□文/吳華旋 王 琦

（1.西安財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 陜西·西安；2.北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院 北京）

［提要］ 伴隨著我國科技企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)對外投資額逐年增加，如何在投資過程中有效評估風(fēng)險(xiǎn)，對我國科技企業(yè)發(fā)展有重要意義。本文結(jié)合科技企業(yè)特點(diǎn)，從政治、經(jīng)濟(jì)、法律和技術(shù)四個(gè)層次確定風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)，利用層次分析法分析、評估各類風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并提出相應(yīng)對策建議。

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，走出國門進(jìn)行投資的科技企業(yè)越來越多。但在此過程中，因投資風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的損失也是巨大的。因此，如何在不確定性信息條件下識別和評價(jià)科技企業(yè)對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)，成為亟待解決的重要問題。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于企業(yè)對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的研究，由于國內(nèi)科技企業(yè)發(fā)展較晚，科技企業(yè)的對外投資更是近20 年來才逐漸發(fā)展起來，盡管市場潛力巨大，但供國內(nèi)學(xué)者分析的可用數(shù)據(jù)較少，所以國內(nèi)針對科技企業(yè)對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)評估的研究更多是在借鑒國外理論前提下進(jìn)行本土化創(chuàng)新，同時(shí)輔以國內(nèi)科技企業(yè)對外直接投資的有用數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究。

首先，科技企業(yè)對外直接投資過程中面臨的各類傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可避免。太平、李姣認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)是科技企業(yè)對外直接投資中遭遇的最主要風(fēng)險(xiǎn)。朱興龍總結(jié)分析出科技企業(yè)面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)是對外直接投資諸多風(fēng)險(xiǎn)中的首要因素，也是企業(yè)投資決策的決定性因素。趙青運(yùn)用國際投資引力模型實(shí)證印證了國家風(fēng)險(xiǎn)大小和海外投資額度的高低是負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。龍曉柏和楊莉認(rèn)為高科技產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)在進(jìn)行海外投資時(shí)，應(yīng)針對綠地投資過程中可能面臨東道國的各種規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)制定有效預(yù)案，在有些發(fā)達(dá)國家投資審查日益嚴(yán)格的規(guī)制背景下，也可鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)與外國企業(yè)合資合作，共同實(shí)施海外項(xiàng)目的有序投資。黃穎選取2017～2020 年被政府干預(yù)的投資項(xiàng)目研究認(rèn)為，目前中國科技企業(yè)在海外投資過程中遭遇嚴(yán)重的政治壁壘和嚴(yán)苛的安全審查。

其次，企業(yè)在進(jìn)行對外直接投資過程中必須直面當(dāng)?shù)胤珊徒?jīng)濟(jì)發(fā)展水平。張曉權(quán)指出伴隨走出去戰(zhàn)略，我國企業(yè)尤其是新興科技企業(yè)對外活動(dòng)頻繁且規(guī)模加大，因此企業(yè)必須重視所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)。孫南翔指出我國科技企業(yè)海外投資面臨更為嚴(yán)峻的形勢，體現(xiàn)為我國企業(yè)海外投資的法律風(fēng)險(xiǎn)加劇。孟雁著重強(qiáng)調(diào)新興企業(yè)尤其是科技企業(yè)常常忽略東道國對知識產(chǎn)權(quán)方面的法律保護(hù)，導(dǎo)致面臨更為嚴(yán)峻的知識產(chǎn)權(quán)法律風(fēng)險(xiǎn)。邱陽和方旖旎指出跨境電商企業(yè)在借鑒國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮東道國的商業(yè)環(huán)境，還需要關(guān)注非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效把控。陸洋認(rèn)為科技企業(yè)在國際市場進(jìn)行活動(dòng)時(shí)機(jī)遇一定會(huì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)，其中外匯風(fēng)險(xiǎn)是最為常見的風(fēng)險(xiǎn)。李娥和馬秋雅等以隆平高科海外投資為研究對象，認(rèn)為科技企業(yè)應(yīng)關(guān)注海外投資對其主營業(yè)務(wù)的短期影響，同時(shí)也需要正確評估海外投資的長期風(fēng)險(xiǎn)和收益。

最后，科技企業(yè)對外直接投資更加需要注重避免技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的損失。李濱和陳怡認(rèn)為由于科技產(chǎn)業(yè)具有國際分工在組織的作用，只有打破技術(shù)壟斷才能實(shí)現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)中地位的變化。李平和史亞茹提出知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)對對外投資總體上產(chǎn)生了積極影響，要加強(qiáng)對外投資過程中的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度。蔡笑天、李哲提出企業(yè)內(nèi)部人才國際化水平是決定創(chuàng)新型企業(yè)對外投資的關(guān)鍵因素。查君和徐婉漁認(rèn)為企業(yè)之所以在海外進(jìn)行技術(shù)投資，是因?yàn)楸就疗髽I(yè)難以依靠自主研發(fā)或國內(nèi)合作獲得海外市場蘊(yùn)含的異質(zhì)性知識，技術(shù)因素是海外投資過程中面臨的核心風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，對于科技企業(yè)對外直接投資的研究主要集中在風(fēng)險(xiǎn)分類部分，對技術(shù)這一重點(diǎn)因素帶來風(fēng)險(xiǎn)作用大小研究較少，本文希望在這方面進(jìn)行研究補(bǔ)充。

二、研究方法

（一）評估指標(biāo)。評估體系指標(biāo)的確定是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)層面及風(fēng)險(xiǎn)類型并結(jié)合數(shù)據(jù)可獲得性進(jìn)行篩選，部分指標(biāo)難以準(zhǔn)確測度，使用相似指標(biāo)進(jìn)行替代。以下為各評估指標(biāo)說明。

1、政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。政治風(fēng)險(xiǎn)是因東道國的政治環(huán)境發(fā)生變化，使得之前的均衡局面被打破，給投資者帶來損失可能性。

2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指因東道國經(jīng)濟(jì)未來的預(yù)期充滿不確定，各個(gè)跨國企業(yè)從事正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)所受到經(jīng)濟(jì)損失的可能。東道國的經(jīng)濟(jì)情況是投資的基礎(chǔ)，是決定海外投資經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素。東道國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化直接導(dǎo)致投資經(jīng)濟(jì)利益波動(dòng)。

3、法律風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。法律風(fēng)險(xiǎn)是一種泛指因其對外直接進(jìn)行投資的法律體系本身或者因其對外直接進(jìn)行投資的主體有關(guān)行為和其他有關(guān)法律體系的沖突所造成導(dǎo)致當(dāng)事人自己承擔(dān)的或者有可能會(huì)產(chǎn)生的法律責(zé)任或其他不利后果。

4、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是由于一些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率較低，不能很好地適應(yīng)市場需求，進(jìn)而引起了企業(yè)在國際市場上競爭力較低下所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，或是指由于科技企業(yè)對技術(shù)的需求而進(jìn)行的更高水平的技術(shù)資金投入，包括但不限于對人才的需求和對高科技設(shè)備的成本投入等?？萍计髽I(yè)區(qū)別于其他傳統(tǒng)企業(yè)的關(guān)鍵正是由于技術(shù)是科技企業(yè)賴以發(fā)展的核心競爭力，技術(shù)的獨(dú)有性和排他性是科技企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，因此技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在科技企業(yè)的海外投資過程中尤其重要。

（二）實(shí)證分析與結(jié)果。本文以層次分析法為理論基礎(chǔ)建立了一個(gè)多層次、多因素的綜合評價(jià)模型，將我國科技企業(yè)進(jìn)行海外投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行量化處理，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，判斷科技企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，并為風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)提供依據(jù)。具體指標(biāo)體系說明見表1。（表1）

表1 層次結(jié)構(gòu)模型指標(biāo)體系一覽表

1、構(gòu)建比較判斷矩陣。對各指標(biāo)相對重要性的認(rèn)識，一般采用1～9的標(biāo)度方法來量化。在判斷各層次中風(fēng)險(xiǎn)因素的差別或相對重要程度時(shí)，一般會(huì)采用同等、稍微重要、相當(dāng)重要、強(qiáng)烈重要、極端重要來判斷，在相鄰的兩級中可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼壑校褂?～9 級的標(biāo)度來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)重要性判斷，見表2。（表2）

表2 比較量化值判斷一覽表

運(yùn)用專家打分法匯總分析得到各級指標(biāo)中的兩兩比較判斷矩陣，使用1～9 級的標(biāo)度來進(jìn)行判斷，見表3。（表3）

表3 風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)A-B兩兩比較判斷矩陣

2、層次單排序及一致性檢驗(yàn)。運(yùn)用和積法計(jì)算得到判斷矩陣表3的特征向量，該層次風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對上級層次風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的重要程度即權(quán)重值通過該特征向量體現(xiàn)出來，特征向量為：

層次總排序需要從上到下逐層順序進(jìn)行，一級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)B 中包含4 個(gè)指標(biāo)，權(quán)重分別為b1、b2、b3、b4二級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)X 中包含12 個(gè)指標(biāo)，它們對于各相對一級指標(biāo)B 的指標(biāo)權(quán)重排序分別為x1i、x2i、x3i，共12 個(gè)指標(biāo)權(quán)重排序數(shù)列，對應(yīng)指標(biāo)X 的總排序權(quán)重計(jì)算公式如下：

指標(biāo)總排序一致性檢驗(yàn)從一級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)到二級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)逐級進(jìn)行，指標(biāo)總排序一致性指標(biāo)CI 計(jì)算公式如下：

式中，CIi為與bi對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中判斷矩陣的一致性指標(biāo)。計(jì)算B1-X 判斷矩陣的CI 值為0.0813。

同理，層次總排序隨機(jī)一致性指標(biāo)計(jì)算公式如下：

式中，RIi為與bi對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中判斷矩陣的一致性指標(biāo)。

綜上，層次總排序一次性比率為：

當(dāng)CR＜0.1 時(shí)，表示通過一致性檢驗(yàn)。

計(jì)算得出B1-X 矩陣的CR 值為0.0913，判斷矩陣通過一致性檢驗(yàn)。

通過上述計(jì)算過程，計(jì)算得到一級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的兩兩比較判斷矩陣并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，二級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的兩兩比較判斷矩陣此處省略，均已經(jīng)過檢驗(yàn)判斷并通過一致性檢驗(yàn)，各判斷矩陣權(quán)向量及一致性檢驗(yàn)計(jì)算結(jié)果如下：

判斷矩陣均通過一致性檢驗(yàn)。

3、評價(jià)結(jié)果。關(guān)于科技企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評價(jià)體系的權(quán)重得分見表4。在科技企業(yè)對外直接投資過程中，政治風(fēng)險(xiǎn)對投資影響最大，其次依次是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)由于它的不確定性存在，盡管通過各類評估方法可以預(yù)計(jì)政治風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但不會(huì)知道具體會(huì)在什么時(shí)間發(fā)生或會(huì)不會(huì)發(fā)生，會(huì)對企業(yè)和企業(yè)投資者帶來不利預(yù)期，一直被認(rèn)為是對外直接投資的首要風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于近年來世界經(jīng)濟(jì)增速下降，對科技企業(yè)對外直接投資過程中的投資和融資活動(dòng)產(chǎn)生抑制作用，科技企業(yè)技術(shù)研發(fā)成本高，對資本的需求量大，受到的影響更為嚴(yán)重，因此經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對此過程影響較大。（表4）

表4 指標(biāo)權(quán)重評價(jià)結(jié)果一覽表

此外，由于科技企業(yè)對技術(shù)需求的特殊性，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在科技企業(yè)對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)中同樣占有較大比重。由于技術(shù)創(chuàng)新自身的難度和復(fù)雜性，科技企業(yè)自身能力和實(shí)力的局限，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)往往會(huì)對企業(yè)對外直接投資產(chǎn)生破壞性的影響，使企業(yè)對技術(shù)研發(fā)過程難以有效控制，并最終造成技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的失敗，產(chǎn)生巨大投資損失。

三、對策建議

（一）提高企業(yè)政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。政治風(fēng)險(xiǎn)由于其不確定性的存在，科技企業(yè)主體為了更好保護(hù)自身合法權(quán)益，應(yīng)當(dāng)積極尋求政府幫助，構(gòu)建自身風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理系統(tǒng)，對東道國政治及政策風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)評估并制定相關(guān)應(yīng)對辦法。加強(qiáng)對政治風(fēng)險(xiǎn)較高國家的研究力度，全面評估東道國法律政策及行業(yè)規(guī)范，充分調(diào)查東道國各類投資指標(biāo)，才能有效避免不確定性對企業(yè)自身的不利影響。

（二）完善境外投資企業(yè)信息咨詢服務(wù)體系。單個(gè)科技企業(yè)投資主體規(guī)模較小，在東道國收集信息獲取渠道受限程度大，難以掌握全面的國際市場信息。面對這一現(xiàn)實(shí)情況，首先，政府應(yīng)牽頭行業(yè)協(xié)會(huì)、商會(huì)、外使館等多方渠道，共同協(xié)助中國科技企業(yè)對外直接投資主體，提供可靠信息和專業(yè)咨詢服務(wù)；其次，各數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)和高校聯(lián)手建立對外直接投資數(shù)據(jù)庫，為科技企業(yè)對外直接投資提供數(shù)據(jù)支持，促進(jìn)海外投資持續(xù)向好發(fā)展；最后，科技企業(yè)自身需要主動(dòng)做好項(xiàng)目反饋工作，對在海外受到的各類損失及時(shí)反饋給國內(nèi)投資者，避免承受二次損失。

（三）培養(yǎng)專業(yè)性技術(shù)人才，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。由于科技企業(yè)對技術(shù)的需求，要努力強(qiáng)化企業(yè)自身技術(shù)研發(fā)能力，提高高新技術(shù)競爭力水平，吸納技術(shù)專業(yè)化的人才，并加大技術(shù)人才的福利補(bǔ)貼，建立吸引人才的激勵(lì)機(jī)制，提高技術(shù)創(chuàng)新水平。此外，在積極突破創(chuàng)新能力的同時(shí)，要對已有的專利和知識成果進(jìn)行有效保護(hù)，對知識產(chǎn)權(quán)按其實(shí)際可創(chuàng)造價(jià)值、對企業(yè)發(fā)展的重要程度等方面進(jìn)行合理分級，保護(hù)企業(yè)核心技術(shù)競爭力。