賀小剛, 舒 心, 彭 屹

(1. 上海財經(jīng)大學商學院, 上海 200433; 2. 上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院, 上海 200030)

0 引 言

家族成員是由血緣、姻緣和收養(yǎng)關(guān)系所組成的親緣團體[1].鑒于家族成員間的情感親密性與動機利他性,早期學者們基本上都假定家族成員的目標是完全一致的[2, 3].但是,現(xiàn)實中家族成員在家族和企業(yè)中的作用往往是有差異的,每個家族成員的目標并不總是一致[4, 5].Schulze等[6]富有洞見地指出家族成員也可能是代理人,提醒后續(xù)研究者有必要進入到家族成員內(nèi)部分析其權(quán)力配置與治理機制.家族成員的目標異質(zhì)性可能是導(dǎo)致家族與企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)矛盾甚至爆發(fā)沖突的根源所在[7, 8].近期一些文獻就家族成員中的近親與遠親進行了分類比較研究[9-12],諸如父母、夫妻和兄弟姐妹等家族組合模式逐漸受到了一些學者的關(guān)注[13-17].

受儒家思想的影響,華人社會是一個以親緣關(guān)系為中心的復(fù)雜社會體系[18].父系與母系親屬的組合結(jié)成了社會中的差序格局[1].與其他科層組織相比,嵌入在此社會結(jié)構(gòu)的華人家族企業(yè)是由非正式制度安排所形成的非正式組織[19].以婚姻作為紐帶聯(lián)結(jié)而形成的姻親關(guān)系對家族企業(yè)治理具有兩方面的作用:一方面,姻親涉入企業(yè)在一定程度上有助于解決早期家族創(chuàng)業(yè)的人力資本、社會資本稀缺等重要問題[20, 21],是企業(yè)成長的關(guān)鍵性支持因素;另一方面,姻親涉入也不可避免地產(chǎn)生了一些消極影響.古往今來,由于姻親涉入引發(fā)的沖突是非常普遍的現(xiàn)象,比如東漢時期的“馬、竇、鄧、梁”四大外戚家族,蠶食東漢江山,是撼動漢朝政權(quán)更替的重要原因之一.現(xiàn)代家族企業(yè)治理中由姻親引發(fā)的關(guān)系沖突也不可忽視,例如曾位居中式快餐品牌第一的“真功夫”,在其高速發(fā)展之際,創(chuàng)始人蔡達標與妻弟潘宇海心懷各異,最終反目成仇,上演了家族破裂和企業(yè)停滯的悲劇.盡管目前學術(shù)界對于家族成員來源異質(zhì)性有所關(guān)注[22-24],但前期文獻中關(guān)于姻親涉入與代理成本關(guān)系的研究并不多見[25, 26].因此,本研究擬探討的主要問題是在姻親參與家族治理過程中,究竟是秦晉之好還是外戚亂政?姻親涉入是否給企業(yè)帶來代理成本?姻親涉入對企業(yè)所產(chǎn)生的影響又將如何受到家族系統(tǒng)的協(xié)調(diào)機制的制約?

本研究以公司實際控制人的姻親家族成員作為分析對象,基于2008年—2016年中國滬深上市家族公司的數(shù)據(jù),實證分析了姻親涉入與家族企業(yè)的代理問題.本研究首先檢驗了姻親成員的代理人假說,并通過引入工具變量、采取傾向得分匹配方法和多種穩(wěn)健性檢驗來處理內(nèi)生性問題.進一步,本研究提出了公司實際控制人的中立的父輩有助于協(xié)調(diào)家族內(nèi)部的矛盾,顯著弱化姻親涉入企業(yè)所帶來的代理成本.另外,實際控制人的血親、配偶以及不同親緣關(guān)系遠近的血親與姻親家族成員、女性的家庭地位、非家族大股東的制衡對姻親涉入的代理成本的影響也得到了檢驗.與現(xiàn)有文獻相比,本研究或許在以下幾個方面具有潛在的貢獻:

1)本研究將家族成員區(qū)分為姻親與血親成員,進一步豐富了對家族企業(yè)異質(zhì)性的研究成果.探討家族企業(yè)的異質(zhì)性是一個非常重要的研究領(lǐng)域與方向,雖然已有一些學者注意到了不同的家族成員組合,如兄弟姐妹[10, 14, 15]、近親與遠親[9, 12]等對公司決策行為及效率的影響作用,但很少有學者注意到姻親涉入這種獨特的家族治理模式.與現(xiàn)有基于親緣關(guān)系視角分析家族治理的文獻不同,本研究指出基于婚姻屬性而連帶的姻親成員與基于血緣屬性而延續(xù)的血親成員是兩個目標不同的利益群體,這導(dǎo)致了不可忽略的代理問題.通過分析姻親與血親的異質(zhì)性,本研究進一步豐富了家族治理相關(guān)的研究成果.

2)本研究拓展了家族治理中有關(guān)非正式機制的研究范圍,揭示了權(quán)威與公正體系在家族治理中的作用.前期研究文獻認為應(yīng)通過建立兼具公平和效率的正式機制,比如薪酬體系、職位晉升體系等以解決家族成員內(nèi)部的矛盾與代理問題,認為正式的激勵與約束機制將既能緩解姻親成員的關(guān)系沖突,又能發(fā)揮姻親成員的潛力[25].本研究則強調(diào)了家族成員內(nèi)部的非正式溝通機制的重要性,家族成員的權(quán)威與公正體系的作用不可忽視.本研究以公司實際控制人的中立的父輩作為分析對象,發(fā)現(xiàn)中立的長輩是制衡血親與姻親關(guān)系的重要機制,是緩解沖突與矛盾、降低姻親代理成本的關(guān)鍵.

3)本研究為理解家族治理的邊界條件和制約機制提供了新的證據(jù).社會嵌入理論(social embeddedness perspective)側(cè)重于分析文化、政治和經(jīng)濟關(guān)聯(lián),而對于主要的社會群體——家族內(nèi)部成員的關(guān)系卻鮮有關(guān)注[27],也很少有學者對此進行深入的實證分析.本研究通過分析姻親和血親這兩種親緣關(guān)系在交流頻率、交流時間、信息互換程度和情感互動深度的差異,發(fā)現(xiàn)了家族成員在姻親家族與血親家族系統(tǒng)中嵌入程度的差異所帶來的代理問題.這在一定程度上驗證了家族嵌入對家族企業(yè)的、形成與演進起到的至關(guān)重要的影響,進一步拓展了社會嵌入理論在家族企業(yè)中的研究空間.

1 文獻與理論假說

1.1 家族系統(tǒng)中的代理問題

早期的研究者假設(shè)家族成員共享著親緣利他主義,認為家族企業(yè)的代理成本是不存在或是可以忽略的[3].利他主義產(chǎn)生的相互忠誠、相互依賴以及對家族長期繁榮的認同有助于鞏固家族成員關(guān)系、協(xié)調(diào)風險偏好并促使他們對家族和企業(yè)的長期發(fā)展目標作出承諾[28],進一步緩和個體利益差異、沖突以及家族企業(yè)的代理問題[6].但值得注意的是,家族系統(tǒng)內(nèi)部無論是關(guān)系合約還是正式合約,都仍舊無法規(guī)避家族成員間的代理問題.因為家族系統(tǒng)并不是由目標完全一致的個體組成的群體,家族經(jīng)理人的利益不一定與家族所有者的利益完全一致.由利他主義帶來的家族企業(yè)特有的代理問題在Schulze等[5, 6]的研究后逐漸進入家族企業(yè)研究者們的視野.家族關(guān)系使解決某些沖突和抑制非生產(chǎn)性的行為變得更加困難是造成家族企業(yè)代理問題的重要原因之一[29].根據(jù)Chua等[30]的觀點,因非經(jīng)濟因素、非對稱利他主義等原因,家族企業(yè)會引入家族經(jīng)理人,但家族所有者和家族經(jīng)理人之間其實很難實施有效的合約安排,導(dǎo)致家族企業(yè)的代理問題比其他企業(yè)更為常見.考慮到不同家族成員在家族和公司中的角色和動機的異質(zhì)性將對家族企業(yè)的代理問題產(chǎn)生重要影響,一些文獻基于親緣關(guān)系探討了家族成員不同組合模式的影響.在已有對家族成員代理問題的研究中,遠親與近親組合模式較多地受到研究者的關(guān)注.由于核心家庭成員之間的利他關(guān)系往往比其他家庭成員之間的利他關(guān)系更強烈,因而學者普遍認為,在近親家族成員一致的價值觀念和利益訴求下,近親家族成員的加入更有助于降低家族企業(yè)的代理成本;相反,由于遠親的監(jiān)督成本更高,其實施機會主義行為的可能性也就越大[9-12].

除遠親和近親模式組合之外,近期文獻中不斷涌現(xiàn)的家族系統(tǒng)分類研究值得關(guān)注,大致可以歸結(jié)為以下三類:

1)有關(guān)代際成員的研究.在家族企業(yè)第二代接班高峰期的現(xiàn)實影響下,第一代企業(yè)家及其子女的婚姻和家庭關(guān)系將如何影響中國家族企業(yè)的傳承與發(fā)展是已成為業(yè)界共識并逐步引發(fā)管理學者關(guān)注[13].一方面,父母對子女存在著普遍的利他主義.父母在家族企業(yè)中照顧并體諒子女,子女也保持著對父母的依賴[31],這樣既可能通過使后代的利益與家族企業(yè)的成功保持一致來提高治理效率,又可能因父母對后代資質(zhì)的偏見和優(yōu)待導(dǎo)致代理問題的增加[32].另一方面,家族企業(yè)治理中涉及父母子女關(guān)系的研究通常與傳承問題相關(guān),尤其是父母與子女間的情感沖突,它通常被視為阻礙家族企業(yè)順利傳承的重要原因[33].這種情感沖突既可能源自父母對權(quán)利的留戀和子女對施展新政的渴望,也可能源自父母對傳承的需求和子女對繼承父業(yè)的抵觸.這些潛在的沖突可能會促使父母與子女間矛盾的激化,從而降低治理效率.

2)有關(guān)夫妻治理模式的研究.在近期發(fā)表的文獻中,夫妻共治對代理沖突的緩和是學者們的主要觀點,如Amore等[34]所闡述,夫妻在家族企業(yè)中的共同利益驅(qū)使他們有強烈的動機去維護該企業(yè),且婚姻關(guān)系中便捷的監(jiān)督環(huán)境有助于進一步降低與代理問題相關(guān)的成本;Bird和Zellweger[15]的研究也發(fā)現(xiàn)在工作和家庭環(huán)境中,夫妻通過共享經(jīng)驗?zāi)芨钊氲乩斫鈱Ψ?這有助于雙方在有關(guān)企業(yè)發(fā)展方向的問題上達成共識,進而降低潛在的沖突.但在社會角色理論看來,在家庭與企業(yè)兩個界面中互動的家庭成員的角色沖突實則難以避免[34],夫妻共治將導(dǎo)致妻子和丈夫的角色沖突[35],激發(fā)夫妻雙方的矛盾進而提高家族企業(yè)的代理成本.

3)有關(guān)兄弟姐妹組合的研究.許年行等[14]對兄弟姐妹共同經(jīng)營與企業(yè)決策及績效的關(guān)聯(lián)進行了實證分析.研究結(jié)果顯示當兄弟姐妹共同參與經(jīng)營時,公司的績效表現(xiàn)相對優(yōu)于沒有兄弟姐妹共同參與經(jīng)營的公司.與之相對的是Brannon等[36]發(fā)現(xiàn),與夫妻關(guān)系不同,兄弟姐妹關(guān)系形成于預(yù)先存在的規(guī)范系統(tǒng)中,這可能與具有經(jīng)濟理性的企業(yè)家身份的行為期望相沖突.另外,兄弟姐妹的共同治理需要迎合不同家庭的利益,在追求企業(yè)利益的同時還需迎合各自家庭的利益訴求,從而產(chǎn)生更多的代理沖突[34].即使創(chuàng)業(yè)早期能夠和諧共處的兄弟姐妹,由于角色失調(diào)、利益沖突和權(quán)力配置等問題而最終分道揚鑣的現(xiàn)象也很普遍[17].

盡管現(xiàn)有文獻對家族系統(tǒng)分類進行了較為深入的分析,但總體而言,在現(xiàn)有親緣關(guān)系或家族成員組合的研究中,除了個別學者提及過姻親成員與血親成員的差異性[23, 25, 26],但他們并沒有系統(tǒng)地就姻親涉入家族管理活動進行深入的理論探討.特別是當公司實際控制人配偶所代表的姻親成員與公司實際控制人及其血親成員的利益不一致時,姻親成員將如何決策,以及這些決策又將如何影響到公司的治理效率,這些重要問題都還有待于學者進行深入探究.

1.2 社會嵌入與姻親涉入企業(yè)的代理成本

根據(jù)社會嵌入理論的主流觀點,經(jīng)濟行為嵌入于社會結(jié)構(gòu)中,社會嵌入可以塑造行動者認知、動機及行為選擇[37].社會結(jié)構(gòu)的核心是人們所處的社會網(wǎng)絡(luò),社會網(wǎng)絡(luò)中存在關(guān)聯(lián)的行動者會相互分享情感、價值觀、信息與理念,并逐漸形成群體認同[38],而對其他群體則產(chǎn)生偏見的類別效應(yīng)[39].內(nèi)外有別的群體分類為深入探討家族成員結(jié)構(gòu),比如姻親與血親的異質(zhì)性提供了重要的分析視角.

如前文所述,前期有關(guān)社會嵌入的文獻大多側(cè)重于對文化、政治和經(jīng)濟關(guān)聯(lián)的分析,對家族這一社會群體的關(guān)注相對較少[26].但實際上,對于大部分時間都生活在一起的家族成員而言,社會嵌入是非常普遍的現(xiàn)象[40].在家族體系中,家庭成員展現(xiàn)出高度的社會連結(jié)、凝聚力和團結(jié)精神[41].然而關(guān)系強度在這些家庭成員之間是不均勻的,比如內(nèi)部和外部成員群體間就存在顯著的差異.經(jīng)由基因傳承所形成的血緣關(guān)系,在長期和高頻度的情感及信息交換過程中,傾向于發(fā)展成為強社會關(guān)聯(lián)[42].他們在長期互動中所形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)比其他社會關(guān)系都要更穩(wěn)定和更持久[43].姻親成員雖然是家族體系中重要的組成部分,但在中國傳統(tǒng)家文化下,“家”的伸縮性卻很大.在以“己”為中心的差序格局社會,中國的“家”擴大路線是圍繞父系展開,按照男系血緣(父系家族)來決定自己和他人關(guān)系的遠近與親疏.在父系原則下女婿與婚嫁后的女兒都被視為外家人,而父系的家的邊界則可以擴大到包括五代之內(nèi)的所有父系親屬[1].因此相對于姻親而言,血親被認為是家文化概念中真正意義上的“己”.

基于上述事實,不難看出與其他企業(yè)相比,家族企業(yè)的特性在于其背后存在一個控制性家族,該家族是人們最初的和最重要的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)組織.家族關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的聯(lián)結(jié)比其他任何社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的聯(lián)結(jié)都要穩(wěn)定和持久.因此,家族系統(tǒng)對員工等利益相關(guān)者的影響是其他任何網(wǎng)絡(luò)組織都難以比擬的[43].但是,家庭成員之間的關(guān)系強度存在差異,家族成員對企業(yè)的承諾并不是同質(zhì)的[44].那種將家族成員關(guān)系描述為仁慈、信任和利他主義的觀點是一種過于簡單或樂觀的假定[15],這種簡單假定涉入企業(yè)的家族成員目標一致的情況在現(xiàn)實中可能并不成立[45].正如Granovetter[37]所述,不同強度的關(guān)系提供了獲得不同種類資源的途徑,家族關(guān)系的強度影響到每個家族成員的選擇和決策.因此在研究家族企業(yè)時就很有必要區(qū)分家族類型或不同的家族分支[15].家族企業(yè)的實際控制人在界定家族成員時同樣地會依據(jù)親疏遠近進行分類,比如將其血親成員視為是“己”,而將姻親成員視為是“外戚”等.這樣分類的依據(jù)則是因為血親成員更接近內(nèi)群體、姻親成員屬于外群體的家文化傳統(tǒng).

本研究認為,姻親成員在涉入企業(yè)的經(jīng)營活動之后,很可能提高家族企業(yè)代理成本.這是因為:首先,由姻親偏見而產(chǎn)生的代理問題.社會認同理論認為通過社會分類,個體會對自身隸屬的群體產(chǎn)生認同,因而產(chǎn)生內(nèi)群體偏好和外群體偏見.血親成員共享著相似的價值觀、行為方式以及目標追求,從而建立了彼此間的信任關(guān)系.然而,對于那些沒有血緣關(guān)系的姻親成員,人們往往存在偏見,對其的認同感和信任感則相對較低.相比于家族企業(yè)實際控制人的姻親成員,其血親成員才是企業(yè)的真正所有者和家族企業(yè)物質(zhì)與情感的擁有者.在此邏輯下,姻親成員容易被排除在家族群體之外.在家族企業(yè)中,姻親往往會察覺到自身處境的不穩(wěn)定.無論他們的表現(xiàn)如何,家族成員往往會將他們視為外來之人,而非真正的家族成員[46].這種外群體成員的烙印對姻親成員,尤其是那些有能力的姻親成員而言是一種偏見[25].由偏見產(chǎn)生的低信任度將導(dǎo)致姻親家成員更覺得自己是外人,減弱了原本無惡意的姻親成員在家族企業(yè)中展現(xiàn)積極性的意愿[47],同時也降低了他們與血親成員融合并共同追求目標的動力,甚至有可能造成姻親成員與血親成員之間的進一步隔閡,從而產(chǎn)生代理問題.

其次,姻親寡助而產(chǎn)生的代理問題.親緣選擇理論指出,個體追求為與其基因相似的群體提供幫助和支持,而這種援助的程度則與個體與他人的基因親緣程度成正比[48].如此,個體在社會交往過程中更傾向于幫助親屬而非外人、近親而非遠親[49].在中國傳統(tǒng)文化中,親屬內(nèi)部地位的界限分明,血親的親密度往往會高于姻親[23].家族企業(yè)中的血親是群體內(nèi)成員,是真正的一家人,相對而言姻親則是群體外成員.相比之下,血親成員之間互相支持幫助,共享更高的利他主義[50],而姻親成員卻得不到同等的對待,難以被給予與血親成員同等的資源、機會、職位或情感上的關(guān)心.雖然姻親成員通過婚姻關(guān)系成為彼此的家人,但這種關(guān)系可能不足以使姻親在家族企業(yè)享有相同的權(quán)利[25].以資源分配為例,內(nèi)群體血親成員獲得獎勵的機會較多,得到獎賞的數(shù)額也較大;而外群體姻親成員獲得獎賞的機會更少,使用資源的機會也更少[51, 52].得不到血親成員在資源與機會上的幫助導(dǎo)致了姻親成員的目標短期性,進而引發(fā)了家族企業(yè)內(nèi)部的代理問題.

最后,因姻親與血親的情感距離而產(chǎn)生的代理問題.基于社會學習理論有關(guān)家族距離的洞見[53],姻親成員相對于血親成員對企業(yè)的情感距離天然就比血親成員大,姻親成員屬于家族距離更遠的群體.這種情感距離導(dǎo)致雙方對彼此的認同感降低.比如在公司實際控制人的血親成員將按照血緣距離將姻親成員視為外來人的同時,姻親成員也反過來按照自身的血緣距離將公司實際控制人的血親成員視為外來人.由于血親成員之間的情感更親近,在家族企業(yè)中對待血親成員的方式較為寬大、體諒及人際取向,即使犯了錯也可以包容,從寬處理;而對待姻親的方式則可能較為嚴格、苛求及工作取向,當其違規(guī)時,更可能是依照公事公辦的原則,依法處置[51].情感距離的差異降低了姻親成員對家族的歸屬感和認同感,導(dǎo)致姻親成員在個人目標、價值觀以及對企業(yè)的承諾等方面與血親成員的差異更大,使得姻親成員更有可能關(guān)心自身和其直系親屬的福利,而不是與血親成員彼此間的福利[54].所以,這種家族企業(yè)內(nèi)部的外來人和內(nèi)部人之間的情感距離激化了姻親與血親兩個家族分支之間的沖突,進一步強化了家族企業(yè)的代理問題.

基于上述分析,本研究提出如下假說:

假說1(姻親代理人假說):姻親涉入將提高家族企業(yè)代理成本.

1.3 中立的父輩: 家族溝通機制的作用

家族成員涉入企業(yè)很可能是各種關(guān)系沖突的根源所在.為了緩和家族矛盾,降低家族代理問題,就需要設(shè)立各種激勵和監(jiān)督機制,比如薪酬激勵、職位晉升等正式機制.但家族企業(yè)內(nèi)部的非正式治理機制,比如家族溝通機制,也非常重要[55].本研究認為除了溝通技巧等要素,家族溝通的效力還依賴于家族成員內(nèi)部的權(quán)威結(jié)構(gòu)[16, 56-58].

前期研究指出家族權(quán)威是解釋家族企業(yè)治理效率的重要理論依據(jù)和解決矛盾沖突的重要機制[5, 59, 60].家族事務(wù)并不同市場一樣用價格或價值來計算衡量,而是靠權(quán)威來協(xié)調(diào)家族成員之間的關(guān)系.權(quán)威有多種類型,比如合法權(quán)威、領(lǐng)袖魅力權(quán)威及家族權(quán)威.本研究認為家族成員的輩分、聲望等對權(quán)威的形成十分重要.受儒家文化的影響,中國情境下的家族企業(yè)主要依賴于與身份和地位相關(guān)聯(lián)的差異化權(quán)威來進行資源的分配[61].在此權(quán)威體系中,家長位于最高點,而其他成員則根據(jù)輩分、年齡、以及親緣關(guān)系等因素來決定自身的位置和地位[57],與這種權(quán)威相對應(yīng)的家長式領(lǐng)導(dǎo)行為在華人家族企業(yè)中廣泛存在[62].

結(jié)合家族成員結(jié)構(gòu)與權(quán)威配置一般性規(guī)則,本研究認為公司實際控制人的父母在家族成員治理過程中將發(fā)揮著重要的協(xié)調(diào)作用.姻親成員是由公司實際控制人與配偶的“緣分”而外生引入的,姻親成員與公司實際控制人的配偶嵌入于同一血親系統(tǒng)中,因婚配關(guān)系而涉入企業(yè).在這種結(jié)構(gòu)下,公司實際控制人及其配偶是所有血親成員與姻親成員產(chǎn)生交集的家族連帶關(guān)系的連接點.血親成員與姻親成員之間的交易或交往關(guān)系、矛盾沖突以及其他代理問題等都將通過公司的實際控制人及其配偶來協(xié)調(diào).一旦協(xié)調(diào)成本太高以至于無法和解時,公司實際控制人及其配偶的共同的長輩,比如夫妻雙方的父母等的協(xié)調(diào)就非常重要.尤其是對于公司實際控制人的父母而言,由于公司實際控制人在企業(yè)處于結(jié)構(gòu)性權(quán)威的頂端,其父母最接近權(quán)力中心,因此這種協(xié)調(diào)作用更不可忽視.家族內(nèi)部協(xié)調(diào)機制的有效性還取決于協(xié)調(diào)者的公正性,權(quán)威與公正體系的結(jié)合將有效地緩解血親、姻親的關(guān)系沖突或代理問題.一些家族企業(yè)往往通過設(shè)立家族委員會等機構(gòu),并制定家規(guī)等制度以推進家族與企業(yè)的持續(xù)發(fā)展.但家族系統(tǒng)中的非正式治理也起到了重要的調(diào)節(jié)作用,實際上公正的長輩就起到了“家族仲裁者”的作用.

考慮到“長輩”是一個比較寬泛的群體,本研究擬重點探討公司實際控制人的父母在姻親與血親之間調(diào)節(jié)作用.本研究認為公司實際控制人父母的中立角色可以充當權(quán)威與公正體系結(jié)合的重要機制,能有效地緩解姻親涉入所可能產(chǎn)生的代理問題.首先,公司實際控制人的父母在家族系統(tǒng)中擁有結(jié)構(gòu)性權(quán)威.在中國傳統(tǒng)的父系家庭中,遺傳親緣關(guān)系和世代文化因素在決定遺傳親屬的血緣關(guān)系中起著重要作用[63].儒家的血緣思想體現(xiàn)在三綱五常的倫理規(guī)范中,講究父(母)慈子孝,對孝道非常重視.因此,在華人家族企業(yè)中,公司實際控制人的“孝”也就體現(xiàn)在其對父母的遵從中.家長通常位于權(quán)威的頂點,家族主義所展現(xiàn)的價值之一就是家長權(quán)威價值[55].因此當血親成員與姻親成員發(fā)生沖突時,公司實際控制人的父母權(quán)威將具有協(xié)調(diào)的作用,協(xié)助公司實際控制人彌合血親成員與姻親成員間的分歧.

另外,公司實際控制人的父母的中立屬性使得他們在家族企業(yè)治理中扮演公正角色.Li和Piezunka[16]在其研究中定義了家族成員中的中立第三方(the uniplex third position)情況,即一個行動者在某個領(lǐng)域與兩個或以上具有多重關(guān)系的行動者相聯(lián)系,他(她)所處的網(wǎng)絡(luò)位置.以實際控制人的母親作為分析對象,中立的母親指母親不參與公司治理,只在家庭領(lǐng)域與家族成員發(fā)生關(guān)聯(lián).倘若母親既在家族系統(tǒng)內(nèi)與其他家族成員共享血緣紐帶,同時又在企業(yè)系統(tǒng)中與他們合作協(xié)同,那么她就屬于涉足多重關(guān)系的行動者.在維護家族成員關(guān)系過程中,中立的第三方可以與具有多重關(guān)系的行動者建立信任度和獨立關(guān)系[16].當母親承擔更多的家庭事務(wù)且對企業(yè)業(yè)務(wù)分歧保持中立的態(tài)度時,她被家族成員視為家庭中可信任的第三方.同樣的邏輯也適合于公司實際控制人的父親.這些相對中立的父輩在處理家族矛盾等事務(wù)時往往是從家族情感角度出發(fā),根據(jù)是否對家庭和諧、家族事業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展等有幫助來進行家族協(xié)調(diào),其“動之以情、曉之以理”的公正立場將有助于緩解姻親成員的代理問題.

基于上述分析,本研究提出以下假說:

假說2(中立人調(diào)解假說):中立的父輩將緩解姻親涉入家族企業(yè)的代理成本.

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本研究以2008年—2016年中國滬深上市家族企業(yè)為樣本,其中涉及到的家族企業(yè)相關(guān)特征及財務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫.CSMAR數(shù)據(jù)庫披露了所有家族成員的親屬關(guān)系特征,但鑒于這些信息在2016年后就未再更新公布,因此本研究的研究區(qū)間也是根據(jù)該數(shù)據(jù)庫的起始時間而定的.參照Anderson和Reeb[64]、Ellul等[65]和賀小剛等[9]的做法,本研究對家族企業(yè)的界定如下:企業(yè)實際控制人屬于某個家族,且其家族成員為上市公司或控股股東單位的股東之一或為董監(jiān)高的成員之一(當家族成員只是控股股東單位等股東或董監(jiān)高的成員時,控股股東單位的實際控制人需同時也為上市公司的實際控制人).本研究還對初始數(shù)據(jù)進行了以下處理:1)剔除金融類上市公司; 2)剔除被特殊處理ST與*ST的上市公司;3)剔除存在數(shù)據(jù)缺失的上市公司.在剔除上述樣本之后,本研究最終獲得涵蓋1 437家上市家族企業(yè)共計4 107個公司的年份觀測值.

2.2 變量說明

1)代理成本(AgencyCost).參考以往的文獻[22, 66],本研究關(guān)注3個測量廣義代理成本的指標,分別是用管理費用除以銷售收入得到的衡量監(jiān)督成本和代理人擔保成本及過度在職消費的銷售(收入)管理費用率;用營業(yè)收入除以總資產(chǎn)期末余額得到的衡量剩余損失的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;以及用主營業(yè)務(wù)收入除以總資產(chǎn)期末余額得到衡量管理者的努力程度和代理能力的資產(chǎn)利用率.最后,借鑒Chatterjee和Hambrick[67]的做法,標準化3個指標(其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)利用率采用的是逆指標)后求和,得出了本研究對代理成本的綜合測量指標.同時本研究也采用超額在職消費和上述3個衡量代理成本的指標分別進行了穩(wěn)健性分析,得到了一致的結(jié)論.

2)姻親涉入(Marriage).姻親關(guān)系是以配偶為中介,本人與配偶的直系或旁系血親之間的親屬關(guān)系.姻親成員包括:a)配偶;b)配偶的血親成員(比如配偶的父母、兄弟、姐妹、叔伯、姑舅等);c)配偶之血親的配偶(比如配偶的嬸嬸、嫂嫂、姑父、舅母、姐夫、弟媳等).基于CSMAR數(shù)據(jù)庫中家族企業(yè)人員與關(guān)系特征庫信息,本研究手工匹配家族企業(yè)所有家族成員與實際控制人的親緣關(guān)系,并在此基礎(chǔ)上建立一個由實際控制人的婚姻關(guān)系而衍生的姻親成員關(guān)系網(wǎng),將所有的親緣關(guān)系劃分為姻親與血親兩類.姻親關(guān)系界定如下:若公司實際控制人為男性,則其妻子及妻方家族成員被視為姻親;若公司實際控制人為女性,則其丈夫及夫方家族成員被視為姻親.若存在多個實際控制人,則按照上市公司內(nèi)最大持股比例判斷最終公司實際控制人,據(jù)此可以判斷出上市家族企業(yè)中所有家族成員的親緣類別.若某家族企業(yè)該年度有姻親成員在董監(jiān)高任職,則用董監(jiān)高任職的姻親成員人數(shù)與董監(jiān)高任職的家族成員人數(shù)比值度量的姻親任職比例作為姻親涉入的代理變量.同時本研究也采用姻親是否在董監(jiān)高任職的虛擬變量進行了穩(wěn)健性分析,得到了一致的結(jié)論.

3)中立的父輩(NeutralParents).參考Li和Piezunka[16]對中立第三方的定義,本研究以公司實際控制人的中立的父輩為調(diào)節(jié)變量.所謂中立是指公司實際控制人的健在的父母與家族企業(yè)不存在任何直接關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟利益.本研究設(shè)定的判斷依據(jù)是公司實際控制人的母親和父親既未持有上市公司和上市公司控股股東單位的股份,又未擔任上市公司和上市公司控股股東單位的董監(jiān)高等管理職位.根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中家族企業(yè)人員與關(guān)系特征庫信息,若在公開的數(shù)據(jù)中親屬關(guān)系為實際控制人的父親或母親,且雙方均未在上市公司和上市公司控股股東單位持股和董監(jiān)高任職,則滿足本研究對實際控制人的中立的父輩的設(shè)定.關(guān)于實際控制人父母是否在世,本研究采取人工的方法通過各種搜索引擎、公司介紹、新聞報道等公開資料進行核查,補充數(shù)據(jù)并刪除了一些模糊樣本.具體來說,若某家族企業(yè)該年度有實際控制人的健在的父輩既未持股又未在在董監(jiān)高任職,則中立的父輩(NeutralParents)取值為1,否則為0.

4)控制變量.借鑒王明琳等[22]、許年行等[14]、Amore等[34]和Bird和Zellweger[15]等的做法,本研究選取以下控制變量:公司成立年齡(Age);公司規(guī)模(Asset),公司總資產(chǎn)的自然對數(shù);財務(wù)杠桿(Lev),由于債務(wù)融資會產(chǎn)生固定利息費用,使用凈利潤、所得稅費用與財務(wù)費用之和除以凈利潤與所得稅費用之和得到;營業(yè)收入增長率(Growth),營業(yè)收入增加額除以上年營業(yè)收入總額;流動比率(Liquidity),流動資產(chǎn)除以流動負債;股權(quán)集中度(HHI),第一大股東持股比例的平方和;董事會規(guī)模(Board),董事會人員總數(shù);外部董事比例(Outside),外部董事人數(shù)除以董事會人員總數(shù);兩權(quán)分離度(Deviation),控制權(quán)與所有權(quán)之間的差值;總資產(chǎn)凈利潤率(ROA),凈利潤除以總資產(chǎn)余額;公司實際控制人在董監(jiān)高任職的虛擬變量(Contoffice);公司實際控制人性別(Contgender);公司實際控制人年齡(Contage);公司實際控制人海外背景(Contabroad);公司實際控制人是否為一代控制人(Contgener);參與上市家族企業(yè)治理的家族人員總數(shù)(FamilyNum),采用持股或在董監(jiān)高任職的家族人員總數(shù)進行測量;家族成員持股比例(FamilyShare).此外,本研究還控制了年份(Year)與行業(yè)(Industry)固定效應(yīng).

2.3 模型設(shè)計

本研究構(gòu)建如下模型檢驗姻親涉入對代理成本的影響,其中式(1)為基礎(chǔ)模型,式(2)和式(3)為調(diào)節(jié)模型,具體如下所示:

AgencyCostsi,t=α0+α1Marriagei,t-1+

α2Controlsi,t-1+εi,t

(1)

AgencyCostsi,t=β0+β1Moderatori,t-1+

β2Controlsi,t-1+?i,t

(2)

AgencyCostsi,t=γ0+γ1Moderatori,t-1+

γ2Marriagei,t-1+γ3Moderatori,t-1×

Marriagei,t-1+γ4Controlsi,t-1+

μi,t

(3)

其中被解釋變量AgencyCostsi,t為公司i在t年的代理成本;對于主要解釋變量Marriagei,t-1,如果公司i在t-1年時有姻親涉入則取值為1,否則為0;Moderatori,t-1為公司i在t-1年時影響姻親涉入與代理成本的關(guān)系的調(diào)節(jié)變量;Controlsi,t-1為公司i在t-1年時的一組控制變量水平.本研究也在回歸中加入年份和行業(yè)固定效應(yīng).為剔除極端異常值的干擾,本研究對相關(guān)連續(xù)變量進行了1%和99%分位數(shù)的縮尾處理(winsorization).此外,為消除異方差的影響,本研究使用穩(wěn)健標準誤進行回歸.

3 實證結(jié)果

3.1 變量描述統(tǒng)計與分析

3.1.1 全樣本描述統(tǒng)計及相關(guān)性分析

本部分為主要變量的描述統(tǒng)計及相關(guān)性分析(分別見表1和表2).其中AgencyCost是測度公司代理成本的綜合指標,其最大值為8.779,最小值為-9.500,平均值為0.095,標準差為2.427,說明樣本上市家族企業(yè)間的代理成本差異較大.Marriage是測度姻親在董監(jiān)高任職中的家族人數(shù)占比指標,其均值為0.157,表明樣本中上市家族企業(yè)的姻親成員在董監(jiān)高任職比例平均為15.7%.其他控制變量詳見表1.各主要變量相關(guān)性分析結(jié)果表明,Marriage與AgencyCost顯著正相關(guān),其余變量的相關(guān)系數(shù)基本小于0.3,說明模型未出現(xiàn)嚴重的多重共線性問題.為深入探討姻親涉入與代理成本之間的關(guān)系,后續(xù)將進行進一步的統(tǒng)計分析.

表1 全樣本描述性統(tǒng)計Table 1 Descriptive analysis of the sample

表2 相關(guān)性分析Table 2 Correlation analysis of variables

3.1.2 姻親與血親涉入情況的描述統(tǒng)計

本部分為姻親與血親涉入情況的描述統(tǒng)計,表3的A欄和表3的B欄分別報告了全樣本中和配偶在董監(jiān)高任職的樣本中,姻親與血親的董監(jiān)高任職人數(shù)的描述統(tǒng)計.其中MarriageNum代表姻親在董監(jiān)高的任職人數(shù)、BloodNum代表姻親在董監(jiān)高的任職人數(shù).結(jié)果顯示,在全樣本中,血親在董監(jiān)高的任職人數(shù)均大于姻親相關(guān)指標,說明在樣本上市家族企業(yè)中,血親成員在公司治理中占據(jù)絕對優(yōu)勢.另外,公司實際控制人通過婚姻建立姻親關(guān)系,因此公司實際控制人的配偶是姻親關(guān)系中的重要分析對象.總體來說,當公司實際控制人的配偶在董監(jiān)高任職時,姻親在董監(jiān)高任職人數(shù)均值更大,為1.150,說明配偶通過在董監(jiān)高任職的方式參與公司治理對公司內(nèi)部姻親力量有相當?shù)挠绊懥?

表3 姻親與血親成員董監(jiān)高任職人數(shù)的描述統(tǒng)計Table 3 Descriptive analysis of the number of directors, supervisors and senior managers of in-laws and blood relatives

3.2 基準回歸:姻親涉入與代理成本的關(guān)系檢驗

在進入回歸分析前,本研究將所有進入模型的解釋變量進行了滯后一期處理.表4報告了姻親涉入對代理成本的影響.表4第(1)—(3)列分別是使用全部的控制變量、姻親涉入Marriage以及額外控制了行業(yè)隨時間的變化對代理成本AgencyCost進行回歸的結(jié)果.從控制變量的結(jié)果來看,在公司特征中,Age、Asset、Deviation、ROA與AgencyCost呈顯著的負相關(guān)關(guān)系,說明上市家族企業(yè)成立時間越長、規(guī)模越大、兩權(quán)分離度越大、總資產(chǎn)凈利潤率越高,公司代理成本越低;Growth、Liquidity、Outside與AgencyCost呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,說明上市家族企業(yè)營業(yè)收入增長率越高、流動比例越大、外部董事比例越大,公司代理成本越高;另外,在實際控制人和家族特征中,Contabroad、FamilyNum與AgencyCost之間呈顯著的負相關(guān)關(guān)系,說明與無海外背景的實際控制人相比,具有海外背景的公司實際控制人可以使公司的代理成本降低,參與上市家族企業(yè)治理的家族人員數(shù)越多,也可以使公司的代理成本降低;FamilyShare與AgencyCost之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,說明包括姻親和血親在內(nèi)的所有家族成員持股比例越多,公司代理成本越高.其他控制變量不具有顯著性.從本研究的主效應(yīng)結(jié)果來看,表4列(2)中Marriage的系數(shù)為0.280,在5%水平上顯著,說明姻親在董監(jiān)高中任職比例越大,公司代理成本越高;表4列(3)中Marriage的系數(shù)為0.285,在5%水平上顯著,說明在控制了行業(yè)隨時間的變化后,姻親涉入董監(jiān)高也會顯著地提高公司的代理成本.總體而言,表4的基準回歸結(jié)果表明,姻親涉入會顯著提高代理成本,并且此結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性,因此本研究的假設(shè)1成立.

表4 姻親涉入與代理成本的檢驗結(jié)果Table 4 Effects of in-laws’ involvement on agency costs

3.3 內(nèi)生性檢驗

3.3.1 工具變量法

在前文的統(tǒng)計處理中,本研究已將所有進入回歸模型的解釋變量進行了滯后一期處理以減少反向因果問題.進一步地,此部分采用工具變量法來降低潛在的遺漏變量偏誤.借鑒Chahine和Goergen[68]和姜付秀等[69]的研究思路,本研究將地區(qū)婚姻狀況(MaritalStatus)作為解釋變量姻親涉入(Marriage)的工具變量,該變量是根據(jù)實際控制人籍貫所在地每萬人登記結(jié)婚件數(shù)與離婚辦理件數(shù)的自然對數(shù)之差計算得到的.選擇這一工具變量的原因在于:一方面,地區(qū)婚姻狀況反映了人們對家族關(guān)系的態(tài)度,該數(shù)值越大,表明地區(qū)家庭關(guān)系越緊密.當家族關(guān)系越緊密時,家族凝聚力和相互信任度越強,姻親涉入家族企業(yè),在董監(jiān)高中任職的可能性越高.另一方面,實際控制人籍貫地的婚姻狀況也不會直接影響到上市家族企業(yè)的代理成本水平.因此,地區(qū)婚姻狀況是一個比較合適的工具變量.

鑒于此,本研究根據(jù)《中國民政統(tǒng)計年鑒》整理了實際控制人籍貫所在地婚姻狀況相關(guān)數(shù)據(jù).由于該數(shù)據(jù)庫僅披露了省級層面的戰(zhàn)爭數(shù)據(jù),本研究也盡可能地添加了一些地區(qū)層面的控制變量以控制地區(qū)性工具變量中可能包含的其他影響研究結(jié)論的信息[23].具體增加了人均地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)、人口自然增長率(Population)、平均貨幣工資(Wage)、進出口總額(Foreign)、一般財政預(yù)算收支差(Budget)和入境旅游人數(shù)(Tourism)這些變量.表5報告了工具變量兩階段回歸(two-stage least squares,2SLS)的結(jié)果.表5列(1)為第一階段的回歸結(jié)果,其中MaritalStatus的系數(shù)顯著為正,即實際控制人籍貫地地區(qū)婚姻狀況越好,家族關(guān)系越緊密,姻親涉入Marriage越多,這與本研究的預(yù)期相符.在表5列(2)的第二階段的回歸中,Marriage工具變量估計結(jié)果依然顯著,符號與基準回歸一致.弱工具變量檢驗顯示,第一階段F值均大于10,符合經(jīng)驗法則,在一定程度上不存在弱工具變量的問題.工具變量的回歸結(jié)果表明,在控制內(nèi)生性問題后,姻親涉入對代理成本仍具有顯著的正向影響,進一步支持本研究的假設(shè).

表5 姻親涉入與代理成本:工具變量和傾向得分匹配回歸結(jié)果Table 5 In-laws’involvement and agency costs: Instrumental variable and propensity score matching regression

3.3.2 傾向得分匹配法

本研究使用傾向得分匹配法(propensity score matching,PSM)解決可能存在的樣本選擇偏誤問題.鑒于控制組與處理組的可比性,本研究將無姻親參與治理的公司設(shè)置為控制組,姻親參與治理的公司設(shè)置為處理組,使用PSM將姻親參與治理企業(yè)與無姻親參與治理治理企業(yè)進行逐年匹配,匹配后分別獲得控制組與處理組樣本共3 144個,將其合并重新進行回歸,結(jié)果如表5列(3)所示.表5列(3)顯示運用PSM方法對內(nèi)生性問題進行控制后,姻親涉入與代理成本的關(guān)系,其中列(1)Marriage的系數(shù)在10%的水平上顯著為正,說明姻親在董監(jiān)高任職會使代理成本顯著提高.綜上,在使用傾向得分匹配法后,回歸的結(jié)果仍然支持本研究假設(shè).

3.4 異質(zhì)性分析

3.4.1 配偶與血親參與治理對企業(yè)代理成本的影響

公司實際控制人的配偶是姻親成員與家族企業(yè)聯(lián)系的橋梁,在家族治理中占據(jù)十分重要的位置,近年來有大量文獻對配偶角色進行了研究[20, 23, 33].姻親是借由公司實際控制人的配偶而形成的與公司實際控制人血親相對立的群體,廣義上講配偶也是姻親中的重要成員,但他(她)又與公司實際控制人存在法律上的婚姻關(guān)系而組建了新的家庭.如此,配偶是否也像其他姻親成員一樣地被視為血親的外來人而存在代理問題?這是值得深入分析的重要問題.在本研究對公司實際控制人的姻親與血親涉入情況的描述統(tǒng)計,以及當公司實際控制人的配偶任職時姻親與血親涉入情況的描述統(tǒng)計中,發(fā)現(xiàn)在家族上市公司樣本中,血親成員在公司治理中占據(jù)絕對優(yōu)勢,且公司實際控制人的配偶參與公司治理對公司姻親勢力具有顯著的影響.當公司實際控制人的配偶在董監(jiān)高任職時,姻親在董監(jiān)高任職人數(shù)均值更大.

因此,本部分將前文中包含配偶關(guān)系的廣義姻親分解為不含配偶關(guān)系的狹義姻親和配偶關(guān)系,同時為進一步檢驗血親與姻親成員涉入是否存在異質(zhì)性,將家族成員任職劃分為狹義姻親任職、配偶任職及血親任職三類,驗證所可能產(chǎn)生的代理問題,及這些因素的相對影響強度.具體情況如表6列(1)所示.表6列(1)中的SpouseOffice是指配偶在董監(jiān)高任職比例;BloodOffice是指血親在董監(jiān)高任職比例.以狹義姻親在董監(jiān)高任職比例作為基準組,SpouseOffice的系數(shù)為0.779,在1%的水平下顯著;BloodOffice的系數(shù)為正但并不顯著.結(jié)果說明與狹義姻親通過在董監(jiān)高任職參與公司治理相比,配偶在董監(jiān)高任職會顯著提高公司的代理成本,而血親此類問題并不顯著.結(jié)果表明即使是已經(jīng)通過法律的婚姻關(guān)系而融入到血親體系的妻子或丈夫,他們涉入企業(yè)也都將對家族企業(yè)產(chǎn)生代理問題,而相比之下實際控制人血親方的涉入并不會帶來代理成本的上升,這進一步支持了姻親的代理人假說.

表6 配偶任職、血親任職與親緣關(guān)系遠近和企業(yè)代理成本檢驗結(jié)果Table 6 Agency costs in spouses and blood relatives and in kinship with different distance

3.4.2 親緣關(guān)系遠近對家族企業(yè)代理成本的影響

在家族企業(yè)中,親緣關(guān)系的遠近差異不僅包括姻親和血親此基本的家族成員組合,遠親和近親家族成員組合是更為直接的差異體現(xiàn).基于社會學的研究成果,子女關(guān)系、配偶關(guān)系和兄弟姐妹關(guān)系對于一個人產(chǎn)生的影響更為深遠,被劃分為近親[70].除此之外的遠親難以與近親集團擁有一致的價值觀念和利益訴求,因此近親家族內(nèi)部的沖突與代理成本最低,而遠親家族內(nèi)部的矛盾與代理成本最為突出,這進一步導(dǎo)致了對不同家族成員類型的治理成本差異[9].依據(jù)親屬關(guān)系的遠近,本研究進一步對家族企業(yè)內(nèi)的姻親和血親家族成員進行分類.其中,“近血親”包括實際控制人及其的父母、配偶、兄弟姐妹和子女,其他血親關(guān)系則屬于 “遠血親”;“近姻親”包括實際控制人的配偶及其的父母、兄弟姐妹,其他姻親關(guān)系則屬于“遠姻親”.基于上述親屬關(guān)系的分類方法,本研究計算了近血親在董監(jiān)高任職比例(CloseBloodOffice)、遠血親在董監(jiān)高持股比例(DistantBloodOffice)、近姻親在董監(jiān)高任職比例(CloseMarriageOffice)和遠姻親在董監(jiān)高持股比例(DistantMarriageOffice)四類親屬關(guān)系在董監(jiān)高的任職比例,考察不同遠近程度的姻親和血親的分類是否會帶來代理成本的差異.

具體回歸結(jié)果如表6列(2)—(3)所示.由表6列(2)可知,CloseBloodOffice的系數(shù)為-0.353,在1%的水平下顯著,DistantBloodOffice的系數(shù)為-0.641,在1%的水平下顯著,但二者T檢驗結(jié)果并不顯著(F=2.06,p>0.1),說明對于在董監(jiān)高任職的血親來說,遠血親和近血親在董監(jiān)高任職均能顯著降低代理成本,但二者的作用不存在顯著差異;CloseMarriageOffice的系數(shù)為0.328,在5%的水平下顯著,DistantMarriageOffice的系數(shù)為正但不顯著,說明對于在董監(jiān)高任職的姻親家族成員來說,近姻親在董監(jiān)高任職會產(chǎn)生較大的代理問題,遠姻親在董監(jiān)高并不會造成顯著的代理問題.

結(jié)果表明:第一,血親參與公司治理能降低代理成本,而姻親參與公司治理會提高代理成本;第二,對于血親來說,無論是遠血親還是近血親,通過在董監(jiān)高任職對于緩和代理問題的作用是顯著的.這可能是因為遠血親與近血親距離核心權(quán)力更近,對于他們來說更有目標和動力來追求與控制家族更一致的利益,因而緩和了家族企業(yè)的代理成本;第三,對于姻親來說,與遠姻親相比,近姻親在董監(jiān)高任職帶來的代理問題是更顯著的.這可能是因為,與遠姻親相比,近姻親距離核心權(quán)力更近,對于他們來說更有資源和能力去攫取與控制家族不一致的利益,因而帶來了較高的目標差異和代理問題.

3.5 中立的父輩的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

本部分考察公司實際控制人的中立的父輩的調(diào)節(jié)效應(yīng).中立的父輩在本研究指既未持有上市公司和上市公司控股股東單位的股份,又未擔任上市公司和上市公司控股股東單位的董監(jiān)高等管理職位的公司實際控制人的母親和父親.中立意味著沒有經(jīng)濟利益的聯(lián)系,通過在業(yè)務(wù)和家庭之間劃定界限,公司實際控制人的父母可以站在公立的立場上做出判斷[16],從而弱化由姻親涉入帶來的代理問題.

表7匯報了公司實際控制人的中立的父輩的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析結(jié)果.檢驗結(jié)果顯示Marriage的系數(shù)均顯著為正,與表4基準回歸的結(jié)果一致.中立的父輩NeutralParents與Marriage的交乘項系數(shù)分別在1%的水平上顯著為負,說明中立的父輩對姻親涉入與代理成本的相關(guān)性產(chǎn)生顯著的負向影響,與涉入家族企業(yè)的父輩相比,中立的父輩角色能弱化姻親帶來的代理問題.

表7 中立的公司實際控制人父輩的調(diào)節(jié)效應(yīng)Table 7 The moderating effect of actual controller’s neutral elder generation

3.6 進一步分析

3.6.1 女性家庭地位對家族企業(yè)代理成本的影響(1)特別感謝南京師范大學趙媛教授和郝麗莎副教授慷慨提供本研究所需的地區(qū)貞節(jié)牌坊數(shù)據(jù).

男尊女卑的家庭文化是影響家族系統(tǒng)內(nèi)部權(quán)威配置的重要因素.女性對男性的依附導(dǎo)致涉入企業(yè)的女性姻親成員更傾向于順從男性血親成員,同時女性姻親成員也就越易受到排擠,越感知到自身無法融入到血親的大家族中.所以在這種文化背景下,姻親涉入將導(dǎo)致更為嚴重的代理問題.我國不同地方的女性家庭地位是存在差異的,衡量這種家庭地位一個重要因素是地區(qū)的貞潔牌坊數(shù),它在一定程度上反應(yīng)了地區(qū)女性思想的傳統(tǒng)程度,地區(qū)貞節(jié)牌坊數(shù)越多,意味著該地區(qū)女性的思想越保守、越傾向于接受男尊女卑傳統(tǒng)婚姻規(guī)則.鑒于貞節(jié)牌坊是針對女性設(shè)立的,而本研究樣本中的姻親成員可能是男性,因此本部分剔除公司實際控制人為女性的樣本,引入變量上市家族企業(yè)實際控制人籍貫所在省級行政區(qū)的貞節(jié)牌坊數(shù)Archways進行了相關(guān)回歸,回歸結(jié)果如表8列(1)所示.由表8列(1)可知,Archways在1%的水平下顯著為負,說明地區(qū)貞節(jié)牌坊數(shù)越多,代理成本越低.這可能是由于女性的家庭地位較低,女性自身更依附男性導(dǎo)致的,其一致的生活和經(jīng)營目標可以減低公司的代理成本.Archways×Marriage的系數(shù)顯著為正,說明所在地區(qū)貞節(jié)牌坊數(shù)越多,姻親涉入對代理成本正向影響越強,家族企業(yè)內(nèi)部的代理問題越顯著.

表8 女性家庭地位、非家族股東制衡與代理成本Table 8 Female family status, non-family shareholder checks and balances, and agency costs

3.6.2 非家族股東制衡對家族企業(yè)代理成本的影響

非家族大股東的積極干預(yù)對于降低代理問題起到非常重要的作用,姻親與血親間的利益沖突問題也可通過股權(quán)制衡來抑制或緩解.本部分引入股權(quán)制衡度(Equityrestri)變量,它是通過計算家族企業(yè)內(nèi)第2—5非家族大股東持股比例之和除以第1大股東持股比例所得的.結(jié)果如表8列(2)所示.由8列(2)可知Equityrestri的系數(shù)顯著為正,說明非家族股東對家族控制人的權(quán)力制衡反而會提高代理成本.這可能是由于非家族股東與家族家族股東不一致的目標導(dǎo)致的.但具體來說Equityrestri×Marriage的系數(shù)并不顯著,說明非家族股東制衡并未緩和姻親涉入帶來的代理成本問題.這可能是由于在家族控制的企業(yè),非家族股東的作用確實比較有限.

3.7 穩(wěn)健性檢驗(2)限于篇幅,此部分未示列相關(guān)控制變量的結(jié)果,若有需要,可向作者索取.

3.7.1 考慮替換重要變量的穩(wěn)健性檢驗

第一,盡管本研究所采用的代理成本測量指標借鑒了前期學者的常見做法,但考慮到這些測量指標中的管理費用率或者資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也存在無法完全捕捉家族企業(yè)代理成本的可能性,因此這里嘗試借鑒翟勝寶等[71]、權(quán)小鋒等[72]和Luo等[73]計算超額在職消費的方法,通過估計出在職消費中的殘差來作為管理層超額在職消費的代理變量,再次進行檢驗.如表9,式(4)參考了上述學者的計算方法,對所有樣本進行了分年度、分行業(yè)回歸,回歸的殘差即為量化的超額在職消費的變量Unperk.

表9 考慮使用超額在職消費的穩(wěn)健性檢驗Table 9 Robustness check by using excess in-service consumption

α7Meetingi,t+εi,t

(4)

其中下標i表示第i家公司,t表示年度,t-1表示上一年度;Perk為管理費用中扣除了董監(jiān)高薪酬、計提的壞賬準備、存貨跌價準備以及當年的無形資產(chǎn)攤銷額等明顯不屬于在職消費的項目后的金額等明顯不屬于在職消費項目后的金額;Asset為本年年末總資產(chǎn);△Sale為本年主營業(yè)務(wù)收入的變動額;PPE為本年年末固定資產(chǎn)的凈值;Inventory為本年年末存貨總額;ZGXC為本年職工薪酬與職工福利費之和;Canhui為股東代表大會和臨時股東代表大會參會人數(shù)加一的對數(shù),該變量反映了參加股東代表大會和臨時股東代表大會的人數(shù);Meeting為七類會議次數(shù)加一的對數(shù),七類會議包括董事會、股東大會、薪酬委員會會議、審計委員會會議、提名委員會會議、戰(zhàn)略委員會會議、監(jiān)事會會議.

將由上述公示計算得出的超額在職消費變量(Unperk)納入本研究原模型中,得到回歸結(jié)果如表9所示.結(jié)果表明,姻親的代理人假設(shè)在5%水平上得到了支持.中立的父輩的調(diào)節(jié)檢驗未得到驗證.

第二,檢驗代理成本測量指標中3個代理指標是否對姻親涉入的代理問題造成影響.前文使用銷售管理費用率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)利用率3個代理指標的綜合測量指標作為被解釋變量進行了分析,這里進一步檢驗這3個代理指標單獨作為被解釋變量的檢驗結(jié)果.回歸結(jié)果如表下10所示,自變量姻親涉入Marriage基本顯著為正,中立的父輩NeutralParents與姻親涉入Marriage的交互項均顯著為負,結(jié)果仍支持本研究結(jié)論.

表10 考慮代理成本3個代理指標的穩(wěn)健性檢驗Table 10 Robustness check by using three agency indicators of agency costs

第三,檢驗姻親在董監(jiān)高任職的虛擬變量是否對姻親涉入的代理問題造成影響.本研究使用姻親涉入虛擬變量代替姻親在董監(jiān)高任職比例這一連續(xù)變量,再次姻親是否對代理問題造成影響,回歸結(jié)果如下表11所示.結(jié)果表明,姻親涉入顯著為正,說明與無姻親在董監(jiān)高任職的公司相比,存在姻親成員在董監(jiān)高任職的公司的代理問題更顯著.此外,中立的父輩的檢驗也仍與前文結(jié)論一致,從而驗證了本研究假設(shè)的可靠性.

表11 考慮使用姻親在董監(jiān)高任職的虛擬變量的穩(wěn)健性檢驗Table 11 Robustness check by using dummy variable of in-laws’ involvement

2)考慮地區(qū)差異的穩(wěn)健性檢驗

為檢驗地區(qū)差異對本研究實證結(jié)果穩(wěn)健性的影響,從以下兩個方面進行了穩(wěn)健性檢驗:

第一,檢驗地區(qū)文化差異是否對姻親涉入的代理問題造成影響.本部分剔除北上廣地區(qū)樣本、少數(shù)民族聚居地的樣本重新進行回歸[74],由表12的A欄所示,可見在排除地區(qū)文化影響的差異后,姻親涉入仍會使代理成本顯著上升,但中立的父輩角色的弱化作用未得到驗證.

表12 考慮地區(qū)差異的穩(wěn)健性檢驗Table 12 Robustness check by considering regional differences

第二,檢驗在姻親地位突出的東北地區(qū)姻親涉入對家族代理問題造成的影響.與傳統(tǒng)宗法為重的漢族社會不同,東北漢族社會普遍沒有宗族組織,多姓與多宗親群體混居,男女自由通婚成為可能.非宗族性使得東北地區(qū)的姻親關(guān)系重于父系血親[75],在這樣的社會背景下,內(nèi)外親緣關(guān)系的差異將減弱.因此,本部分剔除東北地區(qū)的樣本重新進行回歸,由表12的B欄所示,可見姻親涉入仍會使代理成本顯著上升,且中立的父輩角色也可以弱化姻親參與治理的代理問題的結(jié)果.

3)其他穩(wěn)健性檢驗

檢驗公司實際控制人婚變是否對姻親涉入的代理問題造成影響.若公司實際控制人發(fā)生婚變,則由婚姻進入家族的姻親關(guān)系將面臨瓦解,違背了本研究的假設(shè).參考杜朝運和阮章妍[76]對高管婚變的研究,本部分匹配出公司實際控制人發(fā)生婚變的多個案例,剔除該些樣本.回歸結(jié)果如表13所示.姻親涉入仍會使代理成本顯著上升,且中立的父輩角色也可以弱化姻親參與治理的代理問題.

表13 考慮公司實際控制人婚變的穩(wěn)健性檢驗Table 13 Robustness check by considering the divorce of the actual controller

4 結(jié)束語

在家族企業(yè)的治理過程中,姻親涉入是否給企業(yè)帶來代理成本以及受到何種家族系統(tǒng)的協(xié)調(diào)機制的制約是一個尚未檢驗的重要問題.本研究基于2008年—2016年中國滬深上市家族公司的數(shù)據(jù),對家族企業(yè)的代理成本的關(guān)系進行了實證檢驗.本研究的研究結(jié)論具有以下理論意義和實踐啟示.

理論意義在于:1)根據(jù)組建來源將家族成員區(qū)分為姻親與血親,進一步豐富了對家族企業(yè)異質(zhì)性的研究.通過分析姻親與血親的差異,本研究提出了姻親代理人假說,探索了家族企業(yè)中姻親涉入帶來的競爭與沖突,豐富了家族治理的相關(guān)文獻.2)拓展了家族治理中有關(guān)非正式機制的研究范圍,揭示了權(quán)威與公正體系在家族治理中的作用.研究指出中立的父輩是制衡沖突與矛盾,解決姻親代理成本的重要機制.這一視角在很大程度上拓展了現(xiàn)有家族成員內(nèi)部的協(xié)調(diào)機制的研究成果.3)為理解家族企業(yè)治理的邊界條件和制約機制提供了新的證據(jù),在關(guān)注家族嵌入性的同時,考慮到女性家庭地位的影響和外部大股東的影響,將其引入姻親涉入與代理成本的理論模型中,揭示了社會影響和非家族力量在家族嵌入公司治理中的作用,進一步豐富了社會嵌入理論和公司治理的相關(guān)主題研究成果.

本研究的研究結(jié)論對進一步理解與應(yīng)對家族企業(yè)代理問題中的普遍性和特殊性具有較大的啟示作用,具體體現(xiàn)在以下三個方面.

1)在家族企業(yè)創(chuàng)立與發(fā)展的過程中如何配置家族成員,這對于實踐工作者而言是至關(guān)重要的治理問題.盡管本研究的結(jié)論驗證了姻親代理人假說,而姻親涉入的管家假設(shè)并未得到驗證,但不可否認的是,在創(chuàng)業(yè)初期由姻親帶來的創(chuàng)業(yè)資金與勞動力使家族創(chuàng)業(yè)成為可能,如此如何在代理成本與資本供給之間作出權(quán)衡、采用何種姻親與血親成員的組合結(jié)構(gòu)、姻親與血親成員通過何種方式與途徑參與公司治理,對這些問題的思考在弱化家族代理問題上具有重要的現(xiàn)實意義.

2)從本研究的研究結(jié)果來看,姻親關(guān)系可以作為識別家族企業(yè)代理問題的重要信號之一.中國的宗族關(guān)系文化對企業(yè)治理有著深遠的影響,而作為現(xiàn)代企業(yè)制度與血緣文化結(jié)合的家族企業(yè)更是在這樣的土壤中成熟發(fā)展.政府、企業(yè)與投資者等利益相關(guān)者要評價家族企業(yè)的代理問題就離不開這樣的文化背景,姻親關(guān)系為評估公司治理水平提供了軟文化層面的依據(jù).另外,中國家文化傳承的物理載體在家族企業(yè)治理中的負面影響不可忽略,在呼吁傳承、弘揚家文化的同時也要注重現(xiàn)代商業(yè)文明邏輯的建設(shè),應(yīng)注重契約精神,防止血親情理的文化的消極作用.

3)建立緩解家族沖突與矛盾的治理機制至關(guān)重要.家族成員之間的沖突與代理問題是非常普遍的現(xiàn)象,如何緩解這些問題是關(guān)鍵.本研究的研究表明,家族成員的代理問題可通過權(quán)威與公正的中立體系緩解.所以在管理實踐中,家族成員內(nèi)部的溝通機制十分重要,家族成員的權(quán)威與公正體系的作用不可忽視.另外,完善家族公司內(nèi)部制衡機制也至關(guān)重要.本研究檢驗了公司內(nèi)部的非家族股東對家族股權(quán)的制衡機制,雖未能有效地緩解姻親涉入引發(fā)的代理問題,但在家族企業(yè)發(fā)展到多層次的家族成員涉入企業(yè)時,可考慮如何在持股方面進一步發(fā)揮非家族大股東的制衡作用,進而緩解家族成員內(nèi)部的代理問題.

當然,本研究也存在一定的局限性.首先,盡管本研究從社會嵌入理論視角比較了家族企業(yè)中姻親家族成員與血親家族成員的區(qū)別,并提出了姻親代理人假說,但家族企業(yè)的社會網(wǎng)絡(luò)并不限于家族內(nèi)部.在數(shù)據(jù)可得的情況下,未來的研究可以進一步比較姻親網(wǎng)絡(luò)與家族企業(yè)其他社會網(wǎng)絡(luò)的作用區(qū)別,如行業(yè)網(wǎng)絡(luò)、商會網(wǎng)絡(luò)、教育網(wǎng)絡(luò)等等,進一步挖掘姻親在其他環(huán)境和背景下的治理作用.其次,雖然本研究從血親成員與姻親成員的分類組合出發(fā),已經(jīng)在很大程度上豐富了現(xiàn)有泛家族概念的內(nèi)涵,但基于何種理論及如何測量家族結(jié)構(gòu)及家族親緣關(guān)系距離,以及家族成員的邊界在哪里等核心問題,仍然有待未來學者做進一步分析.特別是,在家族結(jié)構(gòu)及家族親緣關(guān)系距離的理論構(gòu)建及測量方法上,仍然有待探索.家族治理是一個比較成熟的理論框架,但關(guān)于其內(nèi)涵是什么,尤其是如何測量仍舊值得學者深入思考.這些問題的解決將有助于深入理解家族企業(yè)的治理機制、決策過程與成長路徑.