張桔

11 月中旬已至，當前內地的外資公募數(shù)量為9 家，他們分別是貝萊德、富達、路博邁、施羅德、聯(lián)博、安聯(lián)、宏利基金管理、摩根資產管理、摩根士丹利基金。前6 家是近幾年新設立的外商獨資公募，后3 家作為內地存續(xù)時間較長的基金公司，是最近幾年陸續(xù)通過監(jiān)管審批，通過股權轉讓的方式從中外合資公募變成外商獨資公募。近期施羅德基金兩只公募產品獲得批準，一只是債基，一只是股基，股基的擬任經理是前長信基金名將安昀。

Wind 顯示，摩根資產管理公司排在第44 位，宏利基金管理排在第70 位，摩根士丹利基金排在第109位；再看6 家新進入的公司，最好的是路博邁基金的第140 位。

對此，上海某券商基金分析師李夢一指出：國內的基金管理公司長時間形成的較強的市場基礎和品牌優(yōu)勢，對新進入的外資機構構成一定的挑戰(zhàn)；雖然中國逐步放寬了對外資金融機構的市場準入限制，但外資公募基金在中國的運營仍面臨諸多挑戰(zhàn)，包括投資策略本地化的適應、本地化人才的招聘與培養(yǎng)等。

在9 家公募中，最為內地投資者所熟知的還是存續(xù)多年的三家“ 變身”公司，恰好北京、深圳、上海各有一家。

前上投摩根是其中排名最高的公司，作為2004 年成立的老牌基金公司，今年經證監(jiān)會批準，摩根資產管理完成了對公司的全資控股。從數(shù)據層面來看，公司也是外資公募中惟一規(guī)模過千億的公司，但股票型基金和混合型基金的合計規(guī)模占比約為四分之一左右，說明公司整體還是一家偏固收類的公司。不過摩根資管的主動權益類基金經理團隊不乏干將，其中的扛旗人物就是老將杜猛。

天天基金網的數(shù)據顯示，截至3季度末，杜猛的在管基金總規(guī)模約為118.01 億元，任職期間最佳基金回報約為350.19%，而這樣的成績來源于他管理的摩根新興動力混合。以該基金為例，截至11 月14 日收盤，其A 類份額的產品年化收益約為12.95%，在260 只同類基金中排名高居第九位。

從產品今年的持倉來看，基金還是主要重倉了包括中際旭創(chuàng)、天孚通信等人工智能產業(yè)鏈上的標的，而這一類的AI 大牛股對組合貢獻很大。杜猛在基金三季報中分析：“ 人工智能在三季度有大幅度的回落，這里面有交易層面的因素，也有行業(yè)發(fā)展的因素。但是作為未來可能深刻影響人類社會的技術，其發(fā)展才剛剛起步，仍然值得持續(xù)關注。”除去杜猛外，公司的主動權益團隊還有郭晨、楊景喻、陳思郁、方鈺涵等。

相比摩根資管，其實宏利基金可謂內地更名次數(shù)最多的基金公司，從最早的湘財合豐到后來的湘財荷銀，再到后來的泰達荷銀和泰達宏利，如今則變成了宏利基金管理有限公司。從基金公司股東來看，其第一大股東是持股51% 的宏利投資管理（新加坡）私人有限公司，而第二大股東是持股49% 的宏利資產管理（香港）有限公司。

從基金公司的整體規(guī)模來看，該公司近幾個季度一直在800 億元左右和60 位左右徘徊，而同樣權益類基金的規(guī)模占比相對乏善可陳。不過其基金經理團隊同樣是可圈可點，首先是前幾年在新能源戰(zhàn)役中聲名鵲起的王鵬，其在代表作宏利轉型機遇股票上目前的任職回報仍然實現(xiàn)翻番。

而從今年的情況來看，該公司在多元化產品的布局上開始逐漸收獲，特別是由師婧管理的宏利印度QDII，迄今年內的漲幅接近10%。從其重倉的標的公司來看，本刊發(fā)現(xiàn)其主要重倉了印度的銀行類公司，比如三季度的前五大重倉中就有印度工業(yè)信貸投資銀行、AXIS BANK、HDFC BANK 三家。對此，師婧在基金季報中指出：“依舊保持個股集中的投資策略，我們對印度市場長期的板塊偏好并沒有改變。繼續(xù)保持二季度的配置策略，同時兌現(xiàn)了估值超漲的盈利個股，板塊方面依然看好受益于內需恢復的金融、工業(yè)和消費股，增加了前期估值調整較多的科技板塊?！?/p>

三家中一直排在后面的是摩根士丹利基金，這家公司從去年三季度以后一直排在百位開外。不過與上述兩家公司不同的是，在公司大約210 億元的資產管理規(guī)模中，權益類產品和債券類產品基本上是1： 1的比例。

而長期給人以“重債輕股”印象的該公司，今年還是在主動權益領域中跑出一匹黑馬。截至11 月14 日收盤，大摩現(xiàn)代服務業(yè)A 憑借19.93% 的收益率殺入同類基金的前二十五位，基金經理徐達也是去年成立時的首發(fā)基金經理，這位累計任職將近7 年半的海歸女將今年終于迎來了爆發(fā)。

具體從持倉股票來看，該基金今年的成功還是歸功于對TMT 行業(yè)的成功布局，例如今年連續(xù)三個季度重倉的高偉電子，股價目前年內的漲幅達到75% 一線；而最近兩個季度重倉的杰普特，目前標的年內漲幅更是超過了90%。

根據本刊了解，目前公司最新獲批了QDII 基金份額，下一步將考慮是去做權益類產品還是去做固收類產品。

相比三家合資轉獨資公司，6 家外商獨資公募發(fā)展快慢腳步不一，有的已發(fā)了產品，有的則是在選擇時機意圖底部出手，比如上文提到的施羅德基金新進獲批的公募產品。此外，聯(lián)博基金和安聯(lián)基金兩家公司目前也還處于業(yè)務真空期，這三家公司還沒有納入排名之中。

以另外的三家貝萊德、路博邁、富達基金為例分析，首先看成立存續(xù)時間最長的貝萊德。該公司成立于2021 年，今年三季度末的旗下基金數(shù)量為6 只，全部資產合計約為43.65 億元，平均單只基金的規(guī)模約為7 億元。

上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平表示，已經發(fā)行產品的三家新設立公募基金的規(guī)模不及預期的原因如下：一是成立時間較短，無論是從投資角度還是銷售角度來看，對中國市場都需要一定熟悉和適應時間，目前成立較長時間的產品業(yè)績表現(xiàn)也不盡如人意；二是大環(huán)境相對不好，成立后恰好趕上了最近兩年權益市場整體表現(xiàn)不好，導致偏權益基金銷售不暢；三是從產品布局來看，主要集中在混合基金等類型上，而近年來規(guī)模增長較快的QDII 和被動指數(shù)型產品上沒有布局，導致產品同質化競爭較為激烈，較難做大規(guī)模。

具體看這6 只產品，其中包括了偏股混基貝萊德行業(yè)優(yōu)選、先進制造一年、港股通遠景視野、中國新視野，同時也包括了混合二級債基貝萊德欣悅豐利，此外還有偏債混基浦悅豐利一年。從主動權益類的四只情況來看，截至11 月14 日收盤，它們年內均處于浮虧狀態(tài)，其中相對表現(xiàn)較好的并非前銀河基金名將神玉飛管理的新基，而是雙基金經理掌管的貝萊德先進制造一年，同一時間段該基金凈值下跌約為3.81%。

考慮到該基金的主題投資屬性，在季報中基金經理強調：“市場整體輪動較快且持續(xù)面臨資金流出壓力，基金逢低增加了先進制造相關產業(yè)鏈例如人工智能、半導體、消費電子、智能駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網、自主可控等符合技術創(chuàng)新驅動及滲透率、國產化率提升的相關標的倉位?！?/p>

對應到標的來看，基金經理的操盤風格似乎和外資推崇的價值投資長線風格有悖，從今年的三份季報重倉股來看，逐季進行了較大比例的調換，能夠連續(xù)三個季度均重倉的標的僅有中際旭創(chuàng)一家。不過或許也正是這種及時調倉追熱點的思路，讓組合的凈值回撤相對可控。

對比來看，公司的首只產品貝萊德中國新視野則存在的疑問更為突出。二季報中，十大重倉股中雖也有寧德和茅臺兩大價值龍頭坐鎮(zhèn)，但是更多的還是中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、長電科技、晶晨股份等科技成長類公司。不過三季度則乾坤大挪移式調倉，整體的持倉風格變成了偏價值和低估藍籌類標的，但是迄今效果相對一般。

對此，李夢一分析指出：“ 貝萊德、富達基金等外商獨資的公募基金憑借海外的影響力，對標的是易方達、華夏等國內頭部公募，但從實際募集效果來看，跟本土基金公司相差甚遠。一方面，這些國內公司相對來說對本土資管生態(tài)、監(jiān)管解讀更勝一籌，在一些創(chuàng)新產品、對概念的追逐也更快；另一方面，在發(fā)展過程中，國內基金的優(yōu)勢在于長期的服務意識，并在此基礎上提升了品牌知名度和信任度，對于國內投資時間尚短且業(yè)績不佳的外資公募來說，這一點也是值得反思和借鑒的?！?/p>

相對而言，成立時間稍晚些的路博邁基金則跑到前面。截至三季度末，該公司的全部資產合計約為65.93 億元，在內地的197 家公司中排名第140 位。不過值得注意的是，該公司當前的股債對比極為失衡，債券型基金規(guī)模達到62.68 億元，而混合型基金規(guī)模僅僅約為3.24億元，但或許至少證明了公司在起步階段依靠固收打天下思路正確。

當然公司的權益產品實力同樣不容小覷，主要是因為明星基金經理魏曉雪的存在，這位前光大保德信的研究總監(jiān)目前管理著路博邁中國機遇這只產品。該基金成立于今年的6月中旬，目前剛剛度過封閉期打開不久，產品的凈值基本在面值附近徘徊。

近期的基金三季報也是產品成立后的首份財報，從重倉的行業(yè)和公司來看，她采取了相對平均的持股策略，第一大重倉股的占比5.92%，僅比第十大重倉股的占比3.85% 高出了大約2%。同時，她的持倉風格還是整體偏向科技成長股，部分標的近期表現(xiàn)不俗證明了她的慧眼獨具，例如第一大重倉股石頭科技近三個月漲幅超過16%。

她在基金三季報中也強調：“持倉結構偏向于均衡，既包含經濟弱復蘇過程中受益的相關行業(yè)，也包含今年在人民幣貶值背景下較為受益的出口相關的消費行業(yè)，同時也看好在中國經濟轉型的大背景下，以高端制造升級、汽車及電動車的產業(yè)發(fā)展、AI技術浪潮帶來的科技機會等成長屬性較強的投資機會?！?/p>

而在書面回復本刊時，路博邁基金表示：“中國市場未來的布局，核心是在路博邁全球框架下，利用中國市場的資源優(yōu)勢，塑造本土優(yōu)秀團隊，在一些全球前沿的投資主題上，可以利用全球投研平臺的優(yōu)勢，對上市公司產業(yè)鏈有更深刻的分析與研究。在中國經濟可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標下，路博邁全球領先的ESG投資經驗和能力，也將給中國資本市場提供一些新的思路，發(fā)掘新的投資機會?！?/p>

從上述分析可見，無論是當前哪種類型的外資公募，實際對行業(yè)的沖擊似乎并沒有年初預期的大，原因何在呢？對此，某外資公募不愿具名的中層強調：“中國的公募基金行業(yè)競爭格局已經趨于穩(wěn)定，頭部基金公司排名變化不大，中小基金公司通過差異化發(fā)展來謀求突破。對外資來說也一樣，這些外資股東往往是全球知名的金融巨頭，本身在投資策略、投資工具、全球配置、風險管理、人才制度等方面具有領先優(yōu)勢，但如何撬動這些全球資源，在中國市場做大做強，同樣考驗這些外資機構對中國市場的認知、對自身戰(zhàn)略的清晰定位以及管理團隊的執(zhí)行力，這并非一蹴而就。將自身戰(zhàn)略定位為某個細分領域，并深耕該領域，還是做一家業(yè)務線全面發(fā)力的基金公司，同樣考驗管理者的智慧?！?/p>

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據來源：Wind