玄鐵

三大證交所9月26日發(fā)布公告，規(guī)范大小非減持行為。短期來看，A股“活躍牛”格局仍是主基調(diào)，“網(wǎng)紅牛股”模式將強(qiáng)者恒強(qiáng)。

同為華為新款手機(jī)訂單遙遙領(lǐng)先的受益概念，從8月29日至9月27日，中國“芯片一哥”中芯國際上漲4.35%，精密結(jié)構(gòu)件廠商捷榮技術(shù)上漲4.17倍。白馬股潛伏，題材股唱戲，是今年以來A股主打風(fēng)格。主因是“業(yè)績?！比毕?至8月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降11.7%。

截至27日，券商金股、QFII重倉和基金重倉板塊指數(shù)年內(nèi)分別下跌10.2%、8.37%和7.7%，靜態(tài)市盈率分別為13.2倍、14.4倍和14.2倍。白馬股式微，買啥最賺錢呢？微盤股和高股息板塊很牛，年內(nèi)漲幅分別為31.7%和21.8%，靜態(tài)市盈率分別為負(fù)數(shù)和5.82倍?？梢?，游資猛吹炒作新、小、績差、短線和題材股，“國家隊(duì)”則硬挺“低估+超跌+高分紅”的權(quán)重藍(lán)籌。

今年以來，“網(wǎng)紅牛股”霸屏，成了活躍牛的主推手。以捷榮技術(shù)為例，該股定位是小市值低價(jià)股，大漲前市值為22.8億元，8月29日在東方財(cái)富人氣榜上位列1145位，直到26日、27日稱冠。如今，A股打板榜單如同人氣買家打賞榜，以注意力變現(xiàn)的模式割韭菜，將散戶紅利收割到極致。

“網(wǎng)紅牛股”現(xiàn)象符合宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖凱恩斯提出的選美理論——金融投資關(guān)鍵是選中大眾心中冠軍。網(wǎng)民打榜式追漲催生極大的情緒價(jià)值，再加上紙上財(cái)富的速增，滿足了對(duì)一夜暴富的期望。只是無根之樹不會(huì)長到天上去，無盈利支撐的牛股炒作像是龐氏騙局。

“網(wǎng)紅牛股”的吊詭之處是股價(jià)越漲，籌碼越分散，主力拉高出貨成本極低，堪稱翻云覆雨。據(jù)深交所披露，捷榮技術(shù)9月13日至26日累計(jì)上漲97.1%，其間獲自然人買入115.08億元，占比94.89%。其中，中小投資者買入占比63.89%。更驚人的數(shù)據(jù)是，在9月5日、6日、8日和9日，衛(wèi)星電話龍頭華力創(chuàng)通高居?xùn)|方財(cái)富個(gè)股人氣榜之冠。其股東戶數(shù)卻從8月31日的6.22萬戶，上升至9月8日的11.43萬戶，其間股價(jià)上漲1.2倍。

即使是“T+1”交易制度，牛股換手率并不低。27日，A股漲幅前兩位是C萬邦醫(yī)和常山藥業(yè)，分別上漲28.7%和20%，當(dāng)日分別成交9.1億和23.3億元。相比之下，港股雖是“T+0”交易制度，不少牛股乏人問津。當(dāng)日，香港主板最牛股票為未來世界控股股權(quán)，上漲72%，成交44.2萬港元；香港創(chuàng)業(yè)板最牛股票為金威醫(yī)療，上漲78.1%，成交49.1萬港元。

當(dāng)散戶市紅利散盡，結(jié)果怎樣？不妨看看香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)：2003年年初以953.75點(diǎn)開盤，歷史峰值是2007年7月26日的1823.7點(diǎn)，截至今年9月26日僅收于23.9點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。當(dāng)日成交6428萬港元，338只掛牌股票中僅有162只達(dá)成交易，已是水至清而無魚?？梢?，所謂的均值回歸和牛熊輪換的到來并非理所當(dāng)然，市場生態(tài)維持投資和融資利益平衡，才是長久之道。

在A股風(fēng)格板塊中，虧得最慘和風(fēng)險(xiǎn)最高的指數(shù)是囊括三個(gè)月上市新股的近端次新（880885）指數(shù)。2017年9月1日，近端次新粉墨登場，開盤價(jià)是1003點(diǎn)，到2019年年底收于33.64點(diǎn)；2020年開年重新建構(gòu)，以1010點(diǎn)開盤，到2022年年底收于83.7點(diǎn)；2023年開年重構(gòu)后的開盤價(jià)是990點(diǎn)，9月26日收于653點(diǎn)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，截至9月19日，A股市場年內(nèi)上市255只新股，首發(fā)市盈率平均約為52倍。其中獲得首日融券的個(gè)股有66只，平均首發(fā)市盈率近62.1倍。

截至9月27日收盤，萬得全A指數(shù)滾動(dòng)市盈率17.3倍。這意味著年內(nèi)新股是以全市場估值均值的三倍價(jià)格開賣，卻仍無法阻止炒家云集。年內(nèi)滬深新股上市首日漲幅平均約為59%，其中，首日獲融券和無融券者的漲幅分別約45%和70.6%。IPO“三高”現(xiàn)象帶來的必然是高套現(xiàn)意愿，前期的高管打新且上市首日轉(zhuǎn)融通、清倉式和離婚式減持等事件雖是合法，但卻引發(fā)市場熱議。

筆者認(rèn)為，近期推出的減持新政，雖然意在降低大小非減持速度，短期看或讓泄洪減緩，長期看只是延遲洪峰的到來。更可行的辦法是，進(jìn)一步將分配重心向二級(jí)市場傾斜。比如，將IPO發(fā)行市盈率的基準(zhǔn)定為全市場和所在行業(yè)市盈率中的較低者，讓二級(jí)市場進(jìn)入休養(yǎng)生息周期。（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦。）