楊千

2023年上半年，上市銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長0.5%，增速較一季度下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長3.5%，增速較一季度提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；不良貸款率為1.27%，與一季度持平；撥備覆蓋率為246%，較一季度提升1個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，上半年，上市銀行營收增速略承壓，凈利潤增速回升。

分不同類型銀行來看，國有大行、股份制銀行業(yè)績企穩(wěn)回升，區(qū)域性銀行更顯高景氣。國有大行營收增速略承壓，利潤釋放力度提升，一是信貸持續(xù)高增長，順利實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”，二是其他非息收入持續(xù)高增。股份制銀行營收增速企穩(wěn)，利潤增速邊際回升，主要是中間業(yè)務(wù)收入增速已觸底回升。城商行業(yè)績維持高景氣度，經(jīng)濟(jì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)為其帶來持續(xù)高速的規(guī)模擴(kuò)張以及堅(jiān)挺的息差，并且中間業(yè)務(wù)收入增速回暖。農(nóng)商行利潤釋放進(jìn)一步提升，仍在提升的撥備為接下來的利潤釋放留有充裕的空間。

民生證券分析認(rèn)為，當(dāng)前銀行板塊“業(yè)績底+政策底+持倉底+估值底”四重底疊加，估值已站穩(wěn)腳跟。隨著政策加碼和預(yù)期扭轉(zhuǎn)，未來或?qū)⒋蜷_估值修復(fù)空間：首先，“讓利”邏輯弱化，轉(zhuǎn)為“呵護(hù)”銀行利潤，央行二季度貨幣政策報(bào)告提及“保持合理凈息差水平”，8月5年期LPR未下調(diào)、存量按揭調(diào)降范圍有限、新一輪存款掛牌利率調(diào)降開啟，均利于呵護(hù)息差；其次，城中村改造和一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策空間的打開，或?qū)⒎謩e從投資端和銷售端改善房地產(chǎn)業(yè)的基本面，存量按揭利率調(diào)降或有助于消費(fèi)回暖，經(jīng)濟(jì)預(yù)期或?qū)⒏臃e極。

在業(yè)績筑底、讓利已遠(yuǎn)的背景下，我們可從兩條主線關(guān)注銀行股的估值變化：一是“順周期”：四重底疊加預(yù)期扭轉(zhuǎn)，或呈現(xiàn)更高的估值修復(fù)彈性；二是“高股息”：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，低估值、高股息標(biāo)的仍具有配置價(jià)值。

凈息差持續(xù)拖累業(yè)績

上市銀行合計(jì)的營業(yè)收入與凈利潤均小幅增長。2023年上半年，42家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長0.5%，增速環(huán)比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長2.4%，增速環(huán)比變化不大。

總體來看，上市銀行上半年?duì)I收與凈利潤均實(shí)現(xiàn)小幅增長。國信證券通過觀察主要指標(biāo)的邊際變化，對(duì)上市銀行凈利潤增長進(jìn)行了歸因分析：

第一，凈息差持續(xù)拖累凈利潤增長。受LPR下行、信貸需求低迷、對(duì)公存款成本上升等因素的影響，銀行凈息差持續(xù)回落，拖累營收以及凈利潤增速。很明顯，這延續(xù)了一季度的趨勢(shì)。

第二，資產(chǎn)減值損失對(duì)凈利潤增長持續(xù)產(chǎn)生正貢獻(xiàn)。這充分比表明在資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定的情況下，銀行通過撥備反哺利潤增長。

第三，生息資產(chǎn)規(guī)模的貢獻(xiàn)有所上升。一般而言，資產(chǎn)規(guī)模的長期增長對(duì)銀行的成長性非常重要，但資產(chǎn)增速短期波動(dòng)性低，其邊際變化對(duì)行業(yè)基本面的邊際變化影響不大。不過，2022年以來情況有所變化，主要是國有大行積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)增速明顯回升，對(duì)凈利潤增長的貢獻(xiàn)有所提升。

第四，手續(xù)費(fèi)凈收入對(duì)凈利潤增長貢獻(xiàn)不大。其他因素的波動(dòng)性則較大，屬于誤差項(xiàng)。

通過上述分析可知，息差拖累業(yè)績、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、撥備反哺利潤成為上半年上市銀行業(yè)績驅(qū)動(dòng)的主要構(gòu)成因素。

從凈息差角度看，息差環(huán)比降幅有望收窄，2023年全年收入增速預(yù)計(jì)與中報(bào)接近。受LPR下降、信貸需求疲弱以及對(duì)公存款競(jìng)爭(zhēng)激烈等影響，銀行貸款收益率明顯下降，而存款成本相對(duì)剛性，導(dǎo)致存貸款利差收窄，凈息差自2022年一季度以來持續(xù)下降。上半年凈息差同比下降24BP，不過二季度較一季度環(huán)比下降6BP，降幅比一季度的8BP略有收窄。展望2023年全年變化趨勢(shì)，隨著近期存款利率下調(diào)，銀行凈息差后續(xù)降幅將繼續(xù)收窄。但由于上半年凈息差降幅較大，因此，即便凈息差環(huán)比降幅收窄，2023年全年銀行營收增速也不會(huì)有太大變化。

從資產(chǎn)質(zhì)量角度看，整體保持穩(wěn)定。上市銀行不良貸款相關(guān)的余額類指標(biāo)基本穩(wěn)定，不良生成率也沒有明顯上升，資產(chǎn)質(zhì)量整體較為穩(wěn)定，撥備指標(biāo)也基本穩(wěn)定。具體來看，不良相關(guān)的余額類指標(biāo)比較穩(wěn)定名主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，盡管短期有所波動(dòng)，但總體來看，近幾年隨著銀行加大不良資產(chǎn)處置力度，上市銀行不良貸款率總體趨勢(shì)下降；第二，關(guān)注類貸款率大致穩(wěn)定；第三，逾期貸款率指標(biāo)比較穩(wěn)定；第四，銀行撥備指標(biāo)也保持穩(wěn)定，上市銀行撥備覆蓋率、撥貸比等指標(biāo)總體保持穩(wěn)定。

目前來看，銀行資產(chǎn)最大隱憂之處在于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在暴露，但銀行不良生成率并未明顯上升。從樣本銀行來看，房地產(chǎn)開發(fā)貸的不良貸款率仍在快速上升，而上市銀行的不良生成率總體而言并未明顯上升，這主要跟與行優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、增加低風(fēng)險(xiǎn)信貸投放、工業(yè)及批發(fā)零售業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷過一輪出清有關(guān)。

從資產(chǎn)規(guī)模角度看，增速較快，以量補(bǔ)價(jià)對(duì)沖息差下行壓力。資產(chǎn)規(guī)模增長是銀行長期成長的決定性因素，但一般短期內(nèi)資產(chǎn)增速的重要性并不大，這主要是因?yàn)殂y行的資產(chǎn)增速波動(dòng)性較低，且其部分變動(dòng)會(huì)被凈息差的反向變動(dòng)所抵消。2023年以來，隨著穩(wěn)增長政策的推進(jìn)，上市銀行資產(chǎn)增速有所回升，其中，國有大行資產(chǎn)增速回升更為明顯，對(duì)凈利潤增長的邊際貢獻(xiàn)小幅提升。

從手續(xù)費(fèi)角度看，受資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響減少，手續(xù)費(fèi)凈收入對(duì)銀行凈利潤增長的影響并不大。2022年以來，資本市場(chǎng)波動(dòng)影響理財(cái)和代銷業(yè)務(wù)收入，同時(shí)疊加消費(fèi)增速緩慢影響銀行卡相關(guān)收入，因此，上市銀行手續(xù)費(fèi)凈收入同比減少。長期來看，銀行理財(cái)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)仍有很大的發(fā)展空間，但目前這部分業(yè)務(wù)收入占比還很低，因此，相關(guān)收入變動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)銀行凈利潤的影響并不大。

基于上述分析，國信證券認(rèn)為當(dāng)前銀行基本面承壓，主要是凈息差下行的結(jié)果。預(yù)計(jì) 2023年全行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤增速在0-5%，與中報(bào)的差別不大。雖然總體增速變化不大，但銀行下半年業(yè)績關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素或有所不同。

受上半年凈息差降幅較大的影響，盡管后續(xù)凈息差環(huán)比降幅將收窄，但全年凈息差降幅仍然較大，2023年凈息差將繼續(xù)拖累收入和凈利潤增長。

雖然房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，尤其考慮到房地產(chǎn)開發(fā)貸在銀行貸款中的占比并不高，預(yù)計(jì)全年行業(yè)不良生成率將保持穩(wěn)定。銀行當(dāng)前撥備覆蓋率、撥貸比處于近幾年高位，依然可以通過撥備反哺利潤，因此，下半年凈利潤增速仍將高于收入增速。

在穩(wěn)增長政策下，上市銀行資產(chǎn)增速會(huì)保持在較高水平，繼續(xù)以量補(bǔ)價(jià)為收入增長做出貢獻(xiàn)。但需要注意的是，資產(chǎn)增速過快會(huì)加劇資本消耗，因此這種情況很難長期維持。

受資本市場(chǎng)波動(dòng)等因素的影響，手續(xù)費(fèi)收入增長表現(xiàn)不佳，但其在銀行總收入中的占比很低，因此對(duì)凈利潤增長的影響不大。

從銀行內(nèi)部比較來看，分化在所難免，部分中小銀行的表現(xiàn)更佳。從微觀角度來看，銀行內(nèi)部分化仍然很大，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

第一，資產(chǎn)質(zhì)量和撥備計(jì)提仍然是不同銀行歸母凈利潤增速差異的首要原因。2023年上半年有三成銀行保持了15%以上的增速，這些銀行的平均歸母凈利潤增速為20%，平均營收增速為7%，收入增速和歸母凈利潤增速中間的差別主要由資產(chǎn)質(zhì)量及撥備計(jì)提引起，其中，前者平均不良生成率為0.73%，后者為0.88%。

第二，上半年資產(chǎn)擴(kuò)張對(duì)業(yè)績分化的影響較之前下降，歸母凈利潤增速高于15%的銀行平均資產(chǎn)增速為13%，其他銀行為11%，差別不大。

第三，凈息差有所分化，歸母凈利潤增速高于15%的銀行平均凈息差降幅為13BP，其他銀行為19BP。

分不同類型銀行來看，資產(chǎn)增速有別，息差與不良生成趨勢(shì)接近。對(duì)于上述關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素而言，不同類型銀行之間的表現(xiàn)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)增速上，而凈息差、不良生成率的走勢(shì)都差不多，也顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行的系統(tǒng)性影響非常大。總體而言，銀行個(gè)體之間的分化比類型之間的分化更大。

在凈息差方面，從測(cè)算的單季度凈息差、銀行披露的日均凈息差以及存貸款利差走勢(shì)來看，各類型銀行基本一致。在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，這樣的表現(xiàn)很容易理解。

在資產(chǎn)增速方面，目前，國有大行的資產(chǎn)增長最快，主要是因?yàn)槌掷m(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；城商行整體資產(chǎn)增速則繼續(xù)維持在較高水平，股份制銀行受困于資本壓力、資產(chǎn)質(zhì)量壓力等，資產(chǎn)增速繼續(xù)維持在較低水平——這與二季度監(jiān)管數(shù)據(jù)也是一致的。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，從最核心的不良生成率指標(biāo)來看，除農(nóng)商行外，其他銀行走勢(shì)基本一致。農(nóng)商行的不良生成率在2021年之后明顯降低，這從數(shù)據(jù)層面來看反映出農(nóng)商行存量不良?jí)毫Τ銮澹膊慌懦且驗(yàn)榻鼛啄晔袌?chǎng)上普惠貸款增長較快、小微企業(yè)流動(dòng)性充裕所致，未來走勢(shì)需進(jìn)一步觀察。

房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露

上半年，34家上市銀行營收同比增長0.41%，二季度單季營收同比下降0.5%，增速環(huán)比一季度下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。貸款利率持續(xù)下行、息差進(jìn)一步收窄，疊加二季度以來融資需求轉(zhuǎn)弱、信貸規(guī)模增長有所承壓，影響行業(yè)營收增長。

在營收增速環(huán)比微降的前提下，銀銀凈利潤增速環(huán)比提升，區(qū)域性銀行凈利潤增速更高。在資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)、撥備充足的基礎(chǔ)上，上半年，大部分上市銀行通過減少撥備計(jì)提的方式反哺利潤，樣本銀行凈利潤同比增長3.28%，高于營收增速2.87個(gè)百分點(diǎn)。二季度單季度凈利潤同比增長4.47%，增速環(huán)比一季度上升2.23個(gè)百分點(diǎn)。

從各類銀行來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行上半年凈利潤同比分別增長2.58%、1.96%、11.78%、12.55%。二季度單季凈利潤同比分別增長4.08%、2.57%、11.59%、12.62%，環(huán)比一季度分別變動(dòng)2.85個(gè)百分點(diǎn)、1.09個(gè)百分點(diǎn)、-0.37個(gè)百分點(diǎn)、0.13個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，34家上市銀行凈利息收入同比下降1.44%，其中，國有大行、股份制銀行、城商行、 農(nóng)商行同比分別變動(dòng)-1.25%、-3.16%、3.16%、-0.61%。凈利息收入增長承壓的主要原因是息差持續(xù)收窄。樣本銀行上半年平均凈息差同比下降19BP至1.91%。從單季度來看，測(cè)算二季度單季凈息差環(huán)比一季度下降12BP。息差下行的主要原因是資產(chǎn)端對(duì)公與個(gè)貸利 率下行、年初按揭貸款重定價(jià)；疊加存款定期化的趨勢(shì)下，負(fù)債端定期存款占比提升。整體來看，銀行凈息差收窄幅度符合預(yù)期。

規(guī)模平穩(wěn)增長，國有大行與區(qū)域性銀行增長較快。截至6月末，34家上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模同比平均增長11.88%，保持了平穩(wěn)增長。貸款余額同比增長11.68%；其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行同比分別增長13.52%、6.2%、14.31%、11.76%。國有大行信貸增長較快，發(fā)揮逆周期穩(wěn)增長的頭雁作用；上市城商行、農(nóng)商行具備一定的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，區(qū)域信貸需求相對(duì)較好，亦保持了較快的規(guī)模增長；受企業(yè)中長期、居民按揭和消費(fèi)貸等信貸需求的影響較大，股份制銀行信貸增長繼續(xù)放緩。

從細(xì)分貸款情況來看，上半年呈現(xiàn)對(duì)公較強(qiáng)、零售較弱的信貸增長特征。截至6月末，對(duì)公貸款同比增長17.25%，增速高于2022年同期6.5個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人貸款同比增長5.3%，增速低于2022年同期2.9個(gè)百分點(diǎn)；其中，對(duì)公貸款主要投向四大基建行業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)，分別占上半年新增對(duì)公貸款的41.1%、24.3%、12.6%。在零售信貸中，居民按揭貸款受提前償還以及地產(chǎn)銷售低迷影響較大。

受居民儲(chǔ)蓄推升存款增長的影響，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。截至6月末，34家上市銀行存款余額同比平均增長12.6%，相較貸款增速高0.72個(gè)百分點(diǎn)。在偏悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期下，上半年居民儲(chǔ)蓄意愿繼續(xù)攀升，個(gè)人存款增速同比增長18.4%，明顯高于公司存款同比7.9%的增速。個(gè)人存款定期化趨勢(shì)則延續(xù)，截至6月末，個(gè)人定期存款占存款總額的比重為31.5%，較年初上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，地產(chǎn)行業(yè)不良率有所上升。截至6月末，34家上市銀行平均不良貸款率為1.28%，環(huán)比上升1BP；關(guān)注類貸款占比為1.49%，環(huán)比下降7BP。從不良生成情況來看，上半年加回核銷不良凈生成率（年化）為 1.06%，較2022年上升4BP。從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)來看，上市 銀行資產(chǎn)質(zhì)量均保持穩(wěn)健。撥備覆蓋率為245.44%，環(huán)比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比為3.13%，環(huán)比上升3BP， 撥備安全墊充足。

從細(xì)分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來看，當(dāng)前表內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)依然是房地產(chǎn)行業(yè)。上半年，由于房地產(chǎn)銷售疲弱，民營房企現(xiàn)金流問題依然嚴(yán)峻，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。截至6月末，樣本銀行房地產(chǎn)貸款平均不良率為3.31%，較年初上升29BP；部分銀行房地產(chǎn)貸款不良率超過5%。預(yù)計(jì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清還需時(shí)間，但在政策底線思維下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。

規(guī)模與撥備仍是增長主因

從銀行半年整體情況來看，營收持平、凈利潤微增3.3%，規(guī)模與撥備仍是增長主因。

從半年度營收情況來看，同比持平；規(guī)模貢獻(xiàn)下優(yōu)勢(shì)區(qū)位城商行、農(nóng)商行依然亮眼（一季度同比增長0.6%）。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行同比分別增長0.7%、-2.9%、3.8%和1.3%。上市城商行多處在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，息差收窄的拖累相對(duì)低于國有大行、股份制銀行，同時(shí)區(qū)位優(yōu)勢(shì)賦予部分上市城商行較高的規(guī)模增速，營收增速仍然居四類上市銀行最高水平。

從半年度凈利潤情況來看，同比增長3.3%；優(yōu)勢(shì)區(qū)位城商行、農(nóng)商行受營收和撥備共同支撐（一季度同比增長2.3%）。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行同比分別增長2.6%、2.0%、11.8%和11.8%。資產(chǎn)質(zhì)量包袱相對(duì)較小的上市城商行和農(nóng)商行維持較高的業(yè)績?cè)鏊?；成本和稅收貢獻(xiàn)下國有大行、股份制銀行與城商行、農(nóng)商行的業(yè)績?cè)鏊俨罹嘁草^一季度有所收窄。

通過對(duì)銀行半年報(bào)的財(cái)務(wù)拆分分析可知，上半年，規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)和撥備釋放成為銀行主要利潤貢獻(xiàn)因素。

通過凈利息收入同比拆分，行業(yè)上半年凈利息收入同比下降1.4%，其中，生息資產(chǎn)同比增長12.1%，凈息差同比下降23BP（對(duì)比一季度：凈利息收入同比下降1.8%，生息資產(chǎn)同比增長12.7%，凈息差同比下降25BP），規(guī)模擴(kuò)張仍難以完全對(duì)沖息差收窄的影響。

凈息差環(huán)比拆解：行業(yè)二季度凈息差環(huán)比下降6BP，其中，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降3BP，計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比上升3BP（一季度息差環(huán)比下降8BP，資產(chǎn)端下降6BP，負(fù)債端上升2BP）；資產(chǎn)端降幅收斂、負(fù)債端成本上升仍持續(xù)。在資產(chǎn)端，收益率的下降預(yù)計(jì)主要由定價(jià)因素貢獻(xiàn)，生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)因素對(duì)收益率影響有限；在負(fù)債端，存款定期化趨勢(shì)繼續(xù)主導(dǎo)負(fù)債成本上行。

非息收入方面，行業(yè)整體非息收入增速有所回落、同比增長4.1%（一季度同比增長8%），具體來看，凈手續(xù)費(fèi)增速穩(wěn)定、同比減少4.3%（一季度同比減少4.8%），由于2022年四季度理財(cái)和資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，居民大量贖回理財(cái)、基金等配置定期存款，因此，理財(cái)、基金代銷手續(xù)費(fèi)下降較多，而理財(cái)以及基金代銷的回暖需要居民對(duì)市場(chǎng)信心的回暖，需要時(shí)間。凈其他非息收入增速回落、同比增長21.5%（一季度同比增長45.6%）。

2023年上半年債市走牛，銀行主要以投資債券為主，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益都有比較明顯的提升，而2022年國有大行一季度由于債轉(zhuǎn)股市值下跌有較大程度的負(fù)增長（-42.6%），因此，在2022年同期的低基數(shù)下，2023年一季度的其他非息收入的高增長被進(jìn)一步放大，二季度沒有這樣的一次性特殊因素，導(dǎo)致增速回落。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，不良貸款率和不良凈生成率小幅提升；關(guān)注類占比維持下降且處于歷史低位。行業(yè)上半年累積年化不良生成率為0.7%，環(huán)比小幅提升10BP，各板塊均有不同程度上升；同比基本穩(wěn)定。不良率略微上升，基本處在2014年來歷史低位。上半年，行業(yè)整體不良率為1.28%、環(huán)比微升1BP，基本處在2014年以來的低位。上半年，關(guān)注類貸款占比較年初有所下降，行業(yè)未來不良?jí)毫τ邢?。截至上半年末，關(guān)注類貸款占比總貸款較年初下降7BP到1.67%，有比較明顯的改善。

上半年，上市銀行逾期率總體較年初有所下降。從行業(yè)整體來看，2022年，上市銀行逾期率較年初下降5BP至1.26%，達(dá)到了歷史較優(yōu)水平。上半年逾期占不良的比例為98.4%，較年初下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，不良認(rèn)定趨嚴(yán)。上半年，撥備覆蓋率環(huán)比抬升0.9個(gè)百分點(diǎn)至245.4%，安全邊際進(jìn)一步提升。

通過對(duì)銀行半年報(bào)增速分化的驅(qū)動(dòng)因素分析可知，規(guī)模與撥備仍是業(yè)績?cè)鲩L的主要支撐因子，且息差的拖累作用邊際減弱，擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的城商行、農(nóng)商行表現(xiàn)依然亮眼。城商行中的江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行以及農(nóng)商行中的無錫銀行與常熟銀行均實(shí)現(xiàn)了20%以上的業(yè)績?cè)鏊佟?/p>

具體來看，上述銀行均為擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的城商行、農(nóng)商行，優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量為其帶來了“撥備釋放→業(yè)績高增”的底氣和可持續(xù)性。而且，江蘇銀行、成都銀行和常熟銀行的營收增速均在10%以上，江蘇銀行營收高增速主要由規(guī)模和其他非息共同支撐，成都銀行主要由規(guī)模高增速支撐，常熟銀行主要是規(guī)模支撐、同時(shí)特色微貸優(yōu)勢(shì)下息差也有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

整體來看，上市銀行中報(bào)符合預(yù)期。好的方面在于資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善，為盈利保持平穩(wěn)增長提供支撐。市場(chǎng)較為擔(dān)憂的房地產(chǎn)和地產(chǎn)政府平臺(tái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露較可控。不足之處在于息差持續(xù)收窄，利率和結(jié)構(gòu)因素兼而有之。資產(chǎn)端受利率下行以及需求不足帶來的零售貸款新增占比下降等影響，負(fù)債端主要受存款定期化影響。此外，中間業(yè)務(wù)收入受資本市場(chǎng)擾動(dòng)，增長不強(qiáng)勁。

展望未來，中泰證券認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的大背景下，上市銀行有望維持穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)息差已近低點(diǎn)，后續(xù)在存款利率下調(diào)以及穩(wěn)增長政策帶動(dòng)下需求改善、定價(jià)穩(wěn)定，息差有望保持平穩(wěn)。我們看好下半年政策呵護(hù)、量價(jià)改善、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健之下的盈利提速增長，尤其是繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。在目前政策底比較確定的情況下，前期金融股會(huì)明顯強(qiáng)于大盤；后期金融股的持續(xù)性取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)底的判斷，總體而言，優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行的基本面確定性更大。