吳良海,胡芳芳,吳晗嫣

(1. 安徽工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院,安徽 馬鞍山 243032;2. 皖江工學(xué)院 財經(jīng)學(xué)院,安徽 馬鞍山 243031;3. 南京航空航天大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院,江蘇 南京 211100)

隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展,人們也不斷追求更健康便捷的生活,然而在經(jīng)濟高速發(fā)展的過程中出現(xiàn)了生態(tài)環(huán)境惡化的問題。2020年9月22日,習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會一般辯論上提出“雙碳”目標,2022年1月,國家發(fā)展改革委等部門印發(fā)了《促進綠色消費實施方案》,為我國高質(zhì)量發(fā)展階段的生態(tài)文明建設(shè)指明了方向。依據(jù)《中華人民共和國環(huán)境保護法》中“誰污染誰治理”的規(guī)定,企業(yè)作為環(huán)境污染的主要制造者,應(yīng)主動承擔(dān)治理環(huán)境污染的主要責(zé)任,而環(huán)保投資是履行這一責(zé)任的關(guān)鍵措施之一[1]。目前雖然有文獻探索了環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系,但是對二者間的作用機制分析不夠全面和深入,所得到的結(jié)論也不盡一致,本文擬對此問題進行深入探究。

在互聯(lián)網(wǎng)時代,媒體在傳播信息與媒體治理等方面所發(fā)揮的作用極大,它不但影響著公眾的信息來源,還影響著企業(yè)的經(jīng)營管理,它既能夠幫助企業(yè)樹立良好形象,也能夠揭露企業(yè)隱瞞的內(nèi)幕和丑聞,迫使企業(yè)改善內(nèi)部治理環(huán)境,所以,媒體是監(jiān)督企業(yè)的一種特殊力量。最受大眾關(guān)注的是2021年媒體關(guān)注鴻星爾克“破產(chǎn)式捐款”所引發(fā)的野性消費,使得消費者對該公司好感倍增,樹立了良好的企業(yè)形象;除此之外,康美藥業(yè)、瑞幸咖啡等財務(wù)造假事件,也引起了媒體的高度關(guān)注。那么,作為非正式制度機制的媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值二者關(guān)系又有怎樣的調(diào)節(jié)作用?

基于此,本文選取2011—2020年滬、深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù),具體研究以下兩個問題:第一,分析環(huán)保投資對企業(yè)價值的影響。已有研究表明,現(xiàn)代企業(yè)公益性捐贈具有顯著的財務(wù)效應(yīng)。那么,環(huán)保投資作為履行社會責(zé)任的表現(xiàn)形式,對企業(yè)價值的影響如何?具體的影響路徑是怎樣的?第二,分析媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。媒體作為信息傳播的關(guān)鍵手段,一方面可以將企業(yè)已經(jīng)披露出來的信息傳播給利益相關(guān)者,另一方面可以深入挖掘企業(yè)隱瞞的信息,并將其準確無誤地傳播給利益相關(guān)者,使得信息公開透明。本文的邊際貢獻在于:第一,已有研究文獻關(guān)于環(huán)保投資對企業(yè)價值的影響,尚未達成統(tǒng)一結(jié)論。本文在實現(xiàn)“雙碳”目標的背景下,針對滬、深A(yù)股上市公司進行實證研究,探索“雙碳”目標與企業(yè)社會責(zé)任的互動耦合,系統(tǒng)研究企業(yè)社會責(zé)任與經(jīng)濟責(zé)任有效協(xié)同的機理與效應(yīng),為完善企業(yè)環(huán)保投資經(jīng)濟后果領(lǐng)域的研究提供中國經(jīng)驗;第二,已有研究多數(shù)是單純考慮環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系,較少在媒體治理視角下研究環(huán)保投資對企業(yè)價值的影響,加入媒體治理這一變量,能夠更深入地分析環(huán)保投資對企業(yè)價值影響的機理,拓展了該問題的研究范圍,豐富了該領(lǐng)域的研究成果。

一、 文獻綜述

環(huán)保投資理論最早在庇古的福利經(jīng)濟學(xué)中出現(xiàn),庇古認為企業(yè)的環(huán)境污染將導(dǎo)致社會經(jīng)濟參與者的邊際收益與邊際成本不相等,進而產(chǎn)生負外部效應(yīng),影響社會整體福利。當前有關(guān)環(huán)保投資的研究主要聚焦于環(huán)保投資的影響因素以及經(jīng)濟后果兩個方面。

從已有研究文獻來看,影響企業(yè)環(huán)保投資行為的因素主要可以分為企業(yè)外部監(jiān)督和內(nèi)部治理兩個方面。從外部監(jiān)督角度來看,環(huán)境規(guī)制、媒體關(guān)注以及地區(qū)發(fā)展水平等與企業(yè)環(huán)保投資正相關(guān)[2-4];另外,省域環(huán)境競爭與企業(yè)環(huán)保投資負相關(guān)[5]。企業(yè)內(nèi)部治理環(huán)境對環(huán)保投資的影響至關(guān)重要,企業(yè)管理層往往會從個人利益出發(fā),關(guān)于環(huán)保投資的積極性匱乏、股權(quán)制衡度以及管理層持股比例均與環(huán)保投資程度呈負相關(guān)[6],高管政治網(wǎng)絡(luò)與環(huán)保投資規(guī)模呈負相關(guān)[7];企業(yè)家對環(huán)保投資的態(tài)度決定了企業(yè)的環(huán)保投資力度,積極的環(huán)境管理戰(zhàn)略可以促進環(huán)保投資額的增加[8],環(huán)境響應(yīng)度受企業(yè)管理層的價值觀的影響[9]。

相較于環(huán)保投資影響因素的研究,關(guān)于環(huán)保投資經(jīng)濟后果的研究較少,主要集中在財務(wù)績效[10-12]、股權(quán)資本成本[13]、企業(yè)價值等方面。但是關(guān)于環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系的研究結(jié)論并不統(tǒng)一,部分學(xué)者認為環(huán)保投資與企業(yè)價值呈正相關(guān),此觀點認為企業(yè)在進行環(huán)保投資時能提高企業(yè)聲譽,提高自身形象,減少未來因環(huán)境污染而遭受處罰、訴訟與財務(wù)風(fēng)險的情況[14],能獲得投資者的低成本投資以及政府給予的稅收優(yōu)惠[15-16],增強企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢,從而有利于促進企業(yè)價值提升[17];但是持相反觀點的學(xué)者認為,環(huán)保投資在提高企業(yè)社會收益的同時,也導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的減少,增加了企業(yè)的運營成本[18],削弱了企業(yè)的競爭力[19],因此,企業(yè)在進行環(huán)保投資時帶來的收益并不能彌補環(huán)保投資成本,進而會導(dǎo)致企業(yè)價值的下降[20];不確定假設(shè)認為企業(yè)環(huán)保投資差異性特征的存在,將導(dǎo)致環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系并不是簡單的線性關(guān)系,環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系具有滯后效應(yīng),在進行環(huán)保投資初期,企業(yè)的績效會下降,而隨著環(huán)保投資金額的增加以及環(huán)保效應(yīng)的顯現(xiàn),長期將促進企業(yè)的發(fā)展[21-22];另外,有學(xué)者采用2013年中國上市公司環(huán)保投資數(shù)據(jù),實證檢驗了環(huán)保投資與企業(yè)績效之間的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系[23]。

媒體作為傳遞信息的中介,具有對信息制造、處理和傳播的功能,能夠?qū)⑿畔鞑ソo外界公眾,降低市場信息摩擦[24],從而有利于減少信息不對稱問題[25-26];媒體的輿論監(jiān)督功能可以發(fā)揮約束企業(yè)行為的作用[27];同時媒體的監(jiān)督作用也體現(xiàn)在媒體治理能夠?qū)ω攧?wù)舞弊行為進行有效監(jiān)督[28],督促企業(yè)及時糾正損害外部投資者權(quán)益的不良行為,降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險[29],保護投資者權(quán)益,提高企業(yè)價值[30]。企業(yè)出于對發(fā)展前景的考慮,會著重關(guān)注聲譽,而媒體報道對企業(yè)聲譽的形成發(fā)揮著重要作用,媒體關(guān)注度較高的企業(yè),為了在社會中塑造良好的形象,會通過媒體披露更多準確無誤的信息[31]。

媒體的外部治理功能對企業(yè)的社會責(zé)任行為發(fā)揮重要影響,在直接影響方面,受媒體關(guān)注高的企業(yè),社會責(zé)任感增強,其自覺披露社會責(zé)任信息的主動性和披露質(zhì)量均會有顯著提高[32-35];媒體監(jiān)督可以促進企業(yè)提升綠色發(fā)展理念[36-37],從而促使其增加綠色投資的規(guī)模[38]。在間接影響方面,外部媒體治理會影響企業(yè)的環(huán)保投資行為[39],媒體關(guān)注可以緩解企業(yè)非效率投資行為[40]。

通過梳理既有研究文獻可以發(fā)現(xiàn):第一,在國內(nèi)外對于環(huán)保投資的研究中,關(guān)注政府環(huán)境規(guī)制以及市場因素的研究較多,部分研究還關(guān)注了公司治理的作用,多數(shù)研究是從環(huán)保投資的動機出發(fā),關(guān)于環(huán)保投資經(jīng)濟效果的研究相較于動機研究較少;第二,在環(huán)境會計的發(fā)展中,關(guān)于環(huán)保投資與企業(yè)價值的研究一直是熱門話題,但是由于環(huán)保投資的范圍大小、研究對象、數(shù)據(jù)來源等因素的存在,不同研究的研究結(jié)論存在差異,因此,環(huán)保投資與企業(yè)價值之間的關(guān)系值得進一步深入研究;第三,已有實證研究表明媒體作為外部作用機制,可以約束企業(yè)的行為,影響企業(yè)社會責(zé)任的履行,但是目前鮮有文獻系統(tǒng)研究媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值的作用機理與效應(yīng)。因此,本文對以下兩個問題展開深入研究:第一,環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系;第二,媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值關(guān)系的調(diào)節(jié)。

二、 理論分析與研究假設(shè)

1. 環(huán)保投資與企業(yè)價值

企業(yè)在生存和發(fā)展的過程中,不能僅僅關(guān)注短期的盈利,還應(yīng)該高度重視對生態(tài)環(huán)境的維護與治理,增加對環(huán)境保護的投資,不做對環(huán)境有害的事,助力企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展之路。那么,企業(yè)進行環(huán)保投資究竟能否提升企業(yè)價值呢?

首先,從聲譽機制的角度出發(fā)。一方面,企業(yè)在價值創(chuàng)造的過程中離不開利益相關(guān)者的支持,聲譽較高的企業(yè)更容易獲得利益相關(guān)者的信任,能得到投資者的低成本投資。企業(yè)的環(huán)保投資行為是積極履行社會責(zé)任的表現(xiàn),可以幫助企業(yè)樹立綠色形象,為企業(yè)贏得社會聲譽,向利益相關(guān)者展現(xiàn)其良好的財務(wù)與經(jīng)營狀況,利益相關(guān)者會對進行環(huán)保投資的企業(yè)持有更積極的印象,由此降低利益相關(guān)者沖突的風(fēng)險,提高企業(yè)的市場優(yōu)勢和競爭力,從而提高價值創(chuàng)造水平;另一方面,聲譽可以監(jiān)督企業(yè)管理層的經(jīng)營行為,管理層出于自身聲譽的考慮,往往會選擇進行環(huán)保投資,這在無形中為公司做了宣傳,增強了公司產(chǎn)品的品牌效應(yīng),提高了企業(yè)的競爭力,提升了企業(yè)市場價值。

其次,基于技術(shù)創(chuàng)新機制的角度。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論,企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展之路要兼顧經(jīng)濟和環(huán)境,促進技術(shù)改進和創(chuàng)新,實現(xiàn)企業(yè)的長久發(fā)展。隨著政府對環(huán)境保護的重視,企業(yè)在履行環(huán)保責(zé)任方面將面臨新的機遇,會促使企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新。一方面,如果企業(yè)環(huán)保投資金額不斷增加,環(huán)境治理成本占企業(yè)運營總成本的比重也不斷上升,必然會引起管理層的高度重視,從而產(chǎn)生“倒逼機制”,迫使企業(yè)不得不進行技術(shù)創(chuàng)新,改善資源配置效率,以“創(chuàng)新”抵減環(huán)境治理成本的支出,由此提高企業(yè)的核心競爭力[41-42];另一方面,政府環(huán)境規(guī)制不僅能夠促使企業(yè)進行環(huán)境治理投資,而且也能促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[43],從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率,彌補企業(yè)進行環(huán)保治理產(chǎn)生的環(huán)保成本。企業(yè)通過技術(shù)改進,能夠增加“三廢”產(chǎn)品的再利用率,降低廢棄物排放量,此舉不但能節(jié)約成本,而且能獲得國家環(huán)保投資方面的稅收減免和獎勵,從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效應(yīng)、社會效應(yīng)和環(huán)境效益的和諧統(tǒng)一。

最后,基于財務(wù)績效機制的角度。財務(wù)績效不僅可以衡量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力與盈利能力,也是外部投資者在進行投資選擇時關(guān)注的財務(wù)信息。企業(yè)進行環(huán)保投資能促進財務(wù)績效的顯著提升,具體表現(xiàn)在以下幾個方面:第一,環(huán)保投資能帶來社會效應(yīng),可以增加消費者的認可度,從而提高了產(chǎn)品的銷售額,增加了企業(yè)的盈利能力[44];第二,環(huán)保投資具有政企紐帶效應(yīng),若企業(yè)響應(yīng)國家的號召積極進行環(huán)保投資,會提高政府對其滿意度,加強企業(yè)與政府之間的聯(lián)系,從而獲得融資便利、政府補助、稅收優(yōu)惠等“無形資源”[45],進而加強企業(yè)的營運能力;第三,環(huán)保投資具有“名企”效應(yīng),隨著社會文明的進步,積極承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè),能獲得利益相關(guān)者的青睞,在增加員工歸屬感的同時,還能充分調(diào)動員工工作的積極性,為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展注入活力,進而提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

“雙碳”目標導(dǎo)向的環(huán)保投資提升企業(yè)價值的邏輯可以進一步從以下3個方面來認識:第一,短期來看,環(huán)保投資“擠占”了企業(yè)稀缺經(jīng)濟資源,降低了企業(yè)財務(wù)收益。然而,企業(yè)面臨市場競爭的巨大壓力,必然積極研發(fā)新技術(shù),開發(fā)新產(chǎn)品,以降低企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的單位成本,增加企業(yè)財務(wù)收益,因此,環(huán)保投資生命周期總成本呈降低趨勢,按照企業(yè)價值理論模型,“雙碳”目標導(dǎo)向的環(huán)保投資能夠提升企業(yè)價值。第二,“雙碳”目標導(dǎo)向的環(huán)保投資要求企業(yè)實現(xiàn)生產(chǎn)的綠色轉(zhuǎn)型,從而降低碳排放,根據(jù)經(jīng)濟學(xué)的外部性理論,企業(yè)在生產(chǎn)適銷對路商品的同時可能對環(huán)境造成破壞和污染,環(huán)保投資作為補償環(huán)境污染的外部性治理機制,使得企業(yè)將其對環(huán)境造成的外部性成本完全內(nèi)部化。在此意義上,“雙碳”目標導(dǎo)向的環(huán)保投資類企業(yè)回歸了現(xiàn)代企業(yè)自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的本性,走上可持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)道路,從而促進企業(yè)價值的提升。第三,“雙碳”目標導(dǎo)向的環(huán)保投資類企業(yè),其秉持的社會責(zé)任感較強,通過環(huán)保投資可以樹立企業(yè)無形資產(chǎn)品牌,確立獨特的市場競爭優(yōu)勢,從而贏得利益相關(guān)者的價值認同,現(xiàn)有理論與實證研究表明,積極履行社會責(zé)任能夠提升企業(yè)價值?；谏鲜龇治?本文提出以下假設(shè):

H1環(huán)保投資能夠顯著促進企業(yè)價值的提升。

2. 環(huán)保投資、媒體治理與企業(yè)價值

媒體是傳播信息的工具和手段,它作為外部治理機制參與公司運行主要體現(xiàn)在兩個方面:第一是作為信息傳遞的媒介,第二是起到監(jiān)督治理的作用。

信號傳遞理論認為,媒體作為傳播信息的媒介,可以在信息發(fā)布者與信息獲取者之間建立良好的溝通橋梁,從而擴大信息的傳播范圍。當企業(yè)積極履行社會責(zé)任進行環(huán)保投資時,媒體會向社會傳遞企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任、企業(yè)有能力承擔(dān)社會責(zé)任、企業(yè)盈利狀況優(yōu)良等樂觀信號,從而引起外部利益相關(guān)者的關(guān)注,增加對企業(yè)的認可度和信心,吸引更多的投資者,減少融資成本,能夠幫助企業(yè)優(yōu)化形象,增加企業(yè)的市場競爭力。另外,當企業(yè)環(huán)保投資行為通過媒體報道后,在社會各界的關(guān)注下,企業(yè)會更加主動擔(dān)當起社會責(zé)任,改善環(huán)境保護表現(xiàn),增加有關(guān)環(huán)境的投資,從而提升企業(yè)價值。

媒體治理對企業(yè)環(huán)保投資與企業(yè)價值關(guān)系的調(diào)節(jié)作用還體現(xiàn)在媒體的監(jiān)督治理功能上。一方面,媒體在進行報道時能夠引導(dǎo)輿論方向以增加相關(guān)部門的監(jiān)管力度。如若有企業(yè)發(fā)生污染環(huán)境的行為,或者引發(fā)更加嚴重的環(huán)境事故,緊跟動態(tài)的媒體往往會進行及時的報道并揭露企業(yè)破壞環(huán)境的行為,從而引起大眾特別是監(jiān)督部門的關(guān)注,政府部門在輿論的影響下會催促企業(yè)加強環(huán)境治理;另一方面,媒體會對企業(yè)高管進行監(jiān)督,媒體作為獨立的外部監(jiān)督者,對企業(yè)積極履行社會責(zé)任的行為,會進行大力宣揚,從而增加外界的關(guān)注,在聲譽機制的作用下,企業(yè)管理層會減少機會主義行為,主動承擔(dān)社會責(zé)任,加大對環(huán)境保護的投資。當良好的企業(yè)形象建立后,企業(yè)價值會隨之上升。因此,媒體治理在企業(yè)履行社會責(zé)任影響企業(yè)價值的過程中起到一定的正向調(diào)節(jié)作用?；谏鲜龇治?本文提出以下假設(shè):

H2在其他條件一定時,媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

三、 研究設(shè)計

1. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)選自2011—2020年中國滬、深A(yù)股上市公司,按照以下規(guī)則進行數(shù)據(jù)篩選:第一,刪除金融行業(yè)數(shù)據(jù),因為金融行業(yè)與其他行業(yè)相比存在特殊性;第二,刪除ST、*ST類上市公司,因為此類企業(yè)為長期虧損企業(yè),具有特殊性;第三,剔除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司,為消除極端值對研究結(jié)果的不利影響,對連續(xù)變量做了1%與99%分位數(shù)處的Winsorize處理。經(jīng)過以上篩選處理后,本文最終選取了4 516個樣本觀測值。本文環(huán)保投資數(shù)據(jù)通過上市公司年報附注和社會責(zé)任報告收集整理獲得,相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫,媒體治理數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(CNRDS),基于Stata和Excel進行數(shù)據(jù)處理與統(tǒng)計分析。

2. 變量定義

(1)被解釋變量:企業(yè)價值(TQ)

本文借鑒國內(nèi)外眾多學(xué)者的研究,選取托賓Q值(TobinQ)作為衡量公司價值的依據(jù)。使用托賓Q值的優(yōu)點眾多,如計算數(shù)據(jù)來源于市場指標,不易被公司管理和操控,還兼顧了企業(yè)的賬面價值和市場價值,能夠全面反映企業(yè)價值。

(2)解釋變量:環(huán)保投資(EPI)

本文參考唐國平等的研究設(shè)計,企業(yè)的環(huán)保投資包括環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與改造支出、環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出、排污費或環(huán)境稅費、清潔生產(chǎn)支出、污染治理支出、生態(tài)保護支出、環(huán)保設(shè)施運營費和其他[46]。為了消除企業(yè)規(guī)模對環(huán)保投資的影響,本文用“環(huán)保投資總額/平均資產(chǎn)總額”來衡量企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模。

(3)調(diào)節(jié)變量:媒體治理(Media)

本文借鑒孔東民等[47]的研究方法,采用報刊媒體對企業(yè)的報道次數(shù)作為媒體治理的反映,數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(CNRDS),并且對樣本進行報道總數(shù)加1后取對數(shù)化處理。

(4)控制變量

為了保證研究結(jié)果的可靠性,本文參考眾多學(xué)者的研究成果,選取了可能影響企業(yè)價值的其他控制變量,如企業(yè)規(guī)模(Lnsize)、財務(wù)杠桿(Lev)、第一大股東持股比例(Hs1)、資產(chǎn)收益率(Roa)、企業(yè)成長性(Growth)等。除此之外,本文還控制了年份與行業(yè)兩類虛擬變量(見表1)。

3. 模型設(shè)計

本文通過梳理已有文獻,結(jié)合研究重點,構(gòu)建M1和M2的多元回歸模型,其中,模型M1用以檢驗H1,模型M2用以檢驗H2。

TQ=α0+α1EPI+α2Lnsize+α3Lev+α4Hs1+α5Roa+α6Growth+α7Cashing+

α8Soe+α9Eps+α10Pe+α11Liqra+α12Equity+∑Year+∑Industry+δ

(M1)

TQ=β0+β1EPI+β2Media+β3EPI_Media+β4Lnsize+β5Lev+β6Hs1+

β7Roa+β8Growth+β9Cashing+β10Soe+β11Eps+β12Pe+β13Liqra+

β14Equity+∑Year+∑Industry+δ

(M2)

式中:α0～α12為參數(shù),β0～β14為參數(shù)。

四、 實證結(jié)果與分析

1. 描述性統(tǒng)計

表2為變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表2可知,企業(yè)價值(TQ)的最大值和最小值分別為15.614和0.706,差異明顯,均值為1.76,標準差為1.04,表明上市公司的企業(yè)價值水平參差不齊,由于某些企業(yè)的企業(yè)價值較高,從而導(dǎo)致該變量均值大于中位數(shù)。環(huán)保投資(EPI)最大值為0.704,最小值為0,均值小于中位數(shù),表明各企業(yè)間的環(huán)保投資水平存在差異,且樣本中部分企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模較小。媒體治理(Media)的最大值為8.947,最小值為0,表明媒體治理對不同企業(yè)的差異較大,均值大于中位數(shù),表明在國家環(huán)保政策的高壓下,外界對于企業(yè)環(huán)保投資行為的關(guān)注度很高。企業(yè)規(guī)模(lnsize)的最大值為28.282,最小值為19.104,均值為22.33,標準差為1.25,表明樣本公司企業(yè)規(guī)模相差較大,這與公司發(fā)展時長以及公司所處行業(yè)等因素有一定關(guān)系。

2. 相關(guān)性分析

表3為各變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣,表3中顯示環(huán)保投資(EPI)和企業(yè)價值(TQ)顯著正相關(guān),在加入媒體治理(Media)調(diào)節(jié)變量的皮爾遜(Pearson)相關(guān)系數(shù)檢驗中,媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用,初步驗證了本文假設(shè);由于相關(guān)系數(shù)表是單變量檢驗,并且沒有控制其他約束變量的影響,上述檢驗結(jié)果可能存在偏差,因此,需要通過多重共線性檢驗論定。

表3 變量之間的相關(guān)性

3. 回歸結(jié)果與分析

表4為研究假設(shè)的回歸結(jié)果。由表4可知:從模型M1回歸結(jié)果可以看出,環(huán)保投資(EPI)對企業(yè)價值(TQ)的回歸系數(shù)為0.036,在1%的統(tǒng)計水平顯著為正,表明環(huán)保投資行為能有效促進企業(yè)價值的提升,H1成立。模型M2中加入了調(diào)節(jié)變量媒體治理(Media),其交互項(EPI_Media)系數(shù)為0.057,且在1%的統(tǒng)計水平顯著正相關(guān),表明媒體治理能進一步促進環(huán)保投資提高企業(yè)價值,即媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值之間的正相關(guān)關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用,H2成立。

五、 穩(wěn)健性檢驗

1. 替換變量的穩(wěn)健性檢驗

(1)替換被解釋變量

為了保證研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健型,本文采用市盈率(Pe)替換企業(yè)價值,市盈率可以反映股票風(fēng)險和收益情況,采用市盈率衡量企業(yè)價值,能夠使股票價格與收益之間的關(guān)系得以直接體現(xiàn),方便投資者直接比較投入與收益,進而作出理性的決策[48]。從表5列(1)、列(2)可以看出,改變了企業(yè)環(huán)保投資的衡量指標后,結(jié)論與前文一致。

(2)替換解釋變量

本文參考張譯華的研究[49],將環(huán)保投資總額加1取對數(shù)替換前文環(huán)保投資變量進行回歸,結(jié)果如表5列(2)所示,結(jié)論與前文一致。

表4 企業(yè)價值模型的OLS回歸結(jié)果

(3)替換調(diào)節(jié)變量

本文參考羅進輝[50]的研究,采用互聯(lián)網(wǎng)新聞搜索引擎的功能搜索網(wǎng)絡(luò)上所有新聞報道,并且用企業(yè)的新聞檢索條目數(shù)衡量媒體治理,表5列(3)替換媒體治理的結(jié)果與前文結(jié)論一致,表明研究結(jié)果不存在媒體治理變量衡量標準引起的結(jié)論誤差。

表5 替換變量的OLS回歸結(jié)果

2. 基于面板數(shù)據(jù)模型的穩(wěn)健性檢驗

為了控制個體異質(zhì)性、避免遺漏變量、緩解多重共線性等問題,本文進行了基于面板模型的穩(wěn)健性檢驗,表6列(1)、列(2)為基于面板數(shù)據(jù)模型的統(tǒng)計檢驗結(jié)果,與前文回歸結(jié)論一致。

3. 傾向得分匹配

為了克服環(huán)保投資存在選擇性偏差,減少觀察數(shù)據(jù)偏差等問題,本文進行了控制樣本選擇性偏差的傾向得分匹配法(PSM),將環(huán)保投資(EPI)區(qū)分為0～1虛擬變量,大于均值為1(MEPI=1),否則為0(MEPI=0),據(jù)此先進行Logit回歸估計傾向得分,另外將樣本進行1∶1匹配,繼而回歸得出結(jié)果?；貧w結(jié)果如表6列(3)、列(4)所示,與前文主檢驗的結(jié)果一致,即在控制了可能存在的內(nèi)生性問題后,環(huán)保投資與企業(yè)價值仍然顯著正相關(guān)且媒體治理的正向調(diào)節(jié)作用依然存在。

表6 面板模型、PSM的穩(wěn)健性檢驗

4. 時滯效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗

考慮到環(huán)保投資對企業(yè)價值的提升可能存在滯后性,本文將解釋變量(EPI)滯后一期,得到的結(jié)果如表7列(1)所示,緩解內(nèi)生性的時滯效應(yīng)檢驗與前文主檢驗的研究結(jié)果保持一致,進一步支持了研究假設(shè)。

表7 時滯效應(yīng)、Probit 、Heckman的穩(wěn)健性檢驗

5. Heckman模型

考慮到樣本可能存在內(nèi)生性問題,本文引入Heckman模型,選取環(huán)保投資的行業(yè)中位數(shù)(MEPI)作為工具變量。第一階段,基于Probit模型帶入工具變量回歸,并計算得出逆米爾斯比率(IMR);第二階段,將逆米爾斯比率帶入主模型中回歸。表7列(2)為Probit模型回歸結(jié)果,表7列(3)、列(4)為加入逆米爾斯比率的回歸結(jié)果,所得結(jié)果與前文一致,證明本文的研究樣本不存在明顯的自選擇偏差。

六、 進一步分析

1. 作用機理檢驗

根據(jù)前文理論分析,本文認為環(huán)保投資可能通過積累聲譽資本、促進技術(shù)創(chuàng)新以及提升企業(yè)績效3種機制來實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。本文參考溫忠麟[51]的研究,通過構(gòu)建模型M3檢驗3種中介機制是否存在。

TQ=c0+c1EPI+c2Controls+∑Year+∑Industry+ε(PathA)
Reputation/R&D/EA=a0+a1EPI+a2Controls+∑Year+∑Industry+ε(PathB)
TQ=b0+b1EPI+b2Reputation/R&D/EA+b3Controls+∑Year+∑Industry+ε(PathC)

(M3)

(1)基于聲譽機制的中介效應(yīng)檢驗

依據(jù)前文理論分析,本文認為環(huán)保投資對企業(yè)價值的促進作用可能是基于企業(yè)聲譽資本的積累而實現(xiàn)的,在參考屈雯等[52]和管考磊等[53]的研究,綜合考慮各利益相關(guān)者對企業(yè)聲譽的評價后,選取消費者和社會、債權(quán)人、股東、企業(yè)、聲譽投入5個角度(見表8),采用因子分析方法計算出企業(yè)聲譽得分,限于篇幅省略了因子分析法的處理過程,檢驗結(jié)果如表9所示,聲譽資本在環(huán)保投資與企業(yè)價值之間起到了顯著的部分中介作用,即參與環(huán)保投資的企業(yè)可以通過積累聲譽資本,進而提高自身價值創(chuàng)造的能力。

表8 企業(yè)聲譽因子分析評價指標體系

(2)基于技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗

當企業(yè)進行環(huán)保投資時短期內(nèi)會造成資源流失,面臨成本壓力,必然會引起管理層的高度重視,從而產(chǎn)生“倒逼機制”,促使企業(yè)加快技術(shù)變革,通過配置低耗能的生產(chǎn)設(shè)備,研發(fā)更加先進的生產(chǎn)工藝,提升原材料利用效率,降低企業(yè)經(jīng)營成本,以“創(chuàng)新”補償部分或全部抵消環(huán)境治理成本,從而保持或提高企業(yè)的競爭力,幫助企業(yè)盈利,最終有助于提高企業(yè)價值。本文借鑒Brown等[54]和潘越等[55]的研究,采用企業(yè)的研發(fā)投入(R&D)來衡量企業(yè)的創(chuàng)新強度,并用期末總資產(chǎn)進行標準化處理,檢驗結(jié)果如表10所示,表明企業(yè)環(huán)保投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在顯著提升企業(yè)價值的積極影響。

表10 基于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗:代理變量為技術(shù)創(chuàng)新(R&D)

(3)基于企業(yè)績效的中介效應(yīng)檢驗

已有研究指出,財務(wù)績效不僅可以衡量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力與盈利能力,也是外部投資者在進行投資選擇時關(guān)注的財務(wù)信息。企業(yè)進行環(huán)保投資將帶來社會效應(yīng)、政企紐帶效應(yīng)以及“名企”效應(yīng),會呈現(xiàn)提升企業(yè)形象、增加公眾對企業(yè)的認可度、降低融資成本等優(yōu)點,最終會提高企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。息稅前利潤能夠準確衡量企業(yè)經(jīng)營效率,所以本文選擇息稅前利潤率(EA)指標衡量企業(yè)績效(息稅前利潤率=息稅前利潤/總資產(chǎn)),用以驗證環(huán)保投資通過提升企業(yè)績效促進企業(yè)價值提升的效應(yīng)是否存在,檢驗結(jié)果如表11所示,表明企業(yè)績效在環(huán)保投資與企業(yè)價值之間起到了顯著的部分中介作用,即環(huán)保投資可以通過提升企業(yè)績效,進而提高企業(yè)價值創(chuàng)造的能力。

表11 基于企業(yè)績效的中介效應(yīng)檢驗:代理變量為息稅前利潤率(EA)

2. 環(huán)保投資差異

企業(yè)通過環(huán)保投資可以進行技術(shù)創(chuàng)新,從而節(jié)約資源、提高“三廢”產(chǎn)品的再利用率,不僅減少了污染治理的支出,還贏得了消費者的青睞,增加了產(chǎn)品的銷售量,并且能獲得國家稅收減免政策優(yōu)惠,所以部分企業(yè)愿意進行高水平的環(huán)保投資。但是進行環(huán)保投資短期內(nèi)會造成資源流失,成本增加,所以有些資金流動性差、規(guī)模較小的企業(yè)不愿意在環(huán)保上投入較多的資源,這些企業(yè)進行環(huán)保投資往往是迫于政府環(huán)境規(guī)制和媒體關(guān)注,僅僅是為了滿足國家生態(tài)文明建設(shè)的政策要求和公眾壓力而進行低水平的投資。由此會造成環(huán)保投資差異,這兩類企業(yè)的環(huán)保投資對企業(yè)價值會有不同的影響。

因此,為研究環(huán)保投資差異對企業(yè)價值帶來的影響,本文參考相關(guān)學(xué)者研究[56-57],將環(huán)保投資影響因素劃分為政策因素、利益相關(guān)者、制度環(huán)境及企業(yè)特征4個方面,構(gòu)建環(huán)保投資預(yù)測模型M4,測算環(huán)保投資偏差率,具體變量定義如表12所示?；貧w所得的殘差是企業(yè)環(huán)保投資差異的部分,若模型回歸后的殘差大于0時是正的偏差率,表明該企業(yè)是環(huán)境友好型,否則為非環(huán)境友好型。

EPIi,t=β0+β1Pollutedi,t+β2Partneri,t+β3Debteei,t+β4Marketi,t+

β5Hhii,t+β6Sizei,t+β7Roei,t+β8Agei,t+β9Soei,t+β10Sharei,t+

∑Year+∑Industry+δ

(M4)

表12 環(huán)保投資影響因素模型變量定義

回歸結(jié)果如表13所示,在環(huán)境友好型企業(yè)中,企業(yè)環(huán)保投資與企業(yè)價值在1%水平上顯著正相關(guān),且媒體治理對二者的調(diào)節(jié)作用也顯著正相關(guān),環(huán)境友好型企業(yè)帶來的效益更為顯著,原因可能如下:當企業(yè)進行高水平的環(huán)保投資時表現(xiàn)出企業(yè)具有積極的環(huán)保投資意識,不僅向社會傳遞企業(yè)自身經(jīng)營狀況良好的信息,還表明企業(yè)具有較強的社會責(zé)任感以及企業(yè)面臨的環(huán)境風(fēng)險在下降,從而能夠增加企業(yè)的聲譽,帶來“環(huán)境溢價”補償效應(yīng),即當企業(yè)進行環(huán)保投資時,外界客戶會更傾向于以高出市場的價格來購買本公司的產(chǎn)品,銀行會提供寬松的貸款需求,政府會給予稅收減免等優(yōu)惠政策,投資者會踴躍投資該企業(yè),另外還會產(chǎn)生健康的社會輿論環(huán)境等優(yōu)勢,最終會促進企業(yè)價值的提升。

表13 環(huán)保投資差異

3. 行業(yè)分組

近年來,一些地方過度重視發(fā)展經(jīng)濟,在帶來經(jīng)濟收益的同時也付出了環(huán)境代價,追根溯源,企業(yè)也是環(huán)境治理的責(zé)任主體,行業(yè)環(huán)境及其特征影響著企業(yè)的戰(zhàn)略和投資決策[58]。不同的行業(yè)的政府管制強度不同,由此會造成企業(yè)市場競爭水平和業(yè)績方面的差異,從而影響企業(yè)的環(huán)保投資行為[6]。本文以中國證監(jiān)會2012年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》為基礎(chǔ),將樣本劃分為重污染行業(yè)與非重污染行業(yè),研究不同行業(yè)之間環(huán)保投資對企業(yè)價值影響的差異。

由表14可知,在重污染行業(yè)中,企業(yè)環(huán)保投資與企業(yè)價值的關(guān)系在1%水平上顯著正相關(guān),一方面是因為國家政策的強制要求,另一方面是因為企業(yè)環(huán)保意識在不斷增強;在加入媒體治理這一調(diào)節(jié)變量后,環(huán)保投資對企業(yè)價值的促進作用在重污染行業(yè)中更加明顯,這表明媒體治理作為公眾監(jiān)督企業(yè)的重要途徑,起到了充分引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)行為的作用,會激勵企業(yè)的環(huán)保投資,助力企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

表14 行業(yè)分組

4. 正負面媒體治理

媒體作為外部治理機制,其監(jiān)督治理效果存在差異。社會公眾通過媒體報道獲得企業(yè)環(huán)保投資的信息,促使企業(yè)提高信息披露透明度,在大眾的監(jiān)督治理下增加對生態(tài)環(huán)境的保護力度。媒體在傳播信息過程中,容易受到利益相關(guān)方的操控和政府的干預(yù),因此其向社會公眾釋放的信息可能存在偏差。根據(jù)媒體治理的性質(zhì),不同性質(zhì)的媒體治理對企業(yè)的影響不同,為進一步檢驗媒體治理的作用,本文參考徐建玲等[59]的研究方法,將媒體報道劃分為正面報道和負面報道。

回歸結(jié)果如表15列(1)、列(2)所示,環(huán)保投資(EPI)與正面報道(ZMedia)的交乘項EPI_ZMedia回歸系數(shù)為0.092,且在1%水平上顯著正相關(guān)。由聲譽理論可知,若企業(yè)被媒體報道正面信息,將為企業(yè)帶來無形的聲譽,提升企業(yè)形象,而且企業(yè)為了維持自身形象滿足外界的期盼,會更加積極地進行環(huán)保投資,從而帶來良性循環(huán),最終促進企業(yè)價值的提升。

表15 媒體正負面報道與內(nèi)部控制指數(shù)分組

續(xù)表

5. 企業(yè)內(nèi)部控制水平分組

企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中,要兼顧內(nèi)部和外部利益相關(guān)者的需求,隨著國家對生態(tài)環(huán)境的日益重視,企業(yè)環(huán)境保護的壓力逐漸加重,企業(yè)在內(nèi)部控制時也要將環(huán)境污染問題考慮在內(nèi)。內(nèi)部控制在企業(yè)價值創(chuàng)造的過程中占據(jù)重要地位,內(nèi)部控制不僅能為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展保駕護航,還能產(chǎn)生諸多效應(yīng),例如,內(nèi)部控制完善的企業(yè)可以提高信息披露水平,容易獲得證券監(jiān)管部門和利益相關(guān)者對其的認可,能降低企業(yè)經(jīng)營、訴訟等風(fēng)險[60-61]。那么,在不同內(nèi)部控制水平的企業(yè)中,企業(yè)進行環(huán)保投資對企業(yè)價值的影響以及媒體治理對這種影響的調(diào)節(jié)作用是否存在差異呢?本文采用內(nèi)部控制指數(shù)(Ici)衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量,數(shù)據(jù)來源于迪博數(shù)據(jù)庫(DIB),并構(gòu)建模型(M5)。

TQ=?0+?1EPI+?2Ici+?3EPI_Ici+?4Controls+∑Year+∑Industry+δ

TQ=β0+β1EPI+β2Media+β3Ici+β4EPI_Media+β5EPI_Ici+β6EPI_Media_Ici+

β7Controls+∑Year+∑Industry+δ

(M5)

如表15列(3)所示,環(huán)保投資(EPI)與企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量(Ici)的交乘項系數(shù)為0.037,且在5%的統(tǒng)計水平顯著,與內(nèi)部控制質(zhì)量差的企業(yè)相比,內(nèi)部控制質(zhì)量水平較高的企業(yè)若積極進行環(huán)保投資,會導(dǎo)致企業(yè)價值的提升。由表15列(4)所示,企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量(Ici)、環(huán)保投資(EPI)以及媒體治理(Media)3者之間的交乘項與企業(yè)價值(TQ)之間的關(guān)系在1%水平上顯著正相關(guān),在內(nèi)部控制質(zhì)量水平較高的企業(yè)中,媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值關(guān)系的調(diào)節(jié)作用更加明顯,原因可能在于:內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè),其財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況良好,加上其自愿履行社會責(zé)任進行環(huán)保投資,引起外部媒體的關(guān)注,既能獲得利益相關(guān)者的好感,樹立企業(yè)良好形象,又能最終實現(xiàn)經(jīng)濟價值與社會價值的協(xié)同提升。

6. 市場化競爭水平分組

市場競爭作為企業(yè)的外部治理環(huán)境要素對企業(yè)內(nèi)部治理以及企業(yè)價值提升產(chǎn)生至關(guān)重要的作用。由于市場競爭程度不同,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也不同。本文參考Domowitz等[62]和韓忠雪等[63]的研究方法,采用勒納指數(shù)衡量市場競爭程度高低。當勒納指數(shù)高于均值時將樣本歸屬行業(yè)競爭程度高組,反之則歸屬為行業(yè)競爭程度低組。

回歸結(jié)果如表16所示,從列(1)可以看出,環(huán)保投資對企業(yè)價值的影響在行業(yè)競爭程度高組中在1%水平顯著正相關(guān),表明在高競爭行業(yè)中,環(huán)保投資促進企業(yè)價值提升的作用更加明顯。從列(3)可以看出,媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值之間的正向調(diào)節(jié)作用在高競爭行業(yè)中更加顯著,原因可能如下:行業(yè)競爭程度較高的企業(yè)平均利潤水平較低,企業(yè)進行環(huán)保投資能夠為企業(yè)贏得良好聲譽,并且可以設(shè)置綠色壁壘,提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢,促進企業(yè)價值提升。

表16 市場化競爭水平分組

續(xù)表

七、 結(jié)論與建議

本文基于2011—2020年中國滬、深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)進行多元回歸分析,實證分析了環(huán)保投資、媒體治理與企業(yè)價值3者之間的關(guān)系,并得出以下結(jié)論:(1)企業(yè)的環(huán)保投資對企業(yè)價值具有顯著的促進作用,有助于提高企業(yè)的綜合競爭力。(2)媒體治理對環(huán)保投資與企業(yè)價值之間的正相關(guān)關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。(3)環(huán)保投資通過積累企業(yè)聲譽資本、促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以及提升企業(yè)績效3種作用機制來實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。(4)為了檢驗環(huán)保投資、媒體治理與企業(yè)價值3者間的關(guān)系在不同的異質(zhì)性分析中有何不同,本文依據(jù)環(huán)保投資偏差率、行業(yè)類別、媒體治理以及行業(yè)競爭水平對樣本進行不同分組,進一步研究發(fā)現(xiàn),環(huán)保投資對企業(yè)價值的影響以及媒體治理的調(diào)節(jié)作用在環(huán)境友好型企業(yè)、重污染行業(yè)、正面報道和高競爭行業(yè)中更加顯著。另外,企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高,環(huán)保投資對企業(yè)價值的提升作用越明顯,媒體治理的調(diào)節(jié)效果也更加顯著。現(xiàn)有實證研究多從環(huán)境規(guī)制與信息披露等角度來研究環(huán)保投資與企業(yè)價值二者的關(guān)系,本文選擇新視角——外部媒體治理,探討媒體治理對二者的調(diào)節(jié)作用,拓展了環(huán)保投資對企業(yè)微觀層面影響的研究視角,豐富了企業(yè)環(huán)保投資經(jīng)濟后果領(lǐng)域的研究成果,有助于完善環(huán)保投資、媒體治理與企業(yè)價值的相關(guān)研究。

基于上述研究,本文提出以下建議:

第一,企業(yè)應(yīng)提高環(huán)境責(zé)任意識,加強對企業(yè)成員的教育引導(dǎo),積極進行環(huán)保投資。一方面,開展員工環(huán)保知識培訓(xùn),提高員工環(huán)保意識,營造良好的組織氛圍;另一方面,企業(yè)應(yīng)制訂綠色環(huán)保技術(shù)研發(fā)獎勵制度,用以激勵技術(shù)人員開展綠色環(huán)保技術(shù)的研發(fā),從根本上改進傳統(tǒng)生產(chǎn)模式,將綠色環(huán)保技術(shù)運用到產(chǎn)品開發(fā)上,減少環(huán)境污染成本,增強企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

第二,注重提升企業(yè)環(huán)保投資效率。企業(yè)在進行環(huán)保投資時,不僅要考慮經(jīng)濟環(huán)境,還要結(jié)合自身實力,選擇正確的投資方案,進行持續(xù)高效的投資。政府和企業(yè)都要為投資效率做出貢獻,政府要加強對企業(yè)的監(jiān)督,制定正確的環(huán)境規(guī)制政策,有效地引導(dǎo)企業(yè)積極進行環(huán)保投資;對于積極研發(fā)環(huán)保技術(shù)的企業(yè)獎勵相應(yīng)的政府補助款,從而切實推進環(huán)保投資與企業(yè)價值的良性互動,努力實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益、社會效益與環(huán)境效益的統(tǒng)一。

第三,重污染企業(yè)的管理者應(yīng)該認清當前企業(yè)外部環(huán)境的變化,轉(zhuǎn)變觀念,摒棄以往盲目逐利的發(fā)展模式,以可持續(xù)發(fā)展的眼光來制定企業(yè)環(huán)境保護戰(zhàn)略,主動承擔(dān)起環(huán)境保護的社會責(zé)任,促進企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)應(yīng)當積極將環(huán)境責(zé)任融入內(nèi)部控制制度中,從而使內(nèi)部控制能夠通過加強企業(yè)環(huán)保投資的價值效應(yīng)來促使企業(yè)積極履行環(huán)境責(zé)任,改善環(huán)境績效。從媒體報道角度來看,企業(yè)要抓住正面報道的機會,提升自身形象,樹立無形資產(chǎn)品牌。

第四,媒體治理應(yīng)保持客觀公正,充分發(fā)揮監(jiān)督和引導(dǎo)作用。要建立監(jiān)督媒體行業(yè)的制度,杜絕媒體與利益集團勾結(jié)報道虛假信息的現(xiàn)象。媒體應(yīng)正確發(fā)揮監(jiān)督職能,對于環(huán)境污染狀況嚴重的企業(yè)應(yīng)及時向社會披露,從而引起社會公眾的關(guān)注,減少對環(huán)境的破壞;同時媒體要充分發(fā)揮正面報道的作用,提升積極參與環(huán)境保護的企業(yè)的形象,進而推動環(huán)保投資規(guī)模的良性增長。