研究智庫Carbon Tracker發(fā)布的報告稱， 歐盟分配的碳配額將每年減少24%， 未來碳價可能上升至35 ～ 40歐元/噸。可見， 隨著碳配額的日益稀缺， 主動減排獲取剩余碳配額， 能在碳交易市場上彌補企業(yè)碳成本， 提高企業(yè)低碳收益。同時， 將碳配額履約及碳配額出售作為積極信號， 可向投資者、 政府和社會公眾傳達企業(yè)在低碳領(lǐng)域的決心和成果。

2. 積分交易。積分交易價值活動是汽車企業(yè)獨有的價值創(chuàng)造活動， 它起源于2009年加州空氣委員會頒布的汽車零排放（ZEV， 簡稱“碳積分”）法案， 我國的新能源汽車積分（NEV）政策于2017年9月27日發(fā)布。ZEV和NEV要求汽車廠商生產(chǎn)和銷售一定比例的新能源汽車來足額繳納碳積分， 積分不足則需額外購買積分， 多余的則可類似于碳配額進行交易。積分交易活動可以擴大汽車企業(yè)碳資產(chǎn)的價值實現(xiàn)空間， 使得低碳銷售基礎(chǔ)價值活動所銷售的低碳汽車產(chǎn)生更多的低碳價值。

2018年廣汽豐田在我國獲得了4044個剩余的NEV， 這得益于豐田混合動力汽車的暢銷， 其幫助豐田超額完成了積分履約任務(wù)， 獲得的超額積分可以與其他企業(yè)進行交易， 賺取積分收益。但是， 在美國的碳積分制度中， 混合動力汽車比純電動車獲得的碳積分量少， 由于2017和2018年豐田只布局了混合動力車， 沒有一款量產(chǎn)的純電動車， 導(dǎo)致其汽車的碳積分為負， 在2017年9月至2018年8月累計向特斯拉購買88214個碳積分， 支付的金額高達3.6億美元。通過積分交易輔助價值環(huán)節(jié)， 豐田發(fā)現(xiàn)積分交易有很大的增值空間， 對企業(yè)的價值創(chuàng)造活動能產(chǎn)生顯著的影響， 故原本將2020年才布局純電動車的計劃提前至2019年， 從而完成碳積分履約任務(wù)， 未向任何汽車企業(yè)購買碳積分， 相比2017和2018年節(jié)約了大量的積分交易成本。

3. 碳金融。近年來， 豐田發(fā)現(xiàn)ESG（Environmental，Social and Governance）指數(shù)對其融資產(chǎn)生了顯著的影響。ESG投資的本質(zhì)是選擇真正的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展公司， 而非短期的資源消耗型企業(yè)。根據(jù)豐田CDP報告披露， 假如豐田沒有遵守美國的汽車排放法規(guī)， 那么ESG投資者將視為其存在侵權(quán)行為， 可能會撤走高達4.6萬億日元的資金。但由于豐田積極開發(fā)碳資產(chǎn)， 在減少企業(yè)碳排放和布局新能源汽車方面具有突出成就， 不僅避免了此類高風險事件的發(fā)生， 還獲得了ESG投資者的青睞， 增加了融資渠道， 提高了融資效率。

在綠色債券方面， 出色的低碳成就也促使豐田更愿意披露碳排放和減排信息， 2017年其CDP報告被評為A級， 這有助于提高融資效率和降低融資成本?；诖?， 豐田推出了汽車行業(yè)的首個綠色債券， 2017年12月31日累計發(fā)行53億美元（約5631億日元）， 以支持新能源汽車的開發(fā)。豐田發(fā)行的綠色債券利率低于普通債券0.5%左右， 每年可節(jié)約將近28億日元的融資成本。2019年， 豐田又發(fā)行了兩只合計12億美元（約1330億日元）的綠色債券， 以支持電動汽車和氫能汽車的研發(fā)， 加上2017年發(fā)行的綠色債券， 2019年可節(jié)約34.8億日元的融資成本。

4. 政策和法規(guī)。汽車企業(yè)的碳資產(chǎn)還可以依靠政府的補貼政策、 稅收優(yōu)惠政策以及符合相關(guān)的排放法規(guī)來為企業(yè)創(chuàng)造價值。

目前， 全球新能源汽車市場處于起步階段， 主要依賴于政策拉動。豐田銷售的混合動力汽車可獲得中國、 日本、 歐美等地10% ～ 20%的購置補貼， 一定程度上降低了消費者的購買成本， 提高了低碳汽車的競爭力。其研發(fā)的電動車技術(shù)幫助法國政府建設(shè)電動車共享服務(wù)， 該項目投入22億日元， 法國政府補貼了7億日元。

在稅收優(yōu)惠方面， 各國紛紛減免消費者購買和使用新能源汽車的稅費以促進新能源汽車的銷售， 如我國和日本減免10%的購置稅， 美國抵免個人所得稅2500 ～ 7500美元。我國還出臺了“購置環(huán)境保護專用設(shè)備投資額的10%可以抵減當年應(yīng)納稅所得額”的優(yōu)惠政策。豐田采購的報廢汽車粉碎分選機、 新能源汽車廢舊動蓄電池處理設(shè)備均在環(huán)境保護專用設(shè)備名錄中， 可補貼其所付出的碳減排成本。

在排放法規(guī)方面， 各國要求汽車企業(yè)生產(chǎn)的汽車符合規(guī)定的排放限值， 否則處以巨額罰款或停止銷售。假設(shè)2017年豐田的汽車排放高于限值0.1g/km， 按照2017、 2018年財年銷量， 豐田將在歐盟、 美國和中國總共被罰137.4億、 151.1億日元。隨著排放法規(guī)的日益嚴格， 2019年各國制定了條件更為苛刻的排放限值， 如果排放高于限值0.1g/km， 按照2019年財年銷量， 豐田將在歐盟、 美國和中國總共被罰351.9億日元。對此， 豐田積極開發(fā)低碳技術(shù)， 提高燃油車的燃油經(jīng)濟性， 并生產(chǎn)新能源汽車來降低車企的平均排放量， 結(jié)果每年都符合各國的排放法規(guī)， 避免了高額的處罰成本， 降低了政府管制風險。

綜上， 豐田的低碳輔助價值鏈拓寬了碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造空間和路徑， 如碳配額、 ZEV和NEV資產(chǎn)的價值都是在低碳基礎(chǔ)價值鏈中就已形成， 但是通過低碳輔助價值活動才得以實現(xiàn)的。同時， 其通過低碳輔助價值鏈還發(fā)現(xiàn)積分交易活動存在較大增值空間。豐田的碳資產(chǎn)在低碳輔助價值鏈中的價值創(chuàng)造活動進一步滿足了利益相關(guān)者的需求， 幫助其獲得更多的經(jīng)濟價值， 助力企業(yè)提升環(huán)境價值， 以實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。

五、 案例討論

通過上述案例分析可以發(fā)現(xiàn)， 以低碳價值創(chuàng)造為經(jīng)營目標的前提條件是均衡利益相關(guān)者的利益需求， 豐田通過開發(fā)和培育碳資產(chǎn)來實現(xiàn)企業(yè)的利益平衡， 然后利用低碳價值鏈， 使碳資產(chǎn)在各價值活動中得到價值增值并實現(xiàn)價值， 同時在這個過程中創(chuàng)造了長期、 協(xié)同的經(jīng)濟價值和環(huán)境價值， 使得企業(yè)的價值創(chuàng)造得以可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)對文獻和案例的分析及總結(jié)， 本文對碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制的理論做出如下闡釋（見圖2）：

（一）碳資產(chǎn)與價值創(chuàng)造的內(nèi)在機理

不同組織形式的企業(yè)都有共同的經(jīng)營目標——價值創(chuàng)造（翁世淳，2010）。在低碳經(jīng)濟大環(huán)境下， 利益相關(guān)者愈來愈關(guān)注氣候變化問題， 對企業(yè)的低碳利益需求也增多， 他們的利益需求關(guān)系到企業(yè)的收益與合法性權(quán)利甚至是生存（Moir，2001）， 對企業(yè)的價值創(chuàng)造產(chǎn)生顯著影響（王曉巍和陳慧，2011）。股東和債權(quán)人想要獲得持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流； 政府要求企業(yè)符合排放法規(guī)； 消費者希望企業(yè)提供綠色低碳、 物美價廉的產(chǎn)品和服務(wù)； 社會公眾則期望企業(yè)承擔社會責任， 減少溫室氣體排放， 降低環(huán)境負荷。碳資產(chǎn)是有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)的新興事物， 碳資產(chǎn)創(chuàng)造的價值不僅針對投資者和債權(quán)人， 還具有生態(tài)效應(yīng)和社會效應(yīng)。根據(jù)豐田的案例分析可以發(fā)現(xiàn)， 碳資產(chǎn)是能滿足利益相關(guān)者的低碳利益主張， 為企業(yè)的低碳價值創(chuàng)造和低碳價值最大化提供必要條件。

企業(yè)不僅要滿足利益相關(guān)者的利益主張以達成企業(yè)的利益平衡， 還需實現(xiàn)動態(tài)發(fā)展， 才能長期存續(xù)下去。在綠色經(jīng)濟下， 注重可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)價值最大化的必然選擇（謝德仁，2002）。但是， 企業(yè)僅靠傳統(tǒng)的高排放生產(chǎn)業(yè)務(wù)很難長期發(fā)展， 需要在此基礎(chǔ)之上進行轉(zhuǎn)型和延伸， 而識別與管理碳資產(chǎn)是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的有效路徑（曾尹等，2017）。在豐田的案例中也證實了碳資產(chǎn)能提升企業(yè)收入、 降低成本， 同時具有減排的作用， 使企業(yè)的經(jīng)濟價值和環(huán)境價值得以長期提升， 幫助企業(yè)實現(xiàn)低碳價值創(chuàng)造和低碳價值最大化。

因此， 碳資產(chǎn)與企業(yè)價值創(chuàng)造之間存在積極的互動關(guān)系。一方面， 以低碳價值創(chuàng)造為經(jīng)營目標、 以利益相關(guān)者為價值導(dǎo)向的企業(yè)離不開碳資產(chǎn)管理， 需要利用碳資產(chǎn)來滿足利益相關(guān)者的需求， 為低碳價值創(chuàng)造提供必要條件； 另一方面， 碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造了長期的經(jīng)濟價值和環(huán)境價值， 實現(xiàn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）碳資產(chǎn)的價值創(chuàng)造方法——低碳價值鏈

隨著財務(wù)管理理論的發(fā)展， 企業(yè)經(jīng)營目標的定位從利潤最大化發(fā)展為企業(yè)價值最大化。價值鏈作為企業(yè)的價值管理工具， 其目的在于識別企業(yè)的關(guān)鍵價值活動， 尋找價值增值空間， 分析企業(yè)如何創(chuàng)造更多價值， 以贏得持久的競爭優(yōu)勢（Poter，1980）。然而， 低碳經(jīng)濟使企業(yè)價值有了更豐富的內(nèi)涵， 需要對價值創(chuàng)造活動進行重新安排。價值鏈重構(gòu)就是對企業(yè)戰(zhàn)略再定位并對各價值環(huán)節(jié)進行重新分拆和組合的過程（Flecker和Schonauer，2007）。對價值鏈重構(gòu)， 注入“低碳”的概念， 構(gòu)建低碳價值鏈， 可以為企業(yè)帶來綠色競爭力。

1. 低碳價值鏈的作用。低碳價值鏈的具體作用體現(xiàn)在以下五個方面： ①將其他利益相關(guān)者納入價值鏈的考量范疇。傳統(tǒng)價值鏈的設(shè)計初衷是為股東創(chuàng)造更多價值， 低碳價值鏈則將消費者、 政府和社會公眾的低碳利益需求也納入價值鏈的考量范疇， 從而對企業(yè)創(chuàng)造的價值進行重新分配。②擴充價值鏈的價值維度。傳統(tǒng)的價值鏈只能提升企業(yè)的經(jīng)濟價值， 而低碳價值鏈擴充了環(huán)境價值維度， 注重經(jīng)濟價值和環(huán)境價值的共同提升。③開發(fā)和培育碳資產(chǎn)。低碳價值鏈在一定程度上代表了企業(yè)低碳生產(chǎn)經(jīng)營過程， 在這個過程中， 碳資產(chǎn)隨著價值活動被開發(fā)和培育出來。④提升和實現(xiàn)碳資產(chǎn)價值。價值鏈不僅僅是一系列的生產(chǎn)經(jīng)營流程， 更代表了資產(chǎn)價值增值與實現(xiàn)的過程。在低碳價值活動中， 碳資產(chǎn)的“低碳”和“資產(chǎn)”屬性同步得到增值， 并通過消費者市場、 碳排放權(quán)市場、 資本市場等路徑實現(xiàn)碳資產(chǎn)的價值。⑤使廢棄物得到循環(huán)利用。傳統(tǒng)價值鏈是直線價值鏈， 從營銷環(huán)節(jié)就已斷裂。但低碳價值鏈注入了循環(huán)經(jīng)濟的理念， 增加了廢棄物回收環(huán)節(jié)， 使廢棄物得到循環(huán)利用， 從根本上解決了資源枯竭與碳排放問題， 同時節(jié)約了企業(yè)的采購成本。

2. 低碳價值鏈的構(gòu)成要素。低碳價值鏈由低碳基礎(chǔ)價值鏈和低碳輔助價值鏈構(gòu)成。低碳基礎(chǔ)價值鏈是根據(jù)企業(yè)最基礎(chǔ)也是由企業(yè)賴以生存的低碳價值活動所構(gòu)造的， 企業(yè)的碳資產(chǎn)都是在低碳基礎(chǔ)價值活動中直接或間接培育出來的， 并實現(xiàn)了大部分的價值。在低碳基礎(chǔ)價值鏈中， 企業(yè)雖付出了減排成本， 但減少的碳排放量并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益。同時， 企業(yè)雖培育了一系列碳資產(chǎn)（碳資產(chǎn)組）， 但碳資產(chǎn)組所帶來的低碳聲譽等未能在低碳基礎(chǔ)價值鏈中體現(xiàn)碳資產(chǎn)的全部價值。因此， 低碳輔助價值鏈的設(shè)計理念就是通過外部環(huán)境或主體來擴展碳資產(chǎn)價值的實現(xiàn)途徑。例如， 在低碳基礎(chǔ)價值活動中減少的碳排放， 能在低碳輔助價值鏈中的碳排放權(quán)交易活動中轉(zhuǎn)化為碳資產(chǎn)， 并在碳交易市場中實現(xiàn)其價值。積分交易活動可以擴展在低碳銷售活動中獲得的成果， ZEV、 NEV通過積分交易活動實現(xiàn)其潛在的巨大經(jīng)濟價值。企業(yè)碳資產(chǎn)組的節(jié)能減排效應(yīng)提升了企業(yè)的低碳聲譽和抗風險能力， 幫助汽車企業(yè)獲得更多低成本的資金支持和受到比競爭對手更少的政府懲罰與管制， 進一步延伸了低碳基礎(chǔ)價值鏈的經(jīng)濟價值創(chuàng)造和環(huán)境價值創(chuàng)造。

六、 啟示與展望

（一）研究啟示

在低碳經(jīng)濟背景下， 企業(yè)是如何從減排與盈利“兩難”的局面轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p贏”， 進而促進企業(yè)實現(xiàn)低碳價值最大化的？為了探究這一問題， 本文以碳資產(chǎn)為視角， 結(jié)合利益相關(guān)者理論、 可持續(xù)發(fā)展理論和價值鏈理論， 推演了碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制的理論框架（見圖1）。以豐田為案例研究對象， 系統(tǒng)性地檢驗了碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟價值和環(huán)境價值的理論邏輯， 鮮明地呈現(xiàn)出豐田滿足利益相關(guān)者的低碳利益主張和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的蛻變路徑， 并提出低碳價值鏈作為碳資產(chǎn)管理新的方法是使企業(yè)從“兩難”到“雙贏”的“良方”， 最終總結(jié)出適用于汽車行業(yè)的碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制（見圖2）。本文提出的碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制將為企業(yè)明確培育碳資產(chǎn)的重要性和必要性， 以及提升企業(yè)主動減排的積極性提供理論依據(jù)， 并具體提出了如何利用碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造低碳價值的解決方法。本文的研究對其他企業(yè)和行業(yè)具有推廣價值， 其他企業(yè)可以通過培育碳資產(chǎn)的方式來滿足利益相關(guān)者的低碳利益需求和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展， 也可以借鑒低碳價值鏈的思想， 結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營過程， 構(gòu)建適合本企業(yè)的碳資產(chǎn)管理方法， 幫助企業(yè)碳資產(chǎn)創(chuàng)造更多的低碳價值。

目前碳交易市場發(fā)展和碳管制方面的法規(guī)還遠不成熟， 企業(yè)的低碳管理系統(tǒng)也遠未建立， 故碳資產(chǎn)的價值創(chuàng)造作用遠沒有得到充分的發(fā)揮?；诖爽F(xiàn)狀， 本文得出如下啟示：

1. 加強企業(yè)碳資產(chǎn)管理， 主動創(chuàng)造低碳價值。發(fā)展低碳經(jīng)濟已成為不可逆的趨勢， 企業(yè)必須在保護環(huán)境的前提下創(chuàng)造價值?！熬G水青山就是金山銀山”， 對于企業(yè)而言， 碳資產(chǎn)就是企業(yè)創(chuàng)造低碳價值的“金山銀山”， 它既能降低碳排放， 又能為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。因此， 企業(yè)應(yīng)加強碳資產(chǎn)管理， 探索適合自身的碳資產(chǎn)培育路徑和價值創(chuàng)造路徑， 提升低碳競爭力， 主動創(chuàng)造更多的低碳價值。

2. 發(fā)揮政府引導(dǎo)作用， 鼓勵低碳價值創(chuàng)造。企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型前期投入大， 低碳產(chǎn)品因成本高、 技術(shù)不成熟等導(dǎo)致銷量難以提升， 容易形成早期的市場失靈。這就需要政府發(fā)揮引導(dǎo)作用， 制定有效的需求側(cè)及供給側(cè)政策， 鼓勵企業(yè)通過積極開發(fā)碳資產(chǎn)的減排方式來提升低碳價值。

3. 推進低碳市場建設(shè)， 提高低碳價值創(chuàng)造。雖然前期需要政府主導(dǎo)低碳經(jīng)濟發(fā)展， 但是市場的作用同樣至關(guān)重要。我國碳交易市場面臨著碳配額分配不均、 企業(yè)參與不活躍、 碳價持續(xù)處于低位水平等問題， 削弱了碳資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力， 降低了企業(yè)培育碳資產(chǎn)的積極性。因此， 需要加速推進低碳市場建設(shè)， 利用碳資產(chǎn)的稀缺性和市場的供求關(guān)系來提高碳資產(chǎn)的價值， 從而提高企業(yè)低碳價值。

（二）未來展望

本文的研究也存在不足之處。本文采用的是單案例研究法， 構(gòu)建的理論難以由點到面， 未來需對其他行業(yè)進行研究以夯實碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制的理論基礎(chǔ)和構(gòu)建邏輯。另外， 完善的碳信息披露有助于提升企業(yè)價值， 有利于提升碳資產(chǎn)的溢出效應(yīng)（宋曉華等，2019； 楊潔等，2020）。我國企業(yè)的碳信息披露在發(fā)布渠道、 內(nèi)容和質(zhì)量方面與國外還存在一定的差距， 不利于企業(yè)向投資者和社會公眾展現(xiàn)其在低碳領(lǐng)域所做出的貢獻。未來， 待我國完善了碳信息披露制度， 將以國內(nèi)企業(yè)為案例公司， 研究中國特色的碳資產(chǎn)價值創(chuàng)造機制， 為我國爭取在2030年前實現(xiàn)“碳達峰”、 2060年前實現(xiàn)“碳中和”貢獻一份力量。

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