吳海珊

2024年的第一天，浙商銀行宣布籌備3年多的理財(cái)子公司——浙銀理財(cái)獲準(zhǔn)籌建，成為國(guó)內(nèi)第32家銀行理財(cái)子公司。從注冊(cè)資金和潛在理財(cái)規(guī)模來(lái)看，其相較于建信理財(cái)?shù)阮^部理財(cái)子公司仍有差距。

就整個(gè)理財(cái)子公司行業(yè)發(fā)展來(lái)看，進(jìn)入2023年，銀行理財(cái)規(guī)模持續(xù)承壓，甚至在當(dāng)年6月末首次被公募基金規(guī)模超越。不過(guò)，從最新趨勢(shì)來(lái)看，理財(cái)規(guī)模出現(xiàn)反彈趨勢(shì)。有券商分析師認(rèn)為，在人民幣存款掛牌利率下調(diào)的背景下，居民存款正向高收益理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)2024年銀行理財(cái)子公司的產(chǎn)品規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)。

2024年1月1日，銀行理財(cái)子公司有新成員加入。當(dāng)天浙商銀行發(fā)布公告稱，該行2023年12月29日收到了監(jiān)管批復(fù)，獲準(zhǔn)籌建浙銀理財(cái)。按照以往慣例，籌建周期通常為半年，之后浙銀理財(cái)將向國(guó)家金融監(jiān)督總局提出開(kāi)業(yè)申請(qǐng)。

隨著浙銀理財(cái)獲批，6家國(guó)有大行及12家全國(guó)性股份行旗下的理財(cái)子公司均“配齊”。浙銀理財(cái)成立后，將成為國(guó)內(nèi)第32家銀行理財(cái)子公司。銀行理財(cái)子公司的設(shè)立，源于2018年4月資管新規(guī)落地，銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)型。2019年5月建信理財(cái)率先開(kāi)業(yè)，2019年也是銀行系理財(cái)子公司快速落地時(shí)期，當(dāng)年成立的銀行理財(cái)子公司多達(dá)11家。

公開(kāi)信息顯示，浙商銀行籌備理財(cái)公司已3年有余。2020年11月浙商銀行就發(fā)布公告稱，浙銀理財(cái)?shù)臄M注冊(cè)資本為20億元，浙商銀行100%持股。

根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司公司管理辦法》的要求，銀行理財(cái)子公司公司的注冊(cè)資本最低為10億元，且為一次性實(shí)繳資本。從目前已獲批的銀行理財(cái)子公司來(lái)看，同樣為20億的注冊(cè)資本的銀行理財(cái)子公司還有渤銀理財(cái)和恒豐理財(cái)?shù)取?/p>

這與頭部銀行理財(cái)子公司仍有差距。如2019年成立的農(nóng)銀理財(cái)注冊(cè)資本達(dá)到120億元，中銀理財(cái)注冊(cè)資本為100億元。

這一趨勢(shì)從理財(cái)規(guī)模上也可窺探一斑。鑒于浙商銀行的理財(cái)子公司尚未成立，以其持有的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)作為參考（通常而言，銀行的理財(cái)產(chǎn)品總額高于銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品的規(guī)模）。截至2023年6月末，浙商銀行理財(cái)產(chǎn)品余額1764.37億元，當(dāng)期浙商銀行累計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2390.08億元。

相比之下，同期建信理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模1.47萬(wàn)億元；農(nóng)銀理財(cái)產(chǎn)品余額1.42萬(wàn)億元；中銀理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理規(guī)模1.61萬(wàn)億元；招銀理財(cái)當(dāng)期理財(cái)產(chǎn)品余額2.53萬(wàn)億元；興銀理財(cái)管理資產(chǎn)規(guī)模2.07萬(wàn)億元。

不難看出，頭部銀行理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模是浙商銀行的數(shù)倍甚至十多倍。當(dāng)然，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，這幾家頭部公司所占的比重也相當(dāng)大，馬太效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)（2023年上）》數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為25.34萬(wàn)億元，其中銀行理財(cái)公司的存續(xù)規(guī)模為20.67萬(wàn)億元，占比超過(guò)八成。根據(jù)本刊計(jì)算，2023年上半年上述五家頭部銀行理財(cái)子公司在銀行理財(cái)子公司存規(guī)模中占比達(dá)到44%。而市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年底這一數(shù)字為36.92%，2020年為25.7%。這意味著，盡管理財(cái)子公司數(shù)量在增加，但是頭部銀行理財(cái)子公司在市場(chǎng)中所占的比重仍在上升。

進(jìn)入2023年，銀行理財(cái)規(guī)模持續(xù)承壓，上半年理財(cái)規(guī)模降低至25萬(wàn)億元附近，甚至在6月末首次被公募基金規(guī)模超越。

以浙商銀行為例，其理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模從2020年的2889.08億元，下降至2023年6月末的1764.37億元；農(nóng)業(yè)銀行公布的2023年半年度報(bào)告，農(nóng)銀理財(cái)?shù)睦碡?cái)產(chǎn)品余額1.42萬(wàn)億元，較上年末下降20%。

2023年銀行理財(cái)子公司規(guī)模的縮水與2022年資管新規(guī)正式實(shí)施，打破剛性兌付疊加債市波動(dòng)影響密切相關(guān)。

不過(guò)，到了2023年下半年，理財(cái)規(guī)模出現(xiàn)反彈勢(shì)頭。到2023年11月理財(cái)規(guī)模繼續(xù)修復(fù)，環(huán)比增長(zhǎng)至27.53萬(wàn)億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

同時(shí)，中信建投銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師楊榮對(duì)本刊表示，2023年理財(cái)子公司破凈率在3%～4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2022年，破凈率回歸正常。

受行業(yè)環(huán)境影響，2023年度，銀行理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)率也有所下滑。中信建投證券以工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中郵理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)、寧銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)?shù)葹闃颖緮?shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，2022年，樣本理財(cái)子公司平均的基本費(fèi)率、銷售服務(wù)費(fèi)率、管理費(fèi)率分別為：0.406%、0.198%和0.188%；2023年，樣本理財(cái)子公司平均的基本費(fèi)率、銷售服務(wù)費(fèi)率、管理費(fèi)率分別為：0.398%、0.218%和0.179%。

一年時(shí)間內(nèi)上述三項(xiàng)費(fèi)率分別下降0.0079%、提高0.019%、下降0.0090%。中信建投認(rèn)為，銀行理財(cái)銷售服務(wù)費(fèi)率上升的原因在于，2023年理財(cái)規(guī)模下行期，理財(cái)子公司為了確保規(guī)模的穩(wěn)定，在銷售相關(guān)的服務(wù)費(fèi)方面的支出沒(méi)有減少而是在增加。

就未來(lái)趨勢(shì)而言，有觀點(diǎn)認(rèn)為，為了實(shí)現(xiàn)理財(cái)規(guī)模的增長(zhǎng)，銷售服務(wù)費(fèi)率繼續(xù)下降的概率較小，因?yàn)槔碡?cái)子公司沒(méi)有獨(dú)立的銷售渠道，理財(cái)銷售主要依靠母行和非母行的代銷，代銷費(fèi)用相對(duì)極高。

2023年12月22日，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行等國(guó)有大行以及招行等股份行陸續(xù)在官網(wǎng)掛出最新的人民幣存款利率表，下調(diào)人民幣存款掛牌利率。根據(jù)相關(guān)公告，本次存款利率下調(diào)10～25BP不等。據(jù)悉，此次是商業(yè)銀行2023年以來(lái)第三次下調(diào)存款掛牌利率了。

而受銀行存款掛牌利率下調(diào)影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率也相應(yīng)出現(xiàn)調(diào)整。據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2024年1月1日至5日當(dāng)周，其樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.23%，環(huán)比下降10個(gè)BP。

具體而言，1～3年（含）產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.49%，環(huán)比下降10個(gè)BP；6～12個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率3.36%，環(huán)比下降8個(gè)BP；3～6個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.82%，環(huán)比下降10個(gè)BP。

“2023年底存款掛牌利率平均的降幅在14個(gè)BP左右，但是2024年首周不同期限理財(cái)產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率降幅在10個(gè)BP以下，小于存款掛牌利率的平均降幅，原因可能是存款掛牌利率下降的影響尚未全面?zhèn)鲗?dǎo)到理財(cái)基準(zhǔn)利率中，2024年理財(cái)產(chǎn)品的收益率仍存在繼續(xù)下行的可能?！睏顦s分析說(shuō)。

另外，楊榮表示，對(duì)銀行理財(cái)子公司的影響也可能體現(xiàn)在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化?！爱?dāng)前銀行理財(cái)資產(chǎn)端配置中，現(xiàn)金和銀行存款占比達(dá)到25%，主要是定期存款，后續(xù)理財(cái)子公司將會(huì)逐步調(diào)降現(xiàn)金和銀行存款的占比，而適當(dāng)增加高收益率資產(chǎn)占比?！?/p>

當(dāng)然，商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款掛牌利率，對(duì)理財(cái)子公司而言也帶來(lái)了新的機(jī)遇。

中信建投報(bào)告顯示，2024年1月1日至5日當(dāng)周，理財(cái)子公司發(fā)行的中長(zhǎng)期產(chǎn)品占比在上升，尤其是1年期以上產(chǎn)品。如3～6個(gè)月（含）的理財(cái)產(chǎn)品占比環(huán)比下降1.13個(gè)pct；一年以上產(chǎn)品發(fā)行量占比36.3%，環(huán)比上升1.7%；1～3年（含）產(chǎn)品，占比為33.8%，環(huán)比上升0.11pct。

瑞銀大中華金融業(yè)研究首席顏湄之對(duì)本刊表示：“存款利率下調(diào)后，居民更希望找一些高利率的理財(cái)產(chǎn)品，從方向上來(lái)看，銀行降低存款利率可能是利好相對(duì)長(zhǎng)周期、高收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品。”

楊榮也表示，隨著存款掛牌利率的下調(diào)，部分存款可能會(huì)流向銀行理財(cái)，并成為未來(lái)銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)的主要來(lái)源，“存款利率下調(diào)后，存款將主要向理財(cái)遷移，而非向公募和保險(xiǎn)遷移，這有助于增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，以及理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)?！蔽覀冾A(yù)計(jì)2023年下半年以來(lái)，銀行理財(cái)規(guī)模有望逐步企穩(wěn)回升，2024年實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)。

（文中提及個(gè)股僅做分析，不做買賣建議。）