摘 要：在“雙碳經(jīng)濟(jì)”背景下，綠色債券對于支持環(huán)保項目發(fā)展的作用日益突出，逐漸成為企業(yè)融資的重要渠道，但由于我國綠色債券市場起步較晚，尚存在發(fā)行地區(qū)差異明顯、發(fā)行主體內(nèi)生動力不足、第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等問題亟須解決。本文以比亞迪公司兩次發(fā)行綠色債券為例，深入分析其產(chǎn)生的融資效應(yīng)和企業(yè)發(fā)行的真正動因，由此得到經(jīng)驗啟示，旨在為綠色債券可持續(xù)發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：雙碳經(jīng)濟(jì)；綠色債券；融資效應(yīng)；可持續(xù)發(fā)展；新能源

本文索引：鄭馨.<變量 2>[J].中國商論，2024（02）：-168.

中圖分類號：F279.23；X24 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2024）01（b）--05

1 引言

隨著全球各國二氧化碳排放，全球溫室氣體猛增，對人類生存造成重大威脅；我國應(yīng)承擔(dān)綠色低碳發(fā)展、喚醒全球環(huán)境保護(hù)意識的重大責(zé)任。2020年9月22日，習(xí)近平總書記在第75屆聯(lián)合國大會上首次提出2030年“碳達(dá)峰”、2060年“碳中和”的雙目標(biāo)。綠色債券作為綠色金融市場上新型工具之一，能夠為傳統(tǒng)企業(yè)節(jié)能減排、新能源開發(fā)提供多元化融資渠道，助力我國經(jīng)濟(jì)社會全面綠色轉(zhuǎn)型。2015年12月《銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告》出臺，中國境內(nèi)綠色債券的發(fā)行正式開啟；2021年4月21日，國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，進(jìn)一步明確了綠色項目界定標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化了債券發(fā)行管理模式，為我國綠色債券發(fā)展提供了穩(wěn)定框架和靈活空間，助力“雙碳”目標(biāo)成功落地。

2 綠色債券概述

2.1 綠色債券概念

綠色債券是指依照法定程序發(fā)行，到期后按約定期限還本付息的有價證券，所籌集到的資金專門用于符合國家規(guī)定條件的綠色產(chǎn)品、綠色項目以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動[1]。發(fā)行主體可以是政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、金融企業(yè)和非金融企業(yè)等，主要包括但不限于綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具等類型。

2.2 綠色債券的特點

與普通證券相比，綠色債券呈現(xiàn)以下特點。首先是具有明顯的“綠色”屬性。綠色債券籌集資金的使用范圍受到較大限制，只能適用于符合國家和政府批準(zhǔn)的綠色環(huán)保項目；其次發(fā)行成本較低。由于綠色債券的發(fā)行有助于企業(yè)研發(fā)新型技術(shù)和綠色產(chǎn)品，對于保護(hù)生態(tài)環(huán)境、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展起到積極作用，因此債券的發(fā)行更容易得到政府的資金支持和政策補(bǔ)貼，相較普通債券而言，發(fā)行成本更低；綠色債券以中長期融資為主。綠色環(huán)保項目與普通融資項目相比，回報周期更長，主要以3～5年的中長期融資為主；綠色債券的審批條件較嚴(yán)格。綠色債券的發(fā)行容易得到政府的支持，因此在發(fā)行審批的過程中需要第三方機(jī)構(gòu)嚴(yán)格進(jìn)行把關(guān)，國家也要求企業(yè)定期向投資者和社會公眾披露資金的使用情況，保障債券使用的合規(guī)性。

3 綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀

3.1 綠色債券市場發(fā)行現(xiàn)狀

我國綠色債券市場于2015年起步，2016—2019年市場規(guī)模以一定速度的增長比例穩(wěn)步發(fā)展，2019年綠色債券的發(fā)行規(guī)模和數(shù)量較2016年分別同比大幅增長42.6%、433.3%。根據(jù)CBI的統(tǒng)計，2019年中國貼標(biāo)綠色債券發(fā)行總量超越美國，位列全球第一。2020年，中國債券市場受到社會大環(huán)境的沖擊，債券發(fā)行數(shù)量呈整體下降趨勢，但在2021年綠色債券規(guī)模達(dá)到6044.74億元，與2016年相比翻了3倍有余，并持續(xù)增長。由此可見，綠色債券市場發(fā)展勢頭良好，未來有望再創(chuàng)新高。

3.2 綠色債券發(fā)展存在的問題

3.2.1 發(fā)行地區(qū)差異明顯，受經(jīng)濟(jì)水平影響較大

調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)發(fā)行綠色債券的區(qū)域主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一線地區(qū)，如江浙、北上廣；一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的城市甚至從未發(fā)行過綠色債券。我國重工業(yè)區(qū)域主要集中在東北、華北、山陜等北方地區(qū)，大多數(shù)傳統(tǒng)技術(shù)對環(huán)境造成很大程度的污染，迫切面臨綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但是在這些地區(qū)綠色債券發(fā)行量較少，并不能為企業(yè)綠色技術(shù)的研發(fā)提供資金的大力支持[2]。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域化特征明顯，差異化無法得到改善。

3.2.2 第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)

較國外綠色債券市場而言，我國起步較晚，截至目前已有多種政策出臺，規(guī)范債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，但是國內(nèi)市場仍然處于發(fā)展的初期階段，發(fā)展體系并不健全。由于相關(guān)政策并未達(dá)到統(tǒng)一，各種認(rèn)證機(jī)構(gòu)存在著認(rèn)證工作不規(guī)范、缺乏有效協(xié)作和溝通的問題，嚴(yán)重影響綠色債券的信譽(yù)和評估質(zhì)量[3]。另外，市場上缺少專業(yè)程度高的綠色債券人才，對于今后的可持續(xù)發(fā)展不利。

3.2.3 綠色債券發(fā)行存在的風(fēng)險

中國綠色債券市場已經(jīng)取得顯著成績，發(fā)展前景良好，但是在“雙碳”背景下，仍然面臨著很大的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。首先是氣候的影響。綠色債券的發(fā)行是基于綠色項目的開展而進(jìn)行融資的，如果氣候發(fā)生極端變化，就意味著融資項目有停工擱置的風(fēng)險，發(fā)行者就會面臨資金回流困難、期限錯配的問題，也會降低公眾對于購買綠色債券的預(yù)期；其次是容易受到利率風(fēng)險的影響。由于綠色債券服務(wù)于綠色項目開展的特殊性質(zhì)，票面利率相較普通債券而言更低，發(fā)行期限更長，在發(fā)行期間極易受到因國家宏觀政策、市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢的改變所造成利率波動的影響，在目前的發(fā)展階段也沒有完善的工具能夠抵抗變動因素的風(fēng)險沖擊。

4 案例介紹

4.1 比亞迪公司簡介

比亞迪股份有限公司是我國一家綜合性的高新技術(shù)民營企業(yè)，成立于1995年。公司總部位于廣東深圳，在全球范圍內(nèi)擁有多個生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，至今形成以新能源業(yè)務(wù)為核心，涵蓋電子、汽車、軌道交通、電池、原材料等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈群。作為一家科技企業(yè)，比亞迪注重創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，全球范圍內(nèi)擁有眾多專利和研究成果，在新能源汽車方面更是擁有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。比亞迪公司秉持著可持續(xù)發(fā)展理念，致力于提供環(huán)保、高效的新能源解決方案，爭取為全球提供更多清潔能源的選擇，推動綠色產(chǎn)業(yè)的升級和發(fā)展。

4.2 比亞迪綠色債券發(fā)行情況

在汽車行業(yè)中，比亞迪是首個發(fā)行綠色債券的民營企業(yè)。在2018年12月和2019年6月分別發(fā)行了兩筆綠色債券。第一期綠色債券——“18 亞迪綠色債01”（簡稱“18亞迪G1”）發(fā)行規(guī)模為10億，票面利率4.98%，債券發(fā)行期限為5年，采用3+2模式；第二只綠色債券——“19 亞迪綠色債01”（簡稱“19亞迪G1”）發(fā)行規(guī)模為10億元，票面利率為4.86%，期限為5年，采用3+2模式，票面利率4.86%。兩次債券信用評級均為AAA級[4]。

4.3 財務(wù)狀況分析

4.3.1 償債能力指標(biāo)分析

比亞迪公司主要致力于新能源汽車制造行業(yè)開發(fā)產(chǎn)品，新能源領(lǐng)域所需開發(fā)時間長、耗能大、投資回收期限長，只有企業(yè)有足夠的償債能力，才能保證項目順利進(jìn)行。本文分別選取比亞迪公司2016—2022年流動比率、速動比率兩項財務(wù)指標(biāo)來反映企業(yè)的短期償債能力。本文選取2016—2022年資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率兩項財務(wù)指標(biāo)來反映企業(yè)的長期償債能力。流動比率從2016年的1.02下降至2017年的0.99，又一直上升到2020年的1.07，再到2021年的0.97，整體呈現(xiàn)先下降后上升再下降的趨勢；速凍比率從2016年的0.79上升至2017年的0.80，后下降至2018年的0.77，再到2021年的0.72，整體呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，兩者均與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平存在一定差距。2018年和2019年企業(yè)發(fā)行綠色債券之后，流動比率上升，速動比率雖保持不變，但行業(yè)整體水平在下降，可以看出綠色債券的發(fā)行為企業(yè)籌集到了資金，在一定程度上減弱了企業(yè)還債風(fēng)險，提升了企業(yè)的短期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率在整體上均呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，分別在2018年達(dá)到最高，說明在2018—2019年的一段時間內(nèi)，企業(yè)需要項目建設(shè)資金的籌備擴(kuò)大其市場規(guī)模，但是在2019年后兩項指標(biāo)便急速下降，且與行業(yè)平均水平的差距逐漸縮小，說明綠色債券的發(fā)行使企業(yè)長期償債能力不斷提升[5]。

4.3.2 盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。本文選取銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率四項指標(biāo)考察比亞迪公司盈利能力的變動情況。四項指標(biāo)整體大致呈現(xiàn)先下降后上升再下降的趨勢。2016—2019年銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率均以倍數(shù)下滑，可能是受到汽車行業(yè)銷售整體衰退的影響，再加上政府對于新能源優(yōu)惠政策的取消，導(dǎo)致企業(yè)利潤下滑嚴(yán)重；而2020年可能是由于比亞迪研發(fā)出新一代電池產(chǎn)品，加強(qiáng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的競爭力，銷量回升，各項指標(biāo)均上升，收益迅速增長；2021年受到大環(huán)境的影響以及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型壓力，企業(yè)加大研發(fā)投入，盈利能力再次下降。即使銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率一直未到達(dá)行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)，但是2018年綠色債券發(fā)行以來，與行業(yè)平均水平的差距在逐漸縮小且有超過的趨勢，有助于比亞迪對于政府補(bǔ)貼的依賴性，提高了企業(yè)的盈利能力。

4.3.3 資金利用效率和營運(yùn)能力分析

企業(yè)的營運(yùn)能力即資金利用效率，既影響企業(yè)的盈利能力，又影響企業(yè)的償債能力。營運(yùn)能力主要反映在資金周轉(zhuǎn)上，因此本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)進(jìn)行分析。從數(shù)據(jù)來看，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率未能達(dá)到行業(yè)平均水平，但是自2020年起有所改善，說明綠色債券的發(fā)行有助于比亞迪擴(kuò)張資金規(guī)模，提高營運(yùn)能力。由于汽車消費(fèi)給家庭帶來較大現(xiàn)金壓力，因此不少人購買汽車時會選擇分期付款，導(dǎo)致比亞迪應(yīng)收賬款金額不斷增加，周轉(zhuǎn)速度較慢，與行業(yè)平均水平也有較大差距，比亞迪公司綠色債券所籌集到的資金有50%都用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，因此自2018年起企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸提高，資金周轉(zhuǎn)壓力有所緩解。存貨指標(biāo)在4.12～5.03波動，趨勢較為平穩(wěn)，雖然在2019年有所下降，但之后兩年屢創(chuàng)新高，可能是由于綠色債券的發(fā)行增大了企業(yè)新型技術(shù)的研發(fā)投入，構(gòu)筑了堅固的技術(shù)壁壘，提高了市場資源的占有率，在社會公眾的面前樹立了良好的企業(yè)形象，存貨周轉(zhuǎn)率迅速提升。總的來看，綠色債券的發(fā)行對于提高企業(yè)的資金利用效率和營運(yùn)能力發(fā)揮著重要作用。

4.4 比亞迪發(fā)行綠色債券的動因分析

4.4.1 響應(yīng)國家政策號召，支持產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

比亞迪公司經(jīng)歷了新能源行業(yè)起起伏伏的發(fā)展，已然成為行業(yè)的龍頭企業(yè)，不僅僅依靠不斷創(chuàng)新的核心技術(shù)，更離不開其敏銳的市場洞察力。2005—2014年是我國綠色金融的萌芽時期，以銀行業(yè)展開綠色項目貸款業(yè)務(wù)作為初步試點，對綠色金融發(fā)展進(jìn)行探索。2015年，我國正式開啟綠色債券市場，近年來，國務(wù)院、中國人民銀行、上交所陸續(xù)續(xù)出臺相關(guān)政策和文件，逐步完善綠色債券發(fā)行制度，構(gòu)建綠色債券市場穩(wěn)步發(fā)展體系，并與國外市場接軌，表明我國對于發(fā)行綠色債券規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化和國家化的堅定決心。2018年，我國綠色債券雖然得到國家和政府優(yōu)惠政策的大力支持，但由于其起步較晚，市場認(rèn)可度和信任度并不高，幾乎所有的民營企業(yè)都不敢承擔(dān)風(fēng)險嘗試。然而，比亞迪公司正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和市場擴(kuò)張的關(guān)鍵階段，它獨(dú)具慧眼響應(yīng)國家政策號召，發(fā)行第一筆綠色債券，將籌集到的資金用于技術(shù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展環(huán)保型綠色項目。

如今在“雙碳經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展格局下，比亞迪積極響應(yīng)國家號召，充分發(fā)揮在新能源領(lǐng)域獨(dú)特優(yōu)勢，推出光伏、儲能、新能源汽車、云軌和云巴等一攬子綠色解決方案，助力“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)的同時，不斷挖掘企業(yè)自身的節(jié)能減排潛力，為國家的綠色發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

4.4.2 緩解融資壓力，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)

在發(fā)行綠色債券之前，就比亞迪公司的融資方式來看，主要依靠銀行借款、股權(quán)眾籌、發(fā)行普通債券的渠道來獲取資金。這樣的融資模式無法有效降低企業(yè)的融資成本，首先是由于銀行貸款的利率較高，并且需要抵押物，可能會對企業(yè)的財務(wù)狀況造成短期壓力，其次發(fā)行債券需要滿足市場上投資者的意愿，而投資者很可能會因企業(yè)目前的財務(wù)狀況欠佳而放棄投資；另外股權(quán)籌資成本也較高。就比亞迪公司的融資結(jié)構(gòu)來看，股權(quán)融資占比最高，債券融資占比約30%，這種融資結(jié)構(gòu)違背了最優(yōu)融資順序，股權(quán)融資只能提供有限的資金且風(fēng)險更大，很可能會導(dǎo)致公司財務(wù)狀況的惡化，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展[6]。隨著比亞迪公司市場的規(guī)模和業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，再加上國家取消對于新能源產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼政策，企業(yè)對于資金的需求越來越迫切，彼時綠色債券無疑是最好的選擇。綠色債券作為新型綠色金融工具，受到政府的大力支持，且債券票面利率較普通債券票面利率更低，可以有效降低企業(yè)籌集資金成本。

2016—2021年，比亞迪公司流動負(fù)債占總負(fù)債的比重分別為87.35%、88.87%、87.07%、81.2%、77.94%、89.44%。2018年和2019年比亞迪發(fā)行了兩筆綠色債券之后，流動負(fù)債占比呈顯著下降趨勢，說明綠色債券在一定程度上可以調(diào)整企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善資金周轉(zhuǎn)狀況。但是在2021年，流動負(fù)債占比重新達(dá)到89.44%的峰值，說明綠色債券對于債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善作用只是暫時有效，要想真正優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)還需要找到長久有效的解決方式[7]。

4.4.3 樹立企業(yè)綠色形象，收獲市場良好聲譽(yù)

眾所周知，企業(yè)要想實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，不僅需要為自己創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)收益，更需要增強(qiáng)其社會責(zé)任感，為社會創(chuàng)造獨(dú)特價值。比亞迪作為一家龍頭企業(yè)，任何舉動都會受到行業(yè)的關(guān)注和公眾的監(jiān)督。比亞迪將兩筆綠色債券所籌集到的資金分別投入新能源汽車領(lǐng)域、動力電池項目中，實現(xiàn)節(jié)能減排和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重效應(yīng)，主動向社會展示著堅持可持續(xù)發(fā)展的理念和決心，有利于比亞迪公司樹立卓越的綠色企業(yè)形象，其綠色項目在未來預(yù)計帶來的經(jīng)濟(jì)效益同樣吸引著廣大投資者的興趣，從而進(jìn)一步拓寬企業(yè)的融資渠道，在市場之間發(fā)揮著積極的正反饋作用。

另外，在政府和社會的大力支持下，比亞迪公司加大對綠色項目的資金和技術(shù)投入，并逐步取得亮眼的階段性成果?！?8 亞迪綠色債 01”這筆綠色債券所投入的磷酸鐵鋰項目取得2018年度國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎。該獎項充分展現(xiàn)了比亞迪的科技實力，加深了比亞迪在廣大消費(fèi)者心中優(yōu)質(zhì)企業(yè)形象，收獲了市場良好的聲譽(yù)，進(jìn)一步提升其綠色品牌形象。

5 經(jīng)驗啟示

5.1 豐富綠色債券種類，拓寬企業(yè)融資渠道

目前，綠色債券的發(fā)行受到地區(qū)差異的限制，究其根本是由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，并且大多數(shù)綠色債券都是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，且規(guī)模較小。針對這種問題，綠色債券主管部門應(yīng)不斷完善綠色債券的種類，加大綠色債券的宣傳力度，擴(kuò)大債券的市場規(guī)模，豐富綠色債券的發(fā)行用途，打造綠色品種的多元化，使得債券所籌集到的資金不僅僅用于傳統(tǒng)意義上的綠色項目，要把握住發(fā)行效率和資金用途的雙重優(yōu)勢。另外可以吸收國外綠色債券發(fā)行的先進(jìn)理念，增加國內(nèi)市場的流動性，構(gòu)建國內(nèi)外資金融通綠色渠道，更好推動綠色債券的發(fā)展。

5.2 完善綠色債券市場制度，加大政策支持力度

目前，綠色債券市場上最新的政策是2021年國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，雖然對綠色債券的發(fā)行制度得到進(jìn)一步規(guī)范，但作為正處于迅速發(fā)展的新型金融工具，需要有更加完善的制度作為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的保障和依托，國家和政府也應(yīng)出臺相關(guān)政策，增大綠色債券信息的透明度，企業(yè)可以根據(jù)自身狀況匹配相適應(yīng)的債券，以免因信息模糊以及過分追求紅利而增大債務(wù)償還風(fēng)險，影響綠色債券的市場信譽(yù)和公眾形象。國家可以繼續(xù)增大對綠色債券的政府補(bǔ)貼，降低融資成本，吸引新資本流入，為綠色債券市場注入活力。

5.3 健全第三方認(rèn)證機(jī)制，強(qiáng)化綠色債券信息披露

從我國現(xiàn)在的市場來看，現(xiàn)有的評級機(jī)制并不能揭露債券的信用風(fēng)險，綠色債券區(qū)別于其他債券的重要特點就是存在第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)，但顯然我國的監(jiān)管中并未對此有嚴(yán)格要求，所以市場上幾乎沒有擁有第三方認(rèn)證的綠色債券發(fā)行企業(yè)，無疑增大了債券發(fā)行過程中的信用風(fēng)險，因此健全第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)機(jī)制對綠色債券的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)對于企業(yè)的評分要有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)要結(jié)合我國債券市場的實際情況進(jìn)行更新，不能直接套用國際標(biāo)準(zhǔn)。另外，要創(chuàng)新綠色債券的信息披露形式，利用數(shù)字化信息技術(shù)，提高信息披露的效率，讓投資者能夠更快對比市場上的債券信息。監(jiān)管部門要時時核查監(jiān)控，對未能恪盡職守的工作人員給予懲罰，肅清市場紀(jì)律，為參與者創(chuàng)造更加有秩序的發(fā)行環(huán)境。

5.4 創(chuàng)造寬松市場環(huán)境，探索監(jiān)督與激勵創(chuàng)新機(jī)制

政府可以根據(jù)不同企業(yè)的實際情況，降低企業(yè)進(jìn)入門檻，創(chuàng)造寬松的市場環(huán)境，除了讓商業(yè)銀行發(fā)揮主導(dǎo)作用，也要鼓勵更多政策性銀行參與到市場中。另外，積極探索監(jiān)督和激勵協(xié)調(diào)機(jī)制，在建立嚴(yán)格評級制度的前提下，針對信用評級較高的企業(yè)，給予更加優(yōu)惠的政策吸引資本注入，增大高信用企業(yè)對債券市場的黏性；針對規(guī)模小的企業(yè)，政府可以建立專項的扶持基金，提高企業(yè)的積極性，平衡好監(jiān)管與激勵措施，既能提高企業(yè)進(jìn)入債券市場的積極性，又能防止信用低的企業(yè)鉆了“優(yōu)惠政策”的空子，導(dǎo)致資源浪費(fèi)，影響綠色債券的可持續(xù)發(fā)展[8]。

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