梁樹廣 臧文嘉 馮倩倩

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2023．23．016

【摘要】創(chuàng)新鏈與資金鏈的耦合協(xié)調(diào)本質(zhì)是兩個系統(tǒng)相互協(xié)同和有機(jī)結(jié)合以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新鏈引領(lǐng)作用和資金鏈支持作用的系統(tǒng)性過程。本文運(yùn)用耦合協(xié)調(diào)度模型、 核密度估計和地理探測器， 測度“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的整體特征、 行業(yè)動態(tài)演進(jìn)特征及耦合協(xié)調(diào)的內(nèi)部影響因子。研究表明： 制造業(yè)上市公司“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)水平總體呈上升趨勢， 但整體水平不高， 處于勉強(qiáng)協(xié)調(diào)發(fā)展階段； 制造業(yè)各行業(yè)“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)的動態(tài)演進(jìn)差異較大， 資本密集型制造業(yè)內(nèi)部各細(xì)分行業(yè)極化較為明顯； “兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的主導(dǎo)影響因子每年變化較大， 研發(fā)人員數(shù)量是影響“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的潛力因子， 各因子交互作用對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的影響高于單因子。基于此， 從三個方面提出推動制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈深度耦合的路徑。

【關(guān)鍵詞】制造業(yè)；資金鏈；創(chuàng)新鏈；耦合協(xié)調(diào)度

【中圖分類號】 F062.9? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2023）23-0111-9

一、 引言

我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁入創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期， 迫切需要提高創(chuàng)新能力和完善金融支持創(chuàng)新體系。2021年， 國務(wù)院公布的《中國企業(yè)家成長與發(fā)展專題調(diào)查報告》中顯示， 近50%的企業(yè)注重創(chuàng)新， 并努力利用突破式創(chuàng)新模式實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新。但是仍然存在著核心技術(shù)受制于人、 共性技術(shù)供給缺位以及產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力不強(qiáng)等問題， 說明企業(yè)作為創(chuàng)新主體的地位還不夠突出。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)， 創(chuàng)新是一個系統(tǒng)工程， 創(chuàng)新鏈、 產(chǎn)業(yè)鏈、 資金鏈、 政策鏈相互交織、 相互支撐， 改革只在一個環(huán)節(jié)或幾個環(huán)節(jié)進(jìn)行是不夠的， 必須全面部署， 并堅定不移地推進(jìn)。然而， 由于研發(fā)創(chuàng)新活動具有信息不對稱、 高度不確定性的特征， 投資主體在創(chuàng)新投入方面會出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險問題， 因此， 創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合會存在資源錯配以及融資約束等問題， 影響著企業(yè)的創(chuàng)新效率。圍繞創(chuàng)新鏈完善資金鏈， 加速資金鏈支撐創(chuàng)新鏈動能釋放， 有利于激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力， 發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新主體的作用， 加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化， 有利于增強(qiáng)創(chuàng)新鏈效能和資金鏈韌性， 實(shí)現(xiàn)兩鏈協(xié)同升級、 互促共進(jìn)和良性循環(huán)， 有利于制造業(yè)實(shí)現(xiàn)從“跟蹤并行”到“并行領(lǐng)跑”的轉(zhuǎn)變。基于此， 本文擬從制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合角度展開研究， 測度“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度及其驅(qū)動因子， 提出政策建議， 以期提高制造業(yè)企業(yè)“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)水平， 為持續(xù)助力制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供一定的參考。

二、 文獻(xiàn)綜述

有關(guān)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合的研究主要圍繞內(nèi)涵、 作用關(guān)系、 耦合路徑和測度方法展開。一是從內(nèi)涵來看， 創(chuàng)新鏈?zhǔn)且孕枨罄瓌恿橹鳌?以科技知識自身推動力為輔的鏈節(jié)模式（蔡翔，2002）， Timmers（1999）則指出， 基礎(chǔ)研究、 技術(shù)研發(fā)、 商品化和產(chǎn)業(yè)化四個階段共同組成創(chuàng)新鏈。隨著研究的進(jìn)一步細(xì)化， 將創(chuàng)新鏈解構(gòu)為政治網(wǎng)絡(luò)、 技術(shù)網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)， 并在此基礎(chǔ)上分析了對創(chuàng)新績效的影響程度， 并將政府主管部門、 高校、 研究機(jī)構(gòu)、 金融機(jī)構(gòu)納入進(jìn)來， 更加全面地反映了科研成果從無到有隨之商業(yè)化的過程（康健和胡祖先，2017）。資金鏈?zhǔn)侵刚?投資部門等為幫助創(chuàng)新項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化提供資金供給的鏈狀功能組織（楊明和林正靜，2021；袁繼新等，2016）。從企業(yè)的角度來看， 資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)的生命線， 是一種“融資—資金投入使用—償還債務(wù)—回饋投資”的循環(huán)過程（許立新和史雪明，2013）。二是從作用關(guān)系來看， “兩鏈”耦合是知識資本、 風(fēng)險資本、 人力資本貫穿科技創(chuàng)新的全過程（洪銀興，2017）。創(chuàng)新鏈與資金鏈相互作用， 創(chuàng)新鏈?zhǔn)呛诵模?持續(xù)有效的資金供給是創(chuàng)新取得成果的保障， 創(chuàng)新鏈可以激發(fā)資金鏈（王玉冬等，2020）。從具體的R&D投入經(jīng)費(fèi)來源看， 政府補(bǔ)貼能夠發(fā)揮資源屬性和信號屬性的作用來促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出（伍健等，2018）， 民間融資對研發(fā)和商業(yè)化創(chuàng)新的需求具有驅(qū)動力（Selvarajah和Sheena，2017）。內(nèi)源融資、 股權(quán)融資與債權(quán)融資對上市公司自主創(chuàng)新能力的影響能力不同（孫早和肖利平，2016；周開國等，2017）。三是從耦合路徑來看， 創(chuàng)新要素的集聚程度是影響“兩鏈”耦合的重要因素之一（吳衛(wèi)紅等，2020）。依托高新區(qū)這一創(chuàng)新載體， 推進(jìn)創(chuàng)新平臺建設(shè)（劉家樹等，2022）， 有效推進(jìn)創(chuàng)新鏈與資金鏈的融合。隨著創(chuàng)新資金來源方式的增多， 應(yīng)當(dāng)將創(chuàng)新鏈各階段特征與各種融資方式有效結(jié)合， 提高創(chuàng)新效率和投資收益（王玉冬等，2020）。將產(chǎn)業(yè)鏈、 創(chuàng)新鏈、 資金鏈連接起來， 可以有效解決融資問題和科技成果的轉(zhuǎn)化（Zhuo，2020）。四是從測度方法來看， 在耦合協(xié)調(diào)度的測算上， 以往研究較多使用耦合協(xié)調(diào)度模型（陳平和韓永輝，2021）、 熵權(quán)法（梁文良和黃瑞玲，2022）、 模糊集定性分析方法（劉家樹等，2022）、 復(fù)合系統(tǒng)協(xié)調(diào)度模型（王玉冬等，2019）、 結(jié)構(gòu)方程模型（梁樹廣等，2023）等。

綜上所述， 現(xiàn)有文獻(xiàn)為本研究提供了理論基礎(chǔ)與邏輯起點(diǎn)， 但是對于創(chuàng)新鏈和資金鏈耦合協(xié)調(diào)的研究大多屬于定性研究和省域?qū)用骜詈蠀f(xié)調(diào)度測度研究， 鮮有微觀視角的定量研究。本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在： 一是在研究內(nèi)容上， 嘗試使用制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)測算創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度和影響“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的因子， 在微觀層面拓展了關(guān)于“兩鏈”耦合研究， 為耦合協(xié)調(diào)度的提升提供了客觀依據(jù)。二是在指標(biāo)選取上， 基于王玉冬等（2019）對創(chuàng)新鏈和資金鏈指標(biāo)體系的處理思路， 依據(jù)創(chuàng)新鏈與資金鏈的基本內(nèi)涵， 補(bǔ)充了創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)化階段的管理效率、 營銷效率和資金鏈的融資環(huán)境指標(biāo)。

三、 創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)的理論分析

（一）創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合的內(nèi)涵

創(chuàng)新鏈?zhǔn)且灾R創(chuàng)新為源頭， 以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展或市場化為導(dǎo)向， 通過創(chuàng)新主體相互協(xié)同開展創(chuàng)新活動， 經(jīng)過研發(fā)階段、 科技成果轉(zhuǎn)化階段， 最后進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段的鏈條。技術(shù)創(chuàng)新離不開知識創(chuàng)新， 同時技術(shù)創(chuàng)新依賴于產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模， 要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略， 創(chuàng)新鏈條上的主體（高等院校、 研究機(jī)構(gòu)、 各類研發(fā)平臺、 企業(yè)等）需要內(nèi)外部相互協(xié)作， 將知識創(chuàng)新、 技術(shù)創(chuàng)新和市場化創(chuàng)新各個環(huán)節(jié)有機(jī)銜接起來。資金鏈?zhǔn)且詽M足投資需求， 獲得最大收益為目標(biāo)， 通過供給或者籌集資金， 經(jīng)過運(yùn)營主體配置， 最后得到收益并將其分配的循環(huán)增值鏈條。其中， 資金由自有資金、 政府資金、 金融機(jī)構(gòu)資金、 風(fēng)險投資資金和資本市場資金組成， 其主體包括政府、 企業(yè)、 金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)等。

耦合是指在系統(tǒng)發(fā)揮自身功能的同時， 通過系統(tǒng)之間的相互作用、 協(xié)作和滲透， 彼此影響以致聯(lián)合起來的現(xiàn)象。創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合是指依托供需連接， 在創(chuàng)新鏈的各個環(huán)節(jié)， 資金鏈通過其功能配置相應(yīng)的資金， 為創(chuàng)新活動提供源源不斷的支持， 通過針對性反饋調(diào)節(jié)， 使創(chuàng)新成果的紅利回饋助推資金鏈的有效運(yùn)行， 最終實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新績效和資金增值的動態(tài)一體化。

（二）創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)的機(jī)理分析

創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)是指兩個系統(tǒng)之間彼此相互影響的協(xié)調(diào)發(fā)展關(guān)系。具體來看， 資金鏈主體對創(chuàng)新鏈上各個環(huán)節(jié)的投資， 不同于一般的投資活動， 具有投入產(chǎn)出周期長， 投資風(fēng)險大， 前期投入不可逆的特點(diǎn)， 需要在融資規(guī)模、 期限結(jié)構(gòu)及風(fēng)險要求方面與創(chuàng)新投資主體進(jìn)行匹配。一是在創(chuàng)新研發(fā)階段， 這個階段的技術(shù)成果無法準(zhǔn)確獲知， 資金需求量大， 投資回報少， 且具有正外部性的特征， 社會資本對于創(chuàng)新研發(fā)投入動力不足， 因此在這一階段， 企業(yè)的自有資金和政府補(bǔ)助起到主要作用， 當(dāng)然不排除少量的風(fēng)險投資者。二是在成果轉(zhuǎn)化階段， 研發(fā)的新技術(shù)有明確的收益人， 且可抵押的資產(chǎn)增加， 技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險降低， 可以通過金融機(jī)構(gòu)來滿足資金需求， 同時， 為有技術(shù)而缺乏資金的項(xiàng)目提供風(fēng)險投資和自有資金也是成功的關(guān)鍵。三是在產(chǎn)業(yè)化階段， 產(chǎn)品在市場上占有一定的份額， 風(fēng)險繼續(xù)減小， 通過商業(yè)模式以及營銷模式的創(chuàng)新等途徑擴(kuò)大市場， 在這一階段， 企業(yè)自有資金、 債權(quán)融資以及股權(quán)融資成為主要支撐。創(chuàng)新鏈的不斷發(fā)展促使資金鏈的需求空間不斷擴(kuò)大， 同時， 如果創(chuàng)新鏈的發(fā)展得不到資金鏈的支持， 則不能將科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。創(chuàng)新鏈子系統(tǒng)發(fā)展的好壞決定了資金鏈的投資效率， 創(chuàng)新鏈子系統(tǒng)與資金鏈子系統(tǒng)的耦合通過資金配置聯(lián)系在一起， 創(chuàng)新鏈中創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化， 不僅增加了投資主體的利益， 還吸引其他投資主體的加入， 增加資金回流， 反過來又為創(chuàng)新鏈子系統(tǒng)提供了資金支持?？梢?， 創(chuàng)新鏈子系統(tǒng)與資金鏈子系統(tǒng)之間交織互嵌， 呈現(xiàn)出復(fù)雜的非線性螺旋式上升狀態(tài)。

四、 研究設(shè)計

以制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度為研究對象， 依據(jù)創(chuàng)新鏈和資金鏈的內(nèi)涵， 分別構(gòu)建“兩鏈”指標(biāo)體系， 利用耦合協(xié)調(diào)度模型、 核密度估計方法分析“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的時序演進(jìn)特征。進(jìn)一步， 運(yùn)用地理探測器， 探究影響“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)的內(nèi)部因子。

（一）變量的選擇與指標(biāo)體系的構(gòu)建

依據(jù)創(chuàng)新鏈與資金鏈的定義， 將資金鏈劃分為資金籌集、 資金運(yùn)營和資金收益三個階段。其中， 資金籌集包括內(nèi)源融資和外源融資。借鑒孫早和肖利平（2016）對債權(quán)融資、 股權(quán)融資的測度方法， 分別用“（短期借款+長期借款+應(yīng)付債券）/年初總資產(chǎn)”和“（股本+資本公積）/年初總資產(chǎn)”表示外源融資。借鑒岳怡廷和張西征（2017）對內(nèi)源融資的測度方法， 用“本期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額/本期資產(chǎn)總額”表示。資金運(yùn)營包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 資產(chǎn)負(fù)債率和速動比率， 其中資產(chǎn)負(fù)債率和速動比率是適度指標(biāo)。資金收益包括總資產(chǎn)報酬率、 凈資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用利潤率。

將創(chuàng)新鏈分為研發(fā)、 成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化三個階段。其中， 研發(fā)階段包括研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)投入占比。成果轉(zhuǎn)化階段用無形資產(chǎn)占比以及發(fā)明專利申請數(shù)量來表示， 無形資產(chǎn)包含了專利權(quán)和非專利權(quán)等無形化資產(chǎn)且能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的指標(biāo)， 更廣泛地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)新投資成果。雖然刪除了企業(yè)中發(fā)明專利以及研發(fā)人員數(shù)量為0的企業(yè)， 但是發(fā)明專利數(shù)量和研發(fā)人員數(shù)量存在嚴(yán)重的厚尾現(xiàn)象， 因此借鑒李春濤等（2020）的處理方式， 對這兩個指標(biāo)進(jìn)行加1取對數(shù)處理。在產(chǎn)業(yè)化階段， 由于上市公司的新產(chǎn)品銷售收入未披露， 因此用銷售凈利率來衡量。市場規(guī)模的擴(kuò)大離不開管理創(chuàng)新能力， 借鑒馮南平等（2021）的方法， 用“主營業(yè)務(wù)收入/銷售費(fèi)用”和“管理費(fèi)用/營業(yè)收入”來衡量營銷效率和管理效率， 使用熵值法進(jìn)行綜合測算。最終獲得各項(xiàng)指標(biāo)在各個系統(tǒng)中的重要程度， 具體如表1所示。

（二）研究方法

1. 耦合協(xié)調(diào)度模型。引入耦合協(xié)調(diào)度模型測算“兩鏈”之間的耦合度協(xié)調(diào)度， 其中， 創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合是指創(chuàng)新鏈與資金鏈兩系統(tǒng)相互作用、 相互制約、 相互影響的程度， 耦合協(xié)調(diào)度是指兩系統(tǒng)相互作用中良性耦合程度的大小， 具體公式如下：

其中： C表示“兩鏈”耦合度， 取值范圍為［0，1］， f（x）是指資金鏈的綜合評價指數(shù)， g（y）是指創(chuàng)新鏈的綜合評價指數(shù)， T是指資金鏈、 創(chuàng)新鏈的耦合協(xié)調(diào)指數(shù)， D是指兩系統(tǒng)的耦合協(xié)調(diào)度。假設(shè)創(chuàng)新鏈與資金鏈同等重要， 因此取α=0.5， β=0.5。借鑒唐曉華等（2018）對耦合協(xié)調(diào)度的歸類劃分， 將其劃分為可接受區(qū)間（0.6＜D≤1.0）、 過渡區(qū)間（0.4＜D≤0.6）和不可接受區(qū)間（0＜D≤0.4）3個層次。

2. 核密度估計。核密度估計屬于非參數(shù)估計法， 通過探究研究對象分布曲線的位置、 形狀、 分布延展性， 直觀解釋其動態(tài)演變及行業(yè)差異。通過不同時期制造業(yè)行業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平Kernel密度函數(shù)圖， 可視化地展示了其動態(tài)演進(jìn)過程和絕對差異， 具體公式參考馮宗憲和段丁允（2022）的研究。

3. 地理探測器。地理探測器是一種基于空間方差分析的空間分析方法（王勁峰和徐成東，2017）， 借助地理探測器中的因子探測和交互探測， 識別制造業(yè)上公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平的影響因子及因子的交互作用， 計算公式參考楊智晨等（2023）的研究。

（三）數(shù)據(jù)來源與處理

本文所使用的制造業(yè)上市公司A股數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和WIND數(shù)據(jù)庫。為了使樣本數(shù)據(jù)更具有代表性， 本文對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理： 一是剔除主要變量存在數(shù)據(jù)缺失的樣本； 二是對連續(xù)變量進(jìn)行雙側(cè)1%的縮尾處理（Winsor）， 以便消除離群值對結(jié)果的干擾； 三是對部分缺失值使用插值法進(jìn)行填充； 四是剔除ST和?ST企業(yè)； 五是由于2015年前研發(fā)人員數(shù)量存在大量缺失值， 因此將周期選定為2015 ～ 2021年。最終得到樣本涉及1036個制造業(yè)上市公司7個年度、 共計7252個觀測值。

五、 創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度時序格局演變

（一）制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的特性事實(shí)

根據(jù)耦合協(xié)調(diào)度測算模型， 使用Stata軟件對2015 ～ 2021年制造業(yè)上市公司的創(chuàng)新鏈與資金鏈進(jìn)行耦合測算， 進(jìn)而加總得出制造業(yè)細(xì)分行業(yè)的整體值。在加總過程中， 考慮到每個上市公司規(guī)模之間的差異性， 如果使用算術(shù)平均會遺漏上市公司規(guī)模這一重要要素的影響， 因此以上市公司總資產(chǎn)作為權(quán)重， 采用加權(quán)平均的方法對兩鏈的耦合協(xié)調(diào)水平進(jìn)行加總測算。

1. 整體特征。表2展示的是制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的時間特征， 其中相對發(fā)展度是指創(chuàng)新鏈與資金鏈發(fā)展水平的比值， 當(dāng)該值小于、 等于、 大于1時， 分別表示創(chuàng)新鏈水平落后、 同步、 領(lǐng)先于資金鏈水平?？傮w來看， 樣本期間制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度表現(xiàn)出先下降再上升、 再下降再上升的類“W”型， 但是增長緩慢， 由2015年的0.5436上升到 2021年的0.5688， 僅增長了4.64%。耦合發(fā)展類型一直處于勉強(qiáng)協(xié)調(diào)發(fā)展， 總體處于耦合協(xié)調(diào)分類中的過渡區(qū)間。另外， 制造業(yè)上市公司的創(chuàng)新鏈水平一直落后于資金鏈水平。

2. 行業(yè)特征。借鑒武宵旭等（2021）對中國制造業(yè)的分類方法， 本文將29個細(xì)分行業(yè)分為勞動密集型、 資本密集型及技術(shù)密集型。其中， 勞動密集型制造業(yè)包括農(nóng)副食品加工業(yè)（c13）， 食品制造業(yè)（c14），? 酒、 飲料和精制茶制造業(yè)（c15）， 紡織業(yè)（c17）， 紡織服裝、 服飾業(yè)（c18）， 皮革、 毛皮、 羽毛及其制品和制鞋（c19）， 木材加工和木、 竹、 藤、 棕、 草制品業(yè)（c20）， 家具制造業(yè)（c21）， 造紙和紙制品業(yè)（c22）， 印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)（c23）， 文教、 工美、 體育和娛樂用品制造業(yè)（c24）， 橡膠和塑料制品業(yè)（c29）， 廢棄資源綜合利用業(yè)（c42）13個細(xì)分行業(yè)。資本密集型制造業(yè)包括石油加工、 煉焦和核燃料加工業(yè)（c25）， 非金屬礦物制品業(yè)（c30）， 黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（c31）， 有色金屬冶煉和壓延加工（c32）， 金屬制品業(yè)（c33）， 通用設(shè)備制造業(yè)（c34）， 專用設(shè)備制造業(yè)（c35）， 儀器儀表制造業(yè)（c40）8個細(xì)分行業(yè)。技術(shù)密集型制造業(yè)包括化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（c26）， 醫(yī)藥制造業(yè)（c27）， 化學(xué)纖維制造業(yè)（c28）， 汽車制造業(yè)（c36）， 鐵路、 船舶、 航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（c37）， 電氣機(jī)械和器材制造業(yè)（c38）， 計算機(jī)、 通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（c39）， 其他制造業(yè)（c41） 8個細(xì)分行業(yè)。

表3展示了制造業(yè)29個細(xì)分行業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈的耦合協(xié)調(diào)度平均發(fā)展水平， 僅有汽車制造業(yè)（c36），? 計算機(jī)、 通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（c39）和鐵路、 船舶、 航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（c37）屬于可接受區(qū)間的初級協(xié)調(diào)發(fā)展型， 且都屬于技術(shù)密集型制造業(yè)。另有5個屬于瀕臨失調(diào)衰退型且大多屬于勞動密集型制造業(yè)， 具體包括紡織服裝、 服飾業(yè)（c18）， 皮革、 毛皮、 羽毛及其制品和制鞋業(yè)（c19）， 木材加工和木、 竹、 藤、 棕、 草制品業(yè)（c20）， 印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)（c23）， 石油加工、 煉焦和核燃料加工業(yè)（c25）。剩余21個制造業(yè)細(xì)分行業(yè)屬于過渡區(qū)間的勉強(qiáng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

總體來看， 制造業(yè)“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度從高到低依次為技術(shù)密集型制造業(yè)， 資本密集型制造業(yè)和勞動密集型制造業(yè)， 耦合協(xié)調(diào)度分別為0.5772、 0.5228和0.5072。可能的原因在于勞動密集型制造業(yè)的經(jīng)營模式是以生產(chǎn)和代加工中低端產(chǎn)品為主， 該模式很難吸引到科研人才， 且很多企業(yè)培養(yǎng)的核心人才還會因?yàn)槁殬I(yè)晉升、 企業(yè)綜合待遇等問題在后期離職， 同時， 企業(yè)家對科研創(chuàng)新、 管理創(chuàng)新重視程度不夠， 科研投入較少。然而， 技術(shù)密集型和資本密集型制造業(yè)有較高的人力資本水平和一定的技術(shù)創(chuàng)新能力， 其產(chǎn)品技術(shù)復(fù)雜度高， 產(chǎn)品更新迭代快， 產(chǎn)品價值高， 更容易吸引資金流入從而獲得更多收益。

對制造業(yè)細(xì)分行業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，? 觀察其時間演變特征?？傮w來看， 細(xì)分行業(yè)之間有較為明顯的分化特征。勞動密集型制造業(yè)（c15、c17、c21、c22、 c24、c29）， 資本密集型制造業(yè)（c40、c30）、 技術(shù)密集型制造業(yè)（c26、c27、c28、c41）12個細(xì)分行業(yè)， 耦合類型從瀕臨失調(diào)衰退型進(jìn)入勉強(qiáng)協(xié)調(diào)發(fā)展型。鐵路、 船舶、 航天航空和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（c37）呈波動下降趨勢， 但總體仍屬于可接受區(qū)間的初級協(xié)調(diào)發(fā)展型。其他細(xì)分行業(yè)耦合協(xié)調(diào)度更多呈現(xiàn)穩(wěn)定走勢。

（二） 制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的動態(tài)演進(jìn)

本文使用采用核密度估計方法從分布位置、 分布延展性以及極化現(xiàn)象三方面對總體以及勞動密集型、 資本密集型以及技術(shù)密集型制造業(yè)2015 ～ 2021年的演化趨勢進(jìn)行描述， 結(jié)果如圖1所示。

圖1（a1）展示了制造業(yè)細(xì)分行業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的分布動態(tài)特征。從分布位置來看， 制造業(yè)各細(xì)分行業(yè)主峰的中心位置先左移后右移， 整體右移， 說明制造業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合程度增強(qiáng)。主峰高度經(jīng)歷了上升—下降—上升的波動趨勢， 整體表現(xiàn)為上升， 寬度沒有發(fā)生明顯變化， 說明各行業(yè)之間的絕對差異情況得到改善； 從極化現(xiàn)象來看， 制造業(yè)細(xì)分行業(yè)的分布曲線經(jīng)歷了雙峰到單峰的演變過程， 各存在兩極分化的現(xiàn)象， 直到2020年后側(cè)峰消失， 說明越來越多的行業(yè)重視資金鏈和創(chuàng)新鏈的耦合協(xié)調(diào)發(fā)展程度， 使得制造業(yè)整體協(xié)調(diào)發(fā)展的不平衡性得到改善； 從分布延展性來看， 制造業(yè)細(xì)分行業(yè)對應(yīng)的核密度曲線分布呈現(xiàn)右拖尾現(xiàn)象， 隨著時間的推移， 其右拖尾明顯縮短， 趨于收斂， 意味著在初期存在部分細(xì)分行業(yè)耦合度顯著高于其他行業(yè)， 到末期制造業(yè)細(xì)分行業(yè)間耦合程度的絕對差異逐漸縮小。

圖1（a2）展示了勞動密集型制造業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的分布動態(tài)特征。從分布位置來看， 主峰的中心位置先左移后右移， 整體表現(xiàn)出小幅右移的趨勢， 說明2015 ～ 2021年勞動密集型制造業(yè)耦合程度整體上有了一定的提升。主峰高度先下降后上升， 整體表現(xiàn)為上升， 且波峰寬度變小， 說明勞動密集型制造業(yè)內(nèi)， 各個行業(yè)的絕對差異正在逐漸縮?。?從極化現(xiàn)象來看， 2015年， 勞動密集型制造業(yè)出現(xiàn)過雙峰趨勢， 后續(xù)發(fā)展中被抹平， 后6個時段呈單峰狀， 說明在早期雖然存在“兩極分化”現(xiàn)象， 但是極化相對不嚴(yán)重， 隨著時間的推移， 各個行業(yè)的差異化程度降低； 從分布延展性來看， 勞動密集型制造業(yè)對應(yīng)的核密度曲線分布不存在細(xì)長拖尾現(xiàn)象， 且其延展性呈收斂態(tài)勢， 意味著耦合程度高的行業(yè)與平均水平差距有所縮小。

圖1（a3）展示了資本密集型制造業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的分布動態(tài)特征。從分布位置來看， 主峰中心位置先左移后右移， 整體呈現(xiàn)小幅右移， 說明資本密集型制造業(yè)整體耦合度提升。主峰高度先上升后下降， 整體表現(xiàn)為上升， 且波峰寬度變窄， 說明資本密集型制造業(yè)內(nèi)， 各個行業(yè)的絕對差異正在逐漸縮小， 并且資本密集型波峰高度相較于勞動密集型以及技術(shù)密集型這兩者更高， 表明耦合程度相近的行業(yè)數(shù)量相對龐大； 從極化現(xiàn)象來看， 資本密集型制造業(yè)在從期初對稱分布的單峰形態(tài)到雙峰形態(tài)， 到2018年變?yōu)槎喾逍螒B(tài)隨后轉(zhuǎn)為雙峰形態(tài)， 觀察期內(nèi)呈現(xiàn)“收斂無分化”向“兩極分化”向“多極分化”最后再向“兩極分化”的演變態(tài)勢， 耦合程度低的行業(yè)數(shù)量在低值集聚的情況得到微弱改善， 同時耦合程度提高的行業(yè)數(shù)量逐漸增多， 說明資本密集型制造業(yè)內(nèi)細(xì)分行業(yè)之間耦合程度的差距在增加并出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象； 從分布延展性來看， 資本密集型制造業(yè)對應(yīng)的核密度曲線分布存在左拖尾現(xiàn)象， 逐漸向平均水平收斂， 說明制造業(yè)內(nèi)部低于耦合均值的行業(yè)較多， 同時， 隨著時間的推移， 尤其是耦合程度很低的行業(yè)數(shù)量有所減少。石油加工、 煉膠和核燃料加工業(yè)以及儀器儀表制造業(yè)這兩個行業(yè)的資金鏈、 創(chuàng)新鏈耦合程度始終處于低值且上升速度不如其他行業(yè)， 成為左拖尾一直保持的重要原因。

圖1（a4）展示了技術(shù)密集型制造業(yè)創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度的分布動態(tài)特征， 從分布位置來看， 主峰中心位置呈現(xiàn)出“左移—右移—左移—右移”的特征， 整體呈現(xiàn)小幅右移， 說明技術(shù)密集型制造業(yè)整體耦合度提升。主峰高度先上升后下降， 整體上升， 說明技術(shù)密集型創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合程度的絕對差異在減小。波峰形態(tài)由扁平逐漸變窄， 說明期初行業(yè)間耦合差異嚴(yán)重， 后期耦合程度較低的行業(yè)有了較快的增長， 減小了差異程度； 從極化現(xiàn)象來看， 技術(shù)密集型制造業(yè)呈現(xiàn)“單峰—雙峰—單峰”的變化過程， 2019年出現(xiàn)明顯極化特征?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、 醫(yī)藥制造業(yè)以及化學(xué)纖維制造業(yè)三個行業(yè)的兩鏈耦合程度相較于汽車制造業(yè)、 計算機(jī)、 通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以及鐵路、 船舶、 航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)三個行業(yè)的耦合程度低， 導(dǎo)致出現(xiàn)極化特征； 從分布延展性來看， 技術(shù)密集型制造業(yè)沒有出現(xiàn)明顯右拖尾， 說明沒有明顯高于其他行業(yè)耦合程度的“離群”行業(yè)出現(xiàn)。各行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)， 耦合程度沒有進(jìn)一步拉大。

（三）制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度分異的驅(qū)動因子探測

1. 因子探測。已有研究表明對于指標(biāo)選取的研究， 整體耦合協(xié)調(diào)關(guān)系很大程度上受到內(nèi)部因子的驅(qū)動（楊智晨等，2023）。本文首先分別對2015、 2017、 2019和2021年影響“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)的17個具體內(nèi)部驅(qū)動因子（x1-x10、 y1-y7）進(jìn)行探測， 其次分析不同主導(dǎo)因子對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的影響作用。結(jié)果如表4所示， 所有指標(biāo)均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)， 說明對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平具有不同的影響程度。

總體來看， 各年的主導(dǎo)影響因子變化較大， 2015年排名前5的主導(dǎo)影響因子依次為專利申請數(shù)量、 研發(fā)人員數(shù)量、 股權(quán)融資、 成本費(fèi)用利潤率以及政府補(bǔ)助。2017年為專利申請數(shù)量、 研發(fā)人員數(shù)量、 成本費(fèi)用利潤率、 新產(chǎn)品銷售收入以及速動比率。2019年為研發(fā)人員數(shù)量、 專利申請數(shù)量、 研發(fā)投入占比、 營銷效率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2021年為政府補(bǔ)助、 研發(fā)投入占比、 研發(fā)人員數(shù)量、 內(nèi)源融資以及速動比率。從主導(dǎo)因子的q值演化來看， 研發(fā)人員數(shù)量q值從2015年的0.6791下降到2021年的0.4767， 但始終排在前三， 表明研發(fā)人員數(shù)量影響未來“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)水平的潛力較大。研發(fā)人員其自身承載著豐富的創(chuàng)新知識， 在一定程度上能夠反映公司的技術(shù)研究能力和科研開發(fā)能力（金穎，2011）。研發(fā)投入占比從2015年的0.2262上升到2021年的0.5107， 對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)的影響程度顯著增加， 研發(fā)投入作為企業(yè)創(chuàng)新的支撐點(diǎn)， 有利于企業(yè)不斷開發(fā)新技術(shù)、 新產(chǎn)品， 增強(qiáng)核心競爭力。專利申請數(shù)量從2015年的0.7460持續(xù)下降到2021年的0.1899， 對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平的影響程度下降。股權(quán)融資和成本費(fèi)用利潤率出現(xiàn)不同程度的下降， 表明這些因子的作用下降。政府補(bǔ)助q值從2015年的0.4044下降為2017年的0.1795， 而后上升為2021年的0.6099， 呈“U”型趨勢， 影響程度顯著增強(qiáng)。一方面， 企業(yè)申請政府補(bǔ)助時， 會經(jīng)過專家評估的嚴(yán)格篩選， 降低市場投資者的評估成本， 基于政府信用的認(rèn)可， 市場投資者會給予企業(yè)更多的信用融資， 具有信號傳遞的作用。另一方面， 獲得融資的企業(yè)， 會接受政府部門的監(jiān)管壓力， 降低道德風(fēng)險， 從而高質(zhì)量完成科技成果開發(fā)項(xiàng)目， 緩解了企業(yè)的融資約束， 有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的開展（王剛剛等，2017）。速動比率從2015年的0.3491下降到2019年的0.1318， 而后上升到2021年的0.2653， 總體呈下降趨勢。內(nèi)源融資的q值波動上升， 從2015年的0.2131上升到2021年的0.3249， 對“兩鏈”耦合水平的影響程度上升。企業(yè)運(yùn)用內(nèi)源融資渠道開展科技創(chuàng)新活動時， 一方面， 為了在市場中獲得更高的收益， 研發(fā)投入的針對性會更強(qiáng)， 促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新生產(chǎn)； 另一方面， 自有資金投入的程度能夠在一定程度上反映企業(yè)的創(chuàng)新能力， 更能夠增加與外部資金投入主體的合作， 進(jìn)而提高創(chuàng)新效率。

2. 交互探測。由于制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)的復(fù)雜性和系統(tǒng)性， 其空間分異也受到多因子的相互作用， 因此在單因子探測的基礎(chǔ)上， 分別對2015、 2017、 2019和2021年“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度任意兩個因子之間進(jìn)行交互探測， 如表5所示， 任意兩個因子之間的交互作用均呈現(xiàn)雙因子增強(qiáng)或者非線性增強(qiáng)， 即雙因子交互作用的影響力度均大于單因子， 表明制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度發(fā)展水平是多個因子共同作用的結(jié)果。具體來看， 對應(yīng)不同年份， 交互作用對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平影響最強(qiáng)的兩個因子分別為： 內(nèi)源融資∩研發(fā)人員數(shù)量（2015年，q=0.9653）、 專利申請數(shù)量∩營銷效率（2017年，q=0.9384）、 政府補(bǔ)助∩內(nèi)源融資（2019年，q=0.9121）、 速動比率∩研發(fā)人員數(shù)量（2021年，q=0.9419）。其中， 研發(fā)人員數(shù)量（y1）在這4年中出現(xiàn)2次， 分別為內(nèi)源融資∩研發(fā)人員數(shù)量和速動比率∩研發(fā)人員數(shù)量， 并且在這4年中q值均大于0.7， 說明這兩個組合的“雙重”發(fā)展有助于提升兩鏈耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平， 因此， 制造業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)打好研發(fā)人員數(shù)量的“組合拳”。同時， 從2015 ～ 2020年排名前10的交互因子的結(jié)果可知， 當(dāng)年專利申請數(shù)量（y4）、 內(nèi)源融資（x1）、 研發(fā)人員數(shù)量（y1）、 研發(fā)投入占比（y2）以及股權(quán)融資（x4）的交互因子出現(xiàn)頻次較多， 是兩鏈耦合協(xié)調(diào)的重要影響因子。與單因子結(jié)果對比， 內(nèi)源融資和股權(quán)融資單因子作用的q值較小， 與其他因子交互后， 對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的影響作用才凸顯出來， 即內(nèi)源融資和股權(quán)融資在其中起到“催化劑”的成分。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)源融資的主要來源是企業(yè)盈余， 并且中國制造業(yè)整體處于轉(zhuǎn)型階段，? 經(jīng)營效益欠佳， 利潤率偏低， 使得中國制造企業(yè)內(nèi)源融資積累受到較大限制， 除此以外， 企業(yè)內(nèi)部的日常運(yùn)營會占用一部分內(nèi)源融資， 導(dǎo)致內(nèi)源融資的數(shù)量不足以維持企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)通過股權(quán)融資往往更容易獲得資金： 一方面， 股權(quán)融資的長期性可以滿足企業(yè)從事周期長、 風(fēng)險大的技術(shù)開發(fā)活動， 即便是擁有足夠資產(chǎn)抵押獲得銀行貸款的企業(yè)， 也會對股權(quán)融資產(chǎn)生更強(qiáng)的偏好（張一林等，2016）； 另一方面， 對于已經(jīng)公開上市的企業(yè)， 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)能夠幫助被投資公司更為理性地進(jìn)行投資， 完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)， 積極參與企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營， 降低風(fēng)險不對稱程度， 從而提高外部融資能力。2021年， 速動比率（x10）的交互作用逐漸凸顯， 其單因子作用的q值為0.2653， 除了與研發(fā)人員數(shù)量（y1）產(chǎn)生非線性增強(qiáng)的作用， 與凈資產(chǎn)收益率（x8）的交互解釋力度為0.8533， 說明近年來速動比率成為影響“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度差異的重要維度。速動比率用來預(yù)測短期內(nèi)取得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力， 在一定范圍內(nèi)， 速動比率較高的企業(yè)擁有更高的信譽(yù)度， 在融資方面具有更高的優(yōu)勢， 以保持運(yùn)營資本穩(wěn)定水平， 有利于持續(xù)性的創(chuàng)新研發(fā)。

六、 結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文對資金鏈和創(chuàng)新鏈進(jìn)行了界定， 分析了創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)機(jī)理， 基于此， 分別構(gòu)建了制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈兩個系統(tǒng)的指標(biāo)體系， 利用熵值法和耦合協(xié)調(diào)度模型測算了2015 ～ 2021年制造業(yè)上市公司“兩鏈”的發(fā)展水平和耦合協(xié)調(diào)度水平， 利用核密度估計方法刻畫了制造業(yè)上市公司不同要素密集型行業(yè)“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展的動態(tài)分布特征。進(jìn)一步地， 利用地理探測器模型探究“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度驅(qū)動因子異質(zhì)性演變。研究結(jié)論如下：

第一， 從特征事實(shí)來看， 樣本期間， 制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)度呈上升狀態(tài)， 但是增長緩慢， 且一直屬于勉強(qiáng)協(xié)調(diào)發(fā)展型。不同行業(yè)的耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平存在差異， 僅有10%的行業(yè)屬于可接受區(qū)間的初級協(xié)調(diào)發(fā)展型， 17%的行業(yè)屬于瀕臨失調(diào)衰退型， 剩余73%的行業(yè)屬于勉強(qiáng)協(xié)調(diào)發(fā)展型。從變動趨勢來看， 有41%的制造業(yè)細(xì)分行業(yè)從瀕臨失調(diào)衰退型進(jìn)入到勉強(qiáng)協(xié)調(diào)發(fā)展型， 剩余行業(yè)變動趨勢較為穩(wěn)定?？傮w來看， 技術(shù)密集型制造業(yè)耦合協(xié)調(diào)度>資本密集型制造業(yè)耦合協(xié)調(diào)度>勞動密集型制造業(yè)耦合協(xié)調(diào)度。第二， 從分布動態(tài)來看， 總體上， 制造業(yè)各細(xì)分行業(yè)耦合協(xié)調(diào)度增強(qiáng)， 由期初雙峰演變到后期側(cè)峰消失， 說明越來越多的行業(yè)重視創(chuàng)新鏈和資金鏈的耦合協(xié)調(diào)度， 使得制造業(yè)整體協(xié)調(diào)發(fā)展的不平衡性得到改善。從不同要素密集型行業(yè)來看， 勞動密集型制造業(yè)、 資本密集型制造業(yè)以及技術(shù)密集型制造業(yè)“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度均存在不同程度的增強(qiáng)， 資本密集型制造業(yè)內(nèi)細(xì)分行業(yè)之間“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的差距呈現(xiàn)遞增趨勢并出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象， 其余兩種類型的行業(yè)極化現(xiàn)象隨著時間的推移均消失。第三， 從地理探測探測結(jié)果來看， 所有指標(biāo)均通過了顯著性檢驗(yàn)， 說明對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平具有不同的影響程度。總體上每年的主導(dǎo)影響因子變化較大， 潛力因子為研發(fā)人員數(shù)量。2021年， 政府補(bǔ)助、 研發(fā)投入占比、 研發(fā)人員數(shù)量、 內(nèi)源融資以及速動比率為影響“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平的主導(dǎo)影響因子。從交互探測看， 任意兩個因子之間的交互作用均呈現(xiàn)雙因子增強(qiáng)或者非線性增強(qiáng)， 表明制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平是多個因子共同作用的結(jié)果。其中， 專利申請數(shù)量、 內(nèi)源融資、 研發(fā)人員數(shù)量、 研發(fā)投入占比以及股權(quán)融資的交互因子出現(xiàn)頻次較多， 是“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)度的重要影響因子， 且內(nèi)源融資和股權(quán)融資單因子驅(qū)動作用不明顯， 但是與其他因子交互作用顯著增強(qiáng)。

（二）建議

綜合上述結(jié)論， 本文提出以下優(yōu)化建議：

第一， 推動制造業(yè)上市公司創(chuàng)新鏈與資金鏈深度耦合。一方面， 對于勞動密集型制造業(yè)中的低耦合協(xié)調(diào)度企業(yè)， 應(yīng)當(dāng)適當(dāng)注重提高勞動者的工資水平， 或者將其轉(zhuǎn)移到擁有廉價資源或者較低生產(chǎn)成本的國家， 增加企業(yè)利潤， 從而用于研發(fā)和創(chuàng)新。對于資本密集型和技術(shù)密集型制造業(yè)， 可以在發(fā)達(dá)國家設(shè)立高技術(shù)企業(yè)和研發(fā)機(jī)構(gòu)， 共同研發(fā)， 把握世界技術(shù)前沿， 將科技成果、 技術(shù)和信息反饋給企業(yè)， 積極嵌入發(fā)達(dá)國家的創(chuàng)新體系， 推動企業(yè)形成核心競爭力。另一方面完善多層次資本市場， 以政府補(bǔ)助為引導(dǎo)、 社會投入為主體， 股權(quán)融資與債權(quán)融資相結(jié)合， 滿足企業(yè)不同階段創(chuàng)新對資金的需求。第二， 研發(fā)人員數(shù)量作為影響“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)的潛力因子， 說明企業(yè)創(chuàng)新效率的提升依賴于研發(fā)人員的知識技能積累， 應(yīng)當(dāng)重視研發(fā)人員的引進(jìn)和培養(yǎng)。要注重研發(fā)物質(zhì)資本和研發(fā)人力資本之間的聯(lián)動， 不僅要對科研項(xiàng)目加大資本投資， 也要多途徑對科研人員采取激勵方式。鼓勵研發(fā)人員參與公司治理， 降低可能由于管理層短視而不利于企業(yè)創(chuàng)新的問題。第三， 內(nèi)源融資和股權(quán)融資與其他因子對“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平的交互解釋力度顯著增強(qiáng)， 因此要打好內(nèi)源融資和股權(quán)融資的“組合拳”。研發(fā)資金的供給既依賴于內(nèi)源融資， 又離不開外源融資， 內(nèi)源融資依賴于企業(yè)的留存收益， 與企業(yè)的經(jīng)營狀況相關(guān)。而資本市場信息不對稱等問題會提高企業(yè)外源融資的成本， 研發(fā)支出資本化向外界傳達(dá)企業(yè)未來價值增值的信號， 有助于提高對企業(yè)經(jīng)營能力與研發(fā)能力的信心， 從而更加吸引外部投資。因此， 一方面， 企業(yè)適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模， 結(jié)合市場環(huán)境實(shí)現(xiàn)盈利水平的持續(xù)增長。政府應(yīng)當(dāng)完善研發(fā)費(fèi)用加計扣除政策， 更好地發(fā)揮稅收優(yōu)惠作用， 緩解企業(yè)的財務(wù)緊張。當(dāng)企業(yè)內(nèi)源融資不足時， 也可以借助于研發(fā)支出資本化降低外源融資的成本。另一方面， 股權(quán)融資更加能容忍風(fēng)險性， 可以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)， 在增加股權(quán)融資的同時， 將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理的范圍內(nèi)， 同步提高產(chǎn)業(yè)化階段的營銷效率， 推動“兩鏈”耦合協(xié)調(diào)發(fā)展水平。

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（責(zé)任編輯·校對： 劉鈺瑩? 羅萍）

【基金項(xiàng)目】國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目“新發(fā)展格局下制造業(yè)創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈耦合的機(jī)制與路徑研究”（項(xiàng)目編號：21BJY065）

【作者單位】聊城大學(xué)商學(xué)院， 山東聊城 252000