王小豪

11月28日，在距離百歲大壽還有33天的時(shí)候，世界知名的投資大師查理·芒格，在美國(guó)加利福尼亞州的家中去世。

查理·芒格以股神巴菲特的搭檔、伯克希爾·哈撒韋公司的副董事長(zhǎng)身份，聞名于世。在兩人的辛苦經(jīng)營(yíng)下，伯克希爾·哈撒韋從一家小紡織公司發(fā)展為千億市值的投資巨頭，平均每年為股東創(chuàng)造20%以上的收益成長(zhǎng)。

同時(shí)，芒格還以其獨(dú)特的“價(jià)值投資”理念收獲了一眾投資圈的信徒。他的理念，也在不斷的闡釋中，由一種投資理念逐漸豐富為人生哲學(xué)。可以說，作為一名億萬富翁，除了金錢，他還留下了更寶貴的精神遺產(chǎn)。

俗話說“蓋棺定論”，在他的生命定格之后，我們來到了一個(gè)對(duì)他的人生、事業(yè)以及精神遺產(chǎn)進(jìn)行初步總結(jié)的時(shí)刻。

與眾不同的投資方式

1924年1月1日，芒格在美國(guó)奧馬哈市出生。在人生的早期階段，他就已經(jīng)和商業(yè)發(fā)生了聯(lián)系。

少年時(shí)代，他曾在巴菲特家族的雜貨店打工，在盤貨、整理、洽談和交易的過程中，初步領(lǐng)略到商業(yè)世界的風(fēng)光和魅力。

珍珠港事件爆發(fā)以后，他應(yīng)征入伍，并以149分的優(yōu)異成績(jī)被選派到空軍，成為一名氣象研究員。二戰(zhàn)結(jié)束后，他進(jìn)入哈佛大學(xué)法學(xué)院，并在畢業(yè)后成為一名律師。這段時(shí)間，他的人生還未顯露什么不凡之處，反而處處遭遇打擊。

他與戀人南?！す鹚归_始于二戰(zhàn)期間的愛情很快就凋零了；孩子、父親也接連去世……

痛苦的經(jīng)歷，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N養(yǎng)料，幫助他形成了日后著名的“逆向思考”習(xí)慣：如果想要明白人生如何才能得到幸福，就要首先明白人生如何才能變得痛苦。

這也是為什么當(dāng)他人向他尋求成功的秘訣時(shí)，他總是回答道：不要吸毒、不要進(jìn)入糟糕的婚姻，也別染上艾滋病。在他看來，避開這些壞事情，才是構(gòu)成人生成功和幸福的基礎(chǔ)。

父親去世的那年，芒格回家處理父親的后事，就在這時(shí)，他遇到了巴菲特。兩人一見如故，相談甚歡，開始了密切來往。

正是在巴菲特的建議下，芒格開始涉足投資領(lǐng)域，他真正的天才的一面也終于顯露出來。

在經(jīng)營(yíng)律師事務(wù)所的同時(shí)，芒格與杰克·惠勒、阿爾·馬歇爾一起創(chuàng)辦了一家投資公司—惠勒·芒格公司，開始研習(xí)投資的技巧。

從一開始，芒格就顯示出了與眾不同的投資方式。他從不進(jìn)行短線投資，從不進(jìn)行高頻買賣，而是在買入之后長(zhǎng)期持有，也就是后來有名的“價(jià)值投資”。在1962—1972年，惠勒·芒格公司實(shí)現(xiàn)了28.3%的年均收益率，成績(jī)十分傲人。

從上世紀(jì)60年代開始，芒格與巴菲特開始商業(yè)上的往來，真正將兩人緊密結(jié)合在一起的，是他們一起投資的藍(lán)籌印花項(xiàng)目。

印花，是商家提供的消費(fèi)優(yōu)惠服務(wù)。消費(fèi)者購(gòu)買商品后，從商家那里拿到印花，積累到一定數(shù)量就可以兌換禮品。藍(lán)籌印花，就是這樣一家向商家發(fā)行印花并負(fù)責(zé)集中兌付禮品的企業(yè)。

芒格發(fā)現(xiàn)，從商家購(gòu)買印花到消費(fèi)者進(jìn)行兌付，中間有著很長(zhǎng)一段的時(shí)間差，使得藍(lán)籌印花公司賬面上有一億多美元的浮存金。他很快想到，如果能買下這家公司，相當(dāng)于免費(fèi)獲得了一億美元的投資資金。

很快，他和巴菲特就如愿收購(gòu)了藍(lán)籌印花公司，在將兩人所有的資金并入了伯克希爾·哈撒韋公司后，他們之間的合作關(guān)系以組織的形式正式建立起來。

當(dāng)他人向他尋求成功的秘訣時(shí)，他總是回答道：不要吸毒、不要進(jìn)入糟糕的婚姻，也別染上艾滋病。

巴菲特說，如果沒有芒格的靈感、智慧和參與，伯克希爾·哈撒韋公司不會(huì)有今天的地位。

這是一句由衷的感謝。芒格對(duì)巴菲特最重要的影響，就是改變了巴菲特的投資理念。

在此之前，巴菲特一直把注意力放在從市場(chǎng)上尋找那些價(jià)格被嚴(yán)重低估的企業(yè)股票，等到時(shí)機(jī)合適時(shí)賣出，這被他形容為“撿煙蒂”—找找地上沒抽完的煙蒂，抽上幾口，再找下一個(gè)。

這在百?gòu)U待興的后二戰(zhàn)時(shí)代頗為有效，但是隨著市場(chǎng)的成熟、穩(wěn)定，這一招就不那么靈了。在芒格的影響下，他開始轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)注。

在完成了對(duì)藍(lán)籌印花的收購(gòu)和伯克希爾·哈撒韋的整合后，芒格很快就說服巴菲特拿出資金池中的2500萬美元，對(duì)喜詩(shī)糖果展開收購(gòu)。原因很簡(jiǎn)單，喜詩(shī)糖果是一家穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的好公司。

事后證明，這筆收購(gòu)為伯克希爾·哈撒韋公司累計(jì)帶來了超過20億美元的收益，也成為巴菲特和芒格最津津樂道的一項(xiàng)投資。在這個(gè)最初的轉(zhuǎn)變發(fā)生之后，對(duì)可口可樂、吉列、華盛頓郵報(bào)、比亞迪、蘋果公司等的一系列傳奇投資，也就水到渠成了。

“價(jià)值投資”理念

談到芒格，總是離不開他開創(chuàng)的“價(jià)值投資”理念。這個(gè)理念可以簡(jiǎn)單總結(jié)為一句話：關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值而非短期價(jià)格。

芒格形容自己的投資方法為“坐等投資法”，當(dāng)他一旦看準(zhǔn)一家企業(yè)，就會(huì)投入巨大的資金，并且長(zhǎng)期持有。

這種方法背后的理念在于“只做一次決策”：如果投資的起點(diǎn)在于一樣?xùn)|西的價(jià)值被低估，那么不可避免地就要關(guān)注其價(jià)格波動(dòng)，這樣才能在價(jià)格合理的時(shí)機(jī)賣掉。

但如果投資的起點(diǎn)在于確認(rèn)一樣?xùn)|西是好的、有價(jià)值的，那么購(gòu)買之后，就可以將其拋在腦后，等待收益的到來即可。

伯克希爾·哈撒韋的傲人業(yè)績(jī)，為芒格的“價(jià)值投資”理念作了最佳注解，吸引了無數(shù)信徒。然而，盡管全世界信奉“價(jià)值投資”的人數(shù)不勝數(shù)，但真能踐行的卻少之又少。

這是為什么？

怎么認(rèn)清一家企業(yè)的價(jià)值，就是一門高深的學(xué)問。在觀察一家企業(yè)時(shí)，芒格總是從整體出發(fā)，而非只關(guān)注報(bào)表。

這時(shí)，他會(huì)動(dòng)用自己構(gòu)建起的近百個(gè)模型，論證企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。這些模型包括復(fù)利模型、自我催化模型、現(xiàn)代達(dá)爾文綜合模型、冗余備份模型等，涵蓋經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)、歷史學(xué)、生理學(xué)、數(shù)學(xué)、工程學(xué)、社會(huì)學(xué)，乃至物理學(xué)、化學(xué)等學(xué)科。

如果不是付出艱辛的努力進(jìn)行研究，不可能掌握這些模型的概念和用法。正是因?yàn)楹鲆暳思夹g(shù)層面的鉆研，人們很容易只學(xué)到芒格“價(jià)值投資”的形，而把握不到它的實(shí)質(zhì)。

更難的是，“價(jià)值投資”考驗(yàn)的是人性的弱點(diǎn)。

芒格常說，要想獲得成功，只需要買準(zhǔn)三四只股票就足夠了。但看準(zhǔn)一家企業(yè)最合理的買入時(shí)機(jī)，需要驚人的耐性、理性和定力，才能克服對(duì)金錢的欲念。

而在更深的層面，它考驗(yàn)的是一個(gè)投資者“不去作為”的能力。

芒格有句名言：“購(gòu)買股價(jià)公道的偉大企業(yè)，比購(gòu)買股價(jià)超低的普通企業(yè)好。”這不僅是在說明一種“反低價(jià)”投資策略，更是在表明一種投資的眼光。

它要求投資者在看到一個(gè)別人沒有發(fā)現(xiàn)的低價(jià)機(jī)會(huì)時(shí)，能夠保持頭腦的清醒、行動(dòng)的審慎，不被“亂花迷眼”，更不要去“發(fā)現(xiàn)低價(jià)”，而是把所有的精力用在對(duì)企業(yè)價(jià)值的分析和判斷上。

所以，“價(jià)值投資”的理念看起來簡(jiǎn)單，但遠(yuǎn)不是隨便買只股票放在那兒就行的。

商業(yè)道德與人生哲學(xué)

很多人都會(huì)關(guān)注巴菲特與芒格的關(guān)系，特別是他們?nèi)绾文茉谟亚榕c商業(yè)的交織中，幾十年如一日地保持親密、信任。兩人對(duì)此的解釋沒什么特別：相互尊重、保持溝通。

但從一個(gè)細(xì)節(jié)上，我們可以看到芒格如何對(duì)待巴菲特，以及他為人處事的哲學(xué)。

在他們功成名就之后，每年的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì)就成為了一場(chǎng)投資界的盛典。這時(shí)，巴菲特和芒格總會(huì)坐在一塊兒，回答投資者們的問題。

一個(gè)反復(fù)出現(xiàn)的經(jīng)典場(chǎng)景是，每次巴菲特講完，轉(zhuǎn)頭問芒格有什么要補(bǔ)充的時(shí)候，芒格總是會(huì)說，我沒有什么要補(bǔ)充的。長(zhǎng)此以往，“沉默的芒格”甚至成為了他的一項(xiàng)標(biāo)志。

但事實(shí)上，芒格是一個(gè)話癆，因?yàn)槿藗兛偰茉谥髱滋斓奈骺乒竟蓶|大會(huì)上（芒格是這家公司的董事會(huì)主席），看到一個(gè)滔滔不絕的芒格。

只是，名聲絲毫不亞于巴菲特的他，不會(huì)在伯克希爾·哈撒韋這個(gè)以“巴菲特”為主角的舞臺(tái)上喧賓奪主，搶了老朋友的風(fēng)頭。

人們很容易只學(xué)到芒格“價(jià)值投資”的形，而把握不到它的實(shí)質(zhì)。

更深一層的疑問是，名聲和貢獻(xiàn)旗鼓相當(dāng)?shù)膬扇?，在?cái)富上的差距相當(dāng)懸殊，巴菲特是千億富豪，而芒格在去世時(shí)只有23億美元的身價(jià)，芒格不會(huì)介意嗎？

這對(duì)芒格來說，可能壓根不是個(gè)問題。雖然身為億萬富豪，但芒格始終過著簡(jiǎn)樸的生活。他在一棟老房子里生活了幾十年，獨(dú)自旅行時(shí)總是坐民航經(jīng)濟(jì)艙，平日里最大的愛好就是閱讀和思考。

他也十分熱衷于慈善事業(yè)，經(jīng)常捐贈(zèng)伯克希爾·哈撒韋的股票，斯坦福大學(xué)法學(xué)院、慈善撒瑪利亞醫(yī)院、支持婦女墮胎組織等機(jī)構(gòu)和組織，都曾收到過他的捐贈(zèng)。

對(duì)待財(cái)富的超然態(tài)度，令他在商業(yè)上保持了難能可貴的正直和誠(chéng)實(shí)。廣為流傳的兩個(gè)故事，體現(xiàn)了他的商業(yè)道德。

一次，一家公司因經(jīng)營(yíng)不善被收購(gòu)，在處理債務(wù)過程中，芒格發(fā)現(xiàn)這家公司欠了創(chuàng)始人的兩個(gè)姑姑各8萬美元，他沒有按照通常的做法對(duì)這兩位女士的債權(quán)進(jìn)行打折處理，而是全額支付。

另一次，他的合伙人古瑞恩退出項(xiàng)目，其股權(quán)由芒格收購(gòu)。在討論收購(gòu)價(jià)格時(shí)，古瑞恩開價(jià)20萬美元，但芒格卻和他說，你的股權(quán)值30萬，并給他開了相應(yīng)款項(xiàng)的支票。

這也是為什么，日后他會(huì)對(duì)自己身處的投資行業(yè)作出激烈的批評(píng)，因?yàn)橛刑嗟娘L(fēng)險(xiǎn)投資家靠欺騙的手段賺錢。

“讓他們下地獄吧！”芒格曾直言不諱地說。

這種財(cái)富觀，與他對(duì)生活的期許密不可分：“我一輩子想要的就是融入生活，不希望自己被孤立。”這或許就是財(cái)富之于他的終極意義—是他與世界建立聯(lián)系的手段。

因此，我們不妨說，芒格是馬克斯·韋伯在《新教倫理與資本主義》中描繪的那種古典資本家：嚴(yán)于律己，兢兢業(yè)業(yè)，將追求財(cái)富視作天職。這也是查理·芒格貫穿于一生的人生哲學(xué)。