楊現(xiàn)華

在發(fā)力兩年后，“速凍一哥”安井食品（603345.SH）的第一大收入不再是速凍火鍋料制品，2023年上半年預制菜已經成為公司最大的收入來源。

疫情后，萬億藍海的預制菜受到了越來越多企業(yè)的關注。通過內生和收購，天然具備發(fā)展預制菜的安井食品搶占先機，在2021年開始加速發(fā)展預制菜業(yè)務。

原本速凍魚糜制品是公司最為仰仗的收入源泉，2023年上半年預制菜肴成為安井食品收入占比唯一超三成的產品。

在萬億新賽道的吸引下，成千上萬家企業(yè)紛紛瞄準預制菜。安井食品是如何在預制菜賽道，延續(xù)其在速凍領域的成功之路的呢？

預制菜成最大倚仗

安井食品2023年上半年實現(xiàn)營收68.94億元，同比增長30.70%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.35億元，同比漲幅達到了62.14%。預制菜的持續(xù)高增長是安井食品增收的主要來源。

2023年上半年，安井食品速凍菜肴制品的收入為21.99億元，同比增長58.19%，占比為31.9%，是占比唯一破三成的產品，這意味著預制菜超過原本的速凍魚糜制品，成為安井食品第一收入來源。

在發(fā)力預制菜之前，以速凍魚糜、速凍肉為主的火鍋料制品和速凍面米是安井食品的主要收入來源，2017-2020年火鍋料制品占公司收入的比重約為65%，面米制品在25%上下。其中，單一產品速凍魚糜制品占比基本都在40%上下，為安井食品貢獻最主要的收入。

2021年預制菜收入快速增長后，原有業(yè)務占比開始下降。2022年面米制品占營收比重已經不足兩成，魚糜制品從40%左右跌至30%出頭，2023年上半年進一步降至28.45%，占比跌去約10個百分點。

并非原有主業(yè)增速不高。與2019年相比，2022年安井食品魚糜、肉制品和面米制品收入接近翻倍，而預制菜業(yè)務增長了逾4.5倍。

在將菜肴制品單獨分類后，2018-2020年安井食品預制菜占比在10%左右，2021年提升至逾14%，2022年和2023年上半年都超過了三成，并成為公司第一大收入來源。

預制菜是在2020年開始嶄露頭角，并進入大眾視野的。2021年資本市場也開始熱捧預制菜，相關企業(yè)主體也呈井噴之勢，注冊企業(yè)何止數(shù)萬家。與新成立或者跨界而來的企業(yè)相比，安井食品等食品企業(yè)具有天然先發(fā)優(yōu)勢。

借力預制菜風口

根據(jù)多家機構的數(shù)據(jù)，疫情突發(fā)的2020年，中國預制菜的市場規(guī)?；驹?300億元-2800億元，農業(yè)農村部李金祥表示，2022年中國預制菜市場規(guī)模達4196億元，2026年預計將突破萬億元。2023年年初，培育發(fā)展預制菜產業(yè)首次寫入中央一號文件，行業(yè)迎來全新發(fā)展機遇。

對于萬億賽道的消費藍海市場，資本市場對預制菜的關注毫不奇怪，A股市場搭上預制菜概念的個股也達到百家左右。

行業(yè)規(guī)模大、發(fā)展快，但從業(yè)者眾多，缺少大型龍頭企業(yè)，即便是曾經資本市場追逐的明星個股，其預制菜的收入表現(xiàn)也不盡相同。國聯(lián)水產是機構看好的預制菜個股之一，公司也早在2017年就開始涉足預制菜品，2022年國聯(lián)水產預制菜營收11.31億元，同比增長34.48%。

龍大美食和得利斯也是機構關注較多的預制菜龍頭之一。2021年和2022年這兩家企業(yè)的整體收入都是負增長。從細分收入上看，2022年龍大美食的預制菜收入較2020年增長了16.39%，年均增長不到一成。

2022年得利斯預制菜收入6.43億元，同比增長了37.91%，是公司分類產品中唯一增長的板塊。

味知香之所以能有“預制菜第一股”的名頭，是因為公司的主業(yè)就是預制菜，2020年公司營收6.22億元，2022年為7.98億元，年均漲幅14.15%，明顯慢于行業(yè)的整體表現(xiàn)。

安井食品預制菜收入要遠超行業(yè)增速。2020年公司菜肴制品的營收為6.73億元，2022年增長至30.24億元，漲幅為3.49倍。

在不斷推出新品之下，收入高速增長離不開渠道布局的持續(xù)推進。安井食品原有主業(yè)是速凍火鍋料和面米制品，這與預制菜有著相近的渠道市場。首先在經銷商渠道上，2020年年末公司經銷商數(shù)量為1033家，2022年年末已經增長至1836家，增長近八成。

經銷商隊伍不斷擴張，經銷收入也仍是安井食品主要的收入途徑，但占比在逐漸下降。經銷商收入占比從2020年的86%下降至2022年的78%，這是因為公司還在發(fā)展商超、電商等其他渠道。

經銷商只是“中間商”，產品最終要銷售給B端和C端用戶。安井食品奉行的是“BC兼顧、全渠發(fā)力”模式。在生鮮門店、社區(qū)團購和電商平臺之后，2023年公司又將團餐渠道開發(fā)作為“渠道掃盲、終端為王”策略的突破點，推動銷售渠道全覆蓋。

預制菜產品形態(tài)多樣、B端和C端需求不同，特別是在互聯(lián)網營銷日益豐富的背景下，觸達消費者的渠道更為多元。因此，產品多樣的龍頭企業(yè)多渠道布局并不奇怪。

在萬億藍海快速崛起面前，原本非主業(yè)的公司要想快速布局，除了內生增長外，收購是更為迅捷的方法。近年來，安井食品就不斷收購以擴充預制菜產品線。

在2020年以7980萬元收購19%股份后，2021年安井食品又出資7.17億元收購了洪湖市新宏業(yè)食品有限公司（下稱“新宏業(yè)”）71%股權，合計持有90%股份，當年8月納入合并范圍。2022年9月，湖北新柳伍食品集團有限公司也成為安井食品的一員，公司以6.44億元獲得了新柳伍70%股份。

不止安井食品一家在收購，2023年4月海欣食品公告以1326萬元收購福建東鷗食品有限公司51%股份，布局鮑魚預制菜，5月份收購完成。

新宏業(yè)和新柳伍主打產品是小龍蝦尾和調味小龍蝦等水產類預制菜肴。2022年已經全年并表的新宏業(yè)貢獻營收15.99億元，并表僅4個月出頭的新柳伍貢獻了3.14億元的收入，合計為安井食品帶來營收超19億元，貢獻凈利潤也超過1億元。

2023年上半年，新宏業(yè)和新柳伍分別實現(xiàn)營收9.37億元和6.87億元，凈利潤4775萬元和3781萬元，這也是安井食品營收能夠持續(xù)高增長的保證。

回歸常態(tài)

2023年上半年，在安井食品4大主業(yè)中，速凍菜肴制品營收近60%的增速最快的，其他最快也不過20%出頭。實際上2021年以來，安井食品原有的3個主業(yè)營收增速多在20%上下，菜肴制品的收入漲幅則超過了100%，2021年和2022年分別達到112.41%和111.61%。

不難發(fā)現(xiàn)，隨著消費復蘇周期的拉長和公司收入規(guī)模的擴大，安井食品預制菜業(yè)務的收入增速在放緩。安井食品也在半年報中表示，C端直營商超等渠道在上年高基數(shù)下人流減少，使得其各消費品普遍表現(xiàn)不佳。

安井食品預制菜肴的一個主打方向是小龍蝦，且公司確立了在小龍蝦菜肴制品的國內龍頭地位，但在擴張期，這一業(yè)務的毛利率并不高。

2022年，安井食品新零售毛利率同比減少17.40個百分點，主要系小龍蝦收購成本增加，毛利率下降所致。線上銷售毛利率同比減少14.38個百分點，主要是因為小龍蝦業(yè)務增量但毛利率相對較低。

2023年上半年，小龍蝦行業(yè)原材料價格有所下降，小龍蝦產品價格相應下降。實際上，在開始發(fā)力預制菜時，安井食品這一業(yè)務的毛利率已經開始下降，2019-2020年，公司菜肴制品的毛利率分別為28.82%和21.97%。

2021-2022年，安井食品菜肴制品的毛利率分別為14.21%和11.42%，基本是2020年毛利率的一半水平。2023年上半年菜肴產品貢獻了安井食品約四分之一的收入，但凈利潤占比只有一成出頭，這與其較低的毛利率直接相關。

需要說明的是，由于半加工性質等特點，預制菜本就不是高毛利率行業(yè)。從其他同行來看，2022年得利斯預制菜業(yè)務的毛利率為12.8%，龍大美食預制菜的毛利率為10.43%。安井食品與這兩家公司的毛利率基本不相上下，都在10%上下。

“預制菜第一股”味知香近兩年的毛利率在25%左右，2022年海欣食品速凍菜肴制品的毛利率為23.3%，這兩家公司毛利率相對較高，但也都在三成以下。

預制菜有萬億藍海賽道的預期，近兩三年受到大眾和資本的密切關注，毛利率的下行說明行業(yè)競爭的激烈程度。預制菜行業(yè)集中度低、門檻低、規(guī)模小和供應分散等都制約其發(fā)展，但大多數(shù)行業(yè)競爭的長期結果必然是從分散走向集中，掌握了產品和渠道也就擁有了競爭的核心要素。