任 倩

(南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210037)

1 引言

一直以來，各個(gè)企業(yè)都非常重視市場占有率并且花費(fèi)大量財(cái)力積極調(diào)研最新市場情況。面對日益嚴(yán)峻的市場競爭情況，企業(yè)的財(cái)務(wù)績效可以在一定程度上反映出企業(yè)所面臨的問題。晨鳴紙業(yè)是中國造紙公司龍頭，創(chuàng)建于1958年，是一家以制漿造紙為主業(yè)的大型綜合性跨國控股公司，目前已在國內(nèi)設(shè)立了多個(gè)生產(chǎn)地，其總資產(chǎn)超過了百億人民幣。步入新的世紀(jì)，晨鳴公司將發(fā)揚(yáng)“學(xué)習(xí)、超越、領(lǐng)先”的經(jīng)營理念，不斷提高公司的經(jīng)營素質(zhì)，堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)為核心，公司致力于建設(shè)成為一家國際知名的、有較強(qiáng)國際競爭力的公司。作為造紙類企業(yè)的龍頭企業(yè)，對其財(cái)務(wù)績效進(jìn)行動(dòng)態(tài)評價(jià)，可以為行業(yè)內(nèi)其他公司提供信息參考，同時(shí)也為行業(yè)內(nèi)其他公司未來發(fā)展策略的制訂提供決策依據(jù)。

在國家層面，趙奧等通過各種維度對綠色增長進(jìn)行評價(jià)[1]。宋帆和楊曉華研究了五個(gè)省市的水資源供需狀況以及目前水資源的承載力水平[2]。宋維佳和梁金躍對國家重大政策進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估以及提出應(yīng)對措施[3]。張冀新和陳媛媛采用熵值法和突變級數(shù)法進(jìn)行測度國家高新區(qū)的創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群培育能力[4]。再縮小到地域?qū)用?，張蕊針對山西省的水資源的現(xiàn)實(shí)情況從多方面進(jìn)行分析評價(jià)[5]。李素紅等評估部分城市當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)的可能性[6]。王永祥等對地鐵盾構(gòu)施工較大風(fēng)險(xiǎn)部位進(jìn)行分解，評估其安全性[7]。李小青等以京津冀制造企業(yè)為例進(jìn)行實(shí)證評價(jià)，得出數(shù)字化創(chuàng)新人才儲備對數(shù)字化創(chuàng)新產(chǎn)出能力的影響最大[8]。馮烈和郭亞軍從企業(yè)層面結(jié)合突變級數(shù)法對新能源上市公司進(jìn)行研究，評價(jià)各企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的成長變化情況[9]。張瀟對互聯(lián)網(wǎng)公司的生態(tài)系統(tǒng)平臺的績效情況進(jìn)行評價(jià)[10]。李素英和王貝貝通過研究科技型中小企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，評估企業(yè)的價(jià)值性[11]，葉莉和王奧明對這類企業(yè)融資狀況以及面臨的外界挑戰(zhàn)進(jìn)行評價(jià)，對可能出現(xiàn)的困難進(jìn)行分析[12]。張玉娟和湯湘希對創(chuàng)業(yè)板上市公司的各項(xiàng)能力與其績效之間的關(guān)系進(jìn)行研究[13]。田紅娜等運(yùn)用熵值突變級數(shù)法評價(jià)制造行業(yè)在綠色工藝產(chǎn)出方面的創(chuàng)新水平[14]。胡意等建立高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)行發(fā)展預(yù)警模型，實(shí)證分析得出整體運(yùn)行發(fā)展情況向好發(fā)展，預(yù)測整體財(cái)務(wù)狀況將進(jìn)一步提升[15]。李玉瓊和鄭鎮(zhèn)強(qiáng)運(yùn)用熵值法和數(shù)值轉(zhuǎn)換構(gòu)建改進(jìn)的突變級數(shù)評價(jià)模型以71家核電上市公司為對象進(jìn)行實(shí)證研究得出現(xiàn)階段我國核電企業(yè)開放式創(chuàng)新能力尚存在較大的提升空間[16]。吳敬茹運(yùn)用熵值突變級數(shù)法對2014—2018年中國制造業(yè)28個(gè)行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力進(jìn)行綜合評價(jià)，得出我國制造業(yè)不同行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力均有一定提升[17]。

對于突變級數(shù)法的研究，學(xué)術(shù)界對其運(yùn)用的領(lǐng)域很廣，既有宏觀上的，又有微觀上的。其中還包含了風(fēng)險(xiǎn)評估和可行性評估，企業(yè)成長性和業(yè)績評估等內(nèi)容。根據(jù)以上分析得出，現(xiàn)有的文獻(xiàn)擁有一定的理論依據(jù)，然而，對于造紙企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)，學(xué)者們并沒有進(jìn)行過多的研究，利用突變級數(shù)法來對其進(jìn)行評估的研究更少。此外，現(xiàn)有的關(guān)于造紙類公司財(cái)務(wù)業(yè)績評估的研究大都以經(jīng)濟(jì)業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，缺乏具體的案例分析。與財(cái)務(wù)指標(biāo)法、事件分析法、 EVA分析法和 DEA模型相比，突變級數(shù)法可以對數(shù)據(jù)的使用變得更為科學(xué)和客觀，從而可以得到更為可靠的結(jié)論。本文的創(chuàng)新之處，就是選擇了晨鳴公司這個(gè)具體的案例，利用突變級數(shù)法對公司的財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行了分析。論文的研究價(jià)值在于將突變級數(shù)法融入具體的財(cái)務(wù)案例公司，運(yùn)用熵值法降低突變級數(shù)法在確定各指標(biāo)相對重要度時(shí)所存在的盲目性，從而更加科學(xué)客觀的進(jìn)行分析和評價(jià)，能夠?yàn)槌盔Q公司和其他有類似問題的公司提供一些參考意見。

2 模型構(gòu)建

在自然科學(xué)的研究中，大量使用了突變理論學(xué)。從變異理論演化而來的變異級數(shù)評估方法，它是把變異理論與模糊數(shù)學(xué)有機(jī)地融合在一起，在構(gòu)建變異模糊隸屬度的基礎(chǔ)上，用歸一公式進(jìn)行了全面地定量計(jì)算。對某一指標(biāo)進(jìn)行逐級歸一化處理，得到了該指標(biāo)的一個(gè)綜合評判指標(biāo)?！办刂怠笔侵敢环N測量信息不確定度的方法。在此基礎(chǔ)上，對各因素之間的差異進(jìn)行測度，并以此來判定各因素對績效的影響；通過對各個(gè)指數(shù)變化規(guī)律的分析，利用信息熵公式來確定各個(gè)指數(shù)的權(quán)重。將熵值法與突變級數(shù)法有機(jī)地融合，以降低突變級數(shù)法在確定各指標(biāo)相對重要度時(shí)所存在的盲目性，提升突變級數(shù)評估方法的科學(xué)性。

2.1 評價(jià)模型

關(guān)于模型構(gòu)建，首先是遴選指標(biāo)、建立評價(jià)指標(biāo)體系；其次是對指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；之后運(yùn)用熵值法確定指標(biāo)的所占權(quán)重，以此說明各指標(biāo)的重要程度；最后運(yùn)用突變級數(shù)法進(jìn)行評價(jià)。常見的突變模型及歸一公式，見表1。常見的突變系統(tǒng)模型有三類，分別是尖點(diǎn)突變、燕尾突變以及蝴蝶突變，公式如下

表1 突變模型及歸一公式

尖點(diǎn)突變：f(x)=x4+ax2+bx

燕尾突變：f(x)=x5+ax3+bx2+cx

蝴蝶突變：f(x)=x6+ax4+bx3+cx2+dx

上述公式中，x為階段變量，a，b，c，d為指標(biāo)變量。通過一系列計(jì)算得出權(quán)重，再運(yùn)用合適的突變模型進(jìn)行計(jì)算歸一最后得出評價(jià)值。

2.2 評價(jià)指標(biāo)

結(jié)合晨鳴紙業(yè)實(shí)際，參考已有成果文獻(xiàn)，選擇發(fā)展能力、盈利能力、運(yùn)營能力以及償債能力這四大指標(biāo)，綜合反映造紙企業(yè)的財(cái)務(wù)績效情況，相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)體系，如表2所示。

表2 造紙企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系

3 晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)

以晨鳴紙業(yè)2010—2022年公司年度報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用熵值分析與突變級數(shù)法相結(jié)合的方法，評估案例企業(yè)財(cái)務(wù)績效的動(dòng)態(tài)變化。

3.1 指標(biāo)權(quán)重與評價(jià)結(jié)果

先計(jì)算數(shù)據(jù)的平均值與標(biāo)準(zhǔn)差，對其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化處理后計(jì)算得出權(quán)重，再基于突變模型進(jìn)行計(jì)算歸一最后得出評價(jià)結(jié)果，如表3所示。

表3 各級指標(biāo)權(quán)重以及分項(xiàng)排名

3.2 財(cái)務(wù)績效動(dòng)態(tài)變化

基于前述評價(jià)模型，計(jì)算出晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)績效四大能力得分的動(dòng)態(tài)變化(2010—2022年)，并選取行業(yè)中具有代表性的公司估算出了行業(yè)均值，如表4 所示。

表4 晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)績效動(dòng)態(tài)變化情況

從表4中可以看出晨鳴紙業(yè)的綜合得分結(jié)果均高于行業(yè)均值。由表4可以看出償債能力得分最高的是2019年，得分最低的是2010年。營運(yùn)能力得分最高的是2010年，得分最低的是2016年。盈利能力得分最高的是2017年，得分最低的是2012年。發(fā)展能力得分最高的是2017年，得分最低的是2021年。總得分最高的是2017年，得分最低的是2010年。

2010—2022年，晨鳴紙業(yè)在企業(yè)日益壯大的背景下，不斷加大對資本籌集融通、集中管理與利用的力度。公司進(jìn)行了一系列的改革，采用擴(kuò)張戰(zhàn)略，淘汰了一些老舊的設(shè)備，將重心轉(zhuǎn)移到了鎂礦和金融上，以提升資本使用的效果。晨鳴紙業(yè)的一系列改革及表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)績效提升并非一蹴而就，可以把它劃分為三個(gè)時(shí)期來分析。

第一個(gè)時(shí)期，從2010—2015年晨鳴產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)務(wù)發(fā)展的初始時(shí)期，展現(xiàn)了晨鳴公司產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)務(wù)融合的發(fā)展歷程。此期間，晨鳴集團(tuán)開始在多種融資業(yè)務(wù)上做初步的探索，如成立集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，成立融資租賃公司，成立投資管理公司等。因?yàn)橛辛烁嗟馁Y產(chǎn)作擔(dān)保，企業(yè)的償債能力有較大幅度的提升，但與此同時(shí)企業(yè)也因?yàn)閯傞_始運(yùn)營這些子公司，公司內(nèi)部資源分配不夠合理，從而使得其盈利，營運(yùn)以及發(fā)展能力都面臨一些挑戰(zhàn)。

第二個(gè)時(shí)期是2016—2017年，晨鳴進(jìn)入了產(chǎn)融融合的中間時(shí)期。在此期間，晨鳴繼續(xù)加大資金投入，擴(kuò)大融資規(guī)模，組建了一批融資租賃和商業(yè)保理公司，將公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在了對產(chǎn)品的研發(fā)和營銷上，這個(gè)階段企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況都有著明顯的提升。一方面，公司可以利用此階段提升自己的技術(shù)，獲得快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，進(jìn)而確定公司在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的位置。另一方面，公司還可以對價(jià)值鏈進(jìn)行拆分，使其核心競爭力得以保存，構(gòu)建起一個(gè)穩(wěn)固的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，進(jìn)而獲取企業(yè)的競爭力，重新整合已有的價(jià)值鏈。晨鳴紙業(yè)在減少利潤的前提下，加大了對企業(yè)的研究與開發(fā)，促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值鏈的前后一體化，從而實(shí)現(xiàn)了企業(yè)業(yè)務(wù)的拓展。

第三個(gè)時(shí)期是2018—2022年，隨著晨鳴公司在前、中兩個(gè)時(shí)期的大規(guī)模發(fā)展，它已經(jīng)在逐步收縮了自己的金融領(lǐng)域，并將其擴(kuò)展到了傳統(tǒng)金融和商業(yè)銀行，以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)。公司的主要業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)智能產(chǎn)品以及提供智能服務(wù)，經(jīng)過上一期的改革之后，公司的各項(xiàng)指數(shù)逐步趨于穩(wěn)定，運(yùn)營能力也有了明顯的提高；通過對已有的價(jià)值鏈中的各種價(jià)值活動(dòng)的創(chuàng)新，可以使公司獲得更大的發(fā)展。

4 結(jié)論與建議

2010—2022年，晨鳴紙業(yè)進(jìn)行了一系列的改革，公司的整體發(fā)展較為平穩(wěn)，總體財(cái)務(wù)績效穩(wěn)步小幅增長。其中，償債能力、盈利能力出現(xiàn)倒U型反轉(zhuǎn)，發(fā)展能力呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)波動(dòng)，營運(yùn)能力呈現(xiàn)U型態(tài)勢?？梢?，公司發(fā)展的情況并不樂觀。結(jié)合案例企業(yè)的實(shí)際調(diào)研發(fā)現(xiàn)，晨鳴紙業(yè)目前存在的主要問題包括：公司發(fā)展能力尚存在較大波動(dòng)，在經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變過程中償債能力出現(xiàn)大幅下降，企業(yè)運(yùn)營方式的變化對企業(yè)運(yùn)營和利潤因素的負(fù)面作用較大，擴(kuò)張戰(zhàn)略給公司帶來了較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。為此，建議從以下幾個(gè)方面采取措施，以提升公司的財(cái)務(wù)績效：

第一，要以技術(shù)革新為先導(dǎo)，提升企業(yè)自主研發(fā)的核心競爭力，引導(dǎo)企業(yè)自主研發(fā)的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型。通過對晨鳴造紙的財(cái)務(wù)績效分析，可以看出晨鳴紙業(yè)具有良好的發(fā)展前景，并且具有相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿ΑＦ髽I(yè)要想獲得更多的市場份額，必須對新技術(shù)的研發(fā)投入更多的時(shí)間和財(cái)力。

第二，以確保企業(yè)內(nèi)部正常流轉(zhuǎn)為前提，強(qiáng)化企業(yè)的贏利和運(yùn)營能力，提高企業(yè)的經(jīng)營水平。因?yàn)樵缙谶^度開發(fā)，以及市場需求的變化，造成了晨鳴紙業(yè)盈利與運(yùn)營能力的欠缺。為了避免在經(jīng)營模式中出現(xiàn)營運(yùn)能力與獲利能力降低的情況，在未來的發(fā)展過程中，企業(yè)應(yīng)該同時(shí)重視經(jīng)營與產(chǎn)品銷售兩方面的問題，做好業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和優(yōu)化。

第三，要密切注意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)向，不斷提升市場調(diào)研的深度與廣度。在一個(gè)瞬息萬變的市場環(huán)境下，要想跟上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和客戶的要求，就必須要持續(xù)地對自己的運(yùn)營模式進(jìn)行反思與改革。未來，晨鳴紙業(yè)應(yīng)基于綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)的革新，提升商品質(zhì)量與服務(wù)水平，以便在激烈的市場競爭中持續(xù)健康發(fā)展。