曹裕　楊方杰　劉凡璠

［摘要］ 基于中國 2011-2019 年 31 個(gè)?。▍^(qū)、市）面板數(shù)據(jù)，通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響，并檢驗(yàn)金融資源配置效率和人力資本在該過程中的傳導(dǎo)作用和調(diào)節(jié)效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)了區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，金融資源配置效率將通過遮掩效應(yīng)在其中產(chǎn)生傳導(dǎo)作用。人力資本弱化了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響，可圍繞數(shù)字普惠金融的生態(tài)構(gòu)建、金融資源配置、外部條件改善等方面提升區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平。

［關(guān)鍵詞］ 數(shù)字普惠金融；區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；金融資源配置效率；人力資本

［中圖分類號］? F40；F832［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ Ａ［文章編號］ 1008-1763（2023）06-0036-08

Research on the Impact of Digital Inclusive Finance

on Regional Innovation and Entrepreneurship from

the Perspective of Resource Allocation CAO Yu YANG Fangjie LIU Fanfan

（1．Business School， Central South University， Changsha410083， China;

2．Hunan Federation of Social Sciences， Changsha410003，China）

Abstract：This paper selects panel data of 31 provinces in China from 2011 to 2019， analyzes the impact of digital inclusive finance on regional innovation and entrepreneurship through an econometric model， and tests the transmission and regulatory effects of financial resource allocation efficiency and human capital in this process. Research has found that digital inclusive finance significantly promotes regional innovation and entrepreneurship， and the efficiency of financial resource allocation will have a transmission effect through the masking effect， while human capital weakens the impact of digital inclusive finance on regional innovation and entrepreneurship. Research has shown that the level of regional innovation and entrepreneurship can be improved around the ecological construction of digital inclusive finance， financial resource allocation， and improvement of external conditions.

Key words： digital inclusive finance; regional innovation and entrepreneurship; efficiency of financial resources allocation; human capital

一 引言

習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中提出要“深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”“不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢”。國家“十四五”規(guī)劃中也強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，完善促進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)”，表明深入推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”對實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。2022年，商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國已實(shí)現(xiàn)日均凈增企業(yè)數(shù)超過1萬戶，市場主體用戶超1.6億戶，較10年前增加近2倍；同時(shí)，國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國發(fā)明專利數(shù)421.2萬件，專利密集型產(chǎn)業(yè)增加值突破14萬億元，發(fā)明專利有效量居世界首位。但是，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)受到金融影響，我國不完善的金融市場導(dǎo)致大部分企業(yè)仍處于“金融抑制”環(huán)境[1]，難以維持自身發(fā)展。據(jù)市場監(jiān)管總局統(tǒng)計(jì)，2021年全國企業(yè)注銷349.1萬戶，個(gè)體工商戶注銷961.9萬戶，46萬家企業(yè)倒閉。企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)受到嚴(yán)重制約。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算以及區(qū)塊鏈等新興數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，我國政府大力部署和實(shí)施數(shù)字普惠金融發(fā)展戰(zhàn)略，旨在通過其低成本、廣覆蓋和高效率等優(yōu)勢來擴(kuò)大金融服務(wù)的范圍和對象，解決傳統(tǒng)金融信貸供給不足等問題，破除創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)過程中融資難、融資貴的困境[2-5]。中國人民銀行前行長易綱在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，2022年我國普惠小微貸款的余額接近24萬億元，授信戶數(shù)超過5600萬戶，有效緩解了中小微企業(yè)的融資壓力。盡管數(shù)字普惠金融已被證實(shí)能夠提高企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，但其內(nèi)在機(jī)理還有待檢驗(yàn)。加之現(xiàn)實(shí)中金融資源往往優(yōu)先支持國有企業(yè)發(fā)展，效率高的民營企業(yè)難以獲得融資，存在金融資源錯(cuò)配問題[4，6，7]，抑制企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展。因此，數(shù)字普惠金融能否緩解金融資源錯(cuò)配現(xiàn)象，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，值得進(jìn)一步研究。

二 文獻(xiàn)回顧

早期金融方面的研究并未與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)相聯(lián)系，直到1957年，國際上才有學(xué)者對金融與創(chuàng)新協(xié)同關(guān)系進(jìn)行了研究。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家R．M．Solow曾強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要砝碼，在現(xiàn)代化城市發(fā)展規(guī)劃中應(yīng)被置于核心地位[8]。近年來，我國逐漸擺脫了“重產(chǎn)值、輕研發(fā)”的舊況，開始注重核心技術(shù)的研發(fā)和利用，以增強(qiáng)我國的自主創(chuàng)新能力[9]。相較于其他投資活動(dòng)，創(chuàng)新投資的風(fēng)險(xiǎn)更大，周期更長[10]，既需要政府的支持，也需要金融的保障[11]。針對金融發(fā)展是否能促進(jìn)創(chuàng)新這個(gè)議題，許多學(xué)者從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面，對創(chuàng)新在國家、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)三個(gè)不同領(lǐng)域的作用進(jìn)行了研究，得出了金融發(fā)展對提高創(chuàng)新水平具有明顯作用的結(jié)論[12-14]。但隨著我國金融的快速發(fā)展，相繼有學(xué)者發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融發(fā)展超過一定水平時(shí)，創(chuàng)新能力會(huì)相應(yīng)降低[15]。因此，創(chuàng)新的融資難題需要完善的金融體系來緩解[16]。金融與創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響主要從微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境兩個(gè)視角來展開研究。在微觀環(huán)境中，學(xué)者普遍認(rèn)為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展受到企業(yè)家個(gè)體差異和創(chuàng)業(yè)環(huán)境等因素的影響[17-19]。在宏觀環(huán)境中，由于當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)體系的特殊性，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)所處的社會(huì)環(huán)境在一定程度上滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，表現(xiàn)為法律素養(yǎng)落后導(dǎo)致的產(chǎn)權(quán)意識薄弱、不適宜的資源配置方案問題所導(dǎo)致的高權(quán)力距離現(xiàn)象等[20-22]。

數(shù)字普惠金融為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供了優(yōu)越的發(fā)展平臺。國內(nèi)關(guān)于數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)影響的研究，主要集中于兩個(gè)方面：一是微觀層面，研究數(shù)字普惠金融對個(gè)人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。例如謝絢麗等發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對個(gè)體、農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)業(yè)績效發(fā)揮了正面效益[3]。二是宏觀層面，著重研究數(shù)字普惠金融對社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境的影響[23-25]。張勛等指出，數(shù)字金融的發(fā)展對農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)起到一定的幫助，并有利于創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)均等化 [26]。上述文獻(xiàn)為研究數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響提供了重要的理論依據(jù)，但目前關(guān)于數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的研究，主要研究數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的直接影響，均得出數(shù)字普惠金融能顯著促進(jìn)城市或區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的結(jié)論 [27-29]。陸鳳芝等發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融能顯著提高城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)質(zhì)量，具體通過擴(kuò)大信貸供給和提升金融效率實(shí)現(xiàn)[30]，但缺乏從金融資源配置效率的視角展開的研究。金融資源的合理配置能夠增加企業(yè)融資模式、拓寬融資渠道，從而促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。為了彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足，本文將研究數(shù)字普惠金融對我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的主要影響，并運(yùn)用中介效應(yīng)模型來驗(yàn)證金融資源配置效率是否能在數(shù)字普惠金融影響創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的過程中起到傳導(dǎo)作用，由此提出管理見解。

三理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的直接影響機(jī)制

數(shù)字普惠金融是普惠金融與互聯(lián)網(wǎng)融合而成的產(chǎn)物，擁有包容和普惠的特點(diǎn)，相較于其他金融產(chǎn)品，數(shù)字普惠金融服務(wù)的范圍更廣、速度更快、效果更明顯，能極大程度緩解我國中小企業(yè)存在的融資難題，符合我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大環(huán)境。對于居民，數(shù)字普惠金融通過對金融服務(wù)模式和產(chǎn)品的創(chuàng)新與開發(fā)，降低了居民使用數(shù)字普惠金融的門檻，打造集貸款、支付、儲蓄為一身的支付平臺，如支付寶、微信等，不僅能為居民提供便利的消費(fèi)[31]，還能增加居民財(cái)富從而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展[32]。對于企業(yè)，數(shù)字普惠金融能通過線上信貸服務(wù)、線上投資產(chǎn)品等方式打破地域之間的限制，在提高信息可獲得性的同時(shí)，將資金更好地服務(wù)到偏遠(yuǎn)地區(qū)的中小企業(yè)，進(jìn)一步提升當(dāng)?shù)厥袌龌盍?，增加?chuàng)新創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。此外，區(qū)塊鏈等新興數(shù)字技術(shù)的利用使得企業(yè)和個(gè)人的金融資源透明化，有利于加深各主體之間的融合與交流，促進(jìn)各地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融發(fā)展能正向促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提高。

（二）金融資源配置效率對數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平關(guān)系的傳導(dǎo)作用

隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融資源錯(cuò)配現(xiàn)象日漸突出，盡管某些中小微企業(yè)擁有更高的經(jīng)濟(jì)效益和更強(qiáng)的創(chuàng)新活躍度，金融資源仍會(huì)優(yōu)先分配給資歷高、規(guī)模大的企業(yè)，使得很多中小微企業(yè)面臨融資難的困境[33，34]。因此，金融系統(tǒng)的合理健康發(fā)展對解決中小微企業(yè)融資困境顯得十分重要。數(shù)字普惠金融作為金融業(yè)新興產(chǎn)品，可通過拓寬融資途徑和提升融資效率等途徑有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)存在的缺陷，提升金融資源配置效率，降低金融資源的錯(cuò)配程度，為各主體開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供良好的資金支持和便捷服務(wù)[13，35]。然而，金融資源配置效率的提高是否真的能促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)仍有爭議，有學(xué)者認(rèn)為完善健全的金融投資系統(tǒng)能解決企業(yè)在技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新時(shí)所面臨的資金困難[36]，合理配置金融資產(chǎn)使得企業(yè)有更多方面的融資渠道[37]。也有學(xué)者認(rèn)為金融資源配置效率對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展存在抑制作用；苗文龍等發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)金融資源配置效率超過一定數(shù)值后會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新行為，阻礙企業(yè)的發(fā)展[38]，謝家智等也發(fā)現(xiàn)非金融類企業(yè)配置金融資產(chǎn)與企業(yè)的創(chuàng)新能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[39]。由此可見，一味提高金融資源配置效率并不一定會(huì)促使創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)得到健康穩(wěn)定發(fā)展。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H2a：金融資源配置效率在數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平之間起到傳導(dǎo)作用，即金融資源配置效率越高，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平越高。

H2b：金融資源配置效率在數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平之間起到遮掩效應(yīng)，即金融資源配置效率越低，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平越高。

（三）人力資本對數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

人力資本是勞動(dòng)者自身所擁有的知識、能力和素養(yǎng)，其可以通過接受良好的教育、系統(tǒng)的培訓(xùn)等過程積累。人力資本的積累越多，越能提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[40]。企業(yè)在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)過程中，需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者具備充足的經(jīng)驗(yàn)，較高的人力資本水平有利于企業(yè)在發(fā)展過程中選擇正確的方向和合適的戰(zhàn)略。數(shù)字普惠金融不僅能為中小微企業(yè)提供資金支持從而緩解企業(yè)融資困境，還能通過支持研發(fā)新型技術(shù)促進(jìn)企業(yè)開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，進(jìn)一步提升區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平。有學(xué)者認(rèn)為當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，擁有數(shù)量更多、質(zhì)量更高的人力資本的企業(yè)能取得更優(yōu)的績效，同時(shí)取得成功的可能性也更大[41，42]。由此發(fā)現(xiàn)，在人力資本水平更高的地方，數(shù)字普惠金融將更能促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展。基于此，本文提出以下假設(shè)：

H3：人力資本調(diào)節(jié)了數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的正向關(guān)系，即人力資本水平越高，數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)作用越強(qiáng)。

基于以上理論分析和研究假設(shè)，數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制如圖1所示。

四模型設(shè)定與數(shù)據(jù)選取

（一）計(jì)量模型設(shè)定

1. 數(shù)字普惠金融推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展模型

根據(jù)研究假設(shè)和理論框架，可得計(jì)量模型如下：

ln inn=α+αln difi+αcontrol+λ+η+ε （1）

其中，ln innit代表i區(qū)域在t時(shí)期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，ln difiit代表i區(qū)域在t時(shí)期的數(shù)字普惠金融指數(shù)，controlit為影響創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的控制變量，λi和ηt分別為個(gè)體和時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)項(xiàng)。α0表示模型的橫截項(xiàng)，α1為數(shù)字普惠金融系數(shù)，系數(shù)大小及方向反映數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。

2.中介效應(yīng)模型

為進(jìn)一步檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響，本文選取金融資源配置效率作為中介變量，參考溫忠麟等[43]提出的中介效應(yīng)模型及檢驗(yàn)步驟，對兩者進(jìn)行深入分析，具體模型如下：

ln fin=b+bln difi+bcontrol+λ+η+ε （2）

ln inn=c+cln difi+cln fin+ccontrol+λ+η+ε （3）

其中，ln fin表示中介變量金融資源配置效率，其余變量的定義與模型（1）相同。模型（2）的b反映了數(shù)字普惠金融對金融資源配置效率的影響。模型（3）的c反映了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的直接影響，c反映了在控制數(shù)字普惠金融后，中介變量金融資源配置效率對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。本文將進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，證明金融資源配置效率是否具有中介效應(yīng)，如果Sobel檢驗(yàn)結(jié)果呈現(xiàn)顯著性，則說明金融資源配置效率存在中介效應(yīng)；如果Sobel檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，則說明金融資源配置效率不存在中介效應(yīng)，同時(shí)比較bc與c的符號，若符號相反則表明金融資源配置效率存在遮掩效應(yīng)。

（二）指標(biāo)與數(shù)據(jù)來源

1. 被解釋變量

區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)（ln inn）。本文采用北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心主導(dǎo)編制的中國區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)來衡量，其中子維度為新建企業(yè)、吸引外來投資、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資、專利授權(quán)、商標(biāo)注冊。

2. 核心解釋變量

數(shù)字普惠金融（ln difi）。本文采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)來衡量，其中子維度為數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度（ln coverage）、使用深度（ln usage）和數(shù)字化程度（ln digitization），考察以上維度發(fā)展對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。

3. 中介變量

金融資源配置效率（ln fin）。本文借鑒現(xiàn)有研究成果[6]，運(yùn)用超效率DEA模型測算我國各省份的金融資源配置效率，其中投入指標(biāo)為全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和金融機(jī)構(gòu)存款余額，產(chǎn)出指標(biāo)為地區(qū)生產(chǎn)總值。

4.調(diào)節(jié)變量

人力資本（ln hc）。本文選取各區(qū)域平均受教育年限衡量人力資本。計(jì)算公式為

平均受教育年限=（文盲人數(shù)×1+小學(xué)學(xué)歷人數(shù)×6+初中學(xué)歷人數(shù)×9+高中和中專學(xué)歷人數(shù)×12+大專及本科以上學(xué)歷人數(shù)×16）/6歲以上人口總數(shù)

5.控制變量

市場化水平（ln mar），用各省份的市場化指數(shù)表示；經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度（ln pgdp），用各省人均GDP表示；科技研發(fā)水平（ln rd），用科學(xué)支出占地方財(cái)政一般預(yù)算支出的比值來衡量；產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平（ln is），用各地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)增加值占生產(chǎn)總值比重表示。

（三）數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計(jì)

為使各變量統(tǒng)一，本文對所有變量數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)化處理，由于現(xiàn)有數(shù)據(jù)更新問題和新冠肺炎疫情等因素的影響，選取2011-2019年我國31個(gè)?。▍^(qū)、市）面板數(shù)據(jù)，除數(shù)字普惠金融和區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，其余數(shù)據(jù)來源于Wind、中國統(tǒng)計(jì)年鑒等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫。各變量處理后的結(jié)果如表1所示。

五實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2展示了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響結(jié)果，第2列報(bào)告了數(shù)字普惠金融指數(shù)相應(yīng)的系數(shù)值及顯著度。第3、4、5列分別報(bào)告了數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度（ln coverage）、使用深度（ln usage）和數(shù)字化程度（ln digitization）對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。其中，覆蓋廣度衡量了各區(qū)域用戶的電子賬戶數(shù)；使用深度包括信貸、保險(xiǎn)、投資等五類業(yè)務(wù)，衡量了各區(qū)域?qū)嶋H使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的人數(shù)；數(shù)字化程度也稱數(shù)字服務(wù)的支持程度，衡量了各區(qū)域在數(shù)字普惠金融交易過程中是否具備便利性和低成本。

由表2可知：第一，數(shù)字普惠金融（ln difi）對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響系數(shù)為0.326，通過了1%顯著性檢驗(yàn)，表明我國數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有積極促進(jìn)作用，假設(shè)H1成立。第二，通過分析數(shù)字普惠金融三項(xiàng)子維度的回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)覆蓋廣度（ln coverage）通過1%顯著性檢驗(yàn)，表明增加數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度能提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)涉及的范圍越大，就有越多的主體享受到金融服務(wù)，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展；使用深度（ln usage）通過1%顯著性檢驗(yàn)，說明數(shù)字普惠金融的使用深度能提升區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，且隨著使用深度的深入，各種金融產(chǎn)品和金融業(yè)務(wù)更能服務(wù)到有需要的居民和企業(yè)，緩解了融資困境，有效促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提升；數(shù)字化程度（ln digitization）系數(shù)為-0.131，在5%的水平下顯著，說明數(shù)字化程度也能對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生影響，其結(jié)果為負(fù)，可能有以下兩種解釋：一是由于我國數(shù)字普惠金融發(fā)展時(shí)間相對較晚，數(shù)字化金融需要的硬件設(shè)備普及范圍不夠廣，居民和企業(yè)并不能很快很好地適應(yīng)相應(yīng)的數(shù)字金融服務(wù)，導(dǎo)致創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的降低；二是數(shù)字普惠金融雖然能通過大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)降低交易成本，降低一定的資本市場風(fēng)險(xiǎn)，但這也使得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有所弱化，不利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展。

我國數(shù)字普惠金融發(fā)展?fàn)顩r因地域的不同而存在較大差異，其對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響也具有一定差別。本文將樣本數(shù)據(jù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同劃分為東部、中部、西部和東北四個(gè)地區(qū)，檢驗(yàn)不同地區(qū)的數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生的影響。表3為分區(qū)域回歸結(jié)果，總體來看，在我國的東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)，數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平具有顯著的提升作用，西部地區(qū)的系數(shù)（0.400）大于中部地區(qū)的系數(shù)（0.344），也大于東部地區(qū)的系數(shù)（0.235），這說明在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響更大。

（二）金融資源配置效率的中介效應(yīng)分析

根據(jù)上文設(shè)定的模型，探究金融資源配置效率的傳導(dǎo)作用如表4所示。從第2列可知，數(shù)字普惠金融在1%水平下顯著，系數(shù)為0.115，說明數(shù)字普惠金融對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有著顯著的促進(jìn)作用；將中介變量金融資源配置效率加入模型進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)，金融資源配置效率與數(shù)字普惠金融在1%水平下顯著，系數(shù)為-0.142，呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性；最后將數(shù)字普惠金融指數(shù)和金融資源配置效率同時(shí)放入模型進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，c1、c2均在1%水平下顯著，且b1c2與c1符號相反，表明金融資源配置效率通過遮掩效應(yīng)在數(shù)字普惠金融與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之間產(chǎn)生傳導(dǎo)作用，抑制數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。這可能是因?yàn)閿?shù)字普惠金融提供的金融服務(wù)主要是通過緩解居民和企業(yè)的資金壓力，進(jìn)而提升和保障居民的幸福感和企業(yè)的安全感。且各區(qū)域在進(jìn)行金融資源配置時(shí)，并未將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展放在首要位置，而更注重推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)域。此外，金融資源配置產(chǎn)生的效果具有一定的滯后性，在短時(shí)間內(nèi)各區(qū)域金融配置的效果仍顯不足，會(huì)一定程度上抑制數(shù)字普惠金融推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的作用。由此，假設(shè)H2b得到驗(yàn)證。

（三）人力資本的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

本文對數(shù)字普惠金融和人力資本進(jìn)行中心化處理，探究變量人力資本的調(diào)節(jié)作用，具體結(jié)果如表5所示。第3列在第2列的基礎(chǔ)上引入了調(diào)節(jié)變量人力資本和其與自變量的交互項(xiàng)，結(jié)果表明數(shù)字普惠金融在人力資本的調(diào)節(jié)下系數(shù)為0.221，仍在1%水平下顯著，對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有激勵(lì)作用；交互項(xiàng)系數(shù)為-0.318，在1%水平下顯著，說明人力資本能抑制數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)作用，也就是說區(qū)域的個(gè)體平均受教育年限越高，越不利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展，會(huì)降低創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平。這可能是由于隨著社會(huì)的快速發(fā)展，就業(yè)環(huán)境日漸激烈，越來越多的企業(yè)將求職者的學(xué)歷看得非常重要，對于那些平均受教育年限較短、學(xué)歷較低的人來說，就業(yè)擇業(yè)機(jī)會(huì)遠(yuǎn)少于平均受教育年限長、學(xué)歷高的人。因此，人力資本水平較低的個(gè)體可能更有意愿去選擇創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)以維持自身發(fā)展，而人力資本水平高的個(gè)體因?yàn)閾碛邢鄬M意且穩(wěn)定的工作而不會(huì)選擇創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，因此假設(shè)H3未得到證實(shí)。

圖2所示為人力資本的調(diào)節(jié)效應(yīng)。當(dāng)人力資本處于較高水平時(shí)，數(shù)字普惠金融與區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)關(guān)系直線的斜率比人力資本水平低時(shí)小，這表明人力資本確實(shí)可以影響數(shù)字普惠金融與區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系。

六結(jié)論與管理啟示

本文選取中國2011-2019年31個(gè)省（區(qū)、市）面板數(shù)據(jù)，通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：一是數(shù)字普惠金融能顯著促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，其子維度覆蓋廣度和使用深度對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有一定的激勵(lì)作用。隨著數(shù)字普惠金融的快速發(fā)展，不同區(qū)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平將會(huì)呈現(xiàn)差異性，具體表現(xiàn)為西部地區(qū)受到的影響最大。二是中介變量金融資源配置效率在數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響過程中起到遮掩效應(yīng)，具體表現(xiàn)為數(shù)字普惠金融通過降低金融資源配置效率從而促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。三是人力資本可以調(diào)節(jié)數(shù)字普惠金融與區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系?；谝陨辖Y(jié)論，本文提出以下三個(gè)方面的管理啟示：

第一，構(gòu)建互幫互助的數(shù)字普惠金融生態(tài)環(huán)境。當(dāng)前，金融業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型已步入“進(jìn)行時(shí)”，傳統(tǒng)金融應(yīng)突破“點(diǎn)”“線”發(fā)展的限制，積極與數(shù)字技術(shù)進(jìn)行融合，加快轉(zhuǎn)型步伐，將金融服務(wù)輻射到更深更廣的范圍，延伸到“最后一公里”。此外，為緩解目前數(shù)字普惠金融發(fā)展呈現(xiàn)出的“東強(qiáng)西弱”現(xiàn)象，各區(qū)域在加快金融體系與數(shù)字技術(shù)融合發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)著眼于構(gòu)建互幫互助的數(shù)字普惠金融生態(tài)環(huán)境，通過創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，優(yōu)化金融服務(wù)模式等措施提升各區(qū)域的服務(wù)能力，拓寬各區(qū)域的服務(wù)范圍，以實(shí)現(xiàn)各區(qū)域間數(shù)字普惠金融的有效銜接，加強(qiáng)數(shù)字普惠金融發(fā)展的區(qū)域外溢性，分享數(shù)字金融發(fā)展的成果，助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的可持續(xù)開展。

第二，優(yōu)化金融資源的合理配置。為提升我國金融資源配置效率，緩解目前存在的金融資源配置效率不高、效果不明顯等問題，有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對金融投資行為的監(jiān)管、管控力度，杜絕金融資源浪費(fèi)、錯(cuò)配等問題的出現(xiàn)，進(jìn)而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。此外，政府和金融機(jī)構(gòu)在推動(dòng)金融資源配置到我國重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)的同時(shí)，也要關(guān)注我國相對薄弱領(lǐng)域，如創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。當(dāng)前我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平穩(wěn)步提高，但仍和發(fā)達(dá)國家具有一定差距，合理適配的金融資源能極大滿足我國企業(yè)的資金需求，營造健康、活躍的外部環(huán)境和市場氛圍，推動(dòng)企業(yè)研發(fā)新型技術(shù)和產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，完善數(shù)字普惠金融助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的外部條件。數(shù)字普惠金融憑借其包容、全面、開放的特點(diǎn)，在緩解企業(yè)融資壓力的同時(shí)，也為社會(huì)公眾帶來了就業(yè)機(jī)會(huì)。因此，在如今就業(yè)競爭日漸激烈的大環(huán)境下，完善數(shù)字普惠金融助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的外部條件顯得愈發(fā)重要。數(shù)字普惠金融在助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)開展時(shí)，既離不開政府和金融機(jī)構(gòu)的政策、資金支持，也離不開技術(shù)、人才、基礎(chǔ)設(shè)施等外部條件的協(xié)助。這要求我國應(yīng)大力開發(fā)新型技術(shù)、重視人才培養(yǎng)、完善基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)揮數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢，助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)有效開展以增強(qiáng)我國創(chuàng)新硬實(shí)力，提升我國核心競爭力。

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