荀玉根

風(fēng)格有望從兩頭走向中間，盈利驅(qū)動(dòng)的白馬成長或占優(yōu)，尤其是硬科技和醫(yī)藥，消費(fèi)存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

展望2024年，國內(nèi)基本面進(jìn)一步修復(fù)、海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)松推動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，中國權(quán)益市場有望迎來破曉時(shí)分。同時(shí)從風(fēng)格角度看，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐加快、新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展的大背景下，過去小盤成長、高股息占優(yōu)的趨勢或告一段落，未來新的機(jī)遇或?qū)⒂楷F(xiàn)于白馬成長領(lǐng)域，破曉既寓意市場的新起點(diǎn)，也代表著2024年風(fēng)格破“小”的可能。

就A股整體而言，2024年中國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇的趨勢，支撐企業(yè)盈利逐步回升。貨幣政策或維持進(jìn)一步穩(wěn)健寬松，政策利率仍有一定調(diào)整空間；財(cái)政政策繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)需求端，財(cái)政總量仍有進(jìn)一步釋放的空間和潛力；地產(chǎn)方面，借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，隨著地產(chǎn)寬松政策持續(xù)推進(jìn)，地產(chǎn)銷售或略好于2023年；消費(fèi)方面，政策支持下2024年消費(fèi)修復(fù)潛力有望進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)社消零售增速有望達(dá)到5.5%左右。綜上所述，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，疊加庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫階段，2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，國內(nèi)實(shí)際GDP同比增速有望達(dá)5%左右。落實(shí)到微觀企業(yè)盈利層面，在經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，預(yù)計(jì)A股盈利將持續(xù)復(fù)蘇，全年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到5%-10%。

中觀行業(yè)方面，科技和消費(fèi)或是拉動(dòng)2024年A股盈利增長的主要驅(qū)動(dòng)力?？萍挤矫?，政策層面當(dāng)前正加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，持續(xù)加大對科創(chuàng)的支持力度；技術(shù)層面AI技術(shù)不斷迭代發(fā)展并在各領(lǐng)域加速落地。在此背景下，科技產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)公司業(yè)績有望快速增長，預(yù)計(jì)A股科技板塊2024年歸母凈利潤同比增速有望達(dá)20%左右，是大類行業(yè)當(dāng)中增速最快且環(huán)比改善幅度最顯著的。其中，受益于全球半導(dǎo)體周期見底回升以及AI算力需求爆發(fā)的電子行業(yè)增速最快。消費(fèi)方面，中短期看政策發(fā)力下居民消費(fèi)傾向與消費(fèi)信心有望改善，中長期看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級將帶動(dòng)居民收入水平提升、同時(shí)催生新的消費(fèi)需求。預(yù)計(jì)2024年A股消費(fèi)板塊歸母凈利潤同比增速或?qū)⑦_(dá)20%左右，其中重點(diǎn)關(guān)注反腐影響淡去、養(yǎng)老需求增長的醫(yī)藥和受益于文娛消費(fèi)新需求的社服行業(yè)。金融地產(chǎn)方面，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及活躍資本市場措施持續(xù)落地，預(yù)計(jì)A股金融地產(chǎn)板塊2024年歸母凈利潤同比增速有望回升至5%左右，其中保險(xiǎn)、券商改善幅度最大。能源材料方面，受上游資源品漲價(jià)影響，預(yù)計(jì)2024年能源與材料板塊盈利增速有望回升至5%。制造方面，受新能源產(chǎn)業(yè)降溫影響，預(yù)計(jì)A股制造板塊2024年歸母凈利潤同比增速或降至3%左右，結(jié)構(gòu)上仍可關(guān)注軍工、汽車。

盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利回升是2024年A股上漲的核心支撐，但海外宏觀環(huán)境改善也從一定程度上助力市場上行，其中最重要的變量就是美元流動(dòng)性放松。

當(dāng)前白馬成長板塊已具備投資性價(jià)比。借鑒歷史，以基金重倉股為代表的白馬成長板塊在A股盈利上行周期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)。隨著2024年宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利有望逐漸復(fù)蘇，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，白馬成長，未來或?qū)⒂瓉砉乐抵貥?gòu)的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

白馬成長中重視硬科技及醫(yī)藥。從市場面看，當(dāng)前白馬成長中硬科技和醫(yī)藥板塊自2021年高點(diǎn)以來調(diào)整已經(jīng)非常顯著，電子自2021年7月高點(diǎn)以來最大跌幅已達(dá)44%，醫(yī)藥最大跌幅達(dá)43%，同期滬深300最大跌幅為35%，截至目前，電子和醫(yī)藥行業(yè)仍然在底部區(qū)域徘徊。往未來看，政策支持和技術(shù)突破加速電子細(xì)分領(lǐng)域自主可控，老齡化趨勢加速醫(yī)藥需求釋放，電子、醫(yī)藥行業(yè)基本面正逐漸反轉(zhuǎn)，目前處在底部區(qū)域的電子、醫(yī)藥行業(yè)性價(jià)比正凸顯。

消費(fèi)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注智能消費(fèi)、新型文化消費(fèi)。